项目投资管理课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 项目投资管理,能力目标,：会应用投资决策方法,知识目标,：理解现金流量的含义,掌握项目投资评价指标的计算,课时安排,：12课时,第六章 项目投资管理,主要内容,一、现金流量的测算,二、常用决策指标,三、项目投资可行性分析,四、设备更新决策,第一节 投资概述,主要内容,项目投资内涵,投资分类,项目投资的程序,项目投资遵循的原则,投资概述,项目,含义,项目是指在一段,时间内为完成某一独特,的产品或提供独特的服,务所进行努力的过程,。,特点,临时性,独特性,一次性,项目投资,含义,是指以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,特点,金额大,时间长,投资风险高,变现能力弱,项目投资类型,按介入程度分类,直接投资 间接投资,按投资领域分类,生产性投资 非生产性投资,按投资期限分类,长期投资 短期投资,按投资方向分类,对内投资 对外投资,本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，,直接与新建项目或更新改造项目,有关的,长期投资,行为。,项目投资的程序与原则,程序,投资项目的提出,投资项目的评价,投资项目的决策,投资项目的执行,投资项目的再评价,原则,安全性原则,流动性原则,收益性原则,主要内容,现金流量的概念与内涵,项目投资现金流量的估算,第二节 现金流量,现金流量的概念与功能,定义,现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金,流入量,与现金,流出量,的统称。,现金流量对企业的影响,是评价项目投资可行性的主要指标,影响企业资信,影响企业盈利水平,影响企业价值,影响企业破产界定,什么是现金流量,现金流量,在资本预算中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。,现金,货币资金,非货币资金的变现价值,现金净流量= 现金流入量- 现金流出量,项目计算期,项目计算期=建设期+生产经营期,现金流量的内容,1.初始现金流量,固定资产投资,流动资产投资,其他费用（如开办费）,原有固定资产的变价收入,2.营业现金流量,年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税,=净利+折旧,3.终结现金流量,投资项目终结时发生的固定资产变价收入,投资时垫支的流动资金的收回,停止使用的土地的变价收入,各种清理费用支出,案例,红光公司固定资产项目需要一次投入价款100万元，该项固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值10万元。当即投入使用后，每年产品销售收入（不含增值税）为85万元，在经营期内，每年的经营成本为40万元。该企业的所得税率为25%，不享受减免税优惠。,年折旧,=,(100,10),10 = 9,（万元）,经营期每年的营业利润,=,85-40=45,（万元）,每年净利润,=,45(1-25%) = 33.75(,万元,),经营期每年现金净流量,=,33.75+ 9= 42.75(,万元,),项目终结时现金流量,=,33.75+9+10= 52.75(,万元,),作业：,甲方案营业现金流量计算表,行次,项目,第2年,1,销售收入,6 000,2,付现成本,2 500,3,折旧,2 500,4,税前利润,1 000,5,所得税,250,6,税后利润,750,7,营业现金流量,作业答案：,甲方案营业现金流量计算表,行次,项目,第2年,1,销售收入,6 000,2,付现成本,2 500,3,折旧,2 500,4,税前利润,1 000,5,所得税,250,6,税后利润,750,7,营业现金流量,3行+6行,=1行-2行-5行=3 250,作业：乙方案营业现金流量计算表,项目,第2年,第3年,第4年,第5年,第6年,第7年,销售收入（1）,8 500,8 500,8 500,8 500,8 500,8 500,付现成本（2）,3 000,3 300,3 600,3 900,4 200,4 500,折旧（3）,2 500,2 500,2 500,2 500,2 500,2 500,税前利润（4）,3 000,2 700,2 400,2 100,1 800,1 500,所得税（5）,750,675,600,525,450,375,税后利润（6）,营业现金流量,作业答案：乙方案营业现金流量计算表,项目,第2年,第3年,第4年,第5年,第6年,第7年,销售收入（1）,8500,8500,8500,8500,8500,8500,付现成本（2）,3000,3300,3600,3900,4200,4500,折旧（3）,2500,2500,2500,2500,2500,2500,税前利润（4）,3000,2700,2400,2100,1800,1500,所得税（5）,750,675,600,525,450,375,税后利润（6）,2250,2025,1800,1575,1350,1125,营业现金流量,4750,4525,4300,4075,3850,3625,分析现金流量时要注意如下两个原则,实际现金流量原则,相关/不相关原则增量或差异现金流,识别项目的相关现金流量,折旧的影响,折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。,沉淀成本,指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响.,营业现金流量测算模式,各年营业现金,净流量,收入付现成本所得税,收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率,税前利润,（1税率）,净利润+折旧,第115页 例6-1,某企业拟筹建一个投资项目在建设起点一次性投入固定资产1 000万元，预计该项目投产后每年可为企业增加营业收入500万元，增加付现营业成本200万元，,所得税税率为30%,，该项目可使用5年，采用直线法计提折旧，期末有残值100万元。试计算该项目有关的现金流量。,解答,：,计算每年的折旧额：,年折旧额=（1 000-100）/5=180（万元）,计算年营业现金净流量：,年营业现金净流量=净利+折旧,=（500-200-180）,（1-30%）+180,=264（万元）,第115页 例6-1,或,年营业现金净流量,=销售收入-付现成本-所得税,=500-200-（500-200-180） 30%=264（万元）,或：,年营业现金净流量,=,营业收入（1-T）-付现成本 （1-T）+折旧T,=,500 （1-30%）-200 （1-30%）+180 30%,=264（万元）,所以，各年的现金流量如下：,NCF,0,=-100（万元）,NCF,14,=264（万元）,NCF,5,=264+100=364（万元）,第115页 例6-2,某企业欲投资一个长期项目，该项目共需投资450万元，其中固定资产投资300万元，分别于第一年和第二年年初各投资150万元，第三年的年初投入流动资产150万元，该项目于第三年投入使用，可使用期为10年，,前5年,付现成本为80万元，每年营业收入为150万元，,后5年,付现成本为40万元，每年营业收入为100万元，固定资产采用直线计提折旧，期末有残值40万元，该项目的所得税税率为40%。试计算该投资的相关的现金流量。,解答：计算每年折旧额：,年折旧额=（300-40）10=26（万元）,计算各年营业净现金流量：,前5年,年营业现金净流量,（150-80-26）（1-40%）+26 = 52.4（万元）,后5年,年营业现金净流量,（100-40-26） （1-40%）+26 = 46.4（万元）,第115页 例6-2,各年的现金流量分别为：,NCF,0,=-150（万元）,NCF,1,=-150（万元）,NCF,2,=-150（万元）,NCF,37,=52.4 （万元）,NCF,811,=46.4 （万元）,NCF,12,=46.4+40+150=236.4（万元）,第116页 例6-3,甲公司有一台设备原入账价值为100万元，预计净残值为10万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，已使用4年，尚可使用3年。甲公司现拟用一台新设备替换旧设备，旧设备变现价值为64万元。新设备购买成本为200万元，预计净残值为20万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，新设备可每年节约付现成本10万元。假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。甲公司所得税税率为33%，资金成本率为10%，甲公司是否应进行设备的更新？,解答：如继续使用旧设备：,继续使用旧设备的现金流量来自以下3个方面：,旧设备不能处置产生的,机会成本,。,原固定资产年折旧额=（100-10）10=9（万元）,设备净值=100-94=64（万元）,现金流出=变现收入+影响所得税产生现金流量,营业外支出抵税,=变现收入-（变现收入-处置时净值）所得税税率,=64-（64-64）33%=64（万元）,第116页 例6-3,假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。,继续使用旧设备（3年）每年计提的折旧额抵税（计提折旧意味着费用增加应纳税所得额减少，应交所得税减少）相当于现金流入。,年固定资产折旧额=（64-10）3=18（万元）,每年折旧额抵税产生的现金流量=1833%=5.94（万元）,第116页 例6-3,假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。,现金流入,=报废收入+影响所得税产生的现金流量,=报废收入-（报废收入-报废时净值）所得税税率,=10-（10-10） 33%=10（万元）,未来使用年限内现金流出总现值,=64-5.94（P/A，10%，3）-10 （P/F，10%，3）,=64-5.94 2.487-10 0.751,=41.717（万元）,平均年成本=41.717 （P/A，10%，3）,= 41.717 2.487,=16.774 （万元）,第116页 例6-3,如使用新设备：,更新设备的现金流量来自以下4个方面：,购买成本200万元。,每年计提折旧抵税。,每年折旧额=（200-20）10=18（万元）,每年折旧抵税产生的现金流量=1833%=5.94（万元）,每年节约付现成本产生的现金流量。每年节约付现成本10万元，相当于现金流入；因节约付现成本影响所得税引起的现金流量，由于节约付现成本，不能产生抵税疚，应交所得税增加，会导致现金流出增加3.3万元（1033%）。因此，因节约付现成本产生的现金流量为：,现金流入=付现成本（1-所得税税率）,= 10（1-33%）=6.7（万元）,设备最终报废引起的现金流量：,现金流入=20-（20-20）30%=20（万元）,第116页 例6-3,如使用新设备：,未来使用年限内现金流出总现值,=200- 5.94（P/A，10%，10）,- 6.7 （P/A，10%，10）,- 20 （P/F，10%，10）,=114.607（万元）,平均年成本= 114.607 （P/A，10%，10）,= 18.650 （万元）,由于继续使用旧设备的平均年成本（16.774万元）低于新设备的平均年成本（ 18.650 万元），因此不应进行更新，应继续使用旧设备。,第118页 例6-4,假设例6-3中更新旧设备变现价值为80万元，继续使用旧设备变现价值为20万元，其他条件不变，继续使用旧设备，求旧设备不能处置产生的机会成本。,现金流出=变现收入-（变现收入-处置时净值）所得税税率,解答：,现金流出,=80-（80-64）33%=74.72（万元）,每年折旧抵税额,=18 33%=5.94 （万元）,旧设备报废引起的现金流量：,现金流入,=,报废收入-（报废收入-报废时净值） 所得税税率,=20-（20-10） 33%=16.7（万元）,未来使用年限内现金流出总现值：,=74.72-5.94 （P/A，10%，3）-16.7 （ P/F，10%，3）,=47.405 （万元）,平均年成本,= 47.405（P/A，10%，3）= 47.4052.487,=19.061 （万元）,而更新设备平均年成本为18.650万元，因此应更新设备。,第三节 项目投资财务评价指标及计算,主要内容,投资利润率,投资回收期,净现值,净现值率,获利指数,内部收益率,项目投资财务评价指标种类,按是否考虑货币时间分类,静态指标,投资利润率 投资回收期,动态指标,内部收益率 获利指数 净现值 净现值率,按指标性质分类,正指标,净现值 净现值率 获利指数,内部收益率 投资利润率 (均为越大越好),反指标,投资回收期(越小越好),按指标数量特征分类,绝对量指标,投资回收期 净现值,相对量指标,净现值率 获利指数 内部收益率,投资利润率,项目投资的静态评价指标-,投资利润率,含义,投资利润率是指投资项目交付使用后预计可能达到的年平均利润占投资总额的百分比。,计算公式,投资利润率=年平均利润额/投资额*100%,决策标准,投资项目的投资利润率越高越好,指标的优点,计算简单，容易掌握,指标的缺点,没有考虑资金的时间价值,案例,计算投资利润率,丰采公司,拟投资120万元于D项目，建设期为1年，资本化利息为10万元，经营期为8年，第1-4年每年可获取利润12万元，第5-8年每年可获取利润16万元，试计算其投资利润率。,投资利润率 = 年平均利润额/投资总额,（124+164） 8/(120 + 10)100%,1077%,决策标准：投资项目的投资利润率越高越好,作业：,计算甲公司投资利润率，选择最优方案,年,份,A方案,B方案,C方案,利润,投资额,利润,投资额,利润,投资额,0,40 000,18 000,18 000,1,3 600,-3 600,900,2,6 480,6 000,900,3,6 000,900,合计,10 080,8 400,2 700,参考答案,投资利润率（A）=(3600+6480)/2/40000=12.6%,投资利润率（B）=(-3600+6000+6000)/3/18000=15.6%,投资利润率（C）=(900+900+900)/3/18000=5%,选择投资利润率最高的,B方案,为最优方案,项目投资的静态评价指标-,投资回收期,投资回收期法是根据回收初始投资额所需要时间的长短来判定该方案是否可行的方法。,每年的净现金流量相等,投资回收期 = 初始投资额 / 投产后每年现金净流量,每年的营业现金净流量不相等,计算投资回收期要根据投资每年年末尚未收回的投资额加以确定。,指标的优点,计算简单，便于理解,指标的缺点,没有考虑资金的时间价值,案例见文档资料,第121页 例6-5,某企业要投资一个建设项目，20万元的投资额全部用于筹建期初投入，筹建期为2年，从第三年起前三年每年投资回收为6万元，后两年每年投资回收为4万元，求静态投资回收期。,表6-1 项目现金流量表,解答：,不包括建设期的静态投资回收期,包括建设期的静态投资回收期PP=3.5+2=5.5（年）,项目效益年限,项目效益年限内累计现金净流量,投资额,1,6,20,2,12,3,18,4,22,5,26,作业：,计算,星光公司,投资回收期，选择最优方案(将资料抄在练习本上),项 目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,甲方案：,各年现金净流量,累计现金净流量,乙方案：,各年现金净流量,累计现金净流量,15 000,-15 000,4 200,4 200,2 000,2 000,4 200,8 400,2 000,4 000,4 200,12 600,3 000,7 000,4 200,16 800,6 000,13 000,4 200,8 000,21 000,作业答案,A方案：,第三年累计现金净流量是12 600元，第四年现金净流量是16 800元,则有：投资回收期=,3+（4-3）（15000-12600）/(16800-12600) =3.57年,B方案：,第四年累计现金净流量是13000元，第四年现金净流量是21000元,则有：投资回收期=,4+（5-4）（15000-13000）/(21000-13000),=4.25年,净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额.,计算公式,未来现金流量现值原始投资现值,净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行.,项目投资的,动态,评价指标,-,净现值,第122页 例6-6,某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。要求计算该项目的净现值。,解答：NCF,0,=-30 000（元）,净现值=（每年现金净流量,年金,现值系数,）-投资现值,NPV=9 000（P/A，12%，6）-30 000,=9 0004.1114-30 000=7 002.4（元）,第122页 例6-7,假定上例投产后每年净利润为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他资料不变。计算该项目的净现值。,解答,：NCF,0,=-30 000（元）,年折旧额,=30 0006=5 000（元）,NCF,1,= NCF,2,=3 000+5 000=8 000（元）,折旧+净利润,NCF,3,= NCF,4,=4 000+5 000=9 000（元）,NCF,5,=5 000+5 000=10 000（元）,NCF,6,=6 000+5 000=11 000（元）,经营期内各年现金净流量不相等时：,净现值=（经营期各年的现金净流量现值系数）-投资现值,NPV= 8 000,（P/F，12%，1）+8 000 （P/F，12%，2）,+9 000 （P/F，12%，3）+9 000 （P/F，12%，4）,+ 10 000 （P/F，12%，5）,+ 11 000 （P/F，12%，6）-30 000=6 893.1（元）,净现值案例分析,东方公司,准备投资于一个投资额为,20 000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7 000元。,则：,净现值7 000（P/,A,，10%，4）20 000,2189.30（元）,净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行,作业,：英明公司有三个投资方案，采用净现值法选择最优方案。折现率为10% 。有关数据如下表：,年,份,A方案,B方案,C方案,净收益,现金净流量,净收益,现金净流量,净收益,现金净流量,0,一40 000,-18 000,-18 000,1,3 600,23 600,-3 600,2 400,900,6 900,2,6 480,26 480,6 000,12 000,900,6 900,3,6 000,12 000,900,6 900,参考答案,净现值（A）,=(236000.9091+264800.8624)-40000=3 337.83元,净现值（B）,=（24000.9091+120000.8264+120000.7513）-18000,=3 114.24,净现值（C）=69002.487-18000= -840元,A、B方案均为可行方案，选择净现值大的A为最佳方案。,净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行.,作业,：,星光公司,贴现率为10%，采用净现值法选择可行的投资方案,。,项 目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,甲方案,：,现金净流量,乙方案：,现金净流量,15000,-15000,4200,2000,4200,2000,4200,3000,4200,6000,4200,8000,参考答案,甲方案,净现值=4200（P/A,10%,5）-15000,=918元,乙方案,净现值,= 2000（P/F,10%,1）+2000（P/F,10%,2）+3000 （P/F,10%,3）+ 6000（P/F,10%,4）+8000 （P/F,10%,5）-15000,= -210元,甲方案净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行.,乙方案净现值为负数，不可行,净现值法的优缺点,优点,考虑了资金时间价值，增强投资经济性的评价,考虑了项目计算期的全部净现金流量,考虑了投资的风险性，风险越大，折现率就越高。,缺点,不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率,当各项目投资额不等时，无法确定方案的优劣,净现金流量的测量和折现率的确定比较困难,折现率的确定,一个项目的财务可行性分析究竟应该采用哪个折现率，取决于可行性分析的目的。可用作折现率的指标有:,个别资本成本,综合资本成本,必要投资报酬率,机会成本,项目投资的,动态,评价指标-,净现值率,净现值率是指投资项目的净现值,占原始投资现值总和的百分比指标.,计算公式,投资项目净现值,原始投资现值,优点,从动态角度反映资金投入与净产出之间的关系,缺点,无法直接反映投资项目的实际收益率。,项目投资的,动态,评价指标-,获利指数,获利指数,是投产后按设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比.,计算公式,未来现金流量现值,原始投资现值,或,=,1 + 净现值率,采用获利指数进行互斥方案的选择时,在保证现值指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化,第124页 例6-8,根据例6-6的资料，（某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。）计算净现值率。,解答：,作业,：,星光公司,贴现率为10%，计算净现值率与获利指数，选择可行的投资方案,。,项 目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,甲方案,：,现金净流量,乙方案：,现金净流量,15000,-15000,4200,2000,4200,2000,4200,3000,4200,6000,4200,8000,参考答案,1),净现值率,甲方案=918/15 000=0.0601 0 企业可获得高额利润,乙方案=-210/15 000=-0.0140 投资收益不能弥补资金成本,2),获利指数,甲方案=1+0.0601=1.0601 1 企业可获得高额利润,乙方案=1-0.014=0.986 1 投资收益不能弥补资金成本,项目投资的,动态,评价指标-,内部收益率,内部收益率 指投资方案可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率.,计算公式,（P/A，折现率，n）= 初始投资 / 年现金净流量,内部收益率的计算步骤,-,每年现金净流量相等,（1）计算年金现值系数,初始投资额/年现金净流量,（2）根据计算的年金现值系数，查年金现值系数表,（3）若在系数表上恰好能找到等于上述数值的年金现值系数,则该系数所对应的折现率即为所求的内部收益率 ；,（4）若在系数表上找不到事先计算出来的数值，则可利用系数表上同期略大于及略小于该数值的两个临界值及相对应的两个折现率，应用内插法计算近似的内部收益率。,内部收益率的优缺点,优点,重视资金时间价值,能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平,缺点,该指标的计算过程复杂,第125页 例6-9,根据例6-6的资料。（某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。）计算内部收益率。,解答,：（,P/A，IRR，6）=30 000/9 000=3.3333,查表可知内部收益率介于18%20%之间。,然后插值计算：,第125页 例6-10,设某企业有一投资项目，有关现金流量资料如下：NCF,0,=-100万元，NCF,1,=0，NCF,2-8,=36万元， NCF,9-10,=-25万元，NCF,11,=35万元，根据资料计算内含收益率。,解答,：设定折现率10%，NPV=91.83839，,设定折现率20%，NPV=21.73128，,设定折现率24%，NPV=3.93177，,设定折现率26%，NPV=-3.01907，,最接近的折现率分别为24%和26%，则,3.3255 20%,0.1721 3.3333 x% x 2%,0.1643 3.4976 18%,作业,：,星光公司,贴现率为10%，计算内部收益率，选择可行的投资方案,。,项 目,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,甲方案,：,现金净流量,乙方案：,现金净流量,15000,-15000,4200,2000,4200,2000,4200,3000,4200,6000,4200,8000,参考答案,甲方案,内部收益率:,年金现值系数:15 000/4 200=3.571,查表:,折现率为12%时，对应的年金现值系数是3.604,折现率为14%时，对应的年金现值系数是3.433,插值法,IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)(14%-12%),=13.93,内部收益率:13.93% 10% 方案可行,参考答案,乙方案,内部收益率:,预估折现率为,10%,时,2000(P/F,10%,1)+ 2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3),+6000(P/F,10%,4)+ 8000(P/F,10%,5)-15000=-210,预估折现率为,9%,时,2000(P/F,9%,1)+ 2000(P/F,9%,2)+3000(P/F,9%,3),+6000(P/F,9%,4)+ 8000(P/F,9%,5)-15000=284.4,内插法：,（x-9%）/（10%-9%）=（0-284.4）/（-210-284.4）,则有：,X= 9.58%,内部收益率=9.58%10%方案不可行,项目投资决策评价指标的运用-,单一投资项目的财务可行性评价,投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此方案。,净现值 净现值率 现值指数,内部收益率无风险投资利润率,投资报酬率无风险投资利润率,静态投资回收期经济寿命/2,多个互斥方案的比较与优选,互斥方案,是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。,净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。,差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资额不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。,多个投资方案组合的决策,投资决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合,.,1.,在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值大小排队，确定优先考虑的项目顺序。,2.,在资金总量受到限制时，则需按净现值率 的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选择出能使之最大的最优组合。,在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。,常见的投资决策,投资时机的选择,设备更新决策,不同寿命周期的设备选择,租赁与购买决策,换债,第128页 例6-11,某固定资产需要原始投资50万元，有效使用期限为5年，要求的必要报酬率为12%，有A、B、C三个,互斥的备选方案,可供选择，各方案的营业现金净流量如表6-2所示。试决定其最优方案。,表6-2各方案营业现金净流量表,单位：万元,解答：净现值NPV,A,=-50+15（P/A，12%，5）=,4.07（万元）,NPV,B,=-50+20（P/A，12%，2）+10（P/A，12%，3） （P/F，12%，2）,=,2.95（万元）,NPV,C,=-50+10 （P/A，12%，3）+20（P/A，12%，2） （P/F，,12%，3）,=-1.92 （万元）,A、B两方案的净现值大于零，故A、B两方案是可供选择的；C方案净现值小于0，故C方案在财务上不具备可行性。而A方案的净现值在二者之间较大，所以A方案最优。,年份,营业现金净流量,A方案,B,方案,C,方案,1,15,20,10,2,1,5,2,0,1,0,3,1,5,1,0,1,0,4,1,5,1,0,2,0,5,1,5,1,0,2,0,第129页 例6-12,继用例6-11的资料，（某固定资产需要原始投资50万元，有效使用期限为5年，要求的必要报酬率为12%，有A、B、C,三个互斥的备选方案,可供选择，各方案的营业现金净流量如表6-2所示。）用净现值率法判断选择最优方案。,表6-2各方案营业现金净流量表,单位：万元,解答：,现计算各方案的净现值率如下：,NPVRA=4.07/50=0.081,NPVRB=2.95/50=0.059,显然，A方案大于B方案的净现值率，所以，A方案为最优方案。,年份,营业现金净流量,A方案,B,方案,C,方案,1,15,20,10,2,1,5,2,0,1,0,3,1,5,1,0,1,0,4,1,5,1,0,2,0,5,1,5,1,0,2,0,作业布置,第130页,计算题,第3题(更正:利润2万元,改为,净,利润2万元),思考题:,1.2.,课本130页参考答案,投资利润率:2/20=10%,10%方案可行,投资回收期:20/(2+20/5)=3.33(年),P/2方案可行,净现值:6(P/A,10%,5)-20=2.74(万元),0方案可行,净现值率:2.74/20=0.137,0 方案可行,获利指数:1+0.137=1.137,1 方案可行,内部收益率 (P/A,?%,5)=20/6,插值法:求出内部收益率=15.76%,10% 方案可行,