财务报表分析ppt课件带4大表

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务报表分析,主讲人：余国杰教授、博士,第一部分：财务报表分析概论,财务报表分析的概念,财务报表分析对象,财务报表分析方法,基本财务比率,财务报表分析的重点,一、财务报表分析的概念,财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。,二、财务报表分析的对象,财务会计报表：,资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。,会计报表附注：,是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：,“,会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明,”,、,“,会计报表的项目注释,”,、,“,关联方关系及交易,”,、,“,或有事项,”,、,“,资产抵押说明,”,、,“,资产负债表日后事项,”,、,“,债务重组事项,”,等。,财务情况说明：,包括,公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。,（一）资产负债表,资产,期末数,年初数,负债和所有者权益,期末数,年初数,流动资产：,流动负债：,货币资金,短期借款,交易性金融资产,应付票据,应收票据,应付账款,应收账款,预收款项,其他应收款,应付职工薪酬,存货,应交税金,流动资产合计,流动负债合计,非流动资产：,非流动负债：,可供出售金融资产,长期借款,持有至到期投资,应付债券,长期股权投资,长期应付款,长期应收款,预计负债,投资性房地产,非流动负债合计,固定资产,负债合计,在建工程,所有者权益：,无形资产,实收资本（股本）,开发支出,资本公积,商誉,盈余公积,长期待摊费用,未分配利润,非流动资产合计,所有者权益合计,资产总计,负债和所有者权益总计,（二）利润表,项 目,本年金额,上年金额,一、营业收入,减：营业成本,营业税金及附加,销售费用,管理费用,财务费用,资产减值损失,加：公允价值变动收益（损失以,“”,号填列）,投资收益（损失以,“”,号填列）,其中：对联营企业和合营企业的投资收益,二、营业利润（亏损以,“”,号填列）,加：营业外收入,减：营业外支出,其中：非流动资产处置净损失,三、利润总额（亏损总额以,“”,号填列）,减：所得税费用,四、净利润（净亏损以,“”,号填列）,五、每股收益：,（一）基本每股收益,（二）稀释每股收益,（三）现金流量表,项目,本年金额,上年金额,一、经营活动产生的现金流量：,销售商品、提供劳务收到的现金,收到的税费返还,收到的其他与经营活动有关的现金,经营活动现金流入小计,购买商品、接受劳务支付的现金,支付给职工以及为职工支付的现金,支付的各项税费,支付的其他与经营活动有关的现金,经营活动现金流出小计,经营活动产生的现金流量净额,二、投资活动产生的现金流量：,收回投资所收到的现金,取得投资收益所收到的现金,处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额,处置子公司及其他营业单位收到的现金净额,收到的其他与投资活动有关的现金,投资活动现金流入小计,（三）现金流量表,项目,本年金额,上年金额,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,投资支付的现金,取得子公司及其他营业单位支付的现金净额,支付的其他与投资活动有关的现金,投资活动现金流出小计,投资活动产生的现金流量净额,三、筹资活动产生的现金流量：,吸收投资收到的现金,取得借款收到的现金,收到其他与筹资活动有关的现金,筹资活动现金流入小计,偿还债务支付的现金,分配股利、利润或偿付利息支付的现金,支付其他与筹资活动有关的现金,筹资活动现金流出小计,筹资活动产生的现金流量净额,四、汇率变动对现金的影响,五、现金及现金等价物净增加额,（三）现金流量表补充资料,项目,本年金额,上年金额,1,将净利润调节为经营活动现金流量：,净利润,加：资产减值准备,固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧,无形资产摊销,长期待摊费用摊销,处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以,“,”,负号填列）,固定资产报废损失（收益以,“,”,负号填列）,公允价值变动损失（收益以,“,”,号填列）,财务费用（收益以,“,”,号填列）,投资损失（收益以,“,”,号填列）,递延所得税资产减少（增加以,“,”,号填列）,递延所得税负债增加（减少以,“,”,号填列）,存货的减少（增加以,“,”,号填列）,经营性应收项目的减少（增加以,“,”,号填列）,经营性应付项目的增加（减少以,“,”,号填列）,其他,经营活动产生的现金流量净额,（三）现金流量表补充资料,项目,本年金额,上年金额,2,不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：,债务转为资本,一年内到期的可转换公司债券,融资租入固定资产,3,现金及现金等价物净变动情况：,现金的期末余额,减：现金的期初余额,加：现金等价物的期末余额,减：现金等价物的期初余额,现金及现金等价物净增加额,三、财务报表分析的方法,财务报表分析的基本方法是比较分析法。,按比较内容分类：（,1,）总量比较；（,2,）结构比较；（,3,）财务比率比较。,按比较对象分类：（,1,）趋势比较：同历史比；（,2,）横向比较：同类企业相比；（,3,）差异比较：与计划预算比。,四、基本的财务比率,反映企业短期偿债能力的比率,反映企业长期偿债能力的比率,反映企业资产管理能力的比率,反映企业获利能力的比率,反映企业收现能力的比率,反映企业市场价值的比率,（一）反映企业短期偿债能力的比率,流动比率=流动资产/流动负债（,作用：反映企业对短期性债务的保证程度；参考标准值：一般为,2.0,，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构和流动性）,速动比率=速动资产/流动负债,（速度资产=流动资产-存货；作用：反映企业对短期性债务支付能力的迅速性；参考标准值：一般为,1.0,，行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：应收账款的流动性）,现金比率=现金/流动负债,（作用：企业在最坏情况下偿付流动负债的能力；一个极短的债权人可能对该指标感兴趣）,（二）反映企业长期偿债能力的比率,资产负债率=负债总额/资产总额（,作用：反映,资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度,；参考标准值：（,1,）债权人：要求比率越低越好。（,2,）股东：要求比率越高越好，前提：总资本报酬率借入资本利息率。（,3,）经营者：要求保持恰当的资本结构。一般认为该指标应维持在,50%,左右，行业性质不同，比率的标准不同；相关的比率：（,1,）负债权益比率=负债总额/所有者权益总额； （,2,）权益乘数=资产总额/所有者权益总额）,利息保障倍数息税前利润/利息费用,（作用：反映企业用经营收益支付利息的能力；参考标准值：至少要大于,1,，一般应在,3,以上）,（三）反映企业资产管理能力的比率,存货周转率销售成本存货,存货周转天数365存货周转率,应收账款周转率=销售收入应收账款,应收账款周转天数365应收账款周转率,经营周期存货周转天数应收账款周转天数,应付账款周转率=销售成本应付账款,应付账款周转天数365应付账款周转率,现金周期经营周期应付账款周转天数,流动资产周转率销售收入流动资产,固定资产周转率销售收入固定资产,总资产周转率销售收入总资产,经营周期和现金周期的概念,经营周期：,是从购买存货一直到收到现金的时间。,现金周期：,是从对外支付现金一直到收到现金的时间。,购买存货,销售存货,存货期间,应收账款期间,应付账款期间,现金周期,支付现金,收到现金,经营周期,案例1：现金周期的竞争,1997年，南达克塔州的个人电脑制造商,Gateway,遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了,Gateway1.6,亿资金。同时，,Gateway,的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期。,公司,应收账款,周转天数,存货,周转天数,经营周期,应付账款,周转天数,现金周期,Gateway,30,14,44,34,10,苹果电脑,53,23,76,44,32,康柏,43,23,66,58,8,戴尔,44,7,51,62,-11,案例1：现金周期的竞争,Gateway,的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管,Gateway,经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：,公司,应收账款,周转天数,存货,周转天数,经营周期,应付账款,周转天数,现金周期,Gateway,17,12,29,34,-5,苹果电脑,48,2,50,86,-36,康柏,62,25,87,56,31,戴尔,29,4,33,69,-36,案例1：现金周期的竞争,这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周期。也许苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和,Gateway,也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。,像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，经营周期是344天，现金周期却因为435天的应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现金周期是-48天。,（四）反映企业获利能力的比率,与销售额有关的获利能力比率：,销售,毛利率（销售收入销售成本）销售收入,销售净利率净利润销售收入,与投资额有关的获利能力比率：,资产报酬率（,ROA）=,净利润（或,EBIT）,总,资产,（注：前者称为资产净利率；后者称为总资产报酬率）,权益报酬率（,ROE）=,净利润所有者,权益,总额,（注：权益报酬率又称净资产收益率）,有关比率之间的关系：,资产报酬率,=销售净利率总资产周转率,权益报酬率,=,资产报酬率,权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数,案例2：,周转率比利润率重要,资产报酬率销售净利率,总资产,周转率,。,什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣钱了。,但是别忘了另外一个变量,周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次,2%,的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转,24,次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。,（五）反映企业收现能力的比率,销售收现率销售商品、提供劳务收到的现金销售收入,资产的经营现金流量回报率经营活动产生的现金流量净额总资产,每股经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额发行在外的股票数量,营业利润的经营活动现金流量经营活动产生的现金流量净额营业利润,（六）反映企业市场价值的比率,每股收益（,EPS）,净利润发行在外的股票数量,市盈率（,PE）,每股市价每股收益,每股账面价值,股东,权益总额,发行在外的股票数量,市净率,每股市价每股,账面价值,五、财务报表分析的重点,资产负债表分析的重点,利润表分析的重点,现金流量表分析的重点,（一）资产负债表分析的重点,现金不足：,企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。,应收账款过多：,钱在客户那里,存货过多：,钱压在商品里,固定资产过多：,钱压在设备、厂房里,计提的各种准备过低：,资产虚估，风险准备不足,短期借款用于长期用途：,“,短贷长投,”,，短期偿债风险高企。,应付账款账期的不正常延长：,资金链可能断裂,长期借款用于短期用途：,企业要承担高额的利息负担,担保负债和未决诉讼：,企业杀手,举债过度：,资本金不足，长期偿债风险,高企。,（二）利润表分析的重点,营业收入的变动和现金含量,毛利率,管销费用是否出现不正常的上升或下降,财务费用是否与贷款规模相适应,投资收益的具体内容和现金,含量,营业利润的现金含量,企业的业绩是否过度依赖营业外收入,销售净利率、资产报酬率、权益报酬率,（三）现金流量表分析的重点,经营活动现金流量的充足程度,投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度,筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度,第二部分：资产负债表分析,现金分析,应收账款分析,存货分析,长期股权投资分析,固定资产分析,短期借款分析,应付项目分析,长期借款分析,长期应付款分析,预计负债分析,所有者权益分析,一、现金分析,现金的概念,现金项目,现金管理的目标,最佳现金余额的确定,现金的具体分析,（一）现金的概念,在财务分析中，,“,现金,”,有四种概念：现金,1,库存现金；现金,2,货币资金；现金,3,货币资金交易性金融资产；现金,4,货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是,“,现金,”,。,（二）现金项目,“,货币资金,”,项目：,反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据,“,库存现金,”,、,“,银行存款,”,、,“,其他货币资金,”,科目的期末余额合计填列。,“,交易性金融资产,”,项目：,反映企业,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。,“,应收票据,”,项目：,反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据,“,应收票据,”,科目的期末余额，减去,“,坏账准备,”,科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。,（三）现金管理的目标,企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，,尽可能减少在现金上的投资,。,（四）最佳现金余额的确定,鲍莫模型,米勒,欧尔模型,现金周转模型,因素分析模型,行业现金结构模型,1,、鲍莫模型,最低点,总成本,持有成本,短缺成本,现金持有数量,最佳现金持有数量,金额,2,、米勒欧尔模型,现金余额,A,：,最高控制线,C,：,回归线,B,：,最低控制线,时间,3,、现金周转模型,最佳现金余额企业年现金需求总额,360,现金周期,购买存货,销售存货,存货期间,应收账款期间,应付账款期间,现金周期,支付现金,收到现金,经营周期,4,、因素分析模型,最佳现金余额,=（上年现金平均占用额-不合理占用额）,（1预计销售收入变化的%）,5,、行业现金结构模型,最佳现金余额,=行业的平均现金结构（现金占总资产的百分比）,总资产,（五）现金的具体分析,“,现金,”,分析主要是结构分析,即将企业,“,现金,”,占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当,“,现金,”,占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当,“,现金,”,占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明,企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险,。,案例,1:,荣华实业（,600311,）,2005,年资产负债表,资产,金额,比例,(%),负债和所有者权益,金额,比例,(%),货币资金,419 452.12,0.028,短期借款,193 741 000.00,12.81,应收账款,198 057 147.83,13.10,应付账款,167 669 065.42,11.09,其他应收款,61 776 405.43,4.086,预收账款,1 119 943.00,0.074,预付账款,29 958 559.73,1.981,应付工资,3 750 101.33,0.248,存货,34 181 881.55,2.261,应付福利费,5 439 600.08,0.360,流动资产合计,324 393 446.66,21.46,应交税金,15 300 168.28,1.012,固定资产原价,475 266 870.72,31.43,其他应交款,117 058.54,0.008,减：累计折旧,126 512 134.81,8.368,其他应付款,9 347 358.53,0.618,固定资产净值,348 754 735.91,23.06,预提费用,17 478 419.18,1.156,固定资产净额,348 754 735.91,23.06,流动负债合计,413 962 714.36,27.38,在建工程,822 137 854.32,54.37,实收资本,260 000 000.00,17.20,固定资产合计,1 170 892 590.23,77.44,资本公积,619 407 223.14,40.97,无形资产,16 648 499.37,1.101,盈余公积,46 982 715.92,3.107,未分配利润,171 581 882.84,11.35,所有者权益合计,1 097 971 821.90,72.62,总计,1 511 934 536.26,100,总计,1 511 934 536.26,100,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业，一家西部概念股，,2001,年,6,月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，,2005,年末，资产总额,15.1,亿元，净资产,10.9,亿元，收入,3.1,亿元，可以货币资产只有,41.9,万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。,荣华实业资产负债率只有,15%,，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：,单位：万元,2001,2002,2003,2004,2005,收入,47 961,45085,44 094,43 286,31 144,净利,6 478,5 847,5 659,5 016,863,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业这几年收入一直在,4.5,亿元左右徘徊，净利也在,5 000,万元到,6 000,万元之间，,2005,年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。,关联交易：,荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除,2001,年，,7 650,万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽,3 977,万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳,3 673,万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？ 单位：万元,2001,2002,2003,2004,2005,关联交易销售金额,7 650,19 133,22 255,18 314,13 107,产生利润占主营业务利润比例,22.55%,29.60%,43.83%,33.46%,42.68%,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,资产膨胀：,荣华实业,2000,年主营业务收入是,42 513,万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因,IPO,时净募,66 770,万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，,2000,年应收款向只有,1 796,万元，而到,2005,年年报增加到,28 980,万元，增加了,15,倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近,3,亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。,2000.12.31,2005.12.31,增长,资产,(,万元,),39 905,151 193,278.88%,负债,(,万元,),18 171,41 396,127.81%,净资产,(,万元,),21 734,109 797,405.19%,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,套取资金：,下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在,4,亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的,8 000,万元增加到,2005,年的,8,个亿多元，而且,2005,年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，,2004,年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了,4 000,万元，在这,13,亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值,8,亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着,8,个多亿的资产在晒太阳？,万元,2000,年末,2001,年末,2002,年末,2003,年末,2004,年末,2005,年末,在建工程,7 934,37 710,54 444,78 332,82 338,82 214,固定资产原值,24 885,41 149,44 114,47 341,47 343,47 527,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,据,2005,年年报披露，,82 214,万元的在建工程主要包括：,10,万吨淀粉生产线,10 394,万元，,3,万吨谷氨酸生产线,13 403,万元，,1,万吨赖氨酸生产线,16 873,万元，,4,万吨赖氨酸生产线,41 544,万元。这些生产线究竟有多少是真实的？,通过查阅,2001,年年报发现荣华实业上市前的,2000,年年末货币资金也只有,26.6,万元，一家营业额,4,个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。,在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。,农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。,案例,2,：现金结构分析,现金充裕的公司从容进行资本运作,申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流量。从表,1,所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，,1998,年中报现金和短期投资占总资产的比重为,24%,，这个数字在,1998,年年报增加到了,34%,，,1999,年中报突破了,35%,，总量有,38,亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。,1999,年,12,月，申能股份向申能集团定向协议回购,10,亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的,37.98%,，回购单价为每股净资产,2.51,元，共计,25,亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。,企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表,2,所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近,50%,，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。,案例,2,：现金结构分析,表,1 1998,1999,年回购前后申能股份存量现金状况 （单位：百万元）,1998,年中报,占总资产比重,1998,年年报,占总资产比重,1999,年中报,占总资产比重,1999,年年报,占总资产比重,货币资金,596,6%,1 478,14%,1 404,13%,924,7%,短期投资,1 829,18%,2 106,20%,2 416,22%,887,7%,合 计,2 425,24%,2 253,34%,3 820,36%,1 811,14%,表,2,申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表,总股本,（亿元）,国有法人股,（,%,）,社会法人股,（,%,）,社会公众股,（,%,）,1999,年每股收益,（元）,回购前,26.33,80.25,10.22,9.53,0.31,回购后,16.33,68.16,16.47,15.37,0.51,案例,2,：电力企业资产结构,部分电力企业,2004,年年末的资产结构,企业,名称,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,企业,名称,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,申,能,股,份,货币资金,1 911 169 312,10.6%,上,海,电,力,货币资金,1 340 168 304,9.8%,短期投资,148 548 000,0.8%,短期投资,固定资产,10 976 037 132,61.1%,固定资产,8 791 269 767,64.5%,资产总计,17 952 268 884,100%,资产总计,13 627 306 588,100%,鲁,能,泰,山,货币资金,233 563 663,6.0%,粤,电,力,A,货币资金,1 077 564 714,8.1%,短期投资,短期投资,固定资产,2 371 778 331,61.3%,固定资产,8 260 894 085,62.1%,资产总计,3 866 276 354,100%,资产总计,13 303 928 573,100%,华,银,电,力,货币资金,570 359 775,8.2%,乐,山,电,力,货币资金,150 860 656,11.6%,短期投资,短期投资,330 000,0.03%,固定资产,4 325 270 086,62.5%,固定资产,782 970 377,60.1%,资产总计,6 919 712 176,100%,资产总计,1 301 918 643,100%,案例,3,：应收票据财务分析,长虹用票据打通了流通,长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。,怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。,什么叫承兑呢？比如长虹把,10,个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。,谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的，现在还有很多企业。,案例,3,：部分家电制造企业资产结构,部分家电企业,2004,年年末的资产结构,企业,名称,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,企业,名称,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,格,力,电,器,货币资金,607 385 115,4.8%,深,康,佳,A,货币资金,851 762 017,8.9%,应收票据,4 135 695 050,32.4%,应收票据,2 933 651 425,30.6%,应收账款,984 047 341,7.7%,应收账款,572 145 545,6.0%,存货,3 526 373 790,27.6%,存货,3 580 777 403,37.3%,固定资产,1 962 520 617,15.4%,固定资产,1 356 476 598,14.1%,资产总计,12 760 655 073,100%,资产总计,9 597 845 797,100%,海,信,电,器,货币资金,738 729 969,16.9%,夏,新,电,子,货币资金,390 912 373,9.1%,应收票据,417 283 977,9.5%,应收票据,802 345 444,18.7%,应收账款,332 029 539,7.6%,应收账款,251 777 113,5.9%,存货,1 769 334 354,40.4%,存货,1 806 224 567,42.1%,固定资产,913 991 561,20.9%,固定资产,696 531 009,16.2%,资产总计,4 375 777 036,100%,资产总计,4 289 227 238,100%,二、应收账款分析,应收账款项目,应收账款管理的目标,最优信用额的确定,应收账款的具体分析,（一）应收账款项目,在资产负债表中，,“,应收账款,”,项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据,“,应收账款,”,科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去,“,坏账准备,”,科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如,“,应收账款,”,科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表,“,预收款项,”,项目内填列。,（一）应收账款管理的目标,应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。,（三）最优信用额的确定,持有成本（,坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信用额成正相关；机会成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。,最低点,总成本,持有成本,机会成本,授予的信用额,最优信用额,成本,（四）应收账款的具体分析,应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。,那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。,所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。,所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。,（四）应收账款的具体分析,所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。,应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。,此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。,应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，,1,年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；,1,2,年的应收账款虽属逾期，但也属正常；,2,3,年的应收账款风险较大；而,3,年以上的应收账款通常回收的可能性极小。,（四）应收账款的具体分析,由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（,1,）债务人的区域性。由于区域经济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（,2,）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（,3,）债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。,案例,4,：应收账款变动分析,迅猛增加的应收账款预示着业绩风险,吉林化工,2000,年实现主营业务收入,139,亿元，与,1999,年同期相比上升,26%,，但净利润却为负的,8.4,亿元。公司业绩的巨大风险在,2000,年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在,2000,年中期，应收账款比年初上升了,67%,，从,1 264 740 203,元上升为,2 107 978 910,元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工,2000,年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。,从,2000,年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达,14.93,亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的,35.81,亿元扩大到年末,75.55,亿元，净增,40,亿元，当期负担的财务费用则达,6,亿元。,吉林化工,2000,年不仅要承担高额的财务费用，而高达近,30,亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。,案例,4,：应收账款变动分析,吉林化工2000中报,项目,2000年6月30日,1999年12月31日,增长,应收账款,2 286 671 000,1 438 182 300,59%,坏账准备,178 692 100,173 442 100,3%,应收账款净额,2 107 978 900,1 264 740 200,67%,短期借款,3 821 190 000,2 289 300 000,67%,长期借款,1 108 861 900,1 232 554 900,-10%,案例,4,：应收账款结构和周转分析,吉林化工的资产结构,项目,2000,年12月,31,日,比例,货币资金,228 964 237,1.29%,应收票据,应收账款,2 690 775 845,15.2%,其他应收款,651 999 473,3.68%,预付账款,284 937 242,1.61%,存货,1 820 714 223,10.3%,固定资产,10 348 250 979,58.4%,资产总计,17 710 708 378,100%,吉林化工2000年应收账款周转率,期初应收账款,期末应收账款,应收账款,平均余额,主营业务收入,应收账款,周转率,12.6亿,26.9亿,19.8亿,139亿,7.02,案例,4,：石油加工企业资产结构,部分石油加工企业,2004,年年末的资产结构,企业,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,企业,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,上,海,石,化,货币资金,1 694 500 000,5.9%,扬,子,石,化,货币资金,1 169 169 708,7.1%,应收票据,1 708 792 000,5.9%,应收票据,2 356 233 412,14.3%,应收账款,602 597 000,2.1%,应收账款,335 909 515,2.0%,其他应收款,619 281 000,2.2%,其他应收款,8 262 325,0.05%,预付账款,260 736 000,0.9%,预付账款,128 019 125,0.8%,存货,3 727 749 000,13.0%,存货,2 842 301 805,17.3%,固定资产,17 464 227 000,60.7%,固定资产,8 461 053 962,51.4%,资产总计,28 757 089 000,100%,资产总计,16 448 585 968,100%,齐,鲁,石,化,货币资金,9 565 000,0.1%,锦,州,石,化,货币资金,18 884 895,0.64%,应收票据,308 771 000,3.1%,应收票据,500 000,0.02%,应收账款,16 578 000,0.17%,应收账款,69 162 494,2.35%,其他应收款,3 869 000,0.04%,其他应收款,78 214 454,2.66%,预付账款,65 414 000,0.66%,预付账款,11 023 758,0.37%,存货,732 315 000,7.3%,存货,1 537 512 311,52.2%,固定资产,8 321 487 000,83.4%,固定资产,1 228 135 904,41.7%,资产总计,9 979 756 000,100%,资产总计,2 944 596 519,100%,案例,4,：石油加工企业应收账款周转率,部分石油加工企业2004年应收账款周转率,企业名称,期初应收账款,期末应收账款,应收账款,平均余额,主营业务收入,应收账款,周转率,上海石化,597 508 000,602 597 000,600 052 500,39 402 533 000,65.67,扬子石化,157 802 622,335 909 515,246 856 068,31 773 577 771,128.71,齐鲁石化,45 526 000,16 578 000,31 052 000,9 841 748 000,316.94,锦州石化,120 584 324,69 162 494,94 873 409,15 038 301 174,158.51,案例,5,：应收账款账龄结构分析,高龄应收账款风险大,百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司,2000,年度实现主营业务收入,92 847.95,万元，实现利润,7256.30,万元。坏账准备按应收账款余额的,5%,计提。其,2000,年年末应收账款总额为,33 591 670,元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。,账龄,期末数,期初数,金额,比例,坏账准备,金额,比例,坏账准备,1,年以内,2 966 263,8.83,148 313,3 041 010,7.97,152 050,1,2,年,95 403,0.28,4 770,1 039 597,2.73,51 979,2,3,年,17 577 619,46.09,878 880,3,年以上,30 530 004,90.89,1 526 500,16 481 421,43.21,1 415 336,合计,33 591 670,100,1 679 583,38 139 647,100,2 498 245,案例,5,：应收账款账龄结构分析,从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司,2000,年初,2,3,年账龄的,应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了,3,年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在,3,年以上的应收账款仍按照,5%,计提坏账准备，风险储备明显不足。,2001,年，公司管理层对会计估计作出变更，将,3,年以上应收账款的坏账计提比例改为,20%,，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在,3,年以上的应收账款,4 269 031,元，两项因素直接导致,2001,年减少利润,500,万元左右。如果,2000,年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。,三、存货分析,存货项目,存货的种类,存货的成本,存货管理的目标,最优存货持有量的确定,存货的具体分析,（一）存货项目,在资产负债表中，,“,存货,”,项目反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值，包括各种材料、商品、在产品等。该项目应根据,“,材料采购,”,、,“,在途物资,”,、,“,原材料,”,、,“,库存商品,”,、,“,发出商品,”,、,“,委托加工物资,”,、,“,生产成本,”,等科目的期末余额合计，减去,“,存货跌价准备,”,科目期末余额后的金额填列。材料采用计划成本核算，以及库存商品采用计划成本或售价核算的企业，还应加或减材料成本差异、商品进销差价后的金额填列。,（一）存货的种类,原材料存货：,指向其他企业购买并用于本企业生产经营的所有基本材料。,在产品存货：,指正在生产制造过程中的存货，也即有待于进一步加工的产成品。,产成品存货：,指那些已加工完毕而有待于销售的产品。,（三）存货的成本,购置或生产成本：,存货本身的价值,持有成本：,持有存货的所有直接成本和机会成本。包括：（1）仓储和保管成本；（2）保险费；（3）由过时、毁损或者盗窃引起的损失；（4）所占用资金的机会成本。,短缺成本：,一种机会损失，通常以存货短缺所支付的代价来衡量。,（四）存货管理的目标,存货管理的目标，就是要尽力在各种存货持有成本与短缺成本之间做出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。,（五）最优存货持有量的确定,持有成本随着存货的增加而上升，短缺成本随着存货的增加而下降。最优存货持有量为总成本最低的存货持有量。实务中是通过对企业自身的存货进行比较、结构、比率分析来确定的。,最低点,总成本,持有成本,短缺成本,存货金额,最优持有量,成本,（六）存货的具体分析,存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。,那么，何谓存货过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。,所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。,所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。,（六）存货的具体分析,所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率营业成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。,此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货的成本高于其可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，