货币价值及风险讲义

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2011年财务成本管理,国家注册会计师,国家注册资产评估师,黄 敬 教 授,学习咨询电话:,1,一 财务成本管理有哪两个新价值观念？1,1 货币时间价值计算,2 风险报酬及计算,二 财务成本管理有哪几个新的计算方法？,1 产品成本核算方法,2 成本性态与成本分类,3 本量利分析方法,4 盈亏平衡点分析方法,三 财务成本管理有哪几个新工具？,1 财务报表分析,2 财务比率分析,3 财务综合分析,2,四 财务成本管理有哪几个新的管理模式？,1 筹资管理,企业筹资方式和决策,2 投资管理,长期投资决策,短期投资决策,3 预算管理,责任会计,4 成本控制,标准成本,作业成本,3,二 什么是货币时间价值？57,三 货币时间价值有哪两种表达方式？57,四 货币时间价值的计量方法？58,获利率货币时间价值+风险价值+加通货膨胀率,五 单利和复利计息方法不同 59,六 什么复利现值？ P （本金）,七 什么复利终值？ F （本利和）,八 什么是利率？i （货币时间价值率）60,九 什么是利息IFP（终值和现值之差额）,十 计息期n（时间期数）,十一如何计算复利终值？F 60,4,复利终值F 50 复利终值系数FP 514,F10000（FP，8，7）,100001.1713817138元,巳知：P，i，n 求：F？,F终值？元,P现值10000,i8,0 1 2 3 4 5 6 7 n,5,复利现值P 复利现值系数PF 516,P100000（PF，10，7）,1000000.513251320元,巳知：F，i，n 求：P？ F终值100000元,P现值？元,i10,0 1 2 3 4 5 6 7 n,6,7,复利终值系数FP 514,十二 如何计算复利现值？50,复利现值系数PF 516,十二 什么是年金？A 51,十三 什么是普通年金？（先付年金）,十四 如何计算普通年金终值？54,年金终值系数FA 518,十六 如何计算普通年金现值？55,年金现值系数 PA 520,8,十八 什么是先付年金终值？如何计算？54,=（n+1）年的后付年金终值系数1,十九 什么是先付年金现值？如何计算？55,=（n1）年的后付年金现值系数+1,二十 如何计算不等额现金流量现值？58,二十一 什么是实际利率？60,二十二 什么是名义利率？60,二十三 实际利率和名义利率有何关系？60,二十四 如何用内插法查表计算贴现率i？61,巳知：A，F，P，n 求：i,二十五 如何用内插法查表计算时间期数n？61,巳知： A，F，P，i 求：n,9,现值-P,终值-F,年金-A,投资收益率-i,投资生产期-n,复利终值系数-F/P 514,复利现值系数-P/F 516,普通年金终值系数-F/A 518,普通年金现值系数-P/A,520 巳知:A,i,n 求：P,P i=10%（后付年金现值）如银行贷款买房,A A A A A A A,0 1 2 3 4 5 6 n,10,普通年金（后付）现值计算：已知：A，i，n求 P,PA(PA,10%,7),AP (PA,10%,7),804.868416.4325万元,然而 7 16.4325 115.0275万元,P,年金,80万元,i=10%,A？ A A A A A A,0 1 2 3 4 5 6 7 n,11,普通年金（后付）终值系数62 F/A,518,如定期零存整取，如若干年后一次性取出买房,FA(FA,10,7)200009.4872189744元,己知：A，i，n 求：F ？,（后付年金终值）,F？,i10,A20000 A A A A A A,0 1 2 3 4 5 6 7,12,先付年金终值计算（第0年就开始发生）54,FA（F/A,8,7）（1+8）,F100008.92281.0896366.24元,或 F A(（F/A,8,8）1),F10000(10.63661) 96366元,而71000070000元 F终值？,i8,A10000元,A A A A A A A,0 1 2 3 4 5 6 n,13,先付年金现值的计算（第0年就开始发生）55,PA(P/A,10%,7)(1+10),AP（(P/A,10%,7)(1+10)）,80(4.86841.1)805.3552414.9386万,或80（(P/A,10%,6)+1）80(4.35524+1),P现值80万 而14.9386 7104.5704万元,i10,A A A A A A A？,0 1 2 3 4 5 6 n,14,不等额现金流量现值的计算58,A18 A26 A310 A412 P？ A57 A64 A78,i9,A4,A3,A1 A7,A2 A5,A6,0 1 2 3 4 5 6 7,15,货币时间价值解决以下几个问题：,一 己知：P，i，n 求：F,二 己知：F，i，n 求：P,三 己知：A，i，n 求：F,四 己知：A，i，n 求：P,五 己知：P，i，n 求：A,六 己知：F，i，n 求：A,五 己知：P ，F ，n 求：i,六 己知：P，F，i 求：n,七 己知：A，P，n 求：i,八 己知：A，F，n 求：i,16,贵阳中天诚投公司借了银行长期借款100万元，合同约定分五年等额偿还，声称年利率为4每年偿还24万。试求：银行收取的实际利率i为多少？,PA（P/A,i,5）,10024 （P/A,i,5）,（P/A,i,5）100244.1667,查年金现值表597页5年一行i在67之间,i26为a24.2124 i17为a14.1002,用内插法73页,4.21244.1002 4.21244.1667,67 6i,实际利率为 i6.4073,17,热恋中的小张和小李每年定期存款50000元，银行存款利率为8，等待着将来一天，取钱出来能买中天花园一套三居室房子结婚，如现售价为50万元。如不考虑房价涨跌问他们至少要等多少年？,FA(F/A,8,n),505(F/A,8,n),(F/A,6,n)50510,查年金终值表595页8一列7年8年之间,7年为8.9228 8年为10.6366,用内插法73页 经计算 n7.629年 约7年零7个月,10.63668.9228 10.636610,87 8n,18,一 项目投资决策中评价方法有五个？283,1 净现值法 NPV （考虑时间价值） 284,投资净现值现金流入的现值现金流出的现值,NPV现金流入的现值现金流出的现值,决策：若 NPV0 项目盈利， 若NPV 1项目盈利， 若PI目标收益率可行,若IRR目标收益率不可行,19,4 投资回收期法PP （不考虑时间价值） 291,投资总额逐年减掉每年的净利润，,一直到减完那一年,决策：若甲方案PP乙方案PP 选甲,5 会计收益率法 ARR （不考虑时间价值） 293,会计收益率ARR,(经营期年平均净利润原始投资额)100,决策：ARR越高越好，越低越不行，低于无风险,投资报酬率则项目不可行。,20,二十六 以上货币时间价值 风险报酬 通货膨涨的计算基础都必须利用净现金流量的概念,二十七 什么是净现金流量,每年净现金流量的确定,.净现金流量的含义,=企业现金流量流入量-企业现金流量流出量,2.每年净现金流量的两个计算公式:,NCF=每年现金营业收入-付现成本-所得税,NCF=净利润+折旧,21,投 资 风 险 报 酬63,22,一 什么是投资风险报酬？68,二 企业存在哪几种风险？65,二 风险报酬有两种表达方式？68,1 风险报酬额风险的绝对数,2 风险报酬率风险的相对数,三 如何计算风险报酬率？65,第一步,确定风险的概率分布,第二步,计算期望报酬率 R,第三步,计算标准离差 ,第四步,计算标准离差率 V=/R,第五步,确定,风险报酬系数b,第六步,计算风险报酬率R,r,b.V,81,第七步,最后计算考虑风险的投资报酬率,R R,f,+R,r,无风险报酬率+风险报酬率,23,四 投资项目的风险报酬率的计算过程79,1 确定风险的概率分布65,2 计算期望报酬率 R（隨机变量的的平均化）66,3 计算标准离差 （预期报酬率离散程度）,越大离散程度，越大风险就越大,4 计算标准离差率 V=/R（的相对数）,V越大离散程度，越大风险就越大,5 风险报酬系数b （风险调整系数）的确定,（或称风险报酬斜率）,24,b可以根据历史资料统计后计算确定,b（同行业含风险报酬率无风险报酬率）50,b也可以由专家确定,b也可以根据国家定期发布确定,b反映投资者对风险的偏好程度，包含人为因素,6 计算风险报酬率R,r,b.V,81,R,r,因投资者冒风险取得的额外报酬,7 最后计算考虑风险的投资报酬率 81,R R,f,+R,r,无风险报酬率+风险报酬率,其中：R 为特定投资项目预期总投资报酬率 81,R,f,为无风险报酬率（一般选国库券利率,或银行定期存款利率）,R,r,为风险报酬率,25,五 考虑风险的投资报酬率 83,=时间价值率+风险报酬率,六 考虑风险和通货膨胀的项目投资报酬率,=时间价值率+风险报酬率+通货膨胀率,如大于同一经济环境同行业同类型项目的含风险的必要报酬率，则该项目不可行。（风险太大不大可能实现）,如小于同一经济环境同行业同类型项目的含风险的必要报酬率，则该项目可行。（风险不大或可能实现）,七 在项目财务评估中,26,案例一,1、资料：贵阳钢厂有两个投资项目A和B，其预计的报酬率和概率分布如下：,企业状况 概 率 A项目的报酬率 B项目的报酬率%,良好 0.30 70% 50%,一般 0.50 30% 30%,较差 0.20 -30% 10%,该企业此类项目含风险的报酬率R25%，其风险程度为中等，一般按50%的标准离差率计算，市场无风险报酬率为12%。,2、要求：,（1）计算A、B项目的期望报酬率R,（2）计算A、B项目的标准离差,和标准离差率V,（3）计算A、B项目的风险报酬率Rr,（4）计算A、B项目考虑了风险的必要报酬率R。,（5）作出项目选择。,27,28,案例一答案,（1）期望报酬率：R,R,A,= 0.370%+0.530%+0.2(-30%)=30%,R,B,=0.350%+0.530%+0.210%=32%,（2）标准离差：,A=,(70%-30%),2,0.3+(30%-30%),2,0.5 +(-30%-30%),2,0.2,=34.64%,B,=,(,50%-32%),2,0.3+(30%-32%),2,0.5+(10%-32%),2,0.2,=14%,标准离差率：V,R,V,A,=34.6430%=115.47%,V,B,=14%32%=43.75%,29,（3）风险调整系数：b（同行业含风险报酬率无风险报酬率）50,b=(25%-12%)50%=26%（也可以由专家和国家公布确定）,风险报酬率：RrbV,Rr-,A,=26%115.47%=30.02%,Rr-,B,=26%43.75%=11.38%,（4）考虑了风险的必要报酬率：,R,A,=12%+30.02%=42.02%,R,B,=12%+11.38%=23.38%,（5）由于B项目考虑了风险的必要报酬率低于同行业含风险报酬率可行,30,案例二,1、资料：贵阳通海公司准备投资开发一项目。根据市场预测，预计项目投产后可能获得的年报酬及概率情况如下：,经济状况 预计年利润（万元） 概 率,繁荣 1000 0.3,一般 600 0.5,衰退 0 0.2,若已知通海公司所在行业的风险报酬系数为,b8%，无风险报酬率为R,f,6%。,2、要求：计算该投资项目的风险报酬率和风险报酬额。,31,案,例二答案,期望报酬额=10000.3+6000.5+00.2=600,标准离差= (1000-600),2,0.3+(600-600),2,0.5+(0-600),2,0.2,=346.41（万元）,标准离差率=346.41600=57.74%,风险报酬率b=8%57.74%=4.62%,小于同行业风险报酬系数8，项目可行。,含风险投资报酬率无风险报酬率+风险报酬率6+4.62%,10.62,风险报酬额=（期望报酬额风险报酬率）（无风险报酬率+风险报酬率）,6004.62%(6%+4.62%)=261.02(万元),32,案例三,资料：贵阳雅圆饭店拟投资10,000元，现有A，B两方案,供选择，已知两方案在第三年开始有现金流入，两方案的,无风险报酬率分别为6%和8%，两方案的风险报酬率(风,险调整系数)分别为：b(A)=0.05, b(B)=0.1,第三年的现金,流入及其概率分部分别为：,A方案 B方案,现金流入 概率 现金流入 概率,15000 0.3 25000 0.3,20000 0.2 30000 0.1,25000 0.5 10000 0.6,2要求：A，B两方案第三年现金流入的风险程度，各自,的风险报酬率和风险报酬额。,33,案例三答案,期望报酬额(A)=150000.3+200000.2+250000.5=21000,期望报酬额(B)=250000.3+300000.1+100000.6=16500,标准离差额,(A)= 4359 标准离差额,(B)=8078,风险程度：,标准离差率V(A)=4359/21000=20.76%,标准离差率V(B)=8078/16500=48.96%,风险报酬率Rr(A)=0.0520.76%=1.038%,风险报酬率Rr(B)=0.145.96%=4.896%,风险报酬额(A)=210001.038%/(6%+1.038%)=3097.19,风险报酬额(B) =165004.896%/(8%+4.896%)=6264.27,34,标准离差额(A),（1500021000）2 0.3+（2000021000）20.2+（2500021000）20.5,12,4359,标准离差额(B),（2500016500）20.3+（3000016500）20.1+（1000016500）20.6,12,8087,A方案的风险报酬额和风险报酬率均低于B方案风险报酬额和风险报酬率，所以选A方案。,35,案例四,1、资料：贵州茅台集团公司有A、B两个投资项目，其预计的报酬率及其概率分布如下表所示：,经济状况 概率 A项目报酬率（%） B项目报酬率（%）良好 0.20 70% 40%,一般 0.60 20% 20%,较差 0.20 -30% 0% 同时，假定A、B投资业务同类项目的含风险的必要报酬率为25%，其风险程度为中等，按50%的标准离差率计算，市场无风险报酬率为10%。,2、要求：,（1）计算A、B项目的期望报酬率。,（2）计算A、B项目的标准离差和标准离差率。,（3）计算A、B项目的风险报酬率。,（4）计算A、B项目的考虑风险的必要报酬率。,（5）作出项目选择。,36,案例四答案,（1）期望报酬率：按发生可能的各种情况的概率加权平均的报酬率，反映集中总趋势的度量,R,A,=0.270%+0.620%+0.2(-30%)=20%,R,B,=0.240%+0.620%+0.220%=20%,（2）标准离差：发生各种可能偏离期望值的综合差异，反映离散程度的度量,A,= （70%-20%）,2,0.2+(20%-20%),2,0.6,+(-30%-20%),2,0.2 =31.62% （比B大，风险比B大）,B,= （40%-20%）,2,0.2+(20%-20%),2,0.6,+(0%-20%),2,0.2 =12.65% （比A小，风险比A小）,标准离差率：（相对值）,VA=31.6220%=158.1% （比B大，风险比B大）,VB=12.65%20%=63.25% （ 比A小，风险比A小）,37,（3）风险报酬系数（风险调整系数）：可计算，也可由专家领导确定或由国家公布,b=(25%-10%)50%=30%,风险报酬率：,Rr-,A,=30%158.1%=47.73%,Rr-,B,=30%63.25%=18.98%,（4）考虑了风险的必要报酬率：,R,A,=10%+47.43%=57.43% 比B大，风险比B大,R,B,=10%+18.98%=28.98% 比A小，风险比A小,（5）但两个方案都不可行。（因两者考虑了风险的必要报酬率都大于25%）,38,