-第5章--货币需求、货币供给和均衡利率

*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,第,5,章,货币需求、货币供给和均衡利率,宏观经济学,第,5,章 货币需求、货币供给和均衡利率,在实际经济运行中，投资会随着利率以及其它因素变动而变动，而利率又由货币供求关系决定；本章在上一章分析的基础上引入货币供给和需求，考察利率如何由货币供求决定以及对国民收入的影响。,2,第,5,章 货币需求、货币供给和均衡利率,第一节货币需求理论,第二节货币供给理论,第三节 货币市场均衡和均衡利率的决定,问/答,3,主题内容,第一节货币需求理论,第二节货币供给理论,第三节 货币市场均衡和均衡利率的决定,问/答,4,货币及其职能,货币（,Money,）,是在商品和劳务的交换以及债务清偿中，作为交易媒介或支付工具被普遍接受的物品。,货币的职能：,交换媒介,：用来购买物品，清偿债务，支付租金和工资等。,价值尺度,：确定各种商品和劳务相交换的比率，用来表明各种物品价值多少，也用于会计核算。,贮存手段,：在相当时间内使资产保存其价值，便于将来使用。,5,货币需求及其决定因素,一、货币需求及其决定因素,货币需求,：,是指在一定时期内，人们（包括个人、企业和政府）愿意以货币形式持有财产的数量。,财富的存在形式：,货币：,不能产生利息收入，但是方便交易（流动性强）,。,债券（广义）：股票、债券、实物财货（如房屋）、人力资本。,能够带来收益，但是有风险，且流动性差。,货币需求的影响因素,收入水平,（同方向变动）,物价水平,（同方向变动）,利率,（反方向变动）,6,货币需求及其决定因素,货币流通速度,（,单位货币在不同人手中流动的速度，,反方向变动）,社会商品供给量,（同方向变动）,人们的心理预期与偏好,除此之外，还有消费倾向、信用发达程度、宏观政策等。,7,传统货币数量理论,二、传统货币数量理论,货币数量论,：一种关于货币数量和价格水平之间存在一个直接的比例关系的理论。,（一）现金交易说,代表人,：欧文,.,费雪（美国）,核心思想,：强调货币的,交易媒介,功能，认为货币均衡即为全社会货币交易总额,=,全部出售商品的总价格。,公式,：,V =(Py)/M ,即,MV = Py,（,数量方程式,）,M,：流通中的货币数量；,V,：货币流通速度,(,单位货币在不同人手中流动的速度,),；,P,：商品的平均价格水平,y,：实际商品和劳务总量,结论,：认为,y,总能保持在充分就业水平上，是稳定的；,V,在短期内也是固定不变的。因此，物价水平,P,仅受,M,的影响，政府可通过控制,M,来控制物价水平和通货膨胀。,8,传统货币数量理论,（二）现金余额说,代表人,：马歇尔、庇古、罗宾逊等（英国剑桥学派）,核心思想,：强调货币的,贮藏手段,功能，认为人们保留现金余额的原因，不仅由于人们的收入和支出之间存在时差，还在于其他资产形式和货币的转换之间也可能出现成本大于收益的情况以及不可预见的偶发事件。,公式,：,M = K,Py,（,剑桥方程式,，该公式与费雪方程式没有本质不同）,M,：流通中的货币数量；,P,：商品的平均价格水平,y,：实际商品和劳务总量,K,：现金余额在收入或财富中所占的份额。（,K,受两个因素影响：一是对持有货币的利弊的权衡；二是人们的价格预期）,结论,：该理论与费雪的现金交易说侧重点不同，但结果和基本思想一致。,9,传统货币数量理论,古典货币数量说核心假定：,假定,货币流通速度在短期内不变,，是一个常数；,假定物价随供求关系变化,立即作出相应调整,；,假定实际产量总能保持在,充分就业水平,上。,古典货币数量说核心结论：,货币存量,M,的任何变化都会带来价格水平同等比例的变化，因此,控制,M,就能实现控制价格水平和通货膨胀的目的,。,10,古典二分法与货币中性,古典二分法,18,世纪经济学家大卫,.,休莫及其同时代的人提出，应该将所有经济变量分为两类：名义变量和真实变量。,名义变量,：按货币单位衡量的变量。例如种玉米的农民的收入，以人民币为单位衡量；价格。,真实变量,：按实物单位衡量的变量。如农民收获的玉米量，以斤两为单位衡量；相对价格（一种东西与另一种东西相比的价格，如一斤大米的价格是两斤小麦）。,货币中性（,monetary neutrality,）,：认为货币供给的变动不会影响真实变量的观点。,一个有用的类比：度量衡的改变，短期和长期效应。,11,凯恩斯的流动性偏好理论,1929-1933,年的经济大萧条动摇了传统货币数量论的假定条件，而且,物价是否能随供求关系立即作出调整也是不太现实的,。由此，催生了凯恩斯的流动性偏好理论。,三、凯恩斯的流动性偏好理论,流动性偏好,：是凯恩斯提出的概念，是指,人们持有货币的偏好,（一）凯恩斯的三大货币需求动机,交易动机（,the transaction motive,），,即人们需要货币是为了进行交易或者说支付。（该货币需求量产生于收支时间差，一般取决于收入，收入越多，交易数量越大）,预防动机（,the precautionary motive,），,即人们需要货币是为了应付不测之需。（该货币需求产生于未来收入支出的不确定性，也大体和收入成正比。）,投机动机（,the speculative motive,），,即由于未来利率的不确定，人们为了避免资产损失或增加资本收益，需及时调整资产结构，因而形成的对货币的需求。,12,凯恩斯的流动性偏好理论,投机动机,（继续）,人们想利用利率水平或者债券价格水平的变化进行投机。,实际生活中，,债券价格高低以反比例表现利率的高低,。即债券价格一般随利率变化而变化，利率低反映债券价格高，利率高反映债券价格低。,如：,假定一张债券一年可获利息,10,元，而当年的利率为,10%,，那么这张债券的市价就是,100,元；如果当年利率为,5%,，那么这张债券的市价就是,200,元。,当利率越高时,，即债券价格越低时，此时用货币买入债券是划算的，因此,货币需求减少,；反之，,当利率越低时,，即债券价格越高时（此时预期价格已经见顶），因此卖出债券换回货币是划算的，因此,货币需求增加,。（因此，该货币需求与利率成反比）,13,凯恩斯的流动性偏好理论,交易动机和预防动机的共同特点,（,1,）相对稳定，可以预计；,（,2,）货币充当媒介；,（,3,）对利率不敏感；,（,4,）都是收入的递增函数，即随着收入的增加而增加。,投机需求的特征,（,1,）难以预测,（,2,）货币充当储藏手段（选择货币还是债券）,（,3,）是利率的减函数,注意，其中债券价格和利率的关系：获得等额收益时，债券价格与利率成反比关系。即利率高意味着债券价格低，反之反是。,14,凯恩斯的流动性偏好理论,“流动性陷阱”或“凯恩斯陷阱”,投机性货币需求的两种极端情况：,当利率高到一定程度时,（即债券价格低到一定程度时，人们都愿意去购买债券，而不愿意持有货币），货币的投机需求为,0,。,当利率低到一定程度时,（即债券价格高到一定程度时，人们都不愿意购买债券，而选择持有货币），货币的投机需求趋于无限大。,第二种情况下，无论增加多大的货币供应量，都会被人们持有，从而不会导致利率下降，政府难以运用利率政策来调节经济，这种现象被称为,“流动性陷阱”,。,15,货币需求函数和货币需求曲线,（二）货币需求函数和货币需求曲线,凯恩斯认为，上述三种动机产生的货币需求构成了社会的货币总需求。,货币需求函数（货币流动偏好函数）,：货币需求与其影响因素之间的关系。,由流动性偏好理论可知：,收入与利率对货币需求的影响,交易需要：收入越高，该需求越大；,预防需要：收入越高，该需求越大；,投机需要：利率越高，该需求越小；,所以，货币需求与利率、收入的关系,货币需求与收入成正比，与利率成反比。用公式表示为：,L,=,L,1,+,L,2,=,L,1,(,y,) +,L,2,(,r,),16,影响货币需求的因素,L,=,L,1,+,L,2,=,L,1,(,y,) +,L,2,(,r,),式中,L :,对货币的实际需求,y,：实际收入,r,：市场利率,实际货币需求与名义货币需求,一定数量的名义货币需求除以价格水平即为实际货币需求，即：,17,货币需求函数,上面所说的货币需求与其影响因素之间的关系成为货币需求函数，用公式可以表示为：,上式中，,k,和,h,都为系数。,k,：衡量收入增加时，货币需求增加多少，是货币需求关于收入变动的系数。,h,：衡量利率提高时，货币需求增加多少，是货币需求关于利率变动的系数。,18,货币需求曲线,O,r,L,L,2,（,r,）,L,1,（,y,）,L = L,1,+L,2,19,O,r,M,d,/P,货币需求曲线,L,1,（,k,y,1,-hr,）,L,2,（,k,y,2,-hr,）,r,2,r,1,M,2,d,/P,M,1,d,/P,左图中：,y,1,y,2,流动性陷阱,fig,弗里德曼的现代货币数量论,四、弗里德曼的现代货币数量论,代表人：,弗里德曼（,1956,货币数量论,）,影响人们实际持有货币的因素,：,（,1,）财富总额,：包括货币在内的各种资产的集合。指一个人所拥有的各种财富在相当长时期内获得的收入流量，是,持久收入,。,持久收入越高，货币需求越多,。,（,2,）财富构成,：包括人力财富和非人力财富，指,非人力财富在总财富中的比例,。该,比例越大，货币需求越大,。,（,3,）资产预期收益,：持有货币和其他金融资产或实物资产的预期收益。,债券预期收益越高，货币需求越少,。,（,4,）货币的效用,：指货币的流动性效用，日常交易、应急、投机等带来的效用。,21,弗里德曼的现代货币数量论,弗里德曼的货币需求函数,其中：,r,m,:,预期货币,收益率,r,b,:,预期债券收益率,r,e,:,预期股票收益率,(1/p)(dp/dt),:,预期物价,变动,P,：物价平均水平,y,： 实际持久性收入,W,：非人力资本占总财富的比例,u,：其他影响因素,为了方便分析，将,r,m,、,r,b,、,r,e,归结为市场利率,r,的作用,。,最后，简化的货币需求函数为：,M,d,/ P =,f,(,y,r,),22,弗里德曼的现代货币数量论,弗里德曼现代货币数量论的特点和主要结论,（,1,）认为货币需求的利率弹性非常小，,利率对货币需求影响非常小,；,（,2,）以,持久收入,代替现期收入，减少了收入的波动性，,货币需求函数更加稳定,。,（,3,）货币需求的稳定性为政府比较准确、客观的制定货币供应增长目标，,实施稳定的货币政策提供政策依据,。,23,比较与总结,传统货币数量论与现代货币数量论的比较,相同点：,都认为货币数量的变动在经济生活中起支配作用。,不同点：,传统货币数量论,现代货币数量论,MV = Py,或,M = KPy,将,V,或,K,视为常数,将,V,或,K,看做几个可观测变量的稳定函数,y,表示现期收入,y,表示持久收入,M,影响,P M,既影响,P,，也可能影响,y,，视经济状态而定,经济衰退时，能同时影响和,充分就业时，增加只能影响，产生通胀,24,比较与总结,现代货币数量论与凯恩斯货币需求理论的比较,现代货币数量论,凯恩斯货币需求理论,.,强调持久性收入对货币需求的影响,1.,强调利率对货币需求的影响,.,认为货币供应量是货币政策变量,2.,认为利率是货币政策重要工具,3.,认为货币需求量是稳定的可预测,3.,认为货币需求受未来利率不确定,性影响，因而不稳定，应该相机,行事,25,主题内容,第一节货币需求理论,第二节货币供给理论,第三节 货币市场均衡和均衡利率的决定,问/答,26,货币的计算口径,根据货币的流动性程度，把货币供应量划分为不同的层次：,M,0,:,银行外流通的现金（即,通货,），包括纸币,+,铸币,M,1,:,指狭义货币，包括,通货,和银行,活期存款,；,M,2,:,包括,狭义货币,、,储蓄存款,和,定期存款,；,M,3,:,包括,M,2,和,其它流动性资产或货币近似物,；,四者关系：,M,0,=C,M,1,=C+D,d,= M,0,+D,d,;,M2=M,1,+D,s,+D,t,;,M3=M,2,+D,n,;,其中，,C,表示通货，,D,d,表示活期存款；,D,s,储蓄存款；,D,t,定期存款；,D,n,其他流动性资产或货币近似物；,27,银行体系,现代西方银行体系主要由中央银行、商业银行和其他金融机构组成。,商业银行：,作用：各行各业的资金融通；,主要业务：,吸收存款；,发放贷款；,代客结算；,商业银行是唯一能接受、创造和收缩活期存款的银行；,28,银行体系,中央银行：,国家最高的金融管理机构，统筹管理全国的金融活动，实施货币政策；,主要职能：,发行的银行（发行货币）；,银行的银行（为商业银行开户，吸收他们的存款）；,政府的银行（代办政府预算收支）；,29,银行体系,其他金融机构,保险公司；,信托投资公司；,邮政储蓄机构，等。,30,存款创造与货币供给,商业银行在存款创造中的作用：,银行吸收存款，只保留一部分以供日常支付，其余绝大部分用来贷款或购买短期债券；,保留用以日常支付的这部分货币数额称为,存款准备金；,准备金在存款中的比重由政府（中央银行）规定，称为,法定准备金率,用,r,d,表示,；,超额准备金（或超额储备,ER,）：,法定准备金以上的准备金，用,e,表示超额准备金率（即超额储备,ER,占存款的比重）。,正是这种以较小的比率的准备金来支持活期存款的能力，使银行体系得以创造货币。,31,存款创造的过程,货币创造过程,（假定法定准备率为,20%,）：,银行,（,1,）,银行存款,（,2,）,=,（,3,）,+,（,4,）,存款准备金,（,4,）,=,（,2,）,x0.2,银行贷款,（,3,）,=,（,2,）,x0.8,A,1000(,甲,),200,800,B,800,（乙）,160,640,C,640,（丙）,128,512,合计,5000,1000,4000,表：货币创造过程,32,存款创造与货币供给,相关结论：,存款总和（,D,d,）,=,原始存款法定准备金,即,贷款总和（,L,）,=,存款总和原始存款,即,L =,D,d,- R,所以当央行增加货币供应,M,时：,货币供应量（即活期存款总和）增加,M,的,1,r,d,倍，,即货币创造乘数,K= 1,r,d,；货币创造乘数也称为信用乘数；,33,存款创造与货币供给,这里说明的问题是：,研究货币的供给不能只看到央行发放的货币，必须更重视派生的存款，即由于乘数作用而使货币供应量增加，,这种增加被称为货币的创造,；,货币创造量的大小，不仅取决于央行投放的货币量，而且取决于存款准备率，存款准备金率越大，货币创造乘数越小，反之就越大；,34,存款创造与货币供给,存在漏出时的货币创造乘数：,设,e,为超额准备金比率,（,e= ER/D,d,）,，,当商行存在超额准备金,ER,时，派生的存款总和,为：,设,c,为,现金占存款的比率（,c = C/D,d,）,，,当货币从银行体系漏出时，,则派生存款总和为：,35,存款创造与货币供给,基础货币,：,定义：商业银行的储备总额（包括法定和超额的）加上非银行部门持有的货币，又称为,高能货币（,high-powered money, H,）,；,若用,M,b,表示高能货币，,C,表示通货，,RR,表示法定储备，,ER,表示超额储备；,36,存款创造与货币供给,货币乘数（仅就,M,1,进行考察）,37,货币供给函数,货币供给函数,以下是狭义货币供给函数：,38,存款创造与货币供给,存款创造的政策意义：,一个实例：央行在债券市场上买进,1000,万美元的债券，假定法定准备率为,20%,，不存在漏出，那么货币供应量将扩大,5000,万美元；,当然，商业银行也可能增加超额储备，但货币供给基本上还是由央行和财政部的活动决定；,39,主题内容,第一节货币需求理论,第二节货币供给理论,第三节 货币市场均衡和均衡利率的决定,问/答,40,货币市场均衡,一、货币市场均衡,当货币需求等于货币供给时，货币市场就达到了均衡,。,在其他商品市场上，价格调节着市场的供需；在货币市场上，利率起到与价格相同的作用。,由于,货币供给量的大小是由中央银行控制,的，所以在分析货币市场时，,通常把货币供给看成一个既定的外生变量，以,M,S,代表,。,均衡条件：,实际货币需求：,货币供给：,则有：,41,O,r,M,d,/P,货币市场均衡,r,0,r,2,M,0,d,M,2,d,r,1,M,1,d,实际货币供给等于实际需求时，货币市场达到均衡。,Ms,表,13-3,货币市场均衡,L,fig,货币市场均衡的变动,二、货币市场均衡的变动,（一）货币供给变动的影响,1.,中央银行增加货币供给,2.,名义货币供给不变，价格水平下降,43,O,r,M,d,/P,货币市场均衡的变动,r,1,r,0,m,1,d,m,0,d,货币供给增加使利率下降。,m,0,s,m,1,s,表,13-4,货币供给增加使利率下降,L,fig,货币市场均衡的变动,3.,流动偏好陷阱与均衡利率。,O,r,M,d,/P,r,0,M,0,d,M,1,d,在“流动性偏好陷阱”区域，不管政府增加多少货币供给，都不可能使利率再下降。,m,0,s,m,1,s,L,45,货币市场均衡的变动,（二）货币需求变动的影响,1.,实际收入水平变动。,2.,预期利率影响。,46,O,r,M,d,/P,货币需求增加使利率上升,L,1,L,0,r,0,r,1,m,0,d,实际国民收入增加时，货币需求增加，均衡利率上升。,实际收入水平变动和均衡利率变动,E,0,E,1,fig,O,r,M,d,/P,货币需求增加使利率上升,L,0,L,1,r,1,r,0,m,0,d,预期利率下降（即预期债券价格上升），人们将以现行债券价格以货币换债券，使货币需求下降，导致均衡利率下降。,预期利率变动与均衡利率变动,E,1,E,0,fig,