ZCE白糖期权合约及规则介绍

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2013/5/14,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2013/5/14,#,ZCE,白糖期权合约及规则介绍,1,内容,一、合约条款,二、交易规则,三、结算规则,四、风控规则,2,设计思路,3,白糖期权合约,4,一、,合约,条款,到期月份,最小变动价位,涨跌停板,行权方式,行权价间距,最后交易日,5,1.,到期月份,国际：期货交割月前到期 常规月份 系列月份,标的期货月份,10,月,期权合约月份,常规月份：,10,月,系列月份：,9,月,期权到期月份,9,月,8,月,商品期货期权提前标的期货合约到期日,25,周,6,ZCE,白糖期权到期月份：期货交割月前二个月 倒数第,5,个交易日,中国：,近交割月合约不活跃,需求：,便利行权后平仓,套利：,流动性好,风控：,降低到期行权超仓,7,1.,到期月份,2.,最小变动价位：期货一半,ZCE,白糖期货的,1/2,跌停板最小值为最小变动,影响投资意愿、,市场流动性,以及技术,系统的,容量,国际： 期货的一半、相等和行权价格区间设置,套利： 平值期权价格波动为期货,1/2,8,3.,涨跌停板：与期货相同,ZCE,白糖期货绝对数一致,控制期权价格过度波动,，,理论上不超期货,国际：与期货一致；期货、期权都没有；期货有但期权没有,中国：初期严控风险、满足期权价格合理变动,ZCE,白糖,涨跌停板,4%,结算价（假设）,价格范围,期货,200,5000,4800-5200,期权,200,150,0.5-350,ICE,原糖,LIFFE,白糖,CBOT,农产品,无,无,玉米、大豆、小麦等于期货,9,3.,涨跌停板：与期货相同,涨停板价格,=,期权合约上一日结算价,+,标的期货合约上一日结算价,期货涨停板比例,跌停板价格,= MAX,（期权合约上一日结算价,-,标的期货合约上一日结算价,期货跌停板比例，期权合约最小变动价位）,注,1,：期权涨跌停板幅度,=,期货涨跌停板幅度，包括日常、新合约挂盘、涨跌停板调整。,注,2,：取整方法与白糖期货相同，按期货最小变动,1,取整。,10,4.,行权方式：美式,风控：降低到期日超仓。美式期权有利于减少到期日行权量,套利：便于期货期权套利。期权价格与期货价格有效联动,需求：商品期权流动性差，平仓难。美式期权可以解决部分期权持仓提前“离场”难问题。,交易所代码,品种,美式,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦,、,玉米,、,大豆,、豆粕,美式,芝加哥商业交易所,CME,活,牛,、,瘦肉猪,美式,洲际,交易所,ICE,布伦特原油,美式,/,欧式（两种期权合约）,11,号原,糖,、,2,号棉、油菜籽,美式,伦敦金属交易所,LME,铜,、铝,美式,纽约商业交易所,NYMEX,轻质原油,美式,纽约商品交易所,Comex,黄金,美式,11,5.,行权价间距：分段,12,行权,价格间距,：,大小影响市场流动性和投资者的多样性选择,5.,行权价间距：分段,ZCE,白糖：分段设置,中国实际：价格波动幅度较大,市场需求：满足多样化需求,套利交易：便于套利交易,13,行权价格,3000,以下,3000-7000,7000,以上,间距,50,100,200,行权价,/,间距,0-60,30-70,35-,ZCE,白糖期权行权价格间距,6.,最后交易日,-,到期交易日,国际：提前期货结束，留出履约或对冲时间,14,二、交易规则,1.,合约挂盘,2.,编码和代码,3.,指令及属性,4.,竞价原则,5.,组合交易,6.,期权平仓,7.,期权行权,8.,到期日处理,15,1.,合约挂盘,挂盘价,新品种交易所公告（历史波动率,+,理论价），新合约按无成交合约结算价规定,类型,看涨期权：,C,；看跌期权：,P,数量,5,个实值，,5,个虚值，,1,个平值；不足,5,个的，增挂期权合约；到期,5,日内不增挂,时间,新期权合约：期货合约挂盘次日；日常根据平值期权上下,5,个；,最后,5,个交易日不再增挂新的行权价格期权合约；,平值期权：接近,等于是取大,与其他交易所差异,16,挂盘价,新品种期权合约基准价,波动率、利率：交易所确定，二叉树定价模型计算,新月份期权合约基准价,波动率：最近期权月份隐含波动率，二叉树定价模型,新行权价格（现有月份增挂）期权合约基准价,波动率：当月期权月份隐含波动率，二叉树定价模型,17,挂盘时间,ZCE,白糖期货挂盘日次日,中国：标的期货有期货结算价,风控：挂盘价是保证金计算依据,18,ZCE,白糖,挂盘日,到期日,期货,交割月第,11,个营业日,交割月第,10,个营业日,期权,交割月第,12,个营业日,交割月前,2,月倒数第,5,个营业日,提前一半月,2.,编码与代码,期权合约代码：标的期货合约代码、,期货合约月份,、看涨期权（,C,）或看跌期权（,P,）和行权价格组成。,例：白糖看涨期权行权价,6000,表示为：,SR301C6000,白糖看跌期权行权价,6500,表示为：,SR301C6500,客户在期货和期权交易中使用相同交易编码。,19,3.,指令及属性,类型：限价指令、市价指令、取消指令、组合指令及交易所规定的其他指令（询价指令）。,下单量：限价指令每次最大下单数量与期货相同。,组合指令：组合指令每次最大下单数量与期货相同。,限价、市价指令：选择投机、套保属性,组合指令：,IOC,或,FOK,属性选择。,FOK,（,Fill or Kill,，,FOK,）所有,成交否则自动取消。,IOC,(Immediate or Cancel),立即成交否则取消指令。,询价指令：客户对做市商询价,交易所系统对客户询价有频率要求,20,4.,竞价原则,开盘,期权合约开盘集合竞价,开盘价,期权合约开盘价由集合竞价产生，集合竞价方法与期货相同。集合竞价未产生成交价的，以第一笔成交价为开盘价。,交易,价格优先、时间优先原则,市价指令、组合指令不参与集合竞价,集合竞价阶段不能下询价指令,集合竞价无成交，第一笔为开盘价；,前一成交价为收盘价或结算价，新上市合约挂盘价为前一成交价,21,5.,组合交易,（,1,）买入和卖出价差组合,看涨期权价差：不同行权价,看跌期权价差：不同行权价,（,2,）空头跨式,跨式组合：买卖同行权价“看涨,+,看跌”,宽跨式组合：卖低行权价“看跌”,+,高行权价“看涨” 思考：买？,（,3,）备兑期权,卖看涨期权,+,买期货,卖看跌期权,+,卖期货,同类型不同行权价,不同类型期权,不同市场,组合指令或历史持仓确认,组合指令或非组合指令平仓,22,6.,期权平仓,期权了结方式：平仓、行权和放弃,平仓原则,（,1,）客户持仓先投机持仓、再组合、再套保,（,2,）涨跌停板申报，按平仓优先和时间优先,（,3,）交易所强平优先,23,期权买方,17,：,00,前申请行权,会员（检查资金）,交易所,时间：,15,：,00,期权卖方,7.,期权行权,日常,买方申请，,会员系统检查资金,，交易所找持仓最长的卖方配对,行权前,检查和冻结,买方保证金，,当客户,资金,不足时拒绝行权。保证金,=,标的期货保证金,-,期权实值额（或,+,期权虚值额）,卖方客户履约前不需要检查资金。,24,25,买方,实值额大于零的,申请行权,买方,虚值、平值额期权,申请行权,7.,期权行权,到期日,讨论：自动行权无法检查客户资金，期权买方没有资金的行权问题？,解决：客户申请行权，会员检查，资金不足的，不能行权。,遗忘：买方会员提醒，可以代客户提申请？（批处理）,不申请放弃,不申请放弃,8.,到期日处理,行权配对原则：先投机持仓、再组合持仓和再套保持仓，同一类型，时间最长。,到期日，对锁仓不自动平仓,买方申请行权（会员给予提醒或代为行权）,会员对买方行权申请检查资金,注：会员对行权不检查持仓,26,三、结算规则,1.,权利金和保证金收取,2.,权利金结算,3.,保证金结算,4.,行权结算,5.,结算价确定,6.,手续费结算,27,1.,权利金和保证金收取,卖方：保证金,买方：权利金,交易所,支付权利金,收取权利金,交纳保证金,最大风险：所支付的权利金,开仓时权利金按成交价从保证金账户划出,没有结算风险，无需缴纳保证金,买方权利金：不进行逐日盯市，仅在开仓、平仓行权当日结算,卖方保证金：进行逐日盯市,权利金可用作保证金；,成交：冻结和收取昨结算价,结算时，当日结算价,期权与期货共用一个专用帐户。,28,2.,权利金结算,开仓,期权买方（卖方）开仓支付（收取）权利金,买入,开仓,成交,价,买入期权数量,卖出开仓,成交,价,卖出期权数量,平仓,期权买方（卖方）平仓收取（支付）权利金,卖出,平仓,成交,价,卖出平仓,成交,期权数量,买入平仓,成交,价,买入平仓期权数量,买方：按,报价冻结,；按,成交价格,划转。在开仓和平仓时划转给卖方，当日结算。,29,3.,保证金结算,开仓,期权卖方,开仓保证金,max,（期权昨日结算价,+,昨日期货结算价,保证金比例,虚值一半，昨日期货结算价,保证金比例的一半）,卖出,期权,开仓,数量,平仓,期权卖方,释放保证金,金,max,（期权昨日结算价,+,昨日期货结算价,保证金比例,虚值一半，昨日期货结算价 保证金比例的一半）,卖出,期权,平仓,数量,卖方：开仓前按昨结算价冻结，开仓后昨结算价收取；每日结算保证金；平仓时释放保证金,30,4.,行权结算,行权：,1.,买卖双方的期权合约分别从各自期权持仓中减去,；,2.,买方和卖方按照,行权,价格建立相应期货合约，并按照当日期货结算价结算,；,3.,卖方履行期权合约释放的期权交易保证金划入其结算准备金。,放弃：,1.,买方到期放弃权利时，买卖双方的期权合约持仓分别相应减少。,2.,卖方,期权交易保证金划入其结算准备金。,31,5.,结算价确定,（四）依据（一）、（二）和（三）不能确定结算价的，该期权合约结算价为上一日隐含波动率计算的期权价格；,期权有成交,（一）该期权合约当日成交价格按照成交量的加权平均价；,合约无成交,（二）按同月份有成交期权合约的成交量加权隐含波动率，计算该合约当日结算价；,（看涨与看跌通算、结算价隐含波动率）,月份无成交,（三）最近一个有成交期权合约（交割月方向有成交的期权合约优先）的成交量加权隐含波动率，计算该月份所有期权合约的当日结算价；,期权结算价,：,确定每日期权价格变动区间、计算卖方交易保证金等的依据。,32,6.,手续费结算,期权开仓、平仓交易手续费标准同白糖期货；白糖期权行权和放弃不收手续费；白糖期权行权转化的期货持仓按白糖期货交易手续费标准收取（含期货开仓）。,33,风险管理,交易所的风险管理,保证金,保证金模型,组合持仓保证金,限仓,单边市风控,非连续性单边市,连续性单边市,客户的风险管理,四、风控规则,34,风险管理,保证金模型选取,股票式保证金模式,例：白糖期权,SR303C5100,合约权利金,118.5,元,/,吨,期货结算价,5000,元,/,吨，看涨期权行权价,5100,元,/,吨（虚值额为,100,），期货保证金,6%,35,卖方保证金最低,=,权利金,+,期货保证金的一半,行权价格,5100,5100,5100,5100,5100,5100,5100,5100,5100,5100,5100,期货结算价,4850,4900,4950,5000,5050,5100,5150,5200,5250,5300,5350,期货保证金,6%,291,294,297,300,303,306,309,312,315,318,321,看涨期权虚值额,250,200,150,100,50,0,-50,-100,-150,-200,-250,期权权利金,66,81.5,99,118.5,140.5,165,192,221,252,286,321,空头保证金,232,275.5,321,368.5,418.5,471,526,583,642,704,767,风险管理,保证金模型选取,股票式,保证金模式,36,风险管理,保证金模型选取,Delta,保证金模式,股票式,37,Standard Portfolio Analysis of Risk (SPAN),风险管理,保证金模型选取,将期货和期权合约整合在同一系统，同时对其分类，集中评估资产组合的风险,通过对市场各种情形的假设，检查合约价格和波动率在一定幅度内变化,计算潜在损益，同时考虑跨越套利和跨产品套利风险抵扣，确定保证金,38,SPAN,将每个资产组合里面的金融工具分组（商品组合）。每个组合的金融工具标的物相同。对于每个组合，,SPAN,对以下指标进行评估,:,SPAN,保证金,=,资产组合风险值,净,期权价值,SPAN,基本,思路,风险管理,保证金模型选取,商品组合风险,侦测风险,Scan Risk,品种内,套利风险,Intracommodity Spread Charge,交割风险,Delivery Risk,品种间套利,风险抵扣,Intercommodity Spread Credit,空头期权,最低风险,Short Option Minimum,39,风险管理,组合保证金收取,价差组合交易,保证金收取原则,：,买入价差：不交纳保证金，即,若,期初资金为净支出，无须交纳,保证金,卖出价差：需交纳保证金，即,若,期初资金为净收入，则须交纳,保证金,40,风险管理,组合保证金收取,A,B,买入看涨期权垂直价差组合持仓,最大风险净权利金收取的权利,金,-,支出,的权利金,最大收益,(,高,行权,价格,-,低,行权,价格,),最大,风险,期初资金,=,低权利金,高权利金,=,权利金净支出,-,不收保证金,卖出某一标的物、某合约月份、某数量,较高,行权,价格,的看涨期权，同时买入同一标的物、同合约月份、同数量,较低,行权,价格,的看涨期权,41,风险管理,组合保证金收取,A,B,买入看跌期权垂直价差组合持仓,最大风险净权利金收取的权利,金,-,支出,的权利金,最大收益,(,高,行权,价格,-,低,行权,价格,),最大,风险,期初资金,=,低权利金,高权利金,=,权利金,净支出,-,不收保证金,卖出某一标的物、某合约月份、某数量,较低,行权,价格,的看跌期权，同时买入同一标的物、同合约月份、同数量,较高,行权,价格,的看跌期权,42,风险管理,组合保证金收取,卖出某一标的物、某合约月份、某数量,较低,行权,价格,的看涨期权，同时买入同一标的物、同合约月份、同数量,较高,行权,价格,的看涨期权,A,B,卖出看涨期权垂直价差组合持仓,最大风险,(,高,行权,价格,-,低,行权,价格,) -,最大,收益,最大收益净权利,金,期初资金,=,高权利,金,低权利,金,=,权利金,净收入,-,收取保证金,保证金,=,高行权价格,低行权价格,43,风险管理,组合保证金收取,卖出某一标的物、某合约月份、某数量,较高,行权,价格,的看跌期权，同时买入同一标的物、同合约月份、同数量的,较低,行权,价格,的看跌期权,卖出看跌期权垂直价差组合持仓,最大风险（,高,行权,价格,-,低,行权,价格,）,-,最大收益,最大收益净权利,金,期,初资金,=,高权利金,低权利金,=,权利金净收入,-,收取保证金,保证金,=,高行权价格,低行权价格,A,B,44,风险管理,组合保证金收取,同时,卖出同一标的物、同合约月份的看涨期权和看跌期权的,空头,（宽）,跨,式交易,A,最大风险：如果价格上涨,超过,（高）,平衡点,，期权买方有,权,行权,看涨,期权，卖方损失,=,行权,价格,-,期货价格,-,权利,金,如果价格下跌,超过,（低）,平衡点,，期权买方有,权,行权,看跌,期权，卖方,损失,=,期货价格,-,行权,价格,-,权利,金,最大收益所收取的全部权利,金,期初,资金,=,所有权利金,-,收取保证金,保证金,=,卖出看涨期权和卖出看跌期权交易保证金较大,者,+,另,一部位权利金,空头（宽）跨式,组合,持仓,45,卖出某数量、某品种、某合约月份的看涨期权，同时买入同数量的标的期货,合约,Covered Call,最大风险,（,价格下跌时,）,期货,市价期货建仓价,+,权利金收入,最大收益,行权,价格,期货价格,+,权利金,本策略相当于卖出单一看跌,期权,保证金,权利金,+,期货交易保证金,风险管理,组合保证金收取,备兑看涨期权组合持仓,A,46,风险管理,组合保证金收取,备兑看跌期权组合持仓,卖出某数量、某品种、某合约月份的看跌期权，同时卖出同数量的标的期货,合约,Protective Put,最大风险：价格下跌,风险,0,价格上涨,风险,期货,建仓,价,-,期货市价,+,权利,金,最大,收益,(,价格,下跌,时,),期货建仓,价格,-,行权,价格,+,权利金,本策略相当于卖出单一,看,涨,期权,保证金,权利金,+,期货,交易保证金,A,47,不收取保证金部位,买进单一部位,看涨期权多头价差,看跌期权空头价差,买入跨式部位,买入宽跨式部位,收取保证金部位,卖出单一部位,看涨期权空头价差,看跌期权多头价差,卖出跨式部位,卖出宽跨式部位,通过,组合指令生成的组合持仓，开仓时按组合持仓交易保证金标准收取。通过历史持仓确认为组合持仓的，当日结算时按组合持仓交易保证金标准收取,。,通过,组合指令平仓的，组合持仓交易保证金在平仓时全部释放。通过非组合指令平组合持仓中一部位的，划转组合持仓保证金和另一部位保证金之差。,风险管理,组合保证金收取,48,风险管理,平仓保证金,行权,买方行权申请，会员检查、冻结保证金；行权时，收取买方保证金。卖方有保证金，所以不检查资金；,期货保证金,-,期权实值额（或,+,虚值额）,客户保证金账户余额,交易所目前不检查会员资金。不足追收。,组合持仓平仓,1.,垂直价差组合,多头平仓，空头需要保证金。,组合中期权空头部位保证金,-,多头部位期权实值额（或,+,虚值额）,-,已收取保证金,客户保证金账户余额,2.,其他组合,划转组合持仓保证金和另一部持仓保证金之差,49,风险管理,持仓限制,美国（商品）,交易所对交割月、一般月份和所有月份的持仓进行限制,对期货与期权按,delta,实行合并限仓,以期权和期货的多（空）头净持仓为基准进行合并限仓,符合真实套期保值的头寸不受持仓限制,符合条件的特殊头寸不受持仓限制,日本（商品）,东京谷物商品交易所对期权不进行限仓,仅对期货进行限仓,郑商所采取期货、期权分开限仓措施,若期权买方大量行使权利，期权转换成期货持仓可能对期货市场造成影响并带来风险,分开限,仓便于,统一衡量和控制会员、客户的方向性风险,交易所可通过对期货、期权持仓加总报表分析,实施,总体,风,控,持仓限制,大户报告,50,分开限仓：期权实行与期货分开的限仓制度,会员不限仓，客户期权持仓为期货持仓,1,倍,持仓计算：按月份单边计算投机持仓,买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量加总；卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量加总,多编码持仓：同一客户多个交易编码合并计算，超仓强行平仓。,套保持仓：,客户单边期货和期权套期保值持仓之和不得超过批准的额度,。,行权超仓：一个交易日内自行平仓。,风险管理,持仓限制,51,风险管理,非连续性单边市,期货涨跌停板,提高保证金比例,扩大价幅,期权,无论是否涨跌停板,保证金、价幅随期货变动,期货合约涨停板,提高保证金和价幅,实值看涨期权涨停板,保证金价幅同期货,实值看跌期权跌停板,保证金价幅同期货,期权未发生单边市,保证金价幅同期货,期货未发生单边市,期权发生单边市,无需调整,价幅保证金,看涨期权涨停板,卖方买入期货,对冲风险,看跌期权跌停板,卖方卖出期货,对冲风险,52,风险管理,连续性单边市,若某期货合约连续,3,个交易日出现同方先单边市，根据市场情况，交易所在第,4,交易日对该期货合约进行强制减仓。,情景,1,：期货市场发生连续性单边市，期权市场未出现连续性单边市,仅期货出现连续单边市,如果期货、期权,同时强减,强减时被配对,破坏客户保值计划,引起市场混乱,若期权持仓量较低,期权不强减,期货空头亏损可由看涨期权多头抵补,客户风险锁定,如果期货价格,涨停板,53,风险管理,连续单边市,情景,2,：期货市场发生连续性单边市，同时期权市场有合约发生连续性单边,市,期货连续性涨停板,看涨期权部分系列可能发生连续性涨停板,涨停板系列不实行强制减仓,未发生涨停板系列,不实行强减,看跌期权系列可能发生连续性跌停板,卖方盈利,不追加保证金,买方风险有限,不影响市场结算风险,不强减,同理，期货连续性跌停板时，仅针对,涨停板的看跌期权不进行强减,情景,3,：期货市场,没有发生连续性的单边市，期权合约发生连续性单边市,期权,客户特别是期权空头可以通过期货市场的对冲操作来降低期权部位的风险，这时不实行强制减仓,54,保证金价幅不变,期货没有单边市,期权同向单边市 三板不强减,保证金价幅随期货变,期货单边市,期权没有同向单边市， 三板不强减,保证金价幅随期货变,期货单边市,期权同向单边市，三板不强减,1.,期货单边涨停板，看涨期权涨停或看跌期权跌停,2.,期货单边跌停，看涨期权跌停或看跌期权涨停,风险管理,不实行强制减仓,55,交易所以,风险控制为出发点，参照期货强平的情形、原则和程序，适时、妥当对期权合约进行强行平仓,期权强平与期货强平类似,期权合约种类多,很多合约流动性差,期权强,平原则不能太复杂,应当给交易所留有弹性,风险管理,强行平仓,56,其他规则：参照期货,套期保值管理,风险警示制度,违规处理办法,未明确的规定,57,国内外糖期权规则比较,交易所,ICE SO,ZCE,交易,挂牌：期货挂盘次日,期货挂盘次日,到期：合约月份前,1,月,15,日,交割月份前,2,月最后交易日,结算,结算会员分级,所有会员结算,行权,美式,;,实值大于,1,个最小变动自动行权 ；虚值自动放弃,美式；申请行权，不申请不行权,限仓,期货、期权,Delta,折算后合并限仓,期货期权分开限仓，期权限仓量等期货量,保证金,SPAN,保证金模式，事后收放,传统保证金模式，实时收放保证金,强减,无,无,58,主要修改内容,市价指令：重新启用（开放组合指令）；,到期日：倒数第,5,个交易日,到期日处理：“对锁仓”不平仓，实值期权行权需申请；,会员风控：买方行权前资金检查；价差组合多头平仓检查保证金；,明确：开仓昨日结算价收取保证金、结算时当日结算价收取保证金；,行权超仓：一个交易日自行平仓,59,欢迎指正,60,到期月份,商品期权,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦、,玉米,近期期货期权合约月份及其后的月份，如果一个期权合约的月份没有期货合约，与期权到期最近的下一个期货合约为期权的标的合约,大豆,同上,豆油、,豆粕,同上,芝加哥商业交易所,CME,活牛,正常合约：,2 4 6 8 10,12,系列,合约：,1 3 5 7 9 11,同玉米挂牌方法，即,7,月到期挂,9,月，保持有一个近期合约,瘦肉猪,2 4 5 6 7 8 10 12,合约挂牌一年半,纽约商业交易所,NYMEX,轻质原油,同期货合约月份,例如：,2010,年,8,月、,9,月、,10,月、,11,月、,12,月；,2011,年,1,月、,2,月、,3,月、,4,月、,5,月、,6,月、,7,月,8,月、,9,月、,10,月、,11,月、,12,月；,；,2015,年,1,月、,2,月、,3,月、,4,月、,5,月、,6,月、,7,月,8,月、,9,月、,10,月、,11,月、,12,月；,2016,年,6,月、,12,月；,2017,年,6,月、,12,月；,2018,年,6,月、,12,月。,纽约商品交易所,COMEX,黄金,最近的,6,个月份为：,2 4 6 8 10 12,月；,1 3 5 7 9 11,作为额外合约，期限为,2,个月；,6 12,月在,60,个月内期限循环；,洲际交易所,ICE,布伦,特原油,挂牌,13,个连续合约，另加,17,个,6,月和,12,月合约。,原糖,常规,合约,：,1 3 5 7,10,系列,合约：,2 4 6 8 9 11 12,2,号棉花,常规,合约,：,3 5 7 10,12,系列,合约：,1 9 11,油菜籽,1 3 5 7 11,伦敦金属交易所,LME,铜,首月到,63,个月的每个日历月,铝,连续,63,个月,61,最小变动价位,-,商品期权,交易所,品种,期货期权最小变动价位,期货最小变动价位,芝加哥期货交易所,CBOT,玉米,1/8,美分,/,蒲式耳,6.25,美元,/,张,1/4,美分,/,蒲式耳,12.5,美元,/,张,大豆,1/8,美分,/,蒲式耳,6.25,美元,/,张,1/4,美分,/,蒲式耳,12.5,美元,/,张,豆油,5/1000,美分,/,磅,3,美元,/,张,1/100,美分,/,磅,6,美元,/,张,豆粕,5,美分,/,吨,5,美元,/,张,10,美分,/,吨,10,美元,/,张,小麦,1/8,美分,/,蒲式耳,6.25,美元,/,张,1/4,美分,/,蒲式耳,12.5,美元,/,张,洲际交易所,ICE,棉花,0.01,美分,/,磅,1 /100,美分,/,磅,5,美元,/,张,11,号原糖,0.01,美分,/,磅,11.2,美元,/,张,1 /100,美分,/,磅,11.2,美元,/,张,布伦特原油,0.01,美元,/,桶,1,美分,/,桶,10,美元,/,合约,油菜籽,0.1,美元,/,吨,0.1,美元,/,吨,2,美元,/,合约,纽约商业交易所,NYMEX,轻质低硫原油,0.01,美元,/,桶,0.01,美元,/,桶,纽约商品交易所,COMEX,黄金,10,美分,/,盎司,10,美元,/,张,0.1,美元,/,盎司,10,美元,/,张,芝加哥商业交易所,CME,活牛,全价位：,0.00025,美元,/,镑,10,美元,/,合约；半价位：,0.000125,美元,/,镑,(5,美元,/,合约,),0.00025,美元,/,镑,10,美元,/,合约；,瘦肉猪,同上,同上,伦敦金属交易所,LME,铜,0.01,美元,场内 交易日,0.50,美元，移仓,0.01,美元,铝,同上,同上,62,涨跌停板,商品期权,交易所,品种,期权,涨跌停板,期货涨跌停板,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦,除最后交易日外，不超过期货涨跌停板,0.3,美元,/,蒲式耳,1500,美元,/,张,玉米,除最后交易日外，不超过期货涨跌停板,0.2,美元,/,蒲式耳,1000,美元,/,张，现货月及交割月前一日无,大豆,除最后交易日外，不超过期货涨跌停板,0.5,美元,/,蒲式耳,2500,美元,/,张，现货月及交割月前一日无,豆油,除最后交易日外，不超过期货涨跌停板,2.5,、,3.5,和,5.5,美分,/,镑（达到停板后逐步扩板）,豆粕,除最后交易日外，不超过期货涨跌停板,20,美元,/,吨,2000,美元,/,张,洲际交易所,ICE,棉花,无涨跌停板,3,美分,/,磅，持仓较大的两个月中任一个价格在,84,美分以上时，,4,美分,/,磅，现货月无,11,号原糖,没有规定,没有规定,布伦特原油,没有规定,没有规定,油菜籽,没有规定,没有规定,纽约商品交易所,COMEX,黄金,没有规定,没有规定,纽约商业交易所,NYMEX,轻质低硫原油,没有规定,没有规定,芝加哥商业交易所,CME,活牛,没有规定,0.03,美元,/,镑,瘦肉猪,没有规定,0.03,美元,/,镑，最后,2,个交易日无,伦敦金属交易所,LME,铜,没有规定,没有规定,铝,没有规定,没有规定,63,行权价格间距,商品期权,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦,5,（系列月份）或,10,（正常月份）美分,/,蒲式耳,玉米,5,（系列月份）或,10,（正常月份）美分,/,蒲式耳,大豆,10,（系列月份）或,20,（正常月份）美分,/,蒲式耳,豆油,1/2,美分,/,镑,豆粕,5,美元,/,短吨（敲定价在,200,以下,）,10,美元,/,短吨（敲定价在,200,以上,）,芝加哥商业交易所,CME,活牛,0.01,美元最近合约月份，其他为,0.02,美元,瘦肉猪,同上,纽约商业交易所,NYMEX,轻质原油,20,个价内、价外期权,0.5,美元,/,桶,；,10,个高于或低于上述敲定价的,2.5,美元,/,桶,纽约商品交易所,COMEX,黄金,5,美元,/,盎司,洲际交易所,ICE,布伦特原油,20-200,美元，每桶,50,美分，另外增加按期货价格变化,11,号原糖,对于所有价格水平都是,0.25,美分,/,磅,2,号棉花,1,美分,/,磅,油菜籽,5,美元,/,吨,(100,美元,/,合约,),伦敦金属交易所,LME,铜,25,美元（,25-9975,）,50,美元（,10000-19950,）,100,美元（,20000,及以上）,铝,同上,64,行权价格间距,国际经验,行权价格高低设置,CBOT,豆粕,正常月份、系列月份,CBOT,小麦,实值、平值和虚值 纽约商业交易所原油期权,期权到期远近 韩国交易所,不同行权价格用相同,ICE,原糖 油菜籽,CBOT,豆油,65,行权方式,商品期权,交易所代码,品种,美式,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦,美式,玉米,美式,大豆,美式,豆油,美式,豆粕,美式,芝加哥商业交易所,CME,活牛,美式,瘦肉猪,美式,洲际交易所,ICE,布伦特原油,美式,/,欧式（两种期权合约）,11,号原糖,美式,2,号棉花,美式,油菜籽,美式,伦敦金属交易所,LME,铜,美式,铝,美式,纽约商业交易所,NYMEX,轻质原油,美式,纽约商品交易所,Comex,黄金,美式,66,最后交易日,交易所,品种,期货合约,期权合约,芝加哥期货交易所,CBOT,小麦、玉米、大豆、豆油、豆粕,现货月的第,15,日（日历日）之前一个营业日,现货月前一个月最后一个周五，如果周五不是营业日，其前的一个营业日为最后到期日,芝加哥商业交易所,CME,活牛,合约月份的最后一个营业日,12:00,合约月份第一个周五, 1:00 p.m,瘦肉猪,合约月份的第十个营业日, 12:00,合约月份的第十个营业日, 12:00,洲际交易所,ICE,布伦特原油,合约月份最后交易日前的三个营业日,合约月份第一日的前十五个营业日（节假日顺延）,11,号原糖,交割月前一个月的最后一个交易日（除,1,月份外，,1,月份为交割月前一个月,24,日历日前的第二个营业日）,期权合约月份前一个月的第十五个日历日，如果遇到节假日或周末顺延,1,天,2,号棉花,到期月份的第三个周五，如果其他原因，其后的周一为到期日,最后交割日前的第,10,个营业日，最后交割日为交割月份的第,7,个营业日,油菜籽,合约月份的第十五个日历日（滚动交割）,交割月前一个月最后一个周五（至少,2,个交易日相对当月最后一个交易日）,67,ICE,原糖：到期日,68,ICE,原糖,挂盘日,到期日,期货,交割月第一个营业日,交割月前一月最后一个营业日,期权,常规：,期货挂盘日次日,到期月前一月第,15,日历日（顺延）,系列：,到期月份前三个月第,1,个营业日,到期月前一月第,15,日历日（顺延）,商品期货期权提前标的期货合约到期日,25,周,提前一个半月,69,标的期货,10,月合约,挂盘日,上年,10,月第,1,营业日,到期日,本年,9,月最后,1,个营业日,常规期权,10,月合约,挂盘日,上年,10,月第,2,营业日,到期日,本年,9,月,15,日历日,系列期权,9,月合约,挂盘日,本年,6,月第,1,营业日,到期日,本年,8,月,15,日历日,期限,11,个月,期限,10,个月,期限,2,个半月,提前半月,ICE,原糖期货及期权挂盘和到期日,70,ICE,原糖期权执行情况统计,71,ICE,原糖期权执行特点,执行量,1.,日常执行量较少，到期较大,2.,看涨与看跌期权相当,(2,月合约,1057-1306),执行,/,期权持仓,1. 13%-35%,，平均,23%,2.,看涨与看跌期权相当,14%-15%,执行,/,期货持仓,1.,常规期权,40%-55%,72,最后交易日,中国白糖、铜和大豆期货保证金与持仓量和交易量,中国期货合约最后交易日一般为交割月中旬，因此，商品期货期权正常合约最后交易日可以选择的期限为交割月前两个月中、下旬或交割月前一个月上旬（,5-7,周）。对于增加的系列期权合约月份，最后交易日可以选择在期权合约月份前一月上旬（,3-4,周），防止不同月份期权合约同时到期。,73,最后交易日,启示,白糖期货,SR105,合约交易量和持仓量变化趋势,74,ICE,原糖期权合约挂牌,月份,常规：,1,、,3,、,5,、,7,、,10,系列：,2,、,4,、,6,、,8,、,9,、,11,、,12,执行价,看涨期权：,C,看跌期权：,P,数量,常规期权：,7,个,3,个实值,3,个虚值,1,个平值,系列和周期权：标的合约相同的常规期权的所有执行价格,挂盘价,确定？,75,ICE,原糖期权合约挂牌,时间,常规期权：提前,3,年挂盘 合约月份的次月第,1,个营业日,系列期权：,3,个半月前 第,1,个营业日,周期权：,3-4,周前 每周一,摘牌,日常：,10,个连续交易日无成交和持仓,到期：执行或放弃,76,ICE,原糖期权 限仓,期权与期权合并限仓,期权根据,Delta,折算为期权,折算总持仓：,27.18,（,=9.879+10.912+6.39,）,月份,现货月,单一月份,所有月份,限仓,5,000,10,000,15,000,代码,月份,类型,执行价,Delta,持仓,折算,So,Jan 13,c,1600,0.9879,10,9.879,So,Jan 13,c,1950,0.5456,20,10.912,So,Jan 13,c,2025,0.213,30,6.39,77,ICE,原糖,期货,与,期权,交易量比较,78,ICE,原糖,期货,与,期权年,末,持仓量,比较,79,ICE,原糖期权交易特点,成交量,1.,平值、虚值期权为主,2.,看涨、看跌相当,3.,期货交易量的,0.27-0.41,常规期权大于系列期权,持仓量,1.,实值、虚值分布,2.,看涨、看跌相当,3.,与期货持仓量相当略高,1.14-1.74,4.,常规大于系列期权,换手率,成交量,/,持仓量比（每日,3%,）,80,CME,原糖期权结算价,结算价,CME,闭市阶段的买、卖报价,结算价,CME,闭市阶段相关价差交易的报价,结算价,CME,利用标的期货合约，基于交易所选择的定价模型确定期权结算价,81,