证券投资学讲义06课件

6 6 证券投券投资基本分基本分析析1整理pptl作业(不用完成书面作业)l阅读一份国家信息中心有关宏观经济的分析报告.l阅读一份中国货币政策执行报告（2008年或2009年一季度的执行报告）l阅读一份证券公司研究所撰写的行业分析报告l阅读一份上市公司2008年年报摘要2整理ppt课程作程作业：基本分析框架：基本分析框架应用用基本内容：基本内容：1.分析我国目前宏分析我国目前宏观经济发展形展形势；2.选择某一行某一行业分析其在目前分析其在目前经济形形势下行下行业现状；状；3.在此行在此行业中任中任选一家上市公司分析其一家上市公司分析其行行业地位与地位与发展前景。展前景。要求：要求：1.字数：不少于字数：不少于2000字；字；2.提交提交时间：2010年年12月月28日日课上；上；3.形式：只接受形式：只接受纸介介质作作业3整理ppt课程作程作业：基本分析框架：基本分析框架应用用行行业分配：分配：行行业序号必序号必须与个人学号末位数相同与个人学号末位数相同：0金融金融1钢铁2石化石化3房地房地产4纺织5电力力6煤炭煤炭7家家电8制制药9商商业百百货参考参考资源：源：中国中国证券券报、上海、上海证券券报、证券券时报、证券日券日报等等报纸证券市券市场周刊等周刊等杂志志网站：网站：见下下页4整理ppt国内主要国内主要证券券类媒体网站媒体网站1和讯网2上海证券报3中国证券报4证券时报5中国财经信息网6财经杂志7数码证券网8金融街网站921世纪经济报道 6 证券投券投资基本分析基本分析 6.16.1证券投券投资分析概述分析概述l6.1.16.1.1概念概念 证券投券投资分析是分析是证券投券投资的主要步的主要步骤，涉及，涉及到通到通过投投资决策所确定的金融决策所确定的金融资产类型中个型中个别证券或券或证券券群的具体特征群的具体特征进行考察分析。行考察分析。这种考察分析的一个目的在种考察分析的一个目的在于明确于明确这些些证券的价格形成机制和影响券的价格形成机制和影响证券价格波券价格波动的的诸因素及其作用机制；考察分析的另一个目的在于因素及其作用机制；考察分析的另一个目的在于发现那些那些价格偏离其价价格偏离其价值的的证券。券。进行行证券投券投资分析的方法很多，分析的方法很多，这些方法大体可分些方法大体可分为两两类：第一第一类为技技术分析分析，使用，使用这些些方法方法进行行证券分析的人被称券分析的人被称为技技术分析家；分析家；第二第二类为基基础分析分析，使用，使用这类分析方法的人被称分析方法的人被称为基基础分析家。分析家。7整理ppt 6.1.26.1.2意意义 （1 1）必要性）必要性 规避避风险的需要的需要 实施投施投资决策的依据和前决策的依据和前提提 （2 2）重要性）重要性 是能否降低投是能否降低投资风险、投、投资获得成功的关得成功的关键 8整理ppt6.1.36.1.3证券投券投资分析的信息分析的信息来源来源 一般一般说来，来，进行行证券投券投资分析分析的信息主要来源于以下三个方面：的信息主要来源于以下三个方面：(1)(1)公开公开发布的信息布的信息资料料 (2)(2)计算机算机储存信息存信息资料料 (3)(3)实地地访查 9整理ppt6.1.46.1.4证券投券投资分析的主要方法分析的主要方法 基本分析法基本分析法 基本分析又称基本面分析，是指基本分析又称基本面分析，是指对影响影响证券价格的社券价格的社会政治、会政治、经济因素因素进行分析，其理行分析，其理论依据是依据是证券价格由券价格由证券价券价值决定，通决定，通过分析影响分析影响证券价格的基券价格的基础条件和决定因素，判定和条件和决定因素，判定和预测今后的今后的发展展趋势。技技术分析法分析法 技技术分析是指撇开社会政治分析是指撇开社会政治经济等影响等影响证券价券价值的的因素，因素，仅对证券市券市场的供求关系、的供求关系、证券价格券价格变化的化的现状和状和动向向进行分析，从中找出行分析，从中找出变化化规律，以期律，以期寻找合适的投找合适的投资对象和象和时机的机的一种分析方法。一种分析方法。基本分析法与技基本分析法与技术分析法分析法10整理ppt6.1.56.1.5基本分析法基本分析法1.基基础分析的起点分析的起点由上至下由上至下(Top-Down)三步三步分析法分析法l在在这种方法法中，首先必种方法法中，首先必须考察整体考察整体经济对所有公司和所有公司和证券市券市场的一般影响，然后的一般影响，然后分析在分析在这样的的经济环境中具境中具有有较好好发展前景的行展前景的行业，最，最后再分析理想行后再分析理想行业中的中的单个个公司以及公司以及这些公司的些公司的权益益证券。券。11整理ppt2.基本分析概览 宏宏观经济形形势与政策因素与政策因素 （1 1）经济增增长与与经济周期周期 （2 2）通）通货膨膨胀 （3 3）利率水平）利率水平 （4 4）币值（汇率）水平率）水平 （5 5）货币政策政策 （6 6）财政政策政政策 12整理ppt 行行业因素因素 （1 1）行）行业周期周期 （2 2）其他因素）其他因素 公司因素公司因素 市市场技技术因素因素 （1 1）股票市）股票市场上的投机操作上的投机操作 （2 2）股票市）股票市场规律律 （3 3）证券管理机构的管制行券管理机构的管制行为 社会心理因素社会心理因素 市市场效率因素效率因素 （1 1）信息披露是否全面、准确。）信息披露是否全面、准确。（2 2）通信条件是否先）通信条件是否先进，从而决定信息，从而决定信息传播是否快速准确。播是否快速准确。（3 3）投）投资专业化程度，投化程度，投资大众分析、大众分析、处理和理解信息的能力、理和理解信息的能力、速度及准确性。速度及准确性。政治因素政治因素13整理pptl政治因素：影响证券价格的国内外政治活动和政府的政策与措施。如：战争、自然灾害等政治与经济密不可分，政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。l一些重要事例：美国总统选举：从1968年以来，总统竞选年股票价格平均上涨13.7%，而正常年份股票价格平均上涨只有4.2%。显示出四年一次的循环周期。这一结论也被历史其它时期股价走势所证实。邓小平逝世（1997.2.19）：2月18日上证指数暴跌8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。14整理ppt6.2证券投资宏观经济分析l了解宏了解宏观经济分析在基分析在基础分析分析过程其中的作用程其中的作用和地位；和地位；l了解宏了解宏观经济分析的基本内容和方法，以及一分析的基本内容和方法，以及一些主要的宏些主要的宏观经济指指标；l了解宏了解宏观经济周期与股票市周期与股票市场的关系，并学会的关系，并学会预测股票市股票市场走走势的基本方法；的基本方法；l学会分析一般的宏学会分析一般的宏观经济政策政策对证券市券市场的影的影响；响；l了解了解货币供供应量与股票价格的关系。量与股票价格的关系。15整理ppt6.2.1宏宏观经济分析概述分析概述l宏观经济分析总体框架反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响 根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响l指标分析l趋势分析l政策分析l证券市场16整理ppt 6.2.1.16.2.1.1宏宏观因素分析因素分析 证券投券投资的宏的宏观因素分析主要探因素分析主要探讨各各经济指指标和和经济政策政策对证券价格的影响，它主要有三个方面的内容：券价格的影响，它主要有三个方面的内容：宏宏观经济运行分析、运行分析、宏宏观经济政策分析和政策分析和经济指指标分析。分析。一、宏一、宏观经济运行分析运行分析 宏宏观经济形形势与政策因素与政策因素 （1 1）经济增增长与与经济周期周期 （2 2）通）通货膨膨胀 （3 3）利率水平）利率水平 （4 4）币值（汇率）水平率）水平 （5 5）货币政策政策 （6 6）财政政策政政策 17整理ppt 二、宏二、宏观经济政策分析政策分析 财政政策政政策对证券市券市场的影响的影响 1.1.财政政策的种政政策的种类与与经济效效应及其及其对证券市券市场的的影响。影响。2.2.实现短期短期财政政策目政政策目标的运作及其的运作及其对证券市券市场的影响。的影响。3.3.实现中中长期期财政目政目标的运作及其的运作及其对证券市券市场的的影响。影响。货币政策政策对证券市券市场的影响的影响 收入政策收入政策对证券市券市场的影响的影响 18整理ppt三、三、三、三、经济经济指指指指标标分析分析分析分析 这里的里的经济指指标分析主要是分析宏分析主要是分析宏观经济形形势的相关的相关变量量对证券投券投资活活动的影的影响，并响，并详细分析分析GDPGDP的的变动和通和通货膨膨胀对证券市券市场的影响。它的影响。它包括：包括：19整理pptl国内生国内生产总值（GDPGDP）变动对证券市券市场的的影响。影响。l通通货膨膨胀对证券市券市场的影响的影响 l失失业率率对证券投券投资的影响的影响l利率利率对证券投券投资活活动有着十分直接的影响有着十分直接的影响l财政收支政收支对证券投券投资的影响的影响20整理pptl财政政策工具：财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。可以改变社会总需求 l扩张的财政政策：增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移支付 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强 l紧缩的财政政策：减少财政支出和增加税收 紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱 经济政策分析之一：政策分析之一：财政政策分析政政策分析21整理pptl财政政策分析财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；短期目标是促进经济稳定增长；中长期目标是实现资源的合理分配，并实现收入的公平分配和社会和谐发展；主要工具是财政预算、税收和国债。22整理pptl财政政策分析宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨；紧缩的财政会使证券价格下跌；政府可以搭配运用“松”、“紧”政策；23整理ppt财政政策对证券市场的影响机理（1）财政政策手段政政策手段l政府政府购买：财政支出政支出刺激投刺激投资和和扩大就大就业人人们的收入的收入，社会供，社会供给证券券市市场价格价格l转移支付移支付l税率以及税收减免税率以及税收减免l国国债发行量行量国国债发行行债券供券供给债券价格券价格带动整个整个证券价格券价格（2）不同）不同倾向的向的财政政策政政策对证券市券市场的不同影响的不同影响l财政政策的政政策的调整整对证券市券市场具有具有持久持久的但的但较为缓慢慢的影响。的影响。l积极的极的财政政策：使政政策：使证券市券市场价格上价格上扬。l紧缩的的财政政策：政政策：l中性的（收支平衡）中性的（收支平衡）财政政策。政政策。24整理pptl货币政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等。改变货币供求l扩张的货币政策：降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升 l紧缩的货币政策：减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等 紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降 经济政策分析之二：货币政策分析25整理pptl货币政策分析货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；影响经济要经过一定的传导途径和时滞；操作工具操作工具操作工具操作工具操作目操作目操作目操作目标标中中中中间间指指指指标标最最最最终终目目目目标标 26整理pptl货币政策分析操作工具l法定存款准备金率l再贴现政策l公开市场业务中介指标l利率l货币供应量l我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行备付金率。27整理ppt货币政策工具说明：（1）存款准备金率的调整 存准备金率的调整时滞性较大。调整存款准备金率，最先影响的是股票投资人的投资信心，而真正带来资金面的变化要经过一段时间。股票投资人在关注这一金融宏观调控政策时，切不可只注意它的即时股市反应，还要看到它以后的实质性影响。28整理ppt（2）贴现率调整 现在的作用还仅局限于有区别地对某些商业票据贴现。因此，对股市的影响主要是通过影响某些行业的资金需求间接实现的。（3）公开市场业务 通过公开市场业务，中央银行可以调节各家商业银行的头寸，来影响同业拆借市场、回购市场和国债市场的供求关系，进而影响利率水平，并通过传导机制影响股市的资金状况。29整理ppt（4）利率政策 一般来讲，利率下降时，股票价格就会上涨；利率上升时，股票价格就会下跌。（5）汇率变动 影响汇率的主要因素是国际收支、通货膨胀以及国内外利率水平。对于外向型的上市公司，汇率变动对股价影响较大。外汇汇率提高会降低其产品在国际市场上的竞争力使公司盈利水平受到影响。而对于以国内市场为中心的上市公司来说，汇率的影响还是通过对国内资金供应量的增减来实现的。30整理pptl汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬l相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。31整理pptl为了汇率的稳定，政府抛售外汇，吸回本币，减少市场本币的供应量，证券价格整体下降，直至汇率平衡。政府也可通过债市汇市配合来控制汇率上升，在抛售外汇的同时，回购国债，从而不减少市场货币供应量，使国债价格上扬，又促使外汇汇率下降，政府在实现宏观调控经济的过程中，可持续性使用松紧相宜的货币政策，把它作为一个调控过程，以保持经济的稳定增长。32整理ppt进进一步分析：国一步分析：国一步分析：国一步分析：国际际收支状况收支状况收支状况收支状况对证对证券市券市券市券市场场的影响的影响的影响的影响l1、贸易易顺差的影响：持差的影响：持续的的贸易易顺差可以增加国民生差可以增加国民生产总值，公，公众收入增众收入增长，从而，从而带动债券市券市场价格上价格上扬。90年代初期，年代初期，东南南亚出口出口顺差，而差，而经济增增长快，收入增快，收入增长促使促使证券市券市场高高涨，但，但97危危机后，被欧美机后，被欧美发达国达国扩大出口而改大出口而改变。总之，出口之，出口优良的企良的企业其其证券价格会有券价格会有优异的表异的表现。l2、贸易逆差的影响：一国出口易逆差的影响：一国出口贸易逆差，生易逆差，生产这些些产品的企品的企业收收益下降，益下降，证券券发行受冷遇，其价格在行受冷遇，其价格在证券市券市场上表上表现差，一国若差，一国若持持续贸易逆差，外易逆差，外汇储备减少，减少，进口支付能力口支付能力恶化，化，经济受影响受影响而不景气，而不景气，证券市券市场也不景气。也不景气。l3、国、国际收支收支顺差的影响：国差的影响：国际收支收支长期大幅期大幅顺差，容易引差，容易引发国内国内通通胀，为收收购外外币政府将投放政府将投放过量本量本币，其中，国，其中，国际投机投机资本的本的大量流入流出，会引大量流入流出，会引发国内金融市国内金融市场的的动荡与本与本币币值的的稳定，定，证券价格的波券价格的波动则直接受到影响。直接受到影响。33整理pptl结论：货币政策分析宽松的货币政策l使证券市场价格上扬l一方面，这使得企业部门可用资金增加，并令投资增加，对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格；l另一方面，货币供应量会提高居民的名义收入水平，通过资产组合调整效应，人们会降低其手中的现金，并购买更多的金融资产，这也能提高证券价格。l另外，宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高，这将令证券市场吸引更多从资金，并提高证券价格。34整理pptl案例：案例：货币政策分析政策分析货币供应量与股票市场波动19962004年我国股票市场价格走势与货币供应量状况35整理ppt小结：货币供应量、通胀对股市的影响l货币供供应量与股票价格一般是呈正比关系，即量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供供应量增大使股票价格上升量增大使股票价格上升，反之，反之，货币供供应量量缩小小则使股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。使股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。货币供供给量量对股票价格的正比关系，有三种表股票价格的正比关系，有三种表现：1货币供供给量增加，一方面可以促量增加，一方面可以促进生生产，扶持，扶持物价水平，阻止商品利物价水平，阻止商品利润的下降；另一方面使得的下降；另一方面使得对股股票的需求增加，促票的需求增加，促进股票市股票市场的繁荣。的繁荣。2货币供供给量增加引起社会商品的价格上量增加引起社会商品的价格上涨，股，股份公司的份公司的销售收入及利售收入及利润相相应增加，从而使得以增加，从而使得以货币形式表形式表现的股利（即股票的名的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上上涨。36整理pptl3货币供供给量的持量的持续增加引起通增加引起通货膨膨胀，通，通货膨膨胀带来的往往是虚假的市来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企繁荣，造成一种企业利利润普遍普遍上升的假象，保上升的假象，保值意意识使人使人们倾向于将向于将货币投向投向贵重重金属、不金属、不动产和短期和短期债券上，股票需求量也会增加，券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相从而使股票价格也相应增加。增加。l当当货币供供应量增加量增加时，多余部分的社会，多余部分的社会购买力就会投力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供供应量量少，社会少，社会购买力降低，投力降低，投资就会减少，股市陷入低迷就会减少，股市陷入低迷状状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通通货膨膨胀到一定程度，通到一定程度，通货膨膨胀率甚至超率甚至超过了两位数了两位数时，将会推，将会推动利率上升，利率上升，资金从股市中外流，从而使金从股市中外流，从而使股价下跌。股价下跌。总之，当通之，当通货膨膨胀对股票市股票市场的刺激作用大的刺激作用大时，股票市股票市场的的趋势与通与通货膨膨胀的的趋势一致；而其一致；而其压抑作抑作用大用大时，股票市，股票市场的的趋势与通与通货膨膨胀的的趋势相反。相反。37整理ppt经济政策分析之三：收入政策政策分析之三：收入政策l收入的增加可促进消费 l中国，一份研究表明，近十年来我国经济增长率9%，而人均收入却增加不足5%，尤其是农民的收入增长更少。38整理pptl经济政策分析小政策分析小结：l经济政策与经济周期：通常在经济过热时，采用紧缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用扩张的财政政策和货币政策。l经济政策的连续性：经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义。最重要的是政策转变中的拐点。如降息，我国从1996年开始连续七次降息，另外还有取消保值贴补、恢复对利息的征税；美联储近期的加息与降息。l经济政策的相互配合：需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果 l经济政策的作用效果与作用时滞需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数是（股价指数是经济增增长的先行指的先行指标）。）。39整理ppt6.2.1.2宏观经济周期与股票市场l对股票市场进行整体分析的主要方法宏宏观经济方法，通方法，通过分析分析总体体经济和股票市和股票市场的主的主要关系来要关系来预测市市场前景；前景；微观分析方法，使用现金流贴现估计法和相对价值估价法来评估整个股票市场的价值；技术分析法，它是假设确定股票市场未来变化的最好方法是分析利率、价格以及其它市场变量过去的运动趋势，这一方法将在本书的技术分析部分介绍。40整理pptl将宏观经济变动分解成三个部分受经济周期（BusinessCycle）的影响而产生的周期性变化；l经济学将经济周期定义为经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的一种现象，一个周期的长短可以不同，从数年到数十年都有可能。经济体正在经历组织和功能重大变化时所发生的结构性变化（StructuralChanges）；其他因素引起的经济冲击（Shocks）。41整理ppt宏观经济周期与股票市场 l经济周期周期NBER的定的定义：尽管在经济周期中出现许多变化，但商业扩张期表现为逐渐发展积累至顶峰。在发展的过程中，反向的力量逐渐增强，最终形势出现逆转，经济进入萧条时期。在经济萧条的时候，扩张的力量又逐渐开始凝聚直到他们占支配地位，一切又重新开始。CYCLE42整理ppt经济运行周期与证券市场l经济周期是周期是总体体经济活活动的波的波动；l一个一个经济周期可分周期可分为繁荣、繁荣、萧条、衰退、复条、衰退、复苏四个四个阶段。段。(1)(1)经济运行周期与股票市运行周期与股票市场周期之周期之间关系关系l经济周期影响股价周期影响股价变动，但两者的，但两者的变动周期又不是完全同步的。周期又不是完全同步的。这是因是因为股市股价的股市股价的涨落包含着投落包含着投资者者对经济走走势变动的的预期和期和投投资者的心理反者的心理反应等因素等因素。l股市价格水平的周期性波股市价格水平的周期性波动是是经济运行周期的各运行周期的各阶段交替的段交替的结果。果。一般地一般地说，当，当经济衰退衰退时，股市价格水平也会随之下跌或，股市价格水平也会随之下跌或处于疲于疲软状状态；而当；而当经济复复苏或高或高涨时，股市价格水平会随之上升或呈，股市价格水平会随之上升或呈现坚挺之挺之势。l股市行情往往又是股市行情往往又是经济周期的先行指周期的先行指标，因，因为股价股价变动是众多投是众多投资者者买卖行行为的的结果，个果，个别投投资者的者的买卖尽管常尽管常带有随机性，但有随机性，但多数投多数投资者者还是依据其是依据其对未来未来经济走走势的的预期做出理性的决策。期做出理性的决策。所以一般情况下，股票价格的所以一般情况下，股票价格的变动先行于先行于经济波波动。43整理pptl（2）如何判断目前）如何判断目前经济处在周期的哪个在周期的哪个阶段段?l投投资者可主要依据先行指者可主要依据先行指标、同步指、同步指标、滞后指、滞后指标把把握宏握宏观经济景气运行景气运行态势的的变化。化。l先行指先行指标是在是在经济的全面增的全面增长或或颓势尚未到来之前，尚未到来之前，率先率先发生生变动的指的指标。这些指些指标可以可以预警国民警国民经济周周期中的期中的转折点和估折点和估计经济活活动升降的幅度，推升降的幅度，推测经济波波动的的趋向向eg.货币供供应量、股价指数等。量、股价指数等。l同步指同步指标是伴随国民是伴随国民经济涨落而同落而同时变化的指化的指标。是。是对近期近期经济运行状运行状态监测和和预警的依据。警的依据。eg.实际GDP、失失业率等。率等。l滞后指滞后指标是是经济运行中波运行中波动发生之后才生之后才显示出来的指示出来的指标。通。通过这些指些指标的的监测和分析，可以和分析，可以对先行指先行指标的的预警警进行行验证，促使先行指，促使先行指标的的预警更加准确。警更加准确。leg.物价指数、短期利率、生物价指数、短期利率、生产成本等。成本等。44整理pptl经济指标与经济周期领先指先指标指（指（LeadingIndicators）那些通常在总体经济活动达到高峰或低估前，先达到高峰或低估的经济时间序列，如股票指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数等。同步指同步指标（CoincidentIndicators）指那些高峰和低谷与经济周期的高峰和低谷几乎同步的经济时间序列，也就是说，这些指标反映的是国民经济正在发生的状况，并不预示将来的变动。滞后指滞后指标（LaggingSeries）指那些高峰和低谷都滞后于总体经济的高峰和低谷的经济时间序列。其它序列（其它序列（SelectedSeries），），这些指标没有明显的周期性，但却对宏观经济运行有重要影响，例如国际收支、财政收支等。45整理pptl经济同步指标l同时指标(CoincidentIndicators)定义与当前景气变动趋势趋向於一致，可用以衡量当时的景气变化。公布时间美国为每月19日，英国每月15日，德国为每月23日。l指标成份l美国l非农业就业人口l个人收入减掉转帐付款l工业生产量l工厂交易量l英国l工业生产量l零售交易量l就业人口l实质可分配收入l德国l工业生产量l零售交易量l就业人口l工厂交易量46整理pptl滞后指滞后指标是指相是指相对于国民于国民经济周期波周期波动，在指在指标的的时间上落后，例如某指上落后，例如某指标的高的高峰或谷底均比国民峰或谷底均比国民经济周期的高峰或谷周期的高峰或谷底落后若干个月，底落后若干个月，则称称该指指标为滞后指滞后指标。我国主要有：全民固定我国主要有：全民固定资产投投资、商商业贷款款、财政政收支、零售物价收支、零售物价总指数指数、消消费品品价格价格指数、集市指数、集市贸易易价格指数等价格指数等共共项。滞后指滞后指标有助于有助于验证领先指先指标所表示的所表示的经济趋向是否真向是否真实47整理pptl复合指标综合领先指标序列：把这些经济指标序列组合在一起的综合指标序列，l例美国经济咨商局（The Conference Board）会定期在其网站上公布其统计的各国宏观经济监测指标序列。综合序列比率：例如同步序列除以滞后序列。l这种比率有着与领先指标相同的作用，甚至在某些情况下，其对经济周期的敏感性要大于领先指标，并比领先指标还有领先。指标分析中需要注意的问题48整理pptl股票市场走势预测“经济晴雨表”l股市的变动往往要领先于总体经济的变动股票的价格反映了市场参与者对收益、股利和利率等决定股价关键变量的预期领先指标的变化会反映在股票市场的变化当中宏观经济分析将注意力集中在领先性比股票价格还要明显的经济序列上。l货币供应量l消费者信心指数l制造业订单增长率49整理ppt小结：经济周期与股市表现l科学研究和科学研究和实践践证明，宏明，宏观经济走走势具有周期具有周期轮回的特征，即具有回的特征，即具有经济周期。作周期。作为宏宏观经济晴雨表的股票市晴雨表的股票市场，必然受到，必然受到经济周期的周期的影响。影响。经济周期表周期表现为四个四个阶段：段：l1、萧条条阶段。段。在在萧条条阶段，信用萎段，信用萎缩、投、投资减少、生减少、生产下降、失下降、失业严重、人重、人们收入减少，必然会减少收入减少，必然会减少对股票的投股票的投资需求，因而股市需求，因而股市呈呈现熊市景象。熊市景象。l2、复、复苏阶段段。在复。在复苏阶段，段，经济开始回生，公司开始回生，公司经营趋于好于好转，人人们收入开始增加，也会增加收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始股票的需求，股价开始进入上升通入上升通道，此道，此时是是购入股票的最佳入股票的最佳时期。期。l3、繁荣、繁荣阶段段。在繁荣。在繁荣阶段，信用段，信用扩张，就，就业水平水平较高，消高，消费旺盛，旺盛，收入增加，股价往往屡收入增加，股价往往屡创新高。但此新高。但此时应注意防范由于政府注意防范由于政府实施宏施宏观经济政策政策给股票市股票市场带来的系来的系统性性风险。l4、衰退、衰退阶段段。在衰退。在衰退阶段，随着段，随着经济的萎的萎缩，股票投，股票投资者也开始者也开始退出股市，股价也会由高位回落。此退出股市，股价也会由高位回落。此时应卖出股票。出股票。l注意：通常情况下注意：通常情况下经济周期与股价指数的周期与股价指数的变动不是同步的，而是股不是同步的，而是股价指数先于价指数先于经济周期一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在周期一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复复苏之前，股价已之前，股价已经回升；回升；经济周期未步入高峰周期未步入高峰阶段段时，股价已，股价已经见顶；经济仍仍处于衰退期于衰退期间，股市已开始从谷底回升。，股市已开始从谷底回升。这是因是因为股股市股价的市股价的涨落包含着投落包含着投资者者对经济走走势变动的的预期和投期和投资者的心理者的心理反反应等因素。等因素。50整理pptl当然还在有例外现象不时发生，例如，一般情况是企业收益有希望增加或由于企业扩大规模而希望增资的景气的时期，资金会大量流入股市。但却出现有萧条时期资金不是从股市流走，而是流进股市，尤其在此期间，政府为了促进景气而扩大财政支付，公司则因为设备过剩，不会进行新的投资，因而拥有大量的闲置货币资本，一旦这些资本流入股市，则股市的买卖和价格上升就与企业收益无关，而是带有一定的投机性。51整理ppt应对经济周期的投资策略l衰退期的投衰退期的投资策略以保本策略以保本为主，投主，投资者者在此在此阶段多采取持有段多采取持有现金（金（储蓄存款）蓄存款）和短期存款和短期存款证券等形式，避免衰退期的券等形式，避免衰退期的投投资损失，以待失，以待经济复复苏时再适再适时进入入股市；而在股市；而在经济繁荣期，大部分繁荣期，大部分产业及及公司公司经营状况改善和盈利增加状况改善和盈利增加时，即使，即使是不懂股市分析而盲目跟是不懂股市分析而盲目跟进的散的散户，往，往往也能从股票投往也能从股票投资中中赚钱。52整理ppt案例：宏观经济周期与股票市场 l股票市场股票市场波动要领先于经济波动。这一特征在我国并不明显。Why？53整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析经济总量量我国宏观经济在经历了两年高速增长以后，由2004年间开始回落，以支出法计量的GDP年增长率将由2003年的11.5%逐步降低到2005年8.2%的水平；54整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析经济结构构最近几年我国的经济加速主要是靠投资推动的，投资的下降也将成为今后几年我国经济增速减缓的主要原因；55整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析其它其它即使在经济高涨的时期，我国的总体消费水平也增长乏力，但在未来经济增长的减速时期，消费将为GDP稳定提高提供保证；在未来的一年里，我国进出口的增长速度都将下降，而其中进口尤为明显，但进口总额仍能提高。2004年里人民币面临了巨大的升值压力，我们预计未来的一年里汇率水平将会经历一次小幅度的调整，但人民币不会退出（实际）钉住美元的汇率制度。56整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004银行信贷是我国经济提速的主要资金来源，其下降必然导致经济增长速度下降，而我国持续紧缩的货币政策正是通过降低银行流动性来实施的，受外资流入的影响不大；l宏宏观经济形形势分析分析信信贷57整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析利率利率货币市场利率和放松后的银行贷款利率都开始逐步上升，而其他利率水平基本不变；58整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004食品、能源和日用品价格的提高加快了居民消费指数的上升幅度，但紧缩性的货币政策在2005年有望将通货膨胀水平控制在3%到4%；l宏宏观经济形形势分析分析价格水平价格水平59整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析关关键部部门建筑业在这一波紧缩性宏观调控中受影响最大，一些与固定资产投资紧密相关的部门也受到较大打击；60整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济形形势分析分析关关键部部门今后的一年中，工业产品需求将会出现明显下降；而过度投资的情况在“过热”部门将继续存在，但程度会有所减缓。从我国发电情况判断。61整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济政策分析政策分析我国近几年总体的宏观经济政策是紧缩性的，而这些政策主要通过流动性管理、信贷指导和直接投资控制这三个手段来实施的；与过去偏重于指令性调控相比，最近的经济政策实施过程中，政府越来越重视以市场为基础的调节机制。62整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l宏宏观经济政策分析政策分析政策已经取得了明显的效果；而且根据资料预计，在未来的一年内宏观经济政策的整体方向不会改变；建筑业和钢铁业等与固定资产投资关系密切的部门受到了较大影响63整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l经济改革改革动态银行体系是我国目前经济结构调整的重点目标；受WTO规则的影响，我国的经济开放度会进一步提高，并将在未来的一年带来大量的外资流入；我国将在一定范围内逐步推进资本账户开放的进程。64整理ppt案例分析：中国宏观经济情况2002-2004l对证券市场投资策略的影响最乐观的预期投资增长在2005年实现软着陆，未来利润率保持稳定；最悲观的情景资金紧缩导致经济硬着陆投资建议投资重点l具有国际市场竞争优势的行业龙头企业；l具有品牌优势和土地储备的房地产开发商；l位于交通要塞的港口、机场、收费公路。65整理ppt6.3 6.3 行行业因素分析因素分析 是是这样的一个企的一个企业群体，群体，这个企个企业群体的成群体的成员由于其由于其产品品（包括有形与无形）在很大程度上（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而的可相互替代性而处于一种彼此于一种彼此紧密密联系的状系的状态，并且由于，并且由于产品可替品可替代性的差异而与其他企代性的差异而与其他企业群体相区群体相区别。66整理pptl了解行了解行业分析的意分析的意义和几种主要的行和几种主要的行业分分类方方法；法；l了解行了解行业在其生命周期几个在其生命周期几个阶段中的特征及其段中的特征及其对行行业投投资的影响；的影响；l了解几种行了解几种行业环境境对行行业发展的影响，特展的影响，特别是是宏宏观经济环境的影响；境的影响；l掌握五力模型，并会运用掌握五力模型，并会运用该模型分析一些模型分析一些简单行行业的的竞争争结构；构；l能能够运用本章学运用本章学习的行的行业分析基本方法完成分析基本方法完成简单的行的行业分析分析报告。告。67整理ppt6.3.1行业的定义及分类 l证券投资的行业分析基础分析中起到承上启下的作用Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤l行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;l行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。68整理pptl行业和产业行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。构成产业一般必须满足：l规模性l职业化l社会功能性69整理ppt行行业分分类 （1 1）农、林、牧、林、牧、鱼、水、水 利利类；（2 2）工）工业；（3 3）地）地质普普查和勘探和勘探（4 4）建筑）建筑业；（5 5）交通运）交通运输、邮电通通讯 业；（6 6）商）商业、公共、公共饮食食业、物物资供供销和和仓储业；（7 7）房地）房地产管理、公用管理、公用 事事业、居民服、居民服务和和 咨咨询服服务业；（8 8）卫生、体育和社会生、体育和社会 福利事福利事业；（9 9）教育、文化）教育、文化艺术和和 广播广播电视事事（1010）科学研究和）科学研究和综合合 技技术服服务事事业；（1111）金融、保）金融、保险业（1212）国家机关、党政）国家机关、党政 机关和社会机关和社会团（1313）其他行）其他行业。70整理ppt71整理ppt6.3.26.3.2行行业一般特征分析一般特征分析 72整理pptl行业市场结构与集中度产业结构指的是国民经济体系中各产业之间形成的相互联系和比例关系行业结构一般指的是行业市场结构，即行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素：l完全竞争l垄断竞争l寡头垄断l完全垄断73整理pptl行业竞争分析波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段五力模型l现有厂商的竞争l潜在进入者l替代产品l需求方议价能力l供应方议价能力74整理ppt75整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l五力模型需求方宏宏观经济政策政策紧缩的情况的情况下，下，钢铁需求出需求出现明明显下下降。降。替代品在目前材料工在目前材料工业的的发展水展水平下，平下，钢铁行行业几乎没有几乎没有近似的替代品。近似的替代品。供应方 铁矿石和焦炭等上游石和焦炭等上游产品品价格上价格上涨；议价能力价能力强。业内竞争行行业内内竞争并不明争并不明显区域区域垄断特征明断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；政大量的沉淀成本投入；政策保策保护，难以以进入入76整理ppt 6.3.36.3.3经济周期与行周期与行业分析分析 各行各行业变动时，往往呈，往往呈现出明出明显的、的、可可测的增的增长或衰退的格局。或衰退的格局。这些些变动与与国民国民经济总体的同期体的同期变动是有关系的，是有关系的，但关系密切的程度又不一但关系密切的程度又不一样。据此可以。据此可以将行将行业分分为三三类 ：77整理ppt 增增长型行型行业。增。增长型行型行业的运的运动状状态与与经济活活动总水平的周期及其振幅无关。水平的周期及其振幅无关。这些些产业收入增收入增长的速率相的速率相对于于经济周期周期变动来来说，并未出，并未出现同步影同步影响，因响，因为它它们主要依靠技主要依靠技术的的进步、新步、新产品推出及品推出及更更优质的服的服务，从而使其，从而使其经常呈常呈现出增出增长状状态。电子行子行业等等.78整理ppt 周期型行周期型行业。周期型行。周期型行业的运的运动状状态直接与直接与经济周期相关。当周期相关。当经济处于上升于上升时期，期，这些行些行业会会紧随其随其扩张；当；当经济衰退衰退时，这些些行行业也相也相应跌落。跌落。产生生这种种现象的原因是，当象的原因是，当经济上升上升时，对这些行些行业相关相关产品的品的购买被延被延迟到到经济改善之后。例如珠宝行改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造、耐用品制造业及其及其他依他依赖需求的收入需求的收入弹性的行性的行业，就属于典型的，就属于典型的周期性行周期性行业。又如建筑、地。又如建筑、地产行行业.79整理ppt 防御型行防御型行业。还有一些行有一些行业被称之被称之为防御型行防御型行业。这些行些行业运运动状状态的存在是因的存在是因为其其产业的的产品需求相品需求相对稳定，并不受定，并不受经济周周期期处于衰退于衰退阶段的影响。正是因段的影响。正是因为这个原因，个原因，对其投其投资便属于收投便属于收投资，而非，而非资本利得投本利得投资。有有时候，有候，有经济衰退衰退时，防御型行，防御型行业或或许会会实际增加。例如，食品增加。例如，食品业和公用事和公用事业属于防御型属于防御型行行业，因，因为需求需求对其其产品的收入品的收入弹性性较少，所少，所以以这些公司收入相些公司收入相对稳定。定。80整理ppt6.3.46.3.4行行业生命周期分析生命周期分析 通常，每个行通常，每个行业都要都要经历一个由成一个由成长到衰退的到衰退的发展演展演变过程。程。这个个过程便称程便称为行行业的生命周期行的生命周期行业的生命周期可分的生命周期可分为四个四个阶段，段，即初即初创阶段（也叫幼稚期）、成段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟段、成熟阶段和衰退段和衰退阶段。下面分段。下面分别介介绍行行业的不同的不同发展展阶段的情况。段的情况。81整理ppt行业发展过程l行业生命周期分析行行业生命周期与生命周期与销售售变化情况以及各化情况以及各阶段的典型行段的典型行业82整理ppt行业生命周期不同阶段的收益不一样n行业生命周期nsnsstart-up consolidation maturity relative decline 83整理ppt行行业生命周期分析生命周期分析84整理ppt1 1初初创阶段段 创业公司公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍上可能不但没有盈利，反而普遍亏损 较高的高的产品成本和价格与品成本和价格与较小的市小的市场需求需求还使使这些些创业公司面公司面临很大的投很大的投资风险。在初在初创阶段，企段，企业还可能因可能因财务困困难而引而引发破破产的的危危险，因此，因此，这类企企业更适合投机者而非投更适合投机者而非投资者者 初初创阶段后期，随着行段后期，随着行业生生产技技术的提高、生的提高、生产成成本的降低和市本的降低和市场需求的需求的扩大，新行大，新行业便逐步由高便逐步由高风险低低收益的初收益的初创期期转向高向高风险高收益的成高收益的成长期。期。目前的互目前的互联网网.l处于不同行于不同行业生命周期企生命周期企业分析分析85整理ppt2 2成成长阶段段在成在成长阶段，段，虽然行然行业仍在增仍在增长，但，但这时的增的增长具有可具有可测性。由于受不确定因素的影响性。由于受不确定因素的影响较少，行少，行业的波的波动也也较小。此小。此时，投，投资者蒙受者蒙受经营失失败而而导致投致投资损失的失的可能性大大降低，因此，他可能性大大降低，因此，他们分享行分享行业增增长带来的收来的收益的可能性大大提高益的可能性大大提高 目前的目前的计算机算机.86整理ppt3 3成熟成熟阶段段 行行业的成熟的成熟阶段是一个相段是一个相对较长的的时期。在期。在这一一时期里，在期里，在竞争中生存下来的少数大厂商争中生存下来的少数大厂商垄断了整个断了整个行行业的市的市场，行，行业的利的利润由于一定程度的由于一定程度的垄断达到了断达到了很高的水平，而很高的水平，而风险却因市却因市场比例已比比例已比较稳定，新企定，新企业难以打入成熟期市以打入成熟期市场而而较低但是，由于技低但是，由于技术创新的新的原因，某些行原因，某些行业或或许实际上会有新的增上会有新的增长。在短期内很在短期内很难识别何何时进入成熟入成熟阶段，但段，但总而言而言之，在之，在这一一阶段一开始，投段一开始，投资者便有希望收回者便有希望收回资金。金。目前的目前的电力力.87整理ppt4 4衰退衰退阶段段 在衰退在衰退阶段里，厂商的数目逐步减少，市段里，厂商的数目逐步减少，市场逐逐渐萎萎缩，利，利润率停滞或不断下降。当正常利率停滞或不断下降。当正常利润无法无法维持持或或现有投有投资折旧完折旧完毕后，整个行后，整个行业便逐便逐渐解体了。解体了。纺织.l需要注意：在不同的国家或地区，同一行业所处的行业生命周期阶段是不同的。88整理ppt如何判断行业所处的实际生命周期的阶段行业规模变化趋势产出增长率利润水平技术进步率资本进退89整理ppt生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。90整理pptl技术进步：技术进步对行业的影响是巨大的，一项新技术的出现可以促使一个新兴行业的产生或快速发展，如计算机等；也可以使一个传统行业走向衰退，交通工具的更替等。l经济政策：政策保护与政策干预，如污染与环保等。l社会习惯：社会观念与社会习惯的改变对行业的影响也很重要，如人们对天然食品的偏好等。91整理pptl影响行业发展的其它非经济因素1234技技技技术环术环境境境境 社会社会社会社会环环境境境境 政策政策政策政策环环境境境境 经济环经济环境境境境PETS分析分析92整理ppt6.3.56.3.5行行业投投资的的选择 一般来一般来说，投，投资者者应选择增增长型的行型的行业和在行和在行业生命周期中生命周期中处于成于成长阶段和段和稳定定阶段的行段的行业。判断条件：。判断条件：确定确定该行行业是否属于周期型行是否属于周期型行业。观察同一察同一时期期该行行业销售售额是否与国民生是否与国民生产总值或国内生或国内生产总值同向同向变化，如果在国民化，如果在国民经济繁荣繁荣阶段行段行业的的销售售额也逐年同步增也逐年同步增长，或是在国民，或是在国民经济处于于衰退衰退阶段段时行行业的的销售售额也同步下降，也同步下降，说明明这一行一行业很可能是周很可能是周期型行期型行业。比比较该行行业的年增的年增长率与国民生率与国民生产总值、国内生、国内生产总值的年的年增增长率。如果在大多数年份中率。如果在大多数年份中该行行业的年增的年增长率都高于国民率都高于国民经济综合指合指标的年增的年增长率，率，说明明这一行一行业是增是增长型行型行业，计算各算各观察年份察年份该行行业销售售额在国民生在国民生产总值中所占比中所占比重。如果重。如果这一比重逐年上升，一比重逐年上升，说明明该行行业增增长比国民比国民经济平均水平均水平快，反之，平快，反之，则较慢。慢。93整理pptl选择原则：投资者应选择增长型行业，或在行业生命周期中处于成长阶段、成熟阶段的行业。l选择方法：行业增长比较分析：比较行业增长率与经济增长率；观察行业生产总值占国民生产总值的比重，可判断该行业是增长型行业还是周期型行业。行业未来发展趋势预测：行业增长比较分析法只能说明过去，不能保证未来的发展，因此还要对行业未来发展趋势进行预测。尤其是对新兴行业，如互联网。94整理ppt6.3.5案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l行行业定定义及分及分类我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。”l黑色金属的采选和冶炼加工l钢铁生产相关的一些专用制品制造业按上市公司行业分类指引，钢铁工业分布于：l“黑色金属冶炼及压延加工业”l“采掘业”l“黑色金属矿采选业”95整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l行行业主要特征主要特征钢铁行业对后向产业的关联性大钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性钢铁行业属于资源、能源密集型产业我国钢铁行业处于成长期我国钢铁产业集中度偏低96整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l我国钢铁产业集中度我国前13大钢铁集团2002-2003年生产状况（单位：万吨）97整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l行业环境分析经济环境19902003年我国固定年我国固定资产投投资与与钢材消材消费量量98整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l行业环境分析产业政策最终要的，2003年底签发的关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见l加强产业政策和规划导向l严格市场准入管理l强化环境监督和执法l加强用地管理l加强和改进信贷管理l认真做好项目的清理工作99整理ppt案例分析：我国案例分析：我国钢铁行行业2003l五力模型五力模型需求方宏宏观经济政策政策紧缩的情况的情况下，下，钢铁需求出需求出现明明显下下降。降。替代品在目前材料工在目前材料工业的的发展水展水平下，平下，钢铁行行业几乎没有几乎没有近似的替代品。近似的替代品。供应方 铁矿石和焦炭等上游石和焦炭等上游产品品价格上价格上涨；议价能力价能力强。业内竞争行行业内内竞争并不明争并不明显区域区域垄断特征明断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；政大量的沉淀成本投入；政策保策保护，难以以进入入100整理ppt6.4 6.4 公司因素分析公司因素分析 实际上是确上是确认某一上市公司在本行某一上市公司在本行业中的相中的相对地位。公司分析，主要是利用企地位。公司分析，主要是利用企业的的历年年资料料对它的它的资本本结构、构、财务状况、状况、经营管理水平、盈利能力、管理水平、盈利能力、竞争争实力等力等进行具体行具体细致的分析，同致的分析，同时还要将要将该公司的公司的状况与其他同状况与其他同类型的公司型的公司进行比行比较，才能得出，才能得出较为客客观的的结论。101整理ppt 一、公司一、公司竞争地位的分析争地位的分析 1 1年年销售售额或年或年营业额 2 2销售售额或或营业额的年增的年增长率率 3 3销售售额的的稳定性定性 4 4公司公司销售售趋势预测 二、二、公司公司经营管理能力分析管理能力分析 1 1公司行政管理人公司行政管理人员的素的素质和能力分析和能力分析 2 2经营效率分析效率分析 3 3多种多种经营和新和新产品开品开发能力分析能力分