金融机构管理03-市场风险-信用风险课件

市市场风险 Market Riskn市市场风险：市：市场条件条件变化化给金融机构金融机构资产组合合带来来的盈利不确定性。的盈利不确定性。市市场条件包括条件包括资产价格、利价格、利率、市率、市场波波动性、市性、市场流流动性等。性等。n市市场风险 =不利不利环境下潜在境下潜在损失的估失的估计值n市市场风险的的测量期，短至一天，量期，短至一天，长达一年。达一年。.衡量市衡量市场风险的几种方法，的几种方法，Chap 10n风险度量模型（度量模型（Riskmetrics Model）n历史或后向模史或后向模拟（Historic or Back Simulation）n蒙地卡洛模蒙地卡洛模拟（Monte Carlo Simulation）n监管模型（管模型（Regulatory Models).风险度量模型度量模型 Riskmetrics Modeln该模型由模型由JP摩根前摩根前总裁裁Dennis Weatherstone在在1994年开年开发。n当当时，JP摩根摩根拥有有14个交易个交易场所，所，120个独立交易个独立交易单位位，交易着固定收益，交易着固定收益证券、外券、外汇、商品、衍生、商品、衍生工具、新工具、新兴市市场证券、私有券、私有资产等，日等，日交易量超交易量超过500亿美元。美元。.风险价价值 Value At Riskn市市场风险 =不利不利环境下潜在境下潜在损失的估失的估计值n风险价价值（Value At Risk）：）：对于于给定的期限，定的期限，资产组合在某个置信水平下的最大合在某个置信水平下的最大损失的失的预测值。1%VAR.日日风险收益收益 Daily Earnings At Risk日日风险收益收益=头寸的市寸的市值价格敏感度价格敏感度不利不利变动日日风险收益收益=头寸的市寸的市值价格波价格波动（DEAR）（MV）（s s）.风险价价值 Value At Riskn假假设资产组合市合市场价价值的波的波动互相独立，互相独立，则N天天期的期的风险价价值为.风险价价值计算算举例例n一家金融机构一家金融机构拥有三有三类资产q固定收益固定收益证券券q外外汇q股票股票.固定收益固定收益证券的日券的日风险收益收益 n面面值为$1,631,483的零息的零息债券券头寸，寸，7年到期，到年到期，到期收益率是每年期收益率是每年7.243%.n头寸的市寸的市值（MV）=$1,000,000 =1,631,483/1.072437nDEAR=MVs s.价格波价格波动的的计算算ns s=价格敏感度价格敏感度不利不利变动n价格敏感度价格敏感度=MD=D/(1+R)=7/1.07243=6.527n不利不利变动=到期收益率上升到期收益率上升n假定收益率假定收益率变动呈呈现正正态分布。分布。q在在现实中，中，许多多资产的回的回报分布（分布（例如：外例如：外汇、利、利率），有着率），有着“肥大的尾部肥大的尾部”。因此，使用正。因此，使用正态分布，分布，将将倾向于低估极端的向于低估极端的结果。果。.收益率收益率变动的估的估测n通通过对过去去利利率率变动的的分分析析发现，收收益益率率每每日日变动的均的均值（m m）为0%，标准差（准差（）为0.1%。n从从统计学学中中我我们知知道道，收收益益率率每每日日变动有有90%可可能能落落在在m m-1.65,m m+1.65=-0.165%,0.165%内内，有有5%的可能超的可能超过0.165%。.日日风险收益的收益的计算算n在在95%的的置置信信水水平平下下，零零息息债券券头寸寸的的日日风险收收益益为：DEAR=$10,770 =MVs s=1,000,0000.01077 s s=0.01077 =价格敏感度价格敏感度不利不利变动=6.527 0.165%.风险价价值的的计算算n在在95%的的置置信信水水平平下下，零零息息债券券头寸寸的的5天天期期、10天期、天期、N天期天期风险价价值为：.练习nP291（中文，（中文，277页），），Q4.外外汇的日的日风险收益收益 n即期市即期市场有一笔有一笔1,600,000瑞士法郎（瑞士法郎（Swf）的交）的交易易头寸。寸。汇率率为$0.625/Swf。n头寸的市寸的市值=$1,000,000 =Swf1,600,000($0.625/Swf).外外汇的日的日风险收益收益 n假假定定汇率率$/Swf每每日日变动的的均均值为0%，标准准差差（）是）是56.5基点（基点（0.565%）。）。n在在95%的置信水平下，的置信水平下，DEAR=$9,320 =头寸的市寸的市值 标准差准差1.65 =$1,000,000 0.00565 1.65.股票的日股票的日风险收益收益 n$1,000,000的股票交易的股票交易头寸，它反映美国市寸，它反映美国市场指数指数（例如（例如Wilshire5000）。股票市）。股票市场指数回指数回报的每日的每日变动的的标准差（准差（）是）是2%。n在在95%的置信水平下的置信水平下:DEAR=$33,000 =1,000,000）0.02 1.65.股票的市股票的市场风险衡量衡量n总风险=系系统风险+非系非系统风险.资产组合的日合的日风险价价值n根据之前的根据之前的计算，算，q7年期零息年期零息债券：券：DEARZ=$10,770q即期瑞士法郎：即期瑞士法郎：DEARSWF=$9,320q美国股票：美国股票：DEARUS=$33,000n请问上述上述资产组合的日合的日风险价价值是多少？是多少？.不同不同资产之之间的相关性的相关性n假假设7年期零息年期零息债券、即期瑞士法郎、美国股票的券、即期瑞士法郎、美国股票的市市场价价值变化的方差化的方差-协方差矩方差矩阵为：.资产组合的日合的日风险价价值.练习nP292页（中文，（中文，278页），），Q14。.历史或后向模史或后向模拟法法 Historic or Back Simulationn风险度量模型（度量模型（Riskmetrics Model）最大的缺点）最大的缺点是，假定是，假定资产市市场价价值变化服从一个化服从一个对称分布称分布（通常是正（通常是正态分布）。例如，期分布）。例如，期权与短期与短期债券的券的市市场价价值变化通常不符合正化通常不符合正态分布或分布或对称分布。称分布。n鉴于此，于此，许多金融机构采用多金融机构采用历史或后向模史或后向模拟法法（Historic or Back Simulation）。好）。好处有：有：（1）不要求）不要求资产回回报为正正态分布；（分布；（2）简单；（3）不要求）不要求计算算资产回回报的相关系数或的相关系数或标准差。准差。.历史或后向模史或后向模拟法的基本思想法的基本思想n基本思想是以基本思想是以资产组合的合的历史史实际价格（回价格（回报）为基基础评估其估其风险价价值。n通常做法是：通常做法是：计算算资产组合在合在过去去500天的市天的市场价价值变化，然后找出化，然后找出5%最坏的情形，即价最坏的情形，即价值变化最化最坏的第坏的第25天。天。该天的价天的价值变化便是化便是95%置信水平置信水平下的下的风险价价值。.例例n一家美国金融机构交易两种一家美国金融机构交易两种货币：日元与瑞士法：日元与瑞士法郎。在郎。在2007年年1月月1日交易日交易结束束时，它有，它有5,000,000日元的多日元的多头与与20,000,000瑞士法郎的多瑞士法郎的多头。该金融金融机构想机构想评价它的价它的VAR。这就是就是说，如果明天是，如果明天是20天中坏的一天（天中坏的一天（5%最坏的情形），其全部外最坏的情形），其全部外币头寸的寸的损失将是多少？失将是多少？.历史或后向模史或后向模拟法的不足法的不足 n从从统计学来学来说，500个个观测值不是很多。由此得到不是很多。由此得到的的风险价价值估估计值将有一非常将有一非常宽的置信区的置信区间。n为解决解决观察察值偏少的偏少的问题，可考，可考虑更更长的的时间，例如例如过去去1000天。但是，天。但是，时间越越长，过去的去的观测值对将来将来预测的相关性就越低。的相关性就越低。.历史或后向模史或后向模拟法的不足法的不足 n两种两种处理方法：理方法：n第第一一，在在后后向向模模拟中中对过去去的的观测值给予予不不等等的的权数，数，对最近的最近的过去去观测值以以较高的高的权数。数。n第第二二，使使用用蒙蒙地地卡卡洛洛模模拟方方法法产生生与与最最近近的的历史史经验相相一一致致的的额外外观测值。这等等于于模模拟或或创造造人人为的交易日。的交易日。.蒙地卡洛模蒙地卡洛模拟法法 Monte Carlo Simulationn第一步第一步 将将资产组合的市合的市场价价值变化化视为一个随机一个随机过程，并通程，并通过历史数据估史数据估计当中的参数。当中的参数。n第二步第二步 模模拟市市场价价值的走的走势，然后由，然后由这些模些模拟市市场价价值中中导出出资产组合在指定日期的市合在指定日期的市场价价值分分布，最后从分布中得到投布，最后从分布中得到投资组合的合的VAR值。.监管模型管模型 Regulatory Modelsn国国际清算清算银行（行（Bank for International Settlements，IBS）提）提议对资产组合合实施施资本充足本充足要求。要求。nBIS成成员国的国的银行在行在计算其市算其市场风险暴露可采取两暴露可采取两种方法：种方法：1.BIS的的标准化框架（准化框架（Standardized Framework）；）；2.在在监管机构允管机构允许下，使用内部下，使用内部模型（以上学模型（以上学习的三种方法）。的三种方法）。.固定收益固定收益证券的券的资本要求本要求n特定特定风险的的资本要求本要求:q应对流流动性性风险或信用或信用质量下降量下降风险n 一般市一般市场风险的的资本要求：本要求：q反映了修正持反映了修正持续期与每一到期期与每一到期预期利率冲期利率冲击的乘的乘积.外外汇的的资本要求本要求n计算每一种外算每一种外汇的的净敞口，然后按照当前的即期敞口，然后按照当前的即期汇率率转换成本成本币。n资本要求本要求=max多多头总和和,空空头总和和8%n不不同同外外汇的的多多空空头可可以以相相互互对冲冲一一部部分分风险，但但不不是全部是全部风险。.股票的股票的资本要求本要求nx因子因子非系非系统风险的的资本要求本要求=总头寸寸4%=（多（多头+空空头）4%ny因子因子系系统风险的的资本要求本要求=净多多头或或净空空头8%=|多多头-空空头|8%.BIS对大大银行内部模型的要求行内部模型的要求n资本要求必本要求必须相相对地保守地保守 n在在计算算DEAR中，利率和中，利率和汇率的率的变动必必须定定义为99%置信水平的置信水平的变动（即（即2.33s s，而不是，而不是95%置信置信水平下的水平下的1.65s s）。）。nVAR的最小期限的最小期限10天天.BIS对大大银行内部模型的要求行内部模型的要求n资本要求是下列两者的本要求是下列两者的较高者：高者：n1前一天的前一天的VAR（）；）；n2前前60天天平平均均VAR的的3倍倍或或3倍倍以以上上（乘乘数数因因子子）（）。）。.信用信用风险 Credit Riskn信用信用风险是指，由于借款人本身是指，由于借款人本身经济条件的不确定条件的不确定性和外部性和外部经济环境境难以以预料的料的变化，借款人不能按化，借款人不能按期期还本付息的可能性。本付息的可能性。n简言之，信用言之，信用风险就是就是贷款如款如约偿还的不确定性。的不确定性。.信用信用风险 Credit Riskn单项贷款款风险 Individual Loan Risk，Chap 11n贷款款组合与集中合与集中风险 Loan portfolio and Concentration Risk，Chap 12.贷款种款种类n工商工商业贷款款 Commercial and Industrial Loansq担保担保贷款和无担保款和无担保贷款（次款（次级债务）q即期即期贷款和款和贷款承款承诺n房地房地产贷款款 Real Estate Loansq固定利率和浮固定利率和浮动利率利率n个人（消个人（消费）贷款款 Individual（consumer）Loansq非循非循环贷款（款（购车贷款）和循款）和循环贷款（信用卡）款（信用卡）.贷款收益款收益n贷款基款基础利率利率 Base Lending Rate，BRn贷款信用款信用风险溢价溢价 Credit Risk Margin，mn贷款启款启动费 Loan Origination Fee，ofn补偿性余性余额 Compensating balances，bq借款人不能立即借款人不能立即动用的用的贷款份款份额，且必，且必须存在提供存在提供贷款的金融机构款的金融机构n存款准存款准备金金 Reserve Requirement，RR.贷款收益款收益n如果借款人如期履如果借款人如期履约，则贷款的收益率款的收益率k（承（承诺收收益率，益率，Promised Return）满足等式足等式n假假设还款概率款概率为p，则贷款的款的预期收益率期收益率E(r)满足足等式等式.例例n贷款基款基础利率利率 BR，12%n贷款信用款信用风险溢价溢价 m，2%n贷款启款启动费 of，0.125%n补偿性余性余额 b，10%n存款准存款准备金金 RR，10%n还款概率款概率 p，95%.例例n承承诺收益率收益率n预期收益率期收益率.预期收益率与承期收益率与承诺收益率的关系收益率的关系n按照前面的推按照前面的推导，预期收益率与承期收益率与承诺收益率的关系收益率的关系式如下：式如下：n但是，但是，预期收益率与承期收益率与承诺收益率并不是收益率并不是简单的的线性性关系。由于逆向关系。由于逆向选择的存在，的存在，还款概率与承款概率与承诺收益收益率是互相关关系：率是互相关关系：.零售零售贷款决策款决策n零售零售贷款（款（Retail Loans）面向家庭和个人，如汽）面向家庭和个人，如汽车贷款，住房款，住房贷款。款。n零售零售贷款占金融机构款占金融机构总贷款的比重小，且收集借款款的比重小，且收集借款者信息的成本者信息的成本较高。因而，大部分决策都只是高。因而，大部分决策都只是简单的接受或拒的接受或拒绝，借款人需，借款人需缴纳相同的利率。相同的利率。n客客户分分类和信用和信用风险控制的手段是信用限控制的手段是信用限额（Credit Rationing）。）。.批批发贷款决策款决策n批批发贷款（款（Wholesale Loans）面向企）面向企业。n金金融融机机构构常常常常双双管管齐下下，同同时利利用用信信用用限限额和和贷款款利率来控制信用利率来控制信用风险。n对风险较高高的的客客户，提提高高风险溢溢价价（m）来来补偿银行承担的行承担的风险损失。失。q需注意逆向需注意逆向选择的影响。的影响。.单项贷款信用款信用风险的的衡量方法衡量方法 Chap 11n定性模型定性模型n信用信用评分模型分模型n期限期限结构分析模型构分析模型n历史史违约率方法率方法n资本本风险调整收益率模型整收益率模型n违约风险的期的期权模型模型.定性模型定性模型 Qualitative Modelsn借款人因素借款人因素q声誉声誉 Reputationq财务杠杆杠杆 Leverageq现金流金流 Cash flowq抵押抵押 Collateraln市市场状况状况q经济周期周期 Business cycleq利率水平利率水平 The level of interest rate.信用信用评分模型分模型 Credit Scoring Modelsn信用信用评分模型属于定量模型分模型属于定量模型q以量化形式确定能以量化形式确定能够解解释违约风险的重要因素的重要因素q评价价这些些因素因素的相的相对重要性重要性q改改进违约风险的定价的定价q识别不良不良贷款申款申请人人q计算出算出贷款款损失准失准备金金.线性概率模型性概率模型 Linear Probability Modeln将将贷款分成两个款分成两个观察察组：违约（PDi=1）和没有）和没有违约（PDi=0）。然后将）。然后将PDi与其自与其自变量（量（Xij）进行行线性回性回归。这些自些自变量反映了借款人的量反映了借款人的财务信息，信息，如杠杆比率或收益。如杠杆比率或收益。.线性概率模型性概率模型举例例n设两个因素影响借款人以往两个因素影响借款人以往违约行行为：杠杆比率：杠杆比率 D/E 和和 销售售额资产比率比率 S/A。n根据根据历史数据得到的史数据得到的线性概率模型如下性概率模型如下n一个借款人的一个借款人的财务信息如下：信息如下：D/E=0.3，S/A=2。其其违约概率估概率估计如下如下.线性判性判别模型模型 Linear Discriminant Model n判判别式式模模型型根根据据借借款款人人的的观察察特特征征值（Xj）将将其其分成不同的分成不同的违约风险级别。nE.I.Altman为美美国国制制造造业中中的的上上市市公公司司设计线性性判判别模型。模型。q违约风险级别的的衡衡量量指指标Z，等等于于借借款款人人的的各各个个财务比率比率值（Xj）乘以各自的重要性）乘以各自的重要性权数，然后加数，然后加总。q重重要要性性权数数的的大大小小取取决决于于对过去去的的违约借借款款人人和和非非违约借款人的借款人的观察察结果。果。.Altman线性判性判别模型模型n各个各个财务比率比率值qX1 流流动资本本/总资产 qX2 保留盈余保留盈余/总资产qX3 利税前收益利税前收益/总资产 qX4 净资产的市的市场价价值/净资产的的帐面价面价值qX5 销售售额/总资产n判判别方程：方程：n判判别标准：准：Z1.81，高，高违约风险；1.81Z2.99，低，低违约风险。.线性判性判别模型模型举例例n假假设借借款款公公司司的的各各个个财务比比率率如如下下：X1=0.2，X2=0，X3=-0.2，X4=0.1，X5=2。qX2=0和和X3=-0.2表表明明，该公公司司近近期期的的收收入入为负，或或发生了生了损失。失。X4=0.1表明借款人的杠杆比率很高，表明借款人的杠杆比率很高，qX1=0.2和和X5=2表表明明该公公司司的的流流动性性适适当当，并并且且销售售也也较稳定。定。nZ=1.20.2+1.40+3.3-0.2+0.60.1+12=1.64nZ=1.64 1.81，借款公司属于高，借款公司属于高违约风险。.练习nP339（中文，（中文，324页），），Q18nP339（中文，（中文，324页），），Q20.期限期限结构法构法 Term Structure Derivationn金融机构根据市金融机构根据市场利率信息，推算借款人的信用利率信息，推算借款人的信用风险溢价和溢价和违约概率。概率。q金融机构使用金融机构使用评级机构提供的信用机构提供的信用质量信息，而不量信息，而不是自己的信息。是自己的信息。q无无风险零息国零息国债的收益率的收益率 vs.相同信用相同信用级别的折价的折价公司公司债券的收益率。券的收益率。n单期期债务的的违约概率概率n多期多期债务的的违约概率概率.单期期违约概率概率n假假设投投资者要求公司者要求公司债券期望回券期望回报率等于无率等于无风险收益率。借款人收益率。借款人违约时不不偿还任何本息。任何本息。n设想无想无风险收益率收益率为i，与借款人信用，与借款人信用级别相同的相同的公司公司债券回券回报率率为k。这隐含了借款人含了借款人偿还本息的本息的概率概率为.单期期贷款的款的风险溢价溢价n换个角度，当个角度，当违约概率概率为1 p时，合理的，合理的风险溢溢价价为.例例n假假设i=10%，k=15.8%。借款人。借款人偿还本息的概率本息的概率为n换言之，当言之，当违约概率概率为1 p=5%时，合理的，合理的风险溢价溢价为.单期期违约概率和概率和风险溢价溢价n假假设借款人借款人违约时偿还本息的比例本息的比例为g g。公司。公司债券券期望回期望回报率等于无率等于无风险收益率：收益率：n这隐含借款人含借款人偿还本息的概率本息的概率为n反反过来，合理的来，合理的风险溢价溢价为.多期多期债务的的违约概率概率n1年期无年期无风险零息国零息国债的年收益率的年收益率为i1，2年期的年年期的年收益率收益率为i2。1年期折价公司年期折价公司债券的年收益率券的年收益率为k1，2年期的年收益率年期的年收益率为k2。n第一年第一年违约概率（概率（边际违约概率）概率）为.多期多期债务的的违约概率概率n1年后的年后的1年年远期无期无风险利率即利率即为f1，1年年远期公司期公司债券的年收益率券的年收益率为c1。n按照不存在无按照不存在无风险套利的原套利的原则，.多期多期债务的的违约概率概率n如果第一年没有如果第一年没有违约，第二年，第二年违约概率（概率（边际违约概率）概率）为n两年累两年累计的的违约概率概率为.例例n假假设i1=10%，i2=11%，k1=15.8%，k2=18%。借款人借款人偿还本息的概率本息的概率为n换言之，当言之，当违约概率概率为1 p=5%时，合理的，合理的风险溢价溢价为.违约概率和概率和风险溢价溢价 目前的目前的1年利率年利率 1年后的年后的1年年远期利率期利率政府公政府公债 10%12%公司公司债券券 15.8%20.2%风险溢价溢价 5.8%8.2%.练习nP341（中文，（中文，325页），），Q26.历史史违约率率 Mortality Rate Derivationnp1是是贷款第一年不款第一年不违约的的概率概率np2是是贷款第二年不款第二年不违约概率概率n 1-p1、1-p2 分分别是第一年、第二年的是第一年、第二年的边际违约率率.风险调整整资本收益率本收益率模型模型 RAROC Modeln风险调整整资本收益率（本收益率（risk-adjusted return on capital）：）：n比比较RAROC与与ROE的大小，来确定是否的大小，来确定是否发放放贷款。款。.净收入的基本公式收入的基本公式n净收入的基本公式：收入的基本公式：n金融机构可能金融机构可能还需要需要进一步扣除管理一步扣除管理费用和税用和税收，才能得到收，才能得到净收入。收入。.风险资本的衡量本的衡量n持持续期法：期法：n违约率法：率法：.练习nP342（中文，（中文，325页），），Q32.练习n利差利差=0.12-0.1=0.02,费率率=0.005n净收入收入=(0.02+0.005)*5,000,000=$125,000n风险资本本=7.5*5,000,000*(0.042/1.12)=$1,406,250nRAROC=$125,000/1,406,250=8.89%.练习nRAROC=10%风险资本本=125,000/0.10=1,250,000 DLN=1,250,000/(5,000,000*(0.042/1.12)=6.67nRAROC=10%净收入收入=1,406,250*0.10=$1,406,250 需要增加的需要增加的净收入收入=1,406,250-1,250,000=144,250.违约风险的期的期权模型模型 Option Modelsn由于股由于股东只只负有有限有有限责任，任，债务可以被股可以被股东看作看作是企是企业资产的看的看涨期期权。nKMV公司根据公司根据这个思路提出个思路提出违约风险的期的期权模模型。型。n美国美国许多大金融机构都在使用多大金融机构都在使用这个模型。个模型。.违约风险的期的期权模型模型n根据根据Merton期期权定价模型，定价模型，风险贷款的市款的市场价价值为.违约风险的期的期权模型模型n风险贷款的款的市市场回回报率和率和风险溢价：溢价：.nB=$100,000；t t=1年年；i=5%；d=0.9；=12%例例.信用信用风险：贷款款组合合风险n贷款集中款集中风险模型模型 （Models of Loan Models of Loan ConcentrationConcentration）n组合理合理论的局部运用的局部运用n贷款款损失率模型（失率模型（Loan Loss Ratio-Based ModelsLoan Loss Ratio-Based Models）n监管模型（管模型（Regulatory ModelsRegulatory Models）.贷款集中款集中风险模型模型n移移动分析（分析（Migration analysisMigration analysis）：）：n 跟踪信用跟踪信用评级的的变化化进行行贷款款调整整n集中度上限集中度上限 n =以以资本百分数表示的最大本百分数表示的最大损失失*1/1/损失率失率.评级变换矩矩阵 Rating Transition Matrix Risk grade:end of year 1 23DefaultRisk grade:1|.85.10.04.01beginning2|.12.83.03.02of year3|.03.13.80.04.例例例例:如果管理者决定向市如果管理者决定向市如果管理者决定向市如果管理者决定向市场场任何企任何企任何企任何企业业的的的的贷贷款所款所款所款所产产生的生的生的生的损损失不超失不超失不超失不超过过全部全部全部全部资资本的本的本的本的5%,5%,5%,5%,n如果汽如果汽车行行业的的历史平均史平均损失率失率为8%,8%,则对该领域的公司域的公司贷款的最大款的最大可能数可能数额是多少是多少?(?(以以总资产的百分数表示的百分数表示)n集中度上限集中度上限(汽汽车行行业）=以以资本百分数表示的最大本百分数表示的最大损失失*1/1/损失率失率n =.05 x 1/0.08=62.5%=.05 x 1/0.08=62.5%n如果采如果采矿行行业的的历史平均史平均损失率失率为15%,15%,n集中度上限（采集中度上限（采矿业）=以以资本百分数表示的最大本百分数表示的最大损失失*1/1/损失率失率n =.05 x 1/0.15=33.3%=.05 x 1/0.15=33.3%.现代代组合理合理论利用规模优势，金融机构可以分散相当数量的信用风险，只要不同资产的收益率不完全相关。.A A是未分散的是未分散的资产，投，投资高度集中于一些高度集中于一些贷款或款或债券。通券。通过充分利用充分利用现行行债券或券或贷款款资产组合中回合中回报率率为负相关或低的正相关的分散化潜力，管理人相关或低的正相关的分散化潜力，管理人员可降低可降低资产的的信用信用风险，风险降低而降低而获得得预期回期回报率是同率是同样的。也就是的。也就是说，资产组合合B B是有效（最低是有效（最低风险)资产组合，合，资产组合的回合的回报率水平率水平为RpRp 通通过上下上下变动资产必要必要报酬水平，管理人酬水平，管理人员可找出整个可找出整个贷款的有效款的有效资产组合合边界。界。在在边界上，每一界上，每一资产的的组合都是有效的，在某种意合都是有效的，在某种意义上，在每一可能的上，在每一可能的资产回回报率水平率水平上，它上，它给管理者提供了最低的管理者提供了最低的风险水平。在水平。在图中，在所有能中，在所有能产生的有效生的有效资产组合中，合中，资产组合合B B对管理者有最小可能的管理者有最小可能的风险水平。水平。.KMV资产组合管理模型合管理模型Ri=AISi-E(Li)=AISi-EDFi LGDisi=ULi=si LGDi =EDFi(1-EDFi)LGDirij=correlation between systematic return components of equity returns of borrower i and borrower j.贷款的回款的回报率率（R Ri i）n贷款的回款的回报是通是通过“综合差合差额（AIS AIS all-in-all-in-spreadspread）”来衡量：即金融机构来衡量：即金融机构贷款每年所款每年所赚的的费用用加上每年借款人支付的加上每年借款人支付的贷款利率与金融机构款利率与金融机构资金成本金成本之之间的差的差额。n贷款的款的预期期损失失EE（L Li i）必必须从中扣除。从中扣除。预期期损失是失是贷款人下一年款人下一年预期期违约概率或者是概率或者是贷款款预期期违约频率率（EDFEDFi i）乘以借款人）乘以借款人违约时金融机构金融机构损失金失金额（假（假设违约时的的损失或失或LGDLGDi i）的乘）的乘积。.贷款的款的风险（i i）.两个两个贷款款组合的合的风险和收益和收益.组合理合理论的局部运用的局部运用n贷款数量模型款数量模型 Loan volume-based modelsLoan volume-based modelsn 商商业银行例行行例行报告告n 国内公开信国内公开信贷信息信息n贷款分配的款分配的标准差准差.例例nBank ABank Bn(X1j -X1)2 (.50-.30)2 =0.04 (.10-.30)2 =0.04n(X2j -X2)2 (.30-.40)2 =0.01 (.40-.40)2 =0.00n(X3j -X3)2 (.20-.30)2 =0.01 (.50-.30)2 =0.04n =0.1414或者或者 14.14%n =0.1633 或者或者16.33%.贷款款损失率模型失率模型 Loan Loss Ratio-Based ModelsLoan Loss Ratio-Based Modelsn基于基于历史史贷款款损失率建立模型失率建立模型q时间序列回序列回归方程方程（Time-series regressionTime-series regression）：由第）：由第i i个个市市场部分的季度部分的季度损失率与失率与银行全部行全部贷款款损失率的失率的线性回性回归方程方程第i个领域的损失全部贷款损失第i个领域的贷款全部贷款.思考思考题.