4_经济效果评价指标（PPT70页)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,建筑工程,建设工程管理专业,1,2,4.1,经济评价指标体系,4.2,静态评价指标,4.3,动态评价指,4.4,投资方案的选择,第四章 工程项目的经济评价指标,2,4.1,经济评价指标体系,一、概述,经济评价是指利用各种不同的经济指标对项目进行内部及外部经济效果的分析和评价。,评价指标是指用以对项目进行经济效果分析的各项具体的经济名称。按其时间性分为静态和动态指标。,经济评价指标体系是指由动态和静态指标所组成的经济评价系统。如下图：,3,静态指标适用范围：,技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段,寿命期比较短的项目,逐年收益大致相等的项目,项目最后决策前的可行性研究阶段,寿命期较长的项目,逐年收益不相等的项目,动态指标适用范围：,4,经济评价指标,总投资收益率,(E),项目资本金净利润率,静态投资回收期,(P,t,),指,标,分,类,静态指标,(,不考虑资金时间价值,),盈利能力,分析指标,清偿能力,分析指标,动态指标,(,考虑资金时间价值,),费用现值,(PC),费用年值,(AC),资产负债率,借款偿还期,( P,d,),偿债备付率,利息备付率,净年值,(NAV),内部收益率,(IRR),动态投资回收期,( P,t,),净现值指数,(NPVI),净现值,(NPV),盈利能力,分析指标,费用评价,分析指标,5,项目经济评价指标,清偿能力指标,偿债备付率,利息备付率,资产负债率,盈利能力指标,投资回收期,内部收益率,资本金净利润率,总投资收益率,净现值,净年值,净现值率,财务生存能力指标,净现金流量,累计盈余资金,按评价指标的性质，可将其分为,盈利能力指标、清偿能力指标,和,财务生存能力指标,6,4.2,静态评价指标,一、静态投资回收期,(,盈利能力分析指标,),1.,概念,静态投资回收期：,亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其,净收益,抵偿,全部投资,所需要的时间,，,一般以年为计算单位。,在财务上,反映投资回收能力,，用于考察,投资盈利水平。,7,一、静态投资回收期（,P,）,投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项目各年的净收入（年收入,-,年支出）抵偿全部投资,（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。,投资回收期通常用“年”为计息单位，,从项目开始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年或达产年算起时，应予说明。,投资回收期有静态和动态之分。,8,1,、投资回收期（,Pt,）,（,1,）原理：,累计净现金流量为,0,时所需时间,用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限,（,2,）实用公式：,当年收益（,A,）相等时：,A,0 1 2 n-1 n,t,I,I,为总投资,9,在实际工作中，用下式计算投资回收期：,式中,T,为累计净现金流量开始出现,0,或正值的年份。,（,3-3,）,当年收益（,A,）不等时：,10,年份,0,1,2,3,4,5,6,净现金流量,1000,500,400,200,200,200,200,累计净现金流量,1000,500,100,100,300,500,700,【例题】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：,可知：,2P,t,3,11,解：根据投资回收期的原理：,年份,0,1,2,3,4,5,6,净现金流量,-1000,500,400,200,200,200,200,累计净现金流量,-1000,500,100,100,300,500,700,线性插入,由上可知：,12,（,3,）,判别准则,P,t,P,c,可行；反之，不可行。其中P,c,为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。,（,4,）,特点,优,点,概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。,缺,点,不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。,一,.,静态投资回收期（,P,t,）,13,例,1,某项目现金流量如表,5-1,所示，基准投资回收期为 年，试用投资回收期法评价方案是否可行。,表,5-1,现金流量表 单位（万元）,年份,0,1,2,3,4,5,6,投资,1000,现金流量,500,300,200,200,200,200,一、静态投资回收期,14,例题,2,：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为,8,年，试初步判断方案的可行性。,年份,项目,0,1,2,3,4,5,6,7,8,N,净现金流量,-100,-50,0,20,40,40,40,40,40,累计净现金流量,-100,-150,-150,-130,-90,-50,-10,30,70,可以接受项目,累计净现金流量首次出现正值的年份,T,7,第,T-1,年的累计净现金流量,:,第,T,年的净现金流量,:,40,;,因此,-10,一、静态投资回收期法（续）,15,投资收益率：亦称,投资效果系数,，是项目在,正常生产年份,的,净收益和投资总额,的比值。,概念,如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用,年均净收益,和投资总额的比率。,二、投资收益率（,R,）,16,（,1,）原理：,E,投资收益率，根据,NB,的具体含义，,E,可分为投资利润率和投资利税率。,K,项目总资金。,NB,正常年份的净收益，按分析目的不同，,NB,可以是年利润总额，也可以是年利税总额。,二、投资收益率（,R,）,项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值,17,当,NB,为正常年份的利润总额时,，,E,称为,投资利润率；,当,NB,为正常年份的利税总额时，,E,称为,投资利税率。,年利润总额年产品销售（营业）收入年产品销售税金及附加年总成本费用,年利税总额年销售收入年总成本费用,或,年利税总额年利润总额年销售税金及附加,二、投资收益率（,R,）,18,（,2,）,.,判别标准,可以接受项目,项目应予拒绝,设基准投资收益率, R,b,二、投资收益率,19,总投资收益率,【,例题,】,某项目总投资为,750,万元，经营期,10,年,正常年份的,销售收入为,500,万元，年销售税金为,10,万元，年经营成本为,290,万元，年折旧费为,50,万元，试求总投资收益率。,解：该项目正常年份的,年息税前利润,500,290,50,10,150,（万元）,总投资收益率,150/750=20%,应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除所得税。,20,（,3,）适用范围,适用于项目初始评价阶段的可行性研究。,基准的确定,行业平均水平或先进水平,同类项目的历史数据的统计分析,投资者的意愿,二、投资收益率,21,例题,1,年份,项目,0,1,2,3,4,5,6,7,8,N,净现金流量,-100,-50,0,20,40,40,40,40,40,累计净现金流量,-100,-150,-150,-130,-90,-50,-10,30,70,A=40, I=150: R=A/I=40/150=26.67%,22,例,2,某项目经济数据如表 所示，假定全部投资中没有借款，现已知,基准投资收益率为,15%,，试以投资收益率指标判断项目取舍。,某项目的投资及年净收入表 （单位：万元）,由表中数据可得：,200/750=0.27=27%,由于,b,，故项目可以考虑接受,。,23,1,、借款偿还期（,Pd,）,（,1,）原理：,第,t,年可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。,借款本金和建设期利息,借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。,三、偿债能力分析指标,24,【,例题,】,某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。,I,d,R,t,2.4,其他,290,270,2,还款来源,40,40,2.3,摊销,80,80,2.2,折旧,170,150,2.1,利润,270,本年还款,53.2,本年应付利息,262,532-270,可以还完,可知,3Pd4,32,1.2,建设期利息,500,1.1,本金,532,1,年初借款本息,4,3,（,建设期期末,）,年,项目,i,10,单位：万元,25,解：根据借款偿还期的定义，该例中：,Pd,4,1,262/290=3.90(,年,),由上可得以下实用公式：,（,2,）判别准则：,当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。,26,利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。,2,、利息备付率,(ICR),税息前利润利润总额当期应付利息,当期应付利息,=,计入总成本费用的全部利息,从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度,27,特点：,利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。,利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。,对于正常经营的企业，利息备付率应当大于,2,。否则，表示项,目的付息能力保障程度不足。,资料,：,利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于,1,，并结合债权人的要求确定。,资料来源：,建设项目经济评价方法与参数,（第三版）,P,16,2,、利息备付率,(ICR)【,续,】,28,偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于,还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。,3,、偿债备付率,(DSCR),可用于还本付息额,包括,、,、,和,等；,当期应还本付息额,包括,及计入总成本的,。,折旧,摊销,税后利润,其他收益,当期还本金额,全部利息,29,特点：,偿债,备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。,偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证,程度。,正常情况应大于,1,，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于,还本付息的资金保障程度高。当指标小于,1,时，表示当年资金,来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,3,、偿债备付率,(DSCR)【,续,】,看个例子,30,【,例题,】,某企业借款偿还期为,4,年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。,年初累计借款总额,利率,税前利润总额,33,EBITDA,所得税,/,销售收入,经营成本,/,265493,254315,204405,155174,20474,0,0,0,1.13,1.17,0.94,0.72,245019,254315,204405,155174,217573,217572,217075,216577,43799,54977,64932,74208,275.43,199.10,91.97,13.90,63891,42543,173774,162595,152143,142369,56363,54481,-5384,-63891,76837,54481,5384,42543,42543,42543,102314,102314,102314,102314,120636,109458,59548,10317,4,3,2,1,年,偿债备付率,还本付息资金来源,利息备付率,还本付息总额,付息,还本,税后利润,所得税,税前利润,摊销,折旧,息税前利润,EBITDA,单位：万元,31,上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于,2,，偿债备付率低于,1,，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第,4,年后这种状况将得到好转。,以上介绍了经济效果静态评价指标中表示,清偿能力,的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。,3,、偿债备付率,(DSCR)【,续,】,32,1.,概念,在考虑,资金时间价值,条件下，按设定的,基准收益率,收回,全部投资,所需要的时间。,3.1,动态评价指标一、动态投资回收期（,P,D,）,2.,计算,动态投资回收期,理论公式,33,34,实用公式,一、动态投资回收期（,P,D,）,34,35,3.,判别准则,若,P,D,P,b,，则项目可以考虑接受,若,P,D,P,b,，则项目应予以拒绝,基准动态投资回收期,一、动态投资回收期（,P,D,）,35,36,年份,0,1,2,3,4,5,净现金流量,-6000,0,0,800,1200,1600,折现值,-6000,0,0,601.04,819.60,993.44,累计折现值,-6000,-6000,-6000,-5398.96,-4579.39,-3585.95,年份,6,7,8,9,10,N,净现金流量,2000,2000,2000,2000,2000,折现值,1129,1026.4,933,848.2,累计折现值,-2456.95,-1430.55,-497.55,350.65,用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为,9,年。,解：,例题,36,37,二、净现值（,NPV,）和净年值（,NAV,）,1.,概念,净现值,（,Net Present Value,NPV,）,是指按一定的,折现率,i,0,（称为基准收益率），将方案在分析期内,各年的净现金流量折现到计算基准年,（通常是投资之初）的,现值累加值,。,净年值,（,Net Anual Value,NAV,）是将方案在分析期内,各时点的净现金流量,按基准收益率,折算成与其等值的整个分析期内的,等额支付序列年值,。,37,二、净现值（,NPV,）和净年值（,NAV,）,(2),计算公式,NPV=,式中,NPV,净现值；,CI,t,第,t,年的现金流入量；,CO,t,第,t,年的现金流出量；,ic,基准收益率（也称基准折现率）；,n,项目计算期。,38,二、净现值（,NPV,）和净年值（,NAV,）,NAV=NPV,（,A/P,，,ic,，,n,）,=,NAV,净年值,A/P,等额分付资本回收系数,39,40,项目可接受,项目不可接受,单一方案,多方案优,净现值（,NPV,）,判别准则,NPV=0:,NPV0:,净现值的经济含义,项目的收益率刚好达到,i,0,；,项目的收益率大于,i,0,，具有数值等于,NPV,的超额收益现值；,项目的收益率达不到,i,0,；,40,41,单一方案或独立方案,:,NAV,0,，可以接受方案（可行）,多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。,满足,max,NAV,j,0,的方案最优,净年值,(NAV),判别准则,41,42,基准折现率为,10%,0,4,5,6,7,8,9,10,1,2,3,20,500,100,150,250,净现值例题,1,42,43,年份,方案,0,1,8,8,（净残值）,A,-100,40,8,B,-120,45,9,利率：,10%,单位：万元,净现值例题,2,43,44,优点：,考虑了投资项目在整个寿命期内的收益,考虑了,投资项目在整个寿命期内,的更新或追加投资,反映了,纳税后的投资效果,（净收益）,既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较,净现值的优缺点,44,45,缺点：,必须使用,基准折现率,进行方案间比选时,没有考虑投资额的大小,即资金的利用效,K,A,1000,万，,NPV,A,=10,万；,K,B,50,万，,NPV,B,=5,万。,由于,NPV,A,NPV,B,，所以有,“,A,优于,B”,的结论。,但,K,A,=20K,B,，而,NPV,A,=2NPV,B,，试想,20 NPV,B,=100,万,不能对寿命期不同的方案进行直接比较,（不满足时间上的可比性原则）,净现值的优缺点,45,净年值（,NAV,）,适用于寿命不等的方案,净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。,净年值,相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；,不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，,净年值则是把该现金流量折算为等额年值。,等额年值、等额年金,净现值与净年值的异同：,46,（,1,）原理：,净年值,【,续,】,是资本回收系数且大于,0,其中，,说明：,由于,NAV,与,NPV,的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用,NAV,就简便得多。,47,对单方案，,NAV0,，可行；,多方案比选时，,NAV,越大，方案相对越优。,（,2,）判别准则：,【,例题,4.1.7,】,某工厂欲引进一条新的生产线，需投资,100,万元，寿命期,8,年，,8,年末尚有残值,2,万元，预计每年收入,30,万元，年成本,10,万元，该厂的期望收益率为,10%,，用净年值,指标判断该项目是否可行？,净年值,【,续,】,48,NAV=30-10-100,（,A/P,，,10%,，,8,）,+2,（,A/F,，,10%,，,8,）,=20-1000.18744+20.08744,=1.43,（,万元,）,0,根据,NAV,的判别准则可知该项目可行。,解,：,现金流量图如下：,投资,100,万,成本,10,万,0 1 2 3 4 5 6 7 8,t,收入,30,万,残值,2,万,49,50,1,）与净现值,NPV,成比例关系，,评价结论等效,；,2,）,NAV,是项目在,寿命期内，每年的,超额收益年值,3,）特别适用于,寿命期不等的方案,之间的评价、比较和选择。,净年值,(NAV),的特点,50,51,例,:,某企业基建项目设计方案,总投资,1995,万元,，投产后,年经营成本,500,万元,，,年销售额,1500,万元,，,第三年年末,工程项目配套,追加投资,1000,万元,，若计算期为,5,年，,基准收益率为,10,，,残值等于零。试计算投资方案的,净现值和净年值,。,51,该基建项目净现值,1045,万元，说明该项目实施后经济效益除达到,10,的收益率外，,还有,1045,万元的收益现值,。,52,53,有,A,、,B,两个方案，,A,方案的寿命期为,15,年，经计算其净现值为,100,万元；,B,方案的寿命期为,10,年，经计算其净现值为,85,万元。设基准折现率为,10%,，试比较两个方案的优劣。,例题,53,B,方案优于,A,方案,54,55,1.,概念,净现值率,是指按,基准折现率,计算的方案寿命期内的,净现值,与其全部,投资现值,的,比率,。,三、净现值率（,NPVR,）,2.,计算,NPVR=NPV/I,p,55,56,三、净现值率,(NPVR),单位投资现值,所取得的,净现值,，或单位投资现值所取得的,超额收益现值,。,净现值率反映了投资资金的利用效率。常作为,净现值,指标,的,辅助指标,。,净现值率最大化有利于实现,有限投资取得净贡献的最大化,。,净现值率的经济含义,56,57,3.,判别准则,独立方案或单一方案，,NPVR,0,时方案可行。,多方案比选时，,max,NPVR,j,0,的方案最好。,投资没有限制，进行方案比较时，原则上以,净现值,为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，,辅以净现值率指标,。净现值率常用于多方案的优劣排序。,三、净现值率,(NPVR),57,58,例题,某工程有,A,、,B,两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为,10%,，试用,净现值,法和,净现值率,法择优。,58,59,1.,概念,内部收益率,IRR(internal rate of return),，是指项目在计算期内,各年净现金流量现值累计,（即净现值）,等于零,时的折现率。,四、内部收益率（,IRR,）,2.,数学表达式,内部收益率,59,60,内部收益率的数学意义,NPV,10,20,30,40,50,i(%),300,600,-300,净现值函数曲线,0,NPV= -1000+400（P/A,i,4）,NPV(22%)=0, IRR=22%,IRR,是,NPV,曲线与横座标的交点处的折现率。,60,61,3.,判别准则（与基准折线率,i,0,相比较）,当,IRR,i,0,时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；,当,IRR,i,0,时，则表明项目不可行。,以上只是对,单一方案,而言；,多方案比选,，内部收益率最大准则不一定成立。,四、内部收益率,(IRR),61,62,4.,IRR,的求解,线性插值法求解,IRR,的,近似值,i,*,(IRR),四、内部收益率,(IRR),i(%),NPV,1,NPV,2,NPV,A,B,E,D,C,F,i,2,i,1,i,*,IRR,得插值公式,:,62,63,四、内部收益率,(IRR),1,）在满足,i,1,i,2,且,i,2,i,1,5%,的,条件下，选择两个适当的折现率,i,1,和,i,2,，使,NPV,(,i,1,),，,NPV,(,i,2,),如果不满足,则重新选择,i,1,和,i,2,，直至满足为止；,2,） 将用,i,1,、,i,2,、,NPV,(,i,1,),和,NPV,(,i,2,),代入,线性插值公式，,计算,内部收益率,IRR,。,计算流程：,NPV,1,NPV,2,NPV,A,B,E,D,C,F,i,2,i,1,i,*,IRR,i(%),63,年份,0,1,2,3,4,5,净现金流量,-100,20,30,20,40,40,设基准收益率为,15%,，用,IRR,判断方案的可行性。,例题,64,满足条件,1,）,i,1,i,2,且,i,2,i,1,5%,；,2,）,NPV,(,i,1,),，,NPV,(,i,2,),65,66,例题,66,67,例：,某企业用,10000,元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。,内部收益率的经济涵义,67,1.,优点,反映,项目投资的使用效率,，概念清晰明确。,完全由,项目内部的现金流量所确定,，,无须事先知道基准折现率,。,2.,缺点,内部收益率最大的准则,不总是成立,可能存在,多个解或无解,的情况,内部收益率的优缺点,68,