金融市场第13章模板课件

单击此处编辑母版样式,单击此处编辑幻灯片母版样式,第二层,第三层,第四层,第五层,*,*,*,金融市场,(,第十三章,),北京师范大学经济与工商管理学院,李 翀,9/16/2024,1,第十三章 股票的价值和价格,第一节 股票的价格,第二节 股票价格指数,第三节 股票价格理论,9/16/2024,2,第一节 股票的价格,一、票面价值,股票的票面金额。股票样本如下图所,示：,9/16/2024,3,第一节,股票票面价值的意义：发行价格的参,考，股份所占的比例，分派股息的凭证。,现在，股票已经无纸化，股票票面价,值成为了一个概念。,二、账面价值,公司资产净值除以股份数量所得的商。,9/16/2024,4,第一节,只有在股票按照票面价值出售，而且,不考虑用公积金扩大规模和资产增值的情,况下，股票的账面价值才等于票面价值。,三、清算价值,公司清算时的价值。它等于公司资产,的清算额减去公司债务之差，再除以股份,数量所得到的商。,9/16/2024,5,第一节,只有公司资产按照账面价值出售，并,且不考虑清算费用的情况下，清算价值才,等于账面价值。,四、内在价值,按照股票的未来收益所折算的现在贴,现值。投资者可以根据具体情况采用简化,程度不同的计算方法。,9/16/2024,6,第一节,假定某股票,1,年后的全部收益是,1,美,元，以后再也没有收益，在年利率是,7%,的条件下，该股票现在值,0.9346,美元。,这是因为,0.9346,（,1+7%,）,=1,，也就,是,1/,（,1+7%,）,= 0.9346,。,9/16/2024,7,第一节,再假定某股票,2,年后的全部收益是,1,美元，以后再也没有收益，在第一年利率是,7%,，第二年年利率是,8%,的条件下，该股票现在值,0.8645,美元。,这是因为,0.8645,（,1+7%,）（,1+8%,）,=1,。也就是,1/,（,1+7%,）（,1+8%,）,= 0.8645,。,9/16/2024,8,第一节,设某股票未来的收益是,N,，期限是,t,年（,t,），利率是,r,，那么该股票现值,为,:,PV=N,1,/ (1+r,1,)+ N,2,/(1+ r,1,)(1+ r,2,)+,+N,t,/ (1+ r,1,) (1+ r,t,),这是股票现值第一个计算公式。但,是，这个公式过于复杂，需要简化。,9/16/2024,9,第一节,如果不用各年的利率来折算，用一个平均利率来折算，那么上面的公式可以写成：,PV=N,1,/ (1+r )+ N,2,/(1+ r),2,+,+N,t,/ (1+ r),t,这是股票现值的第二个计算公式，计算起来仍然比较复杂。,9/16/2024,10,第一节,假定股息以常数的方式增长，增长率,为,g,。设第,0,年股息是,R,0,，第,1,年股息是,R,1,=R,0,(1+g,),，第,2,年股息是,R,2,=R,0,(1+g),2,，,第,t,年股息是,R,t,=R,0,(,1+g),t,，利率是,i,。,将每年的股息代入前面的公式可以得,到：,9/16/2024,11,第一节,经过化简可以得到：,设,i,g,，由于,t,，,9/16/2024,12,第一节,这是股票现值第三个计算公式,9/16/2024,13,第一节,如果设每年股票的股息都相同，,9/16/2024,14,第一节,可以得到股票现值第四个计算公式：,PDV=R/i,在股票现值的计算过程中，为了解释,方便，采用了存款利率。但是，投资股票,的风险与存款的风险是不同的。因此，在,计算的过程中，应该采用与股票投资风险,相当的利率。,9/16/2024,15,第一节,股票内在价值的计算具有重要的意义。,第一，股票内在价值 是市场价格的基,础，可以通过内在价值的变化预测股票市,场价格的变化。,第二，如果股票的市场价格与内在价值,相等，投资股票只是得到了相应风险的利,率。如果股票的市场价格大幅度高于内在,价值，说明股票市场出现了泡沫。,9/16/2024,16,第一节,第三，对于长期投资来说，应该选择,市场价格接近或低于内在价值的股票。,四、市场价格,股票的市场价格是在股票市场上买卖,股票的价格，它受供求影响。供不应求，,股票市场价格上升；供过于求，股票市场,价格下降。,9/16/2024,17,第二节 股票价格指数,一、简单算术平均数,反映股票价格变化最简单的一个指,标。假定选择,n,种具有代表性的股票，它,们的价格是,P,，那么每天都用下述公式计,算股票的平均价格,P,a,，然后加以比较，,便可以观察股票价格的变化：,P,a,=(P,1,+P,2,+,P,n,) / n,9/16/2024,18,第二节,但是，如果增加了新的股票，或者股,票发生了分拆，简单算术平均数的可比性,将受到影响。例如，如果有,3,种股票,A,、,B,、,C,，某营业日的价格分别是,40,、,30,、,20,美元，但是,A,股每股分成,4,股。本来平均,数是,30,美元（,=40+30+20 / 3,），现在变,成了,20,美元（,=10+30+20 / 3,）。,9/16/2024,19,第二节,在这种情况下，通常都用调整除数的,方法来解决。,调整后的算术平均数,=,股票分拆后的,总价格,/,新除数,新除数,=,股票分拆后的总价格,/,股票分,拆前的平均价格,在上面的例子中，新除数是：,9/16/2024,20,第二节,（,10+30+20,）,/30=2,调整除数的算术平均数就是,30,美元,（,=10+30+20 /2,），恢复原来的水平。,这样做的意义是不影响算术平均数,的可比性，并且在被除数中都出现股票分,拆后的总价格。,9/16/2024,21,第二节,二、股票价格指数,1,、算术股票价格指数,将算术股票平均数以指数的方式表达,出来，就是算术股票价格指数。,设基期即基准的时期是,o,，现期是,t,，,其他符号的意思不变，算术股票价格指数,P,i,为：,9/16/2024,22,第二节,这样，,100,就作为比较的基础。,算术股票价格指数的特点是将各种股,票看作同样重要，实际上都给予了同样的,权重。,如果认为各种股票的重要性不一样，,并且以股票的发行量作为权重，那么就要,用加权股票价格指数。,9/16/2024,23,第二节,2,、加权股票价格指数,设股票的发行量为，其他符号意思不,变，加权股票价格指数为：,对于股票分拆或增加新的股票，都用,调整除数的方法进行调整。,9/16/2024,24,第二节,三、重要的股票价格指数,1,、道,琼斯股票价格平均指数,1884,年,6,月,3,日由道,琼斯公司创始人,查尔斯,道编制，并刊登在,每日通讯,上。现在的道,琼斯指数发表在,华尔街,日报,上，共分四类：工业股票价格指,数、运输业股票价格指数、公用事业股,票价格指数和综合股票价格指数。,9/16/2024,25,第二节,现在的道,琼斯股票价格平均指数是以,1928,年,10,月,1,日为基期，以,100,为基准。该,指数用简单算术平均法求得，当遇到增,股、股票分拆等情况时，采用调整除数的,方法保证指数的可比性。,2,、标准普尔,500,种股票价格指数,它是由美国标准,普尔公司于,1923,年,编制的指数，最初选择,230,种股票 。,9/16/2024,26,第二节,它以,1941,年至,1943,年抽样股票的平均市价,为基期，以上市股票数量为权重进行加权,计算，基准为,10,。到,1957,年，该指数的范,围扩大到,500,种股票，并一直保持到现在,3,、纽约证券交易所综合指数,它是由纽约证券交易所于,1966,年,6,月,编制的股票价格指数，包括上市,1570,种股,票。,9/16/2024,27,第二节,该指数是以,1965,年,12,月,31,日为基期，,以,50,为基准，采用加权平均的方法计算。,4,、日经平均股价,它是由日本经济新闻社,1950,年,9,月开,始编制的股票价格指数，采用算术平均的,方法计算。,该指数最初选择东京证券交易所上市的,225,家公司的股票进行计算，当时称为“东,证修正平均股价” 。,9/16/2024,28,第二节,1975,年,5,月,1,日，日本经济新闻社向,道,琼斯公司买进商标，采用美国道,琼斯,公司的方法计算，这种股票指数也就改称,“日经道,琼斯平均股价”。,1985,年,5,月,1,日合同期满,10,年，经商议,将名称改为,“,日经平均股价,”,。,目前该指数分为两种：一种是原来的,日经,225,种平均股价，另一种是,1982,年,1,月,4,日起开始编制的日经,500,种平均股价。,9/16/2024,29,第二节,5,、,金融时报,股票价格指数,全称是“伦敦,金融时报,工商业普通,股股票价格指数”，它是由英国,金融时,报,公布发表的。该指数选择具有代表性,的,30,家的普通股股票，以,1935,年,7,月,1,日作,为基期，以,100,点为基准，采用加权平均,的方法计算。,9/16/2024,30,第二节,6,、法兰克福,DAX,指数,它是由德意志交易所集团于,1987,年推,出的股票价格指数。该指数中包含有,30,家,主要的德国公司，以,1988,年,7,月,1,日为基,期，以,1000,点为基准，采用加权平均的方,法计算。,9/16/2024,31,第二节,四、上海股票价格指数,1,、上海证券交易所综合指数,它是由上海证券交易所于,1991,年,7,月,15,日起正式发布的指数，包括该交易所全,部上市股票。该指数以,1990,年,12,月,19,日为,基期，以,100,点为基准，采用加权平均的,方法计算。,9/16/2024,32,第二节,当成份股发生变化或出现股票的分拆,或增股时，该指数采用“除数修正法”修正,原固定除数，以保证指数的连续性。修正,公式为：,修正前的市值,/,原 除 数,=,修正,后的市值,/,新除数,。,9/16/2024,33,第二节,其中，修正后的市值,=,修正前的市值,+,新,增（减）市值；由此公式得出新除数（即,修正后的除数，又称新基期），并据此计,算以后的指数。,2,、上海证券交易所,180,种股票价格指,数。,它是对原上证,30,指数进行调整而编制,的，该指数选择最具有代表性的,180,种,9/16/2024,34,第二节,股票，从,2002,年,7,月,1,日开始正式发布。基,期是,2002,年,6,月,28,日，以当时上证,30,指数,的收盘指数,3299.05,点为基准，采用加权,平均的方法计算。,2,、上海证券交易所,50,种股票价格指,数。,它选择市场规模大、流动性好的最具,代表性的,50,种股票于,2004,年,1,月,2,日开始正,9/16/2024,35,第二节,式发布。该指数以,2003,年,12,月,31,日为基,期，以,1000,点 为基准，采用加权平均的,方法计算。,9/16/2024,36,第三节 股票价格变化理论,一、道氏理论,1,、,3,种运动。,道氏理论将股票价格的变化区分为,3,种运动：主要趋势，持续,1,年以上的运,动；次要运动，持续数周或数月的运动；,短期波动，持续,1,日或数日的运动。,2,、主要趋势的特征。,牛市经历,4,个阶段：积累阶段、上升,9/16/2024,37,第三节,阶段、繁荣阶段、过热阶段。熊市经历,4,个阶段：销售阶段、恐慌阶段、复苏阶,段、滑坡阶段。,3,、主要趋势的确认,工业股票价格平均数和交通股票价格,平均数的同时变化。,4,、线的构成,工业和交通股票价格平均数在,5%,范,9/16/2024,38,第三节,围的斜向运动。它表示股票的供求是平衡,的。如果股票价格的变化突破了线上升或,下降，那么这种趋势将会持续。,5,、交易量的影响,可以结合股票价格和交易量来预测,股票价格的变化：在股票价格上升时，交,易量较大说明股票价格还会上升，交易量,较小说明股票价格可能下降。在股票价格,9/16/2024,39,第三节,下降时，交易量较大说明股票价格可能会,停止上升，交易量较小说明股票价格的下,降将会持续。,问题：要在工业和交通股票价格平,均变化以后才能判断股票价格的走势而不,是在这之前；未能很好地解释次要趋势和,短期波动；未能解释单一股票价格的变,化。,9/16/2024,40,第三节,二、卖空利率理论,根据卖空利率的变化预测股票价格,的变化。卖空是指卖出自己没有的股票。,该理论认为，如果卖空利率上升，,说明卖空数量增加，投资这将会回购股票,以偿还证券商的股票，股票价格可能上,升。,9/16/2024,41,第三节,问题：卖空有基本卖空、技术卖空和,盒子卖空，只有在第二种情况下，卖空理,论才有效。,盒子卖空是将本年度股票的收益转移,到下一年以减少税收的方法。,假定某投资者本年度以,30,美元的价,格买进,1,万股某股票，年底该股票价格上,升到,40,美元，如果卖出该股票将得到,10,万,9/16/2024,42,第三节,美元的收益，在累进税率的情况下要交较,多的税。如果该投资者预料明年收入不,高，他可以用卖空的方法将股票收益转移,到明年：他向证券商借进,1,万股股票卖出,去，锁定账面上的收益,10,万元。等到明年,他用以前买进的股票偿还证券商，账面上,的收益才变成实际的收益。,9/16/2024,43,第三节,三、零股理论,根据零股交易情况判断股票价格变化,的理论。零股交易是指少于“一手”股票数,量的交易，是小投资者进行的交易。,该理论认为，小投资者选择股票是滞,后的。当他们大量买进股票的时候，股票,价格往往到达最高点；当他们大量卖出股,票的时候，股票价格往往到达最低点。,9/16/2024,44,第三节,这样，投资者可以根据零股交易情况作出,投资决策。,问题：小投资者不会永远都是如此。,四、交易量与价格变化的关系,根据统计得到的规律预测股票价格,的变化。,统计结果表明：,1,、较大的交易量伴,随着股票价格的上升。,2,、较小的交易量,9/16/2024,45,第三节,伴随着股票价格的下降。,3,、交易量增加,通常伴随着股票价格较大幅度的上升或下,降。,4,、如果交易量在,5,个营业日内连续下,降，股票价格可能在接着的,4,个营业日内,下降。,5,、如果交易量在,5,个营业日内连续,上升，股票价格可能在接着的,4,个营业日,内上升。,9/16/2024,46,第三节,五、相反看法理论,根据一般公众的看法判断股票价格相,反的走势。,该理论认为，在股票市场上大多数,人都是亏的，可以根据大多数人的看法作,出相反方向变化的判断。,问题：什么是大多数人是看法？,9/16/2024,47,第十三章,结束,9/16/2024,48,