四章经营决策信息系统

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 经营决策信息系统,第一节 决策概述,第二节 短期经营决策,(,长期投资决策见第六章,),重点,:,本量利分析在短期经营决策中的应用,1,第一节 决策概述,一、什么是决策？,二、如何进行备选方案的择优？,三、信息质量对决策的影响,四、决策需要考虑的定性因素,2,一、什么是决策？,1,、决策的性质,2,、如何决策？,确认最大化的目标,收集决,策信息,进行方案择优（定性和定量分析）,3,决策程序,1,、确定战略因素,2,、阐明决策标准并识别可选方案,4,、选择并实施最佳行动,5,、评价实施效果,3,、分析相关成本,识别及收集相关信息,预测相关成本和收益,的未来价值,决策模型,4,二、如何权衡各个备选方案？,1,、方法：成本效益分析,“成本效益分析”就是比较备选方案之成本和效益的过程。,2,、基本规则：,在其他因素相同的情况下，用货币计量的效益最大或成本最低的方案就是最佳方案。,5,3,、应用,（,1,）收集全部信息，识别备选方案中与决策有关的成本和效益；,（,2,）然后用表式列出所有的成本及相关的效益；,（,3,）最后将效益减成本，两者之差就是某个或某系列备选方案的净效益或净成本。,6,例如：,方案一 方案二 方案三,效益,100 200 300,成本,（,120,）,（,180,）,（,170,）,净效益,/,（成本） （,20,）,20 130,回顾：如何识别决策相关成本？,思考：有人认为固定成本都是无关成本，变动成本都是相关成本。你认为对吗？试举例说明。,7,练 习,约翰目前使用公司提供的车，与车辆有关的所有费用也右公司负担。但是，约翰必须每年为此项福利支付,2000,英镑的所得税。由此，约翰想自己买车，这样可以免交,2000,英镑的所得税。约翰估计自己买车每年将会发生如下成本：,租赁费用,3000,车税,400,保险,300,检修费,400,合计,4100,如果约翰用自己的车，他可以要求公司补偿因公使用的行车里程，每英里补偿,40,便士。约翰平均每年因公用车行驶里程约,5700,英里。汽油由公司无偿供给。,问：约翰应如何决策？,8,三、使用高质量决策信息,高质量信息是作出正确决策的重要前提,。,回顾：高质量信息有哪些主要特征？,相关性、可靠性、及时性、一致性、可理解性、经,济性,9,四、决策中的定性因素,1,、定性因素对成本效益分析以及决策，其重要性不亚于定量因素；,2,、定性因素通常指非财务性因素，包括雇员士气、公共关系等,3,、不同的决策中有不同的定性因素，管理人员在作出最终决策前应充分考虑定性因素。,思考：接前面练习，你认为约翰在作出最后决策前还应考虑哪些定性因素？,10,第二节 短期经营决策,基本法则：固定成本不变的情况下，追求贡献毛益最大化，就是利润最大化。,11,一、剩余生产能力利用决策,（一）新产品开发等,原则：贡献毛益总额最大,例：某公司生产三种产品，各种产品的单位边际贡献毛益如下：,A B C,单位边际贡献,10 5 8,问：该公司将采取什么生产销售方针？公司的生产销售方针将因什么而改变？,12,基本结论：在没有约束条件下，以单位产品贡献毛益大小来安排产品的优先顺序。,疑问：现实究竟如何？,约束因素,，又称限制因素，为约束企业实现其目标的任何因素,.,我们应关注的问题：在有约束因素情况下，选择使企业目标结果最大化的方案。,13,只有一个约束因素的决策：,步骤：,1,、为各种产品或劳务计算每种约束因素的单位贡献毛益。,2,、按各种产品的约束因素单位贡献毛益的大小，排定它们的产销优先顺序。,3,、将约束因素的资源按,2,的顺序分配给各种产品和劳务，直至某种产品或劳务的生产量达到其最高可售量。（约束资源的分配）,14,例：,K,公司向客户提供下列三种清扫办公室的劳务：,大扫除 吸尘扫地 扫地,收费标准,100 50 25,耗用工时,10 6 2,对,K,公司来说，变动成本是按小时付给清洁工的工资，每,小时工资为,4,元（材料由客户供应）。,K,公司的每年固定成,本为,10,万元，,K,公司的资源约束因素只有一个，那就是清洁,工人数。该公司只雇佣到,10,个清洁工，每个清洁工一周工,作,40,小时，每年工作,50,周。,对第二年的需求进行市场调查，,K,公司发现本地的办公室,需要进行上述三种服务的数量分别为：,大扫除 吸尘扫地 扫地,办公室数量,1500 2000 3000,要求：根据上述资料，试计算,K,公司第二年可以获得的最大利润。,15,第一步，计算每种约束因素的单位贡献毛益，然后根据大小排定它们的优先顺序。,大扫除 吸尘扫地 扫地,单价,100 50 25,单位变动成本,40,24,8,（清洁工时*小时工资率）,贡献毛益（,A,）,60 26 17,耗用清洁工时（,B,）,10 6 2,单位约束因素贡献毛益,6 4.3 8.5,优先顺序,2 3 1,16,第二步，要使利润最大化，公司应按如下方案分配清洁工时：,公司取得的全部清洁工时,=10,清洁工*,40,工时*,50,周,=20000,工时,清洁工时,扫地（,3000,间办公室）,6000,大扫除（,1400,间办公室耗尽了剩余工时）,14000,合 计,20000,17,第三步，根据上述分配方案，计算公司利润：,总贡献毛益,扫地（,1400*60,）,84000,大扫除（,3000*17,）,51000,合计,135000,减：固定成本,100000,利润,35000,18,验证：如果公司按三种劳务单位贡献毛益的大小分配清洁工时，则：,总贡献毛益,大扫除（,1500*60,）,90000,洗尘扫地（,833*26,）,21658,合计,111658,减：固定成本,100000,利润,11658,（,833=,（,20000-1500*10,）,/6,）,思考：此例题中定性因素如何考虑？对短期利润最大化的目标将产生什么样的影响？,19,（二）追加定价（接收追加订货）决策,简单条件：可接受的价格是大于单位变动成本，或者是贡献毛益大于零。若存在专属固定成本或机会成本则贡献毛益减固定成本及机会成本后大于零。,20,二、零部件自制还是外购,原则：比较自制成本（变动成本和专属固定成本及机会成本与购买价格）,三、亏损产品是否停产,原则：只要有贡献毛益就不停产,21,练习题,1,、假设某企业适应市场需求的变化进行生产结构的调整。在调整过程中，有一台设备不再使用，其原始成本为,200000,元，累计折旧为,20000,元。现有一客户愿意以,150000,元租赁一年，租赁期满归还企业。租赁期的维修费用、保险费用以及财产税估计为,35000,元，由企业自己负责。对于该设备还有一种处理方法即通过经纪人以,100000,元出售，经纪人佣金、税项等费用估计为销售额的,6%,。对此，企业应如何对出租还是出售该设备进行选择？,22,2,、假设某企业现有年产,A,产品,200000,件的生产能力，根据过去的销售情况和未来的趋势，预计明年估计可生产,140000,件，且可按每件,100,元的价格通过其原先销售渠道予以销售。其完全成本为,80,元，其中变动成本为,60,元。,（,1,）假设现有一个客户要求订货,30000,件，每件价格为,70,元，但该客户愿意承担所有运费，企业应否接受该订货呢？,（,2,）如果企业接受该订货另外需要购置一台价值为,305000,元的专用设备。该专用设备除此之外没有其他用途。在这种情况下，企业是否接受该特殊订货呢？,（,3,）如果假设企业以,70,元的价格接受了这批,30000,件的特殊订货，那么，将使正常销售量减少,1/4,即减少销售量,35000,件（,140000*1/4,）。这时，企业是否应该接受该特殊订货呢？,23,3,、假设某企业每期,生产需要用,A,零部,30000,件，有关资料如表所,示：,（,1,）企业本身的生产能力还,没有充分利用。假设现在有,一供应商愿意以每件,20,元的,价格提供,A,零部件，那么,A,零,部件是自制呢还是外购呢？,（,2,）假设企业用于生产,A,零,部件的生产设施可以用来生,产,B,产品,20000,件，每件可获,利,5,元。,项目,单位成本,总成本（,30000,件）,直接材料,直接人工,变动性制造费用,固定性制造费用,6,5,7,7,180000,150000,210000,210000,合计,25,750000,24,第五章 经营风险分析系统,第一节 决策中的不确定性和风险,第二节 本量利关系中的敏感性分析,重点：盈亏临界分析、敏感性分析,难点：敏感性分析,25,第一节 决策中的不确定性和风险,一、决策的不确定性和风险,二、不确定性和风险的分析,三、风险分析结果的阐释,26,一、决策的不确定性和风险,1,、如何理解决策的不确定性和风险？,2,、如何分析决策中的风险影响？,27,1,、如何理解决策的不确定性和风险？,决策是对变量（定性、定量因素）估计的基础上作出的；,变量都是对未来的估计，因此并不是绝对可靠；,决策的风险产生与企业管理当局对构成决策的变量估计和预测的不确定性。,28,2,、如何分析决策中的风险影响？,经济生活中的决策有风险吗？,如果有，会对你的决策产生影响吗？,怎样才能作出较好的决策？,29,二、不确定性和风险的分析,1,、最好,/,最有可能,/,最坏分析,2,、敏感性分析,3,、概率分析,30,敏感性分析,（,1,）什么是敏感性分析？,“如果,就”分析（,例题：教材,124,页,),结论：任何决策中，都会发生一系列“如果,就”的情况，对此必须测试计算，以使管理当局了解决策中各个备选方案的风险大小。,31,（,2,）敏感性分析的优缺点,优点：,比较简单，易于理解；,可以引导管理当局对影响决策结果的主要变量予以重视，并加以严格控制；,可以使管理当局在结果由有利变不利前，了解决策中各个变量的最大允许变化范围。,缺点：,没有考虑决策中各个变量变化的概率；,分析时每次只能改变一个变量。,32,三、风险分析结果的阐释,如何对待风险分析的结果？,1,、风险分析不是绝对无误的；,2,、最终的决策还要取决于决策者的风险偏好程度和决策中的定性因素。,33,第二节 本量利关系中的敏感性分析,一、销售的变化,二、其他因素的变化,三、各因素临界值的确定,34,一、销售的变化,如果销售低于保本点，到底会产生什么影响？,如何分析利润对销售变化的敏感程度？,35,1,、安全边际（,margin of safety),定义：衡量实际销售低于计划水平时的潜在风险。,相关概念：保本销售量（额）、安全边际量（额）、安全边际率,思考：管理者应该更多关注安全边际率高还是低的产品？,安全边际率，是比较两个备选产品风险和评,价任何给定产品风险的有用尺度。,36,2,、经营杠杆,(operating leverage),考虑这样两个企业：一个固定成本较低而单位变动成本较高（劳动密集型企业），另一个固定成本较高而变动成本较低（全自动化企业）。两个企业的数据如图表所示：,37,较高的固定成本,较低的固定成本,成本,（收入）,产量,500000,50000,25000,75000,产量,25000,50000,75000,150000,成本,（收入）,38,比较：,A,两个企业保本点相同，都是,50000,个。,B,固定成本较高的企业，高于或低于保本点,25000,个时的利润（,250000,）或亏损（,-250000,）均大,于固定成本较低的企业（,75000,、,-75000,）。,结论：,A,固定成本低的企业，利润对销售敏感程度低，本,量利分析也相对不很重要。,B,高固定成本的企业风险较大，因为利润受业务量,水平的强烈影响。（本量利分析在企业转型决策中,的应用）,39,（,1,）相关概念：,经营杠杆,经营杠杆系数,（,2,）经营杠杆与经营风险,经营杠杆越高表明经营风险越大。,思考：一个企业当销售量很大时，经营杠杆率高好还是低好？如果销售量开始下降呢？,（为什么在市场居主导地位的公司会采用高杠杆率？而市场地位较弱的公司则选择低杠杆战略？）,40,二、各因素敏感度的计算,敏感系数越大，表明敏感程度越高。,思考：如果你是经理人员，该如何利用各因素敏感度的大小来采取措施使目标利润得以实现？,三、各因素临界值的确定,41,练习,1,、多因素同时变动的影响。,某企业目前损益状况如下：,销售收入：,1000,件，,10,元,/,件；销售成本：变动成本,6,元,/,件、固定成本,2000,元；销售和管理费用（全部固定）：,1000,元。,企业按国家规定普调工资，使单位变动成本增加,4%,，固定成本增加,1%,，结果将会导致利润下降。为了抵消这种影响，企业有两个应对措施：一是提高价格,5%,，而提价会使销量减少,10%,；一是增加产量,20%,，为使这些产品能销售出去，要追加,500,元广告费。企业该怎么办？,2,、采取综合措施实现目标利润。,接练习,1,，假设企业有剩余的生产能力，可以进一步增加产量，但由于售价偏高，使销路受到限制。为了打开销路，企业经理拟降价,10%,，采取薄利多销的方针，争取实现利润,1500,元。 （单价、销量、单位变动成本、固定成本）,42,第六章 资本预算（项目投资决策分析）,1,、什么是资本投资？,资本性支出？收益性支出？,2,、资本投资重要吗？,3,、企业应如何合理安排资本投资？,资本预算,43,公司总体战略,公司投资战略规划,项目提出及初步分析,项目调查,经营层论证项目,项目可研报告,董事会,顾问公司、项目洽商,项目投资建议,投资委员会审议,董事会、股东大会,项目实施,项目后评价,项目提出,否决,否决,通过,通过,否决,终止,项目论证,项目决策,否决,通过,项目实施,44,第一节 货币时间价值,第二节 投资项目评价要素,第三节 投资项目评价方法,第四节 资本预算的其他相关问题,重点：投资项目评价要素、投资项目评价方法,难点：货币时间价值的计算；现金流量的确定,45,第一节 货币时间价值,我们来看一个例子：,某公司正考虑是否投资,100,万美元，该项投资在以后的,9,年中每年产生,20,万美元的收益。你认为该公司是否应接受这一项目呢？,现实（,100,）,-,未来、预期（,20,）,46,一、单期的案例,例：我正在考虑出售一片空地。昨天，有人提出以,10000,元购买。你正准备接受这一报价，又有一人报价,11424,元，但是一年后付款。假如银行利率为,12%,，我应该选择哪个报价呢？你作为我的财务顾问如何建议？,47,分析：,终值（,Future Value,）：,FV=C,0,（,1+r,）,现值（,Present Value,）：,PV=C,1,（,1+r,）,10000,11424,0,1,48,例：某公司财务分析师正考虑是否建议公司以,85000,元购置一片地。她确信明年这块土地会值,91000,元，公司则能获得,6000,元的收益，若银行的担保利率为,10%,，公司是否应对这块土地进行投资？,-2273=-85000+91000/,（,1+10,）,土地购价,明年售价的现值,NPV= -,成本,+ PV,49,例：某专业艺术公司，从事现代绘画投机的公司，经理正考虑是否值得以,400000,元购买一副名画，然后来年售出。这位经理预计明年后这幅画会值,480000,元（不确定）。如果银行利率为,10%,，是否应该购买呢？,分析,：,PV=480000/1.10=436364400000,，所以应该购买。这样分析对吗？或者说依据这样的分析结果进行决策合理吗？,不合理。因为,10%,的收益率是人们在一个无风险投资项目上所能获得的收益。由于投资油画的风险很大，从而需要一个更高的贴现率。如果经理最终选择,25%,作为贴现率来反映这项投资的风险。则,PV=48000/1.25=384000,，这样经理就会认为这副画的价值被高估了，从而不会进行这项投资。,50,二、多期的案例,例：某人准备贷款,1,元，第一年末，借款人将欠出借者,1,（,1+9%,）,=1.09,元。第二年贷款人并未收回资金而是接着把它借出。,复利计算（,compounding,）：把货币留在资本市场并继续出借的过程（利滚利）。,第二年末，借款人将欠出借者,1+2r+r(2r,代表单利,r,代表利息的利息,),=1,（,1+9%,）（,1+9%,）,=1.1881,第三年末,则：一笔投资的终值,FV=C,0,（,1+r,）,=C,0,*,CF(,复利终值系数,),T,51,例：你将,500,美元存入你的银行存款帐户，这个帐户资金利率为,7%,，三年末你能得到多少钱？,FV=500,（,1+7%,）（,1+7%,）（,1+7%,）,=500*1.2250,（一美元的终值）,=612.50,52,例,:,你在博彩中赢了,10000,元,你想在,5,年后购买一辆车,那时车价会达到,16105,元,利率要达到多少时你现在的存款才能满足你购车的愿望,?,分析,:,10000,（,1+r,）,=16105,16105/10000=1.6105,查复利终值系数表，,10%,的利率就可以使你买得起这辆车。,5,53,例：,9%,的年利率,一个投资者现在须付出多少钱才能在两年后得到一元钱？,分析,：,PV,（,1.09,）,=1,PV=1/1.1881=0.84,这一计算未来现金流现值的过程就叫做贴现（,discounting,）。,PV=C,T,（,r,）,=C,T,*DF(,复利现值系数,),T,54,三、复利计息期数,例：一个银行声明付给储户,10%,的年利率，半年复利计息。你如果存入,1000,元，那一年后的存款价值是多少？,分析,；半年后变成,1000*1.05=1050,再过半年就又变成,1050*1.05=1102.50,元,即,(1+10%/2) =,（,1+10.25%,）,结论,：理性投资者会认为,10%,的利率半年复利计息与,10.25%,的利率年复利计息没有差别。,2,55,实际利率（,EAIR,）与名义利率（,SAIR,）,EAIR=,(1+r/m) 1,多年期复利计息：,FV= C,0,（,1+r/m),注意,:,名义利率只有在给出计息间隔期的情况下才是有意义的,;,m,mT,56,例：一对夫妇开始为他们刚出生的女儿进行大学教育存款。他们估计当他们的女儿上大学时，每年的费用将达,3000,美元，在以后几十年中年利率将为,14%,。这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用？,假定他们的女儿今天出生，他们将在女儿,18,岁生日那天支付第一年的学费，在以后的,17,年中，他们每年都在女儿生日那天存入相同金额的存款。第一次存款是在一年以后。,57,例：你得到一笔,450,元的年金，每两年支付一次，持续时间为,20,年，第一次支付是在第,2,期，也就是两年后，年利率为,6%,。问现值是多少？,分析,：,首先，确定两年期的利率为：,（,1.06,）,(1.06)-1=12.36%,其次,计算期限为,10,期，每期支付,450,元，利率为,12.36%,的年金现值,PV=450*ADF,（,12.36%,，,10,）,=2505.57,注意,:,系数表的,n,代表期数,(,年、月、日等等）。,58,五、如何评估公司的价值？,基本法则：公司目前的价值取决于它未来的,现金流。,例：某公司预计明年产生,5000,元的净现金流，在随后五年中每年产生,2000,元的净现金流。从现在开始，七年后公司可以,10000,元售出。公司的所有者对公司期望的投资收益率为,10%,，公司现在的价值应如何评估？,59,分析,：,5000/1.1+(2000*ADF(10%,5)/1.1,+10000/(1.1) =16569.35,如果你有机会以,12000,美元购得公司，那你是否应该购买呢,?,NPV=PV-,成本,=16569.35-12000=4569.350,结论： 所以应该购买。,思考：公司估价和投资项目评价之间是什么关系？,60,练习题,1,、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用,60,元，但柴油机价格较汽油机价格高出,1500,元，问柴油机应使用多少个月才合算？（假设利率为,12%,，每月复利一次）,2,、若名义利率为,8%,，在下述几种方式下，,1000,美元的存款三年之后的终值是多少？,（,1,）每年计息一次？,（,2,）每半年计息一次？,（,3,）每月计息一次？,（,4,）计息期和终值之间有何关系？,61,3,、有一个现金流自现在起三年后每年年末都有,2000,美元的现金支付，持续,22,年，在贴现率为,8%,的情况下，这个现金流的现值是多少？,4,、,5,年后你需要,25000,美元。你计划每年年末在银行户头存入等额资金，年利率为,7%,。问：,（,1,）你每年应存入银行多少钱？,（,2,）假如你富有的舅舅去世了，留给了你,20000,美元。那么今年你应该存入少钱才能够你五年后的需要？,62,第二节 投资项目评价要素,n NCF,NPV = ,t=0,（,1+K,）,t,现金流量（,NCF,）,贴现率（,K,）,期限（,T,）,63,一、现金流量（,NCF,）,什么是现金流量？,为什么用现金流量而非会计利润？,现金流量的分布及内容？,如何计算现金流量？,64,1,、现金流量的概念,特定投资项目,项目投资期,现金流出量,现金流入量,65,2,、为什么用现金流量而非会计利润？,CASH IS KING,现金流比会计利润更加客观、真实。,66,3,、如何识别现金流量？,（,1,）现金流量的分布及内容,初始现金流量：初始投资、营运资本垫支,营业现金流量：营业现金流入量、营业现金流出量,终结现金流量：净残值、垫支营运资本收回,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,67,（,2,）识别现金流量需要注意的几个问题,增量现金流量,A.,沉没成本,B.,机会成本,C.,关联效应,68,（,3,）现金流量的计算,现金流量计算的假设前提（,P130,）,如何计算？,营业现金净流量,=,营业收入,-,付现成本,-,所得税,=,营业收入,-,付现成本,-,非付现成本,-,所得税,+,非付现成本,=,（营业收入,-,付现成本,-,非付现成本）（,1-,税率）,+,非付现成本,=,营业收入（,1-,税率）,-,付现成本（,1-,税率）,+,非付现成本*税率,=,税后利润,+,非付现成本（折旧）,69,二、贴现率（,K,）,贴现率常被用于就风险来调整投资现金流量，因而也称为风险调整贴现率。,两种解释：,1,、若一家公司已经持有现金，则贴现率是它能从备选投资里得到的收益率，即资本机会成本。,2,、若一家公司必须通过发售证券来增加现金，则贴现率是证券购买者预期的收益率，即投资者的资本机会成本。,贴现率是评价投资项目可行性的财务标准。,70,练习题,1,、你对你所在城市地区贵族化的情况很有兴趣并且已经观察很久了。你意识到开设并经营一家增氧健身中心的时机已经成熟。你发现了一个废弃的仓库可以满足你的需要，一年租金为,48000,美圆。你估计一开始需要,50000,美圆用以改造这个地方，并且购买一些需要的设备（其残值为,0,，整个初始投资都要计算折旧）。根据你对市场的观察，你估计可以有,500,个会员，每人每年交,500,美圆。你还找到了,5,个教练，每人每年薪水为,24000,美圆。如果你开始盈利，则所得为,40%,，同时你初始投资选择的折旧方法是直线折旧法。如果你的资本成本为,15%,，同时你希望能在,10,年内退休去巴哈马安度晚年，请回答下列问题：,（,1,）估计该项目每年的税后现金流量？,（,2,）估计这项投资的净现值（,NPV,），你会采纳该项目吗？,71,2,、某企业正在研究对旧设备是否更新的问题，有关数据为：,（,1,）旧设备原值,15000,元，预计使用年限为,10,年，已经使用,6,年，最终残值为,1000,元，变现价值为,6000,元，年运行成本为,8000,元；,（,2,）新设备原值,20000,元，预计使用年限为,10,年，最终残值为,2000,元，年运行成本为,6000,元；,（,3,）企业要求的最低报酬率为,10%,。,要求：采用适当的方法，在充分考虑货币时间价值的条件下对旧设备是否更新做出决策，并说明理由。,提示,：更新决策不同于一般的投资决策，一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。因此我们可以通过比较两个方案的成本来作出最终的决策。,72,第三节 投资项目评价方法,要求：,掌握各种方法的运用,掌握各种方法的优缺点,理解,NPV,为何最优,73,方法,基本公式,决策标准,优点,不足,非贴现法,会计收益法,会计收益率,=,年平均净利,初始投资总额（平均投资额）,或,=,年平均现金流入量,现金流出总量,以会计收益率最大为好,简单易懂，便于计算掌握。,指标计算形式多样，口径不一，缺乏可比性；不考虑货币时间价值，极易导致决策失误。,投资回收期法,初始投资,年现金净流量（年金）,或,N+,第,N,年尚未收回的投资额,/,第（,N+1,）年的现金净流量,投资回收期一般不能长于投资有效期的一半。多个互斥方案中，则以投资回收期短者为好。,简单易懂、而且根据投资回收长短评价投资方案，有利于加速资本挥手、减少投资风险。,没有考虑货币时间价值，会影响决策结论的正确性，没有考虑投资方案整体效益的好坏，易导致决策失误。,74,方法,基本公式,决策标准,优点,不足,贴现法,净现值法,现金流入的现值总额,-,现金流出的现值总额,在只有一个备选方案是，净现值为正时可以采纳该方案，为负则不能。在有多个备选方案的互斥选择中，应选择净现值最大者。,考虑了货币时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。,对于不同的投资模式的方案不便于比较；现金流量不容易测算，特别是远期的现金流入估算比较困难。,现值指数法,投产后年收益的现值总额,各初始投资的现值总额,现值指数大于,1,，方案可行，越大越好。,考虑了货币时间价值。,只考虑投资收益的相对值，未考虑绝对值，可能会放弃一些相对值较小而绝对值较大的项目。,内含报酬率法,NPV=0,下的贴现率,内含报酬率大于必要投资报酬率（资本成本）,考虑了货币时间价值，也考虑了整个项目寿命期的全部收益，它直接指明企业可以达到的最高报酬率，其结论直观、鲜明，决策者乐于采用。,投资额大、净现值率大的方案往往遗漏，不利于企业选择赚到最多的方案。,75,练 习,1,、你在经营一个邮购公司，出售高档服装。你正在考虑用一个计算机系统来代替你的手工订货系统，以使你的业务运转更有效率，并且提高销售量。,安装计算机系统要用,1000,万美元，每年运行费用为,50,万美元，它所取代的手工订货系统每年的运行费用是,150,万美元。,系统预期可以维持,10,年，期末无残值。,在未来,10,年内，计算机系统有望将年收入从,500,万美元增加到,800,万美元。,预计出售的商品成本每年要占年收入的,50%,。,所得税率为,40%,。,作为使用计算机系统的结果，公司可以马上将存货从占年收入的,50%,削减为仅占年收入的,25%,。其他的营运资本估计没有变化。,真实贴现率为,8%,要求：,A,时点为,0,时，你预期现金流量是多少？,B,计算机系统为公司带来的预期年现金流量增量是多少？,C,这个项目的净现值是多少？,76,2,、你正在研究公司所感兴趣的一项资本投资的稳定性。该项目的初始投资大约要,500000,美元，未来,5,年的年收入预计可以达到,400000,美元。预计产品成本每年要占年收入的,40%,，所得税率为,40%,。初始投资基本上用于工厂和设备，可以在,5,年内用直线法折旧完毕（残值为零）。该项目利用了公司已拥有的其他资源。,公司的两个职员，每人每年年薪,40000,美元，目前在另一个部门工作。在那个部门中他们没有什么用处，但工会合同禁止他们在,3,年内被解雇。（在这期间他们将得到他们目前的薪水。）,该项目将使现有的包装厂内多余的生产能力。尽管多余的生产能力现在没有用，但如果采纳了这个项目，则该项目将用完多余的生产能力，使得公司不得不在第,4,年投资,250000,美元用于建设一个新的包装厂（原计划是在第,8,年更新。）,该项目将使用公司现有的一辆小货车。尽管目前这辆小货车没被使用，但它可以用于出租，可出租年，一年收入,3000,美元。小货车的帐面价值为,10000,美元，使用直线法折旧，折旧期还剩,5,年。该项目使用的折旧率为,10%,。,要求：,A,使用另一部门的那两个职员的机会成本是多少？（如果有的话）,B,利用包装厂的剩余生产能力的机会成本是多少？（如果有的话）,C,使用小货车的机会成本是多少？（如果有的话）,D,该项目每年的税后营业现金流量是多少？,E,该项目的净现值是多少？,77,