东源投资定向增发量化增强型指数化基金产品介绍

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,东源投资定向增发量化,增强型指数化基金产品介绍,东源（天津）股权投资,基金管理,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,从第一支定向增发开始参与,2006/5/19 -2011/5/19,指数累计收益率,倍,年化收益,63.98%,同期上证指数,累计收益率,60.01%,年化收益率,9.85%,沪深300指数,累计收益率,年化收益率,1,34.42%,18.57%,投资定向增发产品收益明显超越大盘,同期（2006/5/19-2011/5/19）,公募基金TOP10排名,排名,基金名称,累计收益率,1,2,3,华夏大盘精选混合,兴全趋势投资混合,(LOF),嘉实服,务增值行业混合,723.94%,284.19%,257.21%,4,5,6,易方达深证,100ETF,长城久泰沪深,300指数,光大保德信红利,209.11%,201.69%,188.79%,7,银华价值优选股票,193.33%,8,上投摩根阿尔法,188.21%,9,10,嘉实理财增长,华夏红利混合,173.10%,168.96%,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,目录,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,执行概要,定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发,行股份的行为。定向增发股票折扣发行一般比市价,低10%30%,。,发行的股份,12个月,内不得转让。,定向增发“指数化”投资,明显跑赢,沪深300指数。五年来定向增,发指数上涨了,倍,，年化收益率为,63.98%,。“指数化”投资，,回避了个别项目破发的风险，获取定向增发市场的平均收益；,定向增发产品长期存在,超额收益,（,Alpha）。,在市场下跌中提供,了,安全垫,，在市场上涨时提供了,放大器,的作用。,量化增强型指数化,投资不仅,提高,了产品的收益率，而且,保证,了,业绩的稳定性。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,执行概要,通过,主基金-子基金,（Master-Feeder)即信托嵌套有限合伙的产,品结构模式，,削平,了投资门槛，使得百万资金也能,参与,定向增,发,亿万资金可以,分散风险,。,基金结构的,创新设计保证了,多头及对冲策略,的开发和实现，可,以满足不同风险偏好的投资者需求。,中国银行总行托管保证了资金的,安全性,。,基金固定管理费：1%/年；业绩报酬：20%,（10%以上部分）,。,赎回锁定期,15个月,。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发概念及其关键要素,定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发,行股份的行为，目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价,不得低于公告前20个交易日市价的90，发行股份12个月内(大,股东认购的为36个月）不得转让。,从定向增发规范化程度来看，目前发行制度已经相当严谨。,2006年5月发布的上市公司证券发行管理办法（以下简称,管理办法）建立了上市公司向特定对象非公开发行股票的,制度。2007年9月，为规范上市公司非公开发行股票行为，证监,会制定了上市公司非公开发行股票实施细则，非公开发行,股票更加正规化。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发概念及其关键要素,定向增发股票具有以下三个特点：,第一：相对二级市场股票价格，定向增发的价格有个相当,大的折扣；,第二：定向增发资产包规模较大，在几千万到几个亿，甚,至十几个亿，一般投资者无法参与；,第三：定向增发项目有12个月的限售期。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发股票：兼具绩优、成长性和长线投资三重特性,定向增发须经上市公司有可行性项目、主承销商认同、证监会审,核批准等要求和审批程序，多层把关。所以，实施定向增发的一,般都是较优质的上市公司。,具备绩优特点,实施定向增发需要上市公司有好的投资项目，能给公司未来业绩,带来较大增长，因而对其未来股价也有较强的提振作用。,具备,成长性特点,锁定期12个月，让持有者真正地做到长线投资。 我们都有一种教,训：并不是没有买到好股票，而是没有能坚持守住。定向增发锁,定12个月，让我们不得不守住股票。,具备长线投资特点,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发是市场的黄金投资机会,投资定向增发的,五大理由,：,1、,股票含金,量提,高,，,上市公司在定向增发再融,资之后，每股净资,产会有较大幅度提高；,2、,产能扩大,，,行业地位更加稳固或进一步提升；,3、,有优良的管理团队和符合国家产业发展方向的投资项目,；,因为,有证监会把关，所以差的公司和不符合国家产业发展方向的项,目，不可能获得批准通过；,4,、,锁定期12个月,，,所以购买时可以获得,流动性补偿,；,5、因为是,非公开发行,，,与公开发行相比，又可以获得折价；,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,融资规模，亿元,增发项目,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,资的主要渠道,2006年5月19日以来一共有,625家公司通过定向增发融,资，规模达到万亿元。,定向增发规模受市场影响,不大,即使是股市处于明显的下,降通道中的2008年，定向,增发家数也达到101家。,定向增发已形成一个稳定的投资渠道,2006,年,5,月以来定向增发项目,年度区间统计,定向增发成为上市公司融,49,133,101,150,78,805,2169,1511,114,2450,3035,1871,20,0,60,40,120,100,80,140,160,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年 2011年6月,500,0,1500,1000,2500,2000,3000,3500,增发项目,融资规模,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,-,0.,2-,-0,.1,-,0.,1-,0,0,-0,.1,0,.1,-0,.2,0,.2,-0,.3,0,.3,-0,.4,0,.4,-0,.5,0,.5,-0,.6,0,.6,-0,.7,2,12,42,111,104,78,26,8,1,20,0,120,100,80,60,40,定向增发是市场的黄金投资机会,2006年5月以来384次定向增发价格相对于发行日,收盘价的折价区间统计,东源（天津）股权投资基金管理,数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,18.42%,2006年以来384次定向增发,中有370次具有折价,且折,价率较高，平均为23.01%。,折价率随大盘变化,在市场比较低迷时，市场,估值较低，定向增发的折,价率就会较低。,23.01%,22.32%,30.88%,24.63%,23.71%,31.96%,27.51%,25.57%,22.48%,22.04%,17.24%,14.11%,13.97%,10%,5%,35%,30%,25%,20%,15%,0%,从始以来 0 6 年,07年,08年,09年,10年,11年,数学平均,中位数,定向增发是市场的黄金投资机会,2006年以来各年份定向增发,项目的平均折价率,折价率较高,东源（天津）股权投资基金管理,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,定向增发收益率为非正,态分布,2006年以来265次定向增发收,益率分布的中位数为40.98%，,数学平均值为78.24%。,指数化投资的优势,指数化投资：预期收益率基,准为数学平均值。风险收益,特征明显优于普通定向增发,东源（天津）股权投资基金管理,0,10,30,20,70,60,50,40,24,54,67,41,26,16,10,8,7,2,5,2,1,1,1,定向增发是市场的黄金投资机会,2006年5月以来265次定向增发项目,收益率区间统计,投资。,数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,收益率,78.24%,40.98%,292.03%,277.53%,33.46%,-5.47%,29.18%,13.24%,75.81%,55.55%,36.32%,31.24%,-50%,0%,50%,300%,250%,200%,150%,100%,从始以来,06年,07年,08年,09年,10年以后,数学平均,中位数,定向增发是市场的黄金投资机会,2006年以来各年份定向增发项目收益率,东源（天津）股权投资基金管理,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,我们定义了一个定向增发指数,1.,成份股,：,所有已发行并尚未解禁的定向增发,股票；,2.,成份股权重,：,以发行金额加权；,3.,成份股调整规则,：,新发行的加入，到解禁期,的剔出；,4.,指数计算方法,：,本基金的估值算法（见,后面,描述）。,东源（天津）股权投资基金管理,14000,12000,10000,8000,6000,4000,2000,0,东源投资定向增发指数的构建,东源投资定向增发指数,定向增发指数,沪深300,定向增发指数明显跑赢沪深300指数,2006年5月19日至2011年5月19日，定向增发股票指数为，年化收益率为63.98%。,同期，沪深300指数从1331.13 升至，涨幅为134.42%，年化收益率为18.57%。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,收益率,期存在,自2006年以来，265只,定向增发项目平均超越,场下跌中提供了安全垫，,在市场上涨时提供了放,多种定向增发对冲产品。,东源（天津）股权投资基金管理,大器的作用。,-100%,研究结果表明，可设计,100%,0%,沪深300指数 45.42%。,200%,定向增发的Alpha在市,500%,400%,300%,定向增发是市场的黄金投资机会,2006年以来定向增发项目收益,定向增发投资Alpha长,增发市场,沪深300,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,代码,名称,发行日期,解禁日期,上市日价,格（点后,复权）,增发市场,涨幅,600150.SH,中国船舶,2006-8-29,14.5,29.03%,2007-9-3,206.01,1320.79%,000667.SZ,名流置业,2006-9-30,4.6,20.69%,2007-10-18,30.83,570.22%,600030.SH,中信证券,2006-6-27,9.29,37.82%,2007-6-27,57.64,520.45%,002018.SZ,华星化工,2007-1-15,8.3,32.79%,2008-1-15,48.26,481.46%,000878.SZ,云南铜业,2007-3-1,9.5,41.79%,2008-3-5,52.61,453.80%,600141.SH,兴发集团,2007-2-2,5.49,32.05%,2008-2-4,30.16,449.32%,000568.SZ,泸州老窖,2006-11-10,12.22,35.68%,2007-12-10,64.46,427.50%,000690.SZ,宝新能源,2006-12-14,9.5,33.98%,2008-1-2,48.82,413.89%,000897.SZ,津滨发展,2006-8-23,3.48,27.95%,2007-8-28,17.56,404.70%,600439.SH,瑞贝卡,2006-11-28,9.9,34.09%,2007-12-6,49.63,401.31%,600246.SH,万通地产,2007-9-19,30,21.07%,2008-9-19,10.50,-65.01%,600082.SH,海泰发展,2007-9-26,16,6.87%,2008-9-26,5.51,-65.55%,600736.SH,苏州高新,2007-10-23,16.1,-2.55%,2008-10-23,5.33,-66.86%,600482.SH,风帆股份,2007-10-17,36,26.78%,2008-10-22,9.96,-72.34%,000043.SZ,中航地产,2007-9-19,24,15.31%,2008-9-25,6.59,-72.56%,600337.SH,美克股份,2007-10-24,21.5,6.11%,2008-10-24,5.81,-72.98%,601919.SH,中国远洋,2007-12-27,30,31.00%,2008-12-29,8.02,-73.27%,001696.SZ,宗申动力,2007-9-28,19,17.53%,2008-10-17,4.75,-74.99%,000829.SZ,天音控股,2007-8-9,29.9,20.48%,2008-8-18,6.48,-78.33%,600432.SH,吉恩镍业,2007-10-30,88,28.78%,2008-10-30,17.06,-80.61%,东源（天津）股权投资基金管理,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,从第一支定向增发开始参与,2006,年,5,月,19,日 至,2011,年,5,月,19,日,累计收益率,倍,同期,上证指数：1617-2588,以指数化投资为基础进行产品设计,既然指数化投资可以获得市场的平,均回报；,而定向增发市场的平均年回报率接,近翻番，已经相当诱人；,那么，我们何不先拿下这个诱人的,平均回报再说呢？而且方法并不复,杂-指数化投资而已！,累计收益率：,60.01%,于是，本产品的设计基础就是立足指数,沪深300指数：1331-3121,累计收益率：134.42%,东源（天津）股权投资基金管理,化投资的思想，以此通过获取定向增发,市场的平均收益，先回避掉个别项目的,风险，再来谋求增强。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发量化增强型指数化投资,但是，要真正做到拟合定向增发指数进行投资，则需要常年参与,定向增发。,我们知道，每一单定向增发股票，哪怕只是买一个资产包，也要,动辄几千万甚至几亿元，平均规模为亿元。所以，常年每只都,参与，就需要庞大的资金量，这几乎是一个“不可能完成的任,务” 。,私募基金的募集每次1到3亿的募集规模比较合理，这显然不够；,即便能够一次募集100亿，也不行，因为定向增发项目是长年累月,逐步发行的，一次性募集的资金投不出去只能导致资金闲置。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,巴菲特投资理念和要点,巴菲特“价值投资”理念的核心：最终决定公司股价的是公司的,内在价,值,。,挖掘公司价,值的方法：强调要同时进行,定量,分析和,定性,分析，而且定量,分析是基础。,注重“,安全边际,”。它从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价,格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。,利润的,复合,增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。,只投资未来收益,确定性高,的企业。,价值型,与,成长型,的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的,折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,巴菲特的投资标准,1必须是垄断企业,2产品简单、易了解、前景看好。,3有稳定的经营史,4经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。,5财务稳键,6经营效率高、收益好。,7资本支出少、自由现金流量充裕。,8价格合理,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,投资流程,“以量化统计方法为主，公司基本面分析为辅”,1、建立数据库,2,、数据处理,对基础数据进行处理，筛选、计算出有效数据,3、数据分析,通过对有效数据进行分类，利用多种算法进行数据挖掘，找出内在联,系，确定逻辑关系,4、通过对备选增发股票的基本面分析，确定其所在类别，以及得到模型所,需有效数据。,5、运用确定的逻辑关系，筛选出要参与的增发股票，得到优选股票池。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,合理的价位及折扣,研究方法-定量分析,估值,（折价率，,P/E,，,P/B,，历史股价）,盈利能力,（净资产收益率，每股现金流等）,成长潜力,（,PEG,）,行业指标,（行业地位、行业周期）,其它,（大股东参与程度等）,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,优质的公司,管理团队,（理性、忠诚、股东意识、,以往业绩和业界口碑）,公司治理,（治理结构、内控机制和股权激励）,其它,（,ST,受证监会处罚历史）,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,研究方法-定性分析,行业环境,（垄断性，国家鼓励产业等）,发展前景,（经营历史业绩、未来发展空间）,收益率,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,-2,0,50,100,150,200,250,股价，元,研究方法-定量分析,股价,-,收益率,14,12,10,8,6,4,2,0,收益率,收益率,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,研究方法-定量分析,*项目统计范围：2006年5月19日-2011年6月28日,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,-200%,1400%,1200%,1000%,800%,600%,400%,200%,0%,0,2000,4000,6000,8000,沪深,300,指数,沪深,300,指数,-,收益率,-200%,1400%,1200%,1000%,800%,600%,400%,200%,0%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,折价率,折价率,-,收益率,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1、执行概要,2、定向增发的概念和特点,3、定向增发项目的量化分析,4、为什么要“指数化”投资定向增发,5、量化增强型指数化投资的流程,6、产品设计的创新使“指数化”投资成为现实,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,东源（天津）股权投资基金管理,子基金2,FEEDER 2,子基金N,FEEDER N,Master/Feeder结构使“指数化”投资成为现实,子基金1,FEEDER 1,主基金,Master,东源（天津）股权投资基金管理,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,1N,投 ）,资,自然人,1,资金规模：5000万以上；,参与形式：直接以个人名义成为主基金,的有限合伙人；,费率及锁定期：按主基金的各项条款执,行；,机构,1,资金规模：5000万以上；,参与形式：以定向增发主基金为投资对,象的机构、合伙企业、信托计划等可以,认购主基金的基金份额的方式成为主基,金的有限合伙人；,费率及锁定期：如机构形式是有限合伙、,信托计划等，除了按主基金的各项条款,汇集资金以主基,金的单位净值认,购份额,本金及收益以主,基金的单位净值,退伙赎回,有 基 普 有,限 金 通 限,合 管 合 合,伙 理 伙 伙,人 有 人 主,： 限 ： 基,上 公 东 金,述 司 源 （,自 （ 参,然 天 与,人 津 定,或 ） 向,机 股 增,构 权 发,至,期 相,存 当,续 于,。 资,金,【,蓄,水,池,】,，,滚,动,投,资,，,长,执行外，投资者还需要遵从有限合伙、,信托计划本身的各项规定；,常年参与定向增发,锁定期,结束后,定向增发增强型指数化投资基金的结构,主基金,自然人或机构 N,均以有限合伙人身份参与主基金，成为,主基金的基金份额持有人，按主基金规,定的各项条款分享定向增发的投资收益,东源（天津）股权投资基金管理,获得投资收益,提取费用后,向合伙人分配,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,Master/Feeder结构的特点,子基金通过申购主基金获得主基金的一定份额，任何一个子基金都不,对应于投资了某个或某几个定向增发的股票；,子基金通过持有主基金的份额，间接持有了存续期内主基金中所有股,票的组合，包括该子基金申购主基金之前主基金已经持有的股票，也,包括其从主基金赎回之前主基金后续投资的股票；,子基金的收益源自其申购和赎回主基金时主基金单位净值的差异，即,在申购日子基金按照主基金当日净值申购主基金，在赎回日子基金按,照主基金的当日净值从主基金中赎回。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,主基金的估值,通行规则：上市交易的股票市价估值，未上市的股票公允价估值；,定向增发的股票：通常是折价发行，本身处于锁定期不能交易，但标的公司同类,股份在二级市场上交易（存在参考价格）；,估值分析：发行时的折价，是对锁定期内不能交易的补偿，可均分到锁定期内的,每一天；,估值案例：,非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本为,P0,，上市日的前一交易日为,t0,，上市日为,t1,，上市日的前,一交易日二级市场收盘价,P（t0）,，锁定期（从上市日到解除锁定日之间的自然日数量，含上市日但不包括解,除锁定日，通常为365天）对应的自然日天数为T日，在定向增发完成后且仍处于锁定期内的估值日t日，该股,票的二级市场交易价格为,P（t）,折价率,N%= （P（t0）- P0）/ P（t0）*100%,，,估值日该股票的二级市场交易价格为,P（t）,本基金该日对该股票的估值单价为：P = P (t)*1-N%+N%*(t-t1+1)/T,P=P(t),东源（天津）股权投资基金管理,(N%=0),(N%0),Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,主基金估值的再解释,主基金的净值随着二级市场股价的波动同步波动；,股票购买时的折扣率被剥离出来，若锁定期为365天，在锁定期内每过,一天返回给它1/365，即已经度过的锁定期天数对应的折扣率返回给该,股票的价值当中，而尚未度过的锁定期天数所对应的折扣率从该股票,的二级市场价格中扣除，随着其逐渐度过锁定期，该扣除的折扣率逐,步返回给该股票的价值当中；,某股票估值:,二级市场价格*1-每股购买折扣率已经实现的折扣率；,已经实现的折扣率度过的锁定期天数每天对应的折扣率；,每天对应的折扣率每股购买时的折扣率365天。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,主基金估值算法的特点,东源（天津）股权投资基金管理,公平性,各子基金的认购和赎回是按以组合中各股票的市价为基础而计算出主基金,净值，所有资金的收益都是从认购日到赎回日主基金单位权益的变化带来,的；发行,折价率均分,到锁定期内的每一天，可由同一时段内所有的认购资,金根据占用时间平均分配；,分散化,各子基金全都能享受存续期内主基金认购的所有股票上涨带来的收益,；各,子基金都能,公平地,享受存续期内主基金认购的所有股票的发行折价；,净值平稳,各子基金的认购和赎回,不会影响,主基金净值；,认购定向增发股票和上市等时间也不会导致主基金净值大幅波动；,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,基金名称,东源（天津）股权投资基金（有限合伙）,基金形式,有限合伙制,基金经营期限,不限,普通合伙人,东源（天津）股权投资基金管理有限公司，执行合伙事务并担任主,基金的基金管理人，对主基金承担无限责任；,托管银行,中国银行总行托管部,基金规模,约人民币 3050亿元，参与的子基金不得超过49个。,投资方向,以增强型指数化投资模式投资中国境内已上市公司的非公开发行股份。,闲置资金和资金闲置期间，以合理可行的低风险现金管理策略或产品进,行管理和运用，包括无风险货币基金、国债逆回购和银行短期理财产品。,投资期限,滚动投资，长期存续,有限合伙人,单个大资金的自然人投资者、机构投资者、信托计划、有限合伙企业等,子基金作为主基金的有限合伙人。有限合伙人不执行合伙事务，仅以其,出资额为限对主基金承担有限责任。,东源（天津）股权投资基金管理,主基金的运作模式和要素,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,基金管理费,由基金管理人按基金资产的1%/年的标准收取,基金托管费,基金资产0.2%/年 （托管银行收取）,基金管理人,业绩报酬,有限合伙人优先享受10%的收益，该收益以上部分的20%，支付给基,金管理人作为其业绩报酬。,基金的申购,经普通合伙人同意，随时可申购。,基金的赎回和转让,赎回锁定期15个月，锁定期结束后，有限合伙人必须赎回，锁定期,内，有限合伙人可向第三方转让其基金份额，基金管理人也可帮助,有限合伙人将其持有的基金份额在股权交易所挂牌，实现转让。,基金税费,普通合伙人和有限合伙人按照注册地税务政策执行,基金服务,基金管理人定期提供月度、季度、年度投资运作报告，并向有限合,伙人提供经审计的年度财务报告。,基金审计师,德勤（Deloitte Touche）会计事务所,东源（天津）股权投资基金管理,主基金的运作模式和要素,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发量化增强型“指数化”投资的优势,定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的,行为。定向增发股票折扣发行一般比市价,低10%30%,。发行的股份,12个,月,内不得转让。,定向增发“指数化”投资,明显跑赢,沪深300指数。六年来，定向增发指,数,上涨了倍,，年化收益率为,63.61%,。“指数化”投资，回避了个,别项目破发的风险，获取定向增发市场的平均收益；,定向增发产品长期存在,超额收益,（Alpha）。在市场下跌中提供了,安全,垫,，在市场上涨时提供了,放大器,的作用。,量化增强型指数化,投资不仅,提高,了产品的收益率，而且,保证,了业绩的稳,定性。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Beijing,China,100101,T:+86-10-59636083,F:+86-10-59636701,东源（天津）股权投资基金管理,定向增发量化增强型“指数化”投资的优势,通过,主基金-子基金,（Master-Feeder)即信托嵌套有限合伙的产品结构,模式，,削平了,投资门槛，使得百万资金也能,参与,定向增发,亿万资金可,以,分散,风险,。,基金结构的,创新设计保证了,多头及对冲策略,的开发和实现，可以满足不,同风险偏好的投资者需求。,中国银行总行托管保证了资金的,安全性,。,基金固定管理费：1%；业绩报酬：20%,（10%以上部分）,。,赎回锁定期,15个月,。,Eastern Spring (Tianjin) Capital Management Co. Ltd.,产品,东源定增基金,公募/阳光私募,PE基金,收益,由于折扣和长期投资，复,利增长，,收益放大,市场,平均,收益率,潜在,收益率高,风险,有折扣，形成安全垫,风险,低,无折扣，市场影响大,风险,较大,PE投资最终收益的实现主,要靠收购、兼并和上市。,其中变数,很多,，波动,大,，,风险,很高,。,流动性,15个月,的锁定期,随时可申购赎回，流动性,好。普通阳光私募也有,6-12个月,的锁定期。,产品周期长，一般是,5+2年,流动性,差,透明度,投资策略明确,投资透明度,高,可每日估值,定期公布投资标的,但有较长时间,滞后,可每日估值,信息不对称，透明度,低,，,可控性,差,。项目推出前，,基金,无法,每日估值。,Rm.903,Marco Polo Hotel,No.80 Anli Road,Chaoyang District,Bei