商业银行信贷人员财务报表分析

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,中国信贷分析师培训班,商业银行信贷人员财务报表分析,世经未来特聘教授,1,主要内容,第一部分 企业贷款财务分析,第二部分 高校贷款财务分析,第三部分 医院贷款财务分析,2,第一部分 企业财务分析,借款企业财务分析概述,借款企业偿债能力分析,借款企业营运能力分析,借款企业获利能力分析,借款企业财务预警分析,3,债权人,出资人,股 东,法人财产,股东大会,董事会,监事会,总经理,副 总,部门经理,法人治理结构,投 资,生 产,利 润,所得税,税后利润,弥补亏损,法定盈余公积金,法定盈余公益金,优先股股利,任意盈余公积金,普通股股利,未分配利润,资本运营,生产运营,4,公司经营过程,创始资本,2010,年,1,月,1,日,借入资本,500,万元,股权资本,500,万元,资产,:,1000,万元,(,资产负债率,=,负债,总资产,）,=50%,销售额,1000,万元,净利润,100,万元,资本结构,(,负债经营率）,负债,/,股权资本,=100%,资产周转率,销售额,/,资产,=1,净利润率,净利润,/,销售额,=10%,留存率,留存盈利,/,净利润,=50%,50,万元,50,万元,新负债,股利,50,万元,5,ROA(,资产收益率）,=,净利润率,资产周转率,ROE(,净资产收益率）,=,净利润率,资产周转率,权益乘数,1.,传统产业企业：,资产周转率,2.,高新技术企业：净利润率,3.,商业银行企业：,权益乘数,财务杠杆系数,=,总资产,所有者权益,1,6,财务业绩的核心指标,净资产收益率,= 销售利润率,资产周转率,权益乘数,7,资本充足,内控严密,运营安全,效益稳定,形象良好,8,“,现金流量是企业的脉搏，是企业生存的关键信号，现金流在现代企业管理中的重要性要胜过利润，企业管理是以财务管理为中心的，而财务管理的中心是资金管理，资金管理的中心则是现金流量管理”,-,麦肯锡,McKinsey,9,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。,企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。,企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。,企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。,10,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,生存 ？,生存 ？,生存 ？,发展 ！,11,“,成本”,生产成本,-,直接材料费,+,直接人工费,+,制造费用,(,料,.,工,.,费,) -,产品,期间费用,-,管理费用 销售费用 财务费用,时间,税收负担,12,降低成本,提高周转,增加销售,降低材料成本,降低业务成本,降低财务成本,加快,库存,周转,减少,应收,帐款,提升,客户满意度,企业效益关键要素,13,14,立业之本,企业经营的三个阶段（三种形式）,产品经营,资本运营,成长捷径,品牌经营,最高形式,15,技术革新,兼并收购,公开上市,增资扩股,加强管理,成本控制,企,业,交,易,战,略,企业内部管理战略,规模,/,效益,时 间,核心能力,16,企业经营,内部管理型战略,外部交易型战略,（企业家：）,（,投资家：,）,17,“纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本经营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的,.”,诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒,18,内部管理型战略,实业经济,-,经营目标,(,养儿子,),产品经营,-,算术级数增长,风险,:,市场风险,公司风险,-,财务风险,(,筹资风险,DFL),-,经营风险,(,固定成本,DOL),经营,:,专业化,(,把所有的鸡蛋放在一个蓝子里面,),19,外部交易型战略,虚拟经济,-,经营手段,(,养猪,),资本运营,-,几何级数增长,风险,:,可分散风险,(,公司风险,非系统风险,),不可分散风险,(,市场风险,系统风险,),经营,:,多元化,(,不要把所有的鸡蛋放在一个蓝子里面,),20,基本观念,企业发展离不开资本的内部积累,实业资本运营（算术级数增长）,;,也离不开资本的横向集中和资本的社会化控制,资本运营（几何级数增长）；,前者称为企业发展的内部管理型策略，后者称为企业发展的外部交易型策略。,二者相得益彰，不可偏废。前者好比是,1,，后者好比是,0,，没有,1,，,0,再多仍然是,0,，只有,1,没有,0,，也不可能迅速把企业做大。,21,22,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产,负债,所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入,成本费用,利润,现金流入,现金流出,现金净流量,23,三大报表的功能区别,现金流量表,利润表,资产负债表,心电图,心血管图,透视图,24,资产负债表,-,面子,利润表,-,日子,现金流量表,-,底子,25,会计师事务所,企业,提供财务报表,外部信息使用者,财务会计,审计,财务管理,管理会计,26,创业多少事，都付盈亏中。,以“率”为镜，可以知兴衰。,27,股东回报不高,经营能力问题？,财务过于保守？,1.,产品利润,空间太小？,2.,资产利用,效率不高？,28,定价问题？,成本问题？,制造成本太高？,费用失控？,市场问题？,资产规模问题？,固定资产投资过大？,存货过多？,应收账款问题？,1.,产品利润,空间太小？,2.,资产利用,效率不高？,29,优秀企业,黑匣子里是什么？,卓越业绩,30,从优秀到卓越的框架,训练有素的,人,训练有素的,思想,训练有素的,行为,第5级经理人,先人后事,直面残酷的现实,刺猬理念,训练有素的文化,技术加速器,飞 轮,积蓄力量,实现跨越！,31,资产负债表,的阅读和评价,32,管理角度的资本,资产,企业拥有的,总的经济资源,负债,所有者,权益,权益资本,债权资本,短期负债,长期负债,实收资本,资本公积,盈余公积,未分配利润,附属资本,核心资本,资产的来源，,反映产权关系,33,资 产 负 债 表,流动资产：,60%,速动资产,30%,盘存资产,30%,固定资产：,40%,总计,100%,负债：,50%,流动负债,30%,长期负债,20%,所有者权益：,50%,实收资本,20%,公积金,20%,未分配利润,10%,总计,100%,理想的资产负债表,34,资产负债表,左边：资产结构,经营活动,右边：资本结构,负债融资,投资活动,股权融资,收 入 资 本,成本费用,资本成本,价值创造 价值分配,经营风险,财务风险,公司管理,公司治理,生产力 生产关系,经济基础 上层建筑,产品经营 资本运营,提高资源配置效率 优化企业资本结构,企业利润 资本增值,司机与火车,路基与铁轨,what you own who and how much you owe,ROA(,资产收益率）,ROE(,净资产收益率）,35,左右两边的结构性平衡,金额,销售额,长期投资、固定资产,流动资产,经常性流动资产,季节性流动资产,长期资金,（长期借款、,股东权益）,流动负债,36,资产质量分析,资产质量分析：,指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。,预期按帐面价值实现的资产：,货币资金。,预期按高于帐面价值的金额实现的资产,:,1大部分存货。因为存货按“历史成本”揭示，而多会“正常价格”出售。,2,部分固定资产。尤其是不动产。,3“,帐/表”外资产，如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投入、广告投入、人力资源。,37,资产质量分析,预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：,1短期债权。因为有坏帐，且坏帐准备可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）,2部分短期投资。因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其股价走势）。,3部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过程的主观性）,4部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政策,5部分无形资产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。,6纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。,38,主要不良资产区域,坏账,其他应收款,周转缓慢的存货,长期投资中的泡沫,利用不充分的固定资产,待摊费用（含长期）,39,2008,年部分上市公司应收账款占资产总计的比例,房地产行业,万科,A,浦东金桥,中粮地产,招商地产,平均,应收账款占比,0.8%,0.4%,0.3%,0.3%,0.5%,汽车制造行业,上海汽车,长安汽车,中国重汽,东风汽车,平均,应收账款占比,2.7%,2.6%,5.8%,6.4%,4.4%,家电制造行业,海信电器,美菱电器,美的电器,四川长虹,平均,应收账款占比,8.7%,8.3%,12.6%,8.8%,9.6%,医药制造行业,哈药股份,东北制药,华北制药,双鹤药业,平均,应收账款占比,13.8%,12.4%,15.0%,12.6%,13.4%,建筑施工行业,中国中铁,中国铁建,中铁二局,隧道股份,平均,应收账款占比,19.9%,14.8%,18.9%,13.3%,16.7%,通信制造行业,中兴通讯,烽火通信,大唐电信,亨通光电,平均,应收账款占比,19.6%,20.9%,25.2%,18.3%,21.0%,医药销售行业,华东医药,南京医药,上海医药,国药股份,平均,应收账款占比,25.1%,35.8%,33.8%,36.1%,32.7%,40,2008,年部分上市公司存货占资产总计的比例,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,首开股份,平均,存货占比,72.0%,74.9%,81.0%,63.0%,72.7%,重工机械行业,三一重工,太原重工,徐工机械,安徽合力,平均,存货占比,21.6%,24.3%,31.4%,27.8%,26.3%,家电制造行业,海信电器,美菱电器,美的电器,格力电器,平均,存货占比,20.2%,15.9%,22.0%,15.6%,18.4%,医药制造行业,哈药股份,东北制药,华北制药,康美药业,平均,存货占比,18.8%,16.4%,11.5%,13.4%,15.0%,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,马钢股份,平均,存货占比,17.8%,12.7%,11.3%,14.9%,14.2%,汽车制造行业,上海汽车,长安汽车,一汽轿车,一汽夏利,平均,存货占比,6.9%,10.8%,12.8%,11.2%,10.4%,水泥制造行业,华新水泥,同力水泥,江西水泥,天山股份,平均,存货占比,5.6%,6.7%,10.9%,7.2%,7.6%,煤炭采选行业,中国神华,大同煤业,开滦股份,兖州煤业,平均,存货占比,2.8%,2.9%,3.2%,2.6%,2.9%,41,2008,年年报有关行业企业固定资产结构,房地产业,万科,A,保利地产,金地集团,招商地产,1.2%,0.4%,0.2%,0.9%,银行业,工商银行,中国银行,建设银行,交通银行,0.9%,1.2%,0.9%,1.0%,家电业,格力电器,四川长虹,青岛海尔,美的电器,14.9,%,24.8,%,21.8,%,24.2,%,制药业,哈药股份,东北制药,三九药业,双鹤药业,26.2%,27.8%,24.8%,28.7%,造纸业,晨鸣纸业,岳阳纸业,景兴纸业,太阳纸业,55.8%,48.7%,50.6%,51.2%,煤炭业,中国神华,西山煤电,兖州煤业,平煤股份,59.3%,47.9%,44.1%,50.7%,钢铁业,宝钢股份,马钢股份,鞍钢股份,本钢板材,63.3%,65.8%,67.3%,58.1%,有色冶炼业,中国铝业,焦作万方,云铝股份,中孚实业,63.5%,65.9%,56.0%,64.3%,电力能源业,华能国际,国电电力,内蒙华电,华电国际,70.7%,77.5%,78.9%,81.56%,航空业,南方航空,中国国航,海南航空,东方航空,84.1%,78.0%,83.9%,80.4%,注：这里固定资产包括固定资产、在建工程和工程物资,42,2008,年房地产合并企业资产负债表结构,项目,万科,A,保利地产,金地集团,货币资金,16.8%,10.2%,12.7%,预付款项,2.7%,13.0%,1.0%,存货,72.0%,74.9%,81.0%,流动资产合计,95.2%,99.2%,98.0%,投资性房地产,0.2%,0.1%,0.2%,固定资产,1.1%,0.4%,0.2%,资产总计,100%,100%,100%,短期借款,3.9%,0.1%,4.2%,应付账款,10.8%,4.5%,6.1%,预收款项,20.1%,18.3%,15.3%,其他应付款,8.4%,5.9%,10.5%,一年内到期的非流动负债,11.1%,7.9%,6.8%,流动负债合计,54.1%,36.4%,44.7%,长期借款,7.7%,26.2%,22.2%,应付债券,4.8%,7.9%,3.4%,负债合计,67.4%,70.8%,70.3%,注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。,43,2008,年部分上市公司应付及预收款项占比,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,首开股份,平均,应付票据占比,0.0%,0.0%,0.0%,0.0%,0.0%,应付账款占比,10.8%,4.5%,6.1%,7.2%,7.2%,预收款项占比,20.1%,18.3%,15.3%,16.4%,17.5%,家电制造行业,青岛海尔,四川长虹,美的电器,格力电器,平均,应付票据占比,5.2%,13.0%,14.6%,8.4%,10.3%,应付账款占比,13.6%,15.3%,26.0%,27.4%,20.5%,预收款项占比,8.4%,2.5%,4.5%,18.9%,8.6%,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,马钢股份,平均,应付票据占比,2.1%,1.9%,5.0%,1.6%,2.7%,应付账款占比,9.3%,16.6%,3.7%,11.4%,10.3%,预收款项占比,4.6%,6.8%,3.9%,8.5%,6.0%,电力行业,华能国际,国电电力,大唐发电,内蒙华电,平均,应付票据占比,0.0%,1.0%,0.9%,0.1%,0.5%,应付账款占比,1.8%,2.2%,6.8%,5.2%,4.0%,预收款项占比,0.0%,0.0%,0.1%,0.1%,0.1%,44,2008,年部分上市公司长短期借款占比,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,招商地产,平均,短期借款占比,3.9%,0.1%,4.2%,9.7%,4.5%,长期借款占比,7.7%,26.2%,22.2%,18.2%,18.6%,医药制造行业,哈药股份,双鹤药业,三九药业,云南白药,平均,短期借款占比,8.5%,7.6%,1.9%,0.4%,4.6%,长期借款占比,1.2%,0.0%,0.3%,0.1%,0.4%,家电制造行业,青岛海尔,海信电器,格力电器,四川长虹,平均,短期借款占比,1.4%,0.0%,0.0%,18.2%,4.9%,长期借款占比,0.6%,0.1%,0.0%,2.7%,0.9%,重工机械行业,太原重工,徐工机械,厦工股份,山推股份,平均,短期借款占比,10.4%,13.6%,19.4%,11.7%,13.8%,长期借款占比,1.3%,0.0%,0.0%,0.0%,0.3%,零售商场行业,西单商场,合肥百货,南宁百货,鄂武商,A,平均,短期借款占比,5.5%,9.9%,11.1%,13.0%,9.9%,长期借款占比,0.0%,0.4%,0.0%,10.3%,2.7%,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,包钢股份,平均,短期借款占比,12.1%,14.6%,8.2%,15.4%,12.6%,长期借款占比,7.1%,12.8%,19.1%,13.1%,13.0%,电力行业,华能国际,国电电力,大唐发电,内蒙华电,平均,短期借款占比,17.5%,22.9%,18.8%,13.8%,18.3%,长期借款占比,35.9%,31.1%,43.3%,41.6%,38.0%,45,利润,表,的阅读和评价,46,利润表结构,47,利润表主要项目介绍,我是源泉收入,有得有失成本,我的眼中只有你利润,我是老大主营业务利润,有你的一半也有我的一半期间费用,钱能生钱投资收益,我是精华净利润,48,利润表与企业的基本活动,一、主营业务收入,主要经营活动收入,减：主营业务成本,主要业务生产成本,主营业务税金及附加,（营业税,+,消费税,+,城市维护建设税,+,教育费附加,）,二、主营业务利润,主要经营活动毛利,加：其他业务利润,次要经营活动毛利,减：营业费用,营销费用,管理费用,管理费用,财务费用,筹资活动费用（债权人所得）,三、营业利润,全部经营活动利润（已扣债权人利息）,加：投资收益,投资活动收益（资本运营）,补贴收入,非经营活动收益（偶然性所得）,营业外收入,非经营活动收益,减：营业外支出,非经营活动损失,四、利润总额,全部活动利润（未扣除政府所得）,减：所得税,所得税费用（政府所得）,=,（应纳税所得额“税率）,五、净利润,全部活动净利润（所有者所得,）,49,项 目,行次,本年金额,上年金额,一、营业收入,减：营业成本,营业税金及附加,销售费用,管理费用,财务费用,资产减值损失,加：公允价值变动收益（损失以,“,”,号填列）,投资收益（损失以,“,”,号填列）,其中：对联营企业和合营企业的投资收益,二、营业利润（亏损以,“,”,号填列）,加：营业外收入,减：营业外支出,其中：非流动资产处置净损失,三、利润总额（亏损总额以,“,”,号填列）,减：所得税费用,四、净利润（净亏损以,“,”,号填列）,五、每股收益：,（一）基本每股收益,（二）稀释每股收益,50,销售收入,100%,销售成本（包括销售税金）,75%,毛利,25%,期间费用,13%,营业利润,12%,营业外净损益,1%,税前利润,11%,所得税,3%,税后利润,8%,损 益 表,理想的损益表：,51,利润质量分析,利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。,营业收入的质量分析，应关注：,1营业收入的品种结构；,2营业收入的地区结构；,3与关联方交易实现的收入占总收入的比例；,4地方或部门保护主义对企业业务收入实现的贡献。,52,利润质量分析,投资收益的质量分析，应关注：投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。,营业成本的质量分析，应关注：,1成本计算是否真实？,2存货计价方法的选择是否“适当”/稳健？,3折旧是否正常计提？,4营业成本水平的下降是否为暂时性因素所致？,5关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。,53,企业利润质量恶化的特征归纳,1经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势,2成本控制上的短期行为导致的效率损伤；,3纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增；,4过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险；,5企业利润过分依赖于非主营业务；,6资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低；,7非正常的会计政策变更；,8审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。,54,利润表的局限性,权责发生制是会计确认与计量的重要原则，也是利润表生成的基础。,收入与现金流不同步,利润调节空间大,55,利润表的局限性,-,利润与现金收支不同步,净利润持续上升，现金流呈现下降趋，危险信号！,关注：,应收款、存货的质量,56,现金流量表,的阅读和评价,57,现金流量表,现金流量表的“妙用”,经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量,筹资活动产生的现金流量,造血功能,放血功能,输血功能,58,现金流量表,有效弥补利润表的局限性,利润表,以权责发生制为原则确认利润,现金流量表,以权责发生制为原则确认利润,以收付实现制为原则确认现金流,有效验证利润质量,与经济业务同步，有效预期未来现金流,59,为编制现金流量表从权责发生制转变为现金收付制,净收益,经营活动产生的现金流量,收入,费用,调整费用为现金支出,调整收入为现金收入,权责发生制,现金收付制,60,销售商品、提供劳务收到的现金,收到的租金,收到的税费返还,购买商品、接受劳务支付的现金,经营租赁所支付的现金,支付给职工的现金,实际缴纳的增值税款,支付的所得税,支付其他税费,收回投资所收到的现金,分得股利或利润所收到的现金,取得债券利息收入所收到的现金,处置固定资产、无形资产和,其他长期资产而收到的现金净额,购建固定资产等所支付的现金,权益性投资所支付的现金,债券性投资所支付的现金,吸收权益性投资所收到的现金,发行债券所收到的现金,借款所收到的现金,偿还债务所支付的现金,发生筹资费用所支付的现金,分配股利或利润所支付的现金,融资租赁所支付的现金,减少注册资本所支付的现金,现 金,经营活动现金流量净额,投资活动现金流量净额,筹资活动现金流量净额,61,现金流量质量分析,经营活动产生的现金流量的质量分析：,1如果经营活动产生的,现金流量小于零,，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”。,2如果经营活动产生的,现金流量等于零,，则意味着经营过程中的现金“收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。,3如果经营活动产生的,现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本,，这与情形2只有量的差别，但没有质的差别。,4如果经营活动产生的,现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本，,则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”。,5如果经营活动产生的,现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余,，这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。,62,现金流量质量分析,投资活动产生的现金流量的质量分析：,1如果投资活动产生的,现金流量小于零，,意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是,正常现象,，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。,2如果投资活动产生的,现金流量大于或等于零,，这通常,是非正常现象,，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因。,63,现金流量分析,筹资活动产生的现金流量的质量分析：,1如果筹资活动产生的,现金流量大于零，则须关注：,筹资与投资及经营规划是否协调？,2如果筹资活动产生的,现金流量小于零，则须关注：,企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否无新的投资发展机会？,64,信心十足成长型公司,净利润及经营活动现金净流入持续快速增长。（在对的产业做对的事）,投资活动现金大幅增加（仍看见众多投资机会）,长期负债增加，不进行增资扩股（对投资报酬率高于借款利息率充满信心）,65,稳健的绩优公司,净利润及经营活动现金净流入持续快速增长，但幅度不大。,经营活动现金流入大于投资活动现金支出,大量买回自家股份，发放大量现金股利。,66,危机四伏的地雷公司,净利润增长，但经营活动现金净流出（好大喜功，管理失控）,投资活动现金大幅增加（仍积极追求增长）,短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同行不敢再提供信用）,67,经营衰退的夕阳公司,净利润及经营活动现金净流量持续下降,投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。,无法稳定地支付现金股利,68,会计利润只是主观评价,现金流量才是客观事实,资产不是越高越好，关键是不是优质资产；,负债不是越低越好，关键是负债经营是否发挥财务杠杆的放大作用；,净资产主要看净收益增加了多少；,销售部门增加收入,生产部门控制成本,财务部门决策优化,.,69,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,财务报表之间的关系,70,三张主要财务报表之间的勾稽关系,资产负债表,资产,现金,应收帐款,存货,长期投资,固定资产,其他资产,负债,短期借款,应付款项,所有者权益,未分配利润,利润表,销售收入,销售成本,期间费用,营业利润,利润总额,所得税,税后净利润,利润分配表,税后净利润,期初未分配利润,提取公积公益金,分配股利,未分配利润,现金流量表,经营活动,投资活动,筹资活动,现金变化额,期初现金余额,期末现金余额,71,财务报表分析框架,战略分析,会计政,策分析,财务分析,前景分析,72,竞争战略分析,低成本,以更低的成本提供相同,产品或服务的能力,大批量生产的规模优势,生产的高效率,产品设计简化,低投入成本,较少的研究开发费用或者广告费,严格的成本控制机制,差异化,独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买,更好的产品质量,更多的产品花样,更好的客户服务,更加灵活的交货方式,投资于产品品牌,更多投资于研究开发,着眼于产品的改革和创新,竞争优势,执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配,执行战略要求公司价值链和活动相互匹配,竞争优势的重要性,知识力,+,执行力,=,核心竞争力,73,技术性程序（一般）,74,防止进入财务分析的陷阱,财务报告是可靠的,：,要有怀疑精神；,审计报告是可靠的,：,分析审计报告；,财务报告信息是充分的,：,需要非财务信息和财务报告以外的信息；,管理当局的声明是诚实的,：,怀疑并分析其诚实性；,财务报告计量信息是精确的,：,需要定性分析；,财务报告能够揭示未来,历史延伸性,：,面向未来,75,商业银行信贷决策中常用的财务比率,76,偿债,能力,偿债能力指标计算和控制,指标,计算公式,含义及标准,分析思路,流动比率,流动资产流动负债,短期偿债能力,标准为,1.,与标准比较；,2.,结合速动比率分析。,速动比率,速动资产流动负债,短期偿债能力,标准为,1.,与标准比较；,2.,结合应收帐款分析。,现金比率,现金及有价证券流动负债,短期偿债能力,标准为,0.3,1.,与标准比较；,2.,结合现金需要量分析。,资产负债率,负债总额资产总额,长期偿债能力,标准为,0.5,1.,与标准比较；,2.,结合财务杠杆分析。,利息保证障倍数,息税前利润利息支出,支付利息的能力,标准为,1.,与标准比较；,2.,结合其他比率分析。,77,注意：,在财务报表即将制成前，采取某些方法，可以,人为地制造一个比现实更令人满意的财务状况,。,假设现在是,3,月,30,日，审计师很快将到达，公司希望在下星期取得一项短期借款，而银行十分关心公司的流动状况，把它作为短期偿债能力的标志。,公司能推迟一些购买业务并用可得到的现金（出售有价证券）支付一些流动负债，这样，流动比率或速动比率就暂时性得以提高。,假设,2010,年,3,月,30,日：,流动资产 流动负债 流动比率,2918000 1500000 1.95,如果用现金和有价证券偿还,67.7,万元的应付账款，得到：,2241000 823000 2.72,流动比率显著提高，然而，如果公司继续像往常一样经营，难道通过一次的提前付款，流动状况真的得以改善了吗？,78,例：,某企业,2010,年,12,月,31,日的资产负债表中，流动资产年末数为,1400,万元，流动负债年末数为,600,万元，则计算流动比率为：,流动比率,=1400/600=2.33,试问：我们如何看待这个数字？,流动比率只是粗略的衡量，因为它没有考虑流动资产个别项目的流动性。,79,速动比率,公式,速动资产,/,流动负债,（流动资产存货）,/,流动负债,3,、现金比率,判断标准,：通常合适值为,1,；同行比较；,影响因素,：应收帐款的变现能力。,公式,（现金短期有价证券）,/,流动负债,判断标准,：此比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。通常合适值为,20%,。,80,为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产巾剔除呢,?,(1),在流动资产中存货的变现速度最慢；,(2),由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；,(3),部分存货已抵押结某债权人；,(4),存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。,综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。,81,例：,某企业,2010,年,12,月,31,日的资产负债表中，流动资产年末数为,1400,万元，其中：存货年末数为,238,万元，流动负债年末数为,600,万元，则计算速动比率为：,速动比率,=(1400-238)/600=1.94,试问,:,我们如何看待这个比率,82,流动资产,速动资产,现金类资产,83,财务比率,公式,分析时需注意的问题,流动比率,（,1,）一般情况下，该比率越高，短期偿债能力可能越强；,（,2,）只有同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率对比，才能知道这个比率是高还是低；,（,3,）营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素；,（,4,）该比率高不能说明企业一定有较强的短期偿债能力，该比率低也不能绝对地说一定不能偿还短期债务。,84,财务比率,公式,分析时需注意的问题,速动比率,（,1,）速动资产,=,流动资产,存货；,（,2,）一般地说，该比率越大，企业短期偿债能力越强；,（,3,）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。,85,资产,负债及所有者权益,流动资产,负债,长期资产,所有者权益,资产合计,负债与所有者权益合计,负债比率（资产负债率）,产权比率,股东权益比率,有形净值债务率,86,财务,比率,计算公式,分析说明,资产负债率,反映总资产中有多大比例是通过举债筹得，是反映企业还本能力的指标,产权,比率,反映股东权益对债权人利益的保障程度，既可以反映企业财务结构是否稳定，也可以反映企业还本能力,87,财务,比率,计算公式,分析说明,有形净值债务率,是产权比率的延伸分析指标，更为谨慎和保守地反映了债权人利益受到股东权益的保障程度,已获利息倍数,用来衡量偿还借款利息能力的指标，该指标足够大，说明有充足的能力付息,88,2008,年部分上市公司流动比率和速动比率,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,招商地产,平均,流动比率,1.8,2.7,2.2,2.3,2.3,速动比率,0.4,0.3,0.4,0.6,0.4,医药制造行业,哈药股份,双鹤药业,三九药业,云南白药,平均,流动比率,1.7,2.5,1.6,2.6,2.1,速动比率,1.2,1.7,1.3,1.7,1.5,家电制造行业,青岛海尔,海信电器,格力电器,四川长虹,平均,流动比率,1.8,1.7,1.0,1.2,1.4,速动比率,1.3,1.3,0.8,0.7,1.0,重工机械行业,太原重工,徐工机械,厦工股份,山推股份,平均,流动比率,1.2,1.1,1.2,1.6,1.3,速动比率,0.8,0.5,0.5,0.9,0.7,零售商场行业,西单商场,合肥百货,南宁百货,鄂武商,A,平均,流动比率,0.9,0.9,0.6,0.9,0.8,速动比率,0.6,0.6,0.4,0.5,0.5,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,包钢股份,平均,流动比率,0.8,0.5,0.9,0.9,0.8,速动比率,0.3,0.2,0.3,0.4,0.3,电力行业,华能国际,国电电力,大唐发电,内蒙华电,平均,流动比率,0.4,0.4,0.3,0.4,0.4,速动比率,0.3,0.1,0.2,0.3,0.2,89,2008,年部分上市公司资产负债率和负债权益比率,建筑施工行业,中国中铁,中国铁建,上海建工,隧道股份,平均,资产负债率,76%,78%,78%,75%,77%,负债权益比率,3.2,3.5,3.5,3.0,3.3,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,招商地产,平均,资产负债率,67%,71%,70%,57%,66%,负债权益比率,2.0,2.4,2.3,1.3,2.0,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,马钢股份,邯郸钢铁,平均,资产负债率,51%,62%,60%,54%,57%,负债权益比率,1.0,1.6,1.5,1.2,1.3,医药制造行业,哈药股份,三精制药,昆明制药,江中药业,平均,资产负债率,40%,43%,42%,39%,41%,负债权益比率,0.7,0.8,0.7,0.6,0.7,软件行业,用友软件,浪潮软件,东软集团,东华软件,平均,资产负债率,32%,31%,34%,42%,35%,负债权益比率,0.5,0.5,0.5,0.7,0.5,白酒酿造行业,五粮液,伊力特,泸州老窖,山西汾酒,平均,资产负债率,28%,30%,29%,26%,28%,负债权益比率,0.4,0.4,0.4,0.3,0.4,90,借款企业经营效率（营运能力）分析,借款人运用短期资产的能力如何？,借款人运用长期资产的能力如何？,借款人运用总资产的能力如何？,原理：,资金循环与周转，循环正常，周转速度快，资金利用效率高。,91,总资产：,流动资产,长期资产（主要为固定资产）,92,资金,周转,资金周转指标计算和分析,指标,计算方法,分析方法,应收帐款周转率,周转次数赊销净额应收帐款平均余额,周转天数,=360,天周转次数,影响因素：行业特点、市场环境、营销策略、客户质量、信用管理水平等。,存在问题：帐款回收天数长，潜在坏帐损失增加，帐款管理停留在分析和讨账上。,存货,周转率,周转次数销售成本存货平均余额,周转天数,=360,天周转次数,影响因素：行业特点、市场需求、竞争情况、商品状况、存货管理等,存在问题：进销存管理脱节、物流管理水平低、存货结构不合理、库存损失增加,流动资产周转率,周转次数销售收入流动资产平均余额,周转天数,=360,天周转次数,影响因素：进销存及流动资金综合管理水平,存在问题：重销售，轻经营资金管理,总资产,周转率,周转次数销售收入总资产,平均余额,周转天数,=360,天周转次数,影响因素：行业特点、资产结构、流动资金转率、长期资产利用率等,存在问题：资产结构不合理，不良资产多，对外投资质量差，房屋设备利用率低等,93,总资产周转率,流动资产周转率,固定资产周转率,应收帐款周转率,存货周转率,94,2008,年部分上市公司应收账款周转率,房地产行业,万科,A,浦东金桥,中粮地产,招商地产,平均,应收账款周转率,45.9,55.9,36.8,43.7,45.6,汽车制造行业,上海汽车,长安汽车,中国重汽,东风汽车,平均,应收账款周转率,30.0,24.4,30.9,20.5,26.5,家电制造行业,海信电器,美菱电器,美的电器,四川长虹,平均,应收账款周转率,21.2,13.0,17.4,11.6,15.8,医药制造行业,哈药股份,东北制药,华北制药,双鹤药业,平均,应收账款周转率,7.7,8.0,4.1,9.6,7.4,建筑施工行业,中国中铁,中国铁建,中铁二局,隧道股份,平均,应收账款周转率,5.2,7.2,6.0,8.5,6.7,通信制造行业,中兴通讯,烽火通信,大唐电信,亨通光电,平均,应收账款周转率,5.2,3.2,2.9,3.7,3.8,医药销售行业,华东医药,南京医药,上海医药,国药股份,平均,应收账款周转率,9.5,6.5,6.9,6.4,7.3,95,2008,年部分上市公司存货周转率,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,首开股份,平均,存货周转率,0.33,0.27,0.24,0.29,0.28,重工机械行业,三一重工,太原重工,徐工机械,安徽合力,平均,存货周转率,3.6,3.0,3.0,3.7,3.3,家电制造行业,海信电器,美菱电器,美的电器,格力电器,平均,存货周转率,6.8,5.7,6.0,5.6,6.0,医药制造行业,哈药股份,东北制药,华北制药,康美药业,平均,存货周转率,3.7,4.8,3.8,3.0,3.8,钢铁制造行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,马钢股份,平均,存货周转率,4.7,6.7,7.0,6.7,6.3,汽车制造行业,上海汽车,长安汽车,一汽轿车,一汽夏利,平均,存货周转率,12.2,6.6,10.0,7.6,9.1,水泥制造行业,华新水泥,同力水泥,江西水泥,天山股份,平均,存货周转率,8.8,9.2,6.8,6.9,7.9,煤炭采选行业,中国神华,大同煤业,开滦股份,兖州煤业,平均,存货周转率,7.6,8.9,20.8,20.8,14.5,96,净利润,资产平均总额,平均股东权益,销售收入净额,成本费用总额,资产报酬率,股东权益报酬率,销售净利率,成本费用利润率,借款企业盈利能力分析,97,盈利,能力,盈利能力指标计算和分析,指标,计算方法,分 析,毛利率,销售毛利销售收入,100,影响因素：行业利润、商品价值、生产成本、竞争能力、定价策略和销售结构。,存在问题：产业价值链脱节；重商品功能,/,价格，轻顾客价值；低价竞争；采购管理；业务结构不合理等。,销售,利润率,净利润销售收入,100,影响因素：营业费用、管理费用和财务费用水平；税负等,存在问题：销售奖励、物流费用、促销费用；高层经理激励、管理改进费用、信息系统应用；资金占用费管理等。,资产,利润率,净利润总资产平均余额,100,影响因素：销售利润率和资产周转率,存在问题：存货积压；帐款回收；固定资产利用；不良资产等,权益,利润率,净利润股东权益,100,影响因素：销售利润率、资产周转率和负债率,存在问题：资本结构不合理；财务风险大或财务杠杆利用不够,98,2008,年年报有关行业企业毛利率,房地产行业,万科,A,保利地产,金地集团,招商地产,39.0%,40.8%,43.1%,41.3%,家电行业,格力电器,四川长虹,青岛海尔,美的电器,20%,17%,23%,19%,钢铁行业,宝钢股份,武钢股份,鞍钢股份,本钢板材,12.3%,14.6%,16.3%,11.1%,制药行业,哈药股份,东北制药,华北制药,双鹤药业,32%,34%,34%,31%,有色冶炼行业,中国铝业,焦作万方,云铝股份,常铝股份,9%,12%,9%,10%,煤炭行业,中国神华,西山煤电,兖州煤业,大同煤业,49.5%,51.5%,49.8%,64.2%,造纸行业,晨鸣纸业,岳阳纸业,华泰股份,太阳纸业,19.1%,19.5%,18.8%,15.0%,99,2008,年年报房地产企业合并报表财务比率,财务比率,万科,A,保利地产,金地集团,流动比率,1.76,2.73,2.19,速动比率,0.38,0.31,0.36,资产负债率,67.44%,70.78%,70.34%,负债权益比率,2.07,2.42,2.37,权益乘数,3.07,3.42,3.37,存货周转率,0.33,0.27,0.24,存货周转天数,1112.08,1356.20,1547.38,毛利率,39.00%,40.80%,43.14%,销售收现率,1.04,1.05,1.16,人均支付给职工以及为职工支付的现金,140445.12,55940.89,49868.86,100,上市公司指标,每股收益与每股现金流量,（一）每股收益,=,净利润,/,发行在外普通股的平均股数,*衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映公司整体的盈利水平。,101,每股现金流量,=,经营活动现金流量,/,发行在外的普通股平均股数,上市公司指标,102,上市公司指标,每股股利与股利发放率,（一）每股股利,=,现金股利总额,/,发行在外普通股的股数,（二）股利发放率,=,每股股利,/,每股利润,103,上市公司指标,每股净资产,每股净资产,=,股东权益总额,/,发行在外的股票数量,1,、反映每股所代表的净资产。,2,、该比率若低于,1,，表明每股净资产已跌破面值，将被特别处理（,ST,Specil Treatment,）。,104,上市公司指标,市盈率,(P/E),=,每股市价,/,每股收益,*反映了投资者对每元净利润所愿支付的价格，用来估计股票的投资报酬和风险。,*市盈率越高，表明市场对公司未来越看好。,*国际标准为,25,倍左右,。,105,本年利润分配资料：,（万元）,净利润,1500,加：年初未分配利润,600,可分配利润,2100,减：提取法定盈余公积金,225,可供股东分配的利润,1875,减：已分配优先股股利,0,提取任意盈余公积金,75,已分配普通股股利,1000,未分配利润,800,年末股东权益资料：,股本（每股面值,1,元，市价,6,元）,2500,资本公积,2600,盈余公积,1400,未分配利润,800,所有者权益合计,7300,举例,：,2.,每股股利,3.,市盈率,1.,每股收益,4.,股利支付率,106,本年利润分配资料：,（万元）,净利润,1500,加：年初未分配利润,600,可分配利润,2100,减：提取法定盈余公积金,225,可供股东分配的利润,1875,减：已分配优先股股利,0,提取任意盈余公积金,75,已分配普通股股利,1000,未分配利润,800,年末股东权益资料：,股本（每股面值,1,元，市价,6,元）,2500,资本公积,2600,盈余公积,1400,未分配利润,800,所有者权益合计,7300,5.,留存收益比率,6.,每股净资产,举例：,107,绩优股财务特质,行业前景不错,具有垄断地位,业务结构简单,业绩稳定增长,较高的毛利率,负债比例合理,没有不良记录,股票价格合理,良好的公司治理,净资产收益率高,经营现金流量好,大股东实力雄厚,机构投资人认同,108,财务分析,财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,管理,(,效率,),经营,(,效果,),融资策略,股利政策,收入与费用,管理,营运资本与,固定资产管理,负债和权益,结构管理,股利支付及,利润分配,109,财务分析,财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS / Sales,Gross Profit / Sales,SG&A / Sales,OI / Sales,NI / Sales,CA Turnover,WC Turnover,AR Turnover,Inv. Turnover,FA Turnover,TA Turnover,Current Ratio,Quick Ratio,Operating CF Ratio,L to E Ratio,D to E Ratio,Intr. Coverage,110,三大逻辑切入点,三大,逻辑,切入,点,盈利质量,资产质量,现金流量,收入质量,利润质量,毛利率高低,成长性,财务弹性,潜在损失,经营现金流量,自由现金流量,波动性,资产结构,现金含量,”造血“功能,自由裁量,研发营销,111,企业非货币性信息主要包括以下几方面的内容：,1, 企业经理人员对财务报告的评论；,2, 注册会计师审计报告的措辞；,3, 资产的构成及保值增值情况；,4,损益表中非常项目与其他项目在数量上的对比关系,5,企业或有负债与资产负债表上现实负债的数量对比关系；,6, 企业的股利发放政策；,7, 企业产品的市场状况与发展趋势；,8, 企业的公众声誉；,9, 企业的雇员周转率等。,112,借款企业财务预警分析,出现财务危机的风险,资金链断裂风险（资金紧张风险）,异常波动风险（不正常发展风险）,经营亏损风险（收支不相协调风险）,还债风险（流动性风险）,破产风险（资金、信誉、意外事故）,113,114,借款企业财务出现风险的警兆：,(,财务警兆）,经营活动现金净流量为负数；,资不抵债；,无法偿还到期债务；,过度依赖短期借款筹资；,累计经营性亏损数额巨大；,存在大额的预期未付利润；,无法履行借款合同中的有关条款；,存在大量不良资产且长期未做处理；,重要子公司无法持续经营且未做处理；,无法获得正常商业信用；,难以获得新产品开发及配套投资的资金。,115,业务警兆：,主导产品属于夕阳产业的产品；,已失去主要市场、特许权或主要供应商；,人力资源短缺（关键