资金时间价值

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,现代企业管理,1,第十二章,财务管理,FINANCIAL MANAGEMENT,2,学习目标,财务管理的含义,财务管理的内容,资金的时间价值,筹资管理,投资管理,3,第一节,财务管理概述,一、财务管理的含义,财务管理是研究企业投资决策和筹资决策以及资金运行控制的学科。财务管理与资产的获得及其合理使用的决策有关，并与企业的生产、销售管理发生直接联系。,4,二、资金时间价值,资金的时间价值（,Time Value of Money,）是指资金在不断运动过程中随着时间的推移而形成的增值。表现为等额资金在不同的时间具有不同的价值。,注意：,并不是所有的资金都有时间价值，只有把资金投入生产经营才能产生时间价值。,5,对于资金的时间价值，可以从两个方面理解：,首先，资金投入流通，与劳动相结合其价值发生增值，,资金增值的实质是劳动者在生产过程中创造了剩余价值,。因此，从投资者的角度来看，资金的增值特性使资金具有时间价值。,其次，资金一旦用于投资，就不能用于现期消费。牺牲现期消费是为了能在将来得到更多的消费。从消费者的角度来看，资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应作的必要补偿。,6,资金时间价值的大小取决于多方面的因素，从投资角度来看主要有：,1.,投资收益率,，即单位投资所能取得的收益；,2.,通货膨胀因素,，即对因通货膨胀货币贬值造成的损失所应作的补偿；,3.,风险因素,，即对因风险的存在可能带来的损失应作的补偿。,7,资金时间价值有两种表现形式：,（1）把资金投入生产或流通领域产生的增殖，称为利润（,Profit,）或收益（,Income,）；,（2）把资金存入银行或向银行借贷所得到或付出的增殖额，称为利息（,Interest,）。,8,（一）利息与利率,1.利息与利率,（1）利息,利息是指占用资金所付的代价（或放弃使用资金所得的补偿）。,（2）利率,利率是指在某一特定时间内，所得（或所付）利息额与借贷金额（即本金）之比。用来表示利息的大小并进行计息之用，通常以百分数来表示。,有关概念,9,2.单利与复利,利息的计算有单利计息和复利计息之分。,（1）单利计息（,Simple Interest,）,单利计息指仅用本金计算利息，利息不再生利息。单利计息时的利息计算式为：,式中：,I,n,-,n,个计息周期后的总利息；,P,-,本金；,n,-,计息期数（通常为年）；,i,-,利率（通常为年利率）；,10,则,n,个计息周期后的本利和为：,例,:,某人拟从证券市场购买一年前发行的三年期年利率为,14%,（单利）、到期一次还本付息、面额为,100,元的国库券，若此人要求在余下的二年中获得,12%,以上的年利率（单利），问此人应该以多少的价格买入？,11,（2）复利计息（,Compound Interest,）,复利计息是用本金和前期累计利息总额之和进行计息，即除最初的本金要计算利息外，每一计息周期的利息都要并入本金，再生利息。,复利计算的本利和公式为：,用复利法计息比较符合资金时间价值中关于资金在运动过程中增殖的客观实际，因此，在技术经济分析中，一般采用复利计息。,12,复利计息有,间断复利法,和,连续复利法,之分。,如果计息周期为一定的时间区间（如年、季、月），并按复利计息，称为间断复利法。,如果计算周期无限缩短（或者说以瞬时作计息周期），则称为连续复利法。,从理论上讲，资金是在不停地运动，每时每刻都通过生产和流通在增殖，但是在实际商业活动中，计息周期不可能无限缩短，因而都采用较为简单的间断复利法。,13,3.名义利率与实际利率,在技术经济分析中，复利计算通常以,年,为计息周期。但在实际经济活动中，计息周期有半年、季、月、周、日等多种。当利率的时间单位与计息期不一致时，就出现了名义利率和实际利率的概念。,（1）实际利率,（,Effective,Interest Rate,）,：计算利息时实际采用的有效利率；,（2）名义利率,（,Nominal Interest Rate,）,：计息周期的利率乘以每年计息周期数。,14,按月计算利息，且其月利率为,1%,，通常也称为“年利率,12%,，每月计息一次”。,则 1% 是月实际利率；,1%,12=12% 即为年名义利率；,(1+1%),12,- 1=12.68% 为年实际利率。,例：,注：通常所说的年利率都是名义利率，如果不对计息期加以说明，则表示,1,年计息,1,次。,15,设,r,为年名义利率，,i,表示年实际利率，,m,表示一年中的计息次数，,P,为本金。,则计息周期的实际利率为,r,/,m,；,一年后本利和为：,利息为：,按利率定义得实际利率,i,为：,名义利率和实际利率的关系：,16,当,m,= 1,时，年名义利率等于年实际利率（,i,=,r,）；,当,m,1,时，年实际利率大于年名义利率（,i,r,） ；,当,m,时（即按连续复利计算时），,i,与,r,的关系为：,即 一年中计算复利的次数越频繁，则年实际利率比名义利率越高。,【思考题】,：若按单利计息，名义利率与实际利率是什么样的关系？,17,计息周期,一年内计息周期数（,m,）,年名义利率（,r,）%,各期利率（,r,/,m,）%,年实际利率（,i,）%,年,1,12%,（已知）,12,12.000,半年,2,6,12.360,季,4,3,12.551,月,12,1,12.683,周,52,0.2308,12.736,日,365,0.03288,12.749,连续,12.750,18,某人存款,2500,元，年利率为,8%,，半年按复利计息一次，试求,8,年后的本利和。,解：,或 F = 2500（1 + 8%/2）,16,= 4682.45,（元）,答：8年后的本利和为4682.45（元）。,F = 2500（1+ 8.16%）,8,=,4682.45,（元）,例题：,19,某人用,1000,元进行投资，时间为,10,年，年利率为,6%,，每季计息一次，求年实际利率和,10,年末的本利和。,6.14%,1814.02（元）,课堂练习：,20,（二）资金等值,1.资金等值的概念,资金等值是指在考虑资金时间价值因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金在一定利率条件下具有相等的价值。,影响资金等值的因素：,（,1,）资金额；,（,2,）资金发生的时间；,（,3,）利率。,21,2.资金的现值、终值、等年值,贴现：把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额称为,贴现或折现（,discount,）,。,现,值,：,将来时点上的资金折现后的资金金额称为“现值”,（,Present Value,）,。,现值一般用符号,P,表示。,终值,：与现值等价的将来某时点的资金金额称为“终值”或“将来值”,（,Future Value,）,。,一般用符号,F,表示。,等年值,：指分期等额收支的资金值。一般用符号,A,表示。,22,（三）现金流量图,1.现金流量,指对一个特定的经济系统而言（这个经济系统可以是一个项目、一个企业、一个地区或一个国家），把各个时间点上实际发生的流入、流出该经济系统的资金统称为现金流量。,现金流量包括现金流入与现金流出。现金流入是指某一时间点的实际现金收入（或收益）；现金流出是指某一时间点的实际现金支出（或费用）。,一般把现金流入定为正值，现金流出定为负值，把同一时间上的现金流入与现金流出的代数和称为净现金流量。,23,2.现金流量图,现金流量图是某一系统在一定时期内发生的现金流量的直观图示方法。应用现金流量图可以形象地将该系统不同时点上的收益与费用清楚地表达出来。,现金流量图的组成要素为：时间轴、箭线、利率。,作图方法：,（,1,）先作一条水平线为时间坐标（横坐标），时间间隔相等，时间单位可根据需要取年、季、月、周、日等，从左向右为时间的递增，表示时间的历程。时间轴上的点称为时点，时点表示该期的期末，同时也是下一期的期初。零时点即为第一期开始之时点。,24,在技术经济分析中，为了考察投资项目的经济效果，必须对项目寿命期内不同时间发生的全部费用和全部收益进行计算和分析。,资金时间价值的计算，也称等值计算，就是把发生在不同时点上的资金值换算成相同时点上的资金值，使得技术方案或投资项目的收支在价值上具有可比性。,资金时间价值的计算,25,资金等值计算公式与复利计算公式的形式是相同的，常用的有：,一、一次支付类型,一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入或流出，均在一个时点上一次发生。如图：,P,0,1,2,.,F,n,n -,1,26,（一）一次支付终值公式,系数(1+,i,),n,称为一次支付终值系数，也称为复利终值系数，可以用符号（F/P，i，n）表示。其中，斜线右下方的字母表示已知的数据与参数，斜线左上方的字母表示欲求的等值现金流量。,一次支付的等值计算公式有两个：,27,某建设项目由银行贷款,1000,万元，年利率为,7%,，,5,年后一次结清，其本利和应为多少？,解:,答：5年后的本利和为1403万元。,或 F = P（F/P，i，n）= 1000（F/P，7%，5）,= 1000 * 1.403 = 1403（万元）,例题：,28,（二）一次支付现值公式,系数 称为一次支付现值系数，或称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。它和复利终值系数互为倒数。,29,某企业拟购买大型设备，价值为,500,万元，有二种付款方式可供选择：一次性付款，优惠,12%,；分期付款，则不享受优惠，首次支付必须达到,40%,，第,1,年末付,30%,，第,2,年末付,20%,，第,3,年末付,10%,。假若企业购买设备所用资金是自有资金，自有资金的机会成本为,10%,，问应选择哪种付款方式？又假若企业用借款资金购买设备，借款的利率为,16%,，则应选择哪种付款方式,?,课堂练习：,30,等额分付是多次支付形式中的一种。多次支付是指现金流入和流出在多个时点上发生，而不是集中在某个时点上。现金流数额的大小可以是不等的，也可以是相等的。当现金流序列是连续的，且数额相等，则称之为等额系列现金流。,等额系列现金流的,等值计算公式有四个：,二、等额分付类型,31,等额支付终值公式是假定每年,年末,等额（连续地）存入（或支出）年金 A，在年利率为,i,的条件下，求第,n,年年末的终值（本利和）公式。,（一）,等额支付终值公式（也称年金终值公式）,A,0,1,2,.,F,n,n -,1,32,称为等额支付终值系数 ，或称年金终值系数。亦可记为（F/A，i，n）。,年金终值公式为：,33,某项目向银行贷款,100,万元，每年,20,万元，分,5,年于年末用于项目的补充投资，年利率为,10%,，要求,5,年后一次还本付息，求到期（第,5,年年末）应付本利和值。,例题：,122.1（万元）,34,等额支付偿债基金公式是等额支付终值公式的逆运算。即已知终值F，求与之等价的等额年值A。,称为等额支付偿债基金系数，也叫偿债基金系数。也可记为（A/F，i，n）。,（二）,等额偿债基金公式（也称偿债基金公式）,35,某企业要求于8年后有一笔50万元的有于改建车间的资金，在年利率为8%的条件下，企业每年年末应等额存储多少？,4.7（万元）,例题：,36,某学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款2000元用以支付学费，若按年利率6%计复利，第四年末一次归还全部本息需要多少钱？,课堂练习,9275（元）,37,注：如果现金流量图如下图所示，则不能直接套用上两个公式（偿债基金公式、年金终值公式），必须进行一定的变换。,A,0,1,2,.,F,n,n -,1,38,（三）,等额支付现值公式（也称年金现值公式）,等额支付现值公式所依据的现金流量图如下图所示：,A,0,1,2,.,n,n -,1,P,39,年金现值公式可由年金终值公式两边各乘以（1+ i）,-,n,（复利现值系数），得到：,称为等额支付现值系数，或称为年金现值系数。也可记为（P/A，i，n）。,40,某项目投资，要求连续,10,年连本带利全部收回，且每年年末等额收回本利和为,2,万元，当年利率为,10%,，在复利计息条件下，问开始时的期初投资是多少？,12.29（万元）,例题：,41,等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算，即已知现值P，求与之等价的等额年值A。,（四）,等额支付资金回收公式（也称资金回收公式）,称为等额支付资金回收系数，或称资金回收系数，可记为（A/P，i，n）。,42,若某工程项目投资100万元，年利率为10%，预计10年内全部回收，问每年年末等额回收多少资金？,16.275（万元）,例题：,43,在很多的实际技术问题中，常常会遇到现金流量呈等差数列规律变化的情况。这种情况，前面的,6,年公式均不再适用，我们就要引入等差支付类型的资金等值公式。,假定每年的变化量相等，差额用G表示，现金流量图如下图所示。,三、等差支付类型,44,等差序列现金流量的通用公式为：,A,t,=,（,t-1,）,G （t=1,，,2,，,3,，,n）,式中：G -等差额；,t -时点,0,1,2,.,2G,G,(,n,-2)G,(,n,-1)G,n,n,-1,45,（一）,等差序列终值公式,等差支付系列的三个等值公式：,假设每年金额均发生在年末，等差值为G，第一年年末支付为零，第二年年末为G，依次类推，第,n,年为（,n,-1）G，则等差序列终值公式为：,式中 称为等差序列终值系数，可记为（F/G，i，n）。,46,（二）,等差序列现值公式,根据等差序列终值公式，分别在两边乘以（1+i）,-,n,（复利现值系数），则可得等差序列现值公式：,式中 称为等差序列现值系数，可记作（P/G，i，n）。,47,（三）,等差序列年金公式,就是要把等差支付的现金流量折算为与之等值的年值，即等额年值。,式中 称为等差序列年金系数，也称级增系数，可记为（A/G，i，n）。,48,例题：,某工厂投产一台设备，其年收益额第一年为10000元，此后直至第8年年末逐年递增300元，设年利率为15%，按复利计息。试求该设备8年的收益现值及等额支付序列收益年值。,P = 48617.3（元）,A = 10834.3（元）,49,四、等比支付类型,有时，某些现金流量各期不是等差递增或递减，而是等比递增或递减。 现金流量图如下图所示。,0,1,2,.,n,n,-1,A,1,A,1,(1+,r,),A,1,(1+,r,),n,-2,A,1,(1+,r,),n,-1,等比序列现金流的通用公式为：,A,t,=A,1,（1+,r,）,t,-1,（t=1，2，3，n）,式中：,A,1,-,定值；,r,-等比系数,50,（一）,等比序列现值公式,将等比支付序列的现金流量折算为与之等值的现值P。将各年末的金额作为终值，分别求现值，求和，则得总现值P为：,利用等比级数求和公式可得：,当,i,r时，即 时，,当,i,=r时，,51,（二）,等比序列终值公式,利用上述现值公式，两边分别乘以（1+i）,n,，即可得等比序列终值公式：,当,i,r,时，,当,i,=,r,时，,52,（三）,等比序列年金公式,当,i,r,时，,当,i,=,r,时，,53,第二节 筹资管理,一、权益资金的筹集,1、吸收直接投资,2、普通股筹资,3、发行优先股,四、负债资金的筹集,1、银行借款,2、债券筹资,54,1、普通股筹资,（1）普通股特征与种类,特征（普通股股东权利）：,出席股东大会；股份转让；参与股利分配；查账；其他。,种类：记名与不记名股；面值股与无面值股；国家股、法人股、个人股等；A股、B股、H股与N股等。,55,1、普通股筹资,（2）股票的发行,发行规定与条件；,发行程序：设立时发行股票程序；,增资发行程序；,股票发行方式、销售方式和发行价格,公开间接发行；不公开直接发行；,自销、承销方式；,发行价格：等价；时价，中间价,IPO发起人决定；增资有股东大会决定。我国规定只能等价或溢价发行。,56,1、普通股筹资,（3）股票上市,上市目的；,上市条件；,上市暂停和终止条件；,4、普通股融资的特点,优点：资本的永久性，实力，提高举债能力；无固定股利负担，筹资风险小；易吸收资金。,57,1、普通股筹资,缺点：,筹资成本较高；股利不具抵税作用；筹资手续复杂；新股东增加影响公司的控制权。,58,2、长期负债筹资,总特点,筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定制服债务利息，形成企业的固定利息负担；但资金成本一般比普通股低，而且不会分散投资者对企业的控制权。,59,2、长期负债筹资,1、长期借款筹资,种类：,固定资产投资借款；更新改造贷款；科技开发和新产品试制借款,政策性与商业性借款；,信用贷款与抵押借款。,借款条件：,60,2、长期负债筹资,保护性条款：一般；例行性；特殊性。,长期借款成本：利息；筹资费用；承若费、保持补偿余额等间接费用等。,长期借款偿还方式：定期支付利息、到期一次偿还本金方式；,定期等额偿还本金与利息方式；,到期一次还本付息方式等。,61,2、长期负债筹资,长期借款筹资的优缺点：,筹资速度快；,借款弹性大；,借款成本较低；,限制性条款比较多。,62,2、债券筹资,（1）种类,记名与不记名；,可转换与不可转换；,抵押债券；与信用债券；,参与公司债与不参与公司债；,固定利率债与浮动利率债；,上市与非上市债；到期一次与分期债；收益公司债；附认股权债；附属信用债券,。,63,2、债券筹资,（2）债券发行资格与条件,（3）发行债券的程序,（4）发行价格,平价、溢价、折价,发行价格计算公式,债券的信用等级：3等9级。,（5）债券筹资的优缺点,筹资对象广；市场大。,成本高、风险大、限制条件多。,64,