chapter06国际金融市场与衍生金融工具市场

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融应用课程,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六,章,国际金融市场与 衍生金融工具市场,International,Financial,Market,1,教学要点,了解国际金融市场、欧洲货币市场和衍生金融市场的概念、形成原因与特点；,掌握国际商业银行贷款的主要条件与衍生金融工具在保值与投机中的机制作用，以及在实践中的运用。,2,第一节 国际金融市场概述,一、 国际金融市场的概念和类型,（一）概念：,指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和。,目前的国际金融市场主要是无形市场，业务活动大多借助各种现代化通讯手段完成，较少受到地理位置的局限。,3,（二） 国际金融市场的类型,1、传统的国际金融市场,2、新型的国际金融市场,4,（三）国际金融市场的形成的条件,国际金融市场的形成，必须具备以下的条件：,（1）政局比较稳定,（2）完整的市场结构,（3）良好的国际通讯设施,（4）宽松的金融政策与优惠措施,5,二、国际金融市场的构成,（一）货币市场,1、银行短期信贷市场,2、贴现市场,3、短期票据市场,（二）资本市场,1、银行中长期借贷市场,2、证券市场,6,三、国际金融市场的作用,（一）积极作用,1、调节国际收支,2、促进世界经济发展,3、促进资本主义经济国际化的发展,（二）消极作用,7,第二节 欧洲货币市场,一、 欧洲货币市场的概念、成因及特点,（一）欧洲货币市场的概念,（二）欧洲货币市场的形成的原因,1、逃避本国金融政策法令的管制,2、为减缓本国通货膨胀，对非居民的本币存款采取倒收利息政策的结果,3、美国对境外美元的存在采取放纵的态度,8,第二节 欧洲货币市场,（三）欧洲货币市场的特点,1、管制较松,2、存贷利差低于传统国际金融市场,3、资金调拨方便,4、税费负担少,5、可选货币多,6、资金来源广泛,9,二、欧洲货币市场与离岸金融中心,离岸金融中心,10,三、 欧洲货币市场的构成,（一）欧洲货币短期信贷市场,（二）欧洲中长期信贷市场,（三）欧洲债券市场,11,欧洲债券市场,欧洲债券,欧洲债券市场,中国为何购买欧洲债券,12,四、 欧洲货币市场的监管,1、增加了国际贷款的风险，使国际金融市场更加动荡,2、导致外汇投机增加，加剧外汇市场动荡,3、加大了储备货币国家的国内货币政策的执行难度,巴塞尔协议,13,第三节 欧洲货币市场的商业银行贷款,一、按时间划分商业银行的类型,（一）短期贷款,（二）中长期贷款,14,二、中长期贷款协议的贷款条件,（一）利息及费用负担,利率；附加利率；管理费；,代理费； 杂费；承担费,（二）利息期,（三）贷款期限,（四）贷款的偿还,（五）提前偿还,（六）贷款货币,15,三、中长期贷款协议的法律条件,（一）说明与保证条款,（二）约定事项,（三）违约事件,16,四、贷款货币的选择,第一、借款的货币要与使用方向相衔接。,第二、借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接,第三、借款的货币最好选择软币,第四、借款的货币最好不要选择硬币,第五、如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币；否则，借软币。,17,第四节 衍生金融工具市场,一、衍生金融工具市场概述,（一）产生,（二）概念,衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。,原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。,当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。,18,衍生金融工具市场的类型和特点,1、有形市场,利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权,2、无形市场,部分外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议以及票据发行便利,19,基本特点,（1）外汇期货市场实行会员制,（2）期货交易实行保证金制度,（3）期货交易实行每日清算制度,（4）期货合约金额标准化,（5）交割日期固定化,（6）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞争成交,（7）价格波动有规定幅度,20,二、基本衍生金融工具,（一）金融期货及其表现形式,金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约,一般买卖的金融期货合约主要有：外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。,21,外汇期货交易与外汇远期交易,外汇远期交易,外汇期货交易,交割日期,将来,将来,合约特点,量身订做，满足多样化需求,高度标准化,交易地点,场外交易,交易所内交易,交易信息,通常不公开,公开、透明,保证金要求,无,有初始保证金和维持保证金,合约实现方式,到期交割,提前对冲平仓或到期交割,组织,由双方信誉保证,清算所组织结算，为所有交易者提供保护,价格确定,银行报价或双方协商,公开叫价，撮合成交,价格波动限制,无,有,22,1、外汇期货,也称,货币期货,，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定比价购买与出卖远期外汇的一种交易。,目的：一是套期保值；二是投机,23,外汇期货的,套期保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。,时间,现货市场,期货市场,汇率,3月20日,GBP1USD1,.,6200,GBP1USD1,.,6300,9月20日,GBP1USD1,.,6325,GBP1USD1,.,6425,交易,过程,3月20日,不做任何交易,买进,20*,张英镑期货合约,9月20日,买进125万英镑,卖出,20,张英镑期货合约,结果,现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；,期货市场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625万美元,亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。,24,（1）买进套期保值,例如：一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克。为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值，其过程如下：,25,现货市场,期货市场,3月1日即期汇率,1美元=1.5917马克,购买250万马克理论上需支付美元1570647.74,3月1日买入20份3月期以上马克合约(125000马克/份)期货成交价:1美元=1.5896马克,支付美元1572722.70,6月1日即期汇率,1美元=1.5023马克,购买250万实际支付美元1664115.02,6月1日卖20份同类马克合约(125000马克/份)期货成交价,1美元=1.4987马克,收入美元1668112.36,理论上多支付美元93467.28,盈利95389.66美元,26,（2）卖出套期保值,例如:美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用,此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金,于是在3月12日向分支机构汇去了250万英镑,当日的现汇汇率为1=1.5790-1.5806.为了避免将来收回货款时(设3个月后偿还)因汇率波动(英镑汇率下跌)带来风险损失,美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务.其交易过程如下:,27,现货市场,期货市场,3月12日,按当日汇率 1= 1.5806买进250万英镑,价值,3951 500美元,3月12日,卖出100份于6月份到期的英镑期货合约,每份25 000英镑,汇率为 1= 1.5800,价值,3950 000美元,6月 12日,按当日汇率1= 1.5746卖出250万英镑,价值,3936 500美元,6月12日,按汇率1= 1.5733买进100份于6月到期的英镑期货合约,价值3933 250美元,盈亏:-15 000(3936500-3951500)美元,盈亏:16 750(3950 000-3933 250)美元,净盈亏:1750(16750-15000)美元,28,举例,：,例1：2003年6月3日，美国A公司向瑞士S公司出口价值为CHF75万的商品，6个月后付款，以瑞士法郎计价结算。签约时的市场汇率为，12月期的瑞士法郎期货价格为如果到期时的市场汇率为，12月期的瑞士法郎期货价格为（瑞士法郎期货的交易单位是万法郎，交割月份为3月、6月、9月、12月）。,问,：（1）该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值？,（2）计算该出口商的损益。,（3）到期时实际出口收入是多少？,29,解,（1）该出口商A公司在签订完出口协议后即做一笔售出6份12月期瑞士法郎期货合约。,（2）如果不做套期保值：750000（）=2232（美元）,如果做套期保值：6 125000 （）=-3000美元,所以，净亏损768美元。即期货市场亏损3000美元，现货市场盈利2232美元。,（3）出口实际收入为出口所得减去期货市场的亏损额，即：,实际出口收入=750000 1/1.2138-3000=614894（美元）,由此题可以看到，套期保值有时也会亏损，但风险被封底锁定,30,外汇期货的,投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,31,(1)多头投机,例如:预计德国马克对美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进1份6月交割的德国马克期货合约,当天汇价DM1=US0.6003,合约值（0.6003125000）,支付保证金月25日,6月份交割的期货合约结算价格为DM1=US0.6214,卖出合约,其价值为US77 675(0.6214125000),赢利US77675- US75037.5= US2637.5(含佣金).扣除保证金,净赢利1137.5(2637.5-1500)美元。,多头投机，关键是预测的外汇汇率一定是上升的，否则亏损,32,(2)空头投机,例如：预计德国马克贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约，,DM1=US0.6282,合约值,125 000,),支付保证金为US1800。5月1日, DM1=US0.6098,预计德国马克不会再贬,买进1份6月到期的合约,合约值,125 000,),了结先前设置的空头地位,盈利US2300(US78525- US76225)。扣除保证金，净盈利US500（2300-1800）。,空头投机成功的关键在于正确把握汇率变动的方向，是降而不是升，否则亏损,33,2、利率期货,（1）概念,（2）利率期货的种类与交易惯例,3、利率期货的运用,多头套期保值(见教材例子),空头套期保值,34,例如：假定8月初市场利率为8.75%，某企业此时准备在9月前投资于一个200万元的项目。由于担心9月份利率会上升，从而因贷款成本的增加而蒙受损失。该企业打算进行期货交易，以规避预期利率提高带来的风险。由于期货交易成本很低，而且不存在违约风险，因此，投资经理在期货市场上卖出2份总价值为200万美元、9月份到期的90天期国库券期货合约。如果9月份利率真的上升，投资者在现货市场上的融资成本增加了11250美元，因而蒙受了损失。同时，在期货合约平仓的时候，由于利率提高，期货合约的价格与现货价格一样下跌，投资方买进合约所支付的价格低于卖出合约时所得到的价格，因此在结清期货交易时获得了11250美元的利润。该企业融资的实际利率锁定在8.75%：,35,现货市场,期货市场,8月1日做出将向银行贷款200万美元的计划，当时利率为8,75%，利息成本为200万8.75% =43750美元,卖出2份9月份到期的90天期国库券期货合约，IMM指数为91.25，收益率为8.75%，合约总价值为1956250美元,9月1日企业贷款200万美元投资，期限3个月利率为11%，利息成本为200万11% =55000美元,买入2份9月份到期的90天期国库券期货合约，IMM指数为89.00，合约总价值为1945000美元,在利率提高的情况下，企业由于融资成本提高而蒙受的亏损=43750-55000=-11250美元在期货合约价格下降的情况下，企业进行期货交易的利润=1956250-1945000=+11250美元,-11250+11250=0,36,由于现货和期货价格完全同步变化，现货交易蒙受的损失正好由期货交易的利润所抵销，这样就达到了规避利率变化风险的目的(见表)。在本例中，尽管市场利率由8.75%提高到11%，但由于使用利率期货合约做了套期保值，该企业的实际贷款利率仍然锁定在8.75%。反之，如果利率不升反降，他本来可以付出更小的融资成本，获得较低利率的借款，但由于做了套期保值，期货价格随现货价格同步上升，期货交易出现的亏损就会抵销现货市场上利率下降带来的好处。在这种情况下如果不进行套期保值，该企业的境况会更加有利。,37,4、股票价格指数期货,（1）概念,（2）特点,（3）运用,我国股指期货介绍,38,（二）金融期权的概念及其表现形式,1、概念和类型,概念：指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。,39,合约种类：,（1）欧式期权和美式期权,（2）场内交易和场外交易,（3）看涨期权(call option)和看跌期权(put option),（4）外汇期权和利率期权,40,2、金融期权的主要形式,1、外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（,期权费,）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。,41,期权费,1、由期权购买方支付给出售方,期权购买方的成本上限,期权出售方的收入上限,2、期权费的决定因素,供求关系,期权的执行汇率,期权的时间价值或期限,预期的汇率波动性,42,43,看跌期权出售方,看跌期权购买方,44,看涨期权,例如：某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元美元的期权费买入一份执行价格为的欧元看涨期权。,45,买入看涨期权的收益曲线,0,A,B,欧元现汇汇率,收益,损失,46,看涨期权,买入看涨期权的收益情况,欧元现汇汇率,收益情况,1.24,收益随欧元汇率上升而增加，潜力无穷,=1.24,盈亏平衡,（1.18，1.24）,损失随欧元汇率上升而减少,1.18,最大损失限定在期权费以内,47,看跌期权,某基金公司发现一段时间以来英镑对美元贬值幅度已经超过了10%，在短期内不会跌破，于是以收取每单位英镑美元的期权费卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权。其收益情况如下：,48,卖出看跌期权的收益曲线,收益,损失,100,0,A,B,英镑现汇汇率,49,英镑现汇汇率,收益情况,1.60,最大收益等于期权费,（1.50，1.60）,收益随英镑汇率上升而增加,=1.50,盈亏平衡,1.50,损失随英镑汇率下降而增加,卖出看跌期权的收益情况,50,美制造商购买金额24亿日元买进期权，3个月后，协议价格为,US1=JP￥240，期权费总额为200 000 US（20万）,如果日元升值，3个月,后现汇汇率为,US1= JP￥220,（1）美制造商以1：220,购买24亿日元，需支付,24亿/220=1090万美元,（2）行使期权按US,1=JP￥240只需付,1000万美元,（3）加上支付的期权,费，还避免了70万美元,的损失,（1090万-1000万-20）,如果日元汇率稳定不变，,3个月后汇率仍为,US,1=JP￥240,（1）在现汇市场上购买,24亿日元，需支付1000,万美元,（2）由于现汇汇率等于,协定汇率，放弃行使期权,（3）只需支付20万期权,费，取得24亿日元的,总成本为1020万美元,（1000万+20万）,与现汇交易相比多付20,万美元的期权费,如果日元贬值，3个,月后现汇汇率为US,1=JP￥260,（1）在现汇市场上,购买24亿日元，需支,付920万美元,（24亿/260）,（2）美制造商放弃,期权,（3）节约获利60万,美元（1000万-920万,-20万）,51,该美制造商以,US1=JP￥240,的远期外汇,购买24亿日元,如果日元升值，3个月,后现汇汇率为,US1= JP￥220,（1）在现汇市场上,买24亿日元，需支付,24亿/220=1090万美元,（2）履行合约，需支付,1000万美元,（3）远期交易避免了90万美元的损失,（1090万-1000万）,如果日元汇率稳定不变，,3个月后汇率仍为,US,1=JP￥240,（1）在现汇市场上购买,24亿日元，需支付1000,万美元,（2）履行合约需支付,1000万美元,（3） 不亏不赚,如果日元贬值，3个,月后现汇汇率为US,1=JP￥260,（1）现汇市场上,购买24亿日元，需支,付920万美元,（24亿/260）,（2）,履行合约需支付,1000万美元,（3）使该制造商多,支付80万美元,（1000万-920万）,52,保值性的外汇期权交易,例如：美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按1美元马克的协定价格购买期权,期权费为5万美元。,如到时现汇汇率是马克升值, 1美元马克,需支付543万美元(12502.3),进口商(美国公司)执行合同。这比市场汇率购买马克节省了支出38万美元（543-5）.,如果马克贬值, 1美元马克,需支付480美元(12502.6),进口商(美国公司)可以不执行合同,而按市场汇率购入马克,可盈利15万美元(-480-5)。,53,投机性的外汇期权交易,例如：某投机商预期两个月后德国马克对美元汇率将上升，于是按协定价格1美元马克购买一份美式马克买权(金额万马克),期权费为每马克美元,投机商共支付期权费1250美元,两个月后,如果马克汇率如投机商所预测,上升到1美元马克,投机商即执行合同,以1美元马克的协定汇率购买万马克,支付万美元万1.7),然后再按外汇市场上的汇率卖出马克,收入万美元万1.6),减去成本可获利万美元万万万).,如果两个月后马克汇率没有变化或反而下跌,投机商则可放弃合同的执行,损失至多是期权费1250美元.,54,外汇期权、远期外汇与外汇期货的比较,55,3、外汇互换,也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。,56,外汇互换示例：期初,57,外汇互换示例：期中,58,外汇互换示例：期末,59,