第十二讲 期权的交易策略

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第8章 期权交易策略,包括一个简单期权和一个股票的策略,股票多头和看涨期权空头的组合,：,出售一个有担保的看涨期权,盈利,K,S,T,1,一个简单期权和一个股票的策略,股票空头和看涨期权多头的组合,盈利,K,S,T,2,一个简单期权和一个股票的策略,股票多头和看跌期权多头的组合,：,有保护的看跌期权,盈利,K,S,T,3,一个简单期权和一个股票的策略,股票空头和看跌期权空头的组合,盈利,K,S,T,4,差价期权,差价期权,(Spreads),交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸。,牛市差价期权,：,购买一个确定执行价格的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权。,股票价格范围,买入看涨期权的盈利,卖出看涨期权的盈利,总盈利,S,T,K,2,S,T,-K,1,K,2,-S,T,K,2,-K,1,K,1,S,T,K,2,S,T,-K,1,0,S,T,-K,1,S,T,K,1,0,0,0,牛市差价期权的盈利,5,牛市差价期权,购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权。,三种类型的牛市差价期权：,期初两个看涨期权均为虚值期权,期初一个看涨期权为实值期权，另一个看涨期权为虚值期权,期初两个看涨期权均为实值期权,盈利,K,1,S,T,K,2,看涨期权构造的牛市差价期权,6,例题,某投资人以3美元的价格买入一个行使价格为30美元的看涨期权并同时以1美元的价格卖出一个行使价格为35美元的看涨期权。如果股票价格高于35美元，这一牛市差价收益为5美元，如果价格低于3美元，牛市差价为0，如果股票价格介于30-35美元之间，牛市的收益为股票价格与30美元的差，这一牛市差价策略的成本为3-1=2美元,股票价格范围,买入看涨期权的盈利,卖出看涨期权的盈利,总盈利,S,T,35,S,T,-30,35-S,T,3,30,S,T,35,S,T,-30,0,S,T,-32,S,T,30,0,0,-2,7,熊市差价期权,购买某一执行价格的看涨期权并出售另一较低执行价格的看涨期权,购买执行价格较高的看跌期权并出售执行价格较低的看跌期权,股票价格范围,买入看跌期权盈利,卖出看跌期权盈利,总盈利,S,T,K,2,0,0,0,K,1,S,T,K,2,K,2,-S,T,0,0,S,T,K,1,K,2,-S,T,S,T,-K,1,K,2,-K,1,熊市差价期权的盈利,8,看涨期权构造的熊市差价期权,盈利,K,1,S,T,K,2,9,例题,投资者以3美元的价格买入行使价格为35美元的看跌期权，并以1美元的价格卖出了行使价格为30美元的看跌期权。如果股票价格高于35美元，熊市差价策略的收益为0；如果股票价格小于30美元，熊市差价策略的收益为5美元；如果股票介于30-35美元之间，熊市差价的收益为35美元与股票价格的差，期权的最初费用为2美元,股票价格范围,卖出看跌期权的盈利,买入看跌期权的盈利,总盈利,S,T,35,0,0,-2,10,蝶式差价期权,蝶式差价期权（,butterfly spreads,）,策略由三种不同执行价格的期权头寸所组成。,购买一个较低执行价格,K,1,的看涨期权，购买一个较高执行价格,K,3,的看涨期权，出售两个执行,K,2,的看涨期权，其中,K,2,为,K,1,与,K,3,的中间值。,购买一个执行价格较低的看跌期权，购买一个执行价格较高的看跌期权，同时出售两个中间执行价格的看跌期权。,11,蝶式差价期权的损益,股票价格范围,第一个看涨期权多头的损益,第二个看涨期权多头的损益,看涨期权空头损益,组合的损益,S,T,K,1,0,0,0,0,K,1,S,T,K,2,S,T,-K,1,0,0,S,T,-K,1,K,2,S,T,K,3,S,T,-K,1,0,-2(S,T,-K,2,),K,3,-S,T,S,T,K,3,S,T,-K,1,S,T,-K,3,-2(S,T,-K,2,),0,12,看涨期权构造的蝶式差价期权,盈利,K,1,S,T,K,2,K,3,13,练习,一个有效期为3个月的看涨期权的价格为15美元、17.5美元以及20美元，相应的期权价格分别为4美元、2美元以及0.5美元。请解释如何利用这些期权构造蝶式差价。画图来说明蝶式期权的盈利随股票价格的变化关系,14,日历差价期权,出售一个看涨期权同时购买一个具有相同执行价格且期限较长的看涨期权。,购买一个期限较长的看跌期权，同时卖出一个期限较短的看跌期权。,15,利用两个看涨期权的日历差价期权,盈利,K,S,T,16,例题,某投资者于2005年11月10日在芝加哥期货交易所购买了一分006年3月到期的小麦期货看涨期权，执行价格为390美元/蒲式耳，权利金为37.5美分/蒲式耳，同时卖出一份相同执行价格的2005年12月到期的小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳，当天小麦期货价格为389美分/蒲式耳,考虑11月10日的情况,若11月28日，短期限的看涨期权因为临近到期日，价格下跌为2.5美分/蒲式耳，二长期限的期权权利金下降到35美元/蒲式耳，此时投资者应该如何操作,17,组合期权,包括同一种股票的看涨期权和看跌期权,。,跨式期权,：,同时买入具有相同执行价格、相同到期日的、同种股票的看涨期权和看跌期权,。,底部跨式期权或买入跨式期权,顶部跨式期权或卖出跨式期权,股票价格范围,看涨期权损益,看跌期权损益,组合损益,S,T,K,0,K-S,T,K-S,T,S,T,K,S,T,-K,0,S,T,-K,跨式期权的损益,18,跨式期权,盈利,K,S,T,19,例题,某投资者某日买进了一份执行价格为390美分/蒲式耳的12月小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳，同时他又买进了一份具有相同执行价格的12月看跌期权，权利金为8.5美分/蒲式耳,讨论其盈利情况并画出盈亏图,20,剥离期权Strips,与捆绑期权,Straps,Strip,由具有相同执行价格和相同到期日的一个看涨期权和两个看跌期权的多头组成。,Strap,由具有相同执行价格和相同到期日的两个看涨期权和一个看跌期权的多头组成,。,盈利,K,S,T,盈利,K,S,T,Strips,Straps,21,异价跨式期权,异价跨式期权,也称为称为垂直价差组合，,购买相同到期日但执行价格不同的一个看跌期权和一个看涨期权。,股票价格范围,看涨期权损益,看涨期权损益,组合的损益,S,T,K,1,0,K,1,-S,T,K,1,-S,T,K,1,S,T,K,2,0,0,0,S,T,K,2,S,T,-K,2,0,S,T,-K,2,宽跨式期权的损益,盈利,K,1,S,T,K,2,22,例题,假若某投资者于某日在芝加哥期货交易所买进了一份执行价格为390美分/蒲式耳的12月期的小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳，同时他又买进了一份执行价格为380美分/蒲式耳的12月小麦期货看跌期权，权利金为4.5美分/蒲式耳,请画出盈利图并说明盈亏情况,23,练习,一个行使价格为50美元的看涨期权的价格为2美元，一个行使价格为45美元的看跌期权的价格为3美元，请解释这两种期权如何构成异价差价期权，这一异价跨式期权的盈利图形为何种形式,24,