证券市场及市场运行机制课件

专题三三 证券市券市场及市及市场运行机制运行机制市场微观结构2024/7/241整理ppt第一节证券市场的功能与结构n一、证券市场的功能优化资源配置2024/7/242整理ppt二、证券市场的结构1、按功能分证券市券市场一一级市市场：发行市行市场二二级市市场：交易市：交易市场第一市第一市场第二市第二市场第三市第三市场第四市第四市场2024/7/243整理ppt第一市场（场内交易市场）n固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但交易所本身不参与交易。n公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价n公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。n组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。n注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。2024/7/244整理ppt2024/7/245整理ppt2024/7/246整理ppt2024/7/247整理ppt2024/7/248整理ppt2024/7/249整理ppt2024/7/2410整理ppt交易所的组织模式（1）会员制交易所n定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。n其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。n费用由会员共同承担n中国的上海和深圳就是会员制交易所2024/7/2411整理ppt会员制交易所n优点:（1）不以盈利为目的，交易费用低；（2）不会滋长过度投机；（3）证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。n缺点：（1）缺乏第三方担保责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。（2）会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。（3）没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。2024/7/2412整理ppt会员制交易所n会员与席位n只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。n交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。n有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。n无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。n席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位n纽交所：1878年：$4,000，1998年：$2,000,0002024/7/2413整理ppt（2）公司制交易所q公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。q1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权q未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理q注意：公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有股份！2024/7/2414整理ppt公司制交易所n优点：1)第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。2)独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理人员，即证交所的交易者、中介商与管理者相分离，确保证交所保持不偏袒任何一方。3)服务优质：证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。2024/7/2415整理ppt公司制交易所n缺点1)因受利益驱使，交易越多越好，滋长过度投机2)不排除交易所公司本身倒闭的可能。交易所是一个有限责任的企业。n未来的改进交易所公司上市n为增强和抵御风险的能力，扩大经营实力，从市场角度激活证券交易所的管理职能，如纽约证交所现在正在积极准备此项工作2024/7/2416整理ppt文本文本文本文本第二市第二市场 店店头市市场又称又称“证券商柜台券商柜台买卖市市场”，是，是证券市券市场的的一个独特形式，其基本含一个独特形式，其基本含义是是证券券经纪人或人或证券自券自营商不通商不通过证券交易所把未上市的券交易所把未上市的证券，有券，有时也包括部分已上市也包括部分已上市证券券直接同直接同顾客客进行行买卖的市的市场。店。店头市市场一般具有如下几个特一般具有如下几个特点：点：2024/7/2417整理ppt文本文本文本文本 从从设施上看，店施上看，店头市市场没有大型没有大型证券交易所券交易所设立的中央市立的中央市场，但个，但个别店店头市市场也有不小的也有不小的规模和模和场面。面。从价格形成方式上看，它不像从价格形成方式上看，它不像证券交易所那券交易所那样通通过充分充分竞价方式得出价方式得出证券行市，并根据券行市，并根据买卖交易交易情况不断情况不断变化。化。从价格水平上看，一般按从价格水平上看，一般按净价基价基础进行交易。行交易。2024/7/2418整理ppt文本文本文本文本第三市第三市场 第三市第三市场（third marketthird market）是指是指证券在交易券在交易 所上市却在所上市却在场外市外市场进行交易的市行交易的市场。在。在2020世世纪 70 70年代以前，年代以前，证券交易所法令券交易所法令规定：凡是在交易定：凡是在交易 所上市的所上市的证券交易都要在交易所券交易都要在交易所进行，只有属于行，只有属于 交易所交易所组织成成员的的证券商、券商、经纪人才能在交易所人才能在交易所 内代客或自行内代客或自行买卖证券，同券，同时买卖这些些证券券还实 行固定佣金制，不允行固定佣金制，不允许任意降低佣金的任意降低佣金的标准。凡准。凡 是在是在证券交易所挂牌上市的券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、券一般都是信誉好、收益高、收益高、畅销的的证券，但由于最低佣金的限制，券，但由于最低佣金的限制，交易的交易的费用就比用就比较高，高，这对大量交易者很不利。大量交易者很不利。2024/7/2419整理ppt文本文本文本文本（三）第四市（三）第四市场 第四市第四市场(fourth market)fourth market)是指投是指投资者之者之间直直接交易在交易所上市的接交易在交易所上市的证券，无券，无经纪人介入的人介入的证券券交易市交易市场，是不用支付佣金的市，是不用支付佣金的市场。2024/7/2420整理ppt二、按证券上市层次 主板市主板市场 一般而言，各国主要的证券交易所代表着国内主板主场。例如，美国全美证券交易所(AMEX)即为美国主板市场；香港联交所主板是香港的主板市场。http:/ n 与一板市场相对应而存在的概念，主要针对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。n美国的二板市场就是那斯达克(NASDAQ)市场；香港的二板市场称为创业板市场。二板市二板市场 2024/7/2422整理ppt主板市主板市场与二板市与二板市场的区的区别 出出现的的时间与与历史背景史背景不同不同 角色定位角色定位及在及在资本本市市场中的中的作用不同作用不同 融融资主体主体不同不同 投投资主主体也有体也有所区所区别 2024/7/2423整理pptn证监会主席尚福林宣布会主席尚福林宣布创业板正式启板正式启动nhttp:/ 2009-10-27 09:48深圳新闻网【字号：大中小】n深圳新深圳新闻网网讯 2009年10月23日下午16时25分，中国证监会主席尚福林宣布创业板正式启动，中共中央政治局委员、广东省委书记汪洋与证监会主席尚福林共同为创业板开板。n来源：新华网2024/7/2424整理ppt2024/7/2425整理ppt第二节 证券的发行一、发行的条件n股票发行的条件 1设立发行股票的条件。n）股份有限公司的生产经营符合国家的产业政策。n）发行的普通股限于一种，同股同权。n）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35。）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元但国家另有规定的除外。n）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10；公司拟发行的股本总额超过人民币亿元的，证监会按规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的10（公司法变更为10）。n）发起人在近年内没有重大地违法行为。n）证监会规定的其他条件 2024/7/2426整理ppt国内主板首次公开国内主板首次公开发行上市的主要条件：行上市的主要条件：n1、主体资格：A股发行主体应是依法设立且合法存续的股份有限公司；经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以公开发行股票。n2、公司治理：发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责；发行人董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格；发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任；内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。n3、独立性：应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力；资产应当完整；人员、财务、机构以及业务必须独立。n4、同业竞争：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争；募集资金投资项目实施后，也不会产生同业竞争。n5、关联交易：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有显失公平的关联交易；应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易，关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。n6、财务要求：发行前三年的累计净利润超过3000万人民币；发行前三年累计净经营性现金流超过5000万人民币或累计营业收入超过3亿元；无形资产与净资产比例不超过20%；过去三年的财务报告中无虚假记载。n7、股本及公众持股：发行前不少于3000万股；上市股份公司股本总额不低于人民币5000万元；公众持股至少为25%；如果发行时股份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但不得低于10%；发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。n8、其他要求：发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；最近三年内不得有重大违法行为。2024/7/2427整理ppt创业板上市的板上市的财务及股本条件及股本条件 n1、股本条件：nIPO后总股本不得少于3000万元。n2、财务条件：n发行人应当主要经营一种业务；n最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；n发行前净资产不少于2000万元2024/7/2428整理ppt发行新股的条件n新股发行除应当具备股票设立发行的条件外，还必须符合有关增资发行的特殊条件：）前一次发行的股份已经募足，并间隔年以上；n）公司在最近年内连续盈利，并可向股东支付股利；n）公司最近年内财务会计文件无虚假记载，从前一次公司开发行股票至本次申请期间没有重大违法行为；n）公司预期利润率可达同期银行存款利率n）前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书相同，并且资金使用效益良好。2024/7/2429整理ppt公司债券发行的基本条件n（）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；n（）公司发行债券累计总额不超过净资产额的40；n（）最近年的平均可分配利润足以支付公司债券年的利息；n（）筹集的资金投向符合国家产业政策。n（）债券的利率水平不得超过国务院限定的利率水平；n（）国务院及其证券监督管理部门规定的其他条件。2024/7/2430整理ppt1、公募和私募 公开募集（Public placement)公开发行（public offering)q发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。q特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本高（为什么？）q注意：只有公开发行的证券才能上市？二、发行方式2024/7/2431整理ppt私募（Private placement)q面向少数的、特定的投资者定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。q国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常的不公平。q公司法现在已经取消了定向募集股份公司的规定。2024/7/2432整理ppt2、直接发行和间接发行q直销（Direct placement）：发行人自己向投资者发售证券。q如以网络直销、以股代息、股票分割、送配股等2024/7/2433整理pptq间接发行（Indirect placement)代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者，所有的风险由销售商承担助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下中国证券法：应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。2024/7/2434整理pptn首次公开募股首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPOIPO），是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。当大量投资者认购新股时，需要以抽抽签形式分配股票，又称为抽新股抽新股，认购的投资者期望可以用高于认购价的价格售出。IPO2024/7/2435整理ppt三、发行价格2024/7/2436整理ppt四、发行制度n1、注册制n2、核准制n3、审批制2024/7/2437整理ppt五、发行程序2024/7/2438整理ppt第三节 证券交易：二级市场一、交易所场内交易n固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但交易所本身不参与交易。n公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价n公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。n组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。n注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。2024/7/2439整理ppt交易所的组织模式（1）会员制交易所n定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。n其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。n费用由会员共同承担n中国的上海和深圳就是会员制交易所2024/7/2440整理ppt中国证券交易所制度n法人会员制，不吸收个人会员n只有作为经纪商的、或自营经纪商才能从事证券业务，自营商不得从事经纪业务n经纪商：证券公司n自营经纪商：主要是各类信托投资公司及证监会会同有关部门认定的其他可经营证券的金融机构。n证券交易所管理办法规定：n提供交易场所和设施n制定交易规则n对会员监督，对上市公司监管n设立证券登记结算机构2024/7/2441整理ppt二、交易制度n1、交易制度设计的基本目标n提高证券市场流动性、透明度、稳定性、有效性和安全性，并降低交易成本。2024/7/2442整理ppt2、交易制度的类型2024/7/2443整理ppt（1）做市商制度（报价驱动交易机制）n证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交nMarket maker：通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。n做市商市场竞价特征n价格由做市商报价形成，投资者在看到做市商报价后才下订单！做市商在看到订单前报出卖价（Bid price）和买价（Ask price）。2024/7/2444整理ppt（2）竞价交易制度（指令驱动）n证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合n价格形成取决于交易者的指令！n集合竞价和连续竞价n集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。n连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。n亚洲国家：指令驱动电子竞价交易，一般均结合集合竞价和连续竞价。以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直到收市。如中国2024/7/2445整理ppt（3）混合交易机制兼具两类基本交易制度的机制n纽约证交所采取了加入特定经纪商（Specialist）的竞价机制（指令驱动）n伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票由电子竞价交易2024/7/2446整理ppt世界主要证券市场的交易机制指令驱动亚洲主板市场 巴黎 东京香港 伦敦国内板 新西兰 法兰克福报价驱动美国NASDAQ 欧洲EASDAQ 日本JASDAQ 芝加哥混合机制多伦多 卢森堡 墨西哥 纽约2024/7/2447整理pptNASDAQVs.NYSE交易机制做市商市场竞价市场竞争方式报价驱动指令驱动价格发现没有正式的程序正式的市场开盘监管较少直接监管依靠竞争改进市场缺陷直接监管竞争做市商之间客户之间2024/7/2448整理ppt做市商市场n优点n成交及时性n价格稳定性：做市商有责任平逆价格n若价格涨跌超过一定限度要受到处罚n纠正买卖不均衡的现象：存货机制n抑制股价操纵n做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵者有所顾虑，担心做市商抛压2024/7/2449整理ppt做市商市场n缺点n缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中n交易成本高n监管成本增加：做市商可能利用市场特权n做市商经纪角色与做市功能的冲突n做市商之间共谋n做市商市场的价格决定和流动性是通过做市商之间的竞争实现的。2024/7/2450整理ppt指令驱动市场n优点n透明度高n信息传递快n运行费用低n缺点n难以处理大宗交易（BlockTrading）n不活跃股票成交持续萎缩n价格波动剧烈n容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动价格变化2024/7/2451整理pptn上海证券交易所和深圳证券交易所对会员资格的确定标准 n1经中国证监会依法批准设立并具有法人地位的证券公司：n2具有良好的信誉、经营业绩和一定规模的资本金或营运资金；n3组织机构和业务人员符合中国证监会和证券交易所规定的条件；n4承认证券交易所章程和业务规则，按规定缴纳各项会员经费；n5证券交易所要求的其他条件。n 具备上述条件的证券公司向证券交易所提出申请，并提供必要文件，经证券交易所理事会批准后，可成为证券交易所的会员。2024/7/2452整理ppt三、指令驱动市场的交易过程开开户委托委托买卖竞价与成交价与成交不成交不成交成交成交清算清算交割交割过户2024/7/2453整理ppt1、开户n开户：投资者在证券经纪商处开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。n交易所并不直接面对投资者办理证券交易n账户类型n证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立n投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割 n资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行2024/7/2454整理ppt2、委 托n含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。n委托内容：证券名称、买卖数量、指令类型（出价方式与价格幅度）、委托有效期等n指令类型：市价、限价、止损、止损限价2024/7/2455整理ppt价格指令价格指令类型型指令指令类型型限价委托（限价委托（Limitorder）：）：设置置买价的上价的上限，限，卖价的下限价的下限止止损指令（指令（Stoplossorder）：）：证券券买（卖）方当市价上升（下降）到触）方当市价上升（下降）到触发价格价格以上（以下）以上（以下）时转化化为市价指令。市价指令。市价指令（市价指令（Marketorder）：）：根据市根据市场价价格格买入和入和卖出，成交速度最快出，成交速度最快。止止损限价（限价（Stop-limitorder）指令：指指令：指证券券买（卖）方当市价上升（下降）到）方当市价上升（下降）到指定价格指定价格以上（以下）以上（以下）转化化为限价指令限价指令2024/7/2456整理ppt指令指令类型型n止止损指令指令n某投资者以前以50元/股买进某股票，该股票目前的市价为80元/股，该投资者设立卖出止损订单，触发价格为77元。n一旦价格低于77元，则立即卖出（止损指令变为市价指令）n特点：卖出（买进）止损订单的触发价格必须低（高）于目前的市场水平。n上例中，如果价格从80元一路攀升，则不能成交，此时投资者可以重新设定止损指令。2024/7/2457整理ppt指令指令类型型止损指令的特点：n卖出止损订单保护投资者已持有的证券获得利润n如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之上的某一点时，投资者利润得到保护n买进止损订单防止或减少损失n但是，可能会造成原本可以避免的损失，可能在偏离触发价格以外较大的价位上成交。2024/7/2458整理ppt指令指令类型型n止损限价n若投资者希望以止损订单保护利润或者限制损失，而又不希望止损订单执行的价格偏离触发价格过多。n如果市场价格急剧和连续上升或者下降，止损限价订单难以执行，损失更大。触触发价格价格限制价格限制价格卖出委托出委托2024/7/2459整理ppt3、竞价与成交n交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。n价格确定的基本方式对交易价格形成影响。n集合竞价与连续竞价对价格效率不同n1980年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。2024/7/2460整理ppt订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）n价格优先n优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单n时间优先n同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单n按比例分配n价格、时间相同，以订单数量按比例分配；如美国纽交所n数量优先n价格、时间相同，优先满足：n（1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。n客户优先原则：公共订单优先于经纪商自营的订单。n以减少道德风险和利益冲突，保护中小投资者利益。如纽约n做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃市场，应当优先照顾，如：NASDAQ 以上的这些订单匹配原则中，世界各地证券市场的匹配优先性存在一定差异。2024/7/2461整理ppt纽约证券交易所（SuperDOT）巴黎证券交易所中国上海和深圳价格优先时间优先芝加哥期权交易所价格优先按比例分配东京证券交易所价格优先时间优先市价订单优于限价订单韩国证券交易所价格优先时间优先客户优先数量优先2024/7/2462整理ppt沪、深两家交易所的集合竞价和连续竞价n上午9:15-9:25为集合竞价时间，其余交易时间(9:30-11:30、13:00-14:57）为连续竞价时间，最后14:57-15:00为收盘集合竞价时间。n在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘价。n沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10的限制，但深市新股上市当日集合竞价时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，只可参与随后的连续竞价。n集合竞价结束后，就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00-14:57。投资者的买卖指令进入交易所主机后，撮合系统将按“价格优先，时间优先”的原则进行自动撮合，同一价位时，以时间先后顺序依次撮合。2024/7/2463整理ppt集合竞价的基本规则（中国）n集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则：n成交量最大n高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交n等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。n若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意。2024/7/2464整理ppt集合竞价程序（中国）（1）所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。（2）交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。（3）交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。2024/7/2465整理ppt集合竞价程序（中国）QP累累积卖单累累积买单2024/7/2466整理ppt限价指令下的集合限价指令下的集合竞价价n第第13号号买单与第与第110号号卖单配配对成交，共成交，共计21100股，股，1，2号全部号全部成交，成交，3号成交号成交1100股。股。2024/7/2467整理ppt连续竞价（中国）n逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。n在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。n有的国家收盘价也采用集合竞价（如法国）n凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。2024/7/2468整理ppt连续竞价（中国）连续竞价的价格确定n一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。n在任何一个时间点上，成交价格唯一！n一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。2024/7/2469整理ppt限价指令下的限价指令下的连续竞价价n若有一个限价若有一个限价卖单，价格，价格为8.45元，数量元，数量为1500，成交价多少？，成交价多少？若数量若数量为4000，成交价和数量？，成交价和数量？n若有一个限价若有一个限价买单，价格，价格为10.55元，数量元，数量1000，则价格和数量价格和数量？2024/7/2470整理ppt4、清算（Clearing）2024/7/2471整理ppt清算（Clearing）n证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即资金和证券结算。n清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。n经纪商之间清算：余额清算n交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算n例如：某证商买某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股票2000股2024/7/2472整理ppt清算（Clearing）（1）证券数量：参加清算的各券商当日营业结束后，将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即卖大于买，则轧进。（2）交易金额：当日各证券的买入金额与卖出金额相抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，如余额在卖方，即卖大于买，应如数轧进。（3）各券商都应按规定在结算公司统一开设清算头寸的结算帐户，并保持足够的现金。（4）交易所专门委托清算公司清算，只是在账户上清算，没有实物交割。2024/7/2473整理ppt5、交割n交割(Delivery)是指买方付出现金取得证券，卖方交出证券获得价款n交割方式n当日交割：T0n次日交割：T1nn日交割：Tn等n问题：我国目前采取T1，若允许信用交易，那么，T1是否作废？2024/7/2474整理ppt6、过户n对于不记名的证券，清算和交割完成后，证券交易结束，但对于股票和记名债券而言，还有最后一道手续过户。n过户：证券的原所有者向新的所有者转移证券有关权利的记录。n只有办理完过户手续，证券新的持有人才能享受股东、红利、债券本息等权益，若不立即过户可能会有损失。n我国上市股票实现无纸化交易，过户和交割同时完成，无需到发行公司办理过户手续。2024/7/2475整理pptST股 沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special treatment（缩写是“ST”），因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或 其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；（3）上市公司的中期报告必须审计。由于对ST股票实行日涨跌幅度限制为5，也在一定程度上抑制了庄家的刻意炒作。投资者对于特别处理的股票也要区别对待具体问题具体分析，有些ST股主要是经营性亏损，那么在短期内很难通过加强管理扭亏为盈。有些ST股是由于特殊原因造成的亏损，或者有些ST股正在进行资产重组，则这些股票往往潜力巨大。2024/7/2476整理pptPT股“PT”的英语 Particular Transfer（意为特别转让）的缩写。这是旨在为暂停上 市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种“特别转让”的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股”。根据公司法和证券法的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。特别转让与正常股票交易主要有四点区别：（1）交易时间不同。特别转让仅限于每周五的开市时间内进行，而非逐日持续交易。（2）涨跌幅限制不同。特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5，与ST股票的日涨跌幅相同。（3）撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。（4）交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊设专栏在次日公告。推出“特别转让服务”，是依据公司法中关于“股份公司的股东持有的股票可以依法转让”的规定而设计的。它的实行，既可为暂停上市的股票提供了合法的交易场所，又可以提示投资风险，有利于保护广大投资者的合法权益。2024/7/2477整理ppt第四节、证券市场行情指标 证券价格与价格指数 1 证券价格券价格 2 股票价格指数股票价格指数 3 世界著名股票价格指数世界著名股票价格指数 4 中国股票价格指数中国股票价格指数2024/7/2478整理ppt1 证券价格 文本文本文本文本证券价格的本券价格的本质 有有价价证券券是是一一种种虚虚拟资本本。所所谓虚虚拟资本本，是是指指以以有有价价证券券形形式式存存在在，并并能能给持持有有人人带来来一一定定收收益的益的资本。因本。因为：首首先先，有有价价证券券是是独独立立于于实际资本本之之外外的的一一种种资本本存存在在形形式式，不不是是生生产经营的的物物资，本本身身不不能能在在生生产过程中程中发挥作用，因而它不是真正的作用，因而它不是真正的资本。本。其其次次，有有价价证券券本本身身没没有有任任何何价价值，仅仅是是一一种所有种所有权或或债权的法律的法律证书，它代表一种，它代表一种经济权利。利。2024/7/2479整理ppt股票价格的种股票价格的种类 股票的理股票的理论价格价格（股票的理（股票的理论价格价格=预期股息收益期股息收益/市市场利率利率）股票的票面价格股票的票面价格 股票的股票的发行价格行价格 股票的股票的账面价格面价格（普通股（普通股账面价格面价格=（公司（公司资产净值-优先股先股总面面值）/普通股普通股总股数股数 ）股票的清算价格股票的清算价格 股票的市股票的市场价格价格 2024/7/2480整理ppt2 股票价格指数 文本文本文本文本股价平均数股价平均数 股价平均数股价平均数又称股价平均，它反映股又称股价平均，它反映股票市票市场上多种股票价格的一般或平均水平。上多种股票价格的一般或平均水平。股价平均数均以具体金股价平均数均以具体金额表示，通表示，通过不同不同时期股价平均数的比期股价平均数的比较，可以，可以显示股票价示股票价格在不同格在不同时期的期的涨跌状跌状态。此外，股价平。此外，股价平均数也是均数也是编制股票价格指数的依据。制股票价格指数的依据。其基本其基本计算方法是：算方法是：2024/7/2481整理ppt文本文本文本文本股价平均数股价平均数=（一）简单算术平均数（二）调整平均数1.1.调整除数，即把原来的除数整除数，即把原来的除数调整整为新除数。新除数。新的除数新的除数=拆股后的拆股后的总价格价格/拆股前的平均数拆股前的平均数 2024/7/2482整理pptn2.调整股价，即将拆股后的股价整股价，即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。其原成拆股前的股价。其方法是：方法是：设D股股价拆股前是股股价拆股前是Pn，拆股后新增股份，拆股后新增股份为R，股价股价为，则：n 调整股价平均数整股价平均数=2024/7/2483整理ppt文本文本文本文本二、股票价格指数二、股票价格指数 （一）股票价格指数的概念及基本公式（一）股票价格指数的概念及基本公式 （二）股票价格指数的（二）股票价格指数的编制方法制方法 （三）股价指数的（三）股价指数的计算算 2024/7/2484整理ppt（一）股票价格指数的概念及基本公式文本文本文本文本 股股票票价价格格指指数数是是表表明明股股票票市市场价价格格水水平平变动的的相相对数数，它它以以某某个个时期期的的价价格格水水平平与与另另一一个个时期期的的价价格格水水平平对比比为前前提提。作作为对比比基基础的的价价格格时期期叫叫做做基基期期，与与之之进行行对比比的的价价格格时期期叫叫做做报告告期期。通通常常是是报告告期期的的股股价价与与选定定的的基基础价价格格相相比比，并并将将二二者者的的比比值再再乘乘以以基基期期的的指指数数值,即即为该报告告期期的的股股价价指数。其基本指数。其基本计算方法是：算方法是：股票价格指数股票价格指数=2024/7/2485整理ppt（二）股票价格指数的编制方法文本文本文本文本 选取有代表性的公司股票作取有代表性的公司股票作为计算算对象象 采用一定的采用一定的计算方法将算方法将选取的公司股票的市取的公司股票的市场价格加以平均化价格加以平均化 确定股价指数的基期和基期指数确定股价指数的基期和基期指数值 确定股价指数确定股价指数 2024/7/2486整理ppt（三）股价指数的计算文本文本文本文本1相相对法法 相相对法法又又称称平平均均法法，就就是是先先计算算各各个个采采样股股票票的的相相对股价指数，再加股价指数，再加总求算求算术平均数。其平均数。其计算公式算公式为：股票价格指数股票价格指数=2综合法合法 综合合法法即即分分别将将基基期期和和报告告期期的的股股价价加加总后后，再再用用报告告期期股股价价总额与与基基期期股股价价总额相相比比较。其其计算算公公式式为：报告期股价指数告期股价指数=2024/7/2487整理ppt文本文本文本文本3.加加权综合法合法 为了了使使股股价价指指数数计算算精精确确，则需需要要对各各个个样本本股股票票的的相相对重重要要性性予予以以加加权，这个个权数数可可以以是是成成交交股股数数，也也可可以以是是股股票票发行行量量；按按时间划划分分，权数可以是基期数可以是基期权数，也可以是数，也可以是报告期告期权数。数。拉氏指数拉氏指数计算公式算公式为：报告期股价指数告期股价指数=2024/7/2488整理ppt文本文本文本文本4几何加几何加权法法 几何加几何加权法也称法也称费雪理想公式（雪理想公式（FishersIndexFormula），），是是对上述两种指数的几何平均。而此公上述两种指数的几何平均。而此公式最大的缺点是式最大的缺点是样本股票增本股票增资除除权（用除（用除权数去除增数去除增资时的拆股的拆股认购权）时，修正起来很困，修正起来很困难，也很麻，也很麻烦，因而在因而在实际中很少被采用。其中很少被采用。其计算公式算公式为：几何加几何加权股价指数股价指数=2024/7/2489整理ppt第三节 世界著名股票价格指数 文本文本文本文本一、道一、道琼斯股票平均价格指数斯股票平均价格指数 道道琼斯股票价格平均指数斯股票价格平均指数，或，或简称道称道琼斯指数，斯指数，是世界上影响最大的股票价格指数。它是在是世界上影响最大的股票价格指数。它是在18841884年年7 7月月3 3日由道日由道琼斯公司斯公司创始人始人查理斯理斯道开始道开始编制的，制的，其最初的股票价格平均数是根据其最初的股票价格平均数是根据1111种具有代表性的种具有代表性的铁路公司的股票，采用算路公司的股票，采用算术平均法平均法编制而成的。制而成的。以后以后样本股数逐本股数逐渐增加，而且增加，而且扩大到其他行大到其他行业。其所其所选用的代表性公司股票涉及工用的代表性公司股票涉及工业、运、运输业、公用事公用事业等所有重要行等所有重要行业。2024/7/2490整理ppt文本文本文本文本道道琼斯股票价格平均指数共分四斯股票价格平均指数共分四组，即：，即：道道琼斯工斯工业平均数平均数 道道琼斯运斯运输业平均数平均数 道道琼斯公用事斯公用事业平均数平均数 道道琼斯股票平均价格斯股票平均价格综合指数合指数 2024/7/2491整理ppt文本文本文本文本二、二、标准普准普尔公司股票价格指数公司股票价格指数 标准准普普尔公公司司股股票票价价格格指指数数是是由由美美国国最最大大的的证券券研研究究机机构构标准准普普尔公公司司在在1923年年开开始始编制制发布布的的股股价价指指数数。最最初初采采样的的股股票票有有233种种，到到1957年年扩大大为500种种，它它们包包括括85个个工工商商行行业的的400种种股股票票，商商业银行行、储蓄蓄与与贷款款协会会、保保险公公司司和和金金融融公公司司的的40种种股股票票，航航空空公公司司、铁路路公公司司和和公公路路货运运公公司司的的20种种股股票票，以以及及公公用用事事业的的40种种股股票票，将将上上述述500种种普普通通股股票票加加权平平均均编制制成成综合合价价格指数。格指数。股票价格指数股票价格指数=2024/7/2492整理ppt文本文本文本文本三、三、纽约证券交易所普通股票价格指数券交易所普通股票价格指数 1966年年6月月，纽约证券券交交易易所所开开始始公公布布它它自自己己的的普普通通股股票票价价格格指指数数。分分别计算算金金融融、运运输、公公用用事事业和和工工业股股票票四四种种指指数数。工工业股股票票价价格格指指数数由由1903种种工工业股股票票组成成。金金融融业股股票票指指数数由由投投资公公司司、储蓄蓄贷款款协会会、分分期期付付款款融融资公公司司、商商业银行行、保保险公公司司和和不不动产等等公公司司的的223种种股股票票组成成。运运输业股股票票指指数数包包括括铁路路、航航空空、轮船船、汽汽车等等公公司司的的65种种股股票票。公公用用事事业股股票票指指数数包包括括电报电话公公司司、煤气公司、煤气公司、电力公司和力公司和邮电公司等的公司等的189种股票种股票组成。成。2024/7/2493整理ppt文本文本文本文本四、英国金融四、英国金融时报指数指数 该指指数数由由英英国国金金融融界界著著名名报纸金金融融时报编制制并并公公布布，是是伦敦敦股股票票市市场最最权威威的的股股票票指指数数，采采用用算算术平平均均法法计算算。该股股票票指指数数包包括括三三个个股股票票指指数数：3030种种股股票票指指数数，100100种种股股票票指指数数，500500种种股股票票指指数数。通通常常采采用用的的金金融融时报指指数数是是指指第第一一种种股股票票指指数数，它它采采用用3030家家有有代代表表性性的的工工业和和商商业大大公公司司股股票票编制制而而成成，以以灵灵敏敏反反应英英国国股股市市动向向著著称称。该指指数数以以1935年年7月月1日日作作为基基期期，将将基期指数基期指数值定定为100。2024/7/2494整理ppt文本文本文本文本五、日五、日经股价指数股价指数 日日经股股价价指指数数又又称称日日经道道琼斯斯平平均均股股价价指指数数，是是日日本本经济新新闻社社股股票票平平均均价价格格指指数数的的简称称。它它是是由由日日本本经济新新闻社社编制制发布布的的，在在日日本本股股票票市市场上上最具有代表性的股价指数。最具有代表性的股价指数。2024/7/2495整理ppt文本文本文本文本六、恒生指数六、恒生指数 恒恒生生指指数数是是香香港港股股票票市市场上上历史史最最悠悠久久的的一一种种股股票票价价格格指指数数。它它由由香香港港恒恒生生银行行编制制并并于于1969年年11月月24日日开开始始发布布。恒恒生生指指数数从从上上市市公公司司中中选出出33个个代代表表性性股股作作为计算算对象象，以以1964年年7月月31日日为基基期期，基基期期指指数数100，计算算方方法法为修修正正加加权综合合法法，即即按按其其每每天天的的收收市市价价算算出出当当天天这些些上上市市公公司司的的总市市值，再再与与基基期期的的资本本总市市值相相比比，乘乘以以100就就求求出出当当天天的的指指数。数。2024/7/2496整理pptn上海证券交易所编制的指数共计四大类：n（一）（一）综合指数合指数类n（1）上上证指数指数 n 上上证指数由上海指数由上海证券交易所券交易所编制，于制，于1991年年7月月15日公开日公开发布，上布，上证提数以提数以“点点”为单位，基位，基日定日定为1990年年12月月19日。基日指数定日。基日指数定为100点。点。一、上海一、上海证券交易所股价指数券交易所股价指数 2024/7/2497整理pptn 上证综合指数，是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。上证综合指数综合反映上交所全部 A股、B股上市股票的股份走势。该指数自1991年7月15日起开始实时发布。基期及基点：1990.12.19 100 指数计算：以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，计算公式为：报告期指数报告期成份股的总市值/基 期 基期指数；其中，总市值=(市价发行股数)。样本选择标准：上海证券交易所挂牌上市的全部上市股票。自20070106起，新股于上市第十一个交易日开始计入指数。2024/7/2498整理ppt上海上海证券交易所股价指数券交易所股价指数=市价市价总值=2024/7/2499整理ppt2024/7/24100整理ppt上证行情n上上证指数指数 3492.89n涨跌额:21.15 n昨 收:3471.74 n最 高:3517.82 n涨跌幅:0.61%n今 开:3498.56 n最 低:3462.14n行情时间:15:16:042024/7/24101整理pptn时 间 成交价 成交量 n09:54:43 3496.87 12160 n09:54:46 3496.79 6352 n09:54:49 3497.05 15043 n09:54:52 3496.27 8265 n09:54:55 3494.84 14042 n09:54:58 3494.75 8218 n09:55:01 3495.06 13889 n09:55:04 3494.00 8551 n09:55:07 3494.35 16242 n09:55:10 3494.62 7227 n09:55:13 3494.14 16430 2024/7/24102整理pptn(二二)样本指数本指数类 4种种 n(1)沪深300(2)上证180(3)上证50(4)红利指数 2024/7/24103整理pptn(1)(1)沪深沪深300300n 沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。n 该指数是从沪深两市中选取300只股票作为其成份股，其样本市值约占整个股票市场的六成左右，具有良好的代表性。2024/7/24104整理ppt2024/7/24105整理ppt沪深300(000300)行情报价n最新指数 3783.73 n指数涨跌 29.01 n涨跌幅度 0.77%n今日开盘 3794.30n昨日收盘 3754.72 n今日最高 3825.30 n今日最低 3755.02 n总成交量 2632.8590万 n总成交额 444.1899亿 n指数振幅 1.87%2024/7/24106整理pptn时 间 成交价 成交量 n09:54:46 3807.79 2864 n09:54:49 3808.07 6012 n09:54:52 3807.82 4171 n09:54:55 3807.32 14589 n09:54:58 3806.71 2988 n09:55:01 3806.69 8439 n09:55:04 3806.02 4794 n09:55:07 3806.11 8919 2024/7/24107整理pptn(2)上证180n 上证180指数其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。n 报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值100n 2024/7/24108整理ppt2024/7/24109整理pptn上证180 2008-04-11 15:05:33n昨 收:8279.21 n今 开:8381.95n最 高:8441.56 n最 低:8288.64n成交量:193746手 n成交额:300.86亿元 n指数振幅:1.85%2024/7/24110整理pptn(3)上证50n 上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2日正式发布，基日为2003年12月31日，基点为1000点。上证50指数挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。2024/7/24111整理ppt2024/7/24112整理ppt上证n代 码:1A00162 2008-04-11 15:00:32n昨 收:2,840.55 n今 开:2,882.38n成交量:104,264 n成交额:171亿元最 高:2,900.54 n最 低:2,843.052024/7/24113整理pptn（4）上证红利指数n 上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年1月4日发布。2024/7/24114整理ppt 2024/7/24115整理ppt（三）分类指数类n（1）A股指数（2）B股指数（3）工业指数（4）商业指数（5）地产指数（6）公用指数 2024/7/24116整理pptn（1）上证A股指数n 是由上海证券交易所编制，其样本股是全部上市A股，以1990年12月19日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期，基期指数定为100点，反映了A股的股价整体变动状况，自1992年2月21日起正式发布。2024/7/24117整理pptn 2024/7/24118整理pptn今日开盘 3670.87 n昨日收盘 3642.65 n今日最高 3690.99 n今日最低 3632.42 n总成交量 4298.6970万 n总成交额 586.9829亿 n指数振幅 1.61%2024/7/24119整理pptn （2）上证B股指数n 是由上海证券交易所编制，其样本股是全部上市B股，以1992年2月21日为基准日，基日指数定为100点。反映了B股的股价整体变动状况，自1992年2月21日起正式发布。2