股票、债券的转让价格与收益率

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股票、债券的转让价格与收益率,本章基本结构,第一节 股票转让价格及主要影响因素,第二节 股票价格指数,第三节 债券转让价格及主要影响因素,第四节 债券收益率及计算方式,本章重点问题,1.股票转让价格形成的基础，影响股票价格变化的主要因素以及股票价格变化的经济意义。,2.股票价格指数的意义。,3.债券转让价格的形成以及影响债券转让价格的主要因素。,4.债券收益率的种类、计算债券收益率的意义。,第一节 股票转让价格及主要影响因素,一、股票转让价格的形成基础,二、影响股票价格变动的主要因素,（1）宏观经济因素。主要包括：,1、经济增长。,2、经济周期或经济景气循环。 经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，是一种不以人们意志为转移的客观规律,即经济从谷底向上翻升，经扩张期到高峰后，复又下降，经收缩期再跌至谷底，构成一个循环，这就是复苏、繁荣、危机和萧条四个阶段。,股市直接受经济状况的影响，必然也会呈现一种周期性的波动。经济衰退时，股市行情必然随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺的上涨走势。根据以往的经验，股票市场往往也是经济状况的晴雨表。在经济进入危机和萧条阶段，整个社会的经济发展基本上处于一种停滞状态。此时，社会的总需求不强，产品的销售发生困难，原材料的供给也不通畅，,许多企业处于停工停产甚至倒闭状态，企业的经营处于较困难时期，其经营业绩低下。而当经济走出低谷从复苏阶段向繁荣阶段过渡时，此时的经济发展会处于一种高速增长状态，社会上的各行各业都显得生机勃勃，对各类产品的需求处于极度的旺盛状态，此时的企业经营水平一般都会发挥到最佳状态，经营业绩也处于较高水平。,3、利率。,从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际表现也往往如此。当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；一是公司借款成本增加，相应使利润减少；二是资金从股市流入银行，需求减少；三是投资者评估价值所用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会上升。,美国在1978年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二：当时许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；当时股票价格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。,利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。,而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影 响利率的主要因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。如果货币供应量增加、银行贴现率降低、银行存款准备金比率下降，就表明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示利率总的趋势在上升。,4、货币供应量,金融环境放松，市场资金充足，利率下降，存款准备金率下调，很多游资会从银行转向股市，股价往往会出现升势;国家抽紧银根，市场资金紧缺，利率上调，股价通常会下跌。,5、财政收支因素。,当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企业的盈利将相应增加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。从财政支出政策看，当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将发展，亦会同样引起投资者的重视。此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价格下跌；税收制度的改变，如调高个人所得税，则会影响社会消费水平下降，引起商品滞销，乃至于影响公司盈利及股价下跌，等等。,6、投资与消费。,7、物价。商品的价格是货币购买力的表现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩的重要指标。一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，股价亦会上升。但是，这也要根据情况而定。如物价上升时，那些拥有较大库存产品的企业的生产成本是按原来的物价计算的，因而，可导致直接的盈利上升；对于需大量依赖新购原材料的企业而言，则可能产生不利影响。,此外，由于物价上涨，股票也有一定的保值作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场，增大需求，导致股价上升。,需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。当物价上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降；此外，如物价上涨所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现率的估计提高而造成股票价值降低；物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资金从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。,物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又有压抑作用。,当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可能与股价走势正好相反。国家的财政状况出现较大的通货膨胀，股价就会下挫，而财政支出增加时，股价会上扬。,8、国际收支。,现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重要因素。一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，此时，政府为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬值，从而造成股价看跌；反之，股价将看涨。国际收支发生顺差，刺激本国经济增长，会促使股价上升；而出现巨额逆差时，会导致本国货币贬值，股票价格一般将下跌.,9、汇率。,总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观，股价就会上升；反之，股价就会下跌。,具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对营利状况的影响，进而反映到股价上。一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。,这种影响也表现在：如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上涨。,（2）政治因素与自然因素,a、政治因素具体包括：战争、政局因素、国际政治形势的变化、劳资纠纷等。,战争对股价的影响有长期的，亦有短期的；有好的方面，也有不良的方面；有范围广的，也有单一项目的；到底影响力度如何，要视战争的性质而定。,战争会使武器及医疗等工业需求增加，与此相关的股票价格就可能上涨；如果战争中断了原材料或产品的运输，影响了购买力或原料的供应，相应的股票价格就会下跌。但总的来说，在一国国内发生的战争对股票市场的影响是不良的，因为它既影响社会的安定，也影响人们的工作情绪。,政权的转移、政府的更叠，都将影响社会的安定及人心的稳定，它是影响股价的重要因素，如美国股市，曾就因总统艾森豪威尔心脏病复发、肯尼迪的遇刺而大幅下跌。（3）社会安定情况。当一个社会安定，治安情况良好时，就有利于企业的运营与发展。反之，如果一个地区社会治安状况不佳，罢工浪潮此起彼伏，就会影响所在地企业的经营。,b、自然因素主要指地震、水灾、火灾等天灾人祸的影响。,（3）行业因素主要包括行业寿命周期、行业景气循环等。行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。,（四）心理因素,投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。1从众心理。服从多数是现代社会生活及经济生活的一项准则，在证券市场上，绝大部分股民都认为多数的决定是合理的，于是就在自己毫不了解市场行情及股票情况的状况下，盲目依从他人跟风操作和追涨杀跌，这就是股市中的从众心理。从众心理对股价主要起着放大的作用。,在牛市阶段，有些股民看见别人购进股票，就轻易地认为股票行情一定看好，唯恐落后，失去获利的机会，在对市场前景毫无把握的情况下就急忙购进，从而导致股票价格的上涨。而由于买入股票盈利的影响，越来越多的股民受他人的影响，也不管实际的宏观经济形势如何，对上市公司的经营也不作分析研究，就开始买进股票，推动股价的进一步上涨。,随着炒股发财效应的逐渐扩大，入市的股民就越来越多，最后连一些平常对股市和金融都漠不关心的市民都入市了，从而将股价推向一个不合理的高度，形成了一个短期牛市。在牛市向熊市转换阶段，一些较为理智的股民会率先将资金从股市上撤出，引起股价的下跌，其他股民看见别人卖出股票，又认为股市行情一定看跌，深怕自己遭受损失，跟着别人立刻做出售出的决定。随着股票下跌幅度的进一步加深，越来越多的股民就跟着卖出股票，最后引起股市的暴跌。,2预期心理。预期心理是指股民对未来股价走势以及各种影响股价因素变化的心理预期。在股市低迷时，股价已跌至相当低的水平，大部分都跌至每股净资产以内，但绝大多数股民都无动于衷，持谨慎观望态度，致使股价进一步下跌。而一旦行情翻转，股民在预期心理的作用下，却愿以较高的价格竟相买入股票，果然促使股价一路上扬。,相反，在股价的顶部区域，股民都不愿出售，等待股价的进一步上涨，而当股价开始下跌时，又认为股价的下跌空间很大，便纷纷加入抛售队伍。由于股民对股价的未来走势过于乐观，就可能将股价抬高到空中楼阁的水平，比如将股价抬高到平均净资产的3倍甚至5倍的水平，使股价明显脱离其内在价值。,3偏好心理。,偏好心理是指股民在投资的股票种类上，总是倾向于某一类或某几种股票，特别是倾向于自己喜欢或经常做的股票。当机构大户偏好某种股票时，由于其购买力强或抛售的数量多，就会造成股票的价格脱离大势，呈现剧烈振荡现象。如沪市某些股票，其每年的税后利润也就01元左右，由于一些机构大户的偏好，就将股价拉到接近30元的价格，而一旦大户出货，其价格便大幅下跌，导致一些跟风的散户惨遭损失。,4博傻心理。在股市上有一种流行的说法，就是股票交易是傻子与傻子竟技，不怕自己稀里糊涂以高价买进或低价卖出，只要有人比自己更傻，愿意以更高价买走或更低价抛售，自己就能有所盈利，这种心理就是博傻心理。由于博傻心理，许多股民并不研究上市公司的财务状况和股票的投资价值，只要有人买就跟着买，有人卖就跟着卖，造成股价的大幅振荡，市场风险极大。,如我国的沪深股市，由于我国股民尚不成熟，追涨杀跌之风甚行，股价常常出现大幅振荡，这就是股民的博傻心理在作怪，只要我买，就会有人出更高的价格买走我的股票；只要我卖，就会有人在更低的价格出售，使自己能在低价补进。,（5）公司自身因素。 股票自身价值是决定股价最基本的因素，而这主要取决于发行公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、发展前景、股票预期收益水平等。又具体分为：,a、公司利润因素。,b、股息、红利因素。,c、股票分割因素。,d、股票是否为初次上市因素。,e、重大人事变动。,f、投资者因素。,（6）其他因素。,投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，信用交易和期货交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，均可能对股价形成较大影响。,第一、不正当投机操作的主要类型,（1）转帐。,一个机构大户同时在多个券商处设立帐户，一个帐户卖，另一个帐户买。通过互相对倒的方法进行虚假的股票交易，制造虚假的股市供求关系，提高股票价格予以出售或降低股票价格以便买进。,调期转帐：转帐交易的一种方式。这种转帐方式一般是因为投资者的“信用交易”融资期限将到，由于手头不便，便将到期的股票出售，偿还融资后再买进股票，这样便延长了一次融资机会，这是延长信用交易的技巧。,做价转帐：转帐交易的一种方式，是一种比较厉害的做法，一般是由某些投资集团操纵。他们先设两个以上的帐户，然后将自己帐户中的某些股票价位拉高，拉锯式地将股价抬高到顶峰状态，而后大量抛出以吸引游资，等股票完全脱手，便再放这种股票不利的空气，搞得人心惶惶，中小投资者纷纷大量低价抛售，他们抓住这个时机再大量购入，这种利用空头原理、借转帐手段以达到蒙骗投资的行为，就叫做“做价转帐”。,撮合转帐：转帐交易的一种方式。股票经纪商同时接受两户以上同类同价同量的买卖委托时，很顺理成章地给他们相互转帐调配，买卖双方称心如意地相互交换股票，而经纪商居中一转手便赚了两笔佣金，三方皆大欢喜，有时买卖双方在量、价、类上有些出入，那么经纪商就会从中调剂，把交易做成。,对敲转帐：转帐交易的一种方式。这是证券经纪商赚取投资利润的一种手段。经纪商们经低价买进股票，并收取客户的佣金，再以高价卖给另一客户，这样就赚取了大量利润。,（2）轮作。,（3）烘托。,（4）,轧空,。,即空头倾轧空头。股市上的股票持有者一致认为当天股票将会大下跌，于是多数人却抢卖空头帽子卖出股票，然而当天股价并没有大幅度下跌，无法低价买进股票。股市结束前，做空头的只好竞相补进，从而出现收盘价大幅度上升的局面。,（5）,套牢,。是指进行股票交易时所遭遇的交易风险。例如投资者预计股价将上涨，但在买进后股价却一直呈下跌趋势，这种现象称为,多头套牢,。相反，投资者预计股价将下跌，将所借股票放空卖出，但股价却一直上涨，这种现象称为,空头套牢,。,（6）操纵。,（7）串谋。,（8）散布谣言。,（9）卖空活动。,（10）大户的买卖。,大户：就是大额投资人，例 如财团、信托公司以及其,它拥有庞大资金的集团或个人。,散户：就是买卖股票数量很少的小额投资者。,抢帽子,抢帽子是股市上的一种投机性行为。在股市上，投机者当天先低价购进预计股价要上涨的股票，然后待股价上涨到某一价位时，当天再卖出所买进的股票，以获取差额利润。或者在当天先卖出手中持有的预计要下跌的股票，然后待股价下跌至某一价位时，再以低价买进所卖出的股票，从而获取差额利润。,坐轿子,坐轿子是股市上一种哄抬操纵股价的投机交易行为。投机者预计将有利多或利空的信息公布，股价会随之大涨大落，于是投机者立即买进或卖出股票。等到信息公布，人们大量抢买或抢卖，使股价呈大涨大落的局面，这时投机者再卖出或买进股票，以获取厚利。先买后卖为坐多头轿子，先卖后买称为坐空头轿子。,抬轿,抬轿子是指利多或利空信息公布后，预计股价将会大起大落，立刻抢买或抢卖股票的行为。抢利多信息买进股票的行为称为抬多头轿子，抢利空信息卖出股票的行为称为抬空头轿子。,洗盘,投机者先把股价大幅度杀低，使大批小额股票投资者（散户）产生恐慌而抛售股票，然后再股价抬高，以便乘机渔利。,回档,在股市上，股价呈不断上涨趋势，终因股价上涨速度过快而反转回跌到某一价位，这一调整现象称为回档。一般来说，股票的回档幅度要比上涨幅度小，通常是反转回跌到前一次上涨幅度的三分之一左右时又恢复原来上涨趋势。,反弹,在股市上，股价呈不断下跌趋势，终因股价下跌速度过快而反转回升到某一价位的调整现象称为反弹。一般来说，股票的反弹幅度要比下跌幅度小，通常是反弹到前一次下跌幅度的三分之一左右时，又恢复原来的下跌趋势。,拨档,投资者做多头时，若遇股价下跌，并预计股价还将继续下跌时，马上将其持有的股票卖出，等股票跌落一段差距后再买进，以减少做多头在股价下跌那段时间受到的损失，采用这种交易行为称为拨档。,联手。两个以上的机构大户在私下窜通，同时买卖同一种股票，来制造股票的虚假供求关系，以影响股票价格的波动。联手通常有两种方式：一是联手的大户同时拿出大量的资金购入某种股票或同时抛出某种股票以使价格上涨或下跌；另一种方式就是以拉锯方式进行交易，即几个大户轮流向上拉抬价格或向下打压价格。如大户A先以10元价格买进，大户B再以11元的价格买进，然后大户A再以12元的价格买进，将价格轮流往上拉。,对敲。两个机构大户在同一支股票上作反向操作，一方卖，另一方买，从而控制股价向自己有利的方向发展，当股价到达其预定的目标时，再大量买进或抛出，以牟取暴利。,第二、信用交易因素,第三、证券主管部门的限定规定,第二节 股票价格指数,一、股票价格指数的意义及种类,股票价格指数：是反映股票行市变动的价格平均数。,由于政治、经济等多方面原因，股价处于经常变动之中。为了能够综合反映这些变化，世界各大金融市场都要编制股票价格指数，将一定时点上众多的股票价格用综合指标表现出来。,意义,：股价指数作为一个综合性指标，可以反映整个股市价格总水平的变化及其程度。它不仅是显示政治、经济、社会及其各种因素变化状况的“晴雨表”，也是政府、企业、个人观察、分析、研究市场动态，进行金融决策和从事金融活动的重要参考数据。,种类,：,道琼斯股票价格指数、标准-普尔公司编制的股票价格指数、英国金融时报指数、日经平均股价、东证股票指数、恒生指数。,二、编制股票价格指数的基本要求,股价指数的编制与商品物价指数的编制方法基本相同，即先选定若干有代表性的股票作样本，再选某一合适的年份作基期，并以基期的样本股价为100，然后用报告期样本股票的价格与基期价格作比较，就形成报告期股价指数。,道琼斯股票价格平均指数,又称道氏指数，它采用加权算术平均法计算。道氏指数包括：道氏工业平均指数，由30家工业公司的股票价格平均数构成；道氏公用事业平均指数，由15家公用事业公司的股票价格平均数构成；道氏运输业平均指数，由20家运输公司的股票价格平均数构成；道氏65种股票价格平均数，由上述工业、运输业、公用事业的65家公司的股票价格混合构成。,道琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。,标准普尔指数,标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。,标准普尔指数以19411943年为基数，用每种股票 的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道琼斯指数具有更好的代表性。,恒生指数,恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。,现行恒生指数以96年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。因为这33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。,日经指数,日经股票价格指数是日本股票市场的股票价格指数。它是用近500种股票价格之和除以一个常数得出来的。由于日本经济在世界经济中的特殊地位，日经指数日益为世界金融市场重视。,金融时报指数,金融时报指数的采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100家大公司的股票选定的，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术加权法计算。,上证股价指数,上证股价指数最初是中国工商银行上海分行信托投资公司静安证券业务部根据上海股市的实际情况，参考国外股价指标的生成方法编制而成。,上证指数以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。,上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：,股票指数（当日股票市价总值基期股票市价总值）100,由于采取全部股票进行计算，因此，上证指数可以较为贴切地反映上海股价的变化情况。,深圳股价指数,深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它以1991年4月3日为基期，以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，用每日各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以100求得。是反映深圳股价变动的有效统计数字。,新股从上市从第二天开始列入计算对象。当某一股票暂停买卖时，便将其剔除于计算之外。当某股票的数量与结构发生变化时，则以变动之日为新基期数计算，并用“连锁”方法将计算得到的指数追溯到原有基期，以保持指数的连续性。“连锁”追溯计算公式如下：,当日即时指数上日收市指数（当日即时总市值上日收市总市值）,式中，当日即时总市值为各成分股市值与该股发行股数乘积的总和；上日收市总市值是根据上日成分股的股本或成分股的变动作调整后计算的总市值。,三、股票价格指数的计算方法,算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。 公式如下：,股票价格算术平均数（采样股票每股股票价格总和）（采样股票种类数）,然后，将计算出来的平均数与同法得出的基期平均数相比后求百分比，得出当期的股票价格指数，即：股票价格指数（当期股价算术平均数）（基期股价算术平均数）100,加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期发行数量的总和作为分子，以基期采样股票每股价格乘基期发行数量的总和作为分母，所得百分比即为当期股票价格指数，即：,股票价格指数（当期每种采样股票价格已发行数量）（基期每种采样股票价格已发行数量）100,四、各种股票价格指数之间的内在联系,第三节 债券转让价格,及主要影响因素,一、债券转让价格的形成,二、债券转让价格的计算,三、影响债券转让价格的主要因素,第四节,债券收益率极其计算公式,一、直接收益率的计算,二、单利到期收益率的计算,三、复利到期收益率的计算,四、贴现债券收益率的计算,