筹资管理完课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 筹资管理,学习目标,1.熟悉企业筹资的主要渠道和方式;,2.熟悉资金需要量预测的基本思路和方法;,3.熟悉权益资本筹集,掌握普通股和优先股的主要特点;,4.熟悉债务资本筹集,掌握银行借款的基础知识和债券发行的主要内容;,1,第一节 企业筹资概述,企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资,和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运,用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财,务活动。,筹资是企业进行生产经营活动的前提、资本运,作的起点、资本运用的前提。,2,一、筹资动机,1. 扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规,模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于,成长期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种,筹资动机。,2. 调整性筹资动机：是企业因调整现有资本结,构的需要而产生的筹资动机。,3. 混合性筹资动机：企业同时既为扩张规模又,为调整资本结构而产生的筹资动机。,3,二、筹资渠道,筹资渠道是指企业筹集资金来源的方向和通道。,1. 政府财政资本;,2. 银行信贷资本;,3. 非银行金融机构资本;,4. 其他法人资本;,5. 民间资本;,6. 企业内部资本;,7. 国外及我国港澳台资本。,4,三、筹资方式,筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式和,工具，体现着资本的属性和期限。,一般而言，筹资方式有以下几种：,1. 吸收直接投资,2. 发行股票,3. 发行债券,4. 银行借款,5. 融资租赁,6. 发行短期融资券,7. 商业信用,5,第二节 资金需要量预测,企业筹资之前，应当采用一定的方法预测资金,需要量。只有这样，才能使筹集来的资金既能满足,生产经营的需要，又不会有太多的闲置，最大限度,地提高资金使用效益。,6,一、销售百分比预测法,销售收入百分比法是指根据销售与资产负债表,和利润表项目之间的比例关系，预测企业资金需要,量的一种方法。,通常又称为预计资产负债表法。,7,预计资产负债表法是通过编制预计资产负债表,来预计预测期资产、负债和留用利润，从而测算外,部资金需用量的一种方法。, 由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加,而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关 系。,因此，可以利用基期资产、负债各项目与销售收入,的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。,8,（一）预计利润表,1、确定利润表各组成成分占销售收入百分比；,2、依据预计销售收入确定预计税后利润；,3、依据留用利润的比例确定预计留用利润。,预计利润表的目的在于确定留存收益能够提供,的资金数量。,9,（二）预计资产负债表,1、找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感,项目与销售收入的百分比关系；,2、单独预计非敏感项目的变化值；,3、分别计算预计资产负债表左右两方金额；,4、确定需要外部筹资金额。,10,（三）预测外部筹资需要量,根据前面预计利润表和预计资产负债表数字，,预测需要追加的外部筹资金额。,11,二、回归分析预测法,就是运用回归分析法（最小二乘法）原理对过,去若干期间销售收入（或销售量）及资金需用量的,历史资料进行分析、计量后，确定反映销售收入与,资金需用量之间的回归直线，并据以推算未来期间,资金需用量的一种方法。,12,基本模型：,yabx,其中：,y表示资金需要量；a表示固定的资金需要量,（固定成本）；b表示单位变动资金需要量；x表示,销售额。,a 、b利用最小二乘法原理确定。,13,第三节 吸收直接投资,一、资本金制度,（一）资本金及其意义,所谓资本金，是指企业在工商行政管理部门登记,的注册资金。,我国公司法为不同类型的公司规定了最低的,注册资金数额，即法定资本金。,注册资金必须高于这个最低数才能被获准开业。,14,（二）资本金的筹集,1筹集方式：货币方式和非货币方式,2筹集期限：一次或分期筹集,3资本金验证：聘请中介机构验资,4违约责任：公司章程中载明,15,（三）资本金的管理,所有者投入资本金后，一般不能抽回，但可以,依法转让。资本金的增加和减少属于公司的重大事,项，需要按规定程序办理。,第一道防线：留存收益；,第二道防线：资本公积金；,第三道防线：实收资本。,16,二、吸收直接投资,（一）吸收直接投资的种类,按出资人主体的不同，企业吸收直接投资包括四,类：,1. 国家投资,2. 法人投资,3. 个人投资,4. 外商投资,17,（二） 吸收直接投资的出资方式,1. 现金出资,2. 实物出资,3. 工业产权出资,4. 场地使用权出资,18,（三）吸收直接投资的程序,企业吸收其他单位投资的一般程序是：,1. 确定吸收投资所需要的数量,2. 寻找投资单位,3. 协商投资数额和出资方式,4. 签署投资协议,5. 取得资金来源,19,（四）吸收直接投资评价,1. 优点,（1）能够提高企业的资信和筹资能力；,（2）能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成,生产经营能力；,（3）财务风险较低。,2. 缺点,（1）筹资成本高；,（2）不利于产权交易；,（3）筹资规模有限。,20,第四节 普通股与优先股融资,一、股票的特点与种类,（一）股票及其特点,股份制企业的资本金称为股本，将股本划分成若,干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化,形式来表现，这就是股票，上市公司的股票已采用了,无纸化形式。购买股票的所有者称为股东，拥有发行,企业一定数量的股份。,股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净,资产的所有权。,21,股票具有以下特点：,1永久性,2流通性,3风险性,4参与性,22,（二）股票的种类,1按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股,和优先股,普通股是一种最常见、最重要、最基本的标准型,股票；优先股，也称特别股，是股份制企业发行的优,先于普通股股东分取经营收益和破产时剩余财产的股,票。,23,2按股票是否记名，可分为记名股票和无记,名股票,3按股票是否标明票面金额，可分为有面额,股票和无面额股票,4.,按投资主体的不同，股票可分为国家股、,法人股、个人股和外资股,5.,按发行对象和上市地点，股票可分为A股、,B股、H股和N股,24,二、股票的发行,（一）股票发行的动机,1筹集资本,2扩大影响,3分散风险,4将资本公积金转化为资本金,5兼并与反兼并,6股票分割,25,（二）股票发行的程序,参考有关法规,（三）股票发行的方式,1公开间接发行: 公募发行,2不公开直接发行: 定向募集,26,（四）股票推销方式,1自销,2承销：包销和代销,（五）股票发行价格,（1）平价发行,（2）溢价发行,（3）折价发行,27,三、股票上市,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符,合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易,的对象。,经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市,股票，其股份有限公司称为上市公司。,28,（一）股票上市的意义,筹集资本、树立企业良好形象等,（二）股票上市的程序与条件,参考有关法规,（三）股票上市的暂停与终止,ST股票、参考有关法规,29,四、普通股筹资评价,（一）普通股筹资的优点,1普通股筹资没有固定的股利负担 ；,2普通股股本没有固定的到期日，无需偿还；,3利用普通股筹资的风险小；,4发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。,30,（二）普通股筹资的缺点,1.资本成本较高；,2.可能导致公司控制权分散；,3.传递消极信号。,31,五、优先股,（一）优先股的特征,优先股股票是指由股份有限公司发行的，在分配,公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的,股票。,优先股常被看成是一种混合证券，介于股票与债,券之间的一种有价证券。,32,（二）优先股的种类,1按股息是否可以累积，可分为累积优先股与非,累积优先股,2按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程,度，可分为全部参与优先股、部分参与优先股和不参,与优先股,3可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先,股与股息率可调整优先股,33,（三）优先股筹资评价,1优先股筹资的优点,（1）优先股的股息率一般为固定比率，从而优先,股筹资有财务杠杆作用。,（2）公司采用优先股筹资，可以避免固定的支付,负担。,（3）优先股一般没有到期日，实际上可将优先股,看成一种永久性负债，但不需要偿还本金。,（4）优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公,司破产。,34,2优先股筹资的缺点,（1）资本成本较高。,（2）由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥,有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益,受到影响。,（3）优先股筹资后对公司的限制较多。,35,六、留存收益筹资,（一）收益分配与融资,企业将实现利润的一部分甚至全部留下来，被称,为保留盈余或留存收益。,保留盈余的具体方式有：当期利润不分配、向股,东送红股（即股票股利）、将盈利的一部分发放现金,股利。,保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，因而,对企业而言是一种融资活动。,留存收益筹资在融资方式中绝非是配角。在企业,融资来源具有重要地位。,36,（二）留存收益筹资评价,1留存收益筹资的,优点,（1）留存收益筹资不发生取得成本。,（2）留存收益筹资可使企业的所有者获得税收上,的利益。,（3）留存收益筹资性质上属于主权融资，可以用,作偿债而为债权人提供保障，相应增强了企业的获取,信用的能力。,37,2留存收益筹资的,缺点,留存收益筹资也有一些缺点，这些缺点使各企业,都不期望长久地不支付股利。,（1）保留盈余的数量常常会受到某些股东的限,制。,（2）保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响,到今后的外部融资。,（3）保留盈余过多，股利支付过少，可能不利于,股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。,38,七、认股权证,（一）认股权证的概念,认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价,格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权,凭证。,认股权证的基本要素。,（1）认购数量,（2）认购价格,（3）认股期限,（4）赎回条款,39,（二）认股权证的发行方式,最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后,发行，也可单独发行。,40,（三）认股权证的价值,1理论价值,认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论,价值可用下式计算：,理论价值,（普通股市价执行价格）,认股权证一权所能认购的普通股股数,41,2实际价值,认股权证在证券市场上的市场价格或售价称为认,股权证的实际价值。,一般来说，认股权证的实际价值高于其理论价,值，理论价值是出售认股权证的最低限。,（四）认股权证筹资的评价,认股权证具有期权的性质。,42,第五节 债务资本的筹集,一、短期负债筹资,（一）商业信用,1. 应付账款,2. 应付票据,3. 预收账款,（二）短期银行借款,1. 担保贷款,2. 无担保贷款,43,二、长期借筹资,（一）长期借款及分类,长期借款是指企业根据借款合同向银行等金融机构或其,他单位借入的期限在一年以上的各种借款。,长期借款主要用于购建固定资产和满足流动资金占用的,需要。,44,长期借款按不同的分类标准，可作如下分类：,（1）按用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、,科技开发和新产品试制借款等等。,（2）按提供贷款机构，分为政策性银行贷款、商业性银,行贷款、保险公司贷款等等。,（3）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款,指不需企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的,贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款，长期,贷款的抵押品，常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债,券等。,45,（二）长期借款的程序,1.企业提出申请,2.银行审批,3.签订借款合同,4.企业取得借款,5.企业偿还借款,46,（三）长期借款偿还方式,企业应按借款合同的规定按期付息还本。企业偿还贷款,的方式通常有三种：,1.到期日一次偿还。在这种方式下，还款集中，借款企,业需于贷款到期日前做好准备，以保证全部清偿到期贷款；,2.定期偿还相等份额的本金。即在到期日之前定期（如,每一年或二年）偿还相同的金额，至贷款到期日还清全部本,金；,3.分批偿还。每批金额不等，便于企业灵活安排。,47,（四）长期借款的优缺点,优点:,（1）筹资速度快；,（2）借款成本较低；,（3）借款的弹性好；,（4）可发挥财务杠杆效应。,48,缺点:,（1）财务风险大；,（2）限制条款较多；,（3）筹资数额有限。,49,三、长期债券筹资,（一）公司债券的及其特征,长期债券通常又称为公司债券，是指公司依照,法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价,证券。公司债券具有以下特点：,1.,流动性,。债券可以在市场上出售转化为货,币，可转换债券可以转换为企业股票。,2.,偿还性,。企业发行债券要规定期限、利率，,债券到期必须还本付息。,50,3.,安全性,。企业债券可以在普通股和优先股之,前偿付本金和固定利息，风险较小。,4.,非参与性,。企业发行债券一般不涉及企业资,产的所有权、经营权，债券持有者不得参与企业经,营，不享有企业利润增长的分配权。,51,(二)公司债券的种类,企业债券有很多形式，主要有以下分类：,1.按债券上是否记名，可分为记名债券和不记,名债券。记名债券是在券面上记载有持有者姓名的,债券。这种债券的本息只付给被记名人，记名债券,一般是在企业内部发行的带有优惠条件的债券。不,记名债券是指在券面上不载明持有人的姓名，还本,付息以债券为凭。,52,2.按有无抵押或担保，分为抵押债券和信用债,券。抵押债券是指有指定的财产作为担保物的债,券，当企业不能还本付息时，可将这些抵押品变卖,偿还；信用债券是指无特定的抵押品，完全靠企业,良好的声誉和资金收益情况而发行的债券。,53,3.按偿还方式，可分为一次偿还债券和分次偿,还债券。一次偿还债券是指发行企业于债券到期日,一次偿还全部本息；分次偿还债券是指对所发行的,债券设计分批到期偿还，或者是对同一债券的本息,分期偿还，于债券到期全部还清本息。,4.券按利率情况，可分为固定利率债券和浮动,利率债券。固定利率债券的利率在发行债券时业已,确定并载于债券票面；浮动利率债券的利率水平在,债券发行之初不固定，而是根据有关利率等加以确,定。,54,此外，按能否转换为公司股票，分为可转换债,券和不可转换债券；按能否上市，分为上市债券和,非上市债券；按是否参与公司盈余分配，分为参加,公司债券和不参加公司债券，等等。,55,3. 债券的基本要素,发行额度；,偿还期限；,票面利率；,付息方式；,发行价格；,偿还方式；,信用评级。,56,（三） 债券发行条件、方式,具体参见公司法、证券法等,57,（四）债券发行价格,债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场,利率的对比。,债券发行价格主要由两部分组成：债券利息,（有时简称债息）的年金现值、到期本金的复利现,值。,溢价发行：票面利率大于市场利率；,平价发行：票面利率等于市场利率；,折价发行：票面利率小于市场利率。,58,【例】时光公司拟发行面额1000元，票面利率,8%，期限10年的债券，每年年末付息一次，假设市,场同期利率为7%。该债券的发行价格为：,债券发行价格=10008%年金现值系数（n=10，i=7%）+1000复利现值系数（n=10,i=7%）,=807.0236+10000.5083=1071.19(元),59,（五）债券等级评定,债券等级对公司和投资人都非常重要。,首先，债券等级是其风险的指标，因此，债券,等级的高低直接影响到债券的利率及公司负债的成,本；,其次，大部分债券的投资者是机构投资人而非,个人投资者，这些机构为避免较大的投资风险，只,购买较高等级的债券。,因此，如果公司债券趺落到BBB以下，推销新债,券将十分困难。,60,尽管债券等级的评定加入了许多主观的判断，,但债券等级的评定仍然是基于被评公司的一些基本,资料来分析的，从质和量两方面来判断，主要考察,的因素有：负债比率，偿债能力指标，抵押条款，,保证条款，偿债基金，到期期限，和发行债券公司,销售与盈余的稳定性等。,债券评级机构在评定债券等级时，要考虑种种,因素，包括收益稳定性、利息保证金、资产保护措,施、财务灵活性、发行者所属的行业、竞争地位以,及无形资产评定。,61,国际上流行的债券等级是三等九级。,AAA: 质量最好，风险程度最小，本金和利息,的偿付是有保证的。,AA: 与AAA级债券一样，都属于上等债券。保护,程度不及AAA级强，而且其中的某些因素可能使其远,期风险略大于AAA。,A : 债券具有有利的投资特性，属于中上等债,券，但未来易受风险影响。,62,BBB:属于中等级债券。支付利息以及担保偿还本金的保,护措施在近期内看来还算适当，但远期的保护性因素就不太,可靠。,BB:这种债券担保偿付利息、本金的措施似乎还可以，,但有其他不确定因素，前景难测。,B: 一般缺乏合乎需要的投资特点；支付保证可能小。,CCC:属于低等级债券，本金和利息的支付会延迟，甚至,还有危及支付本金的因素。,CC:是一种投机性很大的债券，推迟偿付本金的情况时,常发生，或者还有其他明显的问题。,C:是最次的债券。从实际投资需求看，这种债券前途黯,淡。,63,（六）公司债券筹资的优缺点,优点：,（1）筹资成本较低。债券筹资的成本往往低于,股票筹资的成本，主要因为债券利息在税前支付，,而股票股利在税后支付；,（2）保障控制权。由于债权入无权参与企业管,理决策，所以债券筹资不会导致企业所有者对控制,权的部分丧失。,（3）获得财务杠杆效应。发行债券筹集的资金,属于债务资金，能够为企业带来财务杠杆效应。,64,缺点：,（1）财务风险高。债券有固定的到期日，到期,需还本付息，倘若企业经营欠佳，还本付息无异于,釜底抽薪，加重企业的财务负担.,（2）发行债券规定比较严格，发行数量受到限,制。国家规定，企业发行企业债券的总面额不超过,净资产额40%。,65,四、租赁筹资,1. 租赁的种类与特点,租赁是指承租人为使用资产，连续支付租金给出租人的,一种不可取消的契约承诺。租赁一般可分为经营租赁和融资,租赁两种。,（1）经营租赁,经营租赁又称营业租赁或使用租赁，其基本特点在于：,A.租赁期限较短，租金较低，风险小；,B.在合理的限制条件下，承租人有权在租赁期间提前解,除租约；,C.租赁期满后，租赁资产由出租人收回并继续出租；,D.出租人负责租赁资产的维修、保养和管理。此时，与,租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于出租人。,66,（2）融资租赁,融资租赁又称财务租赁或金融租赁，其基本特,点在于：,A.交易涉及三方。融资租赁交易涉及到出租,方、承租方和供货方，承租方与出租方是租赁关,系，出租方与供货方是买卖关系，承租方与供货方,存在选货与技术服务的关系。,B.租赁期限比较长。根据美国会计准则的规,定，租赁期只有超过资产经济寿命期的75，才能,称为融资租赁。,C.租赁合同不能因一方提出要求而随意撤消；,67,D.租赁期满后，租赁资产的所有权归承租人或者由承,租人拥有优先选择权(即有权选择是降低租金续租、还是退,还出租人、还是按远远低于租赁资产公平市价的价格购,进)；,E.租赁资产的维修、保养和管理由承租人负责；,F.承租人负责对租赁资产及其供应商进行选择，并负责,租赁资产的检验等相关事宜；出租人负责出资购买承租人所,需要的资产，并租赁给承租人。此时，与租赁资产所有权有,关的风险和报酬归属于承租人。出租人几乎可以通过一次租,赁就足以弥补租赁资产的成本并获取正常收益，而承租人则,实际上是以租金的形式分期付款购买了所需要的资产。,68,2融资租赁与经营租赁的区别,（1）目的不同。融资租赁是承租人筹集长期性债务资,本的重要形式，而经营租赁则是承租人为了获取资产的短期,使用权，以及出租人提供的专门技术服务。,（2）租赁期限不同。融资租赁合同不能被撤消，是长期,性的，而经营租赁是短期性的，合同可提前解除。,（3）出租方与承租方承担的责任不同。融资租赁的承租,人必须负责资产的维修、保养、保险，并承担过时风险，经,营租赁的承租人则不承担这些责任。,（4）租赁期满后对资产的处置不同。融资租赁资产在租,赁期满后可按租赁合同约定的方式处置资产，承租人可退回,资产，也可按较低租金续租或者作价买下。,69,4. 对租赁融资的评价,（1）租赁融资的优点,A. 增加了公司筹资的灵活性。租赁融资可以避免长期,借款筹资所附加的多种限制性条件，从而为公司经营活动提,供了更大的弹性空间。此外，租赁是筹资与购买设备并行，,比举 债购置设备速度更快、也更加灵活；并且，租赁尤其,是经营性租赁可以既不构成负债也不改变公司的资本结构，,从而维持了公司未来的借款能力。,70,B.避免设备陈旧过时的风险。随着现代科学技,术的不断进步，设备陈旧过时的风险很高，而多数,租赁协议规定此种风险主要由出租人承担，承租公,司可因此而部分避免这种风险。,C.全部租金通常在整个租期内分散支付，可适,当减低公司不能偿付的危险。,D.租金费用可在所得税前扣除，承租公司可享,受税收上的优惠。,71,（2）租赁融资的不足,A.租金高。尽管租赁没有明显的利息成本，但,出租人所获报酬必定隐含于其租金中。一般而言，,许多租赁的租金（包括其隐含报酬）要高于债券利,息，其租金总额通常要高于设备价值的30%左右。,B.丧失资产残值。租赁期满，除非承租购买该,资产，否则其残值一般归出租人享有，这也是承租,公司的一种机会损失。,C.难以改良资产，未经出租人同意，承租人不,得擅自对租赁资产加以改良。,72,本章小结,企业筹资的动机；,资金需要量的预测：预计资产负债表法、回归分析法；,权益资本筹集：吸收直接投资、普通股和优先股、留存收益；,债务资本筹集：长期借款、长期债券；,73,谢谢大家！,74,