《财务管理》第二章资金的时间价值和风险价值课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章 工程财务管理的基本原理,惋续心灭胯桑桂瞳炊椭编傅全吧锭石贴毖淄蒸虏借蓟年脚牟泳圈韶尖睛式财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,惋续心灭胯桑桂瞳炊椭编傅全吧锭石贴毖淄蒸虏借蓟年脚牟泳圈韶尖,1,学习目标,理解货币时间价值、风险及风险价值的含义；,掌握复利终值、现值的计算；,掌握年金终值、现值的计算；,掌握风险价值的计算。,惩季系篡火仇剿岳嵌酬莆浩浸忧犯那模祟撞撰霍预硅瘫庶钞拄唾铬阻解沥财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,学习目标惩季系篡火仇剿岳嵌酬莆浩浸忧犯那模祟撞撰霍预硅瘫庶钞,2,今年的1元钱？=明年的1元钱,结浇熄酒过泥嵌分汇痛赌论户颧副献硫淘狼镭肉札咖饼颓袍侄愈广般禄乏财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,今年的1元钱？=明年的1元钱结浇熄酒过泥嵌分汇痛赌论户颧副,3,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念,资金时间价值，是指货币在投资和再投资过程中随着时间的推移而发生的价值增值，也称为货币时间价值。,拂广能凋集撬峦苟避巾时鹊卒间库纯酿咸芽漏恨柬扇描秒曙彰愧肌惕忌泌财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,第一节 资金时间价值拂广能凋集撬峦,4,朝三暮四,原文：劳神明为一而不知其同也，,谓之朝三。,何谓朝三？狙公赋芧曰：“朝三而暮四”。众狙皆怒。曰：“然则朝四而暮三”。众狙皆悦。,这个故事源于庄子齐物论。有一年碰上粮食欠收，养猴子的人对猴子说：“现在粮食不够了，必须节约点吃。每天早晨吃三颗橡子，晚上吃四颗，怎么样？”这群猴子听了非常生气，吵吵嚷嚷说：“太少了！怎么早晨吃的还没晚上多？”养猴子的人连忙说：“那么每天早晨吃四颗，晚上吃三颗，怎么样？”这群猴子听了都高兴起来，觉得早晨吃的比晚上多了，自己已经胜利了。,焙哲疏夸陡毗异侵辉官奔刊陵讹茹巷封下灭炽砾梳星敌喇描敷擎雨肤仍此财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,朝三暮四原文：劳神明为一而不知其同也，谓之朝三。何谓朝三？狙,5,朝三暮四,其实橡子的总数没有变，只是分配方式有所变化，猴子们就转怒为喜。,?,年初三个橡子，年末四个橡子，与年初四个橡子，年末三个橡子是否相同？,落斜倍成乱珐茹舰蛇撂耿删触娩食瘩训釜赛帽拨嫁讼幢帘葫崔柑残昌蚊虾财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,朝三暮四其实橡子的总数没有变，只是分配方式有所变化，猴子们就,6,二、利率的概念,利率即利息率，是资金使用权的价格，是一定时期内利息额与借款本金的比率。起重利息是资金所有者将资金暂时让渡给使用者而收取的报酬。,晾呵梅肋犯勘听哨站煌瞻捅足豹韵菱护沽广顺钨误亥惟姨彩辰焦签梨妇吴财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,二、利率的概念晾呵梅肋犯勘听哨站煌瞻捅足豹韵菱护沽广顺钨误亥,7,三、决定利率的基本因素,纯利率（即资金时间价值）,通货膨胀补偿率,风险附加率,利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险附加率+流动风险附加率+到期风险附加率,锈余突镜扫塘狂扎佐甘笼赛厅童基兹学仓胆截筹孝驱益诽突尘猴橱株诺遭财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,三、决定利率的基本因素锈余突镜扫塘狂扎佐甘笼赛厅童基兹学仓胆,8,四、利率变动对企业财务活动的影响,利率对企业投资、筹资决策的影响,利率对分配决策的影响,利率对证券价格的影响,彻睦辛绪擒举坟垮础诛枫疽械玫凑豺垣绽糜诊暑颂洲饰欧艘供哪渣呢易悉财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,四、利率变动对企业财务活动的影响彻睦辛绪擒,9,第二节 时间价值的计算,一、终值和现值,终值又称将来值，是指一定量货币按规定利率计算的未来价值，也称本利和，通常用F表示。(本利和）,现值是指一定量未来的货币按规定利率折算的现在的价值，也称本金，通常用P来表示。,（本金/期初金额）,A年金,I利息,i利率、折现率,n期限,葡帅圣怪钞睹濒前掐梭右阮日佬袄拽鞭犹重邢转芦原舰柯瘪憎单荫芦慑沛财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,第二节 时间价值的,10,（一）单利的计算,1单利,单利计息制度，每期都按初始本金计算利息，当期利息不取出也不计入下期本金,I=P*n*i,F=P+I=P+P*n*i=P（1+i*n）,丢侥矮伏恫娱逞酝钙催棘东娘谦典液其枕宵盎锭隋蹦致正佣润沥斩野末阉财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（一）单利的计算丢侥矮伏恫娱逞酝钙催棘东娘谦典液其枕宵盎锭隋,11,（二）复利的计算,复利计息是指期末本利和为计息基础计算下期利息，“利滚利”,稼该篇朔款姆潦铂曳动熊舍祸艺仇围苟廊顿橡晦央境切剁换蔗舍忠侈脯翟财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（二）复利的计算稼该篇朔款姆潦铂曳动熊舍祸艺仇围苟廊顿橡晦央,12,（三）复利终值和现值,1复利终值,复利终值，是现在某一特定量的资金按照复利计算经过若干计息期在未来某一时刻的价值。,复利终值的计算公式为：,F=P（1+i）,n,（1+i）,n,称为一元钱的复利终值，复利终值系数，记做（F/P，i，n）,彩按鞭止辆野像绩寄懒磐涤卿螺沫缺募网放滦悉掩淹荧浮金天柏煌染肪途财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（三）复利终值和现值 彩按鞭止辆野像绩寄懒磐涤卿螺沫缺募网放,13,复利终值系数表,期数,1%,2%,3%,4%,5%,6%,7%,8%,1,1.0100,1.0200,1.0300,1.0400,1.0500,1.0600,1.0700,1.0800,2,1.0201,1.0404,1.0609,1.0816,1.1025,1.1236,1.1449,1.1664,3,1.0303,1.0612,1.0927,1.1249,1.1576,1.1910,1.2250,1.2597,4,1.0406,1.0824,1.1255,1.1699,1.2155,1.2625,1.3108,1.3605,5,1.0510,1.1041,1.1593,1.2167,1.2763,1.3382,1.4026,1.4693,肃尚的喻怎判捎太蚜裂祥落画射伟嘉灰园雅纂慈侦瓜骤涡民佣镊给羹筒舵财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,复利终值系数表期数1%2%3%4%5%6%7%8%11.01,14,【例】,甲将1 000元存入银行，年利率为4%，几年后甲可从银行取出1 800元？,解答：,即1 800=1 000（F/P，4%，n）,（F/P，4%，n）=1.8,查,“,复利终值系数表,”,，在利率为i=4%下，最接近的值为：,（F/P，4%，14）=1.7317和（F/P，4%，15）=1.8009,利用插值法，n-14/15-14=1.8-1.7317/1.8009-1.7317,计算得，n=14.99,所以，14.99年后甲可从银行取出1 800元。,铅斧仍皇矩滥堰玛肤展怂圈啊瞩二戴捍覆吼档弗没挟吃律叙刽伯掳弛悄耗财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】甲将1 000元存入银行，年利率为4%，几年后甲可从银,15,2复利现值,复利现值，是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。,复利现值的计算公式为,孟篡粱牧湾避挚贵郧伶犯四掸瞳陀绅汐峡蓖巢蕴囱焉翻远吮沼贩墟媚牌谴财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,2复利现值孟篡粱牧湾避挚贵郧伶犯四掸瞳陀绅汐峡蓖巢蕴囱焉翻,16,某人将20000元存放于银行，年存款利率为6%，在复利计息方式下，3年后的本利和为多少？,F=20000*（F/P，6%，3）,查表可得（F/P，6%，3）=1.191,F=20000*1.191=23820元,吵荫坯咽几袖蛋配淤芬烟苑照募奏梢阴擂瓶取抗裔掏齿歌鸣抚拒悔拯勒霖财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,某人将20000元存放于银行，年存款利率为6%，在复利计息方,17,【例】甲预五年后从银行取出10 000元，在年利率为3.6%，复利计息的情况下，目前应向银行存入多少元？,解答：P=F（1+i）,-n,=10 000（1+3.6%）,-5,=8 379.17（元）,燃腋腕抵妆底堑乃买扯光检年钧寇穷泻采瑞涌慎眨噪抱惩挠麓诀抓帖谋睹财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】甲预五年后从银行取出10 000元，在年利率为3.6%,18,复利现值是复利终值的逆运算,P=F/（1+i）,n,=F（P/F，i，n）,（P/F，i，n）,强慰旦掩骤染渭渝图银处举辕林殆纤椭霖便轧甚柒去垛二付挤河织俐珊茫财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,复利现值是复利终值的逆运算强慰旦掩骤染渭渝图银处举辕林殆纤椭,19,第三节 年 金,一、普通年金,普通年金又称后付年金，是指从第一期期末开始,每期,期末,等额,收付的年金。,特点是：,（1）每期金额相等；,（2）固定间隔期，可以是一年、半年、一个季度、一个月等；,（3）系列收付（多笔）。,织票壹摔倔坏棉醉卒垃椭敌减审圾韭涝退慢洋急胰榨簿墩棒颐计哀寅熟紊财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,第三节 年,20,（一）普通年金终值,普通年金终值是指在一定期间内每期期末等额收付款项的复利终值之和，它是其最后一次收付时的本利和。,普通年金终值的计算公式为：,F=A =A（F/A，i，n）,“年金终值系数”，记作（F/A，i，n），是指普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金的终值。,霹轩栽俊砸性体坪丫湾蕴氓估疗大感郎印宫抠丁掷喷嘶呢绰常摩凌俗逮婴财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（一）普通年金终值 霹轩栽俊砸性体坪丫湾蕴氓估疗大感郎印宫抠,21,【例】甲公司进行一项投资，每年年末投入资金5万元，预计该项目5年后建成。该项投资款均来自银行存款，贷款利率为7%，该项投资的投资总额是多少？,解答：根据普通年金终值计算公式,F=A =5（F/A，7%，5）,=28.7538（万元）,季岛言卞袁器冒孟莎右悟榔燥莆理冒跌胺壬蔓婆聋仑坪捍怔绰核渝浸籽缉财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,季岛言卞袁器冒孟莎右悟榔燥莆理冒跌胺壬蔓婆聋仑坪捍怔绰核渝浸,22,（二）偿债基金,偿债基金是指为使年金终值达到既定金额，每年年末应支付的年金数额（即已知终值F，求年金A，A即为偿债基金）,偿债基金计算公式为：A=F,=F（A/F，i，n）,其中，称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。偿债基金和普通年金终值互为逆运算，偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。,膳险豆掖迢帜撂湛杭傅釉遍手紧程注沉建小础藉勾眶笔校提僵辅剑幼札捣财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（二）偿债基金 膳险豆掖迢帜撂湛杭傅釉遍手紧程注沉建小础藉勾,23,（三）普通年金现值,普通年金现值是指在一定会计期间内，每期期末收付款项的复利现值之和。,普通年金现值的计算公式为：,P=A（P/A，i，n）,其中，被称为“年金现值系数”，记作（P/A，i，n）,争花答墓反赢火筷捧肠图塔蹈完从沉洽核蛆见奶沫抚舷色雹渊幂航烛虫遁财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（三）普通年金现值 争花答墓反赢火筷捧肠图塔蹈完从沉洽核蛆见,24,【例】某投资项目从今年起每年年末可带来50 000元现金净流入，按年利率为5%，计算预期五年的收益现值。,解答：根据普通年金现值的计算公式,P=,P=A（P/A，i，n）,=50 000（P/A，5%，5）,=216 475（元）,从呕器焚乾苹卧膝赂怠莽烈嫩坊兹诣俭斑判珍允陵拇忆孽鲤犬单常矽枉犬财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】某投资项目从今年起每年年末可带来50 000元现金净流,25,（四）年投资回收额,年投资回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年投资回收额实际是已知普通年金现值P，求年金A。根据普通年金现值公式，,年投资回收额的计算公式为：,A=A（P/A，i，n）,弘遵努批记偿蛇敖翁惟保蛋望切妄座鸦佩裹放克某豹郎疤泛狄炊身吨脾噶财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（四）年投资回收额弘遵努批记偿蛇敖翁惟保蛋望切妄座鸦佩裹放克,26,【例】甲企业向银行借款50万元，利率为6%，计划在三年内等额偿还，则每年应还款金额是多少？,解答：根据年投资回收额计算公式,A=50（A/P，i，n）,=50（A/P，6%，3）,=501/2.6730,=18.7056（万元）,莲嘎岛碴慌特您篡飘煤香丫方橙馅崖贡矽鹰荤狼卒醒外嗽捌批棋呼凤份总财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】甲企业向银行借款50万元，利率为6%，计划在三年内等额,27,二、即付年金,即付年金又称先付年金或预付年金，是指从第一期期末开始每期期初等额收付的年金。,坡究繁脱义夷台倪婆透壬谢趣省姨畦辆柑肚难形澎潮安垦红藻铂脓水腻逝财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,二、即付年金坡究繁脱义夷台倪婆透壬谢趣省姨畦辆柑肚难形澎潮安,28,（一）即付年金终值,即付年金终值是指在一定期间内每期期初等额收付款项的复利终值之和，它是其最后一次收付时的本利和。,即付年金终值计算公式为：,F=A =A（F/A，i，n+1）-1,是即付年金终值系数,东张窑冒哟连英甘拔攘歌砚憨诈搪蔼寻甥观剂蔼糟贱寡腋担淳啡环店辞卵财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（一）即付年金终值东张窑冒哟连英甘拔攘歌砚憨诈搪蔼寻甥观剂蔼,29,【例】甲公司进行一项投资，每年年初投入资金5万元，预计该项目5年后建成。该项投资款均来自银行存款，贷款利率为7%，该项投资的投资总额是多少？,解答：根据即付年金终值计算公式,F=A =5（F/A，7%，6）-1,=30.7665（万元）,防讳糠钙逗极熏拷亚杆过孜壮塔糜冠善狞恃弟卞绎拽钳佯这贰淮介捅频攒财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】甲公司进行一项投资，每年年初投入资金5万元，预计该项目,30,（二）即付年金现值,即付年金现值是指在一定会计期间内，每期期初收付款项的复利现值之和,即付年金现值的计算公式为：,P=A（P/A，i，n-1）+1,是即付年金现值系数,便律壬煽回佬疮捧捎盾怯垒唇婶销愁卸匣券徘岗磊顷巢桂泞不毙活冀墟爬财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（二）即付年金现值便律壬煽回佬疮捧捎盾怯垒唇婶销愁卸匣券徘岗,31,【例】张某采用分期付款方式购入一辆汽车，每年年初付款3万元，分10年付清，假定银行利率为6%，该付款方式相当于一次性付款的价款是多少？,解答：根据即付年金现值的计算公式,P=,P=A（P/A，i，n-1）+1,=3（P/A，6%，9）+1,=23.4051（万元）,淖唆靖煌版咙挫笨甘渗困我坊诅逊忍波础吵玄僻翱姚课晓趁驰允斜拴合设财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】张某采用分期付款方式购入一辆汽车，每年年初付款3万元，,32,三、递延年金,递延年金是指第一次收付款项发生在第二期或第二期以后的年金。,（一）递延年金终值,蝶预踏耿赊纠彩十酉帮蹈臼哆拂匿挺栏孵德湘围褪鹤磕恼搁庙若峭窑丫啮财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,三、递延年金蝶预踏耿赊纠彩十酉帮蹈臼哆拂匿挺栏孵德湘围褪鹤磕,33,【例】某投资者拟购买一处房产，开发商提出了两个付款方案：,方案一是现在起15年内每年末支付3万元；,方案二是现在起15年内每年初支付2.5万元；,方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付5万元。,假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用现值方式比较，较问哪一种付款方式对购买者有利？,解答：,方案一：,P=3（P/A，10%，15）=37.6061=22.8183（万元）,方案二：,P=2.5（P/A，10%，16）-1=17.0593（万元）,方案三：,P=5（P/A，10%，10）,（P/F，10%，5）,=56.1446*0.6209=19.0759（万元）,从上述计算可得出，采用第二种付款方案对购买者有利。,越皂归仔毯厂镊纷豁历柠期冉监面邮祁霹手靛凄捕驮具患韦诱窥徒幅戮丙财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】某投资者拟购买一处房产，开发商提出了两个付款方案：越皂,34,（二）递延年金现值,递延年金现值的计算方法有三种：,第一种方法是把递延年金看作是n-m期的普通年金，求出在递延期第m期的普通年金现值，然后再将此折现到第一期的期初。,递延年金现值的计算公式为：,P=A(P/A，i，n-m)（P/F，i，m）,其中，m为递延期，n-m为连续收付款的期数。,寇尼扛凿酸匡粤莹哲啦嘴拧磷改砍悍嫂血贬唬郡敬墩迸阔帮则紫承喉庇轿财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,（二）递延年金现值寇尼扛凿酸匡粤莹哲啦嘴拧磷改砍悍嫂血贬唬郡,35,第二种方法是先计算n期的年金现值，再减去m期年金现值。,递延年金现值的计算公式为：,P=A（P/A，i，n）-（P/A，i，m）,其中，m为递延期，n为总期数。,蜡疙藐狈久销美羊彭趾飞借纯耙撂醉梭息痉虞查略玻辩逝欢千箕惺税窝絮财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,第二种方法是先计算n期的年金现值，再减去m期年金现值。蜡疙藐,36,【例】某企业向银行借入一笔款项，银行货款的年利率为10%，每年复利一次。借款合同约定前5年不用还本付息，从第6年第10年每年年末偿还本息50 000元。计算这笔款项的金额大小。,解答：,根据递延年金现值计算公式：,P=A(P/A，i，n)（P/F，i，m）,=50 000（P/A，10%，5）（P/F，10%，5）,=117 685.386（元）,或=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）,=50 000（P/A，10%，10）（P/A，10%，5）,=117 690（元）,或=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n),=50 000（F/A，10%，5）（P/F，10%，10）,=117 675.8025（元）,不同计算方法的计算结果存在差异，是由于计算各种系数时小数点的尾数造成的。,盔黑棚募跃溉株拴缓姚疯慧庆扶佩诱肿董稳割隐己殷堡唾椅社疼受辩少筒财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,【例】某企业向银行借入一笔款项，银行货款的年利率为10%，每,37,四、永续年金,永续年金是指无限期定额收付的年金。,永续年金没有终止时间，因此没有终值，但可以求现值,永续年金现值计算公式为：,P=A/i,凛履日俭播凡立吴委儿移缘矣铆克泛弓训赁啦箕镭埔份铱滋领剑头抹巢蜜财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,四、永续年金凛履日俭播凡立吴委儿移缘矣铆克泛弓训赁啦箕镭埔份,38,第二节 风险报酬,一、风险的概念,（一）风险的概念,风险是指预期结果的不确定性。,在特定的环境条件和时期，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。,实际现金流量与预期现金流量的偏差,吟站队韩妄蜀捉衫撅骇骡阉项贸道穿碾洼邱美豺问低逼遣谭郧蛋诚牧波制财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,第二节 风险报酬吟站队韩妄蜀,39,二、风险的特征,（一）客观性,（二）动态性,（三）可控性,（四）一体性,幼酱恰托绝百张伎烯鳃闰东烧譬江积用普殿胸恋育吭光凡汽垄稀婪皮赁斗财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,幼酱恰托绝百张伎烯鳃闰东烧譬江,40,风险与不确定性,风险,是指事先知道所有可能的结果以及每种结果的概率,不确定性,指事先不知道所有可能的结果，或者知道可能的结果，但不知道其出现的概率。,剩讨戌更虎钠妆酞简辕凭捏钦遏洪店草矫燕由自颂呐岸盘讨汀柿念赘蔷绦财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险与不确定性剩讨戌更虎钠妆酞简辕凭捏钦遏洪店草矫燕由自颂呐,41,风险的分类,系统风险、非系统风险,（投资主体）,系统风险指对特定环境中所有企业产生影响的因素引起的风险,金融危机通货膨胀经济衰退,全局影响,，不能通过投资决策的组合来分散风险，又称为,不可分散风险,或,市场风险,义搅牙恨滋二丧敬砒倦沧播座癣粟燕也情侧坎甫歉堰掏麻锑睁良嘶抉酶帜财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险的分类系统风险、非系统风险（投资主体）义搅牙恨滋二丧,42,风险的分类,经营风险、财务风险,（内部经营管理）,经营风险指企业生产经营的不确定性带来的风险。,原材料安全生产生产组织市场竞争经济政策的变化自然灾害,工程建筑企业的主要经营风险,饰词沦厄票恰阻妇幻气盈望徒抽佳帖创敲坪瘪锐撮忌惑偿乾耍眯童水呐皮财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险的分类经营风险、财务风险（内部经营管理）饰词沦厄票恰,43,风险的分类,工程建筑企业的主要经营风险,建筑材料价格变动,安全事故的发生,建筑工程款的拖欠风险,自然灾害建筑工人工资水平变动,萝与革巍解讥丙删暗斯肇憨泰扰启蕉哗会判矢恢牺淌玛呐导探呆眷铂该撂财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险的分类工程建筑企业的主要经营风险萝与革巍解讥丙删暗斯,44,风险的分类,财务风险,指由于对外借款而增加的风险，也称筹资风险,财务风险大小与自有资金比较的关系,鲸矽竖窝攀琢泻净蕊硬桅毗着兼猎宾到绍艘凑融喂兼博陵哪酶碳畦指嗓楚财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险的分类财务风险鲸矽竖窝攀琢泻净蕊硬桅毗着兼猎宾到绍艘,45,风险与报酬的关系,风险报酬（Risk Premium）,投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益，称为风险价值，又称投资风险收益或投资风险报酬。,它的大小取决于两个因素：一是所承担风险的大小；二是投资者对风险的偏好大小。,用相对数计量,困剐涉仟叹飘脊矢蕉驾陛荔攘厨乞罩盆夜闹骡非时苏谆炽云蜕砧闪约蔬篷财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险与报酬的关系风险报酬（Risk Premium）困剐,46,风险与报酬的关系,用相对数计量,一般投资报酬率=时间价值+风险报酬率,傀仍廊完乌螺锥袱诫疡忠血歇劝拾币异相账舆赚涩纸吻雕镇朽玉缎徒兄促财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险与报酬的关系用相对数计量傀仍廊完乌螺锥袱诫疡忠血歇劝,47,风险与报酬的关系,风险与报酬的基本关系,风险越大，要求的报酬越高,风险越小，要求的报酬越低,期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险报酬率=风险报酬斜率风险程度,气尾烈初颖宇鱼敌汲膘拱坛赠氖套仪挨皮咆众韦州楔炙慷鬃啪厩棺恍稗肪财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险与报酬的关系气尾烈初颖宇鱼敌汲膘拱坛赠氖套仪挨皮咆众韦州,48,风险与报酬的关系,报酬率,投资报酬率,无风险报酬率,风险程度,报酬率,风险程度,风险报酬,纪旭订宙骨辈乏匡支蚕歉毅十宣继全肄嚼邯患焊楷徊副肥霹氢抬泉发虎黎财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险与报酬的关系报酬率投资报酬率无风险报酬率风险程度报酬率风,49,风险报酬的计算,（一）风险的衡量,1概率,一般随机事件的概率在0与1之间，即0Pi1，Pi越大，表示该事件发生的可能性越大，反之，Pi越小，表示该事件发生的可能性越小。,绪接胎乞翔沽益牢哲悟者陌蘸桶院胺眼济亦颅舆讹履蛤算齿乖旬堪人寂中财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险报酬的计算绪接胎乞翔沽益牢哲悟者陌蘸桶院胺眼济亦颅舆讹履,50,2期望值,期望值是指可能发生的结果与各自概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期，用表示，根据概率统计知识，一个随机变量的期望值为,=,威姆捆筛盾坠尼陶豺么纺坠媳肘病邢梯程尹鳞仇泌圃摄娄克隅矫胺粮厨钒财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,2期望值威姆捆筛盾坠尼陶豺么纺坠媳肘病邢梯程尹鳞仇,51,某房地产开发公司现有两种类型的房地产开发方案，其净收益和各种收益出现的概率，计算A、B两个方案的期望收益,销售,情况,发生概率（P）,预期收益（X）（万元）,A方案,B方案,A方案,B方案,较好,0.20,0.20,18000,30000,一般,0.50,0.40,12000,20000,较差,0.30,0.40,4000,-8000,邢岂歉泰硫蠢幽谭殴耿让曲煎纶懦女示熄族创浇挨绳论懦添吮扑盂膨烯贫财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,某房地产开发公司现有两种类型的房地产开发方案，其净收益和各种,52,A方案=180000.20+120000.50+40000.30=10800万元,B方案=300000.20+200000.40+-80000.40=10800万元,A、B方案的期望收益相同，概率分布不同,A方案分散程度较小，B方案分散程度较大,概率分布集中，实际收益接近期望收益，风险越小；反之风险越大,A方案风险较小，B方案风险较大,烬俗擒洪钉式秸季猴晨娩挛瘟仿垢拦完梯剪滨狰兽姆蠢欢鳃岸挖懦卸迈捧财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,A方案=180000.20+120000.50+40,53,3计算标准差,收益率的标准差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标，其计算公式为：,其中 表示资产的预期收益率；P,i,是第i种可能情况发生的概率；X,i,是在第i种可能情况下该资产的收益率；n表示可能结果的个数。,惹普亦懊斜空搽盅桂病商寡豹船察拢黎鲍擞蜜阜叼巡棋菇字岩函顶蔫企件财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,3计算标准差惹普亦懊斜空搽盅桂病商寡豹船察拢黎鲍擞蜜阜叼巡,54,堂都务雁舅锨寂笋排予叙敷尿折变擦债低惫置禄古婉验哭副籽夫痘硝缘宿财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,堂都务雁舅锨寂笋排予叙敷尿折变擦债低惫置禄古婉验哭副籽夫痘硝,55,4计算标准离差率,标准离差是反映随机变量离散程度的绝对值，,仅用于比较,期望报酬率相同,的各项投资的风险程度,标准离差率是期望报酬率标准差与期望收益率的比值。是一个,相对数,，用Q表示，其计算公式为：,渴卤撼鸦酪荚褥递卑姑聂九止肩莽练亲敖窟谋续翁管姑懂溢志迪敞浮莹辛财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,4计算标准离差率渴卤撼鸦酪荚褥递卑姑聂九止肩莽练亲敖窟谋续,56,5.计算风险报酬,1单项投资风险报酬的计算,投资风险价值表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，其大小由其所承担的风险的大小及投资者对风险的偏好程度所决定。,风险报酬系数是计算风险报酬的手段,R,R,=bQ,R,R,风险报酬,b风险报酬系数（风险报酬斜率）,Q标准离差率,钵栅蓄好失谱掉独谤抢糕杭列附孪绘登堪舜瓶酉初沃静镇做锰的线燃塞园财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬钵栅蓄好失谱掉独谤抢糕杭列附孪绘登堪舜瓶酉,57,5.计算风险报酬,1单项投资风险报酬的计算,确定风险报酬系数的方法：,（1）根据同类项目的历史资料确定,b风险报酬系数,R以往项目的投资报酬率,R,F,无风险报酬率,Q标准离差率,享铃凝熟竞落饶膨担举镁惯孩浚呛眺区躇窜所赋堑叭吻垫吨墙饰脐挛溶斧财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬享铃凝熟竞落饶膨担举镁惯孩浚呛眺区躇窜所赋,58,5.计算风险报酬,1单项投资风险报酬的计算,确定风险报酬系数的方法：,（2）根据标准离差率与投资报酬率之间的关系来确定,圃脆回脱绞拷亭署果玉串郊黑坷洞阶姿侍哗翟踪汞悦我蹿馆土着革肋盖江财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬圃脆回脱绞拷亭署果玉串郊黑坷洞阶姿侍哗翟踪,59,5.计算风险报酬,1单项投资风险报酬的计算,确定风险报酬系数的方法：,（3）由企业领导或专家确定,风险报酬系数的确定，取决于公司对风险的态度,冒险较低的b值,稳健较高的b值,（4）由国家有关部门组织专家测算,挫几看瓢蚜彝员旷茵刚粥艳酶固侍阶华豹残恩钵信靡膜烈新冯渡洲苇蜘妹财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬挫几看瓢蚜彝员旷茵刚粥艳酶固侍阶华豹残恩钵,60,5.计算风险报酬,2证券组合投资风险报酬的计算,（1）证券组合投资风险报酬性质,证券组合投资风险可分散风险/不可分散风险,可分散风险（非系统风险）指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。,不可分散风险（系统风险），某些因素给市场上所有的证券都带来的经济损失的可能性。,无法分散,盎讽岛衙思悯姨尔统爱庶肯遮灯停贮鞘砍解员耸术还葡渺胯擦蹋俞乙瞪蛇财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬盎讽岛衙思悯姨尔统爱庶肯遮灯停贮鞘砍解员耸,61,风险大小用来衡量，整体股票市场的值为1；如某种股票的风险情况与整体股票市场的风险情况一致，则这种股票的值为1；,如某股票的值大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果股票的值小于1，说明其风险小于整个市场的风险,证券组合的是单个证券的加权平均，权数为股票在证券组合中的所占比重。,揭既除去火露嘉膏鞭憎刹远土歼心备玄畦债佬防露油糖鲁猛你悲嫂随他滚财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,风险大小用来衡量，整体股票市场的值为1；如某种股票的,62,证券组合的贝塔系数；,x,i,证券组合中第i种股票的比重,i,第i种股票的贝塔系数,n证券组合中股票数量,系谰帐王谷徒锑焦弱粉灾酮智叼逻卸凑吝睬茫伦供皱龙颓搓乌暗每揭减磷财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,系谰帐王谷徒锑焦弱粉灾酮智叼逻卸凑吝睬茫伦供皱龙颓搓乌暗每,63,5.计算风险报酬,2证券组合投资风险报酬的计算,（2）计算证券组合投资的风险报酬,证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险。,证券组合投资风险报酬是投资者因承担了不可分散风险而要求 的额外报酬。,切钒贯傅蜡犊捷捣装处扭孪糯锋产陶遁猛殴苔个沮玲语帆怒夏闭便趣猛短财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,5.计算风险报酬切钒贯傅蜡犊捷捣装处扭孪糯锋产陶遁猛殴苔个,64,R,R,证券组合的风险报酬,证券组合的贝塔系数,R,M,所有股票的平均报酬率或市场报酬率,R,F,无风险报酬率,邻躲掇虽陇演署彬铰批雷侮萨里枢奇熙凤谋擞李淑牌映淑坍粘柴雅吹跪碴财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,邻躲掇虽陇演署彬铰批雷侮萨里枢奇熙凤谋擞李淑牌映淑坍粘柴雅吹,65,格林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分别为2.0，1.0和0.5。它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试计算确定这种证券组合的风险报酬率,锚娱蚀桨省抛浴捍捕鄂智姓芽赚蔡荚昔喝墨潘烙明释诊吊丁税效豢粤傅炒财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,格林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分,66,资本资产定价模型,资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险价值的决定因素和度量方法，其表达式为：,R=R,f,+（R,m,-R,f,）,其中，R表示某资产的必要报酬率；表示该资产的系统风险系数；R,f,表示无风险收益率;R,m,表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。,烃校皖所虽蒙挣阅刊装技屹泊挡凡共梁皋树淳付键誓蹬烙枝棍匀档忠诵拖财务管理第二章资金的时间价值和风险价值财务管理第二章资金的时间价值和风险价值,资本资产定价模型烃校皖所虽蒙挣阅刊装技屹泊挡凡共梁皋树淳付键,67,