财政学课件ch9

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 公债,第一节 公债概述,一、公债,1、公债（国债）,是政府为解决正常财政收入的不足，或实施特定的经,济调控政策，以信用形式筹集资金而形成的债务，它反映,着以国家为主体的一种分配关系。,在现代经济中，公债既是政府增加收入的一种特殊形,式，也是宏观财政管理的一种重要手段。,1,2、公债与私债,公债包括国债和地方债。,公债的主体是政府部门，一 般将中央政府举借的,债务称为国债，地方政府举借的债务称为地方债。,个人和企业等私人部门举借的债务称为私债。,3、公债是一种信用性质的财政收入，体现着有借有还的信,用原则。公债属于国家信用或政府信用，与其它信用活,动不同。,根据信用主体的不同，可划分为：民间信用（个,人信用）、商业信用或企业信用、银行信用和国家信,用 。,2,4、国债是国家信用的重要而非唯一形式,国家信用的表现形式包括：国家银行信用,（如法定货币的发行）,国家财政信用,国家财政信用包括：财政筹资信用（如发行国债）,财政投资信用（如财政性投融资）,3,二、公债的产生条件,作为国家信用的主要形式，公债是在政府职能扩展以,后出现的（,财政资金上的需要、国家调节经济的需要）,。,由于公债能够迅速筹集资金，因而被各国政府广泛应用。,其,产生的基本条件,是,商品经济和信用经济的发展,。,（社会闲置资金的存在和信用制度的健全等）,4,三、公债的特点,1、自愿性,公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是,否认购、认购多少，完全由认购人自主决定。,2、有偿性,政府举借公债，到期必须还本付息。,3、灵活性,公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，,一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续,性，也不具有发行数额上的固定性。,5,四、公债的功能,（一）弥补财政赤字,当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，,发行公债比较简捷，可济急需。,1、弥补财政赤字的方式：一是向银行透支，即借款；,二是增加税收,三是发行国债,2、公债成为弥补财政赤字的最佳选择的原因：,一是发行公债只是部分社会游资的使用权的暂时转移；,二是公债的认购通常遵循自愿的原则。,6,（二）筹集建设资金,一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能,源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。,（三）调节经济,1、调节,积累与消费,，促进两者比例关系合理化； 2、调节,投资结构,、促进产业结构优化； 3、调节,金融市场,、维持经济稳定；,公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市,场可以成为间接调节金融市场的政策工具。 4、,调节社会总需求,，促进社会总供给与总需求在总量,和结构上的平衡。,7,公债是政府执行经济调节政策所必不可少的重要手段。,一般认为，,公债的发行可以作为政府“反衰退”的财政政策,工具。经济衰退的主要表现是社会有效需求不足，这可以,通过扩大财政支出以增加有效需求。所以人们常把公债活,动看作一种扩张性财政活动。,8,五、公债负担及其衡量,（一）公债负担,国债无负担观点，显然只看到了问题的现象，,而没有把握国债问题的实质，而且也不符合当代世,界各国国债的实践。,分为: 债务人负担,纳税人负担,代际负担,9,1、债务人负担,指公债,到期还本付息,的负担。,政府借债是有偿的，这就要求政府在安排预算时,要有一定数量的资金用于还本付息。,政府举债要,考虑自身的偿债能力,。,2、纳税人负担,指政府还本付息的资金来源最终来自于纳税人缴,纳的税收。,公债,在未来还本付息时,才构成纳税人的负担。,10,3、代际负担,指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人,把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。,公债的发行是否引起代际负担，应当视政府会采取,哪一类型的筹资来源和投资方向而定，不能一概而论。,11,（二）公债的限度,指公债规模的最高额度或公债的适度规模问题。,当今世界各国都把通过发行国债筹集资金看成是,解决政府支出不足的重要手段。但是国债的发行数量,不是无限制的，特别是把借债收入当成财政收入的一,项经常性资金来源时，更要注意研究它的可行性和数,量界限，否则将会引起债务危机的严重后果。,12,（三）公债规模的评价指标（财政、社会偿债能力指标）,1、公债绝对规模的衡量指标,（1）历年累积债务的总规模;,（2）当年发行公债的总额;,（3）当年到期需还本付息的债务总额。,2、公债相对规模的衡量指标,（1）财政偿债能力指标,衡量政府对公债的还本付息能力。,13,债务依存度,反映当年财政支出对国债的依赖程度，是控制,国债规模的重要指标。,根据国际通用的控制指标，国债依存度一般以,15%20%为宜，一般不超过 25%。,14,财政,偿债率,这一指标反映了财政偿还到期国债本息的能力。,一般认为财政偿债率应小于20%。发达国家一般,在10%以上，我国目前是20%.,15,（2）社会偿债能力指标,衡量全社会对国债负担的承受能力。,国债,负担率,（国民经济承受能力 ）,是指一定时期内国债余额占国内生产总值 (GDP),的比率，该指标可以揭示一国国债的负担情况，同,时也反映了国债规模增长与国民生产总值增长的相,互关系。,欧盟的马斯特里赫特条约规定的标准为,60%。 一般说来，国际上一般认为国债负担率最多不,能超过当年GDP的45%。,16,（2）居民偿债率,(四) 影响国债规模的因素,1、国民经济的分配结构,2、经济与社会发展战略,3、国民经济宏观调控的任务,4、认购者负担能力,5、政府偿债能力,6、国债的使用方向、结构和效益也是制约国债负担能力和,限度的重要因素,17,六、公债理论的发展,从早期较流行的公债有害的观点，再到后来承认公,债有利有弊的两重理论，直至凯恩斯主义盛行时代的公,债无害论，人们对于公债范畴的认识不断加深，对公债,的评价也变得更为客观。,18,七、 公债的经济影响,（一）公债的积极影响,1、公债可以,调节总供给与总需求,，使社会资金得到充分,运用，熨平经济波动。,2、公债可以,广泛吸收社会小额游资,于集中用于公共投,资，有助于社会经济的发展。,3、公债可以,有效调节金融市场的运行。,19,（二）公债的消极影响,1、在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效应排挤,了一部分私人投资。,2、公债除了一部分由企业个人购买外，如果还通过中央,银行承购一部分，中央银行购买公债的过程，也是向,流通中投入货币的过程，且通过货币乘数，进一步扩,大货币流通，会引起通货膨胀。,3、累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加，成为,财政的沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。,20,（三）公债政策的利弊权衡,1、从,公债发行环境,看，公债发行要首先看其,对经济发展,有无稳定作用,。公债政策在经济衰退和繁荣阶段都可,发挥良好的调节作用。,2、从,公债收入的使用,看，公债收入的使用方向不同将,对,经济产生不同的影响。,21,第二节 公债制度,一、 公债,制度,是指有关,公,债的种类、发行、偿还、流通和管理等方,面的制度总称。反映着国债债权人和债务人相互之间的,关系。,22,二,、 公债的种类,1、内债和外债-筹措和发行的区域,（1）内债,是政府,在本国境内,发行的公债。其认购主体是国内,法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业,和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币为计量单,位。,（2）外债,是本国政府,在境外举借,的债务。债权人可以是外国,政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织,和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双方,同意的第三国通货作为计量单位。,23,2、国家借款和发行债券-举债的形式,（1）国家借款,是最原始的举债形式，它具有手续简便、成本费用,较低等优点，因此现代国家在举借外债和向本国中央银,行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债,主体较少的条件下进行，不具有普遍性。,（2）发行债券,具有普遍性、法律保证性以及持久性等特点，应用,范围较广，效能较高，因此对公众和企业的借债主要采,用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是成本较高，,需要有发达的信用。,24,3、短期、中期和长期公债-偿还期限,（1）短期公债,指,1年以内到期的公债，其特点是周期短、流动,性强。,（2）中期公债,一般指1年以上10年以内的债券，它与短期和长,期公债相配合，有利于吸收资金，既可以用来弥补财,政赤字，又可以作为重点建设资金的来源。,（3）长期公债,是指期限在10年以上的公债，一般用于特大的经,济建设项目或应付突发事件。,25,4、可转让公债和不可转让公债-可否转让,（1）可转让公债（上市公债）,是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。认购,者可以根据资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给,他人，从而满足投资者的流动性要求，因此特别受欢,迎。,（2）不可转让公债,是指不能在证券市场上自由买卖的公债，只能,由政府到期还本付息，由于其流动性差，推销余地,不大，在公债中所占比重较低。,26,5、其他分类方法,（1）按公债发行性质的差异，可以分为：强制公债,自愿公债,（2）按公债利率的确定方式，可以分为：固定利率公债,市场利率公债,保值公债,27,三、公债的发行,指公债由政府售出或被投资者认购的过程。,它是公债运行的起点和基础环节，其核心是确定,公债的发行条件,和,公债的发行方式,。,（一）公债的发行条件,是指政府对发行公债及与发行有关的诸方面所,作的规定。,包括：发行期限,公债利率,发行价格,28,1、发行期限,一般根据财政对长短期资金的需求、已发公债的偿还,时间、未来市场利率水平的变化趋势等因素确定。,我国已经发行过多种期限的国债品种，其中以3年、5,年期品种居多。还本付息较为集中，支付压力大。,今后在公债期限设计上,要有长远规划，逐步形成长、,中、短期限分布的合理结构。,29,2、公债利率,指公债利息与本金的比率。,(1) 影响国债利率的因素,金融市场利率，银行利率；,市场发育程度；,社会资金的供给量；,政府信用状况等。,30,国债利率应参照金融市场的利率而决定,金融市场利率高，国债利率必须相应提高；金融市场,利率低，国债利率也相应降低。,国债利率主要以银行利率为基准,一般应略高于同期银行存款的利率水平。,国债利率应依政府信用的状况而决定,政府信用良好，国债利率可相应降低，政府信用不,佳，国债利率只能较高。,国债利率应根据社会资金供给量的大小而决定,社会资金供给量充足，国债利率可相应下调，社会资,金供给匮乏，国债利率便需相应上调。,31,（2）国债利率与经济关系,一是影响社会资源配置；二是调节货币流通量；三,是影响物价水平。,（3）国债利率的选择,应略高于同期银行储蓄存款利率，略低于其他证券,同期利率。,32,3、发行价格,指公债券的出售价格或购买价格。,（1）平价发行 (票面利率=市场利率),以票面金额出售，到期也按票面金额还本。,（2）溢价发行,以高于票面金额的价格出售，到期按票面金额,还本。,（3）折价发行,以低于票面金额的价格出售，到期按票面金额,还本。,33,（二）公债发行的方式,分为：固定收益出售,公募拍卖,连续经销,直接推销,34,1、固定收益出售,在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的方,式。,特点：认购期较短、发行条件固定、推销机构不限，主要,适用于可以转让的中长期债券的推销。,在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出售,方式是比较有利的；但在金融市场利率易变的情况下，政,府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。,35,2、公募拍卖（公募法或公募投标法）,由发行人在金融市场上,通过公开招标发行国债,的方,式，也称投标竞标方式。根据竞标的不同，分为价格投,标和利率投标。,特点：,发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门或中央,银行直接负责组织，即以它们为推销机构；主要适用于,中短期公债，特别是国库券的推销。,优点：,避免了因市场利率不稳定、公债发行条件与市场行情,脱钩所引起的不能完成发行任务的情况，但可能出现价格,过低或利率过高的情况。所以，,政府往往采取最低标价和,最高利率的限制措施。,36,3、连续经销,推销机构受发行人委托在金融市场上设专门柜台经,销，并拥有较大灵活性的公债发行方式。,特点：经销期限不定，发行条件不定，主要通过金融机,构和中央银行以及证券经纪人经销，随行就市，,主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发,行的储蓄债券的推销。,优点：可灵活确定公债的发行条件及推销时间，确保发行,任务的完成，缺点是它会排挤民间的筹资活动。因,此，采用这种方式的国家很少。,37,4、直接推销,由财政部门直接与认购者通过谈判出售公债的发行,方式。,特点：发行机构只限于财政部门，不通过任何中介或代,理机构；,认购者限于机构投资者,，个人投资者不,能以此种方式认购公债；发行条件通过直接谈判,确定；主要适用于某些特殊类型的公债的推销。,优点：可以充分把握各方面的社会资金潜力，可以向各,类认购者设计发行条件不同的公债。,缺点：工作量巨大、任务繁重，只限于在有限的范围内,实行。,38,一般说来，西方国家的政府在发行公债时并不单纯,使用上述的任何一种方式，而是将一些发行方式综合起,来加以运用，取其所长，补其所短，采用组合方式发行。,39,四、公债的偿还,（一）一次偿还法,政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部,兑付本息的方法。,优点：公债偿还管理工作简单易行。,缺点：在缺乏保值措施的情况下，债券持有人容易受到通,货膨胀影响；并且集中一次性还本付息，会造成政,府支出的急剧膨胀，给财政造成很大压力。,40,（二）分次偿还法,1、分期偿还法,即对一种公债规定几个偿还期，每年按一定比例,分期偿还公债。,优点：有利于分散公债偿还对财政的压力。,缺点：工作量大，管理费用高。,2、抽签偿还法,政府控制每年公债还本付息的总额，但对具体债,券的偿还则以公债债券号码抽签来确定，直到全部债,券中签偿清为止。,41,（三）市场购销法（购销偿还法）,指政府根据公债市场行情，适时购进公债券，使债,券期满时，已全部或大部分为政府所持有的逐步清偿方,式。,优点：给投资者提供了中途变现的可能性，并有利于稳定,证券市场，维护公债市场价格。,缺点：对从业人员有较高的素质要求。适用于可流通公,债，尤其是短期公债。,以上各种偿还方式各有利弊，应根据财政状况和宏,观经济形势的需要，灵活运用，相机抉择，不必拘泥于,某一种方式。,42,五、公债偿还的资金来源,主要有：偿债基金、预算盈余、 举借新债,（一）偿债基金,指政府预算设置一种专项基金，专门用以偿还公,债，即每年从财政收入中拨出一笔专款设立基金，交,由特定机关管理，专作偿还之用。,优点：能够保证公债的及时偿还，保证债权人的利益，提,高公债信誉，减轻债务成本，使债务偿还具有计划,性，从长远角度看还可以起到均衡偿还作用。,缺点：限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚,设。,从历史经验看，设立偿债资金弊多利少,43,（二）预算盈余,指政府用历年预算收支的结余部分来偿还公债的,本息。,这种方法增大了政府还债的灵活性，可以增强政,府预算的弹性。,但是，综观当今世界各国，许多国家出现赤字，,即使有盈余，数额也不多。所以，预算盈余只能作为,偿还公债的部分来源，不能成为主要来源。,从一般的情况看，靠财政结余作为偿债来源的办,法实属理论上的假定。,44,（三）举借新债,指政府通过发行新的公债筹集资金偿还到期债务。,优点：采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，,延缓偿债负担，暂时渡过偿债高峰。,缺点：很难减轻债务，同时还要有良好的信用和比较,发达的金融市场等社会经济环境。,既有理论上的合理性，也有实践上的必然性。,（四）通过预算列支,从表面看似稳妥，在实践中会遇到种种问题。,45,第三节 公债市场,一 、公债市场的含义,是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是证券,市场的构成部分。,按照公债交易的层次或阶段，可划分为：,公债发行市场,公债流通市场,46,（一）公债发行市场,是以发行公债的方式筹资资金的场所，又称公债,一级市场或初级市场，是公债交易的初始环节。,没有集中的具体场所，是无形的观念性市场。,由作为筹资人的政府、投资者和中介机构组成。,公债可以直接发行，即由政府自行办理公债的发行,手续；也可以间接发行，即由政府委托中介机构办,理公债的发行手续。,47,（二）公债流通市场,是买卖已发行的公债的场所，又称公债二级市场,或转让市场。,一般是有形市场，具有明确的交易场所。,公债流通市场上进行的交易一般是承销机构与认购,者之间的交易，也包括公债持有者与政府、公债认,购者之间的交易。,可分为证券交易所交易和场外交易两类。,（三）公债的发行市场与流通市场的关系,发行市场是流通市场的基础和前提,流通市场又能促进发行市场的发展,48,二、公债市场的功能,1、为公债的发行和流通提供一个有效的渠道。,2、引导资金的流向，调节资金的运行，从而达到社会资金,的优化配置。,3、它是连接财政当局与货币当局，综合运用财政政策和货,币政策对宏观经济发挥调节作用的市场渠道。,4、提供和传播经济信息。,49,