财务状况综合分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第七章 财务状况综合分析,将偿债能力、营运能力、盈利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，对企业经营状况、财务状况进行全面解剖，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。,财务状况综合分析,所谓财务综合分析就是将偿债能力、营运能力、,盈利能力和发展能力等诸方面的分析综合起来，,原因在于某一个方面的分析并不全面，并不代表,企业的全部能力。如一个盈利能力很强的企业，,却在近期破产，这可能是由于您忽略了它的偿债,能力。一个企业的财务状况的优劣，需要综合多方面因素来考核，需要各种能力的平衡。,（二）财务综合分析的特点,1.,指标要素齐全适当；,2.,主辅指标功能匹配；,3.,满足多方面信息需要。,二、财务综合分析方法,（一）传统的杜邦财务分析体系,1.,传统杜邦财务分析体系的核心比率,净资产收益率是该分析体系的核心比率，这,里的“收益”是指净利润，“净资产”为股东权,益，所以可以通俗理解为“股东权益净利率”。,（一）传统的杜邦财务分析体系,净资产收益率作为核心指标的原因有：,（,1,）股东作为企业的所有者，所以在财务分析,中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情,况，所以应该从股东的角度来考察收益率。,（,2,）净资产收益率具有可比性和综合性，是一,个相对比率，剔除了规模、行业等因素的影响。,（一）传统的杜邦财务分析体系,2.,传统杜邦财务分析体系的基本框架和意义,净资产收益率,=,总资产净利率,权益乘数,=,营业净利率,总资产周转率,权益乘数,获利能力,营运能力,偿债能力,一、杜邦分析法（,DuPont,图,）,盈利能力,营运能力,偿债能力,净资产收益率：,=,营业净利率,总资产周转率,权益乘数,1,个中心，,3,个基本点,传统杜邦分析的要点,（一）净资产收益率分析,净资产收益率是个综合性极强、最有代表,性财务比率，是杜邦分析系统的核心。,企业财务管理的目标之一是实现股东财,富最大化，净资产收益率正是反映了股东投,入净资产的获利水平。其决定因素是资产净,利率和权益乘数。,传统杜邦分析的要点,（二）资产净利率分析,资产净利率是反映企业总资产获利能,力的重要财务比率，是影响净资产收益,率的关键指标，把企业一定期间的净利润与,企业资产相比较，表明企业资产利用的综合,效果。,其本身也是一个综合性指标，同时受销售,净利率和资产周转率的影响。,传统杜邦分析的要点,（三）销售净利率分析,销售净利率需要从销售收入和销售成,本两个方面进行，这个指标可以分解为,销售成本率、销售其他利润率和销售税,金率。销售成本率可以进一步分解为毛,利率和销售期间费用率。,传统杜邦分析的要点,（三）销售净利率分析,深层次的指标分解可以将销售利润率,变动的原因定量地揭示出来，如售价、,成本或费用的高低等，进而分析投入付,出和产出回报的关系。,传统杜邦分析的要点,（三）销售净利率分析,提高销售净利率的途径：,1,、扩大销售收入,2,、降低成本费用,传统杜邦分析的要点,（四）资产周转率分析,1,、分析资产结构的合理性,2,、分析资产周转情况,传统杜邦分析的要点,（五）权益乘数分析,权益乘数表示企业负债程度，受资产负债,率的影响。企业负债程度越高，负债比率越,大，权益乘数越高，不仅给企业带来较多的,杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。,权益乘数对净资产收益率具有倍率的影,响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。,传统杜邦分析的要点,（五）权益乘数分析,财务杠杆具有正反两方面的作用，在收益较好的经营周期，它可以使股东获得潜在的报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的经营周期，则可能使股东潜在的报酬下降。,传统杜邦分析的要点,（五）权益乘数分析,从投资者角度，只要资产报酬率高于借贷,资本利息率，负债比率越高越好，企业的经,营者应充分估计预期的利润和增加的风险，,在两者之间权衡。,在资产总额不变的情况下，适度开展负债,经营，可以减少权益占的份额，达到提高净,资产收益率的目的。,提高权益报酬率的根本途径,1,、扩大销售,2,、节约成本,3,、优化投资配置,4,、加速资金周转等,5,、优化资本结构,6,、确立风险意识。,指标分解的意义：,通过分解，可以找出影响净资产收益率的具体因素。如要提高营业净利率，需要增加收入，降低成本费用（最左边线条脉络）；如要提高总资产周转率，可以增加收入，减少占用的平均资产（中间线条脉络）；提高权益乘数，需要增加资产，增加负债（最右边的线条脉络）。这类指标的分析，重点在于找出问题，找出差距，提高财务状况、提高偿债能力和营运能力。,（,1,）营业净利率和总资产周转率之间的矛盾。,一方面如果需要提高营业净利率，必然要求,增加收入，增加利润，这必然导致资产需求,的增加，资产占用的规模就变大，总资产周,转率也就下降了；另一方面，在一定的资产,规模情况下，如果要提高资产周转率，就,需要增加收入，增加收入通常的办法是“薄利,多销”，这和前面又造成了矛盾。,【,矛盾,】,【,矛盾,】,（,2,）总资产净利率和权益乘数（资产负债率）,之间的矛盾。如果提高总资产净利率，需要,获取比较高的利润，必然承担比较大的风,险，高风险导致的结果是，债权人不愿意再,借款，权益乘数无法再提高，通常情况下该,指标是比较低的。,3.,用连环替代进行净资产收益率驱动因素分析,以,ABC,公司净资产收益率的比较和分解为例 ，以本企业的本年与上年的比较为例 ，假设该公司,206,年年末资产总额为,112 000,万元，,206,年年末净资产额为,63 480,万元，因此，,206,年年末的负债总额为,48 520,万元,净资产收益率：,=,营业净利率,总资产周转率,权益乘数,即本年净资产收益率：,16.29%=5.05%1.62199.16%,上年净资产收益率：,19.12%=5.614%1.85184.05%,净资产收益率变动,=-2.83%,营业净利率变动的影响：,=5.05%1.85184.05%=17.19%,营业净利率变动的影响,=17.19%-19.12%=-1.93%,（不利影响）,（,2,）总资产周转率变动的影响：,按本年营业净利率、总资产周转率计算上年,净资产收益率,=5.05%1.62184.05%=l5.06%,总资产周转率变动的影响,=15.06%-17.19%=-2.13%,（不利影响）,（,3,）财务杠杆变动的影响：,财务杠杆变动的影响,=16.29%-15.06%=1.23%,（有利影响）,通过分析可知，最重要的不利因素是总资,产周转率，使净资产收益率减少,2.13%,；其,次是营业净利率降低，使净资产收益率减,少,1.93%,。有利的因素是权益乘数提高，使,净资产收益率增加,1.23%,。不利因素超过有,利因素，所以净资产收益率减少,2.83%,。,由此应重点关注营业净利率降低的原因。,4.,传统杜邦财务分析体系的局限性,（,1,）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”,不匹配,首先被质疑的是总资产净利率利率的计算公,式。总资产是全部资产提供者享有的权利，,而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。,由于总资产净利率的“投入与产出”不匹配，,该指标不能反映实际的回报率。为了改善该,比率的配比，要重新调整其分子和分母。,4.,传统杜邦财务分析体系的局限性,（,2,）没有区分经营活动损益和金融活动损益,经营活动就是产品的生产（提供实物产品或者劳务,等），与之相关的，诸如买设备、建厂房、买材料、,雇佣员工都属于经营活动的范畴；,金融活动主要是依靠利息的收益（“钱生的,钱”），经营活动通过提供产品或劳务获取的收益。,4.,传统杜邦财务分析体系的局限性,（,3,）没有区分金融负债与经营负债,金融负债是筹资形成的，即有息负债,经营负债是生产经营自然形成的，一般指无息负债。（如：应付工资、应付税金、应付账款）,管理用的财务报表分析,管理用财务报表,1.,编制应注意的问题,明确企业从事的业务,划分经营资产（负债）和金融资产（负债）的界限，与划分经营损益和金融损益的界限一致,2.,管理用资产负债表,区分金融活动和经营活动：,金融企业，存贷款业务就是其经,营活动；,非金融企业，存贷款业务是金融,活动；,管理用资产负债表,区分经营资产和金融资产,主要标志是看资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式,企业为什么持有存货？,为了卖货,经营活动,经营资产,企业为什么持有债券？,为了赚取利息,金融活动,金融资产,经营资产和金融资产,经营资产是指用于生产经营活动的必须的资,产。与总资产相比，它不包括没有被用于生,产经营活动的金融资产（经营中剩余的资,产）。,经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，,如果能够取得利息则列为金融资产。,管理用资产负债表,货币资金,维持正常经营活动货币资金,暂时闲置的现金,货币资金本身是金融性资产，但是有一部分是经营活动所必需的。有三种做法：,全部视为经营性资产,推算经营活动所需货币资金，多余部分列为金融资产,全部列为金融资产,经营资产,金融资产,管理用资产负债表,短期应收票据,以市场利率计息,无息应收票据,经营资产,金融资产,管理用资产负债表,短期权益性投资,暂时闲置的现金购买有价证劵，配合现金管理，主要是获取价差，不是生产经营需要。,长期权益性投资,目的是改善本公司的经营，购买控股权就是间接买另一个企业的资产，是对其他企业经营活动的投资。,金融资产,经营资产,管理用资产负债表,债务投资,应收项目,大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产,应收利息属于金融资产,应收股利,长期权益投资应收股利属于经营资产,短期权益投资应收股利属于金融资产,金融资产,管理用资产负债表,递延所得税资产,经营资产,编制管理用资产负债表，有关经营资产和金融资产的划分，下列表述正确的有（）,A,货币资金作为金融资产,B,应收票据列入经营资产,C,短期权益性投资是金融资产,D,长期权益性投资是金融资产,管理用资产负债表,区分经营负债和金融负债,经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债，是生产经营自然形成的。（如应付工资、应付税金、应付账款）,金融负债是债务筹资活动所涉及的负债。大部分负债是金融性的。（如短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券）,管理用资产负债表,短期应付票据,以市场利率计息，属于金融负债,无息应付票据，属于经营负债,优先股,从普通股东角度看，应付优先股股利属于金融负债。,管理用资产负债表,应付项目,多数应付项目属于经营负债,应付股利属于普通股部分属于经营负债,应付利息属于金融负债,递延所得税负债,-,经营负债,管理用资产负债表,长期应付款,融资租赁引起的长期应付款属于金融负债,经营活动引起的长期应付款属于经营负债,其他负债,具体内容查阅报表附注或其他披露信息，如查不到，通常列为经营负债。,与传统分析体系的区别,经营负债和金融负债,划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利,息要求。如果是付息，即为金融负债；反之，,则为经营负债。,调整资产负债表,资产,=,负债,+,所有者权益,经营资产,+,金融资产,=,经营负债,+,金融负债,+,权益,经营资产,-,经营负债,=,金融负债,-,金融资产,+,权益,净经营资产,=,净金融负债,+,所有者权益,（净负债）,金融资产：货币资金、有息票据、交易性,金融资产、可供出售金融资产。,经营资产：持有至到期投资、长期权益性投,资、应收项目大部分是无息的，,将其列入。,金融负债：短期借款、长期借款、应付债,券、交易性金融负债,改进后的资产负债表左边为净经营资产，右边为净金融负债及股东权益，同时满足,“,净经营资产,=,净金融负债,+,股东权益,”,这个等式。,调整资产负债表,净经营资产,=,经营资产,-,经营负债,=,经营性流动资产,+,经营性长期资产,-,经营性,流动负债,-,经营性长期负债,=,净经营性营运资本,+,净经营性长期资产,管理用利润表,区分经营损益和金融损益,金融损益是金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。即税后利息费用；,经营损益是除金融损益外的当期损益,管理用利润表,财务费用,通常把,“,财务费用,”,全部作为金融损益处理,公允价值变动损益,属于金融资产价值变动损益的计入金融损益,管理用利润表,投资收益,从报表附注,“,产生投资收益的来源,”,中获得金融资产的投资收益和经营资产的投资收益。,如,“,持有至到期的投资,”,取得的收益计金融损益,资产减值损失,从报表附注,“,资产减值损失,”,中分析,管理用利润表,管理利润表基本公式,税后经营净利润,=,税前经营利润,(1-,所得税率）,=,净利润,+,税后利息费用,=,净利润,+,利息费用,(1-,所得税率）,EBIT-I,某企业净利润,63,万元，利息费用,10,万元，平均所得税率为,30%,，则该企业的税前经营利润为（ ）,A 100,万,B 80,万,C 120,万,D 97,万,63=,税前经营利润,（,1-30%,）,-10 ,（,1-30%,）,改进后的利润表特点,经营活动损益和金融活动损益,A.,改进后的利润表把经营活动和金融活动进行了区分，分为了税后经营利润和税后利息费用，这实际上也就是两类活动所体现出来的结果。这和改进的资产负债表进行了统一。,B.,金融费用中，主要是指的利息费用，金融的收入，主要是指利息收入,（利息是区分金融和经营的重要标志）,营业外收支通常划分到经营活动中，这和会计的处理是不一致的，另外如资产减值损失，公允价值变动损益，投资损益，在改进财务分析体系中，都算到了税后经营利润里。,改进利润表的所得税是统一扣除的。注意这里需要计算的是税后利润。,2.,调整资产负债表和利润表,本表左边是净经营资产，由经营资产和经营负债两部分组成，都不会产生利息，是经营活动所必须的；,右边一前一后列示了金融负债和金融资产，这是因为金融资产可以看成是金融负债的抵减，所以把它排在其后，金融负债主要包括短期借款、交易性金融负债，长期借款和应付债券；金融资产主要包括货币资金、交易性金融资产和可供出售金融资产；金融负债,-,金融资产,=,净负债。,该表满足的等式关系为：净经营资产,=,净负债及股东权益，这和传统资产负债表是不一样的,调整利润表,1,、在表中，毛利是传统报表中所没有的，但在财,务分析中，这是一项重要的指标。,2,、在计算主营业务利润时，不能扣除财务费用，,因为这部分费用应该放在金融活动中。,3,、在本表中，利息费用是抵减了利息收入的,“,净额,”,。,4,、利息费用是可以抵税的，所以需要把抵税的部,分予以扣除。,税后经营利润,-,税后利息费用,=,净利润,净经营资产,=,净负债,+,股东权益,净经营资产净利率 税后利息率 权益净利率,管理用现金流量表,区分经营活动现金流量和金融活动现金流量,经营活动包括生产性的投资活动和在产品和要素市场上的经营活动,金融活动包括筹资活动和多余现金的利用及在资本市场上进行的金融活动,管理用现金流量表,经营活动现金流量,经营现金流量是指与顾客、其他企业之间的购销活动形成收款现金流和付款现金流,投资现金流量是指购买经营性固定资产和流动资产所形成的现金流量及投资收回的现金流量,金融活动现金流量,债务现金流量是指与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入和出售,股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等,企业的下列经济活动中，影响经营活动现金流量的有（ ）,A,经营活动,B,投资活动,C,分配活动,D,筹资活动,3,、改进杜邦财务分析体系的核心公式,净资产收益率,=,净利润,/,平均股东权益总额,=,税后经营利润,/,平均股东权益总额税后利息,/,平均股东权益总额,=,（税后经营利润,/,平均净经营资产）,（平均净经营资产,/,平均股东权益总额）（税后利息,/,平均净负债）,（平均净负债,/,平均股东权益总额）,平均股东权益,+,平均净负债,净资产收益率,=,（税后经营利润,/,平均净经营资产）,1+,（平均净负债,/,平均股东权益总额）,（税后利息,/,平均净负债）,（平均净负债,/,平均股东权益总额）,平均股东权益,/,平均股东权益,净资产收益率,=,净经营资产利润率,+,（净经营资产利润率一税后利息率）,净财务杠杆,税后利息,/,平均净负债,平均净负债,/,平均股东权益,改进的杜邦分析体系中，净资产收益率最后取决于,“ 净经营资产利润率 ”、,“ 税后利息率”、“净财务杠杆”,三个指标，由此取代了传统分析中的 “ 销售净利率”、“总资产周转率”、“权益乘数”三个指标。,经营差异率：,=,净经营资产利润率一税后利息率,体现了经营活动弥补利息之后剩下的余额，这部,分属于所有者。,杠杆贡献率：,=,经营差异率,净财务杠杆,当经营差异率为正时，体现了净财务杠杆给所有,者带来的收益。,净资产收益率,净经营资产利润率,杠杆贡献率,税后经营利润率,净资产周转次数,经营差异率,净财务杠杆,主要财务比率上年本年变动,1.,经营利润率,: 7.907% 7.750%,0.157%,2.,净经营资产周转次数,: 2.3849 1.9987,0.3863,3.,净经营资产利润率,: 18.858% 15.490%,3.368%,4.,净利息率,: 16.538% 14.392%,2.146%,5.,经营差异率,: 2.320% 1.098%,1.222%,6.,净财务杠杆,: 0.4942 0.6179 0.1237,7,杠杆贡献率,: 1.147% 0.678%,0.468%,8.,净资产收益率,: 20.004% 16.168%,3.836%,【,案例题,】,长虹和康佳某年的财务指标如下：,从净资产收益率指标来看，两个公司差别不大，但是其具体原因，却有不同，这也就是杜邦体系给我们的启示。根据以上数据，长虹的总资产报酬率比康佳的高很多，是因为销售净利率远远高于康佳公司；但是康佳公司的权益乘数比长虹公司高出很多。由此可以看出，长虹的盈利模式是以销售净利率为主导，而康佳公司是以权益乘数（负债，财务杠杆）为主导。,在传统的杜邦体系分析中，综合性最强的比率是（）。,A.,净资产收益率,B.,总资产净利率,C.,总资产周转率,D.,营业净利率,下列各项中与净资产收益率密切相关的有（）。,A.,营业净利率,B.,总资产周转率,C.,总资产增长率,D.,权益乘数,ABD,下列各项中，可能直接影响企业杠杆贡献率的指标的措施有（）。,A.,提高净经营资产利润率,B.,提高净财务杠杆的比率,C.,降低税后的利息率,D.,提高流动比率,abc,净资产收益率,=,净经营资产的利润率,+,杠杆贡献率,；,杠杆贡献率,=,经营差异率,净财务杠杆；,净财务杠杆,=,净负债,/,股东权益,经营差异率,=,净经营资产利润率,-,税后利息率,二、沃尔评分法,财务比率,比重,标准比率,实际比率,相对比率,= ,评分, ,流动比率,净资产,/,负债,资产,/,固定资产,销售成本,/,存货,销售额,/,应收账款,销售额,/,固定资产,销售额,/,净资产,25,25,15,10,10,10,5,2.00,1.50,2.50,8,6,4,3,2.33,0.88,3.33,12,10,2.66,1.63,1.17,0.59,1.33,1.50,1.70,0.67,0.54,29.25,14.75,19.95,15.00,17.00,6.70,2.70,合 计,100,105.35,沃尔评分法的缺陷：,一是选择这,7,个比率及给定的比重缺乏说服力；,二是如果某一个指标严重异常时，会对总,评分产生不合逻辑的重大影响。,沃尔评分法的步骤,选择财务比率,确定各个财务比率的权重,确定各个财务比率的标准值,计算各个财务比率的实际值,计算各个财务比率的得分,计算综合得分,1,、选择财务比率,所选择的比率要具有全面性，反映偿,债能力、盈利能力、营运能力。,所选择的比率要具有代表性,所选择的比率变化方向具有一致性,2,、确定各个财务比率的权重,根据各项财务比率的重要程度，确定其标,准评分值，即重要性系数。,各项财务比率的标准评分制之和等于,100,各财务比率的重要程度，根据企业的经营,活动的性质、生产经营规模、市场形象和,分析者的分析目的等因素来确定。,3,、确定各个财务比率的标准值,一般选择同行业的平均水平作为财务,比率的标准值。,4,、计算各个财务比率的实际值,利用相关财务数据计算实际值,5,、确定关系比率,实际值与标准值的比率为,“,关系比率,”,确定每个比率的得分最高不能超过权,重的,1.5,倍，最低不能低于其权重分数,的,1/2,。,6,、计算综合得分,经济增加值分析,经济增加值（,Economic Value Added,，,EVA,）是一定时期公司所有成本被扣除后的剩余收入，等于税后净经营利润减去资本成本。,EVA,的基本理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，即股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。,雷达图分析法,从动态和静态两个方面分析客户的财务状况。,静态分析将客户的各种财务比率与其他相似客户或整个行业的财务比率作横向比较；,动态分析，把客户现时的财务比率与先前的财务比率作纵向比较，就可以发现客户财务及经营情况的发展变化方向。,雷达图把纵向和横向的分析比较方法结合起来，计算综合客户的收益性、成长性、安全性、流动性及生产性这五类指标。,该方法也可将不同财务比率与标准的比较反映在同一图上，反映企业在各个方面的优劣势。,收益性指标,分析收益性指标，目的在于观察客户一定时期的收益及获利能力。,安全性指标,安全性指的是客户经营的安全程度，也可以说是资金调度的安全性。分析安全性指标，目的在于观察客户在一定时期内偿债能力。,流动性指标,分析流动性指标，目的在于观察客户在一定时期内资金周转状况，掌握客户资金的运用效率。,成长性指标,分析成长性指标，目的在于观察客户在一定时期内经营能力的发展变化趋势，一个客户既使收益性高，但成长必不好，也就表明其未来盈利能力下降。因此，以发展的眼光看客户，动态的分析客户财务资料，对战略制定来讲特别重要,生产性指标,分析生产性指标，目的在于了解在一定时期内客户的生产经营能力、水平和成果的分配。,雷达图的绘制方法,首先，画出三个同心圆，,最小圆圈代表同行业平均水平的,1,2,值或最低水平，,中间圆圈代表同行业平均水平，又称标准线，,最大圆圈代表同行进水平或平均水平的,1,5,倍；,然后，把这三个圆圈分成五个扇形区，分别代表收益性、安全性、流动性、成长性和生产性指标区域；,雷达图的绘制方法,再次，从,5,个扇形区的圆心开始以放射线的形式分别画出相应的财务指标线，并标明指标名称及标度，财务指标线的比例尺及同心圆的大小由该经营比率的量纲与同行业的水平来决定；,雷达图的绘制方法,最后，把客户同期的相应指标值用点标在图上，以线段依次连接相邻点，形成的多边形折线闭环，就代表了客户的现实财务状况。,当指标值处于标准线以内时，说明该指标低于同行业水平，需要加以改进；若接近最小圆圈或处于其内，说明该指标处于极差状态，是客户经营的危险标志；若处于标准线外侧，说明该指标处于较理想状态，是客户的优势所在。,（深南电）雷达图数据,利用雷达图评价企业的经营类型,分类举例：,当五性指标都处于标准线（或同行业平均值）外侧，并接近最大圆圈时，则企业应视为,稳定理想,型。,当收益性、流动性、安全性指标处于标准线外侧，而生产性、成长性指标处于标准线内侧时，则企业应视为,保守,型。,当安全性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应视为,成长,型。,利用雷达图评价企业的经营类型,分类举例：,当安全性、成长性指标处于标准线以内，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应视为,特殊,型。,当收益性、流动性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应视为,积极扩大,型。,当安全性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时，则企业应视为,积极安全,型。,利用雷达图评价企业的经营类型,分类举例：,当生产性、成长性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时，则企业应视为,活动,型。,当所有指标处于标准线内侧时，则企业应视为,均衡缩小,型。,End,