A股与港股上市对比分析教材

,2,2,诚信,亲和 专业 创新,让最好的企业成为我们的客户,让我们的客户成为最好的企业,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,诚信,亲和 专业 创新,37,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,29,29,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,诚信,亲和 专业 创新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,机密,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,诚信,亲和 专业 创新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,诚信,亲和 专业 创新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,诚信,亲和 专业 创新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,诚信,亲和 专业 创新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,14,14,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,*,*,诚信,亲和 专业 创新,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,诚信,亲和 专业 创新,7,二一三年六月,A,股与港股上市对比分析,谨呈：上海景峰制药股份有限公司,叶总,摘要,就估值而言，,A,股,市场对于医药类,公司的平均估值水平,要高于,香港市场。,就审核难易而言，,A,股的审核条件较为严苛，更重视形式，解释和沟通余地较小；香港市场的审核相对注重实质，有一定的解释和沟通,余地,。,就上市周期而言，香港上市从上报材料到挂牌上市所需时间一般为,4,个月左右，,A,股在目前的排队情况和新股发行改革条件下从上报材料到上市完成至少需要,1.5,年。,就上市费用而言，香港上市所需费用通常高于,A,股。,贵公司已具备在香港发行,H,股或红筹股的基本条件。对于,H,股上市企业的股份，当前还不能实现全流通，但是,45,号,文的颁布解除了第一道枷锁，,未来有望实现全流通,；,同时，红筹上市企业的股份，无论老股东持有的股份还是公开发行的股份，全部在境外发行，因此其转让交易能够实现法律意义上的全流通，然而，红筹上市面临,10,号文的限制，需通过系列程序规避商务部的审批。,目录,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,3,第二章,A,股与港股的首发对比分析,16,第三章,在香港上市的关注点,25,第四章,附件,29,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,一、估值水平比较,1.1.1,目前,A,股二级市场对于远程医疗服务类公司的估值水平统计,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,数据来源：,WIND,资讯,当前,通化东宝,市盈率最高为,152.72,倍，通化,东宝公司公司主营,中西成药、生物制品及塑料建材等。,羚锐制药和贵公司主营业务相似，具有可比性和参考价值，当前市盈率为,30.91,，,2012,年公司实现营收,56,270,万元，同比增长,25.39%,；净利润,4175,万元，同比增长,42.22%,，对应,EPS0.21,元，其中扣非净利润大幅增长,130.64%,，主业盈利能力明显提升。,证券代码,证券简称,截至,2013,年,6,月,2,5,日,收盘市盈率,（,TTM,）,A,股主要,中医药及生物制药公司,300194,.,SZ,福安药业,46.92,000538,.,SZ,云南白药,34.23,600535.SH,天士力,46.55,002317.SZ,众生药业,39.89,600664.SH,哈药股份,15.84,300158.SZ,振东制药,34.69,300086.SZ,康芝药业,111.08,600216.SH,浙江医药,14.38,002566.SZ,益盛药业,33.28,002412.SZ,汉森制药,34.71,600285.SH,羚锐制药,30.91,600867.SH,通化东宝,152.72,000590.SZ,紫光古汉,14.77,600080.SH,金花股份,45.03,600222.SH,太龙药业,97.59,中位值,34.71,平均值,50.17,1.1.2,目前香港二级市场对于远程医疗类公司的估值水平统计,数据来源：,WIND,，,GICS,医疗保健设备与服务类,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,与,A,股市场相比，香港市场的市盈率估值普遍偏低，但是对盈利增速较,快、有一定规模,的公司会给与较高的估值。,市盈率较,高的,如,精优药业,、,广州药业股份,、,同仁堂国药,，,均因为盈利增长较快，且有一定规模。,证券代码,证券简称,截至,2013,年,6,月,25,日,收盘市盈率（,TTM,）,香港市场主要,中药类公司,0239.HK,白花油,11.83,0858.HK,精优药业,74.75,0867.HK,康哲药业,25.28,0874.HK,广州药业股份,61.53,8138.HK,同仁堂国药,52.53,2877.HK,神威药业,12.75,2327.HK,积华生物医药,29.46,8143.HK,华夏医疗,5.58,8189.HK,泰达生物,24.88,8049.HK,吉林长龙药业,7.86,中位值,25.08,平均值,30.65,1.1.3 A,股及香港市场对于远程医疗类公司的估值比较,对于医药类,公司，,A,股市场的市盈,率中位值为,3,4.71,倍,，,均值为,5,0.17,倍,。而香港市场的市盈率中位值,为,25.08,倍,，,平均值为,3,0.65,倍,，,A,股的,市盈率高于香港市场,。,香港市场对于高增长、有一定规模、前景良好的企业会给与较高估值，但对于增长速度较缓慢或者停滞的企业，通常只给与,10,倍或者更低的估值。,对于医药企业,，根据我们了解，在香港,市场投资者,会更注重公司的研发实力或品牌影响力，以判断企业的持续发展能力,。,综上，目前,A,股,市场对于医药类,公司的估值水平高于香港市场,。根据当前市场情况，,贵公司在香港市场的交易,市盈率可能为,2,5,倍左右；而,在,A,股的,市盈率可能为,3,5,倍左右。,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,二、发行审核速度比较,1.2.1 A,股,IPO,上市发行上市审核速度分析,目前证监会仅对西部地区的拟上市公司有绿色审核通道，覆盖到,12,个西部省区直辖,市,，,包括,西北的陕西、甘肃、宁夏、青海、,新疆,，,西南的重庆,、四川、云南、贵州,和西藏,，,以及内蒙古和广西,；,另外,，,湖南湘,西、湖北恩施和吉林延边,3,个比照地区也按此规则执行。,截至,2013,年,5,月,31,日，在,IPO,暂停和财务自查第二轮抽签名单出炉之际，,A,股,IPO,排队企业从自查前的,879,家，减少到了,666,家（其中含,3,月后新申报的,44,家）。在,666,家,IPO,在审企业中,，,已过会的,有,83,家,已预披露的有,41,家,，,处于反馈意见回复阶段的,有,345,家,，,而处于初审中的,有,197,家。,2013,年,6,月,7,日，证监会公布,中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）,，推进新股市场化发行机制：,发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露。,申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债。,发行人通过发审会并履行会后事项程序后，中国证监会即核准发行，新股发行时点由发行人自主选择。,放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至,12,个月。,根据目前在会排队企业情况、新股发行方案意见征求后可能,IPO,开闸以及贵公司的预计上报时点（,2015,年,第二季度），国泰君安预计贵公司从上报申请材料到上市的间隔时间至少为,1.5,年。,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,1.2.2,港股,IPO,上市审核速度分析,据以往的保荐经验，,在香港通过,H,股,IPO,上市的公司，从中介机构进场到完成发行上市的时间一般为,9-10,个,月，,而从上报材料到发行上市的时间约为,4,个月,左右,。,对于通过红筹,IPO,上市的公司因需要搭建红筹模式，整个周期可能会较,H,股上市增加半年时间,。,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,项目启动,尽职调查,问题诊断及规范,财务审计,编制上报材料,引进战略投资者,(,如需,),向证监会递交境外上市的,申报文件,收到证监会的受理通知,向联交所递交上市排期申请,获得证监会批准后递交正式申请,联交所审理,回答联交所反馈意见,聆讯,获得联交所同意上市,境外路演,注册招股章程,配售认购及公开发售,股票挂牌,港股发行上市审核程序,发行上市准备阶段,发行申请和核准阶段,公开发售并上市阶段,1.2.3 A,股上市及香港上市审核速度比较,根据目前在会审核企业情况及新股发行改革方案的实施，预计未来在,A,股,IPO,从上报材料到上市完成需要,1.5,年,的时间。,根据国泰君安过去保荐红筹股股上市的经验，香港,IPO,上市从上报材料到上市完成需,4,个月,左右。,虽然，,IPO,财务自查已接近尾声，而新股发行改革,方案正在修订，,但以目前的在会排队项目情况和公司的申报时点而言，未来,IPO,上市所需时间仍然会较,香港市场多,1,年,左右。,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,三、发行上市费用比较,1.3,发行上市费用比较,A,股创业板,香港主板,保荐费,一般为,100,万元或者不收费,一般为,500,万港元,承销佣金,承销费率根据筹资额不同有差异，设有保底,承销费率,根据筹资额不同有差异,，设有保底,律师费,一般为,50-150,万元,一般境内外律师合计需收费,400,万港元,审计费,一般为,80-150,万元,一般为,400,万港元,印刷费,一般为,50-80,万元,一般为,200,-400,万港元,上市费用,上市初费：注册资金总额的,0.03%,最多不超过人民币,3,万元,年费： 人民币,6,000,元,财经公关费用：,200,万元左右,收款银行约,20,万港元,股份过户约,20,港元,首次上市费用约,30,港元,路演费用：约,200,万港元,股权登记费用,国家股和国有法人股：面值的,0.1,其他股份：面值的,1,无后续支出,首次一般,10-20,万港元，以后每年有后续支出,综上所述，香港上市所需费用通常高于,A,股上市。并且香港上市公司每年的维护成本高于,A,股公司。,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,四、,IPO,情况比较,1.4 IPO,情况比较,第一章,A,股市场与香港市场的比较分析,2009,2010,2011,2012,交易所,IPO,数量,IPO,融资额,(,亿美元,),IPO,数量,IPO,融资额,(,亿美元,),IPO,数量,IPO,融资额,(,亿美元,),IPO,数量,IPO,融资额,(,亿美元,),香港,73,32.0,114,57.8,102,35.1,64,11.6,上海,9,18.3,28,28.7,39,16.7,26,6.1,深圳,90,9.2,321,45.4,243,28.7,129,11.3,虽然香港市场近三年的,IPO,数量少于深交所，但融资总额一直保持领先。,来源：世界证券交易所联合会,第二章,A,股与港股的首发对比分析,一、首发上市主要条件对比,2.1.1 A,股与,H,股主要上市条件比较,第二章,A,股与港股的首发对比分析,A,股（创业板）,H,股（主板）,发行主体,国内注册的股份公司,国内注册的股份公司,监管机构,中国证监会（发行核准、其他监管）,上海证券交易所或深圳证券交易所（上市批准、日常监管）,国资委、证监会,香港联交所（审批机构）和香港证监会,管辖法律,公司法、证券法,中国证监会的规定 、交易所规则,公司法、证券法,香港联交所和香港证监会的规定、规则,控制权、管理层的变化,最近,3,年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更,管理层在上市前至少,3,个年度内维持不变,最少最近一个经审计的会计年度内拥有权和控制权维持不变,董、监事,独立董事要求：,至少包括三分之一成员为独立董事,独立董事不得担任除独立董事外的其它任何职务,至少包括一名会计专业人士,至少三分之一职工监事,至少须有两名执行董事通常居于香港,董事会必须包括最少两名独立非执行董事，其中一名独立非执行董事须具有适当的专业资格或相关财务管理专长,至少,1,名独立非执行董事通常居于香港,注重监事的个性、经验和品格,注：香港市场该处仅考虑了,H,股模式,，主要由于：,（,1,）,红筹股与,H,股上市要求基本,相同，但,红筹模式受限于,10,号文，需经商务部审批，难度较大，目前主要的解决方式有：变更国籍、,VIE,架构及使用早于,10,号文生效前的外资公司等方式；（,2,）,香港创业板市场很不活跃，每年上市家数仅仅几家，估值水平低于香港主板。,2.1.2 A,股与,H,股主要上市条件比较（续）,A,股（创业板）,H,股（主板）,财务要求,依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于,1000,万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于,500,万元，最近一年营业收入不少于,5000,万元,净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据,企业发行后的股本总额不少于,3,000,万元。,最近一期末净资产不少于两千万元,收益测试：最近一年的净利润不低于,2,000,万港元；前两年累计的净利润不低于,3,000,万港元,【,或,】,市值,/,收益,/,现金流量测试：,(a),不少于,3,个会计年度的营业记录；,(b),至少前,3,个年度的管理层维持不变；,(c),至少最近一个年度的拥有权和控制权维持不变；,(d),上市时市值至少为,20,亿港元；,(e),最近一个年度的收益至少为,5,亿港元；及,(f),拟上市的业务于前,3,个会计年度的现金流入合计至少为,1,亿港元,【,或,】,市值,/,收益测试：,(a),不少于,3,个会计年度的营业记录；,(b),至少前,3,个年度的管理层维持不变；,(c),至少最近一个年度的拥有权和控制权维持不变；,(d),上市时市值至少为,40,亿港元；,(e),最近一个年度的收益至少为,5,亿港元；及,(f),上市时至少有,1,000,名股东,第二章,A,股与港股的首发对比分析,2.1.3 A,股与,H,股主要上市条件比较（续）,独立性,发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力,公司在业务、人员、财务、机构等方面拥有独立性,公司资产完整,发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷,香港联交所要求企业在管理层、日常经营以及财务融资方面证明自身的独立性,上市企业及股东私人业务的资产、负债、收入和费用等需能清晰地予以辨别和并在不同的企业分开处理,一般来自母公司的财务抵押或担保须在上市前,解除,，,非贸,易形成的余额也需在上市之前清偿或者收回,对客户和供应商的依赖度根据具体情况判断,A,股（创业板）,H,股（主板）,同业竞争,控股股东、一切直接、间接地控制发行人或对其有重大影响的自然人或法人及其控制的法人单位不得与上市公司从事相同产品的生产经营或相同业务，以避免同业竞争,控股股东或董事可进行与公司有竞争的业务，可以从地区、客户群等方面来合理分割,但,需要在招股书内作充分披露，并且可能需要给,予上市公司优先购买的权利,关联交易,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有显失公平的关联交易,一般要控制在收入的,20%,以内,没有特设要求，视个案而定,也关注价格公允,关联交易比例逐年下降容易通过审批,辅导、保荐,在上市前进行辅导,在上市后须持续督导至少两个完整会计年度,必需委任至少一名保荐人协助上市,上市后聘用一名合规顾问至少一个完整会计年度,第二章,A,股与港股的首发对比分析,2.1.4 A,股创业板与,H,股主要上市条件比较（续）,上市时股东要求,公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上,公开发行的股份达到已发行股本的,25%,，市值超过,100,亿港元，则则交易所可酌情接纳一个介乎,15%,至,25%,之间的较低百分比,于上市时的股东数目最少有,300,名,A,股（创业板）,H,股（主板）,禁售期,发起人在公司成立日起一年内不得转让其股份；首次公开发行前所有股东在上市后一年内不能转让,控股股东、实际控制人承诺在上市后三年内不转让,董事、监事与高层管理者所持股份：,上市后一年内不能转让,在职期间每年转让的股份不超过其持有份额的,25%,离职半年内，所持股份不得转让,控股股东上市后在6个月内不得出售,在随后的6个月内，控股股东须维持最少30%权益,仍需遵守中国证券法规的相关规定,发行方式,虽然,首次公开股票并上市管理办法,并未禁止存量发行，但内地目前暂时没有存量发行的先例,可以采取发行新股和存量发行两种方式,联交所,上市规则,第十九,A.17,条规定,:,中国境内注册公司可以存量发行,H,股,从审核过程而言，,A,股较为严苛，更重视形式满足要求，解释和沟通余地较小（例如，如何解释同业竞争）；香港市场的审核相对注重实质，有一定的解释和沟通,余地。,第二章,A,股与港股的首发对比分析,二、 其他,2.2.1,信息披露要求比较,发行上市申报材料,严格按照证监会要求提供全部材料,要求提供的材料较多，比较繁琐,相对比较灵活,要求相对较少,A,股,H,股,财务报告,采用中国会计准则,采用香港会计准则或国际会计准则（,IFRS,）,定期报告,经审计的年报,半年报,季报,经审计的年报,半年报,无需季报,第二章,A,股与港股的首发对比分析,盈利预测,招股说明书中不做强制披露要求,不管是否披露，公司董事都需要编制并批准盈利预测备忘录以供联交所审核,营运资金预测,招股说明书中不做强制披露要求,公司董事需要对招股书日起,12,个月的营运资金充足性发表申明，并披露在招股书中,公司董事需要编制并批准营运资金预测备忘录以供联交所审核,2.2.2,其他,A,股,H,股,投资者,引进外资战略投资者相对复杂,以境内一般投资者为主：机构投资者约,28%,，个人投资者约,69%,，,QFII,约,3%,引进外资战略投资者相对简单，可在,IPO,同时操作,以机构投资者为主（,60%,）,知名度和影响力,国内具有较高的知名度和影响力,适合国内业务为主的公司,在香港及境外拥有较高的知名度,会计准则,后续融资,再融资手段：,增发,配股,可转债,需中国证监会核准，相对复杂,再融资手段：,供股,(Rights Issue),配售增发,(Placing),先旧后新的方式配售,/,增发,(Top-up Placing),可转换债券,可用一般性授权,（股东会授予）,发行不超过已发行,H,股股本,20%,的新股，但必需得到,中国证监会批准,采用中国会计准则,07,年开始,A,股上市公司采用全新会计准则，与国际会计准则已经相当接近,采用香港会计准则或国际会计准则,第二章,A,股与港股的首发对比分析,第三章,在香港上市的关注点,3.1,证监会新境外上市监管指引（,45,号文）,第三章在香港上市的关注点,2012,年,12,月,20,日，证监会发布（,2012,）,45,号公告，公布,关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引,，自,2013,年,1,月,1,日起施行。这意味着监管部门对国内公司申请,H,股上市的程序有了“新政策” ，具体包括：,取消 “四、五、六”,要求,取消了,:,净资产不少于,4,亿元人民币,;,筹资额不少于,5,000,万美元,;,过去一年税后利润不少于,6,000,万元人民币,的要求,1,2,3,4,简化程序、精简申请文件,原,28,个文件减至,13,个,，包括取消,省级人民政府或国务院有关部门同意函,及,发改委意见函,证监会核准文件有效期从,6,个月延长至,12,个月,上市计划更具弹性,财务报表及审计报告,只需,遵从境外上市的期间要求,减轻前期工作的压力，时间更易掌握,虽然取消财务要求，但仍需要证监会核准，在收到公司申请文件后，可就涉及的产业政策、利用外资政策和固定资产投资管理规定等事宜征求有关部门意见。公司收到证监会的受理通知后，可向境外证券监管机构或交易所提交发行上市初步申请；收到证监会行政许可核准文件后，可向境外证券监管机构或交易所提交发行上市正式申请。,3.2,全流通问题,第三章在香港上市的关注点,H,股市场由于立法及监管的原因，到目前为止，,H,股上市企业除了通过,A+H,股两地上市的方式实现其股份的全流通以外，还尚未有发行第一支以全流通方式上市的,H,股。而目前整个,H,股市场实现,A+H,股两地上市的境内企业也仅仅为,66,家，且基本都是大型国有企业。因此，对于我国大批中小型民营企业而言，,45,号文的颁布仅仅是解除了其头上的第一道枷锁，,并未解决,H,股公司的内资股东能否将内资股转为,H,股流通的问题,。（建设银行和交通银行是两个特例）,红筹上市,企业的股份，无论老股东持有的股份还是公开发行的股份，全部在境外发行，因此其转让交易,能够实现法律意义上的全流通,；然而，红筹上市面临,10,号文的限制，需通过一些法律上的安排和复杂的重组程序规避商务部的审批。据悉，证监会自身也在考虑出台一系列规定，可能会在未来将红筹上市企业纳入其监管范围。,H,股全流通,个案突破,来自于,2012,年底中集集团,B,股转,H,股的成功，中国证监会同意个案审批的方式，允许,B,股股东申请转为,H,股，但只能持有或减持，不能增持。,2013,年,2,月,8,日，国家外汇管理局（以下简称“国家外管局”）颁布,关于境外上市外汇管理有关问题的通知,（汇发,2013,5,号,，以下,简称“,5,号通知”），规定境内股东可以增持或减持,H,股，为,H,股全流通的道路扫除了一个重大障碍,。,虽然,5,号通知仍未说明境内股东持有的内资股如何转为境外股份（有律师认为可以借鉴中集,B,转,H,的“境内外托管”方式），但确实让市场看到,H,股全流通渐行渐近；另一方面，因,5,号通知仅为国家外管局一家机构颁发，在实践中的实施情况可能因政府部门间的交流不畅或各地外管部门对法规理解不一，而大打折扣。,根据国泰君安与证监会的沟通情况，中国证监会未来将可能允许有意申请来港上市的,H,股,，,以,“要求案例”,(By,Request),形式申请,全流通在港上市挂牌。具体何时执行此政策，国泰君安将会第一时间得到通知。,3.2,全流通问题（续）,第三章在香港上市的关注点,第四章,附件,4.1,香港上市过程,第四章附件,决定上市,初步准备,重组,强化管理团队,准备财务报表,加强公司治理,工作团队,:,管理层和,IPO,项目团队,保荐人,申报会计师,保荐人律师,公司律师,其他,审计,法律意见,招股书,战略投资者,私募投资者,向联交所,/,证监会递交上市申请，并通过上市委员会的聆讯,公众认购,路演,基石投资者,上市,机构认购,4.2,选择专业中介,第四章附件,4.3,证监会申报材料,第四章附件,（一）申请报告，内容包括：公司演变及业务概况、股本结构、公司治理结构、财务状况与经营业绩、经,营风险分析、发展战略、筹资用途、符合境外上市地上市条件的说明、发行上市方案。,（二）股东大会及董事会相关决议。,（三）公司章程。,（四）公司营业执照、特殊许可行业的业务许可证明（如适用）。,（五）行业监管部门出具的监管意见书（如适用）。,（六）国有资产管理部门关于国有股权设置以及国有股减（转）持的相关批复文件（如适用）。,（七）募集资金投资项目的审批、核准或备案文件（如适用）。,（八）纳税证明文件。,（九）环保证明文件。,（十）法律意见书。,（十一）财务报表及审计报告。,（十二）招股说明书（草稿）。,（十三）中国证监会规定的其他文件。,4.4 H,股招股书,第四章附件,章节,起草方,概要,公司,/,保荐人境外律师,风险因素,公司,/,保荐人境外律师,就上市规则及公司条例给与的豁免,公司,/,保荐人境外律师,行业概述,保荐人、行业顾问、,公司,/,保荐人境外律师,监管,公司境内律师,公司历史和结构,公司境外律师,业务,(,公司财务营运数据的支持,),公司,/,保荐人境外律师,(,保荐人提供优势和战略大纲,),与控股股东的关系及关连交易,公司,/,保荐人境外律师,财务资料,公司,/,保荐人境外律师,未来计划和募集资金的用途,公司,/,保荐人境外律师,承销,/,全球发售结构,/,如何申请公开发售股份,保荐人境外律师,附录,1,：会计师报告,申报会计师,附录,2,：模拟财务资料,申报会计师,附录,3,：盈利预测,申报会计师,/,保荐人,附录,4,：物业评估报告,物业评估师,附录,5,：公司章程和法律概要,开曼律师,附录,6,：法定及一般资料,公司,/,保荐人境外律师,附录,7,：送呈公司注册处及备查文件,公司,/,保荐人境外律师,4.5,申报,-,递交,A,表时需要递交的文件,第四章附件,招股书,A1,表,-,提前预定表,首次上市费用可以支票或银行汇票形式支付,(,最高,65,万港元,),草拟股票期权计划,(,针对首次公开发售后期期权计划,),关联交易豁免申请，以及其他豁免申请,(,如管理层出席豁免,),清单,IB-,保荐人提交的额外信息,清单,IC-,新上市基本资格,清单,ID-,招股说明书内容基本要求,清单,IE-,发售机制,清单,IF-,物业估值,清单,IG-,股票期权计划,清单,IH-,会计师报告,清单,IM-,董事及监事简历确认及担保,保荐人确认，公司每位董事都接到一份“持续要求”，并向保荐人确认他,/,她理解其“持续要求”项下的义务,保荐人承诺，以及保荐人独立性声明,4.6,市场推介,组建,承销团,分析师大会,/,分析师撰写研究报告,聆讯,分析师,预路演,确定价格区间,管理层路演,簿记建档,香港公开发行,定价,/,配售,上市,/,后市支持,H,股市场推介主要事件,根据二级市场,预测估值区间,初步询价,根据机构报价,确定价格区间,逐步缩小价格区间,监管部门窗口指导,确定最终,发行价格,第四章附件,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,1,2,3,4,项目准备和启动,审计,物业评估,尽职调查,财务预测和估值,招股书和其他文件,盈利和营运现金流预测,香港联交所程序,市场推介和后市支持,12,月,11,月,5,月,6,月,7,月,8,月,9,月,10,月,首次公开发行启动,截至,2013,年,6,月,3,0,日财务审计报,告递交稿,物业评估师进场,物业评估报告,A1,稿,物业评估报告更新定稿,截至,2012,年,12,月,31,日三年的审计,报告初稿,截至,2012,年,12,月,31,日三年的审计,报告递交稿,截至,201,2,年,6,月,3,0,日财务审计,报告初稿,管理层尽职调查,法律尽职调查,业务尽职调查,第三方尽职调查,10,-,12,年财务,尽职调查,A1,前尽职调,2013,年上半年财务尽职调查,印刷红鲱鱼招股,书前尽职调查,定价前尽职,调查,交易前,尽职调查,大量印刷前,尽职调查,讨论财物模,型框架,财务模型,第一稿,更新财务估值模型,确定价格区间,定价,第一次招股书起,草大会,第三次招股书,起草大会,A1,招股书定稿,验证大致完成,更新招股书财务,章节,聆讯版招股书,定稿,开始,撰,写,招股书,第二次招,股书起草,大会,红鲱鱼招,股定稿,开始准备盈利和现,金流预测备忘录,盈利和现金流预,测备忘录初稿,向联交所递交盈利,和现金流预测备忘,录（,15,日文件）,递交,A1,表,联交所,/,香港证,监会首批意见,联交所,/,香港证,监会第二批意,联交所,/,香港证,监会第三批意见,递交,15,天,文件,递交,4,天,文件,上市聆讯,定价,挂牌交易,开始准备分析师,演示大会材料,分析师,演示大会,开始准备路,演材料,发放上市前研究报告，,静默期开始,持续讨论修改分析师演示大会材料,传阅上市前期研究,报告初稿,开始预路演,开始路演,持续讨论修改路演材料,香港招股,书定稿,国际招股,书终稿,国际招股书相关,的安慰函定稿,香港招股书相关,的安慰函定稿,确定承销团,更新财务估值模型,估值模型定稿,4.7 H,股上市工作进程图,某个案例,第四章附件,4.8,红筹股上市工作进程图,某个案例,第四章附件,