中小型企业融资瓶颈及疏通方法

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中小企业融资瓶颈及疏通之道,刘曼红,教授，博士生导师,中国人民大学财金学院,2003年10月21日,传统中小企业的重要性,中国多数企业为中小企业,占工业总产值的 75%,占就业的 84%,美国情况类似,中小企业占非工业就业的 53%,中小企业产量占GDP的 51%,1990 到1995年， 中小企业创建了新就业机会的76%,传统企业与高科技企业,中小企业的重要性,高科技企业仅仅是中小企业的一个部分， 虽然是很重要的一个部分,传统企业是中小企业的主流： 传统中小企业,国家目前政策倾斜： 高科技企业； 对于传统中小企业的相对忽视,科技园； 高新科技开发区；,对于传统中小企业？,美国政府支持的小企业投资公司项目 75% 支持传统中小企业,风险投资: 金融与创新,以美国为例,从 1972 到 2000, 美国的风险企业中有 2180 上市,-占全部上市公司的20% , 2000底.,-占全部市值的32% ($2.7 trillion),-占全部利润的12%.,尤其对于高科技企业来讲.,高速增长的中小企业,欧洲12国家 500风险企业与 500 最强公司相比:,销售收入增长率35% 对 17%,R&D 占销售收入的比: 8.6% 对 1%,创造就业机会增长 : 15% 对 2%,我国自有我国热的道理,经济迅速增长,金融体制相对僵死,风险企业对经济的贡献(美国数据),在2000年, 风险企业Venture Backed Company,创建了1250万的就业机会,其中50%以上是制造业或零售业,如果将风险企业的带动的就业计算在内, 新增工作岗位为 2700万,对GDP的贡献近 1100亿美元,缴纳联邦税 588 亿美元,出口创汇 217 亿美元,R&D 支出 1573亿美元,maturity,High,g,sales,Life Cycle,Window of Opportunity,$1B,$50M,$100M,$3M,$1M,Start up,stability,time (years),What Venture means in English,The word ,venture, means the following:,a,: an undertaking involving chance, risk, or danger; exp : a speculative business enterprise,b,: a venturesome act,c,: something (as money or property) at hazard in a speculative venture,d,: to expose to hazard : risk, gamble,e,: to undertake the risk and dangers of : Brave (ventured the stormy sea),f,: to offer at the risk of rebuff, rejection or censure,g,: to proceed esp. in the face of danger,Private Equity,Basic Financial,Instruments,Equity,Debt,Various,Financial Derivatives,Senior debt,Junior debt,Subordinated debt,Government bonds,Corporate bonds,Loans,Etc.,Public,equity,Private,equity,Private Equity and Venture Capital,中小企业融资难,上海2 700户中小企业调查，融资困难的为68%，有47%的停产企业由于资金紧缺,贷款？ 中小企业占商业银行贷款 10%,抵押； 担保； 信用历史；,手续繁杂； 成本较高,中小企业贷款难,中小企业自身的原因,商业银行方面的原因,政府政策上的偏差,中央政府的税收优惠,政府如何支持中小企业融资,建立持续的中小企业投资基金,政府直接投资,政府担保或再担保,杠杆股权融资,损失保险,税收抵消,鼓励非政府性投资,宣传中小企业在经济中的重要作用,展现投资于中小企业的前景,中小企业融资方式,两种主要融资方式：,股权融资； 债权融资,股权融资,高风险，高收益，高增长型企业，（往往是高科技企业） - 风险投资,传统企业 其他私人权益资本投资，天使投资,债权融资,中小企业专项贷款,商业银行中小企业贷款,其他,担保,科技孵化器， 技术产权交易所,金融租赁,中小企业融资来源,1. 创业者，家庭，朋友：,Founder, family and friends (3 f),2.资本逆差,3.天使投资,4.风险投资,5.银行贷款,6.非银行金融机构， 非金融机构,7.应付款,8 柜台交易,初创企业资金来源,资金来源,自有资本,家庭和朋友,天使投资,风险投资,非金融机构,商业银行,柜台交易,% of finance,74%,5%,7%,5%,6%,0,3%,天使投资：非正规风险投资,风险投资 越来越依赖机构投资者,投资规模越来越大,投资阶段越来越向后期,投资过程越来越缓慢,天使投资,个体的，分散的，自发的，隐蔽的;,投资规模比较小,投资阶段比较早,投资过程比较快,天使投资优势,自己投资自己的钱,投资阶段比较早,天使投资 60% 投入早期, 但是风险投资仅仅投入 25%,投资规模比较小,84% 小于 $250,000,投资更敢于承担风险,投资成本比较低,但 34% 的中小企业不知道天使投资,如何启动民间资本,利率不断下调， 储蓄存款不断上升,老百姓想什么呢,投资手段的有限,民间资本的力量,如何启动,天使投资的启示,高科技企业与传统企业,2001年末我国银行状况,19.3万亿元,3家政策银行总资产1.8万亿元,4家国有商业银行总资产11.9万亿元,11家股份商业银行总资产2.4万亿元,109家城市商业银行总资产 8820亿元,外国银行 3600亿元,外国银行办事处 214,外国银行分支机构158,外国本土注册银行 19,800 家城市信用社1290亿元,4000家农村信用社1.9万亿元,我国各类银行市场份额,融资难：供求的不对应,目前的金融体制,风险投资的发展必然与金融体制的改革结合,国有企业,中小企业,初创企业,银行体系 19万亿元,银行体系以外的资金,需求,供给,商业银行进入风险投资的途径,直接进入： 硅谷银行， 欧洲其他银行,中小企业专项贷款,建立担保公司， 帮助初创企业获取贷款,美国小企业局的实践,风险投资进入后的追加流动资金,中国的实践： 股票质押贷款， 个人委托贷款，等,小规模直接介入风险投资,风险租赁,商业银行中小企业专项贷款,普遍认为中小企业信誉差。是否符合事实？以我国为例，1998年6月底，工商银行对“三资”企业、私营企业及个体企业的不良贷款比重为4.2%，集体企业为7.2%，总体上说，中小企业的信贷资产质量比较好。,中小企业一般规模较小，抗风险能力较弱。但是，小企业更加灵活，更能适应市场变化,相当多的科技型中小企业竞争力很强,中小企业融资难,小企业与小银行,中小企业作为自然人贷款,商业银行介入风险投资的放大效应,美国小企业局模式,小企业局,民间融资25,银行贷款75,民间融资25,银行贷款75,民间融资25,银行贷款75,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,政府投资的放大效应,有无？,政府支持的,投资公司,项目,项目,项目,项目,项目,政府资金的放大效应,地方政府四川模式,四川省,四川省50,成都市50,四川省50,绵羊市50,四川省50,某某市50,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,政府资金的放大效应,地方政府江苏模式,江苏省科技风险投资公司,省投资30,其他渠道融资70,省投资30,其他渠道融资70,省投资30,其他渠道融资70,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,商业银行中小企业信用担保,1999年国家经贸委 关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见,商业银行的实践：,借款人提出贷款申请,银行和担保机构审核，签署意见,银行与借款人签署贷款合同，同时，担保机构与借款人签署担保合同,如主合同不能履约， 由担保机构按约代赔,担保机构实施追偿,政府机构的再担保,担保机构向再担保机构提出再担保申请,根据担保机构的资信进行再担保,签定再担保合同,担保机构为被担保者代偿后， 再担保机构按约比例承担相应责任， 并享受相应权利,由担保机构向债务人实施追偿,目前我国信用担保体系,信用担保体系不健全,再担保机构与担保机构的关系,担保体系的总规模不够,担保机构资本不平衡,很多机构要求全额担保， 影响放大系数,担保额/自有资本比率相对低，影响放大系数,中小企业中小企业数量少，担保普及程度低,如何启动民间风险资本,政府在推动科技风险投资中的重要作用,政府的角色,税收政策,其他优惠政策,资金支持,对于民间资本的诱导,GP? LP?,科技创新基金,科技孵化器,我国政府对于科技孵化器，孵化中心投入4300万元， 引进地方资金 10亿元。,孵育中的企业 4100 家,孵育成功的企业1300 家,年技工贸总收入 101亿元,就业人员14 万人,科技成果转化 4000 多项,产权交易所与技术产权交易所,产权交易所：,财政部,国有资产,技术产权交易所,科技部,高科技企业,产权交易所与技术产权交易所,二为一？,技术产权交易所,深圳国际高新技术产权交易所,2000年10月13日正式挂牌,2001年7月， 完成交易项目27个， 交易金额36亿元,北京中关村技术产权交易所,上海技术产权交易所,成都技术产权交易所,全国各地技术产权交易所,上海技术产权交易所,上海市政府的全力支持,资金 1000万人民币,政策不在该交易所进行的交易不办理产权的易主,惊人的发展,1999年 12月创立： 三个人， 1000万元,2000年 12月： 全年总交易额 207 亿元人民币,2001年 12月： 全年总交易额 800 亿元人民币,国内外交易站共25家,-,美国，香港， 国内主要城市,2001年状况,2001年底，会员总数 206家,2001年底，成交项目总数 1053项,2001年底，立项总数 挂牌 5135项,一种新的尝试风险租赁,商业银行介入风险投资,另一种尝试风险租赁,商业银行作风险租赁的优势,对于初创企业的好处,尤其对于高科技企业的效用,一个极其重要的问题,瓶颈,房地产：位置,位置,位置,风险投资公司:人，人，人,宁愿投资到一流的团队，二流的项目,不投资二流的团队，一流的项目，为什么?,Entrepreneur/Team,“,I Preferred a Grade A entrepreneurial team with a Grade B idea to a Grade Bteam with a Grade Aidea,”,-,General Georges Doriot, Father of Venture,Capital (founder of ARD),刘曼红,E mail:,电话:,010 82562676,010 82562677,电传:,010 82562675,