如何看待当前股市及应对策略（PPT 33页）

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,如何看待当前股市及应对策略,注册证券分析师 马宜敏,1,一、当前市场的特点,本轮行情的特点,本轮牛市行情从,2006,年启动以来，其波浪上行的趋势非常明显，其中运行的三次中期调整行情，无论从时间跨度，还是调整幅度来看，均处于长期上升通道之内，其调整的极限均为,60,日均线之上。但是，本轮调整行情的时间跨度和调整幅度均与前几次有显著的不同。,2,对于后市，在经过了,1300,点的下跌之后，空方力量得到了较好的释放，而多方凭借半年线也进行了反击和抵抗，近期进入了一个阶段性的均衡状态，围绕半年线多空继续进行争夺将是近期最大的特点。从,6124,点以来的走势来看不可否认的一点就是，市场进入了一轮中期调整过程。,3,行情的演示方式改变,本轮行情的调整性质仍属于中期调整，只不过此次调整标志着未来牛市将从“快牛”变为“慢牛”。本次调整是牛市进入中期发展的一个显著标志。,从中期角度考虑，目前的调整仍然没有完全到位。主要特征为成交量的大幅萎缩，资本市场的联动效应更加密切。对于未来市场的运作，包括机构投资者均在反思。而对于明年奥运行情的布局也在悄然展开，如何应对未来市场的变化，是一个全新的课题。,4,近期利好,A,股市场资金面迎来两大实质性利好：一是,QFII,额度将从,100,亿美元拓展到,300,亿美元；二是时隔近三个月的新基金发行重新开闸。这对于机构资金来说，不仅仅是带来更多的调节头寸，而且还在于向市场传递出一个积极的信号，在货币政策从紧的过程中，证券市场的资金面仍有拓展渠道，也反映出相关部门对证券市场长期牛市的精心呵护的态度，因为通过小环境的资金宽松政策可以在短期内对冲大环境的资金从紧政策所带来的压力。,5,近期利空,央行自,2004,年以来首次将法定准备金率上调幅度从,0.5%,升至,1%,，力度明显加大，预计可回收,4000,亿元左右流动资金。今年以来，通过累积上调准备金率,5.5,个百分点，央行累计回收流动性超过,2,万亿元。如果考虑财政部发行的特别国债,1.55,万亿元，加上商务部反馈的出口产品销量将大幅度下降，其目前回收的流动性资金已具一定规模。从中国宏观经济的基本面来看，,CPI,的不断上升和管理层不断加大的调控力度来看，,A,股市场中期势必将受到较大的心理与实际影响。,6,资金面的考验,资金面环境分为两部分：一是大环境，主要指整个宏观经济的资金面，法定存款准备金率的提升等从紧货币政策主要针对的就是这一大环境。二是小环境，主要指的是,A,股市场的资金面。从历史经验来看，大环境的从紧效应必然会传导到小环境，但在短期内，传导效应并不明显，尤其是当前,A,股市场的资金面相对宽松，主要在于基金的持续营销以及封转开等使得基金可调节的头寸在近期再度拓展。,7,市盈率合理回归,从目前,A,股所形成的世界资本联动效应来看，其向合理估值运行的趋势正在形成，虽然股指期货等避险及定价机制欠缺，但市场同样会对过高估值形成修正。香港、美国、欧洲等资本市场,13-22,倍左右的市盈率是,A,股中长期靠拢的目标。,A,股市场在经历了近三年左右的上涨后，其可能出现中期回归或成熟步伐加快的情况发生。,8,技术分析,从目前中期技术指标来看，月、,45,、季线,KDJ,、,WR%,均死叉而下，不再保持继续强势向上的势头，应引起中长线投资者高度注意。因此从中期技术指标的情况变动来看，市场向上的动力并不充足，或者说即使向上，单边情况将会明显改变。,9,大盘最低在探至,4778,点后出现反弹，主要受到完成双头理论跌幅的作用。大盘之前已形成了双头的形态，即以,10,月,16,日,6124,高点、,11,月,1,日,6005,高点为双头，过,5462,点的水平线为颈线的,M,头。,11,月,15,日反弹至,5453,点，正好离,5462,点颈线位近在咫尺，为大双头破位后的反抽过程，随着反抽结束，根据双头的技术测量跌幅为,5462-,（,6124-5462,）,=4800,点，大盘最低探至,4778,低点，已完成了大双头的技术下跌幅度，大盘短期内继续下跌的动力不足。,由于,10,月,16,日,6124,高点开始的下跌又形成了一个标准的下降通道，即以,11,月,1,日,6005,高点与,11,月,21,日,5344,高点连线为下降通道的上轨，,10,月,23,日,5574,低点与,10,月,26,日,5462,低点连线为下降通道的下轨。大盘一直在这个下降通道中振荡下行，超跌反弹也受制于该通道的上轨的反压，能否有效突破还有待后市进一步论证。因此，在这个下降通道继续有效之前，股指将继续保持调整的态势，就算大盘就此开始反攻，该下降通道的上轨仍需要反复振荡从而消化上档压力。,10,领头羊走势,值得一提的是，自,11,月,19,日开始计入指数以来，中国石油左右大盘的巨大影响力逐步显现。该股上市后呈迭创新低走势，目前累计跌幅已高达,35%,，,32,元的关口盘中一度跌破，后市有在,30,元筑底的迹象。与此同时，近期市场的主要做空品种盘中累计跌幅巨大，中国石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到,30%,左右，随着估值压力的缓解，市场风险得到了一定程度释放。就目前走势来看，市场主要受指标股的拖累，而中国石油不止跌企稳，大盘难以上涨。若该板块能止跌回稳，大盘将展开强势反抽，后市在操作上，仍应密切关注中国石油的走势。,11,最近存款准备金调整,央行将从,12,月,25,日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率,1,个百分点。这是央行本年度第,10,次上调存款准备金率。此次调整后，我国的法定存款准备金率将达,14.5,，为,20,年来的历史最高位。,而根据央行的表述，此次上调存款准备金率是为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。这一政策调整的目的，除了与前,9,次基本一致外，还明显地增加了最新的政策背景。因此，这也被看成是“从紧货币政策”的首个动作。,12,目前政府的态度非常重要，政府在市场比较危险的时候，为了社会的稳定，总会出一些指导性的政策。在确定明年宏观调控首要任务就是“两防”：防止经济增长由偏快转为过热、防止明显通货膨胀；同时将已实施了十年之久的“稳健”的货币政策调整为“从紧”的货币政策之后，央行立即史无前例地上调了存款准备金率,1%,。这就表明了政府的态度：不想让股市涨得太快，对股市还是要适当调控。,此次上调存款准备金率对于整个股市的影响我认为并不大。一，从以前的上调可以看出这点。二，股市的资金主要不是银行的，而是居民存款大搬家。三，股市目前不在高位，很多个股调整的幅度已经很大，因而利用这消息做空打压的可能性也因此变小。四，国际方面，美国还将降息，我国是否加息也会受此影响。加息才会对上市公司普遍有影响。,13,结论：牛市没有结束,正是因为本轮调整行情的超过预期，使部分投资者对牛市行情是否转势产生了争论。我们首先要明白本轮牛市的主线是什么？答案显然是本币升值，从而促使人民币标价资产的升值。结束了吗？否。不但没有结束，反而在近期有明显的加速，专家预计明年的本币升值幅度还将加大。而今年以来，促使居民储蓄存款大搬家的还有对未来通货膨胀率上升的忧虑，在目前的加息周期中，负利率状况还存在，使居民储蓄存款和固定收益类产品发生放着就亏钱的现实。不过，由结构性通胀发展到成本推动型通胀，对于未来通货膨胀究竟会发展到如何地步，还存在一定的不确定性。因此，无论从理财角度，还是资产的保值增值角度，牛市都远远没有结束。,14,二、未来一段时期的走势,八件大事要关心,第一件大事：业绩增长,对,A,股影响面：绩优股、成长股、业绩浪,业绩增长是牛市的基石。上市公司,2007,年前三季度报告业绩增长频频超预期。从统计数据看，一季报净利润增长,78.1%,，半年报增长,69.87%,，三季报增长,66.93%,。结合目前已披露的全年业绩预告来看，上市公司全年业绩同比大幅飙升已成定局。,目前，多数市场分析人士预测，,2008,年上市公司利润增速仍有望维持高位，非金融企业净利润增速仍有望保持在,30%-40%,。,从业绩增长挖掘个股投资机会关键：一是关注年报业绩浪，挖掘绩优股和高送配股；二是要看有无持续性，挖掘成长潜力股。,15,八件大事要关心,第二件大事：人民币升值,对,A,股影响面：房地产板块、航空板块、资源板块等。,人民币升值是本轮牛市的主要动力之一。今年以来，人民币升值新高之后又新高。央行发布数据显示，截至,11,月,27,日，人民币汇率中间价再度上涨,70,个基点至,7.3872,元，,7.39,元关口首次突破，写下了今年第,75,次新高纪录，至此人民币汇率今年的累计升值幅度达到了,5.68%,，自汇改以来已经累计升值达,9.78%,。,多数市场分析人士预测，,2008,年人民币对美元的升值幅度会达到,8%-10%,。人民币升值不到位，牛市不会真正结束。建议关注人民币升值带来的资产重估机会，尤其是成本在海外、收入在国内的企业。,16,八件大事要关心,第三件大事：北京奥运会,对,A,股影响面：奥运概念个股达,85,只、消费板块、旅游板块、北京板块。,许多中小投资者最关心的是,2008,年北京奥运前后股市的表现。市场分析人士的预测，主要有两点：一是奥运会前,A,股有望创出历史新高；二是奥运后,A,股可能进入调整期，但调整后仍将再创新高。,纵观历届奥运会主办国的股市行情有一个共同点，就是都在那一年达到历史最高点，并且涨幅最少的希腊奥运会也达到了,30%,的涨幅。悉尼、韩国、雅典等国家的股市的确在奥运之后进入调整期。但中国跟它们不同，中国的特色是，中国已经比较了解世界了，而世界还不太了解中国。通过奥运会，中国有很多企业在此过程中会逐步演变成真正的国际化企业。并且，经济发展阶段才是决定股市的大趋势的关键要素。奥运是短暂的，但当前中国的经济成长却具有长期性和可持续性。奥运后，中国股市可能进入调整期，但调整后仍将再创新高。,17,八件大事要关心,第四件大事：股指期货,对,A,股影响面：沪深,300,板块、权重蓝筹股、二八现象,以沪深,300,为标的指数的股指期货何时推出并不重要，重要的是理性对待。股指期货的推出将扩大股市的资金规模，加大其流动性和交易量，有力地推动成份股尤其是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构，从长期来看，促进股市的健康和繁荣发展，总体来说对投资者是一个利好消息。但是，也应该警惕股指期货推出初期期指市场和股票市场在磨合过程中，出现短期的市场混乱，导致股市不确定性增加，可能会引起股市价格大涨大跌的现象。,18,八件大事要关心,第五件大事：创业板,对,A,股影响面：创投概念个股达,52,只、小盘绩优股、成长股、科技股、创新型企业,中国证监会主席尚福林,12,月,1,日在第六届中小企业融资论坛上表示，当前推进以创业板为重点的多层次市场条件已经比较成熟。就中国创业板市场而言，在借鉴其他国家同类市场经验教训的基础上，其设计正不断完善，设立条件、运行和监管规则已经基本成熟。至于运行风险，由于创业板上市公司具有质量较高、运行机制良好、成长性较好等特点，从而决定了中国创业板推出的风险运行将小于,A,股市场。综合各方面的情况进行分析，,2008,年应当是创业板市场推出的最佳时期。创业板的推出，给中小型绩优股带来机会。,19,八件大事要关心,第六件大事：加息,对,A,股影响面：对资金密集型行业如房地产、建材、银行、汽车等影响较大。加息后存贷如利差扩大，对银行业应是利好。,据统计，,2004,年,10,月至今不到三年内已第九次上调利率，也是今年以来的第五次加息。业内人士认为，虽然加息作为一种货币紧缩政策，对股市有一定的负面影响，但实际上，累计增加成本的实际影响小于心理预期。只要升息的幅度不大，其对整体经济及企业盈利增速的影响就不会太大。股市的表现更主要的仍取决于宏观经济、上市公司盈利增长、政策面变化等因素。在美国不断降息的局面下，中国利率上调空间已越来越小。同时，抑制通胀不意味着要使得经济大幅放缓。,20,八件大事要关心,第七件大事：扩容,对,A,股影响面：大盘蓝筹板块、上证综指、,A+H,股、大小非减持股,市场扩容并非都是压力。国内证券市场过往出现的,闻扩必跌,，主要源自股市结构性的缺陷和制度的不完善，仅把股市当作,圈钱机器,。经过股改和公司治理等制度性变革后，有序的扩容融资不但不会影响市场的发展，反而会完善市场的造血功能，给市场带来新的活力。大蓝筹回归有利于,A,股改善结构及做强做大，扩容不是当前,A,股大调整的主因，已成为投资者和管理层的共识。 近期,A,股扩容融资没有放缓迹象，明年大蓝筹回归上市和限售股解冻仍是主基调。,21,八件大事要关心,第八件大事：周边股市波动,对,A,股影响面：,A,股市场人气、,A+H,股折价率、,A,股估值话语权,随着,A,股市场的进一步开放及更多的,A+H,股上市，随着,QDII,、,QFII,队伍扩大，中国资本市场国际化不可避免。周边股市对,A,股的互动和影响会越来越大。虽然目前的影响主要是来自于心理层面，但,A,股市场正面临国际大考是不争的事实。由于美国次债对全球经济影响程度尚不明朗，,2008,年周边股市波动仍将持续，投资者必须有足够的心理准备。,22,股指期货上市引发的三大悬念,一、指数先上后下还是先下后上 ？,二、权重股不断扩容，指数的被操纵性增大还是减少？,三、股指期货如何检验股市泡沫的多少？,23,牛市格局依然不变,由于前期大盘涨幅较大，目前的调整属于正常；目前的下跌使股市的风险得到一定程度的释放；从长期来看，中国经济向好的基础仍在。,在今年第四季度，大盘正处于休养生息的阶段，通过结构性的调整，以时间来化解目前过高的静态估值，但这并不意味着指数有大的下跌空间。而在大盘结构性调整过程中，仍有部分行业板块存在上涨的机会。,展望后市，,A,股市场资金非常充足，宏观形势向好，牛市格局没有改变。在人民币名义汇率和通货膨胀共同推动人民币实际汇率上升的背景下，将继续看好资源、资产的涨价。偏爱矿产、土地和股权富裕型行业，包括煤炭、证券和保险等；而从相对估值角度出发，工程机械、钢铁等具备一定吸引力。,24,理性投资仍是关键,股指期货的推出会不会对股市产生影响？汇添富基金经理庞飒认为，考虑到中国经济的强劲发展以及市场环境的改善，借股指期货做多的风险远小于做空的风险，因此尽管中国,A,股市场在股指期货推出后有可能上演海外行情的走势，但中国,A,股市场中长期向好的趋势不会改变。,业内表示，不少投资者在参与资本市场时思想往往并不太成熟，而此次路演将有助于投资者尽早增强风险意识、提高投资决策水平，同时树立科学的投资理念、理性参与市场。,25,宏观背景下的运作,对于股市而言，明年是机会和挑战并存的一年，是牛市投资理念重新调整的一年。在实际操作中，其难度不言而喻。但是，坚持价值投资的取向，深入挖掘明年预期增长明确的品种，以不变应万变，当是调整年和奥运年的最佳策略。,但是，也不是说市场会跌到哪里去。目前市场已经酝酿着反弹的力量，有些个股已经可以适当增仓。估计未来一段时间，市场将有一个振荡调整，经过下跌、再反弹，最后才能找到真正的底部。对普通投资者来说，抄底是,早一步不如晚一步,，为了资金安全，没有确定上涨态势的情况下，还是要走一步看一步，不要太早抄底。展望,2008,年，应该是一个慢牛格局，股市将呈区间振荡。,26,三、我们可以考虑的策略,宏观上：能源价格、房地产和股市三箭齐发,市场化的宏观调控，归根结底在完善的市场体制中更具效力。在这一层面，近期改革至少应当在三个领域格外着力,能源价格、房地产和股市。,通胀压力当前，确实增加了能源价格放开的难度。但一方面，低价能源在为经济继续升温创造条件，另一方面纠正如此扭曲的要素价格总要付出成本。无论如何权衡，能源价格改革都不可再拖延。,股市与房市资产价格泡沫已现。在股市，改革发行体制、调整供求关系、加强股市监管、打击非法热钱等一系列措施当及早出台，而关键在于政府绝不能以指数上下而喜忧，远离市场结束“政策市”。在房市，扩大土地供应、增加需求管理、增加中档价位的小户型供给、加大廉租房的建设力度等诸般做法须齐头并进，要害是厘清地方政府与房地产商“剪不断理还乱”的关系。这些道理识者呼吁多年，总是知易行难，还在于市场上利益过大，牵涉过多。倘能在宏观全局中再辨利害，付诸实行，当为幸事。,中国改革正在深水区艰难跋涉，宏观调控在这一意义上可谓百端待举。故此，即将来临的,2008,年不仅是政府换届年、北京奥运年，也应是充满挑战的改革之年。,27,板块上：有色金属行业仍有看头,有色金属行业仍处于景气周期之中，铜价一直处于高位水平，未来价格的走势再次创出新高的可能性仍然较大。国内铜行业将持续获益于高铜价带来的高景气。行业景气使铜相关企业的获益，一方面，高价格有助于提升利润空间；另一方面，铜精矿产量的提高和原材料自给率的提升，从而有助于增加企业的盈利能力；此外，国内企业资源扩张的潜力和可预期性都有助于提高公司的估值水平。,我们依然认为，无论从金属的商品属性来看，还是从其越来越突显的金融属性来判断，有色金属牛市仍将延续，二级市场上前期有色金属板块大幅下跌，属于反应过度，近期开始启稳，有望展开一轮较为强劲的反弹行情。重点关注有色铜和贵金属龙头企业；关注行业整合提升长期竞争力的企业；关注具有资源优势，业绩增长预期明朗的企业。,28,市场机会：重组股的机会,数据统计显示，今年以来共有,78,家,T,族成员实施了重组措施。其中，有,13,家公司实施了资产置换，如前期,S*ST,丹江以全部资产与负债和浙江卧龙置业集团有限公司的全部资产和负债进行置换。置出资产与置入资产之间的差额，作为公司向卧龙置业发行股份的对价以及作为卧龙置业对公司的债权，现完成股改后更名为,ST,卧龙。另有,13,家公司实施了资产交易，,6,家公司实施了收购兼并，,60,家,ST,公司实施了股权转让。还有*,ST,商务等,31,家公司处于暂停上市阶段，其中部分公司如果今年年报亏损将被实施退市。,据悉，尽管年底迫于交易制度的压力，,T,族公司有望加快重组进程，但其中的风险和机会是对等的。投资者要结合自身的风险承受能力，并控制好仓位，同时认真研读上市公司公告，了解相关的进展情况，以便更好地控制风险。,29,S,股年内难现“摘帽”小高潮,数据显示，目前两市尚有,80,余家公司尚未“摘帽”，其中已有近六成的公司进入股改流程，,S,股成为可以享受“无偿获得对价”的稀缺品种。,随着时间的推移，,S,股的股改压力在不断增大，但由于很多未股改公司积重难返，期待年内出现小高潮似乎并不是很现实。但是，,S,股也因此分化为两大阵营，进入股改程序的公司投资机会增大，暂未进入股改板块将进一步被边缘化。,S,股被业界喻为“最后的晚餐”，想要分享这顿“晚餐”并不容易。由于未股改公司往往会在发布相关股改消息的同时立刻停牌，除了少部分公司会很快复牌，大多数公司会处于较长时间的停牌状态，普通投资者在把握投资机会方面存在较大的难度，因此还是要谨慎。,30,看大盘股的眼色,对于中石油，我们前面也讲过了，就现在的市价它还是没有调整到位，从波动结构上看，,48.6,元下行显然是个大推动下行结构，这里即使有个小反弹也没有用，后面依然还会有个创新低的下行。但如果因中石油还会下行，就不看好市场了这不对，因为如果你注意一下,ETF50,的走势，就会知道目前主流资金在权重股回补的力度开始加强了。,31,现在有人看空，无非是对国家明年的紧缩政策感到悲观，当引起市场做重大调整的消息面因素没有改变之前，多数人这样想也不能说是错。但我们前面提到，支持市场中长期上涨的本质原因是资产证券化。中国的资产证券化率依然很低。中国证监会主席尚福林日前发表的一番言论也在暗示：中国的资产证券化率太低，还要继续扩大。只要你承认本币对美元升值趋势没变，欧洲财长们希望本币对欧元升值的愿望能够达成。那么，中国人民币资产的价格膨胀趋势就依然存在。,32,谢谢各位的光临！,33,