项目投资财务决策课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,可编辑,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,可编辑,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020/9/14,#,第五章 项目投资财务决策,长期投资决策,长期筹资决策,短期预算,财务控制,长期资本预算,短期融资决策,资产管理决策,财务分析与业绩评价,图,5-1,财务管理的基本逻辑,第1节 长期投资概述,一、企业投资的概念与分类,投资,（,investment,）指特定投资主体（投资者）当期投入一定数额的资金以期望在未来获得超过初始投入资金的经济行为。,按,投资回收期限,分类长短，投资可分为,短期投资,和,长期投资,。,短期投资,是指回收期在一年以内的投资，包括现金、应收款项、存货、短期有价证券等投资；,长期投资,是指回收期在一年以上的投资，包括固定资产、无形资产、对外长期投资等。,按,投资行为的介入程度,，分为,直接投资,和,间接投资,。,直接投资,包括,企业内部直接投资,和,对外直接投资,，前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。,间接投资,是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。,按,投资的方向,不同，分为,对内投资,和,对外投资,。,对内投资,，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。,对外投资,是指企业为购买政府及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括：期货与期权、信托、保险），或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金而发生的投资。,按投资对象存在形式的不同，可将投资分为,金融投资,和实物投资。,金融投资,是投资者为获取预期收益，预先垫付货币以形成金融资产，并以此获取投资或投机收益的经济行为。金融投资包括股票、债券、基金、期货、信托、保险、存款、票据、外汇、彩票、等投资形式。,实物投资,是投资者为获取预期收益或经营某项事业，预先垫付货币或其他资源,(,有形资产或无形资产,),，以形成实物资产的经济行为。实物投资大致可分为固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资等。,项目,是指在一定的约束条件下（主要是限定时间、限定资源），由一系列独特的、复杂的并相互关联的活动具有明确目标的一次性任务。,项目投资,通常是指一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,二、长期投资的基本形式,项目投资,项目投资一般具有如下特点：,投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）,投资金额大,影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）,发生频率低,变现能力差,企业项目投资管理的原则,认真进行市场调查，及时捕捉投资机会,建立合理的投资决策程序，认真进行项目投资可行性分析,及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应,认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,企业投资过程分析,投资项目的决策,投资项目的提出,投资项目的评价,投资项目的决策,投资项目的实施与监控,为投资方案筹集资金,按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目,实施过程中的控制与监督,投资项目的后续分析,投资项目的事后审计与评价,动态投资回收期法,净现值法,获利指数法,内部收益率法,平均报酬率法,静态投资回收期法,静态方法,动态方法,第2节 投资项目财务分析静态方法,投资,项目,财务,分析,方法,一、平均报酬率法（,Average Rate of Return,）,平均报酬率法的特点：,简单明了,未考虑时间价值,ARR为多少？,ARR,A,=15%; ARR,B,=16.7%; ARR,C,=15%;,年度,方案,A,净现金流量,方案,B,净现金流量,方案,C,净现金流量,0,-100,-100,-100,1,25,50,45,2,30,50,40,3,35,50,35,4,40,30,5,45,25,经营期平均收益,15,16.67,15,例51（1）,二、静态投资回收期法,(,Recovery Period,),未来每年现金流量相等时,未来每年现金流量不等时,特 点：,简单实在,未考虑时间价值,只考虑了回收期内的效益,年度,(,A,项目,),0,1,2,3,4,5,现金净流量,100,25,30,35,40,45,累计净流量,100,75,45,10,30,75,年度,(C,项目,),0,1,2,3,4,5,现金净流量,100,45,40,35,30,25,累计净流量,100,55,15,20,50,75,例,4,1,（,2,）,第3节 动态方法,一、净现值法,(,Net Present Value,),NPV,定义,决策基本准则,NPV大于等于零：项目可以接受,NPV小于零：拒绝项目,特 点：,考虑了时间价值，较科学,投资额不同时，不同方案的净现值一般不可比。,二、获利指数法,(,Profit Index),PI,定义,例题,4,1,三个项目的排序（,i=10%,）。,三、内部收益率法（,Internal Rate of Return,）,IRR,定义,方法的缺陷,再投资收益率假定有较大主观性；,可能有多个内部收益率干扰。,A、B方案IRR计算,项目,贴现率,净现值,A,19%,1.75,万元,20%,-0.72,万元,B,23%,0.55,万元,24%,0.95,万元,例：计算51项目A、B的IRR,课后习题,光华公司两个投资项目的现金流量如下表所示，该企业的资本成本为,10,。,分别计算两个方案的投资回收期；,分别计算两个方案的平均报酬率；,分别计算两个方案的净现值；,分别计算两个方案的内部报酬率；,分别计算两个方案的获利指数。,1.,计算投资回收期,（,1,）甲方案投资回收期,=6000/2200=2.73,年,（,2,）乙方案投资回收期,=,（,4-1,）,+2200/2800=3.79,年,2.,计算平均报酬率,（,1,）甲方案平均报酬率,=1000/6000100%=16.67%,（,2,）乙方案平均报酬率,=,（,28004+2200-10000,）,/5/10000100%=6.8%,3.,计算净现值,（,1,）甲方案净现值,=2200,（,P/A,10%,5)-6000=22003.7908-6000=2339.76,（,2,）乙方案净现值,=2800,（,P/A,10%,5)-600,（,P/F,10%,3)-10000=28003.7908-6000.7513-10000=163.46,4.,计算内部收益率,（,1,）计算甲方案的内部收益率,2200,（,P/A,IRR,5)-6000=0,（,P/A,IRR,5)=2.7273,（,P/A,20%,5)=2.7453,（,P/A,24%,5)=2.5320,(IRR-20%)/(24%-20%)=(2.7273-2.7453)/(2.5320-2.7453),IRR=24.37%,（,2,）计算乙方案的内部收益率,2800,（,P/A,IRR,5)-600,（,P/F,IRR,3)-10000=0,2800,（,P/A,10%,5)-600,（,P/F,10%,3)-10000=2800,（,P/A,10%,5)-600,（,P/F,10%,3)-10000=28003.7908-6000.7513-10000=163.46,2800,（,P/A,12%,5)-600,（,P/F,12%,3)-10000,=28003.6048-6000.7118-10000=-333.64,(IRR-10%)/(12%-10%)=(0-163.46)/(-333.64-163.46),IRR=10.66%,第4节 项目的现金流量分析,项目的现金流量，是指项目引起的企业现金流入与现金流出的,增量,。,包括：货币资金 & 非货币资源的变现价值,一、投资方案现金流量分析要点,不考虑沉没成本,应考虑机会成本,注意项目的外部效应,考虑对净营运资金的影响,支付的利息和股利不作为现金流出量,现金流量假设均发生在年初或年末,考虑所得税对现金流量的影响,充分发挥各部门的作用,八项注意,THANK YOU,SUCCESS,2024/9/8,26,可编辑,二、项目现金流量的内容,初始现金流出量 营业现金流量 终结现金流量,0 1 2 3 4 5 6,n-1 n,（一）初始现金流出量,a) “新” 资产买价 或建造成本,b)+ 资本化支出（如安装、运输费）,c)+ (-) 营运资本的净增加额(减少额),d)- 以新换旧时出售 “旧” 资产 的收入,e)+ (-) “旧”资产相关纳税 (税收抵免额),+,其它投资费用,= 初始现金流出量,（二）营业现金流量,项目,投入使用后,，在寿命期内,因生产经营,带来的现金流入与流出的差额。,=营业收入付现成本所得税,注：当每期赊销金额相当时，营业收入可以当作经营现金流入额。,= (营业收入付现成本折 旧)(1T) 折旧,=税后利润折旧,或,a) +,营业收入净增加额,b) -,营业付现费用净增加额,c) -,税法认可的折旧费用净增加额,d) =,税前利润净增加额,e),-,税收的净增加额,f) =,税后利润净增加额,g),+,税法认可的折旧费用净增加额,h),=,项目寿命期内,(,每年,),现金流量,每年的营业现金流量计算间接法,税后利润增量,折旧增量,=,（三）终结现金流量,a) + “新”资产的最后残值变现收入,B） “新”资产的清理费用,C） “新”资产出售或处理应缴税负(税收抵免),+ “净”营运资本收回,=,终结现金流量,三、项目的现金流量分析举例,(,一,),固定资产扩张决策现金流量分析,新设备购买价为,50000,元，外加上,10000,运输、安装费，寿命期预计为,6,年；,预计销售收入在今后的,6,年中每年将因此增加,100000,元，同时付现营运成本每年也将增加,50000,元。,设备残值为零。,时代公司所得税率为,25,，税法允许的折旧方法为直线折旧法。,如果公司要求的必要报酬率为,20,，是否应当进行资产扩张呢？请使用,NPV,法进行决策。,序号,符号,现金流量项目,金 额,说 明,A,“,新”资产买价或建造成本,50,000,这两项之和就是固定资产的原值，是计算折旧的基数，也就是固定资产上的投资。,B,“,新”资产的运杂与安装调试费等资本化支出,10,000,C,营运资本的净增加,0,这里没有说明，默认为零。,D,出售,“,旧,”,资产的收入,0,这里不存在资产更替的问题。,E,(,),与旧资产处理相关的税负（税收抵免）,0,F,其它投资费用,0,这里没有考虑其它费用。,G,初始现金流出量,60,000,年末,0,1,2,3,4,5,6,每年折旧,0,10000,10000,10000,10000,10000,10000,累计折旧,0,10000,20000,30000,40000,50000,60000,账面净值,60000,50000,40000,30000,20000,10000,0,序号,符号,现金流量项目,金 额（,1,6,年）,说 明,A,营业收入净增加额,100000,B,营业付现费用净增加额,50000,C,税法确认的折旧费用净增加额,10000,D,税前利润增加额,40000,E,税收的净增加额,10000,所得税税率,25,4000025,10000,F,税后利润净增加额,30000,G,税法确认的折旧费用净增加额,10000,与,C,栏来源相同,H,项目寿命期内每年的现金流量,40000,序号,符号,现金流量项目,金 额,说 明,A,“,新”资产的最后残值收入,0,B,“,新”资产的清理费用,0,这里我们可以认为例题没有单独给出此数据或已经在,A,中扣除。,C,（）,“,新”资产出售、处理纳税,(,或税收抵免,),0,终结时项目账面净值等于它的预计变现净值。所以不纳税，也无税收抵免。,D,“,净”营运资本的收回,0,E,终结现金流量,0,4.,现金流量总表与扩张决策,年末,0,1,2,3,4,5,6,现金流量,60000,40000,40000,40000,40000,40000,40000,NPV,大于零，项目是可以接受的。,课后习题,某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，设备价款预计,1000,000,元,(,包安装调试,),。,设备按,5,年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。,该新产品每年销售收入预计为,2,000,000,元，付现成本,1,600,000,元，该公司所得税率为,25,；投资必要报酬率为,20,。,用,NPV,法计算设备是否应购买？,【,解析,】,（,1,）初始投资增加额,=1000000,（元）,（,2,）每年折旧增加额,=10000005=200000,（元）,（,3,）税前利润增加额,=2000000-1600000-2000000=200000,（元）,（,4,）所得税增加额,=20000025%=50000,（元）,（,5,）经营现金流量,=2000000-1600000-50000=350000,（元）,（,6,）,NPV=350000(P/A,20%.5)-1000000=3500002.9906-1000000=46710(,元）,设上例中资产刚使用两年，公司就打算对其进行更新，估计该设备市价为,30000,元。,新设备买价,50000,元，运杂与安装费,10000,，寿命期,4,年，税法认可的折旧方法为直线折旧，新资产净残值预计为零。,新设备未增加公司营业收入，仍为,100000,元，但每年可减少经营费用,10000,元；,同样，新设备也无需配备营运资金。,若公司贴现率仍为,20,，所得税率为,25,，请问应当进行更新吗？请使用,NPV,法进行决策。,(,二,),更新决策现金流量分析,序号,符号,现金流量项目,金 额,说 明,A,“,新”资产买价或建造成本,50,000,这两项之和就是固定资产的原值，是计算折旧的基数，也就是固定资产上的投资。,B,“,新”资产的运杂与安装调试费等资本化支出,10,000,C,营运资本的净增加,0,D,出售“旧”资产的收入,30,000,E,与旧资产处理相关的税收抵免,2500,30000,(60000-100002)0.25,F,其它投资费用,0,这里没有考虑其它费用。,G,初始现金流出量,27500,年末,0,1,2,3,4,每年折旧,0,15000,15000,15000,15000,累计折旧,0,15000,30000,45000,60000,账面净值,60000,45000,30000,15000,0,年末,1,2,3,4,每年折旧增加额,15000,15000,15000,15000,每年折旧减少额,10000,10000,10000,10000,年折旧变动额,+5000,+5000,+5000,+5000,新资产折旧计划,新资产替代旧资产导致折旧变动计算表,序号,符号,现金流量项目,金 额,说 明,A,营业收入净增加额,0,B,营业付现费用净减少额,10000,C,税法确认的折旧费用净增加额,5000,D,税前利润增加额,5000,E,税收的净增加额,1250,500025,=1250,F,税后利润净增加额,3750,G,税法确认的折旧费用净增加额,5000,与,C,栏来源相同,H,项目寿命期内每年的现金流量,8750,序号,符号,现金流量项目,金额,说 明,A,“,新”资产的最后残值收入,0,B,“,新”资产的清理费用,0,例题没有单独给出此数据，已经在,A,中扣除。,C,（）,“,新”资产出售、处理纳税（或税收抵免）,0,根据表,7,10,，终结时项目账面净值等于它的预计变现净值。所以不纳税，也无税收抵免。,D,净营运资本的收回,0,对应表,7,9,的,C,栏，垫付营运资本,(5000+5000),的收回。,E,终结现金流量,0,4.,更新决策,年末,0,1,2,3,4,现金流量,27500,8750,8750,8750,8750,NPV,小于零，设备替换不可行。,习题,某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器原来按直线法计提折旧，目前账面价值为,100,000,元，预计尚可使用,5,年，预计净残值为零。旧机器在二手市场上卖掉可以得到,60,000,元。,购买和安装新机器需要,400,000,元，预计可以使用,5,年，残值为零。,新机器每年可以节约付现成本,100,000,元。公司的所得税率,25,。,要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为,20,，计算上述机器更新方案的净现值。,【,解析,】,（,1,）投资增加额,=400000-60000-,（,100000-60000,）,25%=330000,（元）,（,2,）折旧增加额,=4000005-1000005=60000,（元）,（,3,）税前利润增加,=100000-60000=40000,（元）,（,4,）所得税增加额,=4000025%=10000,（元）,（,5,）净利润增加额,=40000-10000=30000,（元）,（,6,）经营现金流量增加额,=30000+60000=90000,（元）,（,7,）净现值增加值,=90000,（,P/A,20%.5)-33000=900002.9906-330000=-60846(,元）,综合习题,A公司某项目投资期为2年，每年年初投资200万元。第3年开始投产，投产时垫支营运资本50万元，于项目结束时收回。项目运营期为6年，净残值为40万元，按直线折旧法计提折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。企业所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求：,1.计算每年的营业现金净流量；,2.列出该项目的现金流量表；,3.计算项目的净现值和内含报酬率，并判断项目是否可行。,解析：,1.每年折旧=（200+200-40）,6=60（万元）,每年营业现金流量,=年营业收入-年付现成本-所得税,=400-280-（400-280-60）25%,=105（万元）,2.投资项目的现金流量表,项目,第0年,第1年,第2年,第37年,第8年,初始投资,-200,-200,营运资本垫支,-50,营业现金流量,105,105,营运资本收回,50,净残值,40,现金流量,-200,-200,-50,105,195,3.(1)净现值=-200+-200,（P/F,10%,1),+,-50,（P/F,10%,2),+105（P/A,10%,6)（P/F,10%,2),+90（P/F,10%,8),=-3.24（万元）,(2)若K=10%，NPV=-3.24%；若K=9%，NPV=16.3%,所以,(IRR-9%)/(10%-9%)=（0-16.3）/(-3.24%-16.3%),即,IRR=9.83%,由于NPV0，IRR10%，因此项目不可行。,经常,不断地学习,你就什么都知道。你知道得越多,你就越有,力量,Study Constantly, And You Will Know Everything. The More You Know, The More Powerful You Will,Be,学习总结,结束语,当,你尽了自己的最大努力,时,，,失败,也是伟大,的，所以不要放弃，坚持就是正确的。,When You Do Your Best, Failure Is Great, So DonT Give Up, Stick To The,End,演讲,人：,XXXXXX,时,间：,XX,年,XX,月,XX,日,