第十五章--财务管理课件

企业管理学企业管理学杨善林杨善林 主编主编 胡祥培胡祥培 傅为忠傅为忠 副主编副主编20202020年年1 1月月企业管理学副主编20第十五章第十五章 财务管理财务管理 产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，营活动。财务管理是对资本经营的管理，资本是能资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。的全部内容。本章内容包括：财务管理概述、企业筹资管理、本章内容包括：财务管理概述、企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理企业投资管理、营运资金管理第十五章财务管理产品经营和资本经营，是现代企15.1 财务管理概述财务管理概述15.1.1财务管理的内容及其组织财务管理的内容及其组织1.财务管理内容财务管理内容财务管理研究在一定的目标下，企业通过财务预财务管理研究在一定的目标下，企业通过财务预测与规划、决策、控制和分析等方法筹集、运用和测与规划、决策、控制和分析等方法筹集、运用和管理其经营发展所需的资金，不断提高资金效率和管理其经营发展所需的资金，不断提高资金效率和效益的管理活动，并与金融市场保持密切联系。效益的管理活动，并与金融市场保持密切联系。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述15.1财务管理概述第十五章财务管理15.1财务管 图图15-115-1资产负债表模式示意图第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述流动资产流动负债非流动资产非流动负债业主权益资产总额负债和权益价值总额（1）财务管理内容的静态表现）财务管理内容的静态表现:从静态上来看，财务管理的内容是企业的资产负债表项目，如图15-1所示。第十五章财务管理15.1财务管理概述流动（2）财务管理内容的动态表现）财务管理内容的动态表现:财财务务管管理理的的内内容容从从动动态态的的角角度度来来看看，表表现现为为各各项项目目之之间间的的变变动关系，从图动关系，从图152可以看出，变动关系可以分为四类：可以看出，变动关系可以分为四类：图图 15 152 2 企业财务关系图企业财务关系图第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述企业将取得的资金投资于资产流动资产非流动资产金融市场货币市场资本市场商业信用公司发行证券等筹措资金企业经营产生的现金流量支付股利偿付债务纳税保留现金流政府（2）财务管理内容的动态表现:第十五章财务管理15.1（3）财务关系处理）财务关系处理企企业业财财务务管管理理的的一一项项重重要要工工作作是是与与资资本本市市场场及及相相关关财财务务关关系系人人保保持持密密切切的的联联系系,，图图152给给出出了了企企业业财财务务关关系系的的内内容容。从从图图中中可可以以看看出出，企企业业需需要要从从金金融融市市场场取取得得经经济济活活动动所所需需资资金金，短短期期资资金金需需求求主主要要来来源源于于货货币币市市场场以以及及供供货货商商商商业业信信用用，长长期期资资金金需需求求主主要要来来源源于于资资本本市市场场，包包括括发发行行债债券券、股股票票等等。企企业业经经济济活活动动产产生生的的现现金金流流一一般般用用于于三三个个方方面面：支支付付股股利利和和偿偿付付债债务务本本息息、依依法法纳纳税税以以及及保保留留一一部部分分现金补充企业资金缺口。现金补充企业资金缺口。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述（3）财务关系处理第十五章财务管理15.1财务管理概2.财务管理的组织结构财务管理的组织结构财财务务管管理理与与其其它它管管理理工工作作的的关关系系：财财务务管管理理是是企业各项管理工作的核心环节。企业各项管理工作的核心环节。在在划划分分企企业业组组织织结结构构时时，财财务务部部门门通通常常都都与与企企业业的的其其它它传传统统部部门门（如如生生产产部部门门、销销售售部部门门等等）并并列列起起来来，负负责责企企业业总总体体的的以以及及其其它它部部门门的的财财务务工工作作。图图15-315-3显示了企业组织结构划分的一般方式。显示了企业组织结构划分的一般方式。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述2.财务管理的组织结构第十五章财务管理15.1财务管 图图15-3 15-3 企业组织结构的一般方式企业组织结构的一般方式 董事长董事长总经理总经理 销售副经理销售副经理财务副经理财务副经理生产副经理生产副经理其他副经理其他副经理会计处会计处 财务处财务处筹筹资资科科投投资资科科基基金金管管理理科科利利润润分分配配科科证证券券管管理理科科流流动动资资金金科科财财务务会会计计科科信信息息处处理理科科税税务务会会计计科科管管理理会会计计科科成成本本会会计计科科第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述董事长总经理销售副经理财务副经理生产副经15.1.2财务管理的目标财务管理的目标根据现代企业财务管理理论和实践，最具代根据现代企业财务管理理论和实践，最具代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：表性的财务管理目标主要有以下几种观点：（1 1）利润最大化）利润最大化 （2 2）每股利润最大化或资本利润率最大化）每股利润最大化或资本利润率最大化 （3 3）企业价值最大化或股东财富最大化）企业价值最大化或股东财富最大化第十五章第十五章 财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述15.1.2财务管理的目标第十五章财务管理15.115.1.3资金的时间价值资金的时间价值1.资金时间价值的概念资金时间价值的概念 在在不不同同的的时时间间付付出出或或得得到到的的同同样样数数额额的的资资金金在在价价值值上上是是不不相相等等的的。资资金金的的价价值值会会随随时时间间而而发发生生变变化化。这这种种不不同同时时间间发发生生的的等等额额资资金金在在价价值值上上的的差差别别就称为资金的时间价值就称为资金的时间价值。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述15.1.3资金的时间价值第十五章财务管理15.1 对于资金的时间价值，从以下两个方面来理解：对于资金的时间价值，从以下两个方面来理解：首首先先，资资金金在在运运动动过过程程中中，其其价价值值会会随随着着时时间间的的变变化化而而增增加加，这这种种现现象象叫叫资资金金增增值值。此此时时，资资金金的的时时间价值表现为利息或利润。间价值表现为利息或利润。其其次次，资资金金一一旦旦用用于于某某项项投投资资，就就不不能能用用于于其其它它投投资资或或现现期期消消费费。此此时时，资资金金的的时时间间价价值值就就体体现现为为放放弃弃其其它它投投资资或或现现期期消消费费应应得得到到的的必必要要补补偿偿（机机会会成成本本）。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述对于资金的时间价值，从以下两个方面来理解：第十五章2.资金时间价值的计算资金时间价值的计算 资资金金时时间间价价值值的的计计算算通通常常采采用用终终值值和和现现值值的的形形式式。终终值值是是指指现现在在一一定定量量的的现现金金在在未未来来某某一一时时点点上上的的价价值值，即即本本利利和和，又又称称将将来来值值。现现值值是是指指未未来来某某一一时时点点上上一一定定量量的的现现金金折折合合到到现现在在的的价价值值，又又称称本本金或期初金额。金或期初金额。（1 1）一次性收付款项终值和现值的计算）一次性收付款项终值和现值的计算 一一次次性性收收付付款款项项是是指指在在某某一一特特定定时时点点上上一一次次性性支支付付（或或收收取取）的的，经经过过一一段段时时间间后后再再相相应应地地一一次次性收取（或支付）的款项。性收取（或支付）的款项。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述2.资金时间价值的计算第十五章财务管理15.1财务 单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算 在在单单利利方方式式下下，不不管管贷贷款款时时间间有有多多长长，所所生生利利息均不加入本金重复计算利息，利息计算公式为：息均不加入本金重复计算利息，利息计算公式为：I=P I=Pi in n 式式中中，P P为为现现值值，即即0 0年年（第第一一年年初初）的的价价值值；i i为利率；为利率；n n为计息期数。为计息期数。单利终值的计算方法：单利终值的计算方法：F=P+I=P+P F=P+I=P+Pi in=P(1+in=P(1+in)n)式中，式中，F F为终值，即第为终值，即第n n年年末的价值。单利现年年末的价值。单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值求现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值求现值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为：值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为：P=F/(1+iP=F/(1+in)n)第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述单利终值和现值的计算第十五章财务管理15.复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算 复复利利终终值值是是一一定定量量的的本本金金按按复复利利方方式式计计算算若若干干期期后后的的本本利利和和。计计息息期期是是指指相相邻邻两两次次计计息息的的时时间间间间隔隔，如如年年、月月、日日等等。计计息息期期一一般般为为一一年年。复复利利终终值的计算公式为：值的计算公式为：F=PF=P(1+i)(1+i)n n 复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率i i所计所计算的现在时点的价值。算的现在时点的价值。其计算公式为：其计算公式为：（2 2）年金终值和现值的计算）年金终值和现值的计算年年金金是是指指一一定定时时期期内内每每次次等等额额收收付付的的系系列列款款项项，通通常常记记作作A。按按其其每每次次收收付付发发生生的的时时点点不不同同，可可分分为为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。等。P=F P=F(1+i)(1+i)-n-n第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述复利终值和现值的计算P=F(1+i)-普通年金普通年金 其计算方法如图其计算方法如图15-415-4所示。所示。图图15-4 15-4 普通年金计算示意图普通年金计算示意图A(1+i)n-1A(1+i)n-3A(1+i)2A(1+i)1A(1+i)0第X年年末 0 1 2 3 n-2 n-1 n 支取的年金 A A A A A A（元）终值如下：A(1+i)n-2第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述普通年金图15-4普通年金计算示意图A(1 由由于于每每年年支支付付的的金金额额相相等等（都都为为A A），并并且且折折算算终值的利率都为终值的利率都为i i，按照复利方式计算的年金终值为：，按照复利方式计算的年金终值为：F=AF=A(1+i)(1+i)0 0+A+A(1+i)(1+i)1 1+A A(1+i)(1+i)2 2+A A(1+i)(1+i)n-3n-3+A+A(1+i)(1+i)n-2n-2+A+A(1+i)(1+i)n-1n-1 等式两边同乘等式两边同乘(1+i)(1+i)，得：，得：(1+i)F=A(1+i)F=A(1+i)(1+i)1 1+A+A(1+i)(1+i)2 2+A+A(1+i)(1+i)3 3+A+A(1+i)(1+i)n-2n-2+A+A(1+i)(1+i)n-1n-1+A+A(1+i)(1+i)n n以上两式相减得：以上两式相减得：F F=上式中的分数部分通常称为上式中的分数部分通常称为“年金终值系数年金终值系数”，记作，记作(F/A,i,n)(F/A,i,n)。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述由于每年支付的金额相等（都为A），并且折算终值的利率都 普普通通年年金金现现值值是是一一定定时时期期内内每每期期期期末末收收付付款款项项的复利现值之和。的复利现值之和。其计算方法如图其计算方法如图15-5所示。所示。图图15-5 15-5 普通年金现值计算示意图普通年金现值计算示意图第X年年末 0 1 2 3 n-2 n-1 n支取的年金A(1+i)-nA(1+i)-(n-1)A(1+i)-(n-2)A(1+i)-3A(1+i)-2A(1+i)-1AAAAAA现值如下：第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和普通年金现值的计算公式为：普通年金现值的计算公式为：P=AP=A(1+i)(1+i)-1-1+A+A(1+i)(1+i)-2-2+A A(1+i)(1+i)-3 3+A+A(1+i)(1+i)-(n-2)-(n-2)+A+A(1+i)(1+i)-(n-1)-(n-1)+A+A(1+i)(1+i)-n-n 等式两边同乘等式两边同乘(1+i)(1+i)，得：，得：(1+i)P=A+A(1+i)P=A+A(1+i)(1+i)-1-1+A A(1+i)(1+i)-2-2+A A(1+i)(1+i)-(n-3)(n-3)+A+A(1+i)(1+i)-(n-2)-(n-2)+A+A(1+i)(1+i)-(n-1)-(n-1)以上两式相减得：以上两式相减得：P=P=上上式式中中的的分分数数部部分分通通常常称称为为“年年金金现现值值系系数数”，记作，记作(P/A,i,n)(P/A,i,n)。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述普通年金现值的计算公式为：第十五章财务管理永续年金永续年金 永永续续年年金金是是指指无无限限期期等等额额收收付付的的特特种种年年金金，即即期期限限趋趋于于无无穷穷的的普普通通年年金金。由由于于永永续续年年金金持持续续期期无无限限，没没有有终终止止时时间间，因因而而没没有有终终值值，只只有有现现值值。通通过普通年金现值的计算公式可导出：过普通年金现值的计算公式可导出：P=P=当当nn时，时，(1+i)-n(1+i)-n的极限为的极限为0 0，上式可写成：，上式可写成：P=P=第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述永续年金第十五章财务管理15.1财务管理概述15.1.4投资的风险价值投资的风险价值1.投资风险价值的概念投资风险价值的概念 财财务务活活动动往往往往是是在在有有风风险险的的情情况况下下而而进进行行的的，承承担担风风险险，就就应应当当得得到到相相应应的的额额外外收收益益，否否则则就就不不值值得得去冒险。去冒险。投投资资者者由由于于承承担担风风险险进进行行投投资资而而获获得得的的超超过过资资金金时时间间价价值值的的额额外外收收益益，就就称称为为投投资资的的风风险险价价值值，又又叫叫风风险险收收益益额额、风风险险报报酬酬等等。风风险险收收益益率率是是风风险险收收益益额额对对于于投投资资额额的的比比率率。在在不不考考虑虑通通货货膨膨胀胀的的情情况况下下，投投资资收收益益率率包包括括两两部部分分：一一部部分分是是无无风风险险投投资资收收益益率率，即即资资金金的的时时间间价价值值；另另一一部部分分是是风风险险投投资资收收益益率率。其其基本关系是：基本关系是：投资收益率投资收益率=无风险投资收益率风险投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率 即：即：K=RF+RRK=RF+RR第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述15.1.4投资的风险价值第十五章财务管理15.12.投资风险价值的计算投资风险价值的计算 现实中对风险的计算，通常采用统计方法。现实中对风险的计算，通常采用统计方法。（1 1）概率分布和收益期望值）概率分布和收益期望值 在在统统计计学学中中，我我们们通通常常使使用用“概概率率”来来描描述述某某一一事事件件发发生生某某种种结结果果的的可可能能性性。如如果果把把某某一一事事件件的的所所有有可可能能结结果果都都列列示示出出来来，对对每每一一结结果果给给予予一一定定的的概率，便可构成这一事件的概率分布。概率，便可构成这一事件的概率分布。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述2.投资风险价值的计算第十五章财务管理15.1财务 概概率率以以PiPi表表示示，n n表表示示所所有有可可能能出出现现的的结结果果的的个个数数，上上表表中中n=3n=3。任何概率都要符合以下两条规则：。任何概率都要符合以下两条规则：0Pi1 0Pi1；=1 =1。即即每每一一个个随随机机变变量量的的概概率率最最小小为为0 0，最最大大为为1 1；全全部部概概率率之之和必须等于和必须等于1 1，即，即100%100%。期期望望值值是是一一个个概概率率分分布布中中的的所所有有可可能能结结果果以以各各自自相相应应的的概概率率为为权权数数计计算算的的加加权权平平均均值值，是是加加权权平平均均的的中中心心值值，通通常常用用符符号号来表示，其计算公式为：来表示，其计算公式为：=第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述概率以Pi表示，n表示所有可能出现的结果的个数，上表（2 2）计算标准离差）计算标准离差 标准离差可以反映某一概率分布的离散程度，标准离差可以反映某一概率分布的离散程度，从而可以解释出事件的风险程度。从而可以解释出事件的风险程度。其计算公式为：其计算公式为：标准离差标准离差 在不同方案的收益期望值相同的情况下，标准离在不同方案的收益期望值相同的情况下，标准离差越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大，差越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大，所揭示的风险就越大；反之亦然。所揭示的风险就越大；反之亦然。（3 3）计算标准离差率）计算标准离差率 标标准准离离差差是是反反映映随随机机变变量量离离散散程程度度的的指指标标，但但它它是是一一个个绝绝对对值值，而而不不是是一一个个相相对对值值，只只能能用用来来比比较较收收益益期期望望值值相相同同的的投投资资项项目目的的风风险险程程度度。其其计计算算公式为：公式为：第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述（2）计算标准离差第十五章财务管理15.1 （4 4）计算应得风险收益率）计算应得风险收益率 应应得得风风险险收收益益率率是是指指投投资资者者应应当当得得到到的的风风险险报报酬酬率率。标标准准离离差差率率变变成成应应得得风风险险收收益益率率的的基基本本要要求求是是：所所冒冒风风险险程程度度越越大大，得得到到的的收收益益率率也也应应该该越越高高，投投资资风风险险收收益益应应该该与与反反映映风风险险程程度度的的标标准准离离差差成成正正比比例例关关系系。收收益益标标准准离离差差率率要要转转换换为为投投资资收收益益率率，其间还需要借助风险价值系数。其公式为：其间还需要借助风险价值系数。其公式为：上上式式中中，RRRR为为应应得得风风险险收收益益率率，b b为为风风险险价价值值系系数数，V V为为标标准准离离差差率率，PRPR为为应应得得风风险险收收益益额额，为为收收益期望值，益期望值，RFRF为无风险收益率。为无风险收益率。第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述（4）计算应得风险收益率第十五章财务管理15.第十五章第十五章 财务管理财务管理15.2 15.2 财务管理的基本观念财务管理的基本观念 投投资资收收益益率率包包括括无无风风险险收收益益率率和和（应应得得）风风险险收收益益率率两两部部分分。并并且且（应应得得）风风险险收收益益率率与与标标准准离离差差率率是是成成正正比比例例关关系系，因因此此投投资资收收益益率率与与收收益益标标准准离差率之间存在着一种线性关系，如下式所示：离差率之间存在着一种线性关系，如下式所示：K KR RF FR RR RR RF FbV bV K K代代表表投投资资收收益益率率，R RF F代代表表无无风风险险收收益益率率，即即资资金金的的时时间间价价值值。通通常常情情况况下下，我我们们将将R RF F看看成成一一常常数数，V V作为自变量，作为自变量，b b为系数，关系如图为系数，关系如图14-914-9所示。所示。0K K投投资资收收益益率率bK=RK=RF F+bV+bV bVbV风险收益率风险收益率 R RF F无风险收益率无风险收益率 收益标准离差率收益标准离差率V V 图图15-6 15-6 收益与风险关系图收益与风险关系图第十五章第十五章财务管理财务管理15.1 15.1 财务管理概述财务管理概述第十五章财务管理15.2财务管理的基本观念投15.2企业筹资管理企业筹资管理15.3.1筹资管理概述筹资管理概述1.筹资的概念筹资的概念筹筹资资是是指指企企业业根根据据经经营营、对对外外投投资资和和调调整整资资金金结结构构的的需需要要，通通过过一一定定的的资资金金渠渠道道和和资资金金市市场场，运运用用合合理的筹资方式，经济而有效地筹措资金的过程。理的筹资方式，经济而有效地筹措资金的过程。2.筹资的种类筹资的种类（1）按获取资金的性质可以分为权益筹资和负债筹资）按获取资金的性质可以分为权益筹资和负债筹资（2）按照资金是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资。）按照资金是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资。（3）按照资金来源分为内部筹资和外部筹资。）按照资金来源分为内部筹资和外部筹资。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.2 15.2 企业筹资管理企业筹资管理 15.2企业筹资管理第十五章财务管理15.2企业3.筹资渠道与筹资工具筹资渠道与筹资工具(1)(1)筹筹资资渠渠道道是是指指取取得得资资金金的的来来源源，它它揭揭示示了了资资金金来来源的方向和通道源的方向和通道 国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其它企业资金其它企业资金个人资金个人资金 企业自留资金企业自留资金 境外资金境外资金（2 2）筹资工具筹资工具是指取得资金的具体形式是指取得资金的具体形式第十五章第十五章 财务管理财务管理15.2 15.2 企业筹资管理企业筹资管理 3.筹资渠道与筹资工具第十五章财务管理15.2企业 15.2.2 15.2.2 筹资规模的预测筹资规模的预测 常用的主要有常用的主要有销售百分比法销售百分比法和和线性回归法。线性回归法。（1 1）销售百分比法）销售百分比法 内部筹资量的预测内部筹资量的预测预计损益表法预计损益表法 外部筹资量的预测外部筹资量的预测预计资产负债表法预计资产负债表法（2 2）回归分析法）回归分析法 回回归归分分析析法法是是在在假假定定筹筹资资量量与与产产量量之之间间存存在在线线性性关关系系的的基基础础之之上上，利利用用历历史史资资料料和和线线性性模模型型来来预预测资金需要量的方法。其基本模型为：测资金需要量的方法。其基本模型为：y ya abxbx 式中：式中：y y预测期资金需要量预测期资金需要量 x x产量产量 a a，b b为参数，可按下列公式计算得出：为参数，可按下列公式计算得出：第十五章第十五章 财务管理财务管理15.2 15.2 企业筹资管理企业筹资管理 15.2.2筹资规模的预测第十五章财务管理15.15.2.3 权益资金的筹集管理权益资金的筹集管理 权权益益资资金金的的筹筹集集方方式式主主要要有有吸吸收收直直接接投投资资、发发行股票行股票和和留存收益留存收益三种。三种。1.吸收直接投资吸收直接投资 （1 1）吸收直接投资的形式）吸收直接投资的形式 吸收现金投资吸收现金投资 吸收非现金投资吸收非现金投资 （2 2）吸收直接投资的程序）吸收直接投资的程序 确定筹资数量确定筹资数量 寻找投资单位寻找投资单位 协商投资事项协商投资事项 签署投资协议签署投资协议 取得资金来源取得资金来源2.发行股票筹资发行股票筹资15.2.4 负债资金的筹集管理负债资金的筹集管理 负债资金的筹集主要包括发行债券、银行借款、负债资金的筹集主要包括发行债券、银行借款、商业信用、租赁筹资、混合筹资等形式。商业信用、租赁筹资、混合筹资等形式。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.2 15.2 企业筹资管理企业筹资管理 15.2.3权益资金的筹集管理第十五章财务管理1515.3.1 企业投资管理概述企业投资管理概述 投投资资是是指指企企业业投投入入一一定定资资金金，以以期期望望在在未未来来取取得得收收益益的的经经济济活活动动。根根据据不不同同的的标标准准投投资资可可以以分分为为不同的种类。不同的种类。1.长期投资与短期投资长期投资与短期投资 按按照照时时间间的的长长短短，企企业业投投资资可可以以分分为为长长期期投投资资与与短短期期投投资资两两类类。长长期期投投资资是是指指一一年年以以上上才才能能收收回回的的投投资资，包包括括厂厂房房、机机器器设设备备等等固固定定资资产产投投资资、一一部部分分长长期期占占用用的的流流动动资资产产投投资资和和超超过过一一年年以以上上的的证证券券投投资资。短短期期投投资资是是指指一一年年以以内内能能收收回回的的投投资资，主主要要包包括括现现金金、有有价价证证券券、应应收收账账款款和和存存货货等等流流动动资资产。短期投资一般又称为流动资产投资。产。短期投资一般又称为流动资产投资。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 第十五章财务管理15.3企业投资管理2.直接投资与间接投资直接投资与间接投资 按按投投资资与与企企业业生生产产经经营营的的关关系系，可可分分为为直直接接投投资资与与间间接接投投资资。直直接接投投资资是是指指把把资资金金直直接接用用于于生生产产经经营营性性资资产产，以以便便获获取取利利润润的的投投资资。间间接接投投资资又又称称证证券券投投资资，是是指指把把资资金金投投放放于于金金融融性性资资产产，以以便便获获取股利或者利息收入的投资取股利或者利息收入的投资。3.确定型投资和风险型投资确定型投资和风险型投资 按按投投资资的的风风险险程程度度，企企业业投投资资可可分分为为确确定定型型投投资资和和风风险险型型投投资资两两类类。确确定定型型投投资资是是指指风风险险很很小小，投投资资收收益益可可以以比比较较准准地地预预期期的的投投资资。风风险险型型投投资资是是指指投投资资风风险险比比较较大大，投投资资收收益益很很难难准准确确地地预预期期的的投投资。资。4.战术性投资与战略性投资战术性投资与战略性投资 战战术术性性投投资资是是指指对对企企业业全全局局没没有有重重大大影影响响，只只对对局局部部产产生生影影响响的的投投资资。战战略略性性投投资资是是指指对对企企业业全全局有重大影响的投资。局有重大影响的投资。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 2.直接投资与间接投资第十五章财务管理15.3企业15.3.2 投资决策评价方法投资决策评价方法1.现金流量现金流量 （1 1）现金流量的概念）现金流量的概念 现现金金流流量量是是指指在在投投资资决决策策中中一一个个项项目目引引起起的的企企业业现现金金支支出出和和现现金金收收入入增增加加的的数数额额。它它包包括括现现金金流流入入量量、现现金金流流出出量量和和现现金金净净流流量量。这这里里的的“现现金金”是是广广义义的的概概念念，它它不不仅仅指指各各种种货货币币资资金金，而而且且还还包包括投资项目支出和收入的非货币性资源的变现价值。括投资项目支出和收入的非货币性资源的变现价值。现现金金流流入入量量是是指指某某一一个个投投资资项项目目引引起起企企业业现现金金收入的增加额。它包括四个组成部分：收入的增加额。它包括四个组成部分：营业现金流入量营业现金流入量 资产出售或报废时的残值收入所流入的现金资产出售或报废时的残值收入所流入的现金 收回流动资金所流入的现金收回流动资金所流入的现金 停止使用的土地变价收入所流入的现金停止使用的土地变价收入所流入的现金第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 15.3.2投资决策评价方法第十五章财务管理15.现金流出量现金流出量是指某一个投资项目引起企业现金支是指某一个投资项目引起企业现金支出的增加额。其主要内容有：出的增加额。其主要内容有：购置设备所支付的现金购置设备所支付的现金 设备维护、修理等费用所支付的现金设备维护、修理等费用所支付的现金 垫付流动资金所支付的现金垫付流动资金所支付的现金 现金净流量现金净流量是指在一定期间内现金流入量和现金是指在一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。现金流入量大于现金流出量时，现金流出量的差额。现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之为负值。净流量为正值；反之为负值。（2 2）现金流量的估计）现金流量的估计正确计算现金流量，需要注意以下方面。正确计算现金流量，需要注意以下方面。应当遵循应当遵循“增量现金流量增量现金流量”的原则的原则 现金流入量与会计中收入的概念是有区别的现金流入量与会计中收入的概念是有区别的 现金流出量与会计中的成本的概念是有区别现金流出量与会计中的成本的概念是有区别 现金净流量与会计中的利润是有区别的现金净流量与会计中的利润是有区别的第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 现金流出量是指某一个投资项目引起企业现金支出的增加额2.投资决策评价方法投资决策评价方法 （1 1）贴现的分析评价方法）贴现的分析评价方法 贴贴现现的的分分析析评评价价方方法法是是指指考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的分分析析评评价价方方法法，亦亦被被称称为为贴贴现现现现金金流流量量分分析析技技术术方方法法。主主要要有有净净现现值值法法、现现值值指指数数法法、内内含含报报酬酬率率法法、回收期法、会计报酬率法。回收期法、会计报酬率法。净现值法净现值法 净净现现值值法法的的基基本本做做法法是是将将投投资资项项目目未未来来各各期期的的净净现现金金流流入入量量折折合合成成现现值值，再再减减去去初初始始投投资资额额，得得到到投投资资项项目目的的净净现现值值。如如果果净净现现至至大大于于零零，则则可可接接受受该该项项目目；如如果果净净现现值值小小于于零零，则则应应拒拒绝绝该该项项目目。其计算公式为：其计算公式为：式式中中NPVNPV为为净净现现值值；n n为为投投资资年年限限；NCFkNCFk为为第第k k年年的净现金流量；的净现金流量；C C为原始投资额；为原始投资额；i i为预定贴现率。为预定贴现率。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 2.投资决策评价方法第十五章财务管理15.3企业投【例例15-115-1】假假设设某某企企业业投投资资于于一一个个项项目目，贴贴现现率率为为8%8%，有有三三个个投投资资方方案案供供选选择择，有有关关数数据据如如表表15-115-1所所示。示。表表15-1 15-1 甲、乙、丙投资方案资料甲、乙、丙投资方案资料 单位：元单位：元期间甲方案乙方案丙方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0-90000-40500-540001810053100-8100540027002070021458059580135002700027002070031350027000270020700合计2268022680189001890081008100第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理【例15-1】假设某企业投资于一个项目，贴现率为8%，有三个净现值（甲）净现值（甲）(53 1000.9259(53 1000.925959 5800.8573)59 5800.8573)90 00090 000 10243.22 10243.22（元）（元）净现值（乙）净现值（乙）(5 4000.9259(5 4000.925927 0000.8573+27 27 0000.8573+27 0000.7938)0000.7938)40 50040 500 9079.56 9079.56（元）（元）净现值（丙）净现值（丙）20 700(0.925920 700(0.92590.85730.85730.7938)0.7938)54 0054 00 656.10 656.10（元）（元）第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 净现值（甲）第十五章财务管理15.3企业投资管理 现值指数法现值指数法 现现值值指指数数法法是是指指未未来来现现金金流流入入现现值值与与流流出出现现值值的的比比率率。现现值值指指数数可可以以看看成成是是1 1元元钱钱的的原原始始投投资资可可希希望望获获得得的的现现值值净净收收益益。它它是是一一个个相相对对数数指指标标，反反映映投资的效率。其计算公式为：投资的效率。其计算公式为：式式中中，PIPI为为现现值值指指数数，IkIk为为第第k k年年的的现现金金流流入入量量，QkQk为第为第k k年的现金流出量。年的现金流出量。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 现值指数法第十五章财务管理15.3企业投资管【例【例15-215-2】根据例】根据例15-115-1的资料，计算出三个方案的资料，计算出三个方案的现值指数如下：的现值指数如下：现值指数（甲）现值指数（甲）=10 0243.2290 000=1.11=10 0243.2290 000=1.11现值指数（乙）现值指数（乙）=49 579.5640 500=1.22=49 579.5640 500=1.22现值指数（丙）现值指数（丙）=53 343.9054 000=0.99=53 343.9054 000=0.99从计算结果可以看出，甲、乙两方案的现值指数从计算结果可以看出，甲、乙两方案的现值指数大于大于1 1，即投资报酬率大于贴现率，因此它们可取，即投资报酬率大于贴现率，因此它们可取，但与上一方法的比较结果不同，这里乙方案比甲方但与上一方法的比较结果不同，这里乙方案比甲方案更佳（案更佳（1.221.221.111.11）。）。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理【例15-2】根据例15-1的资料，计算出三个方案的现值指数 内含报酬率法内含报酬率法 内内含含报报酬酬率率法法是是指指能能够够使使未未来来现现金金流流入入量量现现值值等等于于未未来来现现金金流流出出量量现现值值的的贴贴现现率率，即即内内含含报报酬酬率率等等于于贴贴现现率率，或或者者说说使使投投资资项项目目的的净净现现值值等等于于零零的的贴现率贴现率。其计算公式为。其计算公式为：第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 内含报酬率法第十五章财务管理15.3企业投资 式式中中，IRRIRR所所表表示示的的内内含含报报酬酬率率即即为为所所求求。由由上上式式可可知知，求求解解IRRIRR涉涉及及到到高高次次方方程程的的求求解解问问题题。在实践中通常采用内插法计算在实践中通常采用内插法计算IRRIRR。内插法也称线性插值法，是一种近似求解内插法也称线性插值法，是一种近似求解IRRIRR的方法。该方法假定在一个较小的利率范围内，的方法。该方法假定在一个较小的利率范围内，NPVNPV与利率之间是线性函数关系。使用内插法求与利率之间是线性函数关系。使用内插法求IRRIRR时，首先估计给出两个资金利率时，首先估计给出两个资金利率r1r1和和r2r2，并且，并且计算出计算出r1r1、r2r2所对应的净现值所对应的净现值NPV1NPV1和和NPV2NPV2。r1r1、r2r2、NPV1NPV1和和NPV2NPV2要满足下列条件：要满足下列条件：a)a)r1r1r2r2，且，且r1r1r2r25%5%；b)NPV1(r1)b)NPV1(r1)0 0，NPV2(r2)NPV2(r2)0 0。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 式中，IRR所表示的内含报酬率即为所求。由上式可内插法的计算方法，由几何公式可推出：内插法的计算方法，由几何公式可推出：第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 内插法的计算方法，由几何公式可推出：第十五章财务管理【例例15-315-3】估估计计两两个个资资金金利利率率分分别别为为r1r116%16%和和r2r218%18%，两个方案净现值的计算见表，两个方案净现值的计算见表15-215-2中的数据。中的数据。表表15-2甲、乙方案内含报酬率计算甲、乙方案内含报酬率计算单位：元单位：元方案年份现金净流量贴现率r1=18%贴现率r2=16%贴现系数现值贴现系数现值甲0-90000-90000-900001531000.847545002.250.862145777.512595800.718242790.360.743244279.86合计-2207.3957.37乙0-40500-4050040500154000.84754576.500.86214655.342270000.718219391.400.743220066.403270000.608616432.200.640717298.90合计-99.91520.64第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理【例15-3】估计两个资金利率分别为r116%和r218将表将表15-215-2中的相关数字带入公式得：中的相关数字带入公式得：内含报酬率（甲）内含报酬率（甲）=16%+57.37(57.37+2207.39)2%=16.05%=16%+57.37(57.37+2207.39)2%=16.05%内含报酬率（乙）内含报酬率（乙）=16%+1 520.64(1520.64+99)2%=17.88%=16%+1 520.64(1520.64+99)2%=17.88%比较两个方案的内含报酬率得比较两个方案的内含报酬率得16.05%16.05%17.88%17.88%，所以，所以，应选择乙方案来进行项目投资应选择乙方案来进行项目投资。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 将表15-2中的相关数字带入公式得：第十五章财务管理 回收期法回收期法回回收收期期是是通通过过投投资资项项目目所所带带来来的的年年现现金金净净流流入入量量回回收收该该项项目目初初始始投投资资所所需需的的时时间间。回回收收期期法法是是将将投投资资项项目目的的预预计计投投资资回回收收期期与与要要求求的的投投资资回回收收期期进进行行比比较较，确确定定投投资资项项目目是是否否可可行行的的方方法法。一一般般而而言言，投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短越好。投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短越好。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 回收期法回收期法在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的入的，则可使下式成立的n n为回收期：为回收期：式中，式中，IkIk为第为第k k年的现金流入量，年的现金流入量，QkQk为第为第k k年的现金年的现金流出量。流出量。回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 回收期法回收期法在在资资金金有有限限的的情情况况下下，它它能能够够更更快快的的得得到到收收益益，并并且且由由于于能能够够很很快快收收回回成成本本，能能够够降降低低企企业业或或公公司司的的风风险险。它它的的缺缺点点就就是是忽忽视视了了时时间间价价值值，把把不不同同时时间间的的货货币币收收支支看看成成是是等等效效的的，而而且且没没有有考考虑虑回回收收期期以以后后的的收收益益即即没没有有衡衡量量盈盈利利性性；促促使使公公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 回收期法回收期法为为了了克克服服回回收收期期法法不不考考虑虑时时间间价价值值的的缺缺点点，人人们们提提出出了了折折现现回回收收期期法法，也也叫叫动动态态回回收收期期。同同时时为为了了区区分分，将将传传统统的的回回收收期期成成为为非非折折现现回回收收期期或或静静态态回回收收期期。动动态态回回收收期期在在考考虑虑时时间间价价值值的的情情况况下下以以项项目目现现金金流流量量流流入入抵抵偿偿全全部部投投资资所所需需要要的的时间，是使下式成立的时间，是使下式成立的n n。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 回收期法回收期法【例例15-515-5】根根据据例例15-215-2的的资资料料计计算算甲甲、乙乙两两个个方方案案的的投投资资回收期，计算结果如表回收期，计算结果如表15-515-5，贴现率是，贴现率是8%.8%.第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 方案年份现金净流量累计现金净流量贴现率r1=8%贴现系数现值累计现值甲0-90000-900001-90000-90000153100-369000.925949165.29-40834.71259580226800.857351077.93410243.224乙0-40500-405001-40500-4050015400-351000.92594999.86-35500.14227000-81000.857323147.1-12353.04327000189000.793821432.69079.56回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 回收期法回收期法甲方案的静态回收期甲方案的静态回收期=1+3690059580=1.62=1+3690059580=1.62（年）（年）动态回收期动态回收期=1+40834.7151077.934=1.8=1+40834.7151077.934=1.8（年）（年）乙方案的静态投资回收期乙方案的静态投资回收期=2+810027000=2.3=2+810027000=2.3（年）（年）动态回收期动态回收期=2+12353.0421432.6=2.58=2+12353.0421432.6=2.58（年）（年）第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 回收期法第十五章财务管理15.3企业投资管理 会计报酬率法会计报酬率法会会计计收收益益率率法法使使用用会会计计报报表表数数据据和和会会计计收收益益与与成成本本理理论论计计算算投投资资回回报报率率，这这种种方方法法计计算算简简便便，应应用用范范围围很很广广，计计算算时时需要使用会计报表上的数据。需要使用会计报表上的数据。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 会计报酬率法第十五章财务管理15.3企业投资 会计报酬率法会计报酬率法【例例15-615-6】仍仍然然利利用用15-215-2的的资资料料计计算算甲甲、乙乙两两个个方方案案的的会会计报酬率。计报酬率。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 年份甲方案乙方案净收益现金净流量净收益现金净流量0-90000-405001810053100-8100540021458059580135002700031350027000合计22680226801890018900会计报酬率法第十五章财务管理15.3企业投 会计报酬率法会计报酬率法甲甲方方案案的的会会计计报报酬酬率率=（8100+145808100+14580）290000100%=12.6%290000100%=12.6%乙乙方方案案的的会会计计报报酬酬率率=（-8100+13500+135008100+13500+13500）340500100%=15.6%340500100%=15.6%第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 会计报酬率法第十五章财务管理15.3企业投资管 会计报酬率法会计报酬率法 会会计计报报酬酬率率法法的的优优点点是是概概念念易易于于理理解解，使使用用财财务务报报告告的的数数据据易易取取得得，因因此此常常在在项项目目评评估估过过程程中中的的初初步步评评估估时时使使用用；考考虑虑了了整整个个项项目目寿寿命命期期的的全全部部利利润润该该方方法法揭揭示示了了采采纳纳一一个个项项目目后后财财务务报报表表将将如如何何变变化化，使使管管理理人人员员了了解解业业绩绩预预期期，也也便便于于项项目目后后的的评评价价。会会计计报报酬酬率率法法的的缺缺点点是是，使使用用会会计计利利润润而而非非现现金金流流量量，忽忽视视了了折折旧旧对对现现金金流流量量的的影影响响；忽忽视视了了净净利利润润的时间分布对项目经济价值的影响。的时间分布对项目经济价值的影响。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.3 15.3 企业投资管理企业投资管理 会计报酬率法第十五章财务管理15.3企业投资管15.4.1现金管理现金管理1.现金管理的目标现金管理的目标在在资资产产的的流流动动性性和和盈盈利利能能力力之之间间做做出出抉抉择择，以以获获得得最最大的资产效益。大的资产效益。2.最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量的确定常见以下两种方法。最佳现金持有量的确定常见以下两种方法。(1)成本分析模式成本分析模式通通过过分分析析持持有有现现金金的的成成本本，寻寻找找持持有有成成本本最最低低的的现现金金持有量。持有量。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.4 15.4 营运资金管理营运资金管理 15.4.1现金管理第十五章财务管理15.4营运资企业持有现金，将会产生三种成本：企业持有现金，将会产生三种成本：机会成本。机会成本。管理成本。管理成本。短缺成本。短缺成本。上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。持有量。(2)存货模式存货模式基本思想是企业平时只持有较少的现金，在有现金需基本思想是企业平时只持有较少的现金，在有现金需要时，通过出售有价证券等换回现金，现金结存较高要时，通过出售有价证券等换回现金，现金结存较高时通过购买证券等资产提高资产效益。时通过购买证券等资产提高资产效益。第十五章第十五章 财务管理财务管理15.4 15.4 营运资金管理营运资金管理 企业持有现金，将会产生三种成本：第十五章财务管理1第十五章第十五章 财务管理财务管理15.4 15.4 营运资金管理营运资金管理 现金余额NN/2t1t2t3 时间图15-7鲍曼模型现金持有量现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉鲍曼提出的用以确定目的存货模式又称鲍曼模型，是威廉鲍曼提出的用以确定目标现金持有量的模型。在存货模型中，假设收入是每隔一段时间发生标现金持有量的模型。在存货模型中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内均匀发生的。在此时期内，企业可通过的，而支出则是在一定时期内均