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PAGE,32,ETF套利业务实现,介绍,2008年12月,第一部分 ETF基础知识介绍,ETF相关名词,NAV和IOPV：,NAV是基金净值；,IOPV是基金份额参考净值，根据行情实时更新。,ETF清单：,基金公司每日公布的ETF组合证券构成比例及其他相关信息,最小申赎单位：,进行ETF申购、赎回需要的最小基金份额，以此倍数进行申购或赎回交易。,现金替代：,进行ETF申赎时可以用现金替代股份的部分。有禁止、允许、必须。申购时替代由基金公司代为买入，并根据买入价进行多退少补结算。,替代溢价比例和上限：,股份进行现金替代时，预先扣除的现金超出最新价(或昨收盘价)的比例。,现金差额(T日预估，T-1日)：,用于调整证券组合净值与相应指数,实际净值偏差的现金部分。分预估和实际差额。,ETF相关名词,IOPV计算公式：,一个申赎单位的ETF净值,ETF清单中各组合证券执行数量最新价（未停牌部分）,ETF清算单各组合证券执行数量昨收盘价（停牌部分）,必须现金替代金额,当日预估现金差额,IOPV一个申赎单位的ETF净值一个申赎单位基金份数,说明,：现金替代溢价比例部分的金额不属于净值部分。,ETF清单分析,当日申购取得的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回,当日买入取得的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出,当日赎回取得的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额,当日买入取得的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出,既：申购基金可以卖出；买入基金不能卖出，但可赎回；,赎回股份可以卖出；买入股份不能卖出，但可申购。,ETF交易规则,ETF交易模式,价差套利,T0交易,事件套利,指数化投资,ETF交易模式,交易模式,适用投资者,交易特点,交易工具,指数化投资,对大势判研比较准确，或希望进行指数化投资者,仅需买卖ETF基金既可，交易简单,普通买卖交易工具既可,价差套利,对ETF价差分析敏锐精确者；或希望自动套利，积少成多者,捕捉市场瞬间出现的套利机会；但套利机会相对较少；收益较低；有一定风险,交易复杂，需使用ETF专用交易工具,T+0交易,对每日交易波动把握比较准确者；喜欢快进快出，减少持仓风险者,利用行情上涨波动获取收益；收益较高；快进快出，基本无持仓，风险比较低,交易复杂，需使用ETF专用交易工具,事件套利,对停牌等发生特定事件证券的后势分析准确者；或希望卖出持有的停牌证券者,利用规则得到或卖出停牌证券，获取复牌后上涨收益，或规避下跌损失；操作技巧要求比较高,交易复杂，需使用ETF专用交易工具,第二部分 ETF套利基础理论,ETF价差套利,同一商品（,ETF）,的价值与价格在不同市场发生了偏离,基金公司,交易所,ETF交易价,（价格）,ETF净值,（价值）,低买高卖,买入/申购/卖出,买入/赎回/卖出,通过两个市场（交易所与基金公司）的价格差（基金市价,和基金资产净值），做低买高卖，利用跨市场的“T+0”交易方式,实现即时利润回报。,T+0,的套利：,溢价套利过程： （基金市格大于净值）,资金买入股票申购基金卖出基金获得资金,折价套利过程： （基金价格小于净值）,资金买入基金赎回股票卖出股票获得资金,什么是套利？,组合卖出延时（待统计）+回报时间（10秒）,买入延时时间（待统计）+成交回报时间（2秒）,ETF赎回回报时间（10秒）,日终股份交收、现金替代资金清算,ETF成交回报、下单赎回,收到组合证券，下单卖出组合,买入ETF报单,收到卖出回报,T日,现金替代资金交收，现金差额清算,T+1日,现金差额交收，现金替代补退款清算,T+2日,现金替代补退款交收,T+2后的3日内,套利周期ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报,ETF买入延时+组合卖出延时+22秒,ETF套利流程图时间,1.套利机会的捕捉,2.套利模型、套利策略的确定,3.套利操作过程的风险控制,自动套利模型考虑可以划分为三个部分,1. 套利机会的捕捉,步骤1：判断基本的套利机会是否存在,价差是否存在，给出折溢价方向,卖出价格买入价格 交易成本,（备注：按照盘口1的冲击成本计算买卖价格,）,步骤2: 判断市场基本容量 （5个盘口的容量合计）,按照帐户设置的盘口比例进行计算，特例可以加上自,定义盘口6容量,判断方式,套利模型,行情数据,套利机会,套利获益,价格策略、数量策略,合理的下单数量,下单价格策略,预估成交价格,预计套利获益 =,卖出价格买入价格,（固定成本可变成本）风险预留,可变成本=,冲击成本等待成本,冲击成本=,预计的成交价格 买入价格,风险预留,按照统计数据获得,等待成本,按照统计数据进行预留,套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估,2.套利模型、套利策略的确定,如何确定各个盘口的获得比例,不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗,涨停（或者接近涨停）的策略确定,已经有的持股成本估算,折价套利中，基金的盘口判断,安全界限的设置,等待成本的预计,单一套利份额,VS,多个套利份额的机会差异,一个套利份额最低收益设置,零股的成本估计,不同账户的不同套利要求,套利策略中的其它重要因素,2.套利模型、套利策略的确定,现金替代风险（申购）,停牌证券风险（赎回）,现金差额风险,延时交易风险,冲击成本风险,以下因素均会影响收益的实现,3.套利操作过程的风险控制,股票组合的买入、卖出策略,一次性下单操作,短时间不能成交的处理方式：,（,1,）自动撤单、补单,（,2,）等待,最大的等待时间,基金的买入、卖出策略,分价格委托,分时委托,最大的等待时间,下单策略的考虑,3.套利操作过程的风险控制,当前套利操作已经用时（总数）,当前进行的操作步骤已经用时,当前预期总成本,当前预期获利,当前买入完成情况,当前操作步骤的实际成本与预期成本的差额,当前风险估值,套利过程中，系统实时计算数据,3.套利操作过程的风险控制,第三部分 ETF套利系统结构,1.ETF套利交易流程的管理,ETF套利交易使用智能交易相关表实现套利交易流程的管理和控制。,主要涉及表有：,ETFARBITRAGING-正在套利指令表,ORDERINSTRUCTION-指令表,INSTRUCTIONDETAIL-指令明细表,INTELLIGENTORDER-指令执行表,2.ETF自动套利线程,线程1，套利基本机会判断,线程2，套利帐户启动机会判断和买入交易,由线程1调用启动,线程3，套利申购赎回交易,线程4，套利卖出及完成收益计算,撤单线程，使用智能交易的撤单线程,智能交易线程，延时自动套利基金买卖使用,3.ETF自动套利交易流程,启动,自动,套利,线程1,有套利,基本机,会？,线程2,有帐户,机会？,线程2,套利可以,启动？,线程2,进行,买入委托,线程3,买入完成？,线程3,进行,申赎委托,线程4,申赎完成？,线程4,进行,卖出委托,线程4,卖出完成？,计算实际收益,N,Y,Y,N,N,N,N,N,Y,Y,Y,Y,4.ETF套利相关数据表,Etfbaseinfo ETF清单基本信息表,EtfBasketList ETF清单明细信息表,EtfOrder ETF申购赎回委托表,ETTCashRefillWait ETF现金替代退补未处理表,ETFArbitrageSetting 自动套利阀值设置表,ETFAutoArbitrageAcct 帐户自动套利设置表,ETFArbitrageRate 设置套利中各个盘口的比例数据表,ETFMANUALCOMPUTERISK ETF自估参数设置表,ETFArbitraging 正在套利指令（帐户）表,ETFArbitrageAlarm 自动套利报警表，不能启动套利原因,ETFArbitrageRiskMsg 风险信息提示表,ETFArbitrageSummary 当日套利情况汇总表,QuotationDailyAveUpDown 日均涨跌幅数据表,QuotationRealTimeUpDown 实时行情均涨跌幅数据表,Quotation ETF实时行情表,ArbitrageQuotationConfig ETF需要保存实时行情代码列表,第四部分 ETF套利收益计算,2日平均涨跌幅,1日平均涨跌幅,过滤非正常,交易日期数据,数据库,应用服务器,每日8：50第一次证券信息刷新时，,取最近200个数据,并且从小到大排序,在内存中存放数据,计算现金替代、停牌折价使用,帐户设置的置信度,取相应位置的数据,作为溢价比例使用,历史证券,信息数据,每日证券信息,1.ETF成本收益中现金替代的计算,系统计算的实时延时涨跌幅，计算510050，一篮子股票的整体涨跌幅,每5秒计算一次30秒的平均涨跌幅，60秒的涨跌幅，以下算法以30秒为例,30秒的涨跌幅 其中： 表示30秒结束的价格,表示30秒开始的价格,内存中存放最近时间的200个30秒的涨跌幅数据,200个数据进行排序处理，按照不同的置信度提供涨幅、跌幅数据（同T+1的涨幅、跌幅处理说明）,2.ETF成本收益中延时涨跌幅的计算,篮子股票交易金额,交易费用,买卖股票的金额(含风险),部分现金替代金额(含风险),只用现金替代金额,现金差额,溢价：现金替代,折价：股票卖出,股票交易费用,申购赎回费用,基金费用,收益卖出金额买入金额费用,溢价,=基金交易金额股票交易金额,交易费用,折价：,=股票交易金额基金交易金额,交易费用,基金交易金额=买卖,基金交易金额(含风险),3.ETF套利预期收益的计算,买入股票成交金额(含零股风险),部分现金替代金额(含风险),只用现金替代金额,现金差额,溢价=,折价=,基金卖出成交金额,-,-交易费用,卖出股票成交金额,停牌未卖出证券金额(含风险),只用现金替代金额,现金差额,-交易费用,基金买入成交金额,-,4.ETF套利完成收益的计算,溢价交易,交易成本买入一篮子股票的成交金额费用(无印花税),申购现金替代金额(含溢价)申购费用,预估现金差额,实际收益卖出,ETF的成交金额费用,交易成本,替代退补款金额(T日无法知道),实际现金差额与预估现金差额的差值(T日无法知道),折价交易,交易成本买入,ETF,的成交金额费用,赎回的必须替代金额赎回费用,预估现金差额,实际收益卖出一篮子股票的成交金额,费用(有印花税),交易成本,实际现金差额与预估现金差额的差值(T日无法知道),5.ETF套利最终清算收益的计算,第五部分 ETF自动套利参数设置分析,谢谢！,
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