《期货交易》教学ppt课件

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,期货交易,课件制作：黄剑,期货交易课件制作：黄剑,1,第一章、期货交易概述,第一节、,期货市场的基本概念,第二节、,期货交易的产生与发展,第三节、,市场经济与期货市场,第一章、期货交易概述第一节、期货市场的基本概念,2,第一节、期货市场的基本概念,一、期货市场与期货交易：,1、期货市场是在市场经济中产生的，为期货交易者提供标准化合约交易的场所与领域。,2、,期货,交易指在期货交易所内买卖标准化,合约,的交易。,二、期货市场的主要,特点,：,第一节、期货市场的基本概念一、期货市场与期货交易：,3,期货交易是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的商品的标准化协议。,期货的特点,：,期货合约的种类：,外国货币；农产品；金属与能源；,利率期货；股票指数,期货交易是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（,4,期货的特点,合约标准化，容易找客户；,保证金制度，可以以小博大；,双向性买卖，获利机会多；,交易简单，不必交收；,信息公开，交易公正；,投资灵活，风险自控。,期货的特点合约标准化，容易找客户；,5,期货合约是指在期货交易所进行交易的标准化、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交收某一特定商品的合约。在期货合约的所有要件中，唯一可变的是,价格,。,“,对冲平仓,”是指交易者通过进行与原来交易部位数量相等但方向相反的操作，以结清其在期货市场上的部位，解除其在合约到期后进行实物商品交收的责任的行为。,期货合约是指在期货交易所进行交易的标准化、受法律约束并规定,6,二、期货市场的主要特点,1、期货市场具有专门的交易场所；,2、期货市场的交易对象是标准化的期货合约；,3、进行期货交易的商品具有特殊性；,4、期货交易通过公开,竞价,方式进行；,5、期货市场实行,保证金,制度；,6、期货市场具有高风险、高回报；,7、期货交易不以实物交割为目的；,8、期货交易所对期货交易提供担保。,二、期货市场的主要特点1、期货市场具有专门的交易场所；,7,第二节、期货交易的产生与发展,一、贸易方式的演进：,现货交易契约交易期货交易,贸易方式的长期演进，尤其是,远期交易,的集中化和组织化，为期货市场的形成奠定了基础。,二、期货市场的形成与发展：,1、1848年芝加哥谷物交易所（CBOT）成立；,1865年,芝加哥期货交易所推出了标准化的期货合约。,第二节、期货交易的产生与发展一、贸易方式的演进：,8,第三节、市场经济与期货市场,一、期货市场是市场经济发展到一定历史阶段的产物，它与现货市场相对应，共同成为现代市场经济体系的两个有机组成部分。,二、期货市场的基本经济功能：,1、回避风险；2、价格发现,三、期货市场的,其他经济功能,：,四、中国市场经济体系中不能没有期货市场。,第三节、市场经济与期货市场一、期货市场是市场经济发展到一定历,9,三、期货市场的其他经济功能,1、调节市场供求，减缓市场价格的剧烈波动，优化社会经济资源配置；,2、有助于企业提高营销效率，稳定经济效益；,3、提供社会公众投资场所，有助于合理利用闲置资金；,4、有利于政府加强对经济的宏观调控；,5、有利于稳定市场秩序，促进市场经济健康发展；,6、促进经济的国际化发展。,三、期货市场的其他经济功能1、调节市场供求，减缓市场价格的剧,10,第二章、期货市场的组织结构,第一节、,期货交易所,第二节、,结算所,第三节、,期货经纪公司,第四节、,期货交易者,第二章、期货市场的组织结构第一节、期货交易所,11,第一节、期货交易所,一、期货交易所的概念：,1、期货交易所是进行期货买卖活动的场所，是期货市场运作的载体。,2、设立期货交易所应具备的,基本条件,3、期货交易所的,组织形式,二、期货交易所的,职能,：,三、期货交易所的,管理体制,：,四、,郑州商品交易所,、,上海期货交易所,、,大连商品交易所,第一节、期货交易所一、期货交易所的概念：,12,2、基本条件,选址要以基础设施的先进性、完备性为前提；,要以雄厚的资本实力为后盾；,要以高素质的期货专门人才为核心；,要制定完善的章程和制度。,期货交易所的发起人必须向政府主管机构提交创办交易所的,申请书,、交易所,章程,、,交易规则,和会员管理办法等主要文本及主管机关要求提交的其他文件。,2、基本条件选址要以基础设施的先进性、完备性为前提；,13,3、期货交易所的组织形式,会员制期货交易所的特点：,注册资本分为若干等份，作为会员的资格费，每个会员认购一份；,会员数量在各国法律上一般没有限制；,会员用民主、平等的方式实行自我监管；,交易所有收入，但不以赢利为目的；,交易所旨在为会员提供交易权利、交易场地和交易服务，是社会性的组织。,3、期货交易所的组织形式会员制期货交易所的特点：,14,公司制期货交易所的特点：,股东大会为最高权力机构，由股东大会选举产生的董事会是最高决策机构；,交易所如果以上市公司的形式组建，股东的股份就可以自由流通；,以赢利为目的，股东以持股数量参与分红和承担风险；,全部财产属于全体股东，与交易所会员交纳的资格费分开；,交易所实行自收自支、自负盈亏、照章纳税，实行企业化管理。,公司制期货交易所的特点：,15,郑州商品交易所,郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点，由远期现货交易起步，于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易，实现了国务院确定的由现货市场起步向期货市场发展的目标。1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。交易所隶属于中国证券监督管理委员会，是为期货合约的集中竞价交易提供场所、设施及相关服务，并履行期货交易管理暂行条例和期货交易所管理办法规定职能，不以营利为目的，按照郑州商品交易所章程实行自律性管理的法人。,郑州商品交易所郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点，由远期,16,依法治市，坚持“三公”,：,郑州商品交易所的总体工作思路是：依法治市，坚持“公开、公平、公正”的市场原则，发挥期货市场功能，促进国民经济发展,。,自律管理的组织模式,：,郑州商品交易所实行会员制，按照章程实行自律管理。现有会员200多家，分布于全国26个省、市、自治区,。,功能齐全的计算机业务系统,：,郑州商品交易所采用计算机系统进行期货业务各个环节的处理。高性能的实时撮合系统，分布于全国主要城市的远程交易终端，以及功能完善的结算、交割、风险监测、信息发布和会员服务系统从技术上确保期货交易的安全运行,。,依法治市，坚持“三公”：郑州商品交易所的总体工作思路是：依,17,集中统一的清算制度,：,郑州商品交易所实行保证金制、每日涨跌停板制、每日无负债结算制，通过指定的结算银行对会员每天的交易进行集中清算。会员负责对客户清算。,实物履约的交割管理,：,郑州商品交易所实行实物交割制度，未平仓合约到期须在规定的期限履约，交易所指定交割仓库为交割双方提供相关服务。客户交割须通过会员办理。,交易风险实时监控,：,郑州商品交易所利用交易风险实时监控系统和风险预警系统，对市场的资金、交易、持仓、以及价格趋势进行定量分析预测，及时控制和化解市场风险,。,集中统一的清算制度：郑州商品交易所实行保证金制、每日涨跌停,18,全方位的信息服务,：,郑州商品交易所的期货即时行情通过集诚卫星信息、路透社、世华卫星信息等10余条报价系统向国内外发布。通过郑州商品交易所因特网主页、因特网会员服务系统、电话拨号服务系统等媒介，可以快捷方便地查询交易行情及交割信息。因特网会员服务系统还可为会员提供申请客户交易编码、查询每日定单、成交、持仓、资金等网上信息服务,。,全方位的信息服务：郑州商品交易所的期货即时行情通过集诚卫星,19,上海期货交易所,上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监会集中统一监督管理。交易所目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油等四个品种的标准合约,。,上,海期货交易所现有会员200多家，其中期货经纪公司会员占80以上，已在全国各地开通远程交易终端250多个。,上海期货交易所上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法,20,上海期货交易所依循“法制、监管、自律、规范”的方针，围绕“建成规范、高效、透明的，以金融衍生品交易为主的综合性期货交易所”的战略目标，坚持科学发展观，以稳定为基础，以发展为主线，以创新为动力，严格依照法规政策制度组织交易，履行市场一线监管职能，致力于创造安全、有序、高效的市场机制，营造公开、公平、公正和诚信、透明的市场环境，发挥期货市场发现价格、规避风险的功能，为国民经济发展服务。,上海期货交易所依循“法制、监管、自律、规范”的方针，围绕“建,21,大连商品交易所,大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国务院批准的三家期货交易所之一，是实行自律性管理的会员制法人。成立以来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，成为中国最大的农产品期货交易所,。,大连商品交易所大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经,22,渐趋完善的规章体系,：,期货交易管理暂行条例、期货交易所管理办法颁布实施后，郑州商品交易所修订了章程、交易规则和实施细则，规章体系渐趋完善，为确保市场的稳步健康发展奠定了基础。,渐趋完善的规章体系：期货交易管理暂行条例、期货交易所管,23,二、期货交易所的职能,1、为期货交易提供有组织的交易场所，提供现代化的服务设施和手段；,2、指定交易规则和规章制度，确保交易有序的进行；,3、保证期货合约的顺利交割；,4、认真组织合约的清算；,5、对期货交易进行严格监控；,6、收集、整理、公布市场行情信息。,二、期货交易所的职能1、为期货交易提供有组织的交易场所，提供,24,三、期货交易所的管理体制,交易所下属的各个专业委员会由董事会或交易所会员大会选出的交易所成员组成。,1、专业委员会：,会员资格审查委员会；仲裁委员会；,交易活动管理委员会；控制委员会；,业务监督委员会。,2、行政职能部门：,交易部；核算和调查部；,信息部；研究部,三、期货交易所的管理体制交易所下属的各个专业委员会由董事会或,25,第二节、结算所,一、结算所的,概念,：,又称“票据交换所”或“商品清算所（clearing house）”。负责结算交易帐户，清算交易,收取和维持履约保证金，管理交割和报告交易数据的期货交易所附属机构或,与,交易所相分离的独立公司。,二、期货交易结算所的,作用,：,三、结算所的组织形式：,1、登记部；2、结算部；,3、经济部；4、信息部,四、结算所的,管理制度,：,第二节、结算所一、结算所的概念：,26,票据交换所对所有期货和期权交易者起到第三方的作用，即对每一个结算会员卖方而言，它是买方，而对每一个结算会员买方而言，它又是卖方。,结算所一般采用会员制，其会员必须是有关期货交易所的会员，但有关期货交易所的会员并非都是结算所的会员。只有资本雄厚、财政信誉可靠的期货交易所会员才有资格申请，经结算所有关部门审查批准后，才能成为其会员。,票据交换所对所有期货和期权交易者起到第三方的作用，即对每一个,27,二、期货交易结算所的作用,1、促进了期货市场的规模化；,2、保证了期货交易的规范化；,3、担保了期货交易中的风险。,二、期货交易结算所的作用1、促进了期货市场的规模化；,28,四、结算所的管理制度,1、登记结算制度：,每一份期货成交合约必须经过结算所结算才是合法的,。,2、结算保证金制度：,结算所要求每一个结算会员将一笔开仓押金存入结算所，用以支付为他本身或为其他顾客代为进行结算的每一份期货合约,。,3、无负债结算制度：结算所每天核算缴付保证金的结算制度称为无负债结算制度。若结算会员保证金帐户上的保证金额仍高于最低保证金额则交易仍可进行，反之则不能进行下一次交易。,四、结算所的管理制度1、登记结算制度：每一份期货成交合约必须,29,如果在规定时间内该结算会员没能补足追加保证金，结算所有权对结算会员拥有的期货合约进行平仓处理。,4、风险处理制度：以全体结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。,5、最高持仓制度：,结算所通常对每一个结算会员在一定时间内拥有期货合约的最高数量加以限制，并经常加以审核,。,如果在规定时间内该结算会员没能补足追加保证金，结算所有权对结,30,第三节、期货经纪公司,一、期货经纪公司的概念：,1、期货经纪公司是依法设立，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。,2、经纪业务条例的主要内容：,经纪商资格规定；帐户分立；,客户权益保护；佣金标准,二、期货经济公司的,职能,：,三、期货经纪公司的,组织结构,：,第三节、期货经纪公司一、期货经纪公司的概念：,31,二、期货经纪公司的职能,1、为客户传递相关信息；,2、协助客户进行行情分析，解答有关疑问；,3、对客户的交易意向提供必要的咨询；,4、认真接受客户的委托交易单；,5、确保客户资金运行正确；,6、协助和代理客户的实物交割业务。,二、期货经纪公司的职能1、为客户传递相关信息；,32,三、期货经纪公司的组织结构,1、结算部门：负责核对每天每种交易的盈亏。监管客户的盈亏能力。,2、保证金部门：每天向客户收取保证金，以及亏损了应补交的保证金。,3、信贷部门：核查客户的财力状况，根据客户的收入来源规定客户交易期货合同的限额。,4、交易部门：代理买卖合约。,5、现货交收部门：对要求进行现货交割的客户进行实物的交收。,三、期货经纪公司的组织结构1、结算部门：负责核对每天每种交易,33,中国国际期货有限公司,中国国际期货有限公司成立于1993年12月28日，是经中国证监会批准、国家工商行政管理局核准登记的大型期货公司，是中国成立最早、规模最大、市场份额最高、运作规范的期货公司。,中国国际是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的正式会员。,中国国际期货有限公司中国国际期货有限公司成立于1993年12,34,第四节、期货交易者,一、套期保值者：,1、套期保值者是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后出售的商品或对将要买进的商品的价格进行保险的个人或企业。,2、套期保值者的交易原则：,数量相等原则；时间相同或相近原则；,方向相反原则；品种相同原则,第四节、期货交易者一、套期保值者：,35,二、期货投机者：,1、期货投机者是指通过对商品价格未来走势的预测，不断买进卖出期货合约，以期从价格波动中获取利润的个人或企业。,2、投机者的特点：,以获利为目的；不需实物交割而买空卖空；承担风险，有盈有亏；经常利用合约对冲技术；交易量一般较大，交易比较频繁；交易方式多种多样。,二、期货投机者：,36,第三章、期货交易的流程,第一节、,开设交易帐户,第二节、,保证金,第三节、,期货合约,第四节、,下达交易指令,第三章、期货交易的流程第一节、开设交易帐户,37,第一节、开设交易帐户,一 、需要进行期货交易的交易者，首先要选择资信好的经纪公司开设交易帐户。,二、以帐户所有权划分期货交易帐户：,1、个人帐户；2、联合帐户,3、合伙帐户；4、公司帐户,三、以管理形式划分期货交易帐户：,1、授权帐户：客户以书面的形式，授权期货经纪人使用自己开设的帐户进行交易。,第一节、开设交易帐户一 、需要进行期货交易的交易者，首先要选,38,2、非授权帐户：经纪人只有得到客户的指令后才可以进行交易。,3、完全揭示帐户：该帐户只有结算所会员经纪公司才能开设。,4、共同帐户：是非结算所会员经纪公司在会员经纪公司里，为其客户开设的共同使用的帐户。,5、套期保值帐户：只有证明自己是套期保值，签署了套期保值证明书的客户，才能开设套期保值帐户。套期保值帐户只需要支付50%70%的保证金。,2、非授权帐户：经纪人只有得到客户的指令后才可以进行交易。,39,第二节、保证金,一、交易帐户开设以后，交易者要想进行实际的期货交易，必须首先按照经纪公司的要求，在自己的帐户内存入一定数额的资金作为期货交易的保证金，并且要在未了结交易的时间里维持一定金额的保证金，在保证金金额不足的情况下追加保证金。,二、,保证金制度,：,三、,逐日清算制度,：,第二节、保证金一、交易帐户开设以后，交易者要想进行实际的期货,40,二、保证金制度,1、保证金是交易所要求交易者为确保履约提供财力担保，对其所持交易部位负责而交存在其帐户上的资金。,2、初始保证金和维持保证金：,初始保证金是经纪公司在客户进行期货交易时，经纪公司按照交易所对每种商品期货合约规定的比例（一般为期货合约价值的5%18%），向客户收取的现金或其他法定许可的替代物。,二、保证金制度1、保证金是交易所要求交易者为确保履约提供财力,41,维持保证金数额是当期货市场价格向不利于交易者的头寸方向波动时，交易者的帐户余额所必须保持的最低金额。,追加保证金的数额等于初始保证金减客户目前的帐户余额。,3、结算保证金和变动保证金：,结算保证金是结算所会员自己或代表客户进行交易时，要向结算所交纳的保证金。,变动保证金是当会员的结算保证金降低时，结算所要求会员增加的保证金。,维持保证金数额是当期货市场价格向不利于交易者的头寸方向波动时,42,当某合约出现单边市，按规定提高保证金；,当某合约连续4个交易日累计达到合约规定涨（跌）幅的3倍、连续5个交易日累计达到合约规定涨（跌）幅的3.5倍，交易所有权根据市场情况对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金。提高交易保证金的幅度不高于合约规定的交易保证金的3倍。,当某合约出现异常状况时，交易所可按规定调整交易保证金的比例。,当某合约出现单边市，按规定提高保证金；,43,三、逐日清算制度,1、逐日清算制度指规定按照逐日盯市的原则制定保证金要求，对当日全部帐户的所有交易及头寸进行清算，根据反映的盈亏处理资金的收付、保证金帐户的调整，以保证合约完好和市场财务完好的一种制度。,2、对保证金不足的期货市场投资者，经纪公司可规定其在规定时间内补足，不能补足的强行平仓。,三、逐日清算制度1、逐日清算制度指规定按照逐日盯市的原则制定,44,第三节、期货合约,一、期货合约的内容：,1、合约交易单位；2、最小价格变动单位；,3、每日价格最大波动限制；4、合约的月份；,5、交易时间；6、最后交易日；7、交割登记,二、期货合约的履约方式：,1、对冲平仓；2、实际交割；3、现金结算,三、,期货合约的设计,：,第三节、期货合约一、期货合约的内容：,45,三、期货合约的设计,成功的期货合约具有的特点：,1、标的商品的现货交易供给和需求量相当大；,2、标的商品的等级、规格可以明确划分；,3、期货价格必须由市场的自由竞争决定；,4、期货价格必须波动，有较强的不可预测性；,5、要有比较完善的现货市场信息系统；,6、新推出的期货合约替代性不强。,三、期货合约的设计成功的期货合约具有的特点：,46,第四节、下达交易指令,一、市价指令：,二、限价指令：,三、只有触及才执行的指令：,四、止损指令：,五、止损限价指令：,六、开盘价指令：,七、收盘价指令：,八、立即成交否则作废指令：,第四节、下达交易指令一、市价指令：,47,第四章、期货交易业务,第一节、,套期保值业务,第二节、,期货投机业务,第三节、,套期图利业务,第四章、期货交易业务第一节、套期保值业务,48,第一节、套期保值业务,一、套期保值是一种回避现货价格风险的期货交易行为。,1、套期保值的经济原理：,、期货价格与现货价格的同向性；,、期货价格与现货价格的趋合性。,2、套期保值的,操作原则,3、套期保值的,功能,二、套期保值的,基本方式,：,三、,基差与套期保值,：,第一节、套期保值业务一、套期保值是一种回避现货价格风险的期货,49,3、套期保值的功能,1、套期保值有利于期货市场的价格发现；,2、套期保值有利于企业的稳定和灵活经营；,3、套期保值有利于经营者灵活管理资金；,4、套期保值有利于提高经营者的信用程度。,3、套期保值的功能1、套期保值有利于期货市场的价格发现；,50,二、套期保值的基本方式,一、买期保值（多头套期保值）：,1、买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时，不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。（,适用对象及范围,）,2、买期保值的,操作方法,3、买期保值的,利弊,二、,卖期保值,：,二、套期保值的基本方式一、买期保值（多头套期保值）：,51,适用对象及范围,加工制造企业为防止日后购进原料时价格上涨。,供货方已与购货方签订现货供销合同，但供货方尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。,需求方认为目前现货市场的价格很合适，但因种种原因不能立即购进现货，担心日后购进现货时价格上涨。,适用对象及范围加工制造企业为防止日后购进原料时价格上涨。,52,2、买期保值的操作方法,交易者先在期货市场上买入期货合约，其买入的合约品种数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的价格买入现货商品，但由于此时他在期货市场上卖出与原来的期货品种数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货赢利来弥补因现货市场价格上涨造成的损失，从而完成了买期保值交易。（,例1,）,2、买期保值的操作方法交易者先在期货市场上买入期货合约，其买,53,例1,某铝型材厂的经营情况：,现货市场,期货市场,3月初,铝锭现货市场价13000元/吨，暂时无法购买,以13200元/吨买进500吨5月到期的铝锭期货,5月初,在现货市场上以15000元/吨买入500吨铝锭,以15200元/吨将500吨铝锭期货合约卖出,结果,5月初买入比3月初多支付2000元/吨,期货对冲赢利2000元/吨,例1某铝型材厂的经营情况： 现货市场期货市场,54,现货市场,期货市场,3月初,铝锭现货市场价13000元/吨，暂时无法购买,以13200元/吨买进500吨5月到期的铝锭期货,5月初,在现货市场上以12000元/吨买入500吨铝锭,以12200元/吨将500吨铝锭期货合约卖出,结果,5月初买入比3月初少支付1000元/吨,期货对冲亏损1000元/吨,现货市场期货市场3月初铝锭现货市场价130,55,3、买期保值的利弊,优点：,能回避价格上涨带来的风险；,提高企业资金的使用效率；,节省仓储、保险费用和损耗费；,能促使现货合同早日签订。,缺点：,失去了因价格变动而可能得到的获利机会；,必须支付相应的交易成本。,3、买期保值的利弊优点：,56,二、卖期保值,1、卖出套期保值（空头保值、卖空保值）,是指交易者先在期货市场上卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的赢利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。（,适用对象及范围,）,2、卖期保值的,操作方法,：,3、卖期保值的,利弊,：,二、卖期保值1、卖出套期保值（空头保值、卖空保值）,57,适用对象及范围,直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。,储运商、贸易商有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。,加工制造企业担心库存原料价格下跌。,适用对象及范围直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等,58,2、卖期保值的操作方法,某农场运作情况：,现货市场,期货市场,2000年9月初,大豆现货价3300元/吨，新豆未收获,以3400元/吨卖出2001年1月到期的大豆期货合约5万吨,2001年1月初,在现货市场上以2700元/吨卖出5万吨新收获的大豆,以2800元/吨买进2001年1月到期的大豆期货合约5万吨,结果,2001年1月初比2000年9月初平均少卖600元/吨,期货对冲赢利600元/吨,2、卖期保值的操作方法某农场运作情况： 现货市场,59,现货市场,期货市场,2000年9月初,大豆现货价3300元/吨，新豆未收获,以3400元/吨卖出2001年1月到期的大豆期货合约5万吨,2001年1月初,在现货市场上以3500元/吨卖出5万吨新收获的大豆,以3600元/吨买进2001年1月到期的大豆期货合约5万吨,结果,2001年1月初比2000年9月初平均多卖200元/吨,期货对冲亏损200元/吨,现货市场期货市场2000年9月初大豆现货价,60,3、卖期保值的利弊,优点：,能够回避未来现货价格下跌的风险；,促进经营企业顺利实现销售计划；,有利于现货合约的顺利签订。,缺点：,失去了日后出现价格有利时而可能获得更高利润的机会；,保值者必须支付交易费用和损失一部分银行利息。,3、卖期保值的利弊优点：,61,三、基差与套期保值,1、基差（Basis)是指现货价格与期货价格的价差（PF） 。合约到期时基差为零。,2、基差变动对套期保值的影响：（,例2,）,赢利性保值,亏损性保值,完全保值：,完全保值是在基差没有变化的情况下实现的，一个市场的赢利正好弥补另一个市场的亏损。,总结,3、,基差交易,4、,场外交易,三、基差与套期保值1、基差（Basis)是指现货价格与期货价,62,例2,当基差变小时，现货多头加期货空头会盈利。例如某投资者有100盎司黄金与一份黄金期货空头，假如现在黄金价格为391美元/盎司，3个月后到期的期货价格为396美元/盎司，即现在的基差为5美元；1个月后，现货价格升为394美元/盎司，期货价格升至398.50美元/盎司，于是基差缩小为4.50美元。投资者持有黄金现货每盎司获利3美元，但持有期货空头每盎司损失2.5美元。这样因为基差缩小而获利0.50美元/盎司。,例2当基差变小时，现货多头加期货空头会盈利。例如某投资者有1,63,赢利性保值,赢利性保值是指交易者在结束套期保值业务时获得了基差变动的利润。,买期保值的情况：,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约,150元/吨,9月份,大豆价格为3500元/吨,以3700元/吨卖出原先买进的大豆期货合约,200元/吨,结果,9月份比6月份多付出成本200元/吨,对冲赢利250元/吨,基差转弱，波幅为50元/吨,赢利性保值赢利性保值是指交易者在结束套期保值业务时获得了基,64,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约,150元/吨,9月份,大豆价格为3100元/吨,以3300元/吨卖出原先买进的大豆期货合约,200元/吨,结果,9月份比6月份少付出成本200元/吨,对冲亏损150元/吨,基差转弱，波幅为50元/吨,现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450,65,卖期保值的情况：,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约,200元/吨,9月份,大豆价格为3100元/吨,以3200元/吨买进原先卖出的大豆期货合约,100元/吨,结果,9月份比6月份少卖200元/吨,对冲赢利300元/吨,基差转强，波幅为100元/吨,卖期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为330,66,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约,200元/吨,9月份,大豆价格为3600元/吨,以3700元/吨买进原先卖出的大豆期货合约,100元/吨,结果,9月份比6月份多卖300元/吨,对冲亏损200元/吨,基差转强，波幅为100元/吨,现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500,67,亏损性保值,亏损性保值是指交易者在结束套期保值业务时损失了基差变化的利润。,买期保值的情况：,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约,150元/吨,9月份,大豆价格为3500元/吨,以3600元/吨卖出原先买进的大豆期货合约,100元/吨,结果,9月份比6月份多付出成本200元/吨,对冲赢利150元/吨,基差转强，波幅为50元/吨,亏损性保值亏损性保值是指交易者在结束套期保值业务时损失了基,68,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3450元/吨买进3个月后到期的大豆期货合约,150元/吨,9月份,大豆价格为3100元/吨,以3200元/吨卖出原先买进的大豆期货合约,100元/吨,结果,9月份比6月份少付出成本200元/吨,对冲亏损250元/吨,基差转强，波幅为50元/吨,现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3450,69,卖期保值的情况：,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约,200元/吨,9月份,大豆价格为3100元/吨,以3400元/吨买进原先卖出的大豆期货合约,300元/吨,结果,9月份比6月份少卖200元/吨,对冲赢利100元/吨,基差转弱，波幅为100元/吨,卖期保值的情况：现货市场期货市场基差6月份大豆价格为330,70,现货市场,期货市场,基差,6月份,大豆价格为3300元/吨,以3500元/吨卖出3个月后到期的大豆期货合约,200元/吨,9月份,大豆价格为3600元/吨,以3900元/吨买进原先卖出的大豆期货合约,300元/吨,结果,9月份比6月份多卖300元/吨,对冲亏损400元/吨,基差转弱，波幅为100元/吨,现货市场期货市场基差6月份大豆价格为3300元/吨以3500,71,总结,1、套期保值是在现货市场和期货市场同时进行方向相反的交易，以期通过中和的方式用一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损。,2、套期保值只有在现货买卖价格发生不利变化时才能起到正面作用。,3、套期保值者应密切关注基差的变化，以便在最有利的基差值上进行对冲，力争实现赢利性保值。,总结1、套期保值是在现货市场和期货市场同时进行方向相反的交易,72,3、基差交易,基差交易是指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月份的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。,基差交易的分类：,买方叫价交易,卖方叫价交易,3、基差交易基差交易是指现货买卖双方均同意，以一方当事人选,73,买方叫价交易,现货市场,期货市场,基差,5月份,进口商以18000/吨的价格买进一批电解铜,以18500元/吨的价格卖出3个月后到期的期货和约,500元/吨,6月份,约定以低于8月份到期的某期货交易所期货合约结算价100元/吨为双方交货的价格，并由买方确定在8月1日15日其中一日的结算价为基准价，此时已确定基差为100元/吨,8月份,进口商以16600元/吨的价格售出电解铜,以16700元/吨的价格买进8月份到期的期货合约,100元/吨,结果,亏损1400元/吨,对冲赢利1800元/吨,基差转强,买方叫价交易 现货市场 期货市场,74,卖方叫价交易,现货市场,期货市场,基差,5月份,电解铜市场价格为18000/吨,以18100元/吨的价格买进3个月后到期的期货和约,100元/吨,6月份,约定以低于8月份到期的某期货交易所期货合约结算价200元/吨为双方交货的价格，并由卖方确定在8月1日15日其中一日的结算价为基准价，此时已确定基差为200元/吨,8月份,以19000元/吨的价格买进电解铜,以19200元/吨的价格卖出8月份到期的期货合约,200元/吨,结果,亏损1000元/吨,对冲赢利1100元/吨,基差转弱,卖方叫价交易 现货市场 期货市场 基,75,4、场外交易,场外交易是指买卖双方在对冲操作交收现货商品时，买主以手中的期货合同去交换卖主的现货，价格以双方商定的期货价格为基础。加上或减去期货与现货的差价，即按基差价格达成买卖协议。,4、场外交易场外交易是指买卖双方在对冲操作交收现货商品时，买,76,第二节、期货投机业务,一、期货投资的含义：,1、期货投机的,概念,2、期货投机与套期保值的,联系与区别,3、期货投机与赌博的,区别,二、期货投机的,经济功能,：,1、期货投机的积极影响,2、期货投机的消极影响,三、期货投资者的,类型,：,四、期货投机交易的,一般方法,：,第二节、期货投机业务一、期货投资的含义：,77,1、期货投机的概念,期货投机就是指在期货市场上通过买进期货合约或卖出期货合约赚取利润的行为。,期货投机的过程：,无现货背景的资金拥有者利用所掌握的市场信息，对市场价格进行预测和判断，在认为市场行情未来看涨时买入合约或认为市场行情未来看跌时卖出合约，然后寻机对冲获利的交易行为。,1、期货投机的概念期货投机就是指在期货市场上通过买进期货合,78,2、期货投机与套期保值的联系与区别,交易对象,交易目的,交易方式,交易风险,期货投机,合约价格变化,获取高额利润,操作频繁，做多做空无固定方向,欢迎价格风险,套期保值,经常进行实物交割,对现货进行保值,持有头寸时间较长，不经常改变交易方向,回避价格风险,2、期货投机与套期保值的联系与区别交易对象交易目的交易方式,79,3、期货投机与赌博的区别,风险的本质不同：,赌博人为制造的风险,期货投机在现货商品中客观存在,对社会的贡献不同：,赌博无任何贡献,期货投机转嫁和分散了完全由现货商承受的风险,3、期货投机与赌博的区别风险的本质不同：,80,二、期货投机的经济功能,1、期货投机的积极影响：,期货投机保证套期保值的顺利进行，使投机商成为现货风险的承担者；,期货投机交易提供了所需要的风险资本，提高了市场运行的效率；,期货投机交易增加了市场的交易量，促进了相关市场的调节；,期货投机有利于降低商品价格的波动幅度，稳定市场价格；,二、期货投机的经济功能1、期货投机的积极影响：,81,期货投机降低了商品信息传播和预测成本。,2、期货投机的消极影响：,期货投机的消极影响主要体现在过度投机、市场操纵和囤积行为。,期货投机降低了商品信息传播和预测成本。,82,三、期货投机者的类型,1、按投机者身份划分：,场内交易者、场外交易者,2、按交易部位划分：,空头投机者、多头投机者,3、按交易者交易量划分：,大投机者、小投机者,4、按交易者的交易方法划分：,长线投机者、短线投机者、,当日交易者、套期图利者,三、期货投机者的类型1、按投机者身份划分：,83,四、期货投机交易的一般方法,1、价格差投机：,多头投机交易,买空投机，即低买高卖,空头投机交易,卖空投机，即高卖低买,2、套利交易：,四、期货投机交易的一般方法1、价格差投机：,84,第三节、套期图利业务,一、套期图利的含义与特点：,1、套期图利是指同时在两个不同，但存在相互关联的期货合约上反向操作，从两张期货合约价格的预期变动关系中获利的交易行为。,2、套期图利的,特点,：,二、套期图利的,作用,：,三、套期图利的,主要形式及具体操作,：,第三节、套期图利业务一、套期图利的含义与特点：,85,2、套期图利的特点,套期图利者利用不同合约的价差来获取利润；,套期图利者同时扮演多头和空头的双重角色；,套期图利风险较小；,套期图利交易成本较低。,2、套期图利的特点套期图利者利用不同合约的价差来获取利润；,86,二、套期图利的作用,1、套期图利提供了风险对冲的机会，进一步增强了期货市场的流动性；,2、套期图利有利于合理市场价格水平的形成；,3、套期图利有利于投资者分散风险；,4、套期图利有助于抑制过度投机行为的存在和市场资源的合理分配。,二、套期图利的作用1、套期图利提供了风险对冲的机会，进一步增,87,三、套期图利的主要形式及具体操作,1、,跨期套利,：,牛市套利,熊市套利,2、,跨商品套利,：,替代性商品间的套利,原材料商品与其制成品之间的套利,3、,跨市场套利,：,三、套期图利的主要形式及具体操作1、跨期套利：,88,1、跨期套利,跨期套利又称同类商品套利交易、跨交割月份套利，是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方式。,牛市套利又称买空套利或多头套利。是指在牛市中交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，利用近期月份在牛市中起领涨作用和抗跌性强的特点，使其组合头寸获利的可能性大大增加。,1、跨期套利跨期套利又称同类商品套利交易、跨交割月份套利，是,89,2004年9月份,大豆期货,2005年1月份,大豆期货,2004年5月,买进合约100手，价格为2445元/吨,卖出合约100手，价格为2338元/吨,2004年8月,卖出合约100手，价格为2780元/吨,买进合约100手，价格为2485元/吨,结果,合计赢利335000元,合计亏损147000元,2004年9月份2005年1月份2004年5月买进合约100,90,熊市套利又称卖空套利或空头套利，是指在熊市中交易者卖出近期交割月份合约，同时买进远期期货合约，利用近期月份在熊市中领跌作用和反弹力度弱的特点，使其组合头寸获利的可能性增加。,熊市套利又称卖空套利或空头套利，是指在熊市中交易者卖出近期,91,2004年9月份,大豆期货,2005年1月份,大豆期货,2004年5月,卖出合约100手，价格为2445元/吨,买进合约100手，价格为2338元/吨,2004年8月,买进合约100手，价格为2300元/吨,卖出合约100手，价格为2250元/吨,结果,合计赢利145000元,合计亏损88000元,2004年9月份2005年1月份2004年5月卖出合约100,92,蝶式套利是指利用若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交易方式。一般由两个方向相反，共享居中交割月份的跨期套利交易复合头寸组成，中间月份的交易头寸分别为两边月份的双倍。,蝶式套利是指利用若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交,93,7月份期货,9月份期货,11月份期货,5月份,卖出1000吨，价格2400元/吨,买进2000吨，价格2450元/吨,卖出1000吨，价格2420元/吨,6月份,买进1000吨，价格2450元/吨,卖出2000吨，价格2600元/吨,买进1000吨，价格2500元/吨,结果,合计亏损,50000元,合计赢利300000元,合计亏损,80000元,7月份期货9月份期货11月份期货5月份卖出1000吨，价格2,94,7月份期货,9月份期货,11月份期货,5月份,卖出1000吨，价格2400元/吨,买进2000吨，价格2450元/吨,卖出1000吨，价格2420元/吨,6月份,买进1000吨，价格2300元/吨,卖出2000吨，价格2400元/吨,买进1000吨，价格2350元/吨,结果,合计赢利,100000元,合计亏损100000元,合计赢利,70000元,7月份期货9月份期货11月份期货5月份卖出1000吨，价格2,95,二、跨商品套利,1、跨商品套利是指利用两种不同但相互关联的期货合约价格差异进行套利的交易方式。,跨商品套利进行的是同一交割月份但不同种类的商品或金融期货合约的交易。,跨商品套利要求两种商品互为替代品或补充品，价格应具有相关性。,2、替代性商品间的套利, 原材料商品与其制成品之间的套利,二、跨商品套利1、跨商品套利是指利用两种不同但相互关联的期货,96,三、跨市场套利,1、跨市场套利是指在某期货交易所买入或卖出某交割月份的某商品期货合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同一种商品期货合约，然后寻机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易方法。,三、跨市场套利1、跨市场套利是指在某期货交易所买入或卖出某交,97,期货投机类型的比较,投机类型,交易特征,价格变化,交易结果,风险程度,多头投机,买进一种合约在价格变化后卖出平仓,上升,下降,赢利亏损,极大,卖空投机,卖出一种合约在价格变化后买进平仓,上升,下降,亏损,赢利,极大,跨期套利,买进A月份的合约，同时卖出同一商品B月份的合约,A、B两月份合约间的价差缩小；A、B两月份合约间的价差扩大,赢利,亏损,小,期货投机类型的比较投机类型交易特征价格变化交易结果风险程度多,98,跨市套利,在A市场上买入低价合约，同时在B市场上卖出高价合约,A、B两市场合约间的价差缩小；A、B两市场合约间的价差扩大,赢利,亏损,较大,跨品套利,买入A商品合约，同时卖出B商品合约,A、B两商品合约间的价差缩小；A、B两商品合约间的价差扩大,赢利,亏损,较小,基差投机,买现货，卖期货,期货升水变成现货升水；,期货升水幅度扩大,赢利,亏损,较小,在A市场上买入低价合约，同时在B市场上卖出高价合约A、B两市,99,作业一,一、名词解释：,1、期货合约 2、对冲平仓 3、期货交易所,二、简答：,1、简述期货的主要特点。,2、试比较期货交易所的两种组织形式。,3、简述期货交易所的主要职能。,4、简述保证金制度与逐日结算制度。,5、简述期货合约的内容。,6、主要的交易指令有哪些？,作业一一、名词解释：,100,第五章、商品期货,第一节、,农产品期货,第二节、,金属期货,第三节、,能源期货,第五章、商品期货第一节、农产品期货,101,第一节、农产品期货,农业生产具有季节性、地域性的特征，这使得农产品具有一定的波动性，从而构成了农产品期货交易的基础。农产品是最早构成期货交易的商品，目前世界各地的商品交易所的交易品种中几乎都有农产品。,一、农产品期货市场：,1、农产品期货的产生与发展,2、农产品期货的分类：,粮食谷物类经济作物类林产品类,畜产品类轻工产品类,二、,主要农产品期货,：,第一节、农产品期货农业生产具有季节性、地域性的特征，这使得农,102,二、主要农产品期货,1、小麦期货：,郑州商品交易所：小麦期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月,2、玉米期货：,大连商品交易所：玉米期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为4%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月,二、主要农产品期货1、小麦期货：,103,3、棉花期货：,郑州商品交易所,4、大豆期货：,大连商品交易所：大豆期货合约每手10吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月,5、豆粕期货交易：,大连商品交易所,3、棉花期货：,104,6、绿豆期货交易：郑州商品交易所,7、天然橡胶期货交易：,上海期货交易所：天然橡胶期货每手5吨，保证金为5%，涨跌停板为3%，最小变动价位为每吨5元，交割月份为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月,8、原糖期货：,郑州商品交易所,6、绿豆期货交易：郑州商品交易所,105,第二节、金属期货,一、在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有10种：铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯因其价值高又称为贵金属期货。,二、主要金属期货：,1、黄金期货,2、白银期货,3、铜期货 4、铝期货,我国上海期货交易所上市的金属期货有铜期货和铝期货。,第二节、金属期货一、在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有,106,第三节、能源期货,一、国际期货市场中能源期货的主要品种有原油、取暖油、燃料油（汽油）及天然气等。其中原油期货和汽油期货的交易量最大。能源期货作为商品期货的重要组成部分，它的价格形成和市场供求状况是制约国际经济稳定发展的重要因素之一。,二、主要能源期货：,1、原油期货 2、取暖油期货,3、汽油期货 4、丙烷期货,第三节、能源期货一、国际期货市场中能源期货的主要品种有原油、,107,第六章、金融期货,第一节、,金融期货概论,第二节、,外汇期货,第三节、,利率期货,第四节、,股指期货,第六章、金融期货第一节、金融期货概论,108,第一节、金融期货概论,一、,金融期货与金融期货交易的概念,：,二、,金融期货的产生与发展,：,三、,金融期货的经济功能,：,四、,金融期货交易的基本特征,：,五、,金融期货的种类,：,六、金融期货与商品期货的,区别,：,七、金融期货与金融远期合约的,区别,：,第一节、金融期货概论一、金融期货与金融期货交易的概念：,109,一、金融期货与金融期货交易的概念,金融期货是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。,金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的一种交易方式。,一、金融期货与金融期货交易的概念金融期货是指交易所按照一定,110,二、金融期货的产生与发展,1、1972年5月16日，美国的芝加哥商业交易所（CME）设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。外汇期货合约实际上是最早的金融期货合约。,2、1975年10月，美国的芝加哥期货交易所（CBOT）推出了第一张利率期货合约。,3、1982年2月，美国的堪萨斯农产品交易所（KCBT）率先开办指数期货交易。,4、目前，我国的金融期货交易所正在上海进行筹建。,二、金融期货的产生与发展1、1972年5月16日，美国的芝加,111,开发的金融期货产品应是股指期货与国债期货，而股指期货率先推出的可能性较大。,附：“327”国债期货暂停始末：,上海证券交易所于1993年10月25日向社会公众开放国债期货交易，到1994年10月，国债期货市场行情火爆。“327”为国债代码，1992年3年期国库券到期的基础价格当时已经确定，为票面价值100元加上3年合计利息28.50元，合计为128.5元。多空双方在148元附近大规模建仓，“327”品种未平仓合约数量逐渐加大，市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。,开发的金融期货产品应是股指期货与国债期货，而股指期货率先推出,112,1995年2月23日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出1056万口卖单，这一数字相当于327国债期货的本品国库券发行量的3倍多，并将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元，希望以此来减少其持有的巨大空头头寸的亏损。这完全是一种蓄意违规行为。为避免事态进一步扩大，上海证券交易所当夜11点宣布最后8分钟交易无效，从2月27日开始休市，并组织协议平仓。最后上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处，1995年5月18日，鉴于我国开放国债期货市场的条件尚未成熟，国务院决定暂停国债期货交易。,1995年2月23日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟,113,三、金融期货的经济功能,1、规避风险：,利用金融期货可以实现金融商品的套期保值，最大限度地减少价格波动带来的风险。,2、发现价格：,是指在交易所内对多种金融期货商品合约进行交易的结果能够产生这种金融商品