金融市场学Ch4-债券市场资料课件

28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1 1 金融市场学金融市场学金融市场学金融市场学-第四章第四章第四章第四章债券市场28 28 七月七月 2024 2024Bond Market2 2教学目的与要求教学目的与要求o本章要求学生本章要求学生本章要求学生本章要求学生掌握债券票面的基本要素及债掌握债券票面的基本要素及债掌握债券票面的基本要素及债掌握债券票面的基本要素及债券的特点，掌握债券市场的功能，掌握各种券的特点，掌握债券市场的功能，掌握各种券的特点，掌握债券市场的功能，掌握各种券的特点，掌握债券市场的功能，掌握各种债券收益率的计算，掌握债券的定价方式，债券收益率的计算，掌握债券的定价方式，债券收益率的计算，掌握债券的定价方式，债券收益率的计算，掌握债券的定价方式，熟悉债券市场的发行方式，了解债券投资的熟悉债券市场的发行方式，了解债券投资的熟悉债券市场的发行方式，了解债券投资的熟悉债券市场的发行方式，了解债券投资的风险。风险。风险。风险。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3 3oo英国作家查理英国作家查理英国作家查理英国作家查理.狄更斯的著名小说狄更斯的著名小说狄更斯的著名小说狄更斯的著名小说大卫大卫大卫大卫.科波菲尔科波菲尔科波菲尔科波菲尔中中中中有这样一段话：有这样一段话：有这样一段话：有这样一段话：“年收入年收入年收入年收入2020英镑，年花费英镑，年花费英镑，年花费英镑，年花费19.9619.96英镑，英镑，英镑，英镑，结果是幸福；年收入结果是幸福；年收入结果是幸福；年收入结果是幸福；年收入2020英镑，年花费英镑，年花费英镑，年花费英镑，年花费20.0620.06英镑，结英镑，结英镑，结英镑，结果是痛苦。果是痛苦。果是痛苦。果是痛苦。”阿根廷北部边境山村人民的生活和遭遇便阿根廷北部边境山村人民的生活和遭遇便阿根廷北部边境山村人民的生活和遭遇便阿根廷北部边境山村人民的生活和遭遇便是痛苦的。是痛苦的。是痛苦的。是痛苦的。19881988年，著名导演米盖尔年，著名导演米盖尔年，著名导演米盖尔年，著名导演米盖尔.佩雷拉执导的一佩雷拉执导的一佩雷拉执导的一佩雷拉执导的一部彩色与黑白影像交织的诗意电影部彩色与黑白影像交织的诗意电影部彩色与黑白影像交织的诗意电影部彩色与黑白影像交织的诗意电影债务债务债务债务以一个乡村以一个乡村以一个乡村以一个乡村教师的角度深刻而写实地描写了那里的人们因为收入微教师的角度深刻而写实地描写了那里的人们因为收入微教师的角度深刻而写实地描写了那里的人们因为收入微教师的角度深刻而写实地描写了那里的人们因为收入微薄、债务负担沉重而过着贫苦生活的故事。薄、债务负担沉重而过着贫苦生活的故事。薄、债务负担沉重而过着贫苦生活的故事。薄、债务负担沉重而过着贫苦生活的故事。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4 428 28 七月七月 2024 2024Bond Market5 5第四章第四章 债券市场债券市场o4.14.1 债券市场概述债券市场概述o4.24.2 债券市场运行债券市场运行o4.34.3 债券投资收益与风险债券投资收益与风险o4.44.4 债券价格债券价格28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6 6oo如果亚洲有一个较完善的债券市场，即使如果亚洲有一个较完善的债券市场，即使如果亚洲有一个较完善的债券市场，即使如果亚洲有一个较完善的债券市场，即使9898年爆发金融风暴时导年爆发金融风暴时导年爆发金融风暴时导年爆发金融风暴时导致银行陷入困境，股市崩盘，商业银行也可以向其他资本市场如债致银行陷入困境，股市崩盘，商业银行也可以向其他资本市场如债致银行陷入困境，股市崩盘，商业银行也可以向其他资本市场如债致银行陷入困境，股市崩盘，商业银行也可以向其他资本市场如债券市场融资，减轻金融风暴所带来的打击，但是当时亚洲就是缺少券市场融资，减轻金融风暴所带来的打击，但是当时亚洲就是缺少券市场融资，减轻金融风暴所带来的打击，但是当时亚洲就是缺少券市场融资，减轻金融风暴所带来的打击，但是当时亚洲就是缺少这种渠道，就像一辆汽车缺少备胎一样。这种渠道，就像一辆汽车缺少备胎一样。这种渠道，就像一辆汽车缺少备胎一样。这种渠道，就像一辆汽车缺少备胎一样。格林斯潘格林斯潘格林斯潘格林斯潘28 28 七月七月 2024 2024Bond Market7 728 28 七月七月 2024 2024Bond Market8 84.14.1 债券市场概述债券市场概述o一、一、债券定义与票面要素债券定义与票面要素o二、二、债券特征债券特征o三、三、债券分类债券分类o四、四、债券市场功能债券市场功能28 28 七月七月 2024 2024Bond Market9 9一、债券定义与票面要素一、债券定义与票面要素oo定义定义定义定义n n按照法定程序发行的、要求发行人按约定的时间和方式向债权按照法定程序发行的、要求发行人按约定的时间和方式向债权按照法定程序发行的、要求发行人按约定的时间和方式向债权按照法定程序发行的、要求发行人按约定的时间和方式向债权人支付利和偿还本金的一种债权债务凭证。人支付利和偿还本金的一种债权债务凭证。人支付利和偿还本金的一种债权债务凭证。人支付利和偿还本金的一种债权债务凭证。n n广义的债券应该包含短、中、长期债券，其中短期债券属于货广义的债券应该包含短、中、长期债券，其中短期债券属于货广义的债券应该包含短、中、长期债券，其中短期债券属于货广义的债券应该包含短、中、长期债券，其中短期债券属于货币市场工具，中长期债券属于资本市场工具。币市场工具，中长期债券属于资本市场工具。币市场工具，中长期债券属于资本市场工具。币市场工具，中长期债券属于资本市场工具。n n债券的含义债券的含义债券的含义债券的含义：（：（：（：（1 1 1 1）债券发行人是资金的借入者；（）债券发行人是资金的借入者；（）债券发行人是资金的借入者；（）债券发行人是资金的借入者；（2 2 2 2）债券投）债券投）债券投）债券投资者是资金的提供者；（资者是资金的提供者；（资者是资金的提供者；（资者是资金的提供者；（3 3 3 3）发行人需要按照约定的条件还本）发行人需要按照约定的条件还本）发行人需要按照约定的条件还本）发行人需要按照约定的条件还本付息；（付息；（付息；（付息；（4 4 4 4）债券投资者和发行者之间是一种债权债务关系。）债券投资者和发行者之间是一种债权债务关系。）债券投资者和发行者之间是一种债权债务关系。）债券投资者和发行者之间是一种债权债务关系。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1010o票面要素票面要素票面要素票面要素n n票面价值：包括币种和金额。票面价值：包括币种和金额。票面价值：包括币种和金额。票面价值：包括币种和金额。n n偿还期限：从债券发行日起至偿清本息之日为止。偿还期限：从债券发行日起至偿清本息之日为止。偿还期限：从债券发行日起至偿清本息之日为止。偿还期限：从债券发行日起至偿清本息之日为止。n n票面利率票面利率票面利率票面利率n n发行人名称：债务主体。发行人名称：债务主体。发行人名称：债务主体。发行人名称：债务主体。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1111二、债券特征二、债券特征o偿还性偿还性偿还性偿还性o收益性收益性收益性收益性o流动性流动性流动性流动性o安全性安全性安全性安全性28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1212o偿还性偿还性偿还性偿还性o指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债权人支付利息和偿还本金。债权人支付利息和偿还本金。债权人支付利息和偿还本金。o与股票的永久性有很大的区别。与股票的永久性有很大的区别。与股票的永久性有很大的区别。与股票的永久性有很大的区别。o英国、法国曾发行过无期公债和永久性公债。英国、法国曾发行过无期公债和永久性公债。英国、法国曾发行过无期公债和永久性公债。英国、法国曾发行过无期公债和永久性公债。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1313o收益性收益性收益性收益性o（1 1）债券投资者能定期取得的利息收入）债券投资者能定期取得的利息收入）债券投资者能定期取得的利息收入）债券投资者能定期取得的利息收入o（2 2）可以通过二级市场买卖获取价差。）可以通过二级市场买卖获取价差。）可以通过二级市场买卖获取价差。）可以通过二级市场买卖获取价差。o（3 3）再投资收益，即持有债券期间所获利息做）再投资收益，即持有债券期间所获利息做）再投资收益，即持有债券期间所获利息做）再投资收益，即持有债券期间所获利息做再投资的利息收入。再投资的利息收入。再投资的利息收入。再投资的利息收入。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market141428 28 七月七月 2024 2024Bond Market1515o流动性流动性流动性流动性o如果证券市场较为发达，债券发行人的资信较如果证券市场较为发达，债券发行人的资信较如果证券市场较为发达，债券发行人的资信较如果证券市场较为发达，债券发行人的资信较高，或债券期限较短，投资者购买踊跃，则该高，或债券期限较短，投资者购买踊跃，则该高，或债券期限较短，投资者购买踊跃，则该高，或债券期限较短，投资者购买踊跃，则该种债券的流动性就强；反之，这种债券的流动种债券的流动性就强；反之，这种债券的流动种债券的流动性就强；反之，这种债券的流动种债券的流动性就强；反之，这种债券的流动性就弱。性就弱。性就弱。性就弱。o一般流动性高的债券收益率较低，两者呈反向一般流动性高的债券收益率较低，两者呈反向一般流动性高的债券收益率较低，两者呈反向一般流动性高的债券收益率较低，两者呈反向关系。关系。关系。关系。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1616o安全性安全性安全性安全性o与股票相比，投资风险低，安全性高。与股票相比，投资风险低，安全性高。与股票相比，投资风险低，安全性高。与股票相比，投资风险低，安全性高。o（1 1）债券发行需要严格审查）债券发行需要严格审查）债券发行需要严格审查）债券发行需要严格审查o（2 2）债券票面利率固定，二级市场价格较为稳）债券票面利率固定，二级市场价格较为稳）债券票面利率固定，二级市场价格较为稳）债券票面利率固定，二级市场价格较为稳定定定定o（3 3）企业破产时，具有优先索取权）企业破产时，具有优先索取权）企业破产时，具有优先索取权）企业破产时，具有优先索取权28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1717三、债券分类三、债券分类政府债券政府债券政府债券政府债券公司债券公司债券公司债券公司债券金融债券金融债券金融债券金融债券固定利率债券固定利率债券固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券浮动利率债券浮动利率债券附息债券附息债券附息债券附息债券 利随本清债券利随本清债券利随本清债券利随本清债券 贴现债券贴现债券贴现债券贴现债券 零息债券零息债券零息债券零息债券信用债券信用债券信用债券信用债券担保债券担保债券担保债券担保债券可赎回债券可赎回债券可赎回债券可赎回债券 偿还基金债券偿还基金债券偿还基金债券偿还基金债券可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券 附权证债券附权证债券附权证债券附权证债券 实物债券实物债券实物债券实物债券货币债券货币债券货币债券货币债券28 28 七月七月 2024 2024Bond Market1818o按主体划分按主体划分按主体划分按主体划分1 1、政府债券、政府债券中央政府和地方政府中央政府和地方政府 政府债券的发行主体是政府债券的发行主体是政府政府。很多国家的。很多国家的政府债券又可分为政府债券又可分为中央政府债券中央政府债券和和地方政府债地方政府债券券。国债一般可享受税收优惠，其利息收入免。国债一般可享受税收优惠，其利息收入免税。税。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market191928 28 七月七月 2024 2024Bond Market2020oo该公债券长该公债券长1515厘米，宽厘米，宽1313厘米，票面上方印有厘米，票面上方印有红五角星红五角星，正面盖，正面盖有有“东北人民政府之印东北人民政府之印”，并有条例，并有条例1212条，背面有条，背面有“东北银行长东北银行长领办事处领办事处”发行章。据了解，发行章。据了解，19501950年新中国成立不久，当时物资年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公匮乏。东北人民政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债来筹措资金，债来筹措资金，建设东北，恢复东北经济建设东北，恢复东北经济。在券面的条例中看到，。在券面的条例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面值面值有一分、五分、十分、有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值以实物为计算标准。发行时每分之值以五十分、一百分。公债面值以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十沈阳市当时高粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次，分四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次，分5 5年还清，年还清，本金每年以抽签的方法偿还，本金每年以抽签的方法偿还，每年还一部分认购者。每年还一部分认购者。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market21212 2、公司债券、公司债券股份公司股份公司 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。司和债券投资者之间的债权债务关系。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market222228 28 七月七月 2024 2024Bond Market23233 3、金融债券、金融债券银行或非银行金融机构银行或非银行金融机构 所谓金融债券，是指所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构银行及非银行金融机构依照法定程序发行依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠大一部分靠吸收存款吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，种待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，由于商业银行和其他金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融由于商业银行和其他金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受机构发行的债券与公司债券一样，受相同的法规管理相同的法规管理。日本则有所。日本则有所不同，金融债券的管理受制于特别法规。不同，金融债券的管理受制于特别法规。主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行次级债、保险主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行次级债、保险公司次级债等。公司次级债等。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market242428 28 七月七月 2024 2024Bond Market2525o按债券的利率是否固定按债券的利率是否固定按债券的利率是否固定按债券的利率是否固定o1 1、固定利率债券：利率固定、固定利率债券：利率固定、固定利率债券：利率固定、固定利率债券：利率固定o2 2、浮动利率债券：可以定期变动、浮动利率债券：可以定期变动、浮动利率债券：可以定期变动、浮动利率债券：可以定期变动28 28 七月七月 2024 2024Bond Market2626【新闻新闻新闻新闻】国家开发银行将发行国家开发银行将发行国家开发银行将发行国家开发银行将发行5 5年期浮动利率金融债券年期浮动利率金融债券年期浮动利率金融债券年期浮动利率金融债券oo记者从中央国债登记结算有限责任公司获悉，国家开发银行将于记者从中央国债登记结算有限责任公司获悉，国家开发银行将于记者从中央国债登记结算有限责任公司获悉，国家开发银行将于记者从中央国债登记结算有限责任公司获悉，国家开发银行将于1 1月月月月1717日招标发行日招标发行日招标发行日招标发行20122012年第三期金融债券，发行总量不超过年第三期金融债券，发行总量不超过年第三期金融债券，发行总量不超过年第三期金融债券，发行总量不超过100100亿元，期限亿元，期限亿元，期限亿元，期限5 5年。年。年。年。本期债券为浮动利率金融债，固定面值，采用单一利差招标方式。债券利率基准为本期债券为浮动利率金融债，固定面值，采用单一利差招标方式。债券利率基准为本期债券为浮动利率金融债，固定面值，采用单一利差招标方式。债券利率基准为本期债券为浮动利率金融债，固定面值，采用单一利差招标方式。债券利率基准为中国人民银行规定的中国人民银行规定的中国人民银行规定的中国人民银行规定的1 1年期定期存款利率，按年付息。起息日为年期定期存款利率，按年付息。起息日为年期定期存款利率，按年付息。起息日为年期定期存款利率，按年付息。起息日为2 2月月月月2 2日，日，日，日，2 2月月月月8 8日日日日上市流通。债券承揽费为认购债券面值的上市流通。债券承揽费为认购债券面值的上市流通。债券承揽费为认购债券面值的上市流通。债券承揽费为认购债券面值的0.10%0.10%，无兑付手续费。，无兑付手续费。，无兑付手续费。，无兑付手续费。据悉，投标人可在据悉，投标人可在据悉，投标人可在据悉，投标人可在2525个标位内进行不连续投标，最高有效投标价位与最低有效投个标位内进行不连续投标，最高有效投标价位与最低有效投个标位内进行不连续投标，最高有效投标价位与最低有效投个标位内进行不连续投标，最高有效投标价位与最低有效投标价位之间所包含的价位点不超过标价位之间所包含的价位点不超过标价位之间所包含的价位点不超过标价位之间所包含的价位点不超过2525个标位。本期债券无基本承销额。个标位。本期债券无基本承销额。个标位。本期债券无基本承销额。个标位。本期债券无基本承销额。根据发行公告，本期债券将于根据发行公告，本期债券将于根据发行公告，本期债券将于根据发行公告，本期债券将于20122012年年年年1 1月月月月1717日上午日上午日上午日上午10:0010:00发标，发标，发标，发标，10:0010:00至至至至11:0011:00进行投标。进行投标。进行投标。进行投标。(新华新华新华新华0808网网网网)28 28 七月七月 2024 2024Bond Market2727oo按利息的支付方式分类按利息的支付方式分类按利息的支付方式分类按利息的支付方式分类oo1 1、付息债券：指在券面上附有各项息票的中长期债券、付息债券：指在券面上附有各项息票的中长期债券、付息债券：指在券面上附有各项息票的中长期债券、付息债券：指在券面上附有各项息票的中长期债券oo2 2、一次还本付息债券：到期将本金和多期利息一并支、一次还本付息债券：到期将本金和多期利息一并支、一次还本付息债券：到期将本金和多期利息一并支、一次还本付息债券：到期将本金和多期利息一并支付。付。付。付。oo3 3、贴现债券：券面上不附息票，发行时按照规定的贴、贴现债券：券面上不附息票，发行时按照规定的贴、贴现债券：券面上不附息票，发行时按照规定的贴、贴现债券：券面上不附息票，发行时按照规定的贴现率，以低于债券面值的价格发行。现率，以低于债券面值的价格发行。现率，以低于债券面值的价格发行。现率，以低于债券面值的价格发行。oo4 4、零息债券：在存续期间不支付利息，发行价格是债、零息债券：在存续期间不支付利息，发行价格是债、零息债券：在存续期间不支付利息，发行价格是债、零息债券：在存续期间不支付利息，发行价格是债券面值按票面利率折现后的现值，到期按票面额还本付券面值按票面利率折现后的现值，到期按票面额还本付券面值按票面利率折现后的现值，到期按票面额还本付券面值按票面利率折现后的现值，到期按票面额还本付息的债券。息的债券。息的债券。息的债券。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market2828o按有无担保分类按有无担保分类按有无担保分类按有无担保分类o1 1、信用债券：一般国债、金融债券、信用良好、信用债券：一般国债、金融债券、信用良好、信用债券：一般国债、金融债券、信用良好、信用债券：一般国债、金融债券、信用良好的公司发行的债券，通常为信用债券的公司发行的债券，通常为信用债券的公司发行的债券，通常为信用债券的公司发行的债券，通常为信用债券o2 2、担保债券：是以抵押财产为担保而发行的债、担保债券：是以抵押财产为担保而发行的债、担保债券：是以抵押财产为担保而发行的债、担保债券：是以抵押财产为担保而发行的债券。券。券。券。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market2929o按内含选择权分类按内含选择权分类按内含选择权分类按内含选择权分类o1 1、可赎回债券、可赎回债券、可赎回债券、可赎回债券o2 2、偿还基金债券、偿还基金债券、偿还基金债券、偿还基金债券o3 3、可转换债券、可转换债券、可转换债券、可转换债券o4 4、附认股权证的债券、附认股权证的债券、附认股权证的债券、附认股权证的债券o5 5、可交换债券、可交换债券、可交换债券、可交换债券28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3030oo按债券面值货币和市场所在地分类按债券面值货币和市场所在地分类按债券面值货币和市场所在地分类按债券面值货币和市场所在地分类oo1 1、国内债券、国内债券、国内债券、国内债券oo2 2、国际债券：是指发行人在国外市场发行，且不以发、国际债券：是指发行人在国外市场发行，且不以发、国际债券：是指发行人在国外市场发行，且不以发、国际债券：是指发行人在国外市场发行，且不以发行人所在国货币为面值的债券。行人所在国货币为面值的债券。行人所在国货币为面值的债券。行人所在国货币为面值的债券。oo外国债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在外国债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在外国债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在外国债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在国货币为面值的债券。扬基债券、武士债券、熊猫债券国货币为面值的债券。扬基债券、武士债券、熊猫债券国货币为面值的债券。扬基债券、武士债券、熊猫债券国货币为面值的债券。扬基债券、武士债券、熊猫债券oo欧洲债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在欧洲债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在欧洲债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在欧洲债券：发行人在外国证券市场上发行，以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券。国以外的第三国货币为面值的债券。国以外的第三国货币为面值的债券。国以外的第三国货币为面值的债券。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3131我国债券的种类我国债券的种类oo（一）国债（一）国债（一）国债（一）国债 最早国债：最早国债：最早国债：最早国债：18981898年发行年发行年发行年发行“昭昭昭昭信股票信股票信股票信股票”：起初：起初：起初：起初命名为命名为命名为命名为“自自自自强股票强股票强股票强股票”，希望让老百姓明，希望让老百姓明，希望让老百姓明，希望让老百姓明了政府借款是了政府借款是了政府借款是了政府借款是“因国计自强因国计自强因国计自强因国计自强派股派股派股派股”，进而，进而，进而，进而“人人晓以休人人晓以休人人晓以休人人晓以休戚相关之理，人人动其忠君戚相关之理，人人动其忠君戚相关之理，人人动其忠君戚相关之理，人人动其忠君爱国之忱爱国之忱爱国之忱爱国之忱”。后来，在制定。后来，在制定。后来，在制定。后来，在制定章程之时，侍郎张荫桓将之章程之时，侍郎张荫桓将之章程之时，侍郎张荫桓将之章程之时，侍郎张荫桓将之改名为改名为改名为改名为“昭信股票昭信股票昭信股票昭信股票”，意即，意即，意即，意即“就认股数目以昭信守就认股数目以昭信守就认股数目以昭信守就认股数目以昭信守”，显示政府信用。显示政府信用。显示政府信用。显示政府信用。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3232oo19501950年发行的年发行的“人民胜利折实人民胜利折实公债公债”，折实公债的募集及还，折实公债的募集及还本付息，以实物计算为标准，本付息，以实物计算为标准，其单位定名为其单位定名为“分分”，每分所，每分所含实物为大米含实物为大米(天津为小米天津为小米)6)6市市斤，面粉斤，面粉1 1市斤，白细布市斤，白细布4 4市尺，市尺，煤炭煤炭1616市斤。根据上海、天津、市斤。根据上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六大汉口、西安、广州、重庆六大城市的批发价，用加权平均法城市的批发价，用加权平均法计算，权数为上海计算，权数为上海45%45%、天津、天津20%20%、汉口、汉口10%10%、广州、广州10%10%、西安西安5%5%、重庆、重庆10%10%。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3333oo国债是由财政部发行的，具有免税特征的债券，是中央政府行使社国债是由财政部发行的，具有免税特征的债券，是中央政府行使社国债是由财政部发行的，具有免税特征的债券，是中央政府行使社国债是由财政部发行的，具有免税特征的债券，是中央政府行使社会发展和经济建设职能、平衡预算收支的手段，也是财政政策工具会发展和经济建设职能、平衡预算收支的手段，也是财政政策工具会发展和经济建设职能、平衡预算收支的手段，也是财政政策工具会发展和经济建设职能、平衡预算收支的手段，也是财政政策工具之一。之一。之一。之一。oo1 1、记账式国债：、记账式国债：、记账式国债：、记账式国债：指没有实物形态的债券，以记帐方式记录债权，指没有实物形态的债券，以记帐方式记录债权，指没有实物形态的债券，以记帐方式记录债权，指没有实物形态的债券，以记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。通过证券交易所的交易系统发行和交易。通过证券交易所的交易系统发行和交易。通过证券交易所的交易系统发行和交易。oo2 2、凭证式国债：、凭证式国债：、凭证式国债：、凭证式国债：是一种是一种是一种是一种储储蓄蓄蓄蓄债债券，通券，通券，通券，通过银过银行行行行发发行，采用行，采用行，采用行，采用“凭凭凭凭证证式式式式债债券券券券收款凭收款凭收款凭收款凭证证”的形式，从的形式，从的形式，从的形式，从购买购买之日起之日起之日起之日起计计息，但不能上市流通。息，但不能上市流通。息，但不能上市流通。息，但不能上市流通。oo3 3、电子式储蓄国债：面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电、电子式储蓄国债：面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电、电子式储蓄国债：面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电、电子式储蓄国债：面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电子方式记录债权的不可流通的国债。子方式记录债权的不可流通的国债。子方式记录债权的不可流通的国债。子方式记录债权的不可流通的国债。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market343428 28 七月七月 2024 2024Bond Market3535o（二）中央银行票据（二）中央银行票据（二）中央银行票据（二）中央银行票据o中央银行票据简称央票，是我国中央银行为调中央银行票据简称央票，是我国中央银行为调中央银行票据简称央票，是我国中央银行为调中央银行票据简称央票，是我国中央银行为调节基础货币而在银行间债券市场向金融机构发节基础货币而在银行间债券市场向金融机构发节基础货币而在银行间债券市场向金融机构发节基础货币而在银行间债券市场向金融机构发行的票据。行的票据。行的票据。行的票据。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3636o（三）金融债券（三）金融债券（三）金融债券（三）金融债券o是由金融机构发行的债券，仅次于央票和国债是由金融机构发行的债券，仅次于央票和国债是由金融机构发行的债券，仅次于央票和国债是由金融机构发行的债券，仅次于央票和国债的第三大券种。的第三大券种。的第三大券种。的第三大券种。o1 1、政策性金融债券、政策性金融债券、政策性金融债券、政策性金融债券o2 2、商业银行金融债券、商业银行金融债券、商业银行金融债券、商业银行金融债券28 28 七月七月 2024 2024Bond Market3737o（四）企业（公司）债券（四）企业（公司）债券（四）企业（公司）债券（四）企业（公司）债券o我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在约定在约定在约定在1 1年以上期限内还本付息的有价证券。年以上期限内还本付息的有价证券。年以上期限内还本付息的有价证券。年以上期限内还本付息的有价证券。o发行公司债券应符合发行公司债券应符合发行公司债券应符合发行公司债券应符合公司法公司法公司法公司法、证券法证券法证券法证券法和和和和公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法规定的条件，经规定的条件，经规定的条件，经规定的条件，经中国证监会核准。我国公司债券于中国证监会核准。我国公司债券于中国证监会核准。我国公司债券于中国证监会核准。我国公司债券于20072007年试年试年试年试点发行。点发行。点发行。点发行。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market383828 28 七月七月 2024 2024Bond Market393928 28 七月七月 2024 2024Bond Market4040o（五）资产支持证券（五）资产支持证券（五）资产支持证券（五）资产支持证券o资产支持证券是以证券形式出售信贷资产的结资产支持证券是以证券形式出售信贷资产的结资产支持证券是以证券形式出售信贷资产的结资产支持证券是以证券形式出售信贷资产的结构性融资方式。一方面解决了银行业短存、长构性融资方式。一方面解决了银行业短存、长构性融资方式。一方面解决了银行业短存、长构性融资方式。一方面解决了银行业短存、长贷及资产负债期限结构不匹配的问题，另一方贷及资产负债期限结构不匹配的问题，另一方贷及资产负债期限结构不匹配的问题，另一方贷及资产负债期限结构不匹配的问题，另一方面为市场提供标准化的信用产品满足了不同的面为市场提供标准化的信用产品满足了不同的面为市场提供标准化的信用产品满足了不同的面为市场提供标准化的信用产品满足了不同的投资需求。投资需求。投资需求。投资需求。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4141【资料资料资料资料】国开行、建设银行联袂发行资产支持证券国开行、建设银行联袂发行资产支持证券国开行、建设银行联袂发行资产支持证券国开行、建设银行联袂发行资产支持证券o20052005年底，由国家开发银行和中国建设银行年底，由国家开发银行和中国建设银行年底，由国家开发银行和中国建设银行年底，由国家开发银行和中国建设银行发起的我国首单信贷资产支持证券产品发起的我国首单信贷资产支持证券产品发起的我国首单信贷资产支持证券产品发起的我国首单信贷资产支持证券产品开开开开元信贷资产支持证券，与第一单住房抵押证券元信贷资产支持证券，与第一单住房抵押证券元信贷资产支持证券，与第一单住房抵押证券元信贷资产支持证券，与第一单住房抵押证券化产品化产品化产品化产品建元个人住房抵押贷建元个人住房抵押贷建元个人住房抵押贷建元个人住房抵押贷款证券，在银行间债券市场正式发行。款证券，在银行间债券市场正式发行。款证券，在银行间债券市场正式发行。款证券，在银行间债券市场正式发行。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4242四、债券市场功能四、债券市场功能o融资融资融资融资o资金流动导向功能资金流动导向功能资金流动导向功能资金流动导向功能o宏观调控宏观调控宏观调控宏观调控o提供市场基准利率提供市场基准利率提供市场基准利率提供市场基准利率o防范金融风险防范金融风险防范金融风险防范金融风险28 28 七月七月 2024 2024Bond Market43434.2 4.2 债券市场运行债券市场运行o一、债券发行市场一、债券发行市场o二、债券流通市场二、债券流通市场 28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4444o一、债券发行市场一、债券发行市场一、债券发行市场一、债券发行市场 债券的发行市场是债券发行人向债券投资人发债券的发行市场是债券发行人向债券投资人发债券的发行市场是债券发行人向债券投资人发债券的发行市场是债券发行人向债券投资人发行债券的市场。行债券的市场。行债券的市场。行债券的市场。通过债券发行市场，发行者将其新发行的债券通过债券发行市场，发行者将其新发行的债券第一次销售给投资者。由于债券的发行活动可第一次销售给投资者。由于债券的发行活动可以没有固定的场所、统一的时间，所以债券发以没有固定的场所、统一的时间，所以债券发行市场是一个行市场是一个无形无形的市场、的市场、抽象抽象的市场。的市场。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4545债券发行市场的参与者 债券发行市场的参与者按照其在债券发行中作债券发行市场的参与者按照其在债券发行中作用和职能的不同，可以分为债券发行人、债券用和职能的不同，可以分为债券发行人、债券投资人、中介机构和监督管理机构四种类型。投资人、中介机构和监督管理机构四种类型。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4646 一般是中央政府、地方政府、公共事业机构、金融机构一般是中央政府、地方政府、公共事业机构、金融机构和公司，以及国际组织机构等，也就是资金的需求者或和公司，以及国际组织机构等，也就是资金的需求者或筹资者，通常称为债务人。筹资者，通常称为债务人。这些债券发行人要从市场上筹集资金，必须按照一定的这些债券发行人要从市场上筹集资金，必须按照一定的法律程序，接受有关管理机构的监管，而且通常还需经法律程序，接受有关管理机构的监管，而且通常还需经过信用评级机构的评定以证明发债人的信用能力。过信用评级机构的评定以证明发债人的信用能力。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4747 债券投资人债券投资人即债券的认购者，也就是资金的供给者或投即债券的认购者，也就是资金的供给者或投资者，通常称为债权人。债券投资人主要包括：资者，通常称为债权人。债券投资人主要包括：政府政府。当政府出现。当政府出现财政盈余财政盈余时，也会投资于信用等级高时，也会投资于信用等级高的债券，或购买政府支持的企业机构发行的债券。的债券，或购买政府支持的企业机构发行的债券。中央银行中央银行。它参与债券的目的与其他投资者不同，因为。它参与债券的目的与其他投资者不同，因为它不是为了利息收益，而是为了它不是为了利息收益，而是为了调节市场上的资金供求调节市场上的资金供求，实施放松银根的货币政策。实施放松银根的货币政策。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4848机构投资者机构投资者。包括商业银行、投资银行、储蓄与贷款协会、互助储。包括商业银行、投资银行、储蓄与贷款协会、互助储蓄银行、邮政储蓄机构等，以及保险公司、信托投资公司、投资基蓄银行、邮政储蓄机构等，以及保险公司、信托投资公司、投资基金管理公司和养老基金会等。由于机构投资人拥有精通投资业务、金管理公司和养老基金会等。由于机构投资人拥有精通投资业务、经验丰富的专门人才，并采用有利于分散投资风险的组合投资（多经验丰富的专门人才，并采用有利于分散投资风险的组合投资（多元化投资）方式，并具有广泛集聚社会公众零星资金的优势。元化投资）方式，并具有广泛集聚社会公众零星资金的优势。公司公司。这是指一般企业或事业实体，而不同于拥有专门投资人才的。这是指一般企业或事业实体，而不同于拥有专门投资人才的机构投资者。机构投资者。个人投资者个人投资者。这是指参与债券市场投资的个人或家庭。个人投资者。这是指参与债券市场投资的个人或家庭。个人投资者的比例很大，但其投资金额所占比重却相对较小，这主要受众多个的比例很大，但其投资金额所占比重却相对较小，这主要受众多个人投资者收入不高的因素影响。人投资者收入不高的因素影响。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market4949 中介机构中介机构指自己并不直接从事债券投资，而是指自己并不直接从事债券投资，而是在债券发行人与投资者之间起中介作用，帮助在债券发行人与投资者之间起中介作用，帮助债券发行人将债券卖给投资者，并提供与发债债券发行人将债券卖给投资者，并提供与发债有关服务的人或机构。中介机构包括承销公司、有关服务的人或机构。中介机构包括承销公司、受托公司和律师等。受托公司和律师等。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5050 一般有证券市场的国家都设有专门或相应机构管理债券一般有证券市场的国家都设有专门或相应机构管理债券的募集、发行、买卖等行为。在美国、日本、加拿大、的募集、发行、买卖等行为。在美国、日本、加拿大、巴西、新加坡等国都设有专门的管理机构。比如，美国巴西、新加坡等国都设有专门的管理机构。比如，美国的证券交易委员会（的证券交易委员会（SECSEC）及其分支机构就专门负责证）及其分支机构就专门负责证券的发行、交易的管理工作。而在英国、德国、意大利券的发行、交易的管理工作。而在英国、德国、意大利等国则无专门的证券管理机构，而由一些机构兼管。如等国则无专门的证券管理机构，而由一些机构兼管。如英国就由贸工部的公司登记处和英格兰银行负责。无论英国就由贸工部的公司登记处和英格兰银行负责。无论是专管还是兼管的国家，其管理机构对债券的发行都采是专管还是兼管的国家，其管理机构对债券的发行都采取了审核制度。具体审核方式则采取注册制或核准制。取了审核制度。具体审核方式则采取注册制或核准制。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5151 注册制是指债券发行人在发行债券之前，必须先向主管注册制是指债券发行人在发行债券之前，必须先向主管机关登记注册；核准制是主管机关对发债人按核准条件机关登记注册；核准制是主管机关对发债人按核准条件审查同意后债券才能发行的管理制度。审查同意后债券才能发行的管理制度。美国目前实行的就是注册制度，美国美国目前实行的就是注册制度，美国19331933年证券法年证券法要求债券发行人须向要求债券发行人须向SECSEC提交注册说明书提交注册说明书（Registration statementRegistration statement）。）。在我国，债券的发行由国家发展和改革委员会会同中国在我国，债券的发行由国家发展和改革委员会会同中国人民银行、证监会对债券市场实行多头监管人民银行、证监会对债券市场实行多头监管，审批程序，审批程序较复杂。较复杂。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5252债券发行市场的作用o1 1、债券发行市场在一定程度上能够保障整个债、债券发行市场在一定程度上能够保障整个债券市场的有效运行。券市场的有效运行。o2 2、债券发行市场可以引导资本的有效流动、债券发行市场可以引导资本的有效流动o3 3、债券发行市场为投资者提供了一个实现资本、债券发行市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道增值和投资组合多元化的渠道28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5353债券的发行条件债券的发行条件28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5454o债券的发行金额债券的发行金额o债券的发行金额是指债券发行人在债券募集说债券的发行金额是指债券发行人在债券募集说明书中载明的通过发行本期债券所筹措资金的明书中载明的通过发行本期债券所筹措资金的总金额总金额。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5555o债券的期限债券的期限 债券的期限是指债券发行人在债券募集说明书债券的期限是指债券发行人在债券募集说明书中载明的本期债券所筹措资金的偿还期限。中载明的本期债券所筹措资金的偿还期限。习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5656 在确定债券期限时，要考虑的因素主要有：在确定债券期限时，要考虑的因素主要有：第一，资金使用方向。第一，资金使用方向。第二，市场利率变化。一般来说，当未来市场利率第二，市场利率变化。一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应选择发行期限较短的债券，这样可以避趋于下降时，应选择发行期限较短的债券，这样可以避免市场利率下跌后仍支付较高的利息。免市场利率下跌后仍支付较高的利息。第三，债券变现能力。流通市场发达，债券容易变第三，债券变现能力。流通市场发达，债券容易变现，长期债券的销路就可能好一些；如果流通市场不发现，长期债券的销路就可能好一些；如果流通市场不发达，投资者买了长期债券而又急需资金时不易变现，长达，投资者买了长期债券而又急需资金时不易变现，长期债券的销售就可能不如短期债券。期债券的销售就可能不如短期债券。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market575728 28 七月七月 2024 2024Bond Market5858oo债券的票面利率债券的票面利率 债券票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率，通债券票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。常年利率用百分数表示。债券的利息是债券持续期内对债券持有人的定期支付金债券的利息是债券持续期内对债券持有人的定期支付金额。债券的票面率即债券票面所载明的利率。额。债券的票面率即债券票面所载明的利率。例如，债券票面利率为例如，债券票面利率为10%10%，即表示每认购，即表示每认购10001000元债元债券，每年可得到券，每年可得到100100元的利息。元的利息。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market5959 债券利率亦受很多因素影响，一般来讲，债券的票面利率水平是由债券利率亦受很多因素影响，一般来讲，债券的票面利率水平是由债券的期限、债券的信用级别、利息的支付方式以及投资者的接受债券的期限、债券的信用级别、利息的支付方式以及投资者的接受程度等因素决定的。主要有：程度等因素决定的。主要有：第一，借贷资金市场利率水平。市场利率普遍较高时，债券第一，借贷资金市场利率水平。市场利率普遍较高时，债券的票面利率也相应较高。的票面利率也相应较高。第二，筹资者的资信。如果债券发行人的资信状况好，债券第二，筹资者的资信。如果债券发行人的资信状况好，债券信用等级高，投资者的风险小，债券票面利率可以定得低一些。信用等级高，投资者的风险小，债券票面利率可以定得低一些。第三，债券期限长短。一般来说，期限较长的债券，流动性第三，债券期限长短。一般来说，期限较长的债券，流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些。差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些。同方向同方向反方向反方向反方向反方向28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6060影响债券发行利率的因素影响债券发行利率的因素-债券的期限。债券的期限。-债券的信用等级。债券的信用等级。-有无可靠的抵押和担保有无可靠的抵押和担保。债债券券期期限限越越长长，投投资资者者承承担担的的信信用用风风险险、利利率率风风险险、通通货货膨膨胀胀风风险险等等越越大大。抵押或担保是对债券还本抵押或担保是对债券还本付息的一种保障，是对债付息的一种保障，是对债券投资风险的一种防范，券投资风险的一种防范，是对投资者信心的一种保是对投资者信心的一种保护护28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6161同信用等级同发行期限企业债券平均发行利率分布（同信用等级同发行期限企业债券平均发行利率分布（%）A+A+AA-AA-AAAAAA+AA+AAAAAA3 3年年-3.29 3.29 5 5年年 -4.80 4.80 4.56 4.56-6 6年年-5.91 5.91 5.515.515.50 5.50-7 7年年 -5.93 5.93 6.68 6.68 6.15 6.15 5.14 5.14 8 8年年-6.48 6.48-1010年年 -6.54 6.54 5.45 5.45 4.79 4.79 1515年年 -4.87 4.87 28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6262o债券的发行价格债券的发行价格 债券的发行价格，是指债券发行时根据债券的票债券的发行价格，是指债券发行时根据债券的票面利率和市场贴现率确定的每张债券的价格。面利率和市场贴现率确定的每张债券的价格。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6363oo债券的票面价值债券的票面价值 票面价值也叫到期价值或面值，是指债券发行人在规定的债券到票面价值也叫到期价值或面值，是指债券发行人在规定的债券到期日支付的金额。期日支付的金额。债券的票面价值大小不等，但一般都是整数，如债券的票面价值大小不等，但一般都是整数，如100100元、元、10001000元等。元等。面值的大小要根据债券发行人的需要、债券的种类及债券发行的对面值的大小要根据债券发行人的需要、债券的种类及债券发行的对象来确定。债券的面值小，有利于吸引零散投资者的小额资金；债象来确定。债券的面值小，有利于吸引零散投资者的小额资金；债券的面值大，便于机构投资者操作。选择合适的面值，对债券的成券的面值大，便于机构投资者操作。选择合适的面值，对债券的成功发行有很重要的意义，也是一门举债的艺术和技巧，要根据债券功发行有很重要的意义，也是一门举债的艺术和技巧，要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6464o债券的发行价格与票面价值债券的发行价格与票面价值 在发行债券时，发行价格未必与债券的票面金额在发行债券时，发行价格未必与债券的票面金额相等。相等。根据债券本身的市场销售能力和投资者的可接根据债券本身的市场销售能力和投资者的可接受程度，为使债券投资的实际收益率具有吸引受程度，为使债券投资的实际收益率具有吸引力，债券发行人可能以平价、溢价或折价三种力，债券发行人可能以平价、溢价或折价三种方式发行。方式发行。28 28 七月七月 2024 2024Bond Market6565 票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行值发行就会增加发行成本成本，故一般要溢价发行。，故一般要溢价发行。在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实际发行价格的基础，还要结合发行公