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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,2003年电力行业最新发展形势及投资分析报告,招商证券研究发展中心二零零三年四月,电力行业分析小组,电力行业发展及投资分析报告,招商证券研究发展中心二零零三年四月,目录:,1、电力行业发展规律分析,2、2003年电力发展前景分析,3、电力长期发展趋势分析,4、2003年电力投资分析,1981-2002年,GDP,平均增长为9.6%,发电增长8%,装机增长7.9%.,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力行业发展规律分析,在1998年出现电力供需均衡点, 表明目前装机容量基本平衡,市场需求成为电力发展的主要制约因素,.,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力行业发展规律分析,2002全年发电量16400亿千瓦时,同比增长10.96%,用电量增长10.3%.主要是由于:,国民经济发展势头良好, 拉动了电力需求的增长,“城乡电网”改造工程促进了用电量的增加,持续高温天气使电力负荷迅猛增长,河流来水量减少，使得水力发电不足，调峰发电能力下降,造成部分地区严重缺电,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,1-2月全国累计发电量同比增长17.26%,其中水电增长6.04%,火电增长6.04%,核电274.09%.,从构成比例上看, 水电和火电比重同比去年有所下降, 核电比例大幅上升,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,2003年1-2月全国,发电情况,分析,福建、华北、华东、西北、华中增幅靠前，同比增长超过全国平均增长水平,。,主要原因是:,(1),本地区负荷增长较快,(2),本地区电量剩余,可以外送,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,2003年1-2月各地区,发电情况及全年,供需状况分析,2003年,预计用电量,(,或发电量,),增长,10%,主要是基于:,2003年国民经济发展继续向好, 保持对电力需求的增长.,河流来水量减少,今年水力发电依然不足.,今年继续持续高温天气, 最高用电负荷同比有较大提高.,由于电力开工项目不足,造成在用电高峰期容量缺口较大.,按电力弹性系数1.288计算, 用电量有望增长9.66%.,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,2003年预计大部分地区上网电价保持平稳,部分地区下半年上网电价将小幅下调,主要是基于:,在改革过渡期,电价应保持平稳.,以利于电改的下一步顺利进行,以免造成不必要的混乱;,目前不具备下调上网电价的条件.,部分地区有可能在下半年下调上网电价.如深圳待用电高峰期过后,再下调上网电价,但估计幅度不会很大;,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力发展前景分析,利润与电煤价格、上网电价变动分析,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力长期发展趋势分析,1981-2002年,GDP,平均增长为9.6%,发电增长8%,装机增长7.9%.,目前全国范围来看装机容量基本平衡,经济发展及市场需求成为未来电力发展的主要制约因素.,目前电力紧张的特点： （1）地区性。主要集中在沿海经济发达地区 （2）季节性。主要集中在天气炎热季节 （3）结构性。高峰缺电力（容量），全年不缺电量,电网建设将成为未来发展重点.,清洁能源和环保发电将越来越多.,长期来看，中国电力弹性系数有增加的趋势，预计“十五”期间平均在1.0较为合适,因此按GDP平均7%计算，装机容量和发电量的增长约7%.,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力长期发展趋势分析,各种电价走势各不相同。全国范围来看，上网电价趋于下降，输配电价趋于上升，销售电价受前两者综合影响可能略有上升，但受市场竞争影响波动较大。,2002年表现落后于整个市场，,表现出弱势特征。,目前来看，在大盘见底启稳后，电力行业走势有逐步趋稳的迹象，特别是2003年3月份以后，电力行业走势强于上证指数。有形成底部的可能。,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,.,2002年至今电力股票表现分析,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年,主要影响电力股票走势的主要因素:,电力改革将继续实施,短期内上网电价不会下调,长期来看下调压力依然存在.,对原国电公司的审计工作可能引发负面影响.不排除个别公司出现象2002年公司高管出现问题或公司资金出现问题的可能,但由于关系到电力改革的下一步顺利实施,估计对大部分公司来说不会有太大影响.,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年,电力股票投资主要考虑以下因素:,选择和负荷增长较快地区相关的上市公司.,选择装机容量增长幅度较大的上市公司.,上网电价上涨的公司。,目前股价较低，未来发展潜力较大.,规避以前有过大幅炒作的公司股票.,假设：（1）河津电厂按2002年发电量计算,上调电价后相当于直接增加了每股收益0.31元.若考虑电煤价格上涨8元/吨,减少EPS0.08元，综合增加0.24元/股;,结论：2002年，,漳泽电力,每股收益约为0.35元,若不考虑其它因素，2003年每股收益将有65%左右的增长。,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年推荐电力股票:,漳泽电力,假设：（1）所有机组上网电价均按目前0.754元/KWh计算; 净利润率按25%, 计算，电价下调所受影响电量以预期公司2003下半年发电量计算；,结论：2002年，深南电每股收益约为0.62元,2003年将增加0.09元，增长15%左右；,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年推荐电力股票:深南电,假设：（1）5、6#机组上网电价按目前西部电厂电价下调两分钱，以0.374元/KWh(,不含税,含脱硫费用),(2)净利润率按15%计算，电价下调所受影响电量以原机组半年发电量计算；,(3)折旧调整后按2002年增加3.7/2=1.85亿元计算;,结论：2003年，深能源每股收益将增加0.02元,增长4%左右.,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年推荐电力股票:深能源,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年推荐电力股票:,龙电股份,公司大股东变更为华电集团，存在同集团公司进行资产置换，从而成为全国性发电公司的可能性；,公司可转债项目拟收购控股,哈尔滨第三发电有限责任公司。其资产质量较好。收购完成后公司权益装机容量将达到2065,MW，,增加 89.6%;,公司可转债条款对投资人较为有利。而且公司目前股价较低，未来存在较大上升机会。,招商证券研究发展中心 2003年4月,2003年电力投资分析,2003年推荐电力股票:,桂冠电力,公司是国内目前规模最大的水电类上市公司，未来发展前景良好;,公司大股东变更为大唐集团，存在于与集团公司进行资产置换，从而成为全国性发电公司的可能性；,公司可转债项目项目较好.合山火电厂2003年底第一台机组将可能建成投运,2004年两台机组全部建成,预计2003年每股收益0.41元,2004年每股收益0.48元.,公司目前股价相对较低，未来存在较大上升机会,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力股票投资分析,电力行业收益较为稳定，在规模一定的情况下，一般业绩不会大幅波动，因此电力公司不是典型的高增长公司；,电力行业现金流较为充沛；,未来主要投资于装机规模有大幅增长可能的公司.,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力股票投资分析,组合表现：,招商证券研究发展中心 2003年4月,电力股票投资分析,组合表现：,
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