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,汇聚财智 共享成长,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,汇聚财智 共享成长,三钢闽光深度报告,产品升级启动 业绩增长在即,投资逻辑：,经营状况,原因分析,前景分析,财务分析,吨钢费用低,毛利率绝对水平较低,相对位置行业垫底,资产周转快,行业毛利下降，微利时代到来,公司毛利率下降速度更快,主营产品本身盈利能力较弱,铁矿石采购成本和运输成本高,行业微利时代格局是否将持续？,主营产品盈利能力能否改善？,行业分析,产品分析,业绩增长点,目 录,一、公司介绍：福建省最大的钢铁企业,二、财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,三、行业分析：微利时代，行业回暖对公司助力有限,四、产品分析：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,五、重要事项综述、风险分析与盈利预测,公司介绍：福建省最大的钢铁企业,福建省唯一一家长流程钢铁企业,年产,420,万吨，主要产品,螺纹钢 （,180,万吨,/,年）,高速线材（,160,万吨,/,年）,中厚板 （,80,万吨,/,年）,中厚板线于,2010,年下半年达到,120,万吨产能,省内唯一的一家大型板材生产企业,高炉炼铁：,350,万吨,3420m,3,；,21050m,3,转炉炼钢：,1120t,140t,；,2100t,高线厂,160,万吨,中厚板厂,80,万吨,棒材厂,180,万吨,螺纹钢,线材一厂,线材二厂,中厚板,目前年产能已经达到,120,万吨,图,1,：三钢闽光生产线统计图,资料来源：长江证券研究部,一般长流程钢铁公司所采用主要生产工艺流程为：焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等主要生产工序。,是从原料加工、钢坯生产到钢材成型的完整的生产线。,公司介绍：产销量省内占比高,图,2,：福建省钢铁产能增长,图,3,：,09,年公司钢材产量占省内总产量,30%,左右,图,4,：,09,年三钢闽光钢铁销量省内占比在,20%,左右,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,年增长：,15.9%,30.70%,在省内年钢材产量最高,福建省产能增长速度快，但集中度不高,省内大部分钢厂年产低于,30,万吨,产销量省内占比较大,福建省钢材总产能和消费量目前在,1300,万吨左右,公司钢材产量占省内总产量稳定在,30%,左右,公司产品,70%,在省内销售，销量占省内总消费量稳定在,20%,左右,目 录,一、公司介绍：福建省最大的钢铁企业,二、财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,三、行业分析：微利时代，行业回暖对公司助力有限,四、产品分析：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,五、重要事项综述、风险分析与盈利预测,=,ROE,(,毛利率,费用率,）,资产周转率,杠杆比率,产品本身盈利能力,行业第一名,行业上游,行业中游,行业垫底,财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,业绩,管理水平,营运能力,财务杠杆,财务分析逻辑图,财务分析：毛利率行业垫底，公司的主要软肋,公司毛利不到行业毛利的,1/2,图,5,：三钢闽光季度毛利率大大低于行业平均水平,毛利率绝对值,公司毛利率绝大多数情况下比行业均值要低,5%,左右,毛利率相对位置,行业垫底。,2007,年到,2010,年四年间公司毛利率在行业三十几家上市公司中排名分别为,24,、,29,、,28,、,29,名。,行业不景气,08,年下半年，受全球经济危机影响，钢铁行业毛利骤降，后危机时代行业毛利率均值比,08,年之前低,5%,左右。,图,6,：三钢闽光毛利率排名垫底,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,毛利率排名,公司毛利约为行业毛利的,2/3,2008,年之前,2008,年之后,绝对值相差,5%,左右,财务分析：吨钢费用率低，净利率水平有所改善,2007,2008,2009,2010,行业最高,509.11,1284.59,1186.32,1204.96,行业最低,81.27,115.43,86.42,78.36,三钢闽光,116.69,115.43,86.42,78.36,行业排名,4,1,1,1,表,1,：三钢闽光吨钢费用行业最低,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,图,8,：三钢闽光净利率排名上升,吨钢费用行业最低,净利率利率绝对值,与行业差距绝对值减小。绝大多数情况下比行业均值低,2%,左右,净利率相对位置,有所提高。,2007,年到,2010,年四年间在行业,33,家上市公司中排名分别为,18,、,24,、,23,、,24,名。在行业中的位置提高,5,个名次。,图,7,：三钢闽光净利率有所改善,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,绝对差值减小到,2%,毛利率排名,净利率排名,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,毛利率处于稳定区间，但是毛利率水平较低，因此公司,ROE,与行业差距改善效果与之前相比不明显,毛利率处于稳定区间时，公司,ROE,与行业差距非常小。,毛利率变动时，公司,ROE,波动幅度比行业更大，变化速度更快,财务分析：资产周转率高，,ROE,水平有所改善,2007,2008,2009,2010,行业最高,2.59,3.95,2.79,3.35,行业最低,0.52,0.65,0.38,0.00,三钢闽光,2.04,2.58,1.85,1.93,行业排名,6,3,4,7,表,2,：三钢闽光资产周转率位于行业中上游,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,图,9,：三钢闽光,ROE,水平与行业对比,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,注：由于杠杆比率公司与行业平均水平较接近，且变动较小，此处不罗列其图表,图,10,：三钢闽光,ROE,排名上升,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,毛利率排名,净利率排名,ROE,排名,财务分析：资产周转率高，,ROE,水平有所改善,(,续,),公司财务特点总结,缺点,毛利率拖累,优点,费用低,净利率改善,周转快,健全的销售网络,ROE,改善,结论,毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,费用水平和营运能力行业领先，提升空间不大,业绩改善要求毛利率的提高,图,11,：三钢闽光毛利率目前处于低位,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,财务分析：公司业绩关于毛利率的弹性分析,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,弹性分析,图,12,：三钢闽光净利率目前贴近零点,毛利率变动究竟如何影响,ROE,？,2007,年之前，毛利率较高的时候，业绩改善较为明显,2008,年开始，毛利率较低的阶段，业绩改善效果较弱,图,13,：三钢闽光,ROE,排名上升,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,毛利率排名,净利率排名,ROE,排名,绝对弹性,ROE=,（毛利率,-,费用率）,资产周转率,杠杆比率,财务分析：绝对业绩弹性较高,绝对弹性值,毛利率变动,1%,时，,ROE,变动值,公司,销售毛利率,(%),绝对弹性（,%,）,公司,销售毛利率,(%),绝对弹性（,%,）,八一钢铁,7.68,12.15,新兴铸管,11.26,2.91,广钢股份,4.37,10.22,大冶特钢,9.40,2.87,方大特钢,6.01,6.04,新钢股份,6.25,2.73,南钢股份,3.43,5.58,抚顺特钢,8.22,2.73,柳钢股份,7.10,5.51,包钢股份,-0.60,2.70,三钢闽光,3.26,5.20,本钢板材,4.96,2.59,莱钢股份,7.42,4.60,韶钢松山,5.73,2.37,杭钢股份,4.45,4.17,安阳钢铁,7.12,2.17,*,ST,钒钛,13.56,3.66,重庆钢铁,11.03,2.16,济南钢铁,4.26,3.63,西宁特钢,15.33,2.05,酒钢宏兴,9.60,3.52,鄂尔多斯,26.11,1.96,太钢不锈,9.04,3.28,武钢股份,8.11,1.96,河北钢铁,6.17,3.22,马钢股份,5.31,1.96,凌钢股份,9.81,3.17,宝钢股份,9.43,1.52,首钢股份,4.02,3.00,鞍钢股份,9.15,1.39,华菱钢铁,7.27,2.94,方大炭素,21.67,0.77,表,3,：三钢闽光,ROE,关于毛利率的绝对弹性,适用于公司毛利率发生绝对变化的情况,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,绝对弹性,EPS=ROE,每股净资产,财务分析：绝对业绩弹性较高,绝对弹性值,毛利率变动,1%,时，,EPS,变动值,表,4,：三钢闽光,EPS,关于毛利率的绝对弹性,适用于公司毛利率发生绝对变化的情况,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,公司,销售毛利率,(%),绝对弹性（元）,公司,销售毛利率,(%),绝对弹性（元）,八一钢铁,7.68,0.53,鞍钢股份,9.15,0.10,莱钢股份,7.42,0.29,*,ST,钒钛,13.56,0.10,三钢闽光,3.26,0.26,安阳钢铁,7.12,0.10,酒钢宏兴,9.60,0.18,宝钢股份,9.43,0.09,杭钢股份,4.45,0.18,抚顺特钢,8.22,0.09,方大特钢,6.01,0.17,鄂尔多斯,26.11,0.08,新钢股份,6.25,0.17,济南钢铁,4.26,0.08,新兴铸管,11.26,0.16,韶钢松山,5.73,0.08,大冶特钢,9.40,0.15,广钢股份,4.37,0.08,南钢股份,3.43,0.15,首钢股份,4.02,0.08,华菱钢铁,7.27,0.15,武钢股份,8.11,0.07,凌钢股份,9.81,0.14,马钢股份,5.31,0.07,河北钢铁,6.17,0.14,重庆钢铁,11.03,0.07,本钢板材,4.96,0.12,西宁特钢,15.33,0.07,太钢不锈,9.04,0.12,包钢股份,-0.60,0.05,柳钢股份,7.10,0.11,方大炭素,21.67,0.02,财务分析：相对业绩弹性一般,相对弹性值,公司,弹性,公司,弹性,公司,弹性,华菱钢铁,27.04,酒钢宏兴,10.41,杭钢股份,4.34,八一钢铁,24.51,鞍钢股份,9.13,新兴铸管,3.51,西宁特钢,22.08,韶钢松山,8.50,凌钢股份,3.24,方大炭素,22.08,新钢股份,7.79,武钢股份,2.86,莱钢股份,20.78,柳钢股份,7.26,首钢股份,2.53,方大特钢,19.57,广钢股份,7.16,宝钢股份,2.34,济南钢铁,16.36,马钢股份,7.01,大冶特钢,1.66,重庆钢铁,15.74,太钢不锈,6.85,包钢股份,0.12,抚顺特钢,13.74,南钢股份,6.13,本钢板材,-1.17,安阳钢铁,12.69,河北钢铁,6.02,*,ST,钒钛,-4.72,三钢闽光,10.62,鄂尔多斯,5.17,表,5,：三钢闽光,ROE,关于毛利率的相对弹性,适用于行业毛利率发生变化的情况,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,财务分析：相对业绩弹性一般,相对弹性值,公司,弹性,公司,弹性,公司,弹性,八一钢铁,29.07,三钢闽光,10.88,杭钢股份,4.64,方大炭素,25.13,鞍钢股份,9.57,凌钢股份,3.75,华菱钢铁,24.14,韶钢松山,8.42,武钢股份,2.92,西宁特钢,21.01,新钢股份,7.95,新兴铸管,2.54,莱钢股份,20.76,柳钢股份,7.39,宝钢股份,2.53,方大特钢,20.60,广钢股份,7.20,首钢股份,2.53,济南钢铁,16.38,马钢股份,7.19,大冶特钢,1.94,重庆钢铁,15.21,太钢不锈,7.00,包钢股份,0.13,抚顺特钢,13.88,南钢股份,6.20,本钢板材,-1.24,安阳钢铁,13.59,河北钢铁,5.99,*,ST,钒钛,-4.98,酒钢宏兴,11.14,鄂尔多斯,5.75,表,6,：三钢闽光,EPS,关于毛利率的相对弹性,适用于行业毛利率发生变化的情况,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,相对弹性值排名落后于绝对弹性值，主要原因是目前毛利率水平较低,绝对弹性值适合预测已知公司本身毛利率改变对业绩的影响,相对弹性值适合预测行业整体盈利能力改变对公司业绩的影响,财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,图,12,：三钢闽光毛利率下降速度较快,图,13,：行业毛利率下降速度相对慢一些,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,30.59%,12.53%,6.7%,5.4%,小结,公司毛利率和行业毛利率下滑绝对值相近,行业毛利率下降，处于微利,公司毛利率行业垫底,根据绝对弹性指标，公司,ROE,指标下降速度快于行业平均水平,毛利率偏低是业绩的掣肘,行业微利状态如何发展而来？能否改变？,公司产品毛利垫底的原因何在？能否改善？,行业分析,产品分析,前景,历史,目 录,一、公司介绍：福建省最大的钢铁企业,二、财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,三、行业分析：微利时代，行业回暖对公司助力有限,四、产品分析：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,五、重要事项综述、风险分析与盈利预测,钢铁行业,毛利较高,国内钢铁,产能扩张,矿石价,格较低,2005,年之前,从中长期来看，行业利润空间被压缩的局面将继续，指望行业回暖提升公司业绩希望不大,行业背景：微利时代，行业回暖对公司助力有限,行业背景逻辑图,2008,年后：微利时代,矿石需求,矿石价格,国内钢铁产量高居不下，世界钢材总需求保持刚性,05,年开始矿石价格大幅上涨，目前依旧维持高位,2005,至,2008,年,:,矿价上涨,铁矿石供求均衡维持矿价高位运行,行业毛利走低，目前处于微利,各钢材品种毛利率维持低位,行业背景：矿价高涨导致利润重新分配,图,14,：以,05,年为分界线，长协矿价格由低到高,图,16,：以,05,年为分界线，钢铁行业利润空间被压缩,资料来源：,Wind,长江证券研究部,资料来源：,Wind,长江证券研究部,图,15,：国内钢铁产能持续扩张是矿价飞涨的重要原因,资料来源：,Wind,长江证券研究部,2005,年之前，由于铁矿石价格一直处于较低水平，因此行业毛利率较高,国内建设快速发展的需要和高利润使得国内钢铁产能持续扩张，并且在行业利润空间下滑后扩张仍将持续,高涨的矿价使得行业的利润发生重新分配，钢铁行业走入微利时代,行业背景：世界铁矿石供需均衡，国内铁矿石进口增速快,年增长率,：,5.20%,年增长率：,6.85%,图,17,：世界粗钢年产量,图,18,：中国铁矿石进口量月数据,图,19,：世界铁矿石年产量,资料来源：,Wind,长江证券研究部,资料来源：,Wind,长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,16.52%,15.90%,年增长率,：,27.31%,世界钢铁产量持续增长，目前保持高位运行，全球经济回暖期间，各国钢产量有增无减。铁矿石需求保持刚性,世界钢产量的主要增长目前还是来自中国,世界铁矿石年产量增速与钢产量增速差别不大，长期来看铁矿石不会出现供需失衡的局面,中国铁矿石进口量年度增长率显著高于世界铁矿石年产量的增长率,行业背景：三大矿山垄断市场，微利时代仍将持续,VALUE,RIO,BHP,巴西淡水河谷公司,2010,年年产量约,3,亿吨,澳大利亚力拓公司,2010,年年产量约,1.8,亿吨,澳大利亚必和必拓公司,2010,年年产量约,1.3,亿吨,三大矿山约占世界铁矿矿石总产量的,33%,三大矿山约占世界海运贸易份额的,70%,垄断的背后是对产量和价格的控制，以及高企的垄断利润,三大矿山在铁矿石定价上占绝对优势,年报显示，力拓公司,2010,年的铁矿石销售利润率高达,40%,国内钢铁行业微利时代的格局将持续,图,20,：国内主要钢材品种估算毛利率,资料来源：长江证券研究部,结论：微利时代，行业回暖对公司业绩助力不大,目 录,一、公司介绍：福建省最大的钢铁企业,二、财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,三、行业分析：微利时代，行业回暖对公司助力有限,四、产品分析：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,五、重要事项综述、风险分析与盈利预测,发展前景：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,发展前景逻辑图,各主营产品具体情况,主营业务毛利率较低,长协矿比例较低,铁矿石运输成本高,中厚板线项目未完成是中厚板毛利率过低的主要原因,中厚板线项目完成具体情况分析,螺纹钢毛利位于行业中下游,线材毛利率位于行业底部,中厚板毛利率过低，明显与行业脱节,主营业务状况描述,原因分析,未来业绩增长看点,发展前景：主营产品相关情况概述,2007,年,2008,年,2009,年,2010,年上半年,螺纹钢,12.04%,1.87%,6.97,5.13%,钢筋混凝土线材,9.75%,0.72%,4.69%,3.31%,金属制品用线材,10.56%,6.68%,5.30%,5.48%,中板,5.85%,3.88%,-9.73%,0.56%,图,21,：公司各产品主营业务收入占比,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,资料来源：聚源数据库 长江证券研究部,表,7,：公司主要产品毛利率纵向比较,公司传统主营业务为长材，占销售收入比例在,65%,左右,中厚板业务是公司,2007,年新开发的业务，主要是为了通过产品多样化降低经营风险，近几年主营业务占比逐渐提高,螺纹钢主要品种有：传统的,HRB335,，升级后的抗震钢筋,HRB400,，,HRB500,，以及核电专用高强度抗震钢筋,HRB400E,HRB500E,等，产品质量较好,线材则在原有的建筑类线材基础上加强了金属制品工业材的开发,板材包括普碳板（,B,级）、低合金板（,B,级）、造船用板（,B,级）和桥梁板，产品结构还有待提高,发展前景：螺纹钢和线材毛利率在行业中的位置,表,8,：三钢闽光螺纹钢毛利率在行业内处于中下游水平,2007,2008,2009,2010,三钢闽光,12.04%,1.87%,6.97%,5.13%,河北钢铁,9.40%,华凌钢铁,10.39%,3.89%,4.66%,4.95%,包钢股份,7.68%,5.72%,0.07%,5.05%,酒钢宏兴,13.51%,4.94%,6.84%,8.27%,安阳钢铁,2.65%,1.03%,11.26%,6.34%,八一钢铁,20.46%,15.68%,16.19%,14.91%,新钢股份,1.24%,1.60%,10.10%,5.26%,广钢股份,4.15%,-3.81%,4.46%,3.89%,资料来源：长江证券研究部,表,9,：三钢闽光线材毛利率在行业内处于行业最低,2007,2008,2009,2010,三钢闽光,10.06%,3.58%,4.97%,4.69%,河北钢铁,9.40%,鞍钢股份,20.21%,17.82%,华凌钢铁,11.26%,3.35%,10.50%,8.06%,包钢股份,7.68%,5.72%,0.07%,5.05%,酒钢宏兴,7.58%,3.79%,8.54%,14.09%,安阳钢铁,2.65%,1.03%,11.26%,6.34%,八一钢铁,14.55%,13.60%,10.35%,11.43%,新钢股份,1.06%,1.65%,8.34%,5.54%,重庆钢铁,3.60%,5.34%,11.06%,8.37%,资料来源：长江证券研究部,公司的传统产品是螺纹钢和线材，毛利率虽然在行业中排在中下游，但与行业平均水平相差并不明显，考虑到公司生产规模及原材料成本等因素，其产品本身的质量和市场还是值得肯定的,这两种产品毛利率绝对值和相对排名近几年出现下滑，主要原因还是公司本身高附加值产品占比较低，在行业盈利能力下滑时抗跌能力差,发展前景：中厚板毛利率在行业中的位置,表,10,：三钢闽光中厚板毛利率过低，明显与行业脱节,2007,2008,2009,2010,三钢闽光,5.85%,3.88%,-9.73%,0.56%,河北钢铁,15.15%,本钢板材,15.55%,12.15%,3.33%,12.44%,鞍钢股份,28.74%,24.88%,8.52%,3.36%,华凌钢铁,22.53%,22.59%,7.70%,2.37%,包钢股份,13.85%,10.18%,-4.09%,5.54%,济南钢铁,20.65%,15.98%,5.33%,9.26%,南钢股份,0.00%,5.51%,2.71%,2.25%,酒钢宏兴,21.81%,8.34%,8.02%,23.74%,安阳钢铁,12.97%,6.47%,2.63%,5.74%,新钢股份,13.59%,10.38%,5.70%,6.44%,柳钢股份,23.47%,9.40%,3.34%,10.48%,重庆钢铁,27.11%,26.93%,13.37%,8.86%,资料来源：长江证券研究部,图,22,：,2007,年毛利率横向比较,图,23,：,2010,年上半年毛利率横向比较,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,公司中厚板业务是,2007,年上市后新开始的业务，是三钢闽光负责提供钢坯和销售，委托三钢集团中厚板线进行加工。由于,2007,年该中厚板线刚刚建成，二期项目一直未完成，各方面技术尚不成熟，生产效率和产品质量均不高，因此毛利率明显与行业脱节，严重拖累公司业绩。,比大部分公司低,10%,比大部分公司低,5%,发展前景：,铁矿石采购和运输成本较高影响公司盈利空间,图,24,：公司铁矿石来源,资料来源：长江证券研究部,阳山铁矿,潘洛铁矿,马坑铁矿,大田铁矿,资料来源：长江证券研究部,图,25,：矿山与铁矿石进口港地理位置,公司年消耗矿石总量约为,360,万吨,公司铁矿石年进口量占总消耗量的,60%,2008,年之前，公司无法购入长协矿；,2008,年之后，长协矿占进口矿比例为,1/2,公司进口矿石港口主要是福州港和厦门港,厦门港,福州港,发展前景：,铁矿石采购和运输成本较高影响公司盈利空间,区域,港口,矿石接卸量,大码头通过能力,泊位数,北方港口,青岛,7 590.6,4 120,3,日照,6 740.7,3 500,2,天津,5 768.3,3 000,3,唐山,(,京唐,),1 642.7,唐山,(,曹妃甸,),3 087.6,3 000,2,营口,1 373,1 795,3,烟台,1 361.9,680,2,大连,1 143.2,2 300,2,秦皇岛,708.6,2 000,l,长三角港口,宁波,4 072.3,3 000,2,舟山,3 153.4,4 000,2,上海,2 851,4 400,4,连石港,1 462.4,700,1,南通,1 013.36,1 500,2,南方港口,湛江,2 005.5,1 500,1,防城,1 395.7,1 500,l,深圳,777.7,广州,161.3,厦门,436.9,95,1,表,11,：,2008,年我国主要港口铁矿石接卸情况,资料来源：长江证券研究部,发展前景：,铁矿石采购和运输成本较高影响公司盈利空间,铁矿石直卸港：宁波港,福州港,厦门港,铁矿石运输路线,三明市,缺乏直卸港，只能靠由宁波港转运而来的减载船，增加了运费,三明市三面环山，福建省内地势多为山地，交通不便，公司矿石需保证,3,个月的库存量来保证正常生产。当铁矿石价格突然下跌时，不能及时调整已签订合同中原料的价格，只能自我消化高价位原料从而造成一定损失,福建省港口特点是天然条件好，但缺乏 经济腹地，不像北方港口有河北钢铁，鞍钢，包钢、武钢等大钢企的需求拉动，也不像长江角港口有宝钢的需求拉动，向中转港方向发展的可能性更大，故只能接受减载船或者二程船，矿石运输成本高,发展前景：中厚板市场背景分析,图,26,：行业估算中厚板毛利近几年大幅度降低,图,27,：国内中厚板产量增长速度较快,图,28,：,2010,年中厚板销售收入开始回升,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,资料来源：长江证券研究部,由于前几年中厚板毛利率较高，其产能扩张速度非常快，近几年受到行业不景气的影响，其毛利率大幅度降低,2010,年的中厚板销售收入开始回调，但仍然处于薄利阶段,年增长,12.67%,发展前景：公司在福建省中厚板市场的主要竞争对手,中厚板产品特点介绍,是重要的钢材品种，一般占钢材总产量的,10%,左右,广泛应用于基础设施建设、造船、工程机械、容器、能源、建筑等各行各业,近几年，我国的中厚板产能增长非常快,其生产的特点是小批量、多品种、产品性能要求高、生产过程复杂,福建省中厚板市场格局介绍,福建省的钢材产品品种单一，主要产品以长材（线材和棒材）为主，占到,80%,左右,板材生产线起步晚，产能低，主要依赖从国内其他省买入,福建省板材市场的主要竞争者如图所示,图,29,：福建省中厚板市场主要竞争厂商,资料来源：长江证券研究部,首钢,唐钢,沙钢,三钢,新钢,发展前景：各钢企中厚板生产线对比,表,12,：中板轧机指标期待二期项目的完成来实现,企业名称,地区,轧机,产品厚度,/mm,产品宽度,/mm,产能,/,万,t,每年,投产时间,轧制力,首钢新厚板,河北,4h+4h 5000mm,150,拟建,100,首钢（抚宁）,河北,v4h+4h4100mm,5150,15004020,80,2003,70,首钢中板,北京,4h 3500mm,650,15003200,80,2003,70,沙钢,江苏,4hv 5000mm,5150,9004800,200,2006,100,沙钢,江苏,4hv 5000mm,5150,15004800,200,在建,100,唐钢宽厚板厂,河北,4h+4h 5000mm,230,2011,唐钢中板厂,河北,4h+4h 3500mm,6120,15003300,130,2006,70,新余厚板厂,江西,4hv+4hv 3800mm,6120,20003500,150,2005,75,福建三钢,福建,4h+4h 3000mm,80,2007,50,从,机架布置,来看，目前中厚板轧机的发展趋势是：二辊可逆式轧机不再兴建，三辊劳特式轧机落后已被淘汰，四辊可逆式轧机广泛应用，在机架布置上，,四辊双机架布置,是主要形式,中厚板生产线参数介绍,从,轧机规格,上看，,3000mm,是一个区别生产线质量的界线。,3000mm,以下的轧机产品单重小、规格覆盖面窄，且与宽带钢轧机产品规格范围重叠较多，难以实现品种及规格的多样化，市场的适应性差，发展空间有限,从,车间轧机布置,上看：有,单机架布置、双机架布置和连续式多机架布置,3,种形式。单机架布置生产时指在一架轧机上完成中厚板的轧制。粗轧与精轧都在一架轧机上完成，产品质量较差，规格受限、产量较低。双机架布置生产是指在两架轧机上完成中厚板的轧制，将粗轧与精轧分到两个机架上分别完成，双机架轧制产品质量好且产量也较高。,资料来源：长江证券研究部,双机 四辊,3000mm,发展前景：三钢中厚板线项目的完成情况介绍,2007,年,2,月,中厚板线一期项目完成,中厚板线二期项目在建期间,2008,年,2010,年上半年,中厚板线二期项目完成期间,2010,年下半年,80,万吨,80,万吨,120,万吨,单机四辊,3000mm,单机四辊,3000mm,双机四辊,3000mm,本年度中厚板实际产量仅为,40,万吨,年产能,轧机布置,生产线重要事项,08,、,09,年由于业绩不好项目曾被停止；,09,年年底第二台轧机运达三钢集团,10,年下半年二期项目基本完成，双机架布置完成，年产能达到,120,万吨,生产线特点描述,单机,布置生产效率低，且第一,年产能释放率较低,，严重影响产品毛利率,虽然产能释放率提高到正常水平，但是由于,二机架布置没有完成,，产品毛利率依然很低,随着,二机架的完成,，中板线本身规格达到了国内一流水平，随着生产效率的提高、新产品的开发和投放，产品毛利率将逐步回升,根据之前的数据，三钢中板生产线与新余钢铁有限责任公司接近，将之作为标杆，我们可以预期三钢的中板毛利率有近,5%,的提升空间。加权后对主营业务毛利率的影响接近,1%,，根据我们之前的弹性测算，这对公司,ROE,的影响在,5%,左右，,EPS,增加值在,0.26,元左右。,另外，根据,关于,2008,年度公司与福建省三钢,(,集团,),有限责任公司及其下属公司的关联交易的议案,，三钢闽光委托三钢集团加工中厚板的加工费以实际成本加成不超过,10%,的利润构成价格，那么如果今后中厚板线注入三钢闽光，按照年产能,120,万吨，我们测算三钢闽光的净利润将增加,3600,万元左右。,目 录,一、公司介绍：福建省最大的钢铁企业,二、财务分析：毛利率偏低是公司业绩的瓶颈,三、行业分析：微利时代，行业回暖对公司助力有限,四、产品分析：主营产品毛利率的提升是改善业绩的关键,五、重要事项综述、风险分析与盈利预测,重要事项描述和风险分析,2010,年,1,月日起开始受托管理集团控股的三安钢铁,53.9733%,股权，托管方为三钢集团。三安钢铁公司的经营范围为：生产生铁、钢坯、钢材及中宽带型材。主要生产工艺装备有：,2,台,60m2,烧结机、,2,座,420m3,高炉、,2,座,50,吨转炉、,1,台,2,万,m3,制氧机、,1,条,60,万吨棒材和,1,条,40,万吨高速线材生产线。,2009,年三安钢铁公司生产铁,109.04,万吨、钢,123.69,万吨、钢材,87.88,万吨（含委托加工材），其中棒材,62.2,万吨。托管有助于减少同业竞争。,2011,年,1,月,1,日起开始托管中国国际钢铁制品有限公司,32%,股权，并计划择机收购该股权，托管方为冶金控股公司。,中钢公司的经营范围为：生产钢坯、线材、钢铁制品；废旧金属回收；码头装卸储运业务；货物、技术进出口（不含进口分销）业务。主要生产工艺装备有,1,条高速线材生产线，,1,条精品棒材生产线，年生产能力约,120,万吨（其中精品棒材,80,万吨，高速线材,40,万吨），主要产品为线材、圆钢、螺纹钢等。托管有助于减少同业竞争。,拟收购三明市三钢煤化工有限公司,100%,股权，已经董事会批准，正在进行中。煤化工公司的经营范围为：生产焦炉煤气、硫磺、粗苯、苯、甲苯、硫铵、建筑防水材料；销售苯、煤焦油、甲苯、硫酸、洗油。本次收购完成后，煤化工公司将成为公司的全资子公司，将有助于优化公司工艺结构、完善产业链、提高企业经济效益。,中厚板线注入（第四部分已做详细讨论）,上游铁矿石企业的议价能力持续增强，挤压公司盈利空间；,下游需求受国家调控影响继续低。,重要事项描述,风险分析,盈利预测,谢谢！,汇聚财智 共享成长,附图,
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