挑战犹在任重道远于国良发言修改

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,PVC,：,挑战犹在 任重道远,主要论点,论点,产能过剩不利于,分享需求复苏的成果,盈利差异,催生行业整合契机,后危机时代,行业继续加速调整振兴,外力重压不断,市场短期缺乏更多的上升题材,2,内 容 提 要,需求复苏 难掩产能过剩,1,盈利差异 催生整合契机,2,外力重压 市场突破困难,3,任重道远 风险不容小觑,4,3,刚性需求释放促使PVC消费增长,2008,年底以来，国家陆续出台了不少支持房地产市场的政策。特别是,2009,年,5,月，国务院下发了,关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知,，其中规定保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为,20,，其他房地产开发项目的最低资本金比例为,30,。这一政策出台提高了地产行业的杠杆率，极大鼓舞了房地产市场的信心。,房地产市场回暖,间接促进,PVC,需求上升,2009,年商品房施工面积、竣工面积、销售面积与销售额的同比增幅都开始逐月增加。近期房地产商的库存已下降到全国平均,7,个月左右的库存量，,2009,年年底房地产库存将消化,70,80,。甩掉库存包袱后，这将会促使房地产商进一步加大投资力度，使房地产业的回暖成为可能。这也将进一步带动,PVC,需求的提涨。,60%,PVC,的需求与,房地产及基建的,相关度,4,刚性需求释放促使PVC消费增长,房地产项目开工情况及,PMI,指数走势图,经济衰退之后，由于房屋开工率的复苏攀升，导致,2010,年聚氯乙烯,(PVC),在全球建筑业的发展前景一片光明。,中国和印度等人口众多的高消费国家使亚洲成为全球,PVC,消费增长的主要动力。除此之外，墨西哥市场的增长以及美国需求的复苏将支持未来北美地区的高增长率。,2009,年,4,月份起，观望了一年的房地产业刚性需求大量释放，主要城市住宅成交面积纷纷达到或超过,2007,年的历史最高水平。房地产市场成交活跃，带动了,PVC,需求，,PVC,行情出现反季节上涨。,5,刚性需求释放促使PVC消费增长,尽管存在着环境和安全生产等负面影响,PVC,在一些聚烯烃电缆和电线中被替代和某些建设用途中的应用缓解了其在某些领域的增长,2008-2009,年,PVC,行业下游制品需求增长率,2009,年，中国,PVC,树脂的表观消费量达到,1075.3,万吨，同比增长,15.7%,。预计,2012,年总消费量将达,1250,万吨。其中硬制品的年均增长速度将达到,7%,，异型材和管材的增速最快，年均增长率达到约,10%,。,聚氯乙烯的低廉价格使得其在建筑行业材料中的成本竞争力有望持续增长,6,产能结构性过剩压力进一步显现,1781,中国,114,939,835,165,159,919,中南美,中东,/,非洲,亚洲,中东欧,欧盟,北美,2009,年全球,PVC,能力分布,2009,年底全球,PVC,产能达,4900,万吨，中国,PVC,产能,1781,万吨，比重达,36.3%,7,产能结构性过剩压力进一步显现,2003-2012,年中国,PVC,产能、表观消费及增长率对比,8,产能结构性过剩压力进一步显现,电石法,182,万吨,57%,乙烯法,138,万吨,43%,电石法,1362,万吨,76.5%,乙烯法,419,万吨,23.5%,2000,年,2009,年,电石法,PVC,的迅猛发展,2009,年电石法,PVC,产能约为,2000,年的,7.5,倍！,9,产能结构性过剩压力进一步显现,产能增长与消费区域的分割,产能迅速增长区域,主要消费区域,电石产量：,40,万吨；,3,PVC,产能：,820,万吨；,46, 消费量：,779,万吨；,74,电石产量：,231,万吨；,15,PVC,产能：,397,万吨；,22, 消费量：,134,万吨；,12.7,电石产量：,1232,万吨；,82% PVC,产能：,564,万吨；,32,消费量：,141,万吨；,13.3,10,产能过剩导致产能利用率削减,贸易量还将取决于中国装置的开工率。,“,同行不同利”，每个企业的内部管理决定了企业的利润率有所差异，,中国的,PVC,装置多在按生产能力的一半左右运行。,2008,年和,2009,年中国,PVC,产能利用率以年度计算只有,56%,。,2009,年,PVC,闲置企业有,17,家，产能为,93.5,万吨。,把停产状态的企业也纳入了统计，会直接的拉低全行业的开工率状况。,目前虽然月度,PVC,的开工率维持在,70%-80%,之间，高于,2009,年,55%,的平均水平，但,PVC,的长期低库存以及刚性需求的恢复不会使近期,PVC,供大于求。,PVC,月度产量与开工率情况,11,国际市场低迷难以消化产能过剩,产品名称,年 份,产量,进口量,出口量,表观消费量,产量,/,表观,消费量（,%,）,进口,/,表观,消费量（,%,）,对外依存度（,%,）,烧碱（折,100%,）,2009,年,1-12,月,1891.0,3.4,152.7,1741.7,108.6,0.2,-8.57,上年同期,1741.0,2.0,207.5,1535.6,113.4,0.1,-13.38,同比,%,8.6,70.0,-26.4,13.4,-4.8,0.1,4.81,PVC,2009,年,1-12,月,915.5,195.52,27.5,1083.5,84.5,18.0,15.51,上年同期,824.6,112.7,64.6,872.7,94.5,12.9,5.51,同比,%,11.0,73.5,-57.4,24.2,-10.0,5.1,10.00,2009,年氯碱产品产销总量平衡表,单位：万吨,国内多个新建和扩建项目陆续投产，产能的进一步释放将增加市场压力。,供需矛盾仍然是老生常谈的行业问题。,因此市场大幅波动和短期内大幅提高盈利能力的理由不足。,12,国际市场低迷难以消化产能过剩,产品名称,年 份,产量,进口量,出口量,表观消费量,产量,/,表观,消费量（,%,）,进口,/,表观,消费量（,%,）,对外,依存度（,%,）,烧碱,（折,100%,）,2010,年,1-3,月,487.9,0.6,30.2,458.3,106.5,0.1,-6.46,上年同期,398.4,0.3,50.2,348.8,114.2,0.1,-14.22,同比,%,22.5,61.6,-39.6,31.4,-7.8,0.0,7.76,PVC,2010,年,1-3,月,263.5,37.24,5.5,295.3,89.2,12.6,10.75,上年同期,219.3,60.2,2.1,277.5,79.0,21.7,20.96,同比,%,20.2,-38.2,162.0,6.4,10.2,-9.1,-10.21,2010,年,1-3,月氯碱产品产销总量平衡表,单位：万吨,聚氯乙烯产量累计同比正增长。氯碱主要下游行业增长态势逐渐明显。,2010,年,1-4,月累计产量为,358.6,万吨，较之去年同期,299.8,万吨增长,19.6%,市场小幅震荡整理和长期维持稳定也许是行业调整期最好的选择。,13,国际市场低迷难以消化产能过剩,PVC,进出口形势出现逆转,PVC进口增长73.5%，出口下滑57.4%,海关数据显示，,2009,年,1-12,月中国共进口,PVC195.5,万吨（包括,PVC,糊树脂），较,2008,年大幅增长,73.5%,，创四年新高。,2009,年,1-12,月,PVC,出口量为,27.5,万吨，出口下跌了,57.4,。,14,国际市场低迷难以消化产能过剩,2010,年的进口量将取决于国内和国际价格之间的价差。,中国已对大供货商进口的,PVC,征反倾销税，当国际价足够低的时候才会进口。,进口,PVC,单位成本折合人民币,8745,（,8030,） 元,/,吨，按乙烯法上海市场价计算亏损,1045,（,450,）元,/,吨，亏损比例,11.94%,（,5.1%,）。,2010,年,1-3,月累计出口数量为,4.54,万吨，同比增加,206.43%,。,进口,PVC,盈亏情况比较,15,产能过剩不利于分享需求复苏的成果,2003-2012,年中国,PVC,产能、表观消费及增长率对比,保守预计2012年中国PVC产能将突破2500万吨,16,产能过剩不利于分享需求复苏的成果,产能过剩是氯碱行业亏损的主要原因。,2009,年，需求增长,24.2%,，而预计,2010,年中国,PVC,需求为,1125,万吨，只增长,8.7%,。产能过剩不利于,PVC,生产企业分享需求复苏的成果，更不利于我国,PVC,行业的长期发展。,随着国家调控政策的实施，预计未来,PVC,行业的扩产步伐将会逐渐放缓，企业之间兼并重组将加速，产能过剩的局面有望得到缓解。,PVC,在今后,3,年仍有超过,1200,万吨的产能将建成（含糊树脂）,未来两年中国,PVC,扩产时段,万吨,17,楼市泡沫股市泡沫所象征的资产泡沫化,大量银行信贷所必然造成的通货膨胀化,严重产能过剩所必然带来的经济停滞发展经济停滞化,三大危机会出现吗？,利用明天的产能过剩消化今天的产能过剩,18,内 容 提 要,需求复苏 难掩产能过剩,1,盈利差异 催生整合契机,2,外力重压 市场突破困难,3,任重道远 风险不容小觑,4,19,乙烯法PVC生产利润微薄,美国能源部下属统计机构预测，随着全球经济逐渐摆脱疲态，预计,2010,年后国际油价将持续走高，更会在,2035,年涨逾每桶,130,美元。,高盛认为，如此大幅度减仓也令市场出现超卖状态，并预测纽约原油,2010,年下半年将重返,85,美元至,95,美元,/,桶。,20,乙烯法PVC生产利润微薄,原油价格的连续上升造成了化工用油和乙烯价格的向上，,虽然其价格的高位未必能够持续,。,但对乙烯法,PVC,生产成本造成较大影响。,21,乙烯法PVC生产利润微薄,当前乙烯法,PVC,生产利润微薄抬升。,乙烯法企业单吨生产成本,7140,（,6960,）元，毛利,480,（,620,）元。,乙烯法,PVC,企业生产成本及盈亏情况,乙烯法,PVC,生产利润有所抬升,22,乙烯法PVC生产利润微薄,亚洲,PVC,工厂生产成本折合,820,美元,/,吨，出口中国毛利,100,美元（不含其他成本）。,VCM:,近期日本东曹,55,万吨,/,年的,VCM,装置自,5,月,19,日至,6,月,22,日进行检修，所以,6,月份出口货源相当有限。,2010,年,1-4,月,EDC,累计进口量为,13.97,万吨，较去年同期相比减少,58.78%,。,VCM,累计进口量为,34.63,万吨，较去年同期相比减少,43.22%,。,亚洲,VCM/EDC,价格大跌将有利于乙烯法,PVC,企业恢复开工率。,亚洲,PVC,工厂盈利情况统计（以,VCM,为原料计）,23,电石法PVC吸引力仍存,以,2009,年产量计，电力涨价使行业增加成本超过,24,亿元,2010,年,4,月，国家颁布九大行业产业结构调整政策，这增强了市场对电石和,PVC,价格上升的预期。,6,月,1,日起，宁夏取消对高耗能行业的优惠电价，恢复物价局,2009,年规定的目 录电价。取消优惠电价后，宁夏地区高耗能企业的电价均价为每千瓦时,0.42,元，而 在执行优惠电价期间，高耗能企业的电价均价曾一度达到每千瓦时,0.32,元。,部分省份取消优惠电价，导致电石生产成本不断攀升，电石价格强势上行。,低碳经济之下的电石价格易涨难跌将直接导致,PVC,的生产成本提高，尤其是外购电石的,PVC,生产企业。提高的生产成本将给,PVC,企业以强劲的成本支撑。,1-5,月电石总产量,668.1,万吨，较之去年同期,522,万吨增长,28.0%,；外购电石价格上涨至,3550,元,/,吨。,24,电石法PVC吸引力仍存,电价上调，或将给电石法企业带来,350-500,元,/,吨的成本提升,电石法企业单位生产成本,6865,（,7050,）元,/,吨，毛利,530,（,230,）元,/,吨，毛利率,7.83%,（,3.26%,）,下游无力独自承担及自身行业低迷的情况下，,PVC,工厂只好以下调其自身生产负荷来应对，成本传导未必顺利。,电石法,PVC,企业生产成本及盈亏情况,电石法企业生产成本毛利率,在产量增长的背景下下滑明显,25,成本竞争仍将成为最主要的竞争方式,在未来几年，国内氯碱产业的市场竞争将进一步加剧，成本竞争将成为最主要的竞争方式。而氯碱产业通过这一轮高速发展，也将形成较为雄厚的产业基础，呈现出向大规模、集约化方向发展的趋势。,区域性成本差异将催生行业整合，相比较而言，东部氯碱企业面临的成本压力较大，而西部氯碱企业由于靠近资源地，成本压力较小。,盈利差异将催生行业整合,由于在价格上有较大的竞争力，电石法,PVC,大生产商仍在扩能。为降低成本，用,电石,法,PVC,生产商想建一体化装置。,成本并不是影响价格走势的唯一因素，在不同市场周期中，我们需要辩证对待。在下跌趋势中，成本上涨，价格走势会表现出较强的抗跌性，但是，不一定会涨；反之，在上涨趋势中，成本的上升将会对价格走势形成助涨的作用。,并不是意味着有了成本的支撑，,PVC,价格就不会继续下跌。,26,济宁中银,上海氯碱,新沂嘉泰,昊华宇航,宁夏英力特,差异化竞争发展战略,生产商已由悬浮法,PVC,改为生产特种树脂（如,CPVC,）,盈利差异将催生行业整合,上海氯碱,2010,年即将投产,1,万吨,CPVC,新沂嘉泰年产,20,万吨特种,PVC,项目将于年底竣工投产,昊华宇航,PVC,产品型号由,2-3,种增至,13,种,意向新建,10,万吨年,PVC,糊树脂,意向新建,4,万吨年,PVC,糊树脂,27,仰望星空与脚踏实地,孔子“登东山而小鲁，登泰山而小天下”与我们“仰望星空”岂不异曲同工？,伟大源于自信，渺小源于自知，智慧源于博学与思辨。而尊重与自尊，则源于尊重秩序与法则。,一切美好，皆源于和谐,天与地的和谐，我与宇宙万物的和谐，我与,“,我们,”,的和谐，我与我的和谐。,我们应该常仰望星空，感知自己的渺小，谨慎而为；而脚踏实地其实是人类无奈的选择，只不过并不是每一个人都能认识到这一点。,科学测试，任何人凭借自己的力量跃起，空中逗留时间不足一秒。迈克尔,乔丹滞空时间为,0.78,秒。,28,内 容 提 要,需求复苏 难掩产能过剩,1,盈利差异 催生整合契机,2,外力重压 市场突破困难,3,任重道远 风险不容小觑,4,29,PVC 市场盘整震荡,2009,年国内,PVC,行情总体呈震荡上扬态势。特别是,5,月底大连商品交易所,PVC,期货上市后，现货市场气氛明显好转。,PVC,市场资源紧张。,企业成本压力较大，市场气氛重回清淡。尽管电价上调形成实质利好，但基于对房地产需求疲软预期， 价格仍稳定。,PVC,指数价格波动情况,30,PVC 市场盘整震荡,乙烯价格大幅回落促乙烯法工厂出厂价终下调。,2005-2010,年乙烯法,PVC,出厂价格对比,31,PVC 市场盘整震荡,2008-2010,年电石法,PVC,盈利空间走势,电价新方案推动电石法,PVC,上调，目前普通电石料仍在,7300,元,/,吨震荡，更低自提价有报。,32,PVC 市场盘整震荡,产业链的提振效应被宏观面利空预期所冲淡。,PVC,市场仍在相对高位盘整震荡，而且行业本身的调整仍在进行，外力的重压不断加剧，市场短期缺乏更好的上升题材。,市场行情阴跌。受期货大跌影响，市场人气低落，加剧商家悲观情绪，对后市心存隐忧主动降低报价促进成交，但下游仍按需采购，市场交易气氛清淡，成交仍无起色。预计短期,PVC,市场可能小幅下滑盘整。,国内各地区,PVC,市场价格统计及相关性,33,碱、氯行情冰火两重,烧碱价格由于国内产能过大，市场过剩严重，加之企业开工维持高稳，造成价格上行支撑不足，空间有限。,与此同时，国际市场需求平淡，烧碱对外出口量有所回落，内销压力加大。预计短期内国内烧碱市场仍将以盘整为主。,氯气市场受国内经济走高的影响，下游精细化工耗氯产品需求旺盛，直接导致氯气价格仍然延续,3,月下旬以来的旺势，持续走高。,华东地区液氯,/,烧碱价格走势对比,34,外力重压的影响因素,5,、月度,PVC,的开工率维持在,70%-80%,之间，高于,2009,年,55%,的平均水平，复产装,置很快达到满负荷，如果刚性需求恢复的预期停滞，国内,PVC,生产企业库存压力,逐步显现。进而会对价格的形成打压。,3,、随着反倾销税的继续实施，我国,PVC,进口量呈现逐月下降的态势；出口,继续增加的格局将成为决定国内,PVC,市场行情是否持续回暖的重要因素之一。,2,、通胀压力将加大国家宏观调控的力度，国家退出刺激政策将会对,能源化工商品的价格带来一定的压力，是导致石化产品价格走低的一个,重要因素。对房地产行业高房价的调控政策，对,PVC,整体需求放大不利。,4,、尽管成本推升对,PVC,市场能起到一定支撑作用。但化工产品的主要上游原料,原油、煤炭还处于较高的价格水平。这对化工企业的盈利能力产生一定影响。,1,、,欧债危机迅速蔓延，引发市场对全球经济二次探底的担忧，近期金融市场,的剧烈波动表明全球经济复苏的基础仍不稳固,。,35,内 容 提 要,需求复苏 难掩产能过剩,1,盈利差异 催生整合契机,2,外力重压 市场突破困难,3,任重道远 风险不容小觑,4,36,任重道远 风险不容小觑,1,2010,年世界经济将处于一个缓慢回升的过程，总体上仍未走出低迷态势，而且欧美市场恢复的可持续性存在疑问。各国对能源及化工产品的需求增长有限，全球石化市场总体仍是供大于求。,2,房地产政策再度明朗化加之经济二次探底可能的言论再度震动市场。,3,中国,PVC,的的出口阻力依然很大，出口之路依然是波折不断。,国际贸易保护主义还可能继续加强。,经济环境大幅好转的可能性不大,归根究底，仍然是成本压力较大以及低迷的海外需求市场致使中国的,PVC,出口市场前景不明。,37,任重道远 风险不容小觑,5,月份官方与民间,PMI,双双下滑，其中的出口订单指数开始回落，欧洲债务危机将迫使欧盟国家大幅缩减财政支出，影响其需求。如果危机影响到银行业，则贸易信贷的紧缩会对中国出口产生双重打击。,欧元贬值增强了欧洲出口的竞争力，对出口结构与欧洲类似的美国出口产生冲击。美国经济增长速度在出口受阻局面下可能会下降，从而间接影响中国对美国的出口。,前期人民币对新兴市场国家显著升值，使得中国对它们的出口表现也会受到影响。,维持出口增长在下半年明显回落到,10%,左右的判断。,38,任重道远 风险不容小觑,市场供应将大幅增加,39,任重道远 风险不容小觑,新开工项目、在建项目显著放缓,房屋在建和销售面积累计同比下降,受新出台的房地产政策影响，房地产的交易量明显下降。,从房地产投资来看，虽然,4,月份房地产投资增速仅出现了微幅的下降，但是考虑到房地产企业库存以及负债的情况，如果商品房销售持续萎缩，地产投资的动能很可能在下半年减弱。,40,产业政策,资源、能源,政策,经济刺激政策的作用将会弱化,货币,政策,下游房地产、金融等领域的调控政策也使后市面临不确定性，要发挥税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用，当前,PVC,生产企业与制品企业正在从房地产价格的高位运行中获得实惠。对后期市场的走向，预计不会有太大的涨幅预期，,PVC,短线反弹可能受阻；,国家继续积极稳妥地推进水、电力、天然气 等资源性产品价格改革，继续积极稳妥地推进环境保护收费改革，环保政策趋紧使得部分行业将受到限制。,节能,减排,任重道远 风险不容小觑,41,之一,通过技术和工艺创新，促进产业结构升级，工艺技术先进，产品附加值提高，关键设备国产化，发展循环经济，降低物耗能耗，实现清洁生产和低碳发展。,通过淘汰落后产能、兼并重组、行业整合（资本链和产业链）等方式，优化产业布局，大幅减少企业数量，提高产业集中度，搞好盐碱联合开发，建立大型化工联合企业。实现规模化、健康化的发展。,利用丰富的自然资源，发展原料多元化的特色氯产品，利用副产氯气生产多种氯产品，尤其用以缓解因,PVC,生产能力大幅度提高，而造成氯气紧缺和原已过剩的烧碱市场更趋恶化的状况。以增强市场竞争力。,之二,之三,之四,重视、积极推进金融资本市场对氯碱行业的影响。使,市场流动性不断提高；价格发现和避险功能得到充分发挥。,产业调整振兴亟待加强的工作,任重道远 风险不容小觑,42,“大裤衩”=“智窗”=？,任重道远 风险不容小觑,43,思路决定出路，脑袋决定钱袋，定位决定地位,通过基本面的分析，低碳经济的背景下,2010,年,PVC,的投资机会仍有空间。,对,PVC,行业发展持谨慎乐观的态度。,相信随着经济的复苏。,PVC,行业作为中国经济支柱产业的地位将进一步加强。,在优胜劣汰的竞争中，力求成为胜利者而不仅仅是幸存者,!,44,免责声明,本研究报告由作者发表，纯属个人观点，不代表任何公司及机构的立场；,研究报告中所提供的信息仅供参考。研究报告依据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告中所述信息的准确性和完整性。本报告仅作为投资决策的参考依据，本报告不能作为道义、责任和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示；,对于本报告中所提供的信息所导致的任何直接的或间接的投资盈亏后果不承担任何责任；,若其他单位或个人使用、转载或引用本文时须征得作者的同意，并注明转自化工易贸,“,2010,聚氯乙烯市场论坛,”,45,Thank You !,中国石油化工股份有限公司,齐鲁石化分公司,于国良,yugl8989,（,0533,）,化工易贸,“,2010,聚氯乙烯市场论坛,”,