投资银行的利益冲突两个案例

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,投资银行的利益冲突,:,两个案例,美林案例,2001年夏天，斯皮策纽约州首席检察官办公室的一位调查员Eric Dinallo读到一份报道，称美林的一位高级互联网分析员在美林和一家公司的金融交易失败后，降低了该公司的股票评级。,2001年6月调查开始，斯皮策办公室审查了大约100,000页文档，以及数以千计的相关电子邮件。被调查方包括美林公司，布洛杰特等8位相关分析师以及管理人员,调查显示1999年以来美林公司的因特网分析师在对因特网股票公布常规的分析评级中有误导投资者的行为,分析师的利益冲突,美林案例,网络先生布洛杰特,1989,年毕业于耶鲁大学。,成名之作是,1998,年底对亚马逊网络公司股票价格所作的大胆预测。,33,岁的股票分析师很快被美国著名投资银行美林集团相中，随即跳槽到美林任因特网及电子商务部高级分析师兼第一副总裁，曾被认为是全球因特网股票市场上最有影响力的明星分析师。,From 12/1999 to 11/2000,his team generated 52 investment banking transactions with income of$115 million;and his pay package shot up from$3 million to 12 million,2001,年,12,月因投资者诉讼被解雇,分析师的利益冲突,案例一,-,美林,证据显示分析师的薪酬和与投行业务紧密相关,Deepak Raj全球股票研究部主管对所有股票分析师的讲话:,We are once again surveying your contributions to investment banking during the year Please provide complete details on your involvement in the transaction,paying particular attention the degree that your research coverage played a role in origination,execution and follow-up.Please note your involvement in advisory work on M&A,especially where your coverage played a role in securing the assignment and your follow-up marketing to clients.Please indicate where your research coverage was pivotal in securing participation in high yield offering.,分析师的利益冲突,美林案例,证据显示美林公司内部投行与研究局部不具有其声称的独立性,布洛杰特自己的备忘录：希望自己和领导的团队将至少50的时间放到与投行业务相关的事物中，而他具体的时间安排那么是85Investment Banking，25Research“,分析师的利益冲突,美林案例,调查结果显示,大量分析评级没有反响分析师的真实意见,作为内部的惯例，分析师不会公布卖出“建议，并将公开的5级评级变为实际的3级评级。1999年春至2001年秋美林公司未发布一项针对因特网公司股票的卖出建议。,5级：Buy 1,Accumulate 2,Neutral 3,Reduce 4,Sell 5,3级：Buy,Accumulate,Neutral,美林公司并未向公众揭示其分析师的分析评级受到未披露的利益冲突的影响：分析师作为一个准投资银行业务人员，他的行为为吸引和保持投行客户效劳。,分析师的利益冲突,美林案例,一封电子邮件,日期为2000年10月20日的内部电子邮件是由美林证券前首席网络投资分析师布洛杰特发出的，他在信中称InfoSpace网站的股票为“一堆垃圾。然而美林证券并没有向投资者发出警告，反而积极地向大家推荐这只股票。,分析师的利益冲突,美林案例,源于电子邮件的证据,分析师的利益冲突,公司,日期,分析师内部意见,公布评级,Aether System,03/15/01,Which could pop stockbut fundamentals horrible,3-1,Excitehome,06/03/00,Such a piece of crap,2-1,GoT,1/11/01,Nothing interesting except banking fee,3-1,InfoSpace,Lifeminders,10/20/00,04/12/00,Piece of junk,Piece of shit,1-1,2-1,美林案例,斯皮策要求美林建立一个独立的研究部门，并支付,2.5,亿美元的罚款。,在,SEC,和纽约股票交易所的协调下，,2002,年,5,月达成和解协议，美林支付,1,亿美元的罚款，并对齐研究业务做相应调整,分析师的利益冲突,案例二,-,所罗门美邦,1999,年,11,月，恰好在,AT&T,指定所罗门美邦作为其为分拆出来的移动通信公司,IPO,承销商之前，所罗门的明星分析师杰克,格鲁伯曼提升了,AT&T,的评级,在格鲁伯曼提升了,AT&T,的评级之后，所罗门成为此次,IPO,的主承销商之一，得到,4500,万美元的佣金,分析师的利益冲突,所罗门美邦案例,环球电讯(Global Crossing)、世界通讯(Worldcom)等曾经风光一时的电讯商，先后向当局申请破产保护，股东损失了大约2万亿美元(twice of loss suffered from the bursting of internet bubble)。这些公司背后都有一个共同点，不少是由花旗集团旗下的所罗门美邦协助集资，公司的明星电讯分析员Jack Grubman保驾护航,Grubman曾被誉为所罗门美邦的明星分析员，他的公司自1996年起，先后协助81间美国电讯公司在股市和债市上筹集共达1900亿美元，所罗门美邦从中获得了数以亿元计的包销费用及参谋费；Grubman的年薪也达2000万美元(最高达2500万),分析师的利益冲突,所罗门美邦案例,So powerful was Grubman in his heyday that he could direct development of the telecom industry,Grubmans word was as good as gold.On 14 March 2000,for example,he raised target price for Metromedia Fiber Network,which Salomon had taken public,and its share price surged 16%,Individual investors may have jumped at Grubmans picks because they thought his advice was impartial,But his interests were deeply conflicted,分析师的利益冲突,所罗门美邦案例,Grubman与电讯业的总裁们关系密切，在90年代下半期，组成一个互惠互利的小圈子;为各电讯公司筹谋战略，招募高层管理人员,兼并咨询;他曾两三次出席世界通讯的董事会,当其他分析员质疑电讯业的前景时，他即时执笔还击,other analysts stopped recommending Worldcom stock in 2001,yet Grubman reiterated his“strong buy regularly in 2001.Grubman did not downgrade Worldcom to a“neutral until 22 April 2002 when its share price had dropped about 90%from its peaks,所罗门美邦案例,Grubman knew he was crossing a line few analysts dared traverse,In a 2000 profile in Business Week,he said he was the model of the modern Wall Street analyst.,“What used to be a conflict is now a synergy,At the time,Citigroups chairman voiced support for Grubmans activities,所罗门美邦案例,所罗门美邦及其前电讯分析员格鲁曼面对,62,宗诉讼索偿；,2002,年,8,月,17,日，格鲁伯曼因屡遭政府和投资人的质疑而被迫辞职。,His severance package was worth a reported$32 million,在,2002,年,12,月,20,日的和解协议中，格鲁曼单独被罚款,1500,万美元,分析师的利益冲突,