项目投资决策讲义课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 项目投资决策,一、,投资项目决策的过程,二、收益分析,三、风险指标,四、风险因素,五、回避陷阱,一、,投资项目决策的过程,想做,可做,能做,得做,想做,始之于梦,举例,可做,一般情况下是好项目,收益指标,风险指标,风险因素,能做,自己能够掌控和驾御,能够获得和别人同样的效果,没有这样的项目，谁做都是好项目,投资项目分析的基本步骤,市场调查,市场预测,确定产品种类与规模,财务预测,基础数据与基本财务报表,效益分析,风险分析,项目选择,什么样的项目需要项目评估,数额大,至关重要,自己不熟悉的领域,二、项目收益分析,静态指标,动态指标,静态指标,1、投资利润率 = 年利润总额或年平均利润总额/项目总投资100%,年利润总额 = 年产品销售收入年产品销售税金及附加 一年总成本费用,年销售税金 = 年产品税+年增值税+年营业税+年资源税 +年城市维护建设税+年教育费附加,总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 ,静态指标,2、投资利税率,=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资100%,年利税总额=年销售收入 一 年总成本费用,3、自有资金利润率,= 年利润总额或年平均利润总额/自有资金100%,静态指标,举例,例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元，全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是银行贷款。固定资产贷款利率为10%。正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨，并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为 500万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静态盈利指标是多少?,静态指标,总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元),正常年份利润,=年产品销售收入年总成本费用年销售税金=25001500250010% =750(万元)正常年份的利税,= 年产品销售收入年总成本费用,=2500-1500=1000(万元),静态指标,投资利润率,=正常年份利润总额/总投资100%,=750 / 3100100% =24.19%,投资利税率,=正常年份利税总额/总投资100%,= 1000/3100100%=32.26%,自有资金利润率,=正常年份利润总额/自有资金100%,=750/1500100%=50%,动态指标,净现值,净现值率,内部收益率,调整的内部收益率,净现值,例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?,净现值,1、画出现金流量图,10000 10000+500+1000,0 1 2 3 17,1400 2100 1000 8000+900 8000+900,净现值,经济含义,折现率的寻找,通过公司的历史数据得出,用行业平均水平替代,用行业的先进水平替代,加权平均资本成本,净现值率,内部收益率,内部收益率用计算机计算很方便,。,调整的内部收益率,内部收益率的假设,如果再投资收益率不等于内部收益率本身,如果知道再投资收益率,三、项目风险分析指标,回收期分析,偿还期分析,盈亏平衡分析,敏感性分析,借款偿还期,项目 第一年 第二年 第三年 第,n,年,年初本金,本年利息,本年付息,还本来源,折旧,摊销,利润,其他还本来源,还本额,年末本金,银行特别关注的内容？,盈亏平衡分析,会计盈亏平衡分析：与什么比较,经济盈亏平衡点：,EVA,的应用,敏感性分析,敏感性因素,一个因素变，其他因素变化吗？,规范的敏感性分析,理想与现实,四、风险因素,行业风险,技术风险,品牌风险,竞争对手风险,客户风险,项目风险,行业风险,利润下降。要改变竞争与合作的比例,研发开支增大,产能过剩,产品大量普及,政府管制放松,供应商实力提升,经济周期巨大波动,其他,技术风险,技术更新换代。两头赌的策略,专利过期,流程过时,品牌风险,品牌变质。重新分配品牌投资,品牌崩溃,竞争对手的风险,全球性竞争对手的出现,逐步增加的竞争者,独一无二的竞争者。不同的业务模式,客户风险,偏好改变。搜集与分析客户信息,客户实力增大,过度依赖少数客户,项目风险,研发失败。合理安排项目的顺序,IT,项目失败。预备多个备选方案,业务拓展失败。跳板理论。软件版本1.0、2.0、3.0等。丰田公司,TOYOTA PRIUS,混合动力车，97年一代，02年二代。不断进步。,并购失败,五、项目分析要回避陷阱,信息来源与评价程序,基准方案的确定,关于项目分析的角度实体的角度与权益的角度,关于物价的处理与通货膨胀陷阱,关于投资者的选择权,关于期末价值,关于项目评价的标准折现率的选择,关于敏感性分析,关于再投资,关于技术更新,信息来源与评价程序,这是最为重要的,与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱动因素分析）相关）,与营销策略相关：,小故事,实体的角度与权益的角度,假设,A,公司的一个投资项目的资本结构是40%为负债，60%为权益。负债的税后成本为5%，而权益的成本为20%。那么该项目的的加权平均资本成本为14%。,该公司正考虑一项成本为1亿且保证1400万元永续税后年现金流量的平均风险投资，如果付诸行动，,A,公司计划筹集4000万元的新借款和6000万元的权益资本用于该项投资。,A,公司应该进行该项投资吗？,从权益的角度看待这个项目。因为4000万元的投资将通过负债的方式获取，权益投资6000万元。类似地，因为纳税后每年必须付给债权人200万元的利息，股本的剩余现金流量只有1200万元。因而从股本前景的角度，投资的内部收益率为20%。,实体的角度与权益的角度,哪种前景更好？,权益前景的问题是，无论是权益的,IRR,还是适宜的风险调整折现率都随着财务杠杆作用的大小而变化。,A,公司权益的,IRR,在债务筹资为4000万元时是20%，而在债务为9000万元时，它升至95%，而在全部筹资都由负债来解决时，权益资本收益率变得无穷大。在实际工作中，人们常常对负债增加收益如此着迷，以至于忘记了也应该提高权益投资的收益率。但问题又在于，即使我们记得杠杆的作用，即使收益增加也使风险增大，但要精确估计权益成本应该随杠杆变化而变化的程度,关于项目的基准方案,举例：,应该怎样？,关于的标准折现率的选择,建行的做法,招商银行的做法,应该怎样？,关于折现率,上市公司,非上市公司，但上市公司可做参照,非上市公司，无上市公司做参照,关于物价的处理与通货膨胀陷阱,举例：国际工程咨询公司的例子,巴菲特的做法,逻辑上的一致！,选择权与投资决策,几个案例选择权的重要性,招商局地产,某外资公司,兴业银行改制,建设银行改制,选择权与投资决策,追加投资,为什么要分步投资？包括创业投资与一般产业投资,为什么要有技术壁垒？,为什么要大潜在市场总规模？,选择权与投资决策,减少投资,创业投资的投资协议,租赁与购买,经营租赁与融资租赁,撤出的机会？,为什么购买上市前的股权？,选择权与投资决策,放弃与撤出的选择权,麦当劳的例子,3,G,牌照的例子,IBM,出售,PC,部门,News Corp,与网易。2003年4000万美元优先股。网易上市后转化为普通股,沉没成本的大小,选择权与投资决策,如何撤出？,上市,优点是收益高,最低条件,概念,分阶段,News Corp,的例子（4.25%以上，与丁磊的关系）,出售部分股权,整体出售,选择权与投资决策,等待,一个决策的例子,选择权与投资决策,两头赌的技术开发,微软。,OS/2，Windows,两面下注,Intel,投资,Risc,和,Cisc,两种芯片,Motorola,没有在模拟与数字技术上双管齐下，结果被,NOKIA,占先。后者过分强调高端手机，80%的投资比重，而三星高端与中端并重，结果中端手机成长迅速。,代价是投资增加。,选择权与投资决策,品牌延伸的选择权,地域的扩张,品种的扩张,举例,准备案例,2,：,Benefits Monthly Inc.,准备案例,3,：投资分析与洛克希德三星,准备案例,4:,阿鲁恩代尔合伙人,:,续集项目,并阅读：作为实务期权的资本项目,导论,