长期负债融资

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,长期负债融资,主要内容,3.1,长期借款,3.2,发行债券,3.3,融资租赁,1,3.1,长期借款,3.1.1,长期借款的作用,一、长期借款可以满足企业日常经营活,动对长期资本的需求。,二、长期借款可以调整资本结构。,三、长期借款具有财务杠杆作用。,2,3.1.2,长期借款的种类,一、按提供贷款的机构分类,1,、专业性银行借款,该种借款具有较强的政策性,2,、商业性银行借款,特征：,1,）借款期限长于一年。,2,）企业与银行签订的借款合同通常包含一些限制,性条款。,3,）借款利率一般采用固定利率，若期限较长亦可,采用浮动利率。,4,）一般采用分期付息，到期还本的偿还方式。,3,、非银行金融机构借款,一般比商业银行借款的期限更长、利率也较高。对借,款企业的信用要求和担保选择也比较严格。,3,二、按借款的用途分类,1,、固定资产贷款,包括：基本建设贷款、技术改造贷款、科研开发和新产,品试制贷款。,2,、专项贷款,国家为了鼓励和照顾特定地区的有特定用途的贷款，,其利率一般较优惠。如：扶贫专项贴息贷款、星火计,划贷款、专项储备贷款等。,3,、其他长期贷款,城建开发公司、房屋建设开发公司等房地产综合开发经,营的单位可申请土地开发、商品房开发贷款,;,交通、能,源企业还可申请大修理基金贷款。,4,3.1.3,长期借款融资的条件,1,、企业必须是独立核算、自负盈亏的法人单位。,2,、企业的经营方向和业务范围应当符合国家的产业政策、,借款用途属于银行贷款办法规定的范围。,3,、应当提供一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的,经济实力。,4,、应当具有良好的还款能力。,5,、具有健全的财务管理和经济核算制度，资本使用效益和,企业的经济效益良好。,6,、企业必须在银行开立账户，办理结算。,5,3.1.4,长期借款合同,一、基本条款,借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还,款资金来及还款方式；保证条款；违约责任。,二、限制条款,1,、一般限制性条款,2,、例行性限制条款,3,、特殊性限制,6,3.1.5,长期借款融资的优缺点,一、长期借款的优点,1.,筹资速度快。,2.,筹资成本低。,3.,借款弹性较大。,4.,企业利用借款融资可以发挥财务杠杆的作用。,二、长期借款的缺点,1.,财务风险较高。,2.,限制条件较高。,3.,融资数量有限。,7,3.2,发行债券,3.2.1,债券的概念与特征,一、债券的概念,债券是债务人为筹集负债资本，按照法律程,序发行的，约定在一定时期内向债权人还本付息,的有价证券。债券是确定债权债务关系的书面凭,证。,债券一般包含票面价值（币种、票面金额）、利率,（年利率）、付息期（到期支付、分期支付）、,偿还期限（,5,年以上）以及发行主体名称、发行时,间等基本要素。,8,二、债券的特征,1,、偿还性：按规定按期支付利息、偿还本金,2,、流动性：灵活转让、及时变现,3,、安全性：收益相对固定,4,、收益性：利息收入、资本利得,9,3.2.2,债券的种类,一、政府债券、金融债券、公司债券,二、记名债券与无记名债券,三、抵押债券、担保债券与信用债券,四、固定利率债券与浮动利率债券,五、参与公司债券与非参与公司债券,六、上市债券与非上市债券,七、其它种类的公司债券,1,、收益公司债券,2,、可转换公司债券,3,、附认股权,债券,10,3.2.2,债券的种类,1,、什么是公司债？,答：公司债券是指公司依照法定程序发行、,约定在一年以上期限内还本付息的有价证,券。,2,、什么是企业债券？,答：企业债券是指企业依照法定程序、,约定在一定期限内还本付息的有价证券。,11,3.,公司债与企业债的区别主要在于：,(1),依据的管理规定不同：公司债依据的是公司债券发行试,点办法，企业债依据的是企业债券管理条例；,(2),监管机构不同：公司债由中国证监会监管，企业债由国家,发改委监管；,(3),发行主体不同：公司债的发行主体为公司制企业，企业债,的发行主体是具有法人资格的大型企业；,(4),募集资金用途的要求不同：公司债募集资金的用途较为宽,泛，可用于股东会或股东大会核准的固定资产投资、技术,更新改造投资、股权投资、资产收购、偿还银行贷款、补,充流动资金等多种用途；企业债募集资金的用途较为狭窄，,主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府,部门的审批项目直接相关。,12,4,、公司债与短期融资券有什么区别？,公司债与短期融资券的区别主要在于：,(1),依据的,管理规定不同：公司债券依据的是公司债券发,行试点办法，短期融资券依据的是短期融资,券管理办法；,(2),监管机构不同：公司债由中国,证监会监管，短期融资券由中国人民银行监管；,(3),发行主体不同：公司债券发行主体为公司制企,业，短期融资券的发行主体为具有法人资格的非,金融企业；,(4),债券期限不同：公司债券的存续期,在一年以上，短期融资券的存续期在一年以内；,(5),上市场所不同：公司债券现阶段主要在证券交,易场所上市交易，短期融资券只能在银行间债券,市场上市交易。,13,3.2.3,公司债券的主要条款,一、资产条款,规定债权人在公司债券违约时，对公司资产,所享有的权利。包括：,担保债券、抵押债券、抵押信托债券、设备信托债券、信用,债券。,二、股利条款,对公司发放股利作出一定的限制。,三、融资条款,该条款为了避免公司乱发新债，从而导致现,有债券持有人对公司资产求偿权的稀释，该条款一般规定,公司所有新发行债券的持有人对公司资产只具有次级求偿,权。,四、保证条款,在债券条款中通常要确立一种保证机制，以,确保债务人遵守债券合约。,14,五、偿债基金条款,一种极端做法是要求发行人定时定量在,第三方账户存入资金，以保证债券到期时有足够的资金偿,还。常见的做法是，规定发行公司每年回收一定数量的债,券。,六、赎回选择权,发行公司在一定条件下有权提前赎回债券。,七、转换选择权,发行公司赋予债券持有人的一种选择权，,规定债券持有人可以将债券转换成另外一种证券。,八、交换选择权,是指债券持有人可以把债券转换成另外一,家公司的股票。,九、卖出选择权,债券持有人享有的一种选择权，在一定条,件下，债券持有人可以把债券卖给发行公司。,15,3.2.3,公司债券的发行、上市交易的法律规定,一、公司债券的公开发行条件公司法,2006,年,1,月,1,日起实施,（一）发行资格,股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其,他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。,（二,),发行条件,1,、股份有限公司的净资产额不低于,3000,万元，有限责任公,司的净资产额不低于,6000,万元。,2,、累积债券总额不超过公司净资产的,40%,。,3,、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券,1,年的利息,.,4,、筹资的资本投向符合国家产业政策。,5,、债券的利率不超过国务院限定的利率水平。,6,、国务院规定的其他条件。,16,二、公司债券上市交易,1,、公司债券的期限为,1,年以上。,2,、公司债券实际发行额不少于人民币五千万元。,3,、公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行,条件。,17,三、债券发行的程序,1,、做出发行债券的决议,2,、提出发行债券的申请,3,、公司债券募集办法,4,、委托证券承销机构发售债券,5,、交付债券、收缴债券款、登记债券存根簿,三、公司债券的发行方式,1,、私募发行与公募发行,2,、直接发行与间接发行,18,3.2.4,债券价格的确定,一、影响债券发行价格的因素,1,、债券面额,债券面额越大，其发行价格就越高。,2,、票面利率,债券的票面利率越高，发行价格也越高。,3,、市场利率,在票面利率一定的情况下，市场利率越高，债券发行价格越,低。,4,、债券期限,二、债券发行价格的测算,公司债券发行价格通常有三种情况,;,等价、溢价、折价,当票面利率高于市场利率时，一般采用溢价发行。反之，采,19,用折价发行。,债券发行价格的测算还受到利息的计算方法和,支付方式的影响。,1,、分期付息、到期一次还本的债券估价方法,.,P=,?,t,?,1,n,iF,(,1,?,K,),t,?,F,(,1,?,K,),n,?,?,t,?,1,n,I,(,1,?,K,),t,?,F,(,1,?,K,),n,公式中，,P,为债券的发行价格；,i,为债券的票面利率；,F,为债券的票面金额；,I,为债券每年的利息额；,K,为,市场利率；,n,为债券的期限,20,?,例：某公司发行票面金额为,1000,元、票面利,率,5%,、期限为五年的债券，该债券每年付息,一次，到期按面额偿还本金。分别按市场利率,为,4%,、,5%,、,6%,三种情况计算其发行价格。,5,%,?,1000,1000,?,?,1000,?,t,5,(,1,?,5,%),t,?,1,(,1,?,5,%),5,%,?,1000,1000,?,?,1045,?,t,5,(,1,?,4,%),t,?,1,(,1,?,4,%),5,%,?,1000,1000,?,?,958,?,t,5,(,1,?,6,%),t,?,1,(,1,?,6,%),21,5,5,5,2,、一次还本付息且不计复利的债券估价方法。,债券利息采用单利法计算，在债券的存续期间不,支付利息，到期时一次性支付本金和利息，我,国的债券大多属于这一种。,F,?,Fin,P=,n,(,1,?,K,),例：某公司计划发行票面金额为,1000,元，票面利,率为,5%,，期现为,5,年的公司债券。该债券按单,利法计息，到期时一次还本付息假设目前市场,利率为,6%,，要求计算该债券的发行价格。,1000,?,1000,?,5,%,?,5,?,934,(,元）,5,(,1,?,6,%),22,3,、贴现发行时债券的估价方法,这种债券没有票面利率，采用低于票面金额的发行方式，,债券存续期间没有利息，到期时按票面金额偿还。,F,p=,n,(,1,?,K,),例：某公司计划发行票面金额为,1000,元，期限为,5,年的,债券。该债券没有票面利率，按贴现方式发行，到期,按票面金额偿还。假设目前市场利率为,6%,，要求计算,该债券的发行价格。,1000,?,747,5,(,1,?,6,%),23,3.2.5,债券的信用评级,一、债全信用评级的含义及产生与发展,1,、债券信用评级的含义与特征,债券信用评级是指根据发行公司的经营状,况和财务状况，对债券的风险进行衡量，并,用简单直观的符号表示其风险程度，以平价,发行公司履行债务契约，按期还本付息的可,靠性。,信用评级应具有以下两个特征,（,1,）中立性（,2,）公正性,24,2,、信用评级的产生与发展,债券信用评级产生与,20,世纪初期的美国，到,20,世纪,30,年代，美国基本上建立起一整套,比较合理的债券信用评级制度。我国是在,20,世纪末基本上建立了比较完整的债券性,用评级制度。目前我国债券信用评价的方,法和体系基本上采用美国的做法。,二、债券的信用等级,国际上两大著名公司债券信用等级表,25,标准普尔公司,AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,最高级,高级,上中级,中级,穆迪公司,Aaa,Aa,A,Baa,Ba,B,Caa,Ca,C,26,最高质量,高质量,上中质量,下中质量,中下级,投机级,具有投机因素,通常不值得正式投资,完全投机级,最大投机级,可能违约,高质投机性，经常违,约,规定盈利付息单位能,盈利付息,最低级,三、债券信用评级的方法,债券信用评级采用定性分析与定量分析相结合的方法。,在我国企业债券的信用评级工作中，主要从以下六个方面来考察。,1,、企业概况,2,、企业素质,主要考察企业领导群体素质、经营管理状况与竞争能力，计分占总分的,10%,。,3,、财务质量,一般分资本实力、资本信用、资金周转能力、经济效益等内容，采用若,干具体指标来测算，计分占总分的,35%,。,4,、项目状况,主要考察项目的必要性和靠性，计分占总分的,15%,。,5,、项目的发展前景,主要包括项目在行业中的地位、作用和市场竞争能力等。占,10%,。,6,、偿债能力,可用偿债资本来源占全部到期债务的比例来反映其偿债能力，占,30%,。,27,3.2.6,债券筹资的优缺点,一、债券融资的优点,1,、债券的融资成本低,2,、具有财务杠杆作用,3,、保障股东对公司的控制权,4,、便于调整资本结构,二、债券筹资的缺点,1,、债券融资的财务风险较高,2,、发行债券的限制条件较多,3,、发行债券融资的数量有限,28,3.3,融资租赁,3.3.1,融资租赁的概念与特征,一、融资租赁的概念,所谓融资租赁，实际上是一种由出租方（一般,为租赁公司）融通资金，向承租人（即租赁的,企业）提供所需设备，承租方定期偿付租金，,并获得其设备资产使用权的集融资与融物为一,体的筹措设备资金的信用方式。,29,二、融资租赁的特征,1,、租赁标的物由承租人选定，出租人出资购买并租赁为承,租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。,2,、租赁设备的使用权和所有权发生分离。,3,、融资租赁的期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上。,4,、租金实行分期支付,辅助特征：合同具有不可撤销性；承租企业对设备的保养、,维修、保险、过时风险承担责任；租赁期满，承租企业可,视具体情况选择留购、续租或退租权利等。,30,3.3.2,融资租赁的形式,一、直接租赁,是融资租赁的典型形式，是指承租企业直接向出租人租入所,需的资产，并支付租金,。,租赁,承租企业,销售资产,出租人,制造厂商,租赁,承租企业,制造厂商（出租人）,31,二、售后租回,是指企业将自己的资产出售给出租人，然后再将该项资产租,回，使用这种租赁形式在不动产租赁方面使用较多,。,出售资产,承租企业,租赁,租赁公司（出租人）,32,三、杠杆租赁,国际上比较流行的一种融资租赁形式，对于租赁飞机,之类价值高昂的资产，出租人并不希望将大量资本长期占,用在出租的资产上，而通过借入部分资本来购买出租的资,产，这样就产生了杠杆租赁。,制造厂商,租赁,承租企业,支付租金,销售资产,租赁公司（出租人）,贷款,还款,银行,33,3.3.3,融资租赁的程序,一、企业做出融资租赁的决策,二、选择租赁公司，办理租赁委托,三、签订购货协议,四、签订租赁合同,五、办理验货、付款、与保险,六、支付租金,七、合同期满处理设备,34,3.3.4,融资租赁租金的规划,一、融资租赁租金的构成,按照西方的经验表明，融资租赁的租金总额一般要高于设,备价款的,30%,40%,。融资租赁的租金主要有以下内容构,成：,1,、租赁设备的购置成本、包括设备的买价、运杂费和途中,保险费。,2,、预计租赁设备的残值，该项是作为租金的减项。,3,、利息，即租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利,息。,4,、租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以,及一定的费用。,35,二、租金的计算方法,1,、附加率法,附加率法是在租赁资产的概算成本上再附加桑一项特定的比率,来计算租金的方法。,P,(,1,?,ni,),?,P,r,公式为：,R=,n,其中，,R,是平均每期租金，,P,是租赁概算成本，,n,是租期，,i,是每,期利率（贴现率），,r,是附加率。,例：某企业,2000,年,1,月,1,日从租赁公司租入一套设备，,价值,100,万元，租期,年，租金每年末支付一次。年,例：某企业,2000,年,10,1,月,1,日从租赁公司租入一套设备，价值,100,利率为,10%,，附加率为,3%,。则该套设备每期支付的,万元，租期,10,年，租金每年末支付一次。年利率为,10%,，附,租金可计算为：,加率为,3%,。则该套设备每期支付的租金可计算为：,100,?,(,1,?,10,?,10,%),R,?,?,100,?,3,%,?,23,(,万元）,10,36,?,2,、等额年金法,（,1),等额年金后付计算法,i,(,1,?,i,),R,?,P,n,(,1,?,i,),?,1,例：某企业,2000,年,1,月,1,日从租赁公司租入一套设备，价值,100,万元，,租期,10,年，租赁期满时的残值归承租企业，利率为,10%,，手续费率,为设备的,2%,。租金每年末支付一次。则该设备每次支付的租金可计,算如下：,n,100,?,(,10,%,?,2,%),?,(,1,?,12,%),R,?,?,17,.,（万元）,7,10,(,1,?,12,%),37,?,1,10,（,2,）等额年金先付计算法,每期平均租金公式：,R,?,P,i,(,1,?,i,),n,?,1,(,1,?,i,),n,?,1,例：以上例资料为例，每次支付的租金可计算为：,例：以上例资料为例，每次支付的租金可计算为：,100,?,12,%,?,(,1,?,12,%),R,?,?,15,.,8,(,万元）,10,(,1,?,12,%),?,1,9,38,3.3.5,融资租赁融资的优缺点,一、融资租赁融资的优点,1,、可迅速获得所需资产的使用权,2,、租赁融资限制条件较少,3,、免遭设备陈旧过时的风险,4,、全部租金通常在整个租赁期内分期支付，从而减,轻了每期的财务负担，不能偿付的风险较小,二、融资租赁的缺点,融资租赁的主要月电视成本较高，租金总额通常,要高于设备加之的,30%,40%,。,39,3.3.6,融资租赁与经营租赁,一、经营租赁的概念,在一定期限内由出租人向承租企业提供租赁的资产，,同时提供资产维修保养和人员培训等服务性业务，并按约,定的时间和标准向承租企业收取租金的一种租赁活动。,二、经营租赁特征,1,、租赁标的物有出租人批量采购，而非为某个特定的承租,人专门选定，这些标的物有很强的通用性并有较好的二手,市场。,2,、不完全支付性。租赁期较短。,3,、出租人提供专门服务，因此租金高于融资租赁。,4,、合约可撤销性。,40,