筹资管理课件

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2012/12/12,第三章 筹资管理,#,单击此处编辑母版标题样式,第三章 筹资管理,1,第三章 筹资管理,第一节 筹资管理概述,企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动，筹资活动是企业的一项基本财务活动,，企业筹资管理是企业财务管理的一项主要内容。,2,第三章 筹资管理,一、企业筹资的动机,(,即企业为什么需要筹资？）,扩张性筹资动机,是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业,资产总额和筹资总额,的增加,。,企业的,调整性筹资动机,是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。简单来说，就是把债务控制在合理的范围里，用新债还旧债。,企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，可称为,混合性筹资动机,。,3,第三章 筹资管理,二、企业筹资的基本原则,（一）规模适当原则,不同时期企业的资金需求量并不是一个常数，企业财务人员要认真分析科研，生产，经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，合理确定筹资规模。,（二）筹措及时原则,企业财务人员在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。,4,第三章 筹资管理,（三）来源合理原则（融资渠道）,资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。,（四）方式经济原则（融资方式）,在确定筹资数量，筹资时间，资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资本成本有高有低。为此，就需要对各种筹资方式进行分析，对比，选择经济，可行的筹资方式以确定合理的资金结构，以便降低成本，减少风险。,5,第三章 筹资管理,三、企业筹资的渠道和方式,（一）企业筹资渠道：企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。,政府财政资本,国有企业的来源,银行信贷资本,各种企业的来源,非银行金融机构资本,保险公司、信托投资公司、财务公司等,其他法人资本,企业、事业、团体法人。民间资本,企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润（内部筹资渠道，保密性好，同时风险小）,国外和我国港澳台资本外商投资,6,第三章 筹资管理,（二）企业筹资方式,企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。,筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。企业筹资方式一般有下列七种：,投入资本筹资,发行股票筹资,发行债券筹资,发行商业本票筹资,银行借款筹资,商业信用筹资,租赁筹资,7,第三章 筹资管理,名词解释：,商业本票，又叫一般本票。企业为筹措短期资金，由企业署名担保发行的本票。商业本票的发行大多采折价,(Discount),方式进行，但大多数是通过经济中介商的渠道而发售的。商业本票的利率因发行公司的信用等级不同而有所差异，企业信用愈好的商业本票，其市场的流通性愈佳，在此级市场的市场价格会愈好。,租赁的含义很广泛，大致上说是：在约定的时间内，以支付租金的方式使用他人资产。但是各种具体，例如经营租赁或融资租赁都有不同；毫无疑问，创业者的最常见选择往往就是此。,8,第三章 筹资管理,（三）企业筹资渠道与筹资方式的配合,企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合（见下页,PPT),。,9,第三章 筹资管理,10,第三章 筹资管理,四、企业筹资的类型,（一）企业的全部资本，按照资金来源渠道的不同可以分为股权资本和债权资本两种类型。这是由企业资本的所有权决定的。,1,、股权资本,股权资本也称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。根据我国的有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。,11,第三章 筹资管理,股权资本具有下列属性：,（,1,）股权资本的所有权归属企业的所有者，所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的经营状况承担有限责任。,（,2,）企业对股权资本依法享有经营权，在企业存续期内，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽回其投入的资本，因而自有资金被视为,“,永久性资本,”,。,12,第三章 筹资管理,2,、债权资本，亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。,债权资本具有下列属性：,（,1,）债权资本体现企业与债权人的债权债务关系。,（,2,）企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。,（,3,）企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。,13,第三章 筹资管理,（二）长期资本与短期资本,1,、长期资本,长期资本是指企业需用期限在一年以上的资本。企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。这是广义的长期资本。,企业的长期资本还可分为中期资本和狭义的长期资本。一般划分标准是：需用期在一年以上至五年以内的资本为中期资本；五年以上的资本为狭义的长期资本。,2,、短期资本,短期资本是指企业需用期限在一年以内的资本。短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。,14,第三章 筹资管理,（三）内源筹资与外源筹资,企业的全部筹资按资金取得方式的不同，可以分为内源筹资和外源筹资两种类型。企业应在充分利用了内源筹资来源之后，再考虑外源筹资问题。,1,、内源筹资,内源筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。,2,外源筹资,外源筹资是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。,15,第三章 筹资管理,（四）直接筹资与间接筹资,企业的筹资活动按其是否以金融机构为媒介，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。,1,直接筹资,直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等筹资方式。,2,、间接筹资,间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。,16,第三章 筹资管理,1,）筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场机制，以各种证券作为载体；而间接筹资则既可运用市场，也可运用计划或行政手段。,2,）筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多；而间接筹资的范围比较窄，筹资渠道和方式比较单一。,3,）筹资效率和费用高低不同。直接筹资的手续较为繁杂，所需文件较多，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，故筹资效率较高，筹资费用较低。,4,）筹资的意义不同。直接筹资能使企业最大限度地利用社会资本，提高企业的知名度与资信度，改善企业的资本结构；而间接筹资则主要是满足企业资金周转的需要。,17,第三章 筹资管理,附注：配合型流动资本筹资策略,18,第三章 筹资管理,激进型筹资、配合型筹资和,稳健,型筹资,1,、,激进型筹资,组合策略：如果公司的流动资产利用和周转水平都很好，流动资产的占用就相对较少，可将一部分流动负债资金作为公司的稳定性资产占用的资金来源，经过一段时期的应用，并无提高公司的风险，而大大提高了公司的盈利能力，公司就会采用这种激进型的资金配合策略。,提问：为什么激进型筹资会提高公司的盈利能力？,19,第三章 筹资管理,2,、配合型筹资：,大多数公司用短期融资支持季节性资金需求，用长期资金来支持长期营运资本需求，这就是配合战略。一般来讲，流动资产占用的资金主要来源于流动负债，有时也可以用长期资金来解决。从公司资金占用的实际情况来看，长期资产是一种稳定性占用，流动资产中的一部分是稳定性占用， 而另一部分是随着公司经营状况变化而变化的波动性占用。比较适中的流动资产投资的资金配合是波动性资产由流动负债来解决，而稳定性资产则由长期资金来解决。,3,、稳健型战略,在商业社会中很少看见被采用的，它的特点，同学们也可以很方便的自己归纳出。,为什么一般不会采用呢,？,20,第三章 筹资管理,第二节 资金需求量预测,一筹资数量预测的基本依据,（一）法律依据。主要是指注册资本限额的规定和企业负债限额的规定。,例如：公司法规定，有限责任公司的注册资本不得少于下列最低限额：以生产经营为主的公司人民币,50,万元；以商品批发为主的公司人民币,50,万元；以商业零售为主的公司人民币,30,万元；科技开发、咨询、服务性公司人民币,10,万元。特定行业的有限责任公司注册资本最低限额需高于上述所定限额的，由法律、行政法规另行规定。,（二） 企业经营规模依据。一般而言，公司规模越大，所需资本就越多，反之则越少。,（三） 其他因素。包括利率的高低、对外投资的多少、企业的信用状况等。,21,第三章 筹资管理,二、筹资数量预测的因素分析法,因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整并预测资本需要量的一种方法。,22,第三章 筹资管理,基本模型为：,资本需要量（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）,（,1,预测年度销售增减率）,（,1,预测年度资本周转速度变动率）,上年资本平均占用量,呆滞积压不合理,生产经营任务和加速资本周转的要求,本年度资本需求量,23,第三章 筹资管理,例：,某企业上年度资本实际平均占用量为,2000,万元，其中不合理部分为,200,万元，预计本年度销售增长,5,，资本周转速度加快,2,。则预测年度资本需要量为：,（,2000-200,）,（,1,5,）,（,1,2,）,1852.2,万元,24,第三章 筹资管理,三筹资数量预测的销售百分比法,(,一,),销售百分比法的基本依据,销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。,运用销售百分比法，一般是借助预计利润表和预计资产负债表。通过预计利润表来预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。,首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后得用会计等式确定筹资需求。,两种方法：,（,1,）,根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。,（,2,）根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。,25,第三章 筹资管理,(,二,),编制预计资产负债表，预测外部筹资数额,预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。预计的资产负债表与实际的资产负债表的内容、格式相同。通过提供预计资产负债表，可预测资产和负债及留用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。,运用销售百分比法要选定与销售有基本不变比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；,敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。,而非敏感项目指不随销售额变动的资产和负债项目，包括：固定资产、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本、留存收益等项目。,26,第三章 筹资管理,上年实际数,占销售比（,%,）,本年计划,资产：,流动资产,700,23.3333,933.33,长期资产,1300,43.3333,1733.33,资产合计：,2000,2666.66,负债及权益：,短期借款,60,N,60,应付票据,5,N,5,应付,账款,176,5.8666,234.66,预提费用,9,0.3,12,长期负债,810,N,810,负债合计,1060,上,5,项相加：,1121.66,实收资本,100,N,100,资本公积,16,N,16,留存收益,824,N,950,股东权益合计,940,上,3,项相加：,1066,负债及权益合计,2000,2187.66,例题：,1,、确定销售百分比,假设上年的销售收入为,3000,万元，净利润为,136,万元，,该公司股利支付率稳定为,30%,，预计本年销售收入为,4000,万元，根据上年资产负债表来计算销售百分比。,27,第三章 筹资管理,2,、计算预计销售额下的资产和负债,根据上表可得出：,资产总额,2666.66,（万元）,负债总额,1121.66,（万元）,3,、预计留存收益增加额,假设该公司股利支付率为,30%,，销售净利率与上年相同（,136,3000,4.5%,）,留存收益增加额,4000,4.5%,（,1,30%,）,126,（万元）,4,、计算外部融资需求,外部融资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益合计,2666.66,1121.66,1066,479,（万元）,该公司为完成销售额,4000,万元，需要增加资金,666.66,（,2666.66,2000,）万元，负债的自然增长提供,61.66,万元（,234.66,12,176,9,），留存收益提供,126,万元，本年应向外再筹资,479,（,666.66,61.66,126,）万元,28,第三章 筹资管理,PS,：当我们预测了资金的缺口之后，如何筹集该资金则取决于它的筹资政策。,通常，筹资的优先顺序如下：,1,、动用现存的金融资产,2,、增加留存收益,3,、增加金融负债,4,、增加股本,第三章 筹资管理,29,例题：,丁公司,2006,年的敏感资产和敏感负债总额分别为,1600,万元和,800,万元，实现销售收入,5000,万元。公司预计,2007,年的销售收入将增长,20%,，留存收益将增加,40,万元。则该公司采用销售百分比法预测,2007,年的追加资金需要量为多少万元？,解：,追加资金需要量,=500020%(1600/5000-800/5000)-40,=120.00,万元,30,第三章 筹资管理,四预测筹资数量的线性回归分析法,线性回归分析法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：,y=a+bx,式中：,y,资金需要量；,a,不变资金，与销售额的变化无关的量；,b,变动资金率（每增加,1,元的销售额需要增加资金的多少）；,x,销售额,其中，不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资本。可变动资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资金，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资本。,31,第三章 筹资管理,运用线性回归法必须注意以下几个问题：,1,资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况。,2,确定,a,、,b,数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，最一般要有三年以上的资料。,3,应考虑价格等因素的变动情况（本课程中，因素被简化）。,公式：,y=na+bx,xy=ax+bx,2,通过解这个联立方程组，得到,a,与,b,的值。,32,第三章 筹资管理,例：某企业,2004,年至,2008,年的产销量和资金需求量见下表所示，若预测,2009,年的预计产销量为,7.8,万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测,2009,年的资金需求量。,年度,销售额（产销量）,x(,万吨,),资金需求量,y(,万顿,),2004,6,500,2005,5.5,475,2006,5.0,450,2007,6.5,520,2008,7.0,550,33,第三章 筹资管理,而我们计算的第一个步骤，再画出一张表格，增加这样的行列：,代入方程：得到,2495=5a+30b; 15092.5=30a+182.5b,得到：,a=205,万元,b=49,万元,/,万吨,所以,y=205+49x,当,X=7.8,万吨时，,y=587.5,万元,年度,销售额（产销量）,x(,万吨,),资金需求量,y(,万顿,),xy,x,2,2004,6,500,3000,36,2005,5.5,475,2612.5,30.25,2006,5.0,450,2250,25,2007,6.5,520,3380,49.25,2008,7.0,550,3835,49,合计,N=5,x=30,y=2495,xy=15092.5,x,2,=182.5,34,第三章 筹资管理,第三节 权益资本的筹集,一、权益资本与资本金制度,（一）权益资本的概念、内容及特点,1,、权益资本的概念,权益资本也叫权益资金或股东权益，是指企业通过接受直接投资、发行股票、内部盈余积累等方式筹集的资金。这部分资金表现为所有者权益，代表投资者对企业的所有权，同时也是企业可依法独立支配其所占有全部法人财产的最基本保证。,35,第三章 筹资管理,2,、权益资本的内容,权益资本从数量关系来看，实际上是企业总资产减去负债后的剩余额；从来源来看，是由所有者从外部投入资本以及通过企业生产经营活动从内部形成的积累资金两部分构成。,（,1,）所有者从外部投入的资本,所有者从外部投入企业资本又包括以下两项内容：,投入资本，既包括企业创办初期投资者实际投入资本，也包括企业经营过程实际投入资本，它是企业得以正常运行的必要条件，也是企业承担经营亏损和债务风险的基础。,资本公积，也属于所有者从企业外部投入资本范畴，但由于资本额超过法定资本，所以形成一种资本储备，或叫准资本。资本公积可按法定程序转为实收资本或股本。资本公积与投入资本的主要区别在于，它不是法定的出资额，其主要来源于投入资本的溢价、股票发行的溢价、法定财产重估的增值、外汇资本折价差额等资金及接受捐赠的财产。,36,第三章 筹资管理,为什么会产生资本的溢价？,对于一般企业（包括有限责任公司）而言，在企业创立时，出资者认缴的出资额即为其注册资本，应全部计入“实收资本”科目。此时不会出现资本溢价。而当企业重组并有新投资者加入时，为了维护原有投资者的权益，新加入的投资者的出资额就不一定全部都能作为实收资本处理。其原因主要有：,补偿原投资者资本的风险价值以及其在企业资本公积和留存收益中享有的权益。,补偿企业未确认的自创商誉 。,第三章 筹资管理,37,（,2,）企业内部形成的权益资本,企业内部形成的权益资本是指企业从历年所实现的净利润中提取或形成的留存于企业内部的积累资金，也叫留存收益，是企业资本的增值。主要包括以下两项内容：,盈余公积，是指企业按照有关规定比例，从税后利润中提取的资本积累资金。根据用途不同分为盈余公积和公益金两类。,未分配利润，是企业利润分配后剩下的留待以后年度分配的利润，或者是从本年利润转入未分配利润中等待当年分配的利润。企业将税后利润的一部分分配给所有者，一部分仍留在企业内部，无论是留给企业还是分配给所有者，税后利润都属于所有者的权益，而留在企业内部的那部分利润相当于原投资者对企业的再投资。,38,第三章 筹资管理,3,、权益资本的特点：,权益资本的投资者拥有参与企业经营管理权，同时也要以投资额为限承担责任和风险。,权益资本是法人财产的表现，又是企业负债的载体，资本的所有者一旦缴纳了资金，除依法转让外，无权抽回，从而成为企业永久性的资本。,权益资本与负债资本相比较，无须还本付息，所以财务风险较小（指对企业）。,权益资本所有者的收益（或分配的股利）是由税后净利润支付的，与税前支付的债务利息相比没有节税效应，所以权益资金成本较高（不止这一个原因）。,39,第三章 筹资管理,（二）资本金制度与资本金管理,1,、资本金制度的概念及其意义,资本金制度是国家围绕资本金的筹集、管理、核算及其所有者的责、权、利等问题所作的法律规定。,有利于保障企业所有者的权益，正确反映企业的资产负债状况。,有利于企业正确盈亏，真实反映经营状况，健全自主经营、自负盈亏、自我发展和自我约束的经营机制。,2,、资本金的概念及其构成,资本金，是指企业在工商管理部门登记的注册资金，也是投资者开办企业的本钱。,根据,企业财务通则,的规定，按各类企业投资主体的不同，资本金可划分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金等。,40,第三章 筹资管理,3,法定资本金,法定资本金，又称法定最低资本金，是指国家规定开办某类企业必须筹集的最低资本金数额，如果企业达不到这一数额，就不予批准设立。设立法定资本金的目的有两个：一是为企业正常生产经营提供必要的资本保证；二是为企业法人承担责任提供必要资本保证，能够独立承担有关法律责任。,4,资本金确定的方法,实收资本制，也叫法定资本制。,授权资本制，是指企业设立时确定资本总额，但企业是否成立，与总额是否足额认缴无关,只要投资者认缴,资本金可以分期筹集。,折中资本制,比较接近于授权资本制,即在企业设立时确定资本总额,投资者缴纳第一次资本后,即可批准成立。但折中资本制对第一次出资有较严格的规定。,从我国现行的有关法律法规和实际做法来看，我们主要采取的是实收资本制，即强调实收资本与注册资本一致。,41,第三章 筹资管理,5,资本金的筹集,（,1,）资本金的筹集方式,资本金的筹集方式可以多种多样，既可以吸收货币资金的投资，也可以吸收实物或无形资产等形式的投资，还可以发行股票筹集资本金，企业在筹集资金的过程中，无论采取何种方式，都必须符合国家法律法规的规定。这里应当指出的是，企业在吸收无形资产投资时，不得超过国家规定的限额。,（,2,）验资及出资证明,验资是指对投资者所投资资产进行法律上的确认，它所包括价值确认和时间确认两项内容。,（,3,）投资者的违约及其责任,资本筹集方式、投资者的出资期限及出资比例等。都在投资协议或合同中作了规定，并写入企业章程中，它是企业资本筹集与管理的重要依据。如果投资者因为各种原因而违反企业章程、有关协议合同的规定，没有及时足额出资，从而影响企业的成立。这种行为在法律上视为出资违约。对于投资者出资违约，企业和其他投资者可以依法追究其违约责任，政府部门还应根据国家有关法律法规，对违约者进行处罚。,42,第三章 筹资管理,二吸收直接投资,1,吸收直接投资的形式,企业在采用吸收直接投资这种方式筹集外部来的权益资本时，可采用吸收现金、固定资产、流动资产、无形资产等形式。,2,吸收直接投资的种类,为了明晰产权关系，根据不同的所有者主体，吸收直接投资可分以下四类：,1,）吸收国家投资,2,）吸收法人投资,3,）吸收个人投资,4,）吸收外商投资,43,第三章 筹资管理,3,吸收直接投资的程序,1,）确定筹资数量,2,）寻找投资单位,3,）协商投资事宜,4,）签署投资协议,5,）取得投入资金,4,吸收直接投资的优缺点,1,）吸收直接投资的优点,有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险,2,）吸收直接投资的缺点,资金成本较高；企业控制权容易分散,44,第三章 筹资管理,三发行股票筹资,（一）股票概述,股票是指股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，使投资者投资入股并据以取得股息、红利的权利证明，它代表了持股人对股份公司的所有权。,股票持有人即为公司的股东。股东作为出资人，按其投入公司的资本额享有所有者的资产受益、公司重大决策和选择管理者的权利,并以其所持股份为限,对公司承担责任。,1,、股票的分类,(1),按是否记名分为记名股票和无记名股票,(2),按股票是否标明金额可分为有面额股票和无面额股票,(3),按有无表决权,股票可分为表决权股票和无表决权股票,(4),按股东的权利可分为普通股票和优先股票,45,第三章 筹资管理,2,、我国股份制的特征及股权结构,由于我国的国情和体制与西方国家有较大差别,所以我国股份制企业的设立从开始就带有明显的中国特色,.,即大部分股份制企业是由计划经济条件下的国有企业,(,或国营企业,),改制而成,其股权由国家股,法人股,个人股和外资股四个部分构成,其中国家股和法人股占的比例相当大。目前国家股和法人股暂时还不能在国内二级市场上流通转让,这对股本的流通及资源的合理配置是非常不利的。,除上述,A,（,A,股也称为人民币普通股票、流通股、社会公众股、普通股。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的普通股票。以人民币认购和交易）,B,股（是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易）外,我国还发行了在境外上市的,H,股（国企在香港上市）,J,股,N,股等股票。,.,46,第三章 筹资管理,3,、股票的发行方式,(1),公开发行。,(2),股东优先认购。,(3),内部协商发行。,4,、股票的发行市场,股票市场可分为一级市场和二级市场，二者又分别被称为发行市场和交易市场,.,在股票的一级市场上,公司通过一定方式出售新发行的股票，以筹集所需资金；在股票的二级市场上，股票购买者和股票持有者之间买卖股票。,5,、股票的发行价格,(1),以面额为发行价格。,(2),以每股净资产为发行价格。,(3),以每股税后利润及公司未来的盈利能力确定股票发行价格。,(4),以中间价为发行价格。,47,第三章 筹资管理,（二）发行普通股筹资,1,、普通股的概念,普通股股票，简称普通股，是股份有限公司权益资本中的最基本部分，也是股票中的一种最基本形式，是股份有限公司最先发行、也必须发行的股票。由于普通股没有到期日，所以通过发行普通股筹集到的资金是企业永久的资本。只要公司处于正常经营状态，股东就不能要求退股。股东要想收回投资，只有将股票在证券市场上转让，方能间接收回投资。,48,第三章 筹资管理,2,、普通股的权利：,对公司经营决策的参与权。,盈余分配权。,剩余财产分配权。,优先认股权。,股份转让权。,49,第三章 筹资管理,3,、普通股筹资的优缺点,（,1,）普通股筹资的优点,普通股没有固定的费用负担。,普通股没有固定的到期日。,提高公司信誉等级,降低债务筹资成本。,普通股筹资比优先股、债券更容易、更灵活。,50,第三章 筹资管理,（,2,）普通股筹资的缺点,普通股筹资成本高（因为发行普通股的资金成本较高。主要有两个原因：一是由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，即股利。由于投资者要求较高的投资报酬，即预计下一年股利较高，导致普通股资金成本上升；二是普通股发行成本较高）,不能享受财务杠杆利益。,综合考虑普通股的优缺点，公司利用普通股资时，应注意以下问题：,当公司财务风险较大时，可发行普通股筹资，以降低财务风险，改善财务状况。,当公司盈利水平较低时，应发行普通股筹资，以避免债务筹资造成财务杠杆的副作用。,当公司需要较大规模增加资金时，可按原有权益负债比例，同时发行股票和债券，以避免公司控制权旁落他人。,第三章 筹资管理,51,（三）发行优先股筹资,1,、优先股的概念,优先股股票（简称为优先股）是相对普通股而言，并较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。,优先股的含义主要体现在,“,优先权利,”,上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产的权利。,优先分配股利,优先分配公司剩余财产,2,、优先股的种类,（,1,）累积优先股与非累积优先股。,（,2,）参与优先股与非参与优先股,（,3,）可转换优先股与不可转换优先股,（,4,）可赎回优先股与不可赎回优先股,52,第三章 筹资管理,3,、优先股筹资的优缺点,1,）优先股票的优点,（,1,）财务负担轻。由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化时，这种股利可以不付，从而减轻了企业的财务负担。,（,2,）财务上灵活机动。由于优先股票没有规定最终到期日，它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定，企业可在有利条件下收回优先股票，具有较大的灵活性。,（,3,）财务风险小。由于从债权人的角度看，优先股属于公司股本，从而巩固了公司的财务状况，提高了公司的举债能力，因此，财务风险小。,（,4,）不减少普通股票收益和控制权。与普通股票相比，优先股票每股收益是固定的，只要企业净资产收益率高于优先股票成本率，普通股票每股收益就会上升；另外，优先股票无表决权，因此，不影响普通股股东对企业的控制权。,53,第三章 筹资管理,2,）优先股票的缺点,（,1,）资金成本高。由于优先股票股利不能抵减所得税，因此其成本高于债务成本。这是优先股票筹资的最大不利因素。,（,2,）股利支付的固定性。虽然公司可以不按规定支付股利，但这会影响企业形象，进而对普通股票市价产生不利影响，损害到普通股股东的权益。当然，如在企业财务状况恶化时，这是不可避免的；但是，如企业盈利很大，想更多地留用利润来扩大经营时，由于股利支付的固定性，便成为一项财务负担，影响了企业的扩大再生产。,综合考虑优先股的优缺点，公司决定是否利用优先股筹资时，应注意以下问题：,当公司的权益资金报酬率高于优先股筹资时，同时公司负债比率过高，不适宜再增加负债时，发行优先股。,当公司的经营风险较大，为了既减少风险，又使普通股股东获得最大的风险收益时，发行优先股。,54,第三章 筹资管理,四、内部权益资本融通,内部权益资本的来源主要有两个方面，一是企业内部盈余积累；二是企业计提的固定资产折旧。,1,、企业内部盈余积累,企业内部盈余积累，是指企业税后利润进行分配后所形成的盈余公积和未分配利润。内部盈余积累是企业权益资金的重要组成部分，也是企业权益资本筹集的重要方式。,2,、提取固定资产折旧,企业提取的固定资产折旧是一种内部资金来源，它是从销售收入转化来得新增货币资金。尽管计提折旧并不增加企业权益资本总量。但却能增加企业可以周转使用的现金，因而也可视为企业一种从内部筹集长期资金的方式（我们将在下一章中讲述企业现金流中再仔细讲解折旧的影响）。,55,第三章 筹资管理,3,、企业内部筹集的优缺点,1,）企业内部筹集的优点,从企业内部筹集资金不发生筹资费用。,从内部筹资，股东可以获得税收上的利益。,从内部筹资属于权益融资，不仅可以增强权益资金的实力，也可以增强企业负债筹资的潜力。,2,）企业内部筹集的缺点,保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。,保留盈余过多，股利支付过少。根据股利政策信息传递效应，可能会影响到今后的外部筹资。,权益资本的筹集除上述吸收直接投资、发行普通股和优先股及内部盈余积累等方式，还可用优先认证股权证，认股权证等其他衍生方式进行。,56,第三章 筹资管理,第四节 债务资本的筹集,本章专门讨论债务资本筹集的有关问题，包括：,债务资本的基本问题；,长期借款筹资的问题；,发行债券筹资的问题；,租赁筹资的问题。,一、债务资本概述,（一）债务资本与债务资金,债务资本是从资金的属性角度讲的，债务资金则是从资金使用角度而言（偏重于货币），它是企业在金融市场上以负债方式从资金提供者那里取得的资金，又称为借入资金。,57,第三章 筹资管理,（二）债务资本与权益资本,从表面上看，债务资本与权益资本的区别仅在于是从不同的资本所有者处筹集资本，但就其本质而言，两者在以下几个方面截然不同。（,以下,5,点请同学解释下,）,1,、资本所有者对企业现金流量索取权的性质不同,2,、资本所以者对企业现金流量索取权的排列次序不同,3,、资本所以者对企业的控制权不同,4,、资本成本不同,5,、可供企业使用的期限不同,（三）债务资本筹集应注意的问题,财务管理在进行债务资本筹集管理时，应注意解决好以下几个方面的问题：,1,、筹资渠道的安排问题,2,、筹资方式的选择问题,3,、最佳资本结构的限制问题,58,第三章 筹资管理,二长期借款筹资,（一）长期借款及其种类,长期借款是企业从商业银行或非银行金融机构取得的使用期限超过一年的借款。主要用于满足企业的各种长期资金需求。相对于短期借款以及其他借债方式而言，长期借债不仅使用期限长，而且融资效率也高。,1,、按照利率是否固定分类,按照利率是否固定，可以将长期借款分为固定利率借款与浮动利率借款。,2,、按照有无抵押或担保分类,按照有无抵押或担保，可以将长期借款分为信用借款、担保借款和抵押借款（借款数量往往依次从少到多）。,59,第三章 筹资管理,3,、按照信用条件的不同分类,按照信用条件的不同，可以将长期借款分为：,（,1,）信贷限额借款：通常在信贷额度内，企业可随时向银行申请借款。如借款人超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理，银行并不承担提供全部信贷额度的义务。信贷额度是银企之间的一种协议，不具有法律效率。,（,2,）周转信贷协定借款：周转信贷协定又叫“循环贷款协定”，是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的,未使用部分,付给银行一笔承诺费。,60,第三章 筹资管理,例：假定某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为,200,万元，承诺费率为,0.5%,，借款企业年度内使用了,140,万元，则借款企业应向银行支付的承诺费为多少？,解：（,200-140,）,0.5%=0.3,（万元）,61,第三章 筹资管理,3,）补偿性余额借款： 银行要求企业借款对必须按实际借款额的一定百分比（通常为,10%,一,20%,）在银行中保留最低存款余额。可见，采用补偿性余额借款法，降低了银行的贷款风险，但是对于借款企业讲，则减少了企业实际可用借款数，提高了借款的实际利率。,例：,某企业从银行取得一笔期限为一年的,100,万元借款，借款年利率为,10%,，银行要求的补偿性余额比例为,20%,，则：企业的实际借款利率,?,R=10%/,（,1-20%,）,=12.5%,（这里的实际借款利率没有考虑补偿性余额的银行存款利息）。,62,第三章 筹资管理,（二）长期借款的程序,企业既可以从商业银行取得长期借款，也可以从非银行金融机构取得长期借款。企业从银行取得长期借款须经过以下步骤：,1,、企业提出申请,2,、银行进行审批,3,、签订借款合同,4,、企业取得借款,5,、企业偿还借款,63,第三章 筹资管理,（三）借款合同的内容,1,、借款合同的基本条款,根据我国有关法规，借款合同应具备下列基本条款：（,1,）借款种类；（,2,）借款用途；（,3,）借款金额；（,4,）借款利率；（,5,）借款期限；（,6,）还款资金来源及还款方式；（,7,）保证条款；（,8,）违约责任等。,2,、借款合同的限制条款,由于长期贷款的期限长、风险大，因此，除了合同的基本条款以外，按照国际惯例，银行对借款企业通常都约定一些限制性条款，归纳起来有如下三类：一般性限制条款；例行性限制条款；特殊性限制条款。,64,第三章 筹资管理,（四）长期借款的偿还,在实际工作中，常见的借款偿还方式有以下四种：,1,、分期付息，到期还本,2,、分期等额偿还本息,3,、到期一次偿还本息,4,、本金等额偿还，到期一次付息,（五）企业对银行的选择,选择银行时，重要的是要选用能提供适宜的贷款种类、贷款成本和贷款条件的银行，此外，还应考虑以下有关因素。,1,银行对待风险的政策,2,银行对待企业的态度,3,银行的稳定性,4,贷款的专业性，比如：公司贷款业务专业化成银行新出路，招行将主攻交通行业，民生银行和深发展盯上贸易融资领域，尤其例如象兴业银行等规模相对不大的金融企业。,65,第三章 筹资管理,（六）长期借款筹资的优点与缺点,1,、长期借款筹资的优点,与发行债券筹资相比，银行借款筹资具有以下优点：,（,1,）筹资便利，速度快。,（,2,）筹资条件灵活，弹性大。,（,3,）筹资费用低。,（,4,）传达了积极的市场信号。,2,、长期借款筹资的缺点：,（,1,）筹资数额有限。,（,2,）限制性条件较多。,66,第三章 筹资管理,三发行债券筹资,（一）债券及其分类,1,、债券的概念,债券作为一种表现发行人与持有人（购买人）之间债权债务关系的凭证，其发行人为债务人，持有为债权人。,2,、债券的一般分类, 按债券的发行主体分类,按债券发行主体的不同，可以将债券分为政府债券、金融债券和企业债券三种。, 按利息的支付方式分类,按利息支付方式的不同，可以将债券分为分次定期支付利息的债券、到期一次支付利息的债券和以贴现方式支付利息的债券三种。, 按有无担保分类,按有无担保，可以将债券分为有担保债券和无担保债券两种。, 按债券的期限分类,按债券期限的不同，可以将债券分为短期债券、中期债券和长期债券三种。,67,第三章 筹资管理,（二）债券的发行方式、程序与条件,企业根据资金的需要，决定发行债券来筹集资金。财务管理者还必须了解证券市场业务，熟悉债券发行的具体方式和程序。,1,、债券的发行方式,1,）公募发行与私募发行,2),直接发行与间接发行,2,、债券的发行程序,债券的发行程序较为繁琐，主要分两个阶段：准备发行阶段和发行实施阶段。,3,、债券的发行条件,企业发行债券必须符合下列条件：企业规模达到规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行债券前连续,3,年盈利；所筹资金的用途符合国家产业政策。,4,、债券筹资的费用,发行债券的费用主要有三方面：债券发行前与发行初期的费用。包括：债券印刷费、广告费、律师费、债权登记费、包销手续费以及债券上市的审查费等。付给利息支付代办机构的手续费。付给代办机构的还本手续费。,68,第三章 筹资管理,（三）债券的发行价格,1,、债券的发行价格就其形式来讲，是债券在发行时的卖出价格；就其本质来讲，是债券在发行时的理论价格。即：将债券未来每年支付的利息以及到期偿还的本金即面值，按市场利率折算成现值，现值之和就是债券的发行价格（这正是我们前面所说过的现值计算）。,根据发行价格与债券面值之间的关系，可将债券发行分为溢价发行、折价发行和平价发行三种情况。,2,、发行价格与债券期限的关系,如果市场利率与债券的票面利率不等，在其他条件不变的情况下，期限越长，债券发行价格与面值之间的偏离程度越大。反之，债券期限越短，债券发行价格与面值越接近。随着到期日的临近，债券价格向债券面值回归。,（四）债券的偿还,一般情况下，每年提取出来的偿债基金数额为一个固定数，是按照年金终值的逆运算计算出来的。,69,第三章 筹资管理,（五）可转换债券,1,、可转换债券及其特点,可转换债券是指在一定时期内可以按规定的价格和一定的比例，由持有人自由选择转换为普通股的债券。,可转换公司债是一种混合型的债券形式。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时，可先投资于这种债券。待发行公司经营业绩显著，经营前景乐观，其股票行市看涨时，则可将债券转换为股票，以受益于公司的发展。可转换债券对于投资者来说，是多了一种投资选择机会。,可转换债券一般有以下几个方面的特点：,可转换债券有明确的转换期限。,可转换债券的票面利率是确定的。,可转换债券的转换价格在发行时预先确定。,可转换债券是一种混合性证券。,70,第三章 筹资管理,2,、可转换债券的基本要素,可转换债券一般应具备以下基本要素：基准股票；票面利率；转换价格；转换期限。,3,、可转换选择权的理论价格,可转换债券的价值可以看成是由债券本身的价值和可转换选择权的价值两部组成。债券持有人的这种可转换选择权是有价值的，其大小等于可转换债券的价值与该债券假如不具有可转换特征时的价值之差。,4,、企业发行可转换债券的动机,企业决定发行可转换债券可能是出于以下几个方面的考虑：第一，降低资金成本。因为可转换债券的利率通常要比普通债券的利率低。第二，缓解企业的财务压力。第三，为资金筹集提供方便。,第三章 筹资管理,71,（六）发行债券筹资的优点与缺点,1,、发行债券筹资的优点,1,）资金成本较低,2,）保障控制权,3,）可利用财务杠杆的作用,4,）可以增加企业财务管理的灵活性,2,、发行债券筹资的缺点,1,）财务风险高,2,）限制条件较多,3,）筹资数量有限,72,第三章 筹资管理,四租赁筹资,（一）租赁及其种类,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同约定的期限内将资产租让给承组人使用的经济活动。,按照租赁性质的不同，可以将租赁分为经营租赁和融资租赁,（,1,）经营租赁（,operating lease,）也叫营业租赁、营运租赁，是一种短期租赁。,（,2,）融资租赁,(financial lease),也叫金融租赁、资本租赁、财务租赁，是一种长期租赁。租赁期限通常要占资产有效寿命期限的大部分。或者说，与所有权相关的大部分经济利益及风险都转移到了承租人身上。,73,第三章 筹资管理,（二）租金与租金的计算,1,、租金及其构成内容,租金也称租赁费，是承租企业为了获取租赁资产的使用权而定期向出租方支付的费用，是租赁合同的一项重要内容。出租方要从租金中收回出租资产的成本，并获取收益，承租方则要根据租金核算成本并取得一定利润。,租金的构成内容主要有以下几项：,（,1,）租赁资产的购置成本。租赁资产的购置成本是租金的重要构成内容，是指资产买价成本、运输费、安装费和途中保险费。,（,2,）利息。利息是指出租人为购买租赁资产所筹资金的利息。,（,3,）手续费。手续费是指出租人在实施租赁项目的过程中所发生的各种必要的支出及应取得的相应利润。,74,第三章 筹资管理,2,、租金的计算方法,在租赁期内利率固定不变的情况下，常用的租金计算方法大致如下：,（,1,）附加率法,附加率法是在租赁资产概算成本的基础上再附加一项特定的比率来计算租金的方法，是一种,高额,租金计算方法。采用附加率法的计算公式如下：,R=pv/n+pv,i+pv,r,R,： 每期租金；,pv,：租金资产的货价或概算成本；,n,： 还款次数，按月、季、半年、年计算；,i,： 利息率，与还款次数相对应；,r,： 附加率。,75,第三章 筹资管理,(2,）等额年金法,等额年金法是以现值观念为基础，将一项租赁资产在未来各租赁期间内原租金数额按一定的比率予以折现，使其现值总额等于租赁资产的概算成本。目前我国大部分的融资租赁业务都采用这种方法计算租金。,(3,）成本回收法,成本回收法是指在签订租赁合同时，承租和出租双方根据概算成本商定每期支付的本金及每期的利息（每期利息等于,未支付,的本金乘以利率），本金加上每期利息即为每期应支付的租金的计算方法。,76,第三章 筹资管理,（三）租赁筹资决策,项目能否获利，投资是否可行，取决于项目本身所取得的未来现金流量，这是投资决策所要解决的问题。一个投资项目一旦确定，如何取得该项目所需要的固定资产，是通过借款筹资来购买资产还是以租赁的方式获得资产，这属于筹资决策的问题。,问题变为：我们将作何选择？要取得同样的资产，哪一种方式的资本成本更低？,77,第三章 筹资管理,（四）租赁筹资的优点与缺点,1,、租赁筹资的优点,（,1,）租赁筹资为企业带来灵活性和便利,（,2,）受限制较少,（,3,）保留营运资本,（,4,）百分之百的融资,（,5,）容易获得信用,2,、租赁筹资的缺点,租赁筹资尤其是融资性租赁筹资也有其缺点。主要是：,（,1,）资本成本较高。,（,2,）在通货膨胀期间，企业将失去资产增值的好处。,（,3,）租赁合同的不可中断或取消性，增大了租赁资产陈旧老化的风险。,78,第三章 筹资管理,第五节 资本成本与资本结构,一、资本成本,资本成本是企业筹资管理的主要依据，也是企业投资管理的重要标准。,（一）概述,1,、概念：资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。例如权益资本中的股利或者债务资本中的利息。从投资者角度来说，此是投资者要求的必要报酬或最低报酬。,2,、内容,（,1,）用资费用：企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用，股利，利息等，是资本成本的主要内容，随着资本数量的多少和时期的长短而变动，因而属于变动性资本成本。,（,2,）筹资费用：企业在筹集活动中为获得资本而付出的费用。例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票或债券的发行费用。它是在筹资时一次性全部支付的，在之后不再发生，属于固定性的资本成本。,PS,：资本成本是由货币的时间价值和投资的风险价值两个方面决定的。,79,第三章 筹资管理,(,二）资本成本率的种类,在企业筹资的实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率，即用资费用和有效筹资额之间的比率，通常为百分比。,1,、个别资本成本率：企业各种长期资本的成本率，如股票资本成本率、债券资本成本率和长期借款资本成本率等。,2,、综合资本成本率：企业全部长期资本的成本率，企业有时在进行长期资本结构决策时，会利用到综合资本成本率。,3,、边际资本成本率：企业追加长期资本的成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。企业在进行追加筹资方案的选择中，需要运用到边际资本成本率。（请问：何为边际？）,80,第三章 筹资管理,（三）资本成本的作用,1,、资本成本率的高低是我们进行资本筹资决策的依据。个别资本成本率将决定我们选择筹资方式；综合成本率是企业进行资本结构决策的依据；边际则是我们追加筹资的依据。,2,、资本成本率是作为所有者、可能债权人进行评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准，毫无疑问，投资收益率高于资本成本率，经济上才是合理的。,81,第三章 筹资管理,二、个别资本成本率的计算,（一）个别资本成本测算原理,个别资本成本率,=,年度用资费用,/,（筹资额,筹资费用）,1,、用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。在其他两个因素不变的情况下，某种资本的用资费用越大，其成本率越高；反之，用资费用越小，成本率就越低。,2,、筹资费用也会影响。一般，发行债券和股票的筹资费用较大，所以资本成本率较大；而其他筹资方式的筹资费用较低，其资本成本率较低。,3,、筹资额的影响也一目了然，越大，成本率越低。,4,、同学们注意,债权成本率和利息率的区别：,后者不考虑筹资费用。,82,第三章 筹资管理,（二）长期债权资本成本率的计算（在不考虑资金时间价值的情况下）,债权成本率,=,年利息（,1,所得税率）,/,筹资额（,1,筹资费率）,K,b,=I,b,(1-T)/B(1-F,b,),PS,：,1,、为什么会出现所得税率呢？因为税法中有规定，企业债务的利息允许在税前利润中扣除，从而形成抵免。,2,、筹资额,筹资费用,=,筹资额（,1,筹资费率），筹资费