投资组合工具

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。 - 洛 克,*,投资组合工具,幽默来自智慧，恶语来自无能,投资组合工具投资组合工具幽默来自智慧，恶语来自无能第四章 投资组合工具 学习目的,1.计算两种收益率的协方差和相关性。,2.用单个收益率的均值和协方差计算资产组合的收益率的均值和方差。,3.理解均值标准差坐标图，熟悉其基本要素。,4.用股票收益协方差计算股票收益和投资组合收益之间的协方差。,5.理解一个概念:协方差是表示投资组合微小变化的“边际方差”。,6.计算一组风险资产的最小方差投资组合，理解相关方程。2投资组合中的数学与统计符号3,内科护理学是临床医学的一门重要学科，是临床护理的基础，与临床护理各科具有密切的关系，是理论性和实践性都很强的学科。内科护理学是中等卫校学生的必修课程，在当前学生素质低下的情况下，如何上好每一节课是摆在我们内科教师面前的一道难题。为此，笔者在近一阶段的教学实践中，采用多种新型教学模式进行教学实践，积累了丰富的教学经验，叙述如下。,1 备课要抓住四大重点,备课有四大重点：（1）找出每一种内科疾病的重点和难点；（2）找出解决该重点和难点的对策；（3）找出教材中可能出现的错误；（4）形成一篇融会贯通的教案。一般来说内科各种疾病的重点基本都是护理评估和护理措施，关键是护理评估里面很少有疾病的发病机理，这是教材的缺陷，就好像一条链条从中间断开了一样，所以找出解决重、难点的对策就是把这一链条连接起来，增加发病机理这部分内容，这将为后面的“身体状况”和“护理措施”打下坚实基础，起到事半功倍的作用。例如讲解糖尿病的时候，除了糖尿病胰岛素不足的病因，首先应把糖尿病胰岛素不足所导致的糖、脂肪、蛋白质代谢紊乱引起的病理生理改变首先归纳总结出来，这样就很容易理解糖尿病出现“三多一少”的原因，也很容易理解，后面出现的糖尿病各种急、慢性并发症的原因了。通过研读教材，再经过我们的判断、分析、推理，组织一份我们的二次创作教案。教案充分的体现了教师的学识、心血和聪明才智。一份好的教案是打造“高效课堂”的最基本元素，同时也使教学上升到了一个暂新的高度。,2 以新思维预留恰当的预习课题,预留预习题是调动学生学习积极性的好方法，但预习题是要经过深思熟虑的，既不要太容易，更不能太难，要适合学生的思维水平。也可以从较简单一些的问题开始，逐渐增加难度，让学生一点点的适应。当然题目要具有一定的深度和广度。我们可以提示学生去找什么书，去查哪方面的资料等等。这样的方法坚持长久，必定会使学生养成主动学习的习惯，逐渐地培养出学生会学习的能力。给学生一把“开锁”的钥匙，就等于交会了学生如何学习的方法。长此以往，就培养起了学生“会学”的能力。,3 课前设计细致的教学环节,我发现如果一节课只用一种方法教学，会显得单调枯燥，学生可能会产生麻木心里，如果每节课，我们都设计出不同的方法和形式，就会极大地调动学生的积极性。要让学生真正地进入角色，就要不断地给予他们新鲜的“信号”，这种新鲜“信号”，就是不断变化的教学方式。比如，我们可以在一节课时间内，采取讲课与电教穿插，学生的角色扮演与临床表现穿插，学生发言与在黑板上写画交替进行等等。也就是说课前除了备课的内容，还要备好教学环节，根据某节课的具体内容，选择好该堂课需要选择的教学方式，并且是具体到每一个内容的教学方式，在教案的内容旁标注好。例如：我在讲解“心脏瓣膜病的护理”内容时，在首先交代清楚什么是心脏瓣膜病之后，马上讲解它的病因和发病机制，该内容以推理的方式讲解；紧接着就是在黑板上画图来诠释各种瓣膜病的血流动力学改变，让学生看得一清二楚；后面的各瓣膜病的表现，最主要是杂音的特点是用表格的方式来表示，让同学们在黑板上来完成这个表格，下面的同学帮忙挑错。总之，多种教学方式交替使用，时刻调动起学生的积极性，这样的课堂难免不是“高效课堂”。,4 内科护理学多种新型教学模式,要打造内科护理学“高效课堂”，就必须采取高效的教学手段，通过实践和探索，摸索出内科护理学的新型教学模式，分述如下：（1）多媒体教学充满新意的课件。以往做课件都是一上就是2节课，学生会发生注意力不集中的现象。课件要以新的思路来做，那就是短小精悍，把那些需要强调的重点内容用动画表现出来，做20分钟之内的课件，其它内容采用其它模式来表现。避免使用长时间的课件，大大提高课堂效率。（2）截取电教片的片段。电教片也是一样，不能把电教片满堂演，学生也不喜欢看，我们可以把期中重点片段截取下来，也可以抓拍生动的图片，放给同学们看，例如：糖尿病的片子很长，我把它截取成若干个片段和图片，讲到某一内容，就播放某一段电教或图片，这样做到有的放矢，起到非常好的效果。这种教学模式学生很喜欢，也集中了学生的注意力，加深了记忆。（3）病例资料。选取代表性的病例资料，用作病例分析之用。既往都是学完一个病就分析一个病例资料，学生明知道是这个疾病，就失去了考验学生的作用。现在我采取的是，每学习完一个系统的疾病之后，才把多个代表性的病例资料展示给学生，这样能真实地检验学生分析问题，解决问题的能力，是不是真正的学习到了对患者进行护理评估的本领，学生也能动脑筋地去思考问题。（4）制做心电图、X光的电脑图片。以前看片子都是用X光灯看，后面的同学就看不清楚，我们把这些X光片子和心电图片子制作成电脑图片，在多媒体设备上展示图片，大大提高了清晰度，让每个同学都能清晰地看到每一个细节，大大地提高了教学效率，收到良好效果。（5）在黑板上画图。在黑板上画图比看挂图效果更好，因为学生能看到的是一个动态的过程，比挂图更形象，更身临其境。例如讲解高血压容易形成动脉粥样硬化的过程，甚至形成心肌梗死的过程，我们可以先画出血管，然后再画出脂肪斑块，再画出血小板的凝聚，最后血栓形成，一系列的演示过程，可以边画图边讲解，形象、生动，便于理解和记忆。,综上所述，在当前学生素质降低的情况下，我们内科教师要不断地摸索新型教学模式，找到适合目前学生的新型教学模式，把我们的教学内容分层次地教给学生。打造出新时期内科护理学的“高效课堂”。只要我们时刻秉承教书育人，以人为本的宗旨，就一定会找到更多、更好的新的教学方法和模式。,小学教育是一切高层次教育的基础和前奏，其发展水平在很大程度上决定着受教育者未来的长远发展。我国是一个农业大国，农村人口众多，农村小学教育面广量大。要使我国的教育迈上一个新的台阶就必须改善和发展好农村小学教育。作为一名长期在农村一线的教师，我深切地感受到农村小学教育在整个小学教育环节上仍然是最薄弱的一个环节，存在着缺陷。这些缺陷制约着农村小学教育的发展。当前农村小学教育的主要问题有那些？如何改善发展？本文将在下面进一步分析探讨。,一、农村小学教育现状,（一）教育设施不完善。总体来说，目前的农村小学教育设施依旧处于落后状态，教学设施的缺乏、陈旧等问题仍然存在，在农村很多地方的学校，学生们甚至还不知道电脑为何物，那更不用说“多媒体”了。教学设施少，使农村学生课外知识非常少，基本与外界失去联系，他们所能知道的一切只能来源于老师的“说”和电视里的“看”，音乐、美术、体育等教学也只能更是“望洋兴叹”。,（二）师资力量依旧薄弱。要想促进农村小学教育的改革与发展，首先是要有一支稳定、健全、高素质的教师队伍。目前农村小学教师存在的主要问题：一是学历结构不合理。80%是中师毕业或民办转编，正规师范院校大专以上的教师很少。二是专业结构不合理。农村小学教育的德、智、体、美的培养中严重缺乏专业型教师，一直是其他科目的教师来上课，严重的会出现一个教师同时上多门课程，专业性不强的教学将 会限制学生综合能力的发展。三是年龄结构不合理。从老中青三代所占的比例来看，青年教师人数存在着一定数量的不足，出现了老龄化问题。,（三）教学方法落后。由于教学条件的有限以及教师知识面的问题，使大多数农村小学的教学方法依旧沉浸在黑板、粉笔、课本三者之中， 而音乐课没有音乐器材、体育课没有体育器材，这些都严重制约着教学方式的改进。,（四）教学管理落后。农村小学制订计划时都是以评估标准来确定本校的具体工作，上级评估什么，学校就制订什么样的计划。而评估的终极目标也往往是升学成绩。如教师的工作成绩的评价仍以学生的考分为主，学生的分数高，就意味着这个教师的教学好，许多教师为了追求高分，采用不良的方法，如给学生考试范围等方法，来求得高分，这便给学生从小养成了不好的习惯，违背了教育的遵旨。,（五）培训机制尚未建立。贫困农村地区的小学教师进修培训的机会较少，培训水平较低。教师的教学能力层次不齐，有高有低，这就很需要专家在业务上加以指导。,（六）生源越来越少。生源少的主要原因有三个：一是进城务工人员增多，城市教学环境的优越，使得部分孩子有机会随父母到打工地就读；二是一些家庭经济好的学生家长，把子女转往条件更好的县城小学或贵族学校就读；三是还存在部分家庭由于贫困，加上父母对子女教育的认识不够，导致学生过早辍学，也使生源流失。,据调查，2012年秋季我乡的八所小学，除了乡中心小学招收了30多名适龄新生，另外几所小学一年级新生都是个位数，还有一所小学只收了一个新生，而且二年级到六年级每到开学都有学生流失。,二、提高农村小学教育的对策,（一）科学合理建设农村小学教学点。从现在的实际情况出发，兴建中心小学能在很大程度上节约教育资源，整合师资力量。中心小学设立应该综合考虑，如地理位置的选择应该全面考虑到学生上学及教师上课的交通是否便利、是否能 够全面布设到几个村落小学生教学的同步进行，环境状况是否符合学校建设要 求等。同时，农村中心小学的建设应该合理考虑到教学楼和宿舍楼的同步建设，从而为离家远的同学提供住宿条件，方便学生上学，也才留得住远方的教师，使他 们安心工作，只有这样才能将中心小学的作用得以最大限度的发挥。,（二）提高教师素质，完善教师队伍专业化分配。小学教育要德、智、体、美全面发展，给专业师范类院校的毕业生提供一个发展的平台，到农村小学任教。发挥他们的特长，在聘用教师不要只聘用语文、数学专业的教师，应当大量吸收文、体、美专业的教师，在教育上真真形成专业化的教育。同时要加强教师培训，以新课程、新知识、新理念、新方法为重点，以提高教师实际教学能力为主要内容，走出去、请进来，开展好教师全员培训和继续教育，最大限度提高教学质量。同时可以主动联系政府，提出农村教师与县城教师相互交换一段时间的建议，不仅给向农村小学注入了新鲜的活力同时增加了农村小学教师的见识，从而达到取 长补短的作用，使教师的综合素质得以提高。,（三）加大农村小学教育资金的投入。上级领导应该注重农村小学教育的发展，提供足够的农村教育资金，从而保障农村小学教育的进一步发展，有了完善的教育设施才能更新教育模式。同时要多种渠道筹措教育资金。就目前农村小学的困窘状况看来，想单纯靠国家政府扶持是远远不够的。要积极挖掘自身的教学特色，吸引社会上的团体，组织，企业甚至个人进行教育投资。有关部门也应该看到城乡差距，少给重点学校一些奖励，多给农村的贫困学校一些鼓励。“锦上添花”固然是好事，“雪中送炭”更是可贵。,（四）建立适应教育发展的评价机制。首先要将评价的视角从教师身上转到学生身上；其次要从重单纯知识评价转向重学生素质的全面提高评价；再次评价重点要从重教学形式转向重教学思想的评价。摈弃只以分数为主导的教学评价，要培养学生创新能力和动手能力，给学生一个自我发展的环境，充分肯定他们的创新意识，使得教学评价更加合理化和科学化。调动教师的教学积极性和学生学习的积极性。这对农村小学教育是有建设性作用的。,第四章 投资组合工具,学习目的,1.计算两种收益率的,协方差,和,相关性,。,2.用,单个,收益率的均值和协方差计算,资产组合,的收益率的均值和方差。,3.理解,均值标准差坐标图,，熟悉其基本要素。,4.用,股票收益,协方差计算,股票收益和投资组合收益,之间的协方差。,5.理解一个概念:,协方差是,表示投资组合微小变化的“,边际方差,”。,6.计算一组风险资产的,最小方差投资组合,，理解相关方程。,2,投资组合中的数学与统计符号,3,4.1 投资组合权数,一、相关概念,投资组合权数,股票,i,所占资金,x,i,= ,投资组合的资金总额,注：,x,i,=1,例,4.1,4.3,4,2. 卖空（sell short）,概念：卖掉现在没有的投资。,种类：卖空普通股、债券，向银行借款，,发行证券等。,意义：设置了负的投资组合权数。,例：P100下,3. 其他：空头（short position）,多头（long position）,空头轧平（short squeeze）。,5,4.2 投资组合的收益率,两种计算方法,比率法,期终投资组合资金数（需加入分配到的现金）,R,P,= 1,期初投资组合的价值,2.,投资组合加权平均法,N,R,P,= x,i,r,i,i=1,例,4.4,6,4.3 投资组合预期收益率,1.结论4.1,投资组合预期收益率等于单个股票预期收益率的加权平均：,-,N,-,R,P,= x,i,r,i,i=1,2.杠杆投资（leveraging an investment）,卖空预期收益低的一种投资，用其产生的收益去增加预期收益较高的投资，带来的收益率大于仅投资于高预期投资时的收益。理论上说，投资者可以通过对收益率较高的资产做多，对较低的资产做空，取得任意高的投资组合预期收益率。,7,- - - - - -,证： R,P,-,r,1,=,X,1,r,1,+（1-X,1,）,r,2,-,r,1,=（,X,1,-1）（,r,1,-,r,2,）,若,X,1,为高收益投资，则X1,越大，即,1-X,1,越小（为负），投资组合收益与单纯投资于高收益投资的差值越大。,例：104,8,4.4 方差和标准差,1.收益率方差,大多数投资者不但关注收益率，也关注风险。一般要提高投资组合的收益率必须增大风险。均方差分析将投资组合的风险定义为其收益率的方差。,注：,方差估计：前瞻法，用历史数据估计；修正,9,2.标准差,为了使表示变量平均离散程度的指标与变量本身的单位相同，引入标准差作为工具。标准差等于方差的平方根。,注:,10,4.5 协方差和相关系数,协方差是衡量相关程度的指标，它的值取决于度量单位。两个收益率的协方差等于两个离差乘积的期望值。,协方差与联合分布：计算协方差需要利用两个收益率的联合分布，仅仅依据计算均值和方差的数据，无法得到协方差。,例4.9，4.10,11,协方差估计：前瞻法、利用历史数据估计,例4.11,与方差、相关系数的关系 P109,a.方差是协方差的特例,b.协方差转化为相关系数,c.相关系数转化为协方差,12,4.6 投资组合方差与投资组合之间的协方差,1.两支股票组成的投资组合的方差,注：由公式可得，若两支股票的权重均为 正，则两者协方差越大，投资组合的方差越大。,例4.12，4.13（回顾法）,13,2. 多种股票的投资组合,等三个方差公式（P114）,注：每个公式都是N,2,项相加，其中N个方差项， N,2 ,N 个协方差项。,例4.15,14,3.相关系数，分散化与投资组合方差,方差公式的变体,结论4.2,若两支股票的权重均为正，则两者相关系数越小，投资组合的方差越小。,15,两种投资投资组合中包含一种无风险投资时的投资组合方差,若风险和无风险资产的权数皆为正，即都小于,1,，则投资组合的方差小于单纯投资于风险资产的方差，即,16,b.若无风险资产的权数为负，即风险资产的权数大于1，则投资组合的方差大于单纯投资于风险资产的方差，即,此处杠杆投资增加了风险。,17,投资组合中的两项投资完全相关时，投资组合可能风险为零，即方差和标准差为零。,例4.14,结论4.3,以下两种投资组合的标准差都等于其两项投资各自的标准差的加权平均数的绝对值。（1）其中一项为无风险投资（2）两项投资完全正相关。特别的，若两项投资中风险较大的那项投资的权数为正，则可去掉绝对值符号。,18,投资组合收益与股票收益的协方差,19,4.7 均值标准差图,1. 意义：汇总所有信息，理解投资者在选择投资组合权数时，如何权衡均值和方差。,2. 均值标准差图各要素,3. 考虑三种投资组合,20,一种无风险资产和一种风险资产的组合,21,分析,结论4.6,当投资组合的均值和标准差等于两种投资的均值和标准差的加权平均时，均值标准差图上的投资组合由连接两种投资的直线（AB）表示。证明、表达式见P116。,(1),两者的权数都为正,根据结论,4.1,，,4.3,，,4.6,，此种投资组合符合结论,4.6,所描述的情况。,22,(2),风险投资权数为负,(,表达式推导见,P117),此种投资组合的图像为直线,AC,，由其标准差和均值的表达式可得，卖空越多的风险资产，投资组合收益的均值越低，标准差越大。,23,(3),无风险投资权数为负,a.,此处情况同,ppt16,，图像为直线,AB,的,B,以 上的部分,b.,由此得出结论,4.7,当投资者通过借入无风险资产来增加风险 资产的持有量时，投资组合的风险也随之增加。,(,根据权数大小，通过卖空一种风险证券来增加另一种风险债券的持有量时，风险也可能增加。,),24,两种完全正相关或完全负相关资产的投资组合,(1)完全正相关,25,分析,a.图上信息,A:全部投资于股票1 B:全部投资于股票2,AB:两支股票的权数都为正,A以下:卖空股票2，股票1”过分多头”,B以上:卖空股票1，股票2”过分多头”,由图可知有消除风险，即使得投资组合方差为0的可能性。只需按C点的投资组合比例使一种投资处于多头，一种处于空头。,26,b.表达式推导,27,28,(2)完全负相关（图像见下一标题）,分析,a.图像与完全正相关类似，也是一对直线；,区别:通过持有两种投资的多头消除风险。,b.表达式推导,29,30,其他资产组合可能的收益率均值和标准差,31,分析,a.图上信息：这些投资组合的图像都位于两支股票完全正相关时图像的左侧。,b. 释图 ：本图假设前提是两支股票的权数都为正，不完全相关。根据结论4.2（权数皆正时，相关系数越小，方差越小），这些投资组合收益率的标准差将小于两支股票完全相关时的标准差，即小于两支股票收益率标准差的加权平均值。,32,c.说明：图形的弯曲程度取决于两种收益率的相关系数，相关系数越小，曲率越大。,d.总结：取得最小方差投资组合时,若两者收益率的相关系数不大，则两者权数都为正。,若两者收益率的相关系数足够大，需在一种投资上处于多头，在另一种出于空头。,33,4.8 将协方差解释为边际方差,1.结论4.8,保持其他股票的权数不变，卖空一项与投资组合协方差为0的投资来增持股票，该股票在投资组合中权数发生微小变化时，该投资组合收益率方差的变化与该股票与投资组合的收益率的协方差成比例。,证明：见P120,34,2.两种影响,若股票收益率与投资组合收益率正相关，则增持股票将加大投资组合的方差。,若股票收益率与投资组合收益率负相关，则增持股票将减小投资组合的方差。,3.边际方差结论的几种数字说明（P121）,通过减少无风险资产的仓位或卖空的融资方式增持股票，即结论4.8所描述情况。,通过减少一种风险资产的仓位或卖空的融资方式增持股票，边际方差与这两种股票各自与投资组合收益率协方差的差成比例 结论4.9,35,结论4.9,当股票A与股票B各自的收益率与投资组合收益率只之间的协方差之差为正时，略微增加股票A的持有量并减持相应金额的股票B，会提高投资组合的收益率的方差。当二者之差为负时，这种调整会减少投资组合收益率的方差。（例4.17）,说明：当投资组合进行很小但不是无限小的调整时股票收益率的方差会影响投资组合的方差。,36,4.9 求最小方差投资组合,1.最小方差投资组合的特征-结论4.10,最小方差投资组合的收益率与其中每一种股票的收益率的协方差都相等。,2.调整投资组合至最小方差投资组合的步骤（见P123）。,3.求两种股票的最小方差投资组合（例4.18）,4.求多种股票的最小方差投资组合（例4.19）,37,1,、最灵繁的人也看不见自己的背脊。,非洲,2,、最困难的事情就是认识自己。,希腊,3,、有勇气承担命运这才是英雄好汉。,黑塞,4,、与肝胆人共事，无字句处读书。,周恩来,5,、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。,培根,