金融投资统计分析第八章

第 八 章 股 票 市 场 投 资 分 析 （ 一 ） ： 宏 观 经 济 分 析 一 、 宏 观 经 济 分 析 的 意 义 与 方 法（ 一 ） 宏 观 经 济 分 析 的 意 义股 票 市 场 素 有 宏 观 经 济 晴 雨 表 之 称 。从 证 券 投 资 分 析 的 理 论 和 实 践 来 看 ， 证 券 投 资 分析 也 总 是 从 宏 观 经 济 分 析 开 始 的 。 第 一 节 宏 观 经 济 分 析 的 概 述 （ 二 ） 宏 观 经 济 分 析 的 主 要 方 法 1、 经 济 指 标先 行 指 标 ： 对 将 来 的 经 济 提 供 预 示 性 的 信 息 。 先 行 指标 可 以 对 经 济 的 高 峰 和 低 谷 做 出 计 算 和 分 析 ， 得 出 结论 的 时 间 可 以 比 实 际 高 峰 和 低 谷 出 现 时 间 大 约 提 前 半年 。 例 如 ： 出 口 订 单 新 订 单 、 用 电 量 、 BDI、股 市 、 货 币 供 应 量 、 和 新 开 工 项 目 投 资 同 步 指 标 ： 这 类 指 标 计 算 出 的 国 民 经 济 转 折 点 大 致 与总 的 经 济 活 动 的 转 变 时 间 同 时 发 生 。 同 步 指 标 能 够 最 全 面 地 反 映 一 国 经 济 状 况 ,它 由 包 括工 业 产 值 和 零 售 销 售 在 内 的 11项 经 济 指 标 共 同 构 成 。 。l 滞 后 指 标 是 指 相 对 于 国 民 经 济 周 期 波 动 ， 在 指 标 的 时间 上 落 后 ， 例 如 某 指 标 的 高 峰 或 谷 底 均 比 国 民 经 济 周期 的 高 峰 或 谷 底 落 后 若 干 个 月 ， 则 称 该 指 标 为 滞 后 指标 。 此 类 指 标 的 变 化 一 般 滞 后 于 国 民 经 济 的 变 化 ， 如失 业 率 ， 库 存 量 ， 银 行 未 收 回 贷 款 规 模 等 。 l 我 国 的 滞 后 指 标 主 要 有 ： 全 民 固 定 资 产 投 资 、 商业 贷 款 、 财 政 收 支 、 零 售 物 价 总 指 数 、 消 费 品 价 格 指数 、 集 市 贸 易 价 格 指 数 等 共 项 。 滞 后 指 标 有 助 于 验证 领 先 指 标 所 表 示 的 经 济 趋 向 是 否 真 实 。 2、 计 量 经 济 模 型经 济 现 象 及 其 主 要 影 响 因 素 之 间 的 数 量 关 系的 方 程 式 。计 量 经 济 模 型 主 要 有 经 济 变 量 ， 参 数 与 随 机误 差 三 要 素 。3、 概 率 预 测概 率 预 测 方 法 运 用 得 比 较 多 的 比 较 成 功 的 是对 宏 观 经 济 的 短 期 预 测 ， 西 方 预 测 时 限 通 常 为一 年 或 一 年 半 。 二 、 评 价 宏 观 经 济 形 势 的 相 关 变 量 （ 一 ） 经 济 增 长 率 1、 国 内 生 产 总 值 GDP（ Gross Domestic Product） 要 将 在 国 内 生 产 而 输 出 到 国 外 的 包 括 进 去 ， 在 国 外生 产 而 在 本 国 消 耗 的 不 计 算 在 内 。 区 分 国 内 生 产 与 国 外 生 产 主 要 以 “ 常 住 居 民 ” 为 标准 。 常 住 居 民 是 指 ： 居 住 在 本 国 的 居 民 暂 居 外 国 的 本 国 公 民 长 期 居 住 本 国 而 未 加 入 本 国 国 籍 的 居 民 2、 经 济 增 长 率国 内 生 产 总 值 增 长 率 通 常 被 用 来 衡 量 一 个 国 家 的 经济 增 长 速 度 ， 也 称 经 济 增 长 率 。它 是 反 映 一 定 时 期 经 济 发 展 水 平 变 化 程 度 的 动 态 指标 ， 也 是 反 映 一 国 经 济 是 否 具 有 活 力 的 基 本 指 标 。（ 二 ） 失 业 率失 业 率 很 高 时 ， 人 们 收 入 减 少 ， 购 买 力 减 弱 ， 资 源严 重 浪 费 ， 经 济 萧 条 。 经 济 繁 荣 时 ， 伴 随 着 较 高 的 就 业 率 。 （ 三 ） 通 货 膨 胀 率用 某 种 价 格 水 平 来 衡 量 一 般 价 格 水 平 的 上 涨 幅 度 ，通 常 人 们 把 物 价 指 数 视 为 通 货 膨 胀 率 。 通 货 膨 胀 率可 能 会 引 起 收 入 与 社 会 财 富 的 再 分 配 ， 不 同 商 品 相对 价 格 和 产 量 的 扭 曲 ， 有 时 甚 至 是 整 体 产 量 和 就 业的 扭 曲 。通 货 膨 胀 率 ：1.从 方 式 上 看 有 平 衡 和 不 平 衡 之 分 ， 有 被 预 期 和 未被 预 期 之 分 。2.从 程 度 上 看 有 温 和 式 的 、 严 重 式 的 、 恶 性 的 三 种之 分 。 （ 四 ） 利 率 反 映 的 是 形 用 关 系 中 债 务 人 支 付 给 债 权 人 的使 用 资 金 的 代 价 ， 也 是 债 权 人 出 让 资 金 使 用权 的 报 酬 。 在 经 济 发 展 的 不 同 阶 段 ， 市 场 利 率 有 不 同 的表 现 ：1.经 济 持 续 繁 荣 时 ， 资 金 供 不 应 求 时 ， 利 率 上升 。2.经 济 萧 条 时 ， 资 金 需 求 减 少 ， 利 率 下 降 。 （ 五 ） 汇 率以 本 国 货 币 表 示 的 外 国 货 币 的 价 格 。为 了 不 使 汇 率 的 过 分 波 动 危 及 一 国 的 经 济 发 展 和对 外 经 济 关 系 的 协 调 ， 各 国 政 府 和 中 央 银 行 都 通 过在 外 汇 市 场 上 抛 售 或 收 购 外 汇 的 方 式 干 预 外 汇 市 场 ，以 影 响 外 汇 供 求 ， 进 而 影 响 汇 率 。（ 六 ） 财 政 收 支财 政 收 支 包 括 财 政 收 入 和 财 政 支 出 两 方 面 。核 算 财 政 收 支 总 额 是 为 了 进 行 财 政 收 支 状 况 的 对比 。 （ 七 ） 国 际 收 支 一 国 居 民 在 一 定 时 期 与 非 居 民 在 政 治 、 经 济 、军 事 、 文 化 及 其 它 往 来 中 所 产 生 的 全 部 交 易 的系 统 记 录 。 国 际 收 支 中 包 括 经 常 项 目 和 资 本 项 目 。 全 面 了解 国 际 收 支 状 况 ， 有 利 于 从 宏 观 上 对 一 个 国 家的 开 放 规 模 和 开 放 程 度 进 行 规 划 ， 预 测 和 控 制 。 证 券 投 资 的 宏 观 经 济 分 析 主 要 有 三 方 面 的 内 容 ：宏 观 经 济 运 行 分 析宏 观 经 济 政 策 分 析经 济 指 标 分 析 。一 、 宏 观 经 济 运 行 分 析 从 影 响 证 券 市 场 价 格 的 因 素 来 揭 示 宏 观 经 济 变 动 与证 券 投 资 间 的 关 系 。 第 二 节 宏 观 经 济 分 析 的 主 要 内 容 （ 一 ） 影 响 证 券 市 场 价 格 的 因 素 ： 1、 影 响 股 票 市 场 价 格 的 因 素（ 1） 宏 观 经 济 形 势 与 政 策 因 素 经 济 增 长 与 经 济 周 期 ： 股 票 市 场 作 为 “ 经 济 的 晴雨 表 ” 将 提 前 反 映 经 济 周 期 。 通 货 膨 胀 率 ： 适 度 的 通 货 膨 胀 对 证 券 市 场 有 利 过 度 的 通 货 膨 胀 使 人 们 将 资 金 用 于 囤 积 商 品 保 值 ， 产 生负 面 效 应 。 利 率 水 平 ： 存 贷 款 利 率 的 提 高 将 会 使 股 价 下 跌 。 汇 率 水 平 ： 本 币 贬 值 ， 资 本 流 出 ， 股 价 下 跌 。 货 币 政 策 ： 财 政 政 策 ：（ 2） 产 业 因 素 产 业 周 期 ： 一 般 将 产 业 的 生 命 周 期 分 为 初 创 期 、成 长 期 、 稳 定 期 和 衰 退 期 。 其 他 因 素 ： 这 主 要 包 括 政 府 的 产 业 政 策 和 相 关 产业 的 变 动 等 因 素 。（ 3） 公 司 因 素 ： 只 影 响 自 身 的 股 票 价 格 （ 4） 市 场 因 素 ： 投 机 操 作 ；股 票 市 场 规 律 ： 比 如 股 票 循 环 规 律 ；证 券 管 理 机 构 的 管 制 行 为（ 5） 社 会 心 理 因 素 ： 盲 目 跟 风 心 理 即 “ 羊 群 心 理 ” 在 散 户持 有 者 身 上 体 现 较 多 ， 往 往 被 大 机 构 所 利 用（ 6） 市 场 效 率 因 素 ： 市 场 效 率 越 高 ， 价 格 对 信 息 反 映 越 及时 准 确 ， 价 格 稳 定 程 度 越 低 ， 价 格 变 动 的 随 机 性 越 强 。（ 7） 政 治 因 素 ： 其 中 主 要 因 素 是 政 局 突 变 和 战 争 爆 发 ， 会引 起 股 票 市 场 价 格 的 巨 大 波 动 。 2、 影 响 债 券 市 场 价 格 的 因 素 与 股 票 相 同 ， 只 不 过 在 传 导 机 制 上 存 在 差 异 ， 这 里 主要 对 债 券 市 场 有 特 殊 影 响 的 因 素 进 行 分 析 。（ 1） 宏 观 经 济 形 势 与 政 策 因 素 经 济 增 长 与 经 济 周 期债 券 市 场 总 体 上 与 股 票 市 场 一 样 ， 随 着 经 济 的 增 长 和 经济 周 期 作 同 向 变 动 ， 但 其 变 动 的 幅 度 远 不 及 股 市 。 经 济 持 续 增 长 可 能 会 对 债 券 的 价 格 产 生 正 负 两 方 面 的 影响 。 利 率 水 平 ： 利 率 水 平 是 债 券 价 格 变 化 最 主 要 的 因素 。 通 货 膨 胀 ： 通 货 膨 胀 对 债 券 的 收 益 率 影 响 较 大 ，通 货 膨 胀 提 高 了 对 债 券 的 要 求 ， 高 收 益 率 以 抵 消 通 货 膨胀 造 成 的 资 金 贬 值 而 使 债 券 的 价 格 降 低 。 另 一 方 面 ， 通货 膨 胀 增 大 了 债 券 投 资 的 风 险 ， 风 险 补 偿 的 要 求 提 高 了债 券 的 要 求 收 益 率 ， 使 债 券 的 价 格 降 低 。 货 币 政 策 与 财 政 政 策 ： 影 响 最 大 的 是 公 开 市 场业 务 与 发 行 国 债 ， 通 过 国 债 的 供 求 状 况 从 而 影 响 债 券 的市 场 价 格 。 （ 2） 公 司 因 素 影 响 债 券 的 公 司 因 素 主 要 是 公 司 债 务 状 况 ， 债务 状 况 包 括 负 债 总 量 占 自 有 资 本 的 比 重 和 偿 债 能 力 。用 来 反 映 偿 债 风 险 的 最 流 行 的 指 标 是 信 用 等 级 。 信 用 等 级 越 高 ， 违 约 风 险 降 低 ， 要 求 的 收 益 率降 低 ， 债 券 价 格 便 会 上 涨 。 （ 3） 期 限 因 素 随 着 到 期 日 的 不 断 接 近 ， 其 价 格 不 断 接 近 面 值 。 3、 股 票 市 场 价 格 与 债 券 市 场 价 格 特 点 比 较 （ 1） 对 影 响 因 素 变 动 的 反 映 程 度 不 一 样 股 票 交 易 价 格 对 影 响 因 素 的 变 动 反 映 程 度 远比 债 券 交 易 价 格 的 反 映 灵 敏 的 多 ， 而 且 程 度 也 要大 得 多 （ 2） 价 格 波 动 幅 度 也 不 一 样 （ 二 ） 宏 观 经 济 变 动 与 证 券 投 资1、 国 内 生 产 总 值 变 动 对 证 券 市 场 的 影 响 必 须 将 GDP与 经 济 形 势 结 合 起 来 进 行 考 察 ， 不 能 简 单的 以 为 GDP增 长 了 ， 证 券 市 场 就 伴 之 以 上 升 的 走 势 ，实 际 上 有 时 往 往 相 反 ， 关 键 是 看 GDP的 变 动 是 否 导 致各 种 经 济 因 素 的 恶 化 。（ 1） 持 续 、 稳 定 、 高 速 的 GDP增 长 ： 这 种 情 况 下 ， 社 会总 供 给 与 总 需 求 协 调 发 展 ， 经 济 发 展 的 势 头 良 好 ， 证券 市 场 呈 上 升 趋 势 ， 主 要 有 以 下 情 况 ： 经 济 成 长 ， 公 司 利 润 持 续 上 升 ， 促 使 股 价 上 扬 人 们 对 经 济 形 势 有 良 好 的 预 期 ， 促 使 股 价 上 扬 国 民 收 入 和 个 人 收 入 不 断 提 高 促 进 股 价 上 升 （ 2） 高 通 胀 下 GDP的 增 长 ： 经 济 处 于 严 重 失 衡 下 的 高 速 增长 ， 总 需 求 超 过 总 供 给 ， 通 货 膨 胀 率 高 ， 有 可 能 导 致 “ 滞涨 ” ， 是 处 于 假 繁 荣 ， 证 券 市 场 价 格 不 久 将 下 跌 。（ 3） 宏 观 调 控 下 的 GDP增 长 ： GDP呈 失 衡 的 高 速 增 长 下 时 ，政 府 将 采 取 措 施 进 行 调 控 来 维 持 ； 经 济 的 稳 定 增 长 ， 如 果调 控 目 标 得 以 顺 利 实 现 ， 那 么 证 券 市 场 将 反 映 这 种 好 的 形势 而 呈 平 稳 渐 升 的 态 势 。 （ 4） 转 折 性 的 GDP变 动 ： 当 GDP由 负 增 长 想 负 增 长 速 度 减缓 并 呈 正 增 长 转 变 的 趋 势 时 ， 或 者 GDP由 低 速 增 长 向 高 速增 长 时 都 有 可 能 使 证 券 市 场 上 涨 。 2、 经 济 周 期 与 股 价 波 动 的 关 系经 济 情 况 并 非 固 定 不 变 的 ， 其 必 然 要 经 历 复 苏 -繁 荣 -衰 退 -再 复 苏 -再 繁 荣 -再 衰 退 的 过 程 ， 股 票 市 场 综 合 了 人 们 对 经 济形 势 的 预 期 ， 这 种 预 期 又 必 然 反 映 到 投 资 者 的 投 资 行 为 中 ，从 而 影 响 股 价 ， 其 领 先 于 经 济 的 实 际 表 现 。股 价 波 动 与 经 济 周 期 的 关 系 给 我 们 一 下 几 点 启 示 ： （ 1） 经 济 总 是 处 于 周 期 性 运 动 中 （ 2） 收 集 有 关 宏 观 经 济 资 料 和 政 策 信 息 ， 随 时 注 意 动 向 （ 3） 把 握 经 济 周 期 ， 认 清 经 济 形 势 （ 4） 景 气 来 临 之 时 首 当 其 冲 上 涨 的 股 票 往 往 在 衰 退 之 时首 当 其 冲 下 跌 3、 通 货 膨 胀 对 证 券 市 场 的 影 响 （ 1） 通 货 膨 胀 对 股 票 市 场 的 影 响 （ 2） 通 货 膨 胀 对 债 券 市 场 价 格 的 影 响 。 二 、 宏 观 经 济 政 策 分 析（ 一 ） 货 币 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 1、 货 币 政 策 定 义 2、 货 币 政 策 作 用 ： 货 币 政 策 对 经 济 的 调 控 是 全 体 的 和 全 方位 的 。 （ 1） 通 过 调 控 货 币 供 应 量 保 持 社 会 总 供 给 和 总 需 求 的平 衡 （ 2） 通 过 调 控 利 率 和 货 币 总 量 控 制 通 货 膨 胀 ， 保 持 物价 总 水 平 的 稳 定 。 （ 3） 调 节 国 民 收 入 中 消 费 与 储 蓄 的 比 重 （ 4） 引 导 储 蓄 向 投 资 的 转 化 并 实 现 资 源 的 合 理 配 置 3 、 货 币 政 策 的 目 标 和 中 介 目 标（ 1） 总 体 目 标 货 币 政 策 目 标 总 体 上 包 括 ： 稳 定 币 值 ， 充 分 就 业 ， 经 济增 长 和 国 际 收 支 平 衡 。 这 些 目 标 中 关 系 是 比 较 复 杂 的 ： 相 互 协 调 ： 充 分 就 业 与 经 济 增 长 相 互 矛 盾 ： 充 分 就 业 与 稳 定 物 价 相 互 独 立 ： 充 分 就 业 与 国 际 收 支 平 衡（ 2） 中 介 目 标 ： 由 于 货 币 政 策 目 标 本 身 不 可 操 作 ， 所 以只 能 选 定 可 操 作 的 金 融 变 量 ， 即 中 介 目 标 。 一 般 选 择 利率 ， 货 币 供 应 量 ， 超 额 准 备 金 等 作 为 中 介 目 标 。 4、 货 币 政 策 工 具 ：货 币 政 策 工 具 包 括 一 般 性 货 币 政 策 工 具 和 选 择 性 政 策工 具 。一 般 性 货 币 政 策 工 具 主 要 包 括 以 下 三 大 政 策 工 具 ： （ 1） 法 定 存 款 准 备 金 ： 通 过 影 响 商 业 银 行 的 超 额准 备 ， 对 商 业 银 行 的 货 币 供 应 总 量 产 生 影 响 。 （ 2） 再 贴 现 率 ： 它 包 括 两 方 面 的 内 容 ： 再 贴 现 率 的 调 整 着 眼 于 短 期 再 贴 现 的 资 格 条 件 着 眼 于 长 期 （ 3） 公 开 市 场 业 务 ： 通 过 买 卖 有 价 证 券 来 调 整 市 场 的货 币 供 应 量 。选 择 性 货 币 政 策 工 具 ： 1） 直 接 信 用 控 制 ： A） 利 率 最 高 限 额 ： 目 的 是 防 止利 用 抬 高 利 率 的 办 法 竞 相 吸 收 存 款 和 位 谋 取 高 利 而 进 行高 风 险 存 贷 。 B） 信 用 配 额 ； C） 规 定 商 业 银 行 的 流 动 性比 率 ： 流 动 性 比 率 是 指 流 动 性 资 产 对 存 款 的 比 重 、 流 动性 比 率 与 收 益 率 呈 反 比 ； D） 直 接 干 预 2)间 接 信 用 指 导 ： 间 接 信 用 的 优 点 是 较 为 灵 活 ， 但要 真 正 起 作 用 ， 必 须 是 中 央 银 行 在 金 融 体 系 中 具 有 较 高的 地 位 。 5、 我 国 目 前 使 用 的 货 币 政 策 工 具 ： 比 较 常 用 的 有 存 贷 款利 率 ， 法 定 存 款 准 备 金 率 ， 公 开 市 场 业 务 等 。 6、 货 币 政 策 的 作 用 机 理 与 运 作 ： 1） 作 用 机 理 ：凯 恩 斯 学 派 的 “ 内 部 均 衡 ” 分 析 货 币 学 派 的 “ 一 般 均 衡 ” 分 析通 常 将 货 币 政 策 的 运 作 分 为 紧 的 货 币 政 策 和 松 的 货 币 政策 ： 紧 的 货 币 政 策 提 高 利 率 松 的 货 币 政 策 降 低 利 率 7、 货 币 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 松 的 货 币 政 策 使 市 场 价 格 上 涨 的 原 因 ： （ 1） 企 业 角 度 （ 2） 居 民 角 度 （ 3） 资 金 流 向 角 度 （ 4） 通 胀 角 度 ： 适 度 通 胀 严 重 恶 化 通 胀 8、 具 体 政 策 工 具 对 证 券 市 场 的 特 殊 影 响 （ 1） 利 率 对 证 券 市 场 的 影 响 （ 2） 关 于 存 款 准 备 金 率 对 证 券 市 场 的 影 响 （ 3） 公 开 市 场 业 务 对 证 券 市 场 的 影 响 （ 4） 汇 率 对 证 券 市 场 的 影 响 （ 二 ） 财 政 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 1、 财 政 政 策 的 基 本 含 义 财 政 政 策 分 为 短 期 ： 促 进 经 济 稳 定 增 长 中 期 和 长 期 ： 资 源 的 合 理 配 置 与 收 入 的 公 平 分 配 2、 财 政 政 策 的 手 段 及 功 能 这 些 手 段 可 以 单 独 使 用 也 可 以 协 调 使 用 （ 1） 国 家 预 算 ： 国 家 预 算 可 以 调 节 社 会 总 供 求 的 总 量 平衡 和 结 构 平 衡 。（ 2） 税 收 ： 税 收 可 以 调 节 收 入 的 分 配 税 收 可 以 调 节 社 会 总 供 求 的 结 构 税 收 可 以 调 节 国 际 收 支 的 平 衡 （ 3） 国 债 ： 国 债 可 以 调 节 国 民 收 入 初 次 分 配 形 成 的 格 局 国 债 可 以 调 节 国 民 收 入 使 用 结 构 和 产 业 结 构 国 债 可 以 调 节 资 金 供 求 和 货 币 流 通 量（ 4） 财 政 补 贴（ 5） 财 政 管 理 体 制（ 6） 转 移 支 付 制 度 3、 财 政 政 策 的 运 作 及 其 对 证 券 市 场 的 影 响（ 1） 财 政 政 策 的 种 类 与 经 济 效 应 及 其 对 证 券 市 场 的 影 响 松 的 财 政 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 ： 减 少 税 收 ， 降 低 税 率 ， 扩 大 减 免 税 范 围 扩 大 财 政 支 出 ， 加 大 财 政 赤 字 减 少 国 债 发 行 ， 扩 大 货 币 流 通 量 ， 扩 大 社 会 总 需求 ， 刺 激 生 产 增 加 财 政 补 贴 （ 2） 实 现 短 期 财 政 政 策 目 标 的 运 作 及 其 对 证 券 市 场的 影 响 当 社 会 总 需 求 不 足 时 ， 单 纯 使 用 松 的 财 政 政 策 当 社 会 总 供 给 不 足 时 ， 单 纯 使 用 紧 的 财 政 政 策 总 供 给 大 于 总 需 求 时 ， 可 以 搭 配 “ 松 ” 、 “ 紧 ”政 策 总 供 给 小 于 总 需 求 时 ， 可 以 搭 配 “ 松 ” 、 “ 紧 ”政 策 （ 3） 实 现 长 期 财 政 政 策 目 标 的 运 作 及 其 对 证 券 市 场 的 影 响 其 运 作 主 要 是 调 整 财 政 支 出 结 构 ， 调 整 税 制 ： 优 先 安 排 国 家 鼓 励 发 展 的 产 业 投 资 支 持 高 新 技 术 产 业 和 农 业 的 发 展 吸 收 社 会 资 金 集 中 投 资 与 能 源 交 通 等 重 点 建 设 调 整 税 制 ， 实 现 收 入 分 配 的 调 节 （ 4） 运 用 财 政 政 策 为 证 券 投 资 决 策 服 务 ， 应 该 注 意 的 几 方 面 ： 认 清 经 济 形 势 了 解 经 济 界 人 士 的 看 法 分 析 过 去 的 政 府 行 为 对 经 济 的 影 响 关 注 政 府 人 事 变 动 关 注 年 度 财 政 预 算 关 注 与 政 府 订 货 密 切 相 关 的 企 业 预 见 财 政 政 策 对 经 济 、 行 业 、 个 股 的 综 合 判 断 三 、 经 济 指 标 分 析 这 里 的 经 济 指 标 分 析 主 要 是 分 析 宏 观 经 济 形 势 的相 关 变 量 对 证 券 投 资 活 动 的 影 响 。 下 面 作 一 些 归 纳 。 1、 国 内 生 产 总 值 和 经 济 增 长 率 的 变 化 对 证 券 投资 有 至 关 重 要 的 影 响 2、 失 业 率 的 高 低 往 往 与 经 济 的 兴 衰 反 方 向 变 动 3、 通 货 膨 胀 对 证 券 投 资 活 动 的 影 响 程 度 与 利 弊有 所 区 别 4、 利 率 对 证 券 投 资 活 动 有 的 十 分 密 切 的 影 响5、 汇 率 对 证 券 投 资 活 动 有 着 多 方 面 的 影 响6、 财 政 收 支 对 证 券 投 资 的 影 响 主 要 体 现 在 财 政收 支 总 额 的 平 衡 状 况 上 。7、 国 际 收 支 对 证 券 投 资 的 影 响 则 主 要 体 现 在 国际 收 支 总 额 的 平 衡 状 况 上 。 l 从 长 期 来 看 ， 股 票 的 价 格 由 其 由 其 内 在价 值 决 定 ， 但 就 中 、 短 期 的 价 格 分 析 而言 ， 股 价 由 供 求 关 系 决 定 。 l 上 市 公 司 的 数 量 和 质 量 构 成 股 市 的 供 给方 。 决 定 因 素 有 ：l 1、 宏 观 经 济 环 境l 2、 制 度 因 素l 3、 上 市 公 司 质 量 l 股 市 需 求 是 指 能 够 入 市 的 资 金 量 。 其 决定 因 素 有l 1、 宏 观 经 济 环 境l 2、 政 策 因 素l 3、 居 民 金 融 资 产 结 构 的 调 整l 4、 机 构 投 资 者 的 培 育 与 壮 大