上市公司并购重组最新课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,上市公司并购重组最新,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,上市公司并购重组最新,*,上市公司并购重组,上海证券交易所,2008,年,9,月,上市公司并购重组最新,一、上市并购重组包含的内容二、上市公司并购重组与,IPO,的优劣比较三、上市公司并购重组成本效益分析,四、上市公司并购重组概览五、上市公司并购重组的法规体系六、上市公司收购及相关权益变动七、上市公司重大资产重组八、上市公司重大重组管理办法解析,内容提要,上市公司并购重组最新,一、上市并购重组包含的内容,上市公司并购重组包括：存量股份的转让（收购）、重大资产重组以及发行股份（增量股份）购买资产。,上市公司并购重组最新,二、上市公司并购重组与,IPO,的优劣比较,优势,对以往盈利记录、业绩稳定性及增长性要求相对宽松，更侧重于未来,对资产权属等法律问题要求相对宽松，要求交易对方及律师说明办理是否存在重大障碍，并提供相关保障措施,进程相对较快,有利于老股东利益,劣势,不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行融资手段，该劣势不再明显）,需支付借壳成本,上市公司并购重组最新,三、上市公司并购重组成本效益分析,成本,借壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成本、填实上市公司窟窿成本,发行成本（或资产注入成本）,自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属的规范、环保等，今后的税费增加,交易成本：交易、资产过户涉及的税费、中介机构费用,隐性成本：财富曝光、婆婆增多等,上市公司并购重组最新,三、上市公司并购重组成本效益分析,效益,资产证券化，享受资本市场流动性强大带来的溢价及快速变现,优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷平台,新境界的外部公司治理机制：百年老店,税收优惠：个人股票交易免税等,隐性效益：,政策倾斜：用地、用人,吸纳人力资源,产品及公司广告效应,良好的并购平台,上市公司并购重组最新,四、上市公司并购重组概览,上市公司并购重组最新,四、上市公司并购重组概览,进一步的数据,07,年约,100,单，受“锁一”的影响,协议转让每股成交价,05,年,07,年：,2.64,、,3,、,3.93,平均成交金额,05,年,07,年,2.88,亿、,2.94,亿、,3.2,亿,转让方式：,协议转让、股权拍卖、行政划转、其他方式,05,年：,71% 10,18,1,06,年：,58,12,19,1,07,年：,40,32,10,8,上市公司并购重组最新,四、上市公司并购重组概览,上市公司并购重组最新,法律,行政法规,部门规章,配套,特殊规定,自律规则,公司法,证券法,上市公司监督管理条例,上市公司收购,管理办法,上市公司重大资产,重组,管理办法,股份回购、吸收合并、分立等管理办法,外国投资者对上市公司战略投资管理办法,等,披露内容格式与准则,交易所业务规则,上市公司并购重组财务顾问业务管理办法,五、上市公司并购重组的法规体系,披露内容格式与准则,上市公司并购重组最新,五、上市公司并购重组的法规体系,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,15,号,权益变动报告书,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,16,号,上市公司收购报告书,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,17,号,要约收购报告书,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,18,号,被收购公司董事会报告书,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,19,号,豁免要约收购申请文件,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第,26,号,上市公司重大资产重组申请文件,关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定,证监会公告,200814,号,2008,年,4,月,16,日,关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知,（证监公司字,2007128,号）,上市公司并购重组最新,五、上市公司并购重组的法规体系,上市公司并购重组审核委员会工作规程,证监发,200794,，,2007,年,7,月,17,日发布,上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）,证监发,200551,号，,2005,年,6,月,16,日发布,关于外国投资者并购境内企业的规定,商务部令,2006,年第,10,号，,2006,年,8,月,8,日商务部、国资委、税务总局、工商总局、证监会、外汇管理局发布,企业国有产权转让管理暂行办法,国资委令第,3,号，,2003,年,12,月,31,日国资委、财政部发布,国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法,国资委令第,19,号，,2007,年,6,月,30,日国资委、证监会发布,上市公司并购重组最新,五、上市公司并购重组的法规体系,证监会上市公司监管部,上市公司重大资产重组申报工作指引,上证所,上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录,-,第一号 信息披露业务办理流程,备忘录,-,第二号 上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）,备忘录,-,第三号 上市公司重大资产重组预案基本情况表,备忘录,-,第四号 交易标的资产预估定价和交易定价差异说明,备忘录,-,第五号 上市公司重大资产重组预案信息披露审核关注要点,备忘录,-,第六号 资产评估相关信息披露,备忘录,-,第七号 持续信息披露,上市公司并购重组最新,六、上市公司收购及相关权益变动,权益变动披露的流程,20,持股比例,30,详式权益变动报书；,为第一大股东的，须聘请财务顾问,未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告书,其后,增减,5,6,个月内,公告，免于编制,权益变动报告书,二级市场达到,5,协议转让,5,3,日内,超过6个月,上市公司并购重组最新,六、上市公司收购及相关权益变动,收购报告书及豁免流程,持股比例,30,其后,6,个月内,变动情况公告,公告收购报告书,3,日内,收购人向证监会,报送收购报告书,通知被收购公司,涉及,MBO,，被收购公司董事会发表意见,履行收购协议,全面,要约,（详见要约收购流程）,收购人向证监会申请豁免,不申请,申请,不,同,意,到,20,日仍未表示任何意见（视为默许）,20,日内,无异议,同,意,20,日内,有异议,收购不得超过,30,的股份，拟继续收购的，可以发出部分要约,不得公告,收购报告书,不得收购,上市公司并购重组最新,第一阶段：,1998,年,12,月以前的“缺乏监管阶段”,第二阶段：,1998,年,12,月,-2000,年,6,月的“严格审批阶段”,第三阶段：,2000,年,6,月,-2001,年,12,月的“放松管制阶段”,第四阶段：,2002,年至今的“鼓励与规范并举阶段”,七、上市公司资产重组,监管的发展历程,对上市公司重大资产重组的监管始于,1998,年，并先后经历了从审批制到事后备案制再到事中审核备案制的演变，走过了从“缺乏监管”到“严格审批”，从“放松管制”再到“鼓励与规范并举”的历程。具体表现为四个发展阶段：,上市公司并购重组最新,缺乏监管阶段,这一时期的法规体系仅将重大重组行为列为重大事件，仅要求公司履行报告、公告义务即可。同时，由于大批公司处于上市初期，面临退市风险的数量极为有限，因此重组数量极少。,严格审批阶段（,1998,年,12,月发布,26,号文）,这一时期加强了上市公司重大资产重组的监管力度，将上市公司通过重大资产重组改变主营业务的行为按照新上市公司对待，因此审批数量很少。,监管的发展历程,上市公司并购重组最新,放松管制阶段,由于尚未建立多层次的市场体系，使得退市后的上市公司风险在这一时期爆发，社会矛盾凸显。因此，证监会,2000,年,7,月发布了,关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知,（,75,号文），放松了监管制度，简化了监管程序，由“审批制”调整为“事后备案制”，从而极大的活跃了绩差公司的资产重组，化解了市场风险，但由于宽松监管，也引发了大量不规范重组行为，监管工作面临被动。,鼓励与规范并举阶段（,2001,年,12,月）,证监会发布,关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知,（,105,号文），由“事后备案制”改为“事中审批备案制”，有效的遏制了上市公司虚假重组，对推动实质性重组起到了积极规范作用。,监管的发展历程,上市公司并购重组最新,上市公司重大资产重组创新,在监管理念上，,重组办法,将,105,号文的“事中审核备案制”调整为“事后核准制”。充分尊重股东自治，发挥市场主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效救济措施的市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假重组也起到有效的震慑作用。,（一）审核制度的重大调整,重组办法,重组流程主线：,董事会,决议,股东大会,决议,证监会核准,实施,105号文件重组流程主线：,董事会,决议,证监会审核,股东大会,决议,实施,上市公司并购重组最新,（二）强化保护中小股东合法权益手段,规范股东大会表决制度：,根据,公司法,，强调股东大会,2/3,特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；,偏离盈利数值的补偿措施,：对实际盈利数不足利润预测数的情况 ，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。,引入网络及其他投票表决方式：,股东大会应当提供网络或者其,他方式为股东参加股东大会提供便利。,盈利预测的持续披露义务：,重组完成后三年内持续披露相关资,产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。,上市公司并购重组最新,（三）强化中介机构的职责,重组办法,明确独立财务顾问等中介机构职责，首次明确提出了独立财务顾问对实施重大资产重组的上市公司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一个会计年度。确立了财务顾问“明责、尽责、问责”制 度。,通过确立事后核准制度，强化了独立财务顾问、会计师事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资产重组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，推进重组的市场化进程。,上市公司并购重组最新,（四）提高监管效率和工作透明度,优化重大资产重组的计算指标：,重组办法在综合考虑因上市公,司资产净额较小而容易引发资产重组的因素基础上，规定构成,重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额,50,以上，且必须,超过,5000,万。,取消长期连续停牌机制：,为保证投资者正常的交易需求，重组,办法将原,105,号文规定的特别重大重组方案披露日起连续停牌制度予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临时停牌制度。,加强信息管理：,重组办法,专章规定了重大资产重组的信息,管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。,上市公司并购重组最新,细化了“其他资产交易方式”的具体内容：,将上市公司控股或控制的公司所进行的资产交易纳入监管范围，以减少监管盲点。,配套文件同时实施：,格式准则和若干规定与,重组办法,同时公布实施，增强重组规范的可操作性和审核透明度。,增设审核异议申请制度：,对证监会审核意见持异议的公司，可以申请提交重组委审议，在制度安排上保证公平性。,披露方式法定化：,重大资产重组的披露采取指定报刊披露与网上披露相结合的方式，有关中介机构为本次重组出具的意见须上网披露。,（四）提高监管效率和工作透明度,上市公司并购重组最新,（五）吸纳了“发行股份购买资产” 的创新制度,背景介绍：,2006,年中国证监会正式启动了以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产的试点工作，在证监会窗口指导下，许多公司相继公告了相关方案，取得了良好的示范效果。,上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产，目的是股权和业务整合而不是募集资金，通过向特定对象发行股份购买资产，分别可以实现整体上市、引入战略投资者、挽救财务危机公司、增强控股权等目的。同时，与现金认购的证券发行方式形成互补，进一步丰富了上市公司做优做强的手段。,本次,重组办法,在总结和吸纳相关经验的基础上，对上市公司发行股份购买资产予以制度化规范，专章增设了“发行股份购买资产”的相关内容。,上市公司并购重组最新,（五）吸纳了“发行股份购买资产” 的创新制度,规范发行价格的认定依据：,规定了发行价格不得低于董事会决议公告日前,20,个交易日公司股票交易均价。同时细化了交易均价的计算公式。,明确发行股份购买资产的适用范围：,对于向特定对象募集资金用于购买特定对象资产的行为同样认定为上市公司发行股份购买资产。,锁定限售的一般要求：,确立了,12,个月和,36,个月的两种股份限售期，并对锁定,36,个月的具体情形进行列举式规定。,上市公司并购重组最新,（六）细化监管措施，强化法律责任,针对与,重组办法,规定相违背的不规范行为，特别是违法违规行为，,重组办法,逐一提出监管措施，包括责令改正、进行监管谈话、出具警示函、警告、罚款、实施市场禁入、追究法律责任等。对中介机构的监管措施包括责令改正、没收违法所得、罚款、实施市场禁入、取消业务资格、追究法律责任等。,上市公司并购重组最新,重组预案的主要内容,(,一,),上市公司基本情况（可能涉及非公开发行的条件）,(,二,),交易对方基本情况。,(,三,),本次交易的背景和目的。,(,四,),本次交易的具体方案（涉及交易合同安排）。,(,五,),交易标的基本情况。,(,六,),发行股份购买资产的,应当披露发行股份的定价及依据,.,(,七,),本次交易对上市公司的影响（财务指标、盈利能力、控制权、同业竞争、关联交易、违规担保和占用）。,(,八,),本次交易行为涉及有关报批事项的情况（进展不确定性）。,(,九,),保护投资者合法权益的相关安排。,(,十,),相关证券服务机构的意见。,上市公司并购重组最新,审核关注的基本视角,交易主体资格,资产权属,债权债务处理,同业竞争,关联交易,持续经营能力和持续盈利能力,其他要点,上市公司并购重组最新,上市公司和交易对方情况,股东背景及实际控制人（延伸关注重组后的同业竞争、关联交易情况）,是否无经营业务，仅为本次交易而设立,关联关系的披露,上市公司并购重组最新,资产权属清晰,将有限责任公司部分股权注入上市公司是否已取得其他股东的同意，是否合法拥有该项股权的完整权利，是否有出资不实或影响公司合法存续的情况,土地、房屋等是否取得土地使用权证和房产证，是否存在已被抵押或者其他权利受限制的情形,采矿企业除具有矿业权证外，是否取得相关的生产许可资质证书，如煤炭开采,安全生产许可证,和,煤炭生产许可证,，黄金开采,安全生产许可证,和,开采黄金矿产批准书,。,案例：,ST,贤成，拟置入的煤矿尚未取得,安全生产许可证,、,煤炭生产许可证,，,2008,年能否生产及达到产能不确定。,上市公司并购重组最新,债权债务处理合法,上市公司：,转移债务,债权人书面同意并履行法定程序,转让债权,履行通知债务人等法定程序,承担他人债务,原债务人是否已取得其债权 人同意并履行了法定程序,案例：,ST,科健,上市公司并购重组最新,同业竞争,严禁同业竞争。支持上市公司控股股东主业资产的整体上市，重组方案设计时应统筹考虑。在某些特定情形下，例如部分资产的转让需要补充履行一定程序或尚未实际投入运营，这部分资产可能暂不进入上市公司，如这部分资产规模不大，基本不会引起同业竞争问题或同业竞争问题较小，上市公司与重组方可以采用分步实施的方式，但一定要限期彻底解决，或采取切实可行的措施避免同业竞争。,上市公司并购重组最新,关联交易,原则上不允许出现新增关联交易的情形，而且应当采取有效措施减少和规范现有的关联交易。,重组后上市公司资产完整性、生产经营独立性（在人员、资产、财务、采购、生产、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标、专利和专有技术等无形资产是否同时进入上市公司,上市公司并购重组最新,是否有利于增强持续经营能力,重组目的与公司战略发展目标是否一致；,购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导致公司盈利下降；,重组后主要资产是否为现金和流动资产；,重组后有无确定资产及业务，对所购资产的控制权；,重组后业务是否需取得特许资格；,交易安排是否导致购入资产不确定。,上市公司并购重组最新,其他关注点,程序是否合法、信息披露是否规范、合同是否有异常条款,交易是否存在重大不确定性因素和风险（如收购境外资产）,重组是否涉及较大规模职工安置,上市公司日常监管情况：上市公司是否涉及诉讼或债务纠纷是否已妥善解决,;,上市公司是否存在拖欠税费问题，是否已采取妥善措施解决；上市公司有无不良监管记录，是否已彻底解决监管部门在巡检或专项核查中提出的问题，是否正在被我会稽查；上市公司及控股股东、重组方有无被投诉情况,投诉情况是否属实，有关问题是否解决。,上市公司并购重组最新,解决途径,严格依照现行规定,在交易双方主体资格明确、标的资产范围和权属清晰、交易合同主要条款齐备的前提下,由董事会决议确认、,独立财务顾问核查方案要点后,及时披露预案复牌，同时充分披露交易存在的不确定性因素和风险事项,(,包括后续行政审批、境外监管协调等事项,).,重组方属特殊行业（如信托、保险、证券、银行等）的,吸收合并、分立等暂无具体规章规范的,上市公司并购重组最新,八、上市公司重大重组管理办法解析,（一）重大资产重组的界定,上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。,上市公司并购重组最新,适用主体及不适用的情形,1,、适用主体,上市公司以及上市公司控制或控股的子公司,2,、不适用的情形,（,1,）日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买土地等,（,2,）募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。,上市公司并购重组最新,(,二,),重大资产重组的构成标准,资产总额标准：购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到,50%,以上,资产净额标准：购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例达到,50,以上，且超过,5000,万元人民币,营业收入标准：购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到,50%,以上,12,个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。,上市公司并购重组最新,控股权,购买,出售,参股权,购买,出售,计算原则,资产总额,营业收入,资产净额,资产总额与成交金额较高者,资产总额,股权比例与成交金额较高者,营业收入为准,净资产额与成交金额较高者,营业收入为准,资产总额为准,净资产额为准,资产总额,股权比例,营业收入,股权比例,营业收入,股权比例,净资产额,股权比例与成交金额较高者,净资产额,股权比例,股权交易,计算原则,上市公司并购重组最新,购买,出售,资产总额,营业收入,资产净额,账面值与成交金额较高者,无,资产与负债的账面差额和成交金额较高者,无,资产账面值为准,资产与负债的账面差额为准,非股权资产计算原则,计算原则,上市公司并购重组最新,举例说明,例：,A,上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产,30,亿元、净资产,20,亿元、主营业务收入,28,亿元。,标的资产,B,公司最近一年的财务资料：总资产,20,亿元、净资产,10,亿元、主营业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,购买股权,（,1,）涉及控股权：,A,上市公司拟购买,B,公司,51%,的股权，作价,12,亿元。,总资产的比例,=,资产总额与成交价较高者,/30,=20/30,净资产的比例,=,净资产额与成交价较高者,/20,=12/20,主营业务收入的比例,=15/28,上市公司并购重组最新,举例说明,例：,A,上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产,30,亿元、净资产,20,亿元、主营业务收入,28,亿元。,标的资产,B,公司最近一年的财务资料：总资产,20,亿元、净资产,10,亿元、主营业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,购买股权,（,2,）涉及非控股权：,A,上市公司拟购买,B,公司,40%,的股权，作价,7,亿元。,总资产的比例,=,资产总额,股权比例与成交金额较高者,/30,=8/30,净资产的比例,=,净资产额,股权比例与成交金额较高者,/20,=7/20,主营业务收入的比例,=15 40%/28,上市公司并购重组最新,举例说明,例：,A,上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产,30,亿元、净资产,20,亿元、主营业务收入,28,亿元。标的资产,B,公司最近一年的财务资料：总资产,20,亿元、净资产,10,亿元、主营业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,出售股权,（,1,）涉及控股权：,A,上市公司拟出售,B,公司,51%,的股权，作价,12,亿元。,总资产的比例,=,资产总额,/30,=20/30,净资产的比例,=,净资产额,/20,=10/20,主营业务收入的比例,=,主营业务收入,/28,=15/28,上市公司并购重组最新,举例说明,例：,A,上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产,30,亿元、净资产,20,亿元、主营业务收入,28,亿元。标的资产,B,公司最近一年的财务资料：总资产,20,亿元、净资产,10,亿元、主营业务收入,15,亿元。,1,、股权交易,出售股权,（,1,）涉及非控股权：,A,上市公司拟出售,B,公司,40%,的股权，作价,7,亿元。,总资产的比例,=,资产总额,股权比例,/30,=8/30,净资产的比例,=,净资产额,股权比例,/20,=4/20,主营业务收入的比例,=,主营业务收入,股权比例,/28,=6/28,上市公司并购重组最新,连续,12,个月计算,同一或相关资产,12,个月连续计算的标准：,1,、上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，即在,12,个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。,2,、同一或相关资产指交易标的资产属于同一交易方所有或者控制，或者属于相同或者相近的业务范围。,上市公司并购重组最新,其他交易方式,其他交易方式包括：,1,、与他人新设企业、对已设立的企业增资或者减资；,2,、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托他人经营、租赁；,3,、接受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产；,4,、根据审慎原则认定的其他情形。,上市公司并购重组最新,(,三,),需提交重组委审议的情形,“脱胎换骨”式的重组：,（,1,）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例,70%,以上；,（,2,）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；,上市公司以新增股份向特定对象购买资产；,上市公司实施合并、分立；,中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；,上市公司申请提交重组委审核的情形。,上市公司并购重组最新,(,四,),重大资产重组的流程,105,号文,明确董事会须在形成决议后的,2,个工作日内公告决议内容和中介机构的意见，同时向证监会及其地方派出机构报备材料。,证监会在,20,个工作日内对报备材料如无异议，董事会方可发出召开股东大会的通知。（事中监管）,重组办法,根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东大会决议后进行申报,。,上市公司并购重组最新,初步磋商,保密协议,中介机构意见,董事会决议,股东大会决议,证监会审核,重组委审核,上网披露报告书全文,补充、修改材料，或终止交易,无异议,无异议,达到标准,重大资产重组流程图,上市公司并购重组最新,交易所在并购重组监管中的工作,1,、及时监管,（,1,）交易所对上市公司二级市场股价进行核查；,（,2,）交易所对上市公司在重组阶段的突发事件和采取的监管措施应当及时告知上市部；,（,3,）交易所对上市公司信息披露的规范情况及时提出意见。,2,、持续监管,交易所应建立业务流程记录，对于大股东、上市公司、重组方在并购重组中所作出的承诺、相关股权和资产过户事宜进行持续监管，要求申报人根据相关规定及时披露过户进展及承诺履行情况。上述信息披露情况应与上市部监管信息系统建立链接，保证辖区处可以了解后续情况，并适时监管。,上市公司并购重组最新,(,五,),重大资产重组中的停牌,1,、重大资产重组筹划阶段的停牌,重大资产重组办法,第,38,条和第,40,条规定了上市公司在重组筹划阶段应当向交易所申请停牌的情形。,上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次日向交易所申请公告并复牌。,2,、重大资产重组审核阶段的停牌,需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购重组委工作会议期间申请股票停牌。,上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌。,上市公司并购重组最新,（六）关于财务资料,1,、历史财务资料,（,1,）交易标的最近两年经审计的财务资料；,（,2,）上市公司最近一年经审计的备考财务资料。,注：有效期为,6,个月，最多延长,1,个月,2,、未来财务资料,（,1,）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告；,（,2,）涉及大进大出和发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。,3,、评估资料,如重组中的相关资产以评估值作为定价依据的，须提供评估报告。,上市公司并购重组最新,（七）,定向发行股份购买资产,定向发行股份购买资产已成为主流资产重组方式,动因,:,流动性溢价,支付能力考虑,资产重组、收购一并完成,税收考虑,增大持股比例,注,:,特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司发行股份购买资产。,上市公司并购重组最新,发行股份购买资产应符合重大资产重组的一般规定,符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定,不会导致上市公司不符合股票上市条件,重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形,重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务 处理合法,有利于增强持续经营能力,有利于提高上市公司资产完整性和独立性,不损害上市公司法人治理结构,上市公司并购重组最新,发行股份购买资产的特别规定,发行人,上市公司最近一年及一期财务会计报告被注册会计师出具无保留意见审计报告；被出具保留意见、否定意见或无法发表意见的审计报告的，须经注册会计师专项核查确认，该保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者将通过本次交易予以消除；, 发行后公司符合持续上市条件,;,发行所购买资产, 有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力；有利于上市公司减少关联交易和避免同业竞争，增强独立性；, 上市公司发行股份所购买的资产应当为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续,上市公司并购重组最新,发行对象,收购管理办法,第六条规定：,有下列情形之一的，不得收购上市公司：,（一） 收购人负有数额较大债务，到期未清偿，且处于持续状态；,（二） 收购人最近,3,年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为；,（三） 收购人最近,3,年有严重的证券市场失信行为；,（四） 收购人为自然人的，存在,公司法,第一百四十七条规定情形；,（五） 法律、行政法规规定以及中国证监会认定的不得收购上市公司的其他情形。,上市公司并购重组最新,发行股份定价格,上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产 的董事会决议公告日前,20,个交易日公司股票交易均价。,计算公式：交易均价,=,决议公告日前,20,个交易日公司股票交易总额,/,决议公告日前,20,个交易日公司股票交易总量,发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在,6,个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。,发行股份购买资产事项提交股东大会审议未获批准的，上市公司董事会如再次作出发行股份购买资产的决议，应当以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。,上市公司并购重组最新,发行股份定价,长期停牌公司,*,ST,天华,(,暂停上市前二十个交易日,S*ST,天华股票收盘价的算术平均值的,105,),ST,棱光（暂停上市前二十个交易日*,ST,棱光股票收盘价的算术平均值溢价,41.27%,）,合理考虑同期大盘、同行业板块变化情况,期间发生分红、转增公司,上市公司并购重组最新,发行股份锁定期：,特定对象以资产认购而取得的上市公司股份，自股份发行结束之日起,12,个月内不得转让；属于下列情形之一的，,36,个月内不得转让：,（一）特定对象为上市公司控股股东、实际控制人或,者其控制的关联人；,（二）特定对象通过认购本次发行的股份取得上市公,司的实际控制权；,（三）特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认,购股份的资产持续拥有权益的时间不足,12,个月。,涉及豁免的，收购人承诺,3,年内不转让其拥有权益的股份,上市公司并购重组最新,发行股份过户,中国证监会核准上市公司发行股份购买资产的申请后，上市公司应当及时实施。向特定对象购买的相关资产过户至上市公司后，上市公司聘请的独立财务顾问和律师事务所应当对资产过户事宜和相关后续事项的合规性及风险进行核查，并发表明确意见。上市公司应当在相关资产过户完成后,3,个工作日内就过户情况作出公告，并向中国证监会及其派出机构提交书面报告，公告和报告中应当包括独立财务顾问和律师事务所的结论性意见。上市公司完成前款规定的公告、报告后，可以到证券交易所、证券登记结算公司为认购股份的特定对象申请办理证券登记手续。,上市公司并购重组最新,发行股份购买资产特别事项,向独立第三方发行股份,独立第三方是指独立于上市公司现有股东及其关联人的单位或个人，其通过本次发行股份购买资产，并不取得上市公司的实际控制权。,独立第三方拟进入上市公司的资产必须与上市公司的主业有关联性，如属于相同、相似业务或产业链上下游业务。本次资产购买有利于上市公司主业突出、有利于行业整合或产业升级。,上市公司通过本次交易可以对拟购买资产实施有效控制，并能够提出切实可行的资产、业务、人员整合计划,。,案例：太工天成,上市公司并购重组最新,定向发行股份特别事项,111,号文,被立案稽查的上市公司，若满足“脱胎换骨，更名改姓”，重组完成有助于减轻或消除违法违规行为造成的不良后果，在立案调查期间，并购重组可以同时进行。,当地证监局提出意见后，报上市公司监管部会商稽查部门，共同研究决定。,上市公司并购重组最新,定向发行股份特别事项,128,号文,剔除大盘因素和同行业板块因素影响，上市公司股价在公告前,20,个交易日内累计涨幅超过,20%,的，上市公司应充分举证相关内幕信息知情人及直系亲属等不存在内幕交易行为。,证券交易所应对信息公布前股票交易是否存在异常行为进行专项分析，并报中国证监会。,中国证监会对股价异动行为进行调查，调查期间暂缓审核上市公司行政许可申请。,上市公司并购重组最新,定向发行股份特别事项,收购及豁免,导致特定对象持有或者控制的股份达到法定比例的，应当按照,上市公司收购管理办法,的规定履行相关义务。,豁免要约条件：上市公司股东大会同意其免于发出要约；收购人承诺,3,年内不转让其拥有权益的股份,上市公司并购重组最新,定向发行股份特别事项,吸收合并,上市公司吸收合并非上市公司,非上市公司股东人数,200,人以下,海通证券,葛洲坝、东软股份,非上市公司股东人数超过,200,人（涉及公发）,上市公司吸收合并上市公司,上海一百吸收合并华联商厦,中国铝业吸并包头铝业,H,股公司吸收合并国内上市公司,中国铝业吸并山东铝业、兰州铝业,潍柴动力吸并湘火炬,上海电气吸并上电股份,非上市公司吸收合并上市公司,非上市公司符合,A,股,IPO,条件,TCL,上港集团,上市公司并购重组最新,吸收合并特别事项,换股价格的考虑因素,吸收方与被吸收方的股票市价,吸收方与被吸收方的公司估值（资产和盈利能力，隐含价值如土地、无形资产等）,相关程序,股东大会绝对多数,债权人公告,现金选择权,上市公司并购重组最新,需明确的问题,吸收合并不同于非公开发行，发行对象不受,10,名的限制。,因被合并公司的股东中存在信托公司持股的情况，而导致合并后该信托公司成为上市公司股东的，参照,IPO,的有关政策，对相关信托持股问题进行规范 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