格雷厄姆的成长股选股策略课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,PPT课件,*,格雷厄姆的成长股选股策略,1,PPT课件,格雷厄姆的成长股选股策略1PPT课件,本杰明,格雷厄姆,本杰明,.,格雷厄姆，开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师（沃伦,巴菲特、约翰,奈夫、马里奥,加贝利等）。是第一位强调和总结财务分析在股票投资中作用的投资大师，也是第一位运用数量分析法来选股的投资大师，他提出了普通股投资的数量分析方法，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍，对价值投资的贡献无人能及。,格雷厄姆的投资方法，是价值投资的开山之作和思想基础。格雷厄姆的著作经久不衰，是永恒经典。,“价值投资之父”,“证券分析之父”,“华尔街教父”,2,PPT课件,本杰明格雷厄姆本杰明.格雷厄姆，开创了价值投资流派，影响了,本杰明,.,格雷厄姆（,18941976,），从事投资大致,42,年，主要投资经历为,1923,至,1956,年，主要投资美国股票、债券等。其创办的葛拉汉,.,纽曼公司在,1941,至,1960,期间，在,20,年中累积收益率达到,4425%,，平均年化收益率为,21%,。,投资思想,格雷厄姆的投资策略核心是价值投资，大致可总结为：投资就是价值回归或者价值发现的过程。这个过程需要投资者通过财务分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到价值被发现的时刻。当股票价格回归到应有的价值是，投资者可抛售获利。,投资业绩,3,PPT课件,本杰明.格雷厄姆（18941976），从事投资大致42 年,格雷厄姆的多元化价值投资策略,经典价值投资策略,防御价值投资和积极价值投资策略,净资产现值投资策略,成长股内在价值投资策略,企业主投资策略,1,2,3,4,5,格雷厄姆的多元化价值投资策略经典价值投资策略防御价值投资和积,原始的格雷厄姆成长股内在价值公式可表述为：,Value = E *,（,8.5 + 2 * R,）,成长股内在价值投资策略,举例：,假设,A,公司的每股收益为,1,元，每年的增长为,30%,，则公司股票的合理价值为：,1X,（,8.5+2X30%,）,=9.1,元,如果股价低于,9.1,元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。,每股收益（,EPS,）,预期收益增长率（未来盈利能力）,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,5,PPT课件,原始的格雷厄姆成长股内在价值公式可表述为：成长股内在价值投资,该策略的不足之处：,8.5,的零增长市盈率在国内,A,股市场看偏低；,将,8.5,调整到适合,A,股市场的情况，以历史底部的平均市盈率为基础；,策略的改进：,Value = E *,（,A,股市场估值,+ 2 * R,）,成长股价值,=,每股收益,X,（,A,股板块估值,+ 2 X,三年平均增长率）,6,PPT课件,该策略的不足之处：8.5的零增长市盈率在国内A股市场看偏低；,取值考虑到历史估值：主板取值为,12,取值考虑到历史估值：主板取值为12,取值考虑到历史估值：中小板取值为,25,取值考虑到历史估值：中小板取值为25,取值考虑到历史估值：创业板取值为,32,取值考虑到历史估值：创业板取值为32,选取各个板块个股测试一下：,以,2015,年每股收益为基础，,2013-2015,年利润增长率为参照，以每年,4,月底为选股时间段，看该方法在各个板块是否有效；,宇通客车,600066,汽车,九阳股份,002242,家电,云南白药,000538,医药,中钢国际,000928,建筑,乐 视 网,300104,网络,10,PPT课件,选取各个板块个股测试一下：以2015年每股收益为基础，201,每股收益,1.6,3,年平均增长率为,32.33%,2016,年初股票价值,=1.6,元,X,（,12+2X0.3233,）,=20.23,宇通客车,600066,11,PPT课件,每股收益1.63年平均增长率为32.33%2016年初股票价,九阳股份,002242,每股收益,0.81,3,年平均增长率为,11%,2016,年初股票价值,=0.81,元,X,（,25+2X0.11,）,=20.42,12,PPT课件,九阳股份002242每股收益0.813年平均增长率为11%2,云南白药,000538,每股收益,2.66,3,年平均增长率为,21.7%,2016,年初股票价值,=2.66,元,X,（,25+2X0.217,）,=67.65,13,PPT课件,云南白药000538每股收益2.663年平均增长率为21.7,中钢国际,000928,每股收益,0.731,3,年平均增长率为,283%,2016,年初股票价值,=0.731,元,X,（,25+2X2.83,）,=22.41,14,PPT课件,中钢国际000928 每股收益0.7313年平均增长率为28,乐视网,300104,每股收益,0.31,3,年平均增长率为,43.66%,2016,年初股票价值,=0.31,元,X,（,32+2X0.43,）,=10.18,15,PPT课件,乐视网300104 每股收益0.313年平均增长率为43.6,1,、没有考虑到市场行情的对股票估值的影响，同样的个股在牛市和熊市的估值有较大差别；,2,、没有考虑到是市场利率变动对股票的影响，加息周期资金会离开股市进入债券市场，降息周,期资金会进入股票市场，提供股票的估值。,该策略的不足之处：,将公式进行改进：,1,、增加安全因子（,SF,），取值为,0,到,1,之间的数值，表示对股票内在价值的折价。,格雷厄姆指出，“安全边际就是价格针对价值大打折扣”。；,2,、增加利率调整因子（,IF,），考虑利率对股价的影响：低息利好股市，股票内在价值溢价，,高息压低股市，股票内在价值折价。,IF=5,年期国债平均收益率,/,当期,5,年国债券收益率。,该策略的不足之处：将公式进行改进：,调整后的成长股内在价值：,Value = E *,（,PE + 2 * R,）,*IF*SF,每股收益（,EPS,）,预期收益增长率,（未来盈利能力）,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,安全因子,（股价打折）,利率因子,（投资的机会成本）,举例：,假设中小板,B,公司的每股收益为,1,元，每年的增长为,25%,，在熊市中按,8,折，利率因子为,0.9.,则公司股票的合理价值为：,1X,（,24.5+2X25%,）,X0.8X0.9=18,元,如果股价低于,18,元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。,17,PPT课件,调整后的成长股内在价值：Value = E *（PE + 2,加入,PEG,后再调整的公式 ：,Value = EPS *,（,PE +1/PEG,）,*IF*SF,每股收益（,EPS,）,从增长的角度看被低估的程度,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,安全因子,（股价打折）,利率因子,（投资的机会成本）,PEG,18,PPT课件,加入PEG后再调整的公式 ：Value = EPS,Value = E *,（,8.5 + 2 * R,）,*IF*0.4,选股公式：,对比指数：,上证指数,回测使用的量化指标：,回测时间：,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，,经历三轮牛熊,19,PPT课件,Value = E *（8.5 + 2 * R）*IF*0.,该策略在,A,股市场的表现,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，共计,2938,个交易日，改进的成长股内在价值交易策略在此期间的总收益率,2727.81%,，平均年化收益率,33.48%,。上证指数期间涨幅为,169.86%,，超额收益率为,32.28%,。,该策略在A股市场的表现2003 年1月1日至2015 年7,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，共计,2938,个交易日，改进的成长股内在价值交易策略在此期间的总收益率,2727.81%,，平均年化收益率,33.48%,。相对上证指数的年化超额收益率为,32.28%,。,盈亏统计,2938,个交易日中获得正收益的,1618,天，盈利天数占比,55.08%,。盈利日平均每天盈利,1.34%,，亏损日平均每天亏损,1.42%,。盈亏比,0.9476,。,特殊说明,策略的首次调仓无法选出股票，导致出现被动空仓期，时间段为,2003,年,6,月,30,日至,2003,年,9,月,15,日。,持股个数,历史平均持股个数为,44,只，最少时持股,0,只，最多时持股,80,只。,2003 年1月1日至2015 年7 月31 日，共计293,Value = E *,（,PE + 2 * R,）,*IF*SF,选股思路回顾：,盈利能力,估值水平,成长能力,安全边际,机会成本,Value,EPS,PE,R,SF,IF,22,PPT课件,Value = E *（PE + 2 * R）*IF*SF选,你手中的股票符合选股要求吗？,你手中的股票符合选股要求吗？,格雷厄姆的成长股选股策略课件,