金融衍生产品之期权头寸管理课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金融衍生产品,主讲人：沈思玮,上海交通大学管理学院,1,金融衍生产品主讲人：沈思玮1,第五讲,期权头寸管理,2,第五讲期权头寸管理2,BS方程,3,BS方程3,期权价格的影响因素与风险管理,Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数,Gamma=期权价格对标的资产价格的二阶偏导数,Theta=,期权价格对于时间的一阶偏导数,Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数,其他,Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数,Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数,4,期权价格的影响因素与风险管理Delta=期权价格对标的资产价,BS公式,5,BS公式5,Delta,Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数,随着价格的衰减，期权价值的衰减或增加,6,DeltaDelta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数6,Gamma,Gamma=期权价格对标的价格的二阶偏导数,7,GammaGamma=期权价格对标的价格的二阶偏导数7,Theta,Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数,随着时间的衰减，期权价值的衰减,8,ThetaTheta=期权价格对于时间的一阶偏导数8,Vega,Vega=,期权价格对于标的波动率的一阶偏导数,随着波动率的衰减，期权价值的衰减,9,VegaVega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数9,Rho,Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数,利率的下降导致期权价值的衰减或增加,10,RhoRho=期权价格对于利率的一阶偏导数10,弹性,Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数,11,弹性Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的,期货价格与现货价格的关系,其中F,为期货价格，S为现货价格，b为持有成本,无分红股票，b=r,分红股票，b=r-q，q为分红率,外汇，b=r-r*,商品期货，便利收益d，b=r+d,12,期货价格与现货价格的关系12,参数对于期权价格的影响,Delta：对于实值期权影响较大,Gamma：对于两平价期权影响较大,Theta：对于虚值期权影响较大,Vega：另一类指标,13,参数对于期权价格的影响Delta：对于实值期权影响较大13,期权价值构成图示,内涵价值,K,S,C,时间价值,14,期权价值构成图示内涵价值KSC时间价值14,标的资产价格对期权价格的影响,在平价附近，期权价格与内涵价格差距较大,在平价附近，Gamma、Theta、Vega较大,15,标的资产价格对期权价格的影响15,标的资产价格对期权价格的影响,与前图相同,16,标的资产价格对期权价格的影响16,到期日对期权价格的影响（实值）,到期日越长期权价格越高,Delta减小、Theta减小、Vega增大。,17,到期日对期权价格的影响（实值）17,到期日对期权价格的影响（两平）,时间越长，Delta增大、Vega增大,Theta减小,18,到期日对期权价格的影响（两平）18,到期日对期权价格的影响（虚值）,波动率通过Vega影响期权价格,19,到期日对期权价格的影响（虚值）19,波动率对期权价格的影响（实值）,Theta、Vega随波动率增大,期权价格随波动率增大,20,波动率对期权价格的影响（实值）20,波动率对期权价格的影响（两平）,Vega变化不大，Theta变化较大,21,波动率对期权价格的影响（两平）21,波动率对期权价格的影响（虚值）,Delta变大,22,波动率对期权价格的影响（虚值）22,Delta监控,Delta的意义,Delta,套期：寻求Delta为零的组合,S的变化,CALL多头，S上升时，Delta变大，卖出更多的S,负反馈,CALL空头，S上升时，Delta变大，买入更多的S，正反馈,PUT与CALL相反，S上升与下跌相反,Delta套期相当于买低卖高的持仓管理,23,Delta监控Delta的意义23,股票投资策略原理,Delta套期,考虑期权为股票组合套期保值,股票仓位较多,当股价上涨时，应卖出更多股票,当股价下跌时，应买入更多股票,现金比例较大,股价上涨时，应买入更多股票,股价下跌时，应卖出更多股票,24,股票投资策略原理Delta套期24,股票投资策略,必须配合其他策略运用,当股价上升时,买入股票：低位上升,股价下跌时,卖出股票：高位下跌,25,股票投资策略必须配合其他策略运用25,Delta监控,波动率的变化（CALL,多头）,波动率下降时,对于实质期权，Delta上升，卖出更多S,对于两平期权，Delta变化不大,对于虚值期权，Delta下降，买入更多S,波动率上升时,对于实质期权，Delta下降，买入更多S,对于两平期权，Delta变化不大,对于虚值期权，Delta上升，卖出更多S,26,Delta监控波动率的变化（CALL多头）26,股票投资策略,波动率下降时：股价涨幅趋缓,卖出股票,波动率上升：股价涨势趋急,买入股票,27,股票投资策略波动率下降时：股价涨幅趋缓27,Delta监控,时间流失（CALL,多头）,时间变短,对于实质期权，Delta上升，卖出更多S,对于两平期权，Delta变化不大,对于虚值期权，Delta下降，买入更多S,28,Delta监控时间流失（CALL多头）28,Gamma监控,Gamma是对Delta的偏导数,两平期权Gamma影响较大,到期时间越短，Gamma越大,具有正的Gamma头寸调节较容易，具有负的Gamma头寸，调节较困难,当市场活跃时，持有一个正的Gamma获利,当市场不活跃时，持有一个负的Gamma获利,29,Gamma监控Gamma是对Delta的偏导数29,股票投资策略,当市场活跃时，应以持股为主,当市场不活跃时，以持币为主,30,股票投资策略当市场活跃时，应以持股为主30,Theta监控,到期日越近，Theta越大,平价期权的Theta比实值期权大,对于买家是损失，对于卖家是利润,31,Theta监控到期日越近，Theta越大31,股票投资策略,不要在股价走平时买入股票,要在股价从平向涨转换时买入,因为时间意味着风险,32,股票投资策略不要在股价走平时买入股票32,Vega监控,波动率上升（CALL多头）,获利,较长的到期日Vega变大,平价期权的Vega较大，实值、虚值期权较小,33,Vega监控波动率上升（CALL多头）33,策略,持有一个正的Gamma,当波动率上升时，获利，了结,当波动率下降时，损失，持有一个负的Gamma头寸,持有一个负的Gamma,34,策略持有一个正的Gamma34,股票投资策略,波动率变大时,上涨时，突然一个大幅下跌：买入,下跌时，突然一个大幅上涨：买入,波动率变小时,涨幅趋缓，卖出,跌幅趋缓，买入,35,股票投资策略 波动率变大时35,价差期权的监控,牛市价差期权多头,Delta=0,Gamma0,Theta0,熊市价差期权空头,Delta=0,Gamma0,Theta0,熊市价差期权多头,Delta=0,Gamma0,Vega0,牛市价差期权空头,Delta=0,Gamma0,Vega0,36,价差期权的监控牛市价差期权多头36,策略,当隐含波动率高于历史波动率时，意味期权价格被高估，在标的资产价格上升时，出售一些看跌期权,当隐含波动率低于历史波动率时，意味期权价格被低估，在标的资产价格下降时，买入一些看涨期权,37,策略当隐含波动率高于历史波动率时，意味期权价格被高估，在标的,读一本好书，就是和许多高尚的人谈话。,-,歌德,书籍是人类知识的总结。书籍是全世界的营养品。,-,莎士比亚,书籍是巨大的力量。,-,列宁,好的书籍是最贵重的珍宝。,-,别林斯基,任何时候我也不会满足，越是多读书，就越是深刻地感到不满足，越感到自己知识贫乏。,-,马克思,书籍便是这种改造灵魂的工具。人类所需要的，是富有启发性的养料。而阅读，则正是这种养料。,-,雨果,喜欢读书，就等于把生活中寂寞的辰光换成巨大享受的时刻。,-,孟德斯鸠,如果我阅读得和别人一样多，我就知道得和别人一样少。,-,霍伯斯,英国作家,读书有三种方法：一种是读而不懂，另一种是既读也懂，还有一种是读而懂得书上所没有的东西。,-,克尼雅日宁,俄国剧作家诗人,要学会读书，必须首先读的非常慢，直到最后值得你精读的一本书，还是应该很慢地读。,-,法奇,(,法国科学家,),了解一页书，胜于匆促地阅读一卷书。,-,麦考利,英国作家,读书而不回想，犹如食物而不消化。,-,伯克,美国想思家,读书而不能运用，则所读书等于废纸。,-,华盛顿,(,美国政治家,),书籍使一些人博学多识，但也使一些食而不化的人疯疯颠颠。,-,彼特拉克,意大利诗人,生活在我们这个世界里，不读书就完全不可能了解人。,-,高尔基,读书越多，越感到腹中空虚。,-,雪莱,(,英国诗人,),读书是我唯一的娱乐。我不把时间浪费于酒店、赌博或任何一种恶劣的游戏；而我对于事业的勤劳，仍是按照必要，不倦不厌。,-,富兰克林,书读的越多而不加思索，你就会觉得你知道得很多；但当你读书而思考越多的时候，你就会清楚地看到你知道得很少。,-,伏尔泰,(,法国哲学家、文学家,),读书破万卷，下笔如有神。,-,杜甫,读万卷书，行万里路。,-,顾炎武,读书之法无他，惟是笃志虚心，反复详玩，为有功耳。,-,朱熹,读书无嗜好，就能尽其多。不先泛览群书，则会无所适从或失之偏好，广然后深，博然后专。,-,鲁迅,读书之法，在循序渐进，熟读而精思。,-,朱煮,读书务在循序渐进；一书已熟，方读一书，勿得卤莽躐等，虽多无益。,-,胡居仁,明,读书是学习，摘抄是整理，写作是创造。,-,吴晗,看书不能信仰而无思考，要大胆地提出问题，勤于摘录资料，分析资料，找出其中的相互关系，是做学问的一种方法。,-,顾颉刚,书犹药也，善读之可以医愚。,-,刘向,读书破万卷，胸中无适主，便如暴富儿，颇为用钱苦。,-,郑板桥,知古不知今，谓之落沉。知今不知古，谓之盲瞽。,-,王充,举一纲而万目张，解一卷而众篇明。,-,郑玄,读一本好书，就是和许多高尚的人谈话。-歌德,38,