证券与证券市场课件

吴磊 武汉纺织大学经济学院 证券投资学证券与证券市场1A一、概述金融市场 什么是金融？什么是市场？金融市场是资金供求双方进行资金融通的场所（有形），是由不同要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和（无形）。定义通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总和。2A金融市场的要素交易对象资金交易工具（客体）金融工具（特征：期限性、流动性、风险性、收益性）交易主体企业、家户（个人）、政府（财政）、金融机构、中央银行和国外部门交易价格组织形式交易所交易、场外交易（OTC交易、无形市场交易）3A金融市场的组成金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场等股票市场债券市场投资基金市场长期信贷市场其它资本市场4A回顾证券 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。证券的基本类型：证据证券 凭证证券 有价证券 一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书，通常简称为证券。5A证券市场概述 证券市场是各种有价证券发行与流通的场所和机制的总称。证券市场的特征 交易对象有价证券 交易对象的多重职能交易目的多样化 与市场利率密切相关 风险大证券市场的起源6A证券市场的分类按交易对象分股票市场、债券市场和基金市场等按组织形式分 场内市场，即交易所交易 场外交易，指柜台交易等其他交易形式按市场功能分 证券发行市场（一级市场）证券交易市场（二级市场）7A证券市场的参与者证券市场的主体证券发行人、证券投资者证券市场中介行业协会及证券监管机构8A证券公司依照公司法规定设立、经国务院证券监督管理机构审查批准成立的，专门经营证券业务、具有独立法人地位的金融机构。从证券公司的功能划分：证券经纪商 证券自营商 证券承销商9A证券交易所证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。会员制证券交易所 公司制证券交易所知名的证券交易所10A证券市场的功能证券市场是筹集资金的重要渠道证券市场是资源合理配置的有效场所证券市场是合理价格的发现者证券市场提供风险管理方法证券市场是国家进行宏观调控的重要场所11A二、债券 债券是一种有价证券，是政府、企业、金融机构等筹资者按照法定的程序向投资者出具的承诺在一定时期内支付约定利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券作为重要的融资手段和金融工具，具有以下特点：1.偿还性 2.收益性 3.安全性 4.流动性12A债券的分类（一）按发行主体可分为：国债、地方债券、金融债券和企业债券；按利息支付方式可分为：贴现债券、附息债券和存款单式债券 按有无抵押可分为：信用债券和抵押债券。按募集方式可分为：公募债券和私募债券。13A债券的分类（二）按利率是否固定划分：固定利率债券和浮动利率债券 按能否提前偿还分：可赎回债券和不可赎回债券 按能否转换为公司股票分：可转换债券和不可转换债券 按发行地域可分为：国内债券和国际债券，其中，国际债券按照面值货币与发行债券市场所在国的关系又可分为外国债券和欧洲债券。14A债券的发行与流通 债券发行是指筹资者为筹集资金将债券分散发行到社会投资者手中的过程。发行单位初次出售新债券的市场叫债券发行市场，又称为一级市场。债券的发行价格可分为三种：1.按票面值发行，称为平价发行；2.以低于票面值的价格发行，称为折价发行；3.以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。债券的发行既可以选择公募也可选择私募。债券发行后，一部分可以按不同的价格在不同的投资者之间进行交易转让，构成债券的流通市场，又称为二级市场，它是已发行债券买卖转让的市场。15A债券的发行条件发行金额期限偿还方式票面利率付息方式发行价格收益率税收效应发行费用担保抵押16A债券筹资的利弊 对于国债筹资而言，政府采用发债形式融资较之税收渠道决策过程相对较短，决策程序较为简单，遇到的阻力也比较小。但国债规模一旦过大，将导致财政赤字，影响国家信誉，甚至威胁国民经济的健康稳定运行。对于企业融资而言，债券融资期限较长，发行面广，可以筹集巨额的长期资金，具有税盾效应。但发行成本较高，限制较多，还本付息的资金压力大，财务核算也可能比较复杂。17A债券的投资风险 1.利率风险 2.市场风险 3.通货膨胀风险 4.信用风险18A债券的信用评级信用评级的意义 1.有助于投资者识别和规避债券信用风险，进行证券的投资决策；2.减少高信誉发行人的筹资成本。国际公认的权威信用评级机构标准普尔Standard&Poor穆迪投资Moodys Investors Service惠誉评级Fitch Ratings 这些信用评级机构都是独立的法人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司，所作出的信用评级结果只供投资者决策时参考，对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。19A债券的定价货币的时间价值指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。货币的时间价值是当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。20A终值 终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值应采用复利来计算。21A现值 现值是终值的逆运算。金融决策在许多时候都需要在现在的货币和未来的货币之间做出选择，也就是将未来所获得的现金流量折现与目前的投资额相比较来测算盈亏。22A年金的价值 年金，国外叫Annuity，是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。23A债券的价值 任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为投资者提供的未来现金流量的贴现。债券的价值来源：到期日之前周期性的息票利息支付 票面到期价值债券的收益来源：利息收益 资本利得24A附息票债券的价值p债券估价d必要收益率c一期利息支付n发行至到期期数r票面利率m剩余期数M本金25A一次还本付息的债券定价贴现债权（零息债券）26A利率的期限结构理论无偏预期理论 债券的远期利率应等于未来相应时期的即期利率的预期流动性偏好理论 投资者在同样的收益率下，更偏好购买短期债券市场分割理论 证券市场不是一个整体，而是被分割为长、中、短期市场27A持续期持续期衡量债券价格对利率（或收益率）变动敏感程度的数值指标,反映债券价格对收益率的弹性。债券的持续期计算公式为：28A持续期与利率变动的关系到期期限票面利率初始收益率初始价格持续期新收益率收益率变动新价格价格变动比例修正的持续期188100.00 1.000 8.20.299.815-0.185 0.926 288100.00 1.927 8.20.299.644-0.356 1.784 388100.00 2.783 8.20.299.486-0.514 2.577 488100.00 3.578 8.20.299.340-0.660 3.313 588100.00 4.313 8.20.299.206-0.794 3.994 6108109.25 4.847 8.20.2108.271-0.893 4.488 698104.62 4.917 8.20.2103.676-0.905 4.553 688100.00 4.993 8.20.299.081-0.919 4.623 67895.38 5.076 8.20.294.486-0.935 4.700 66890.75 5.168 8.20.289.891-0.951 4.785 29A三、股票 股票是股份公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。1.股票30A股票的性质1.有价证券2.要式证券3.证权证券4.资本证券5.综合权利证券31A股票的特征1.不可返还性；2.流动性；3.收益性;4.风险性；5.参与性。32A股票的分类 按股东享有的权责可分为：普通股 优先股 按是否记载股东姓名可分为：记名股 无记名股 记名股与无记名股不存在股东权益的差别33A我国股票的分类A股B股H股等34A其他股票分类根据上市公司的业绩分：绩优股、成长股、垃圾股 （蓝筹股、红筹股）按流通股股本大小分（中国）：大盘股（流通盘超过一亿股）；中盘股（流通盘为5000万至一亿股）；小盘股（流通盘小于5000万股）板块股概念股35A普通股 每一股份对公司财产都拥有平等权益并能随股份有限公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。普通股的特点：1.不带有固定的定期收益和本金偿还的承诺2.普通股股东享有对公司经营决策的参与权3.普通股股东具有优先认股权4.普通股股东有权享受红利5.普通股股东具有剩余索偿权 普通股筹资的利弊36A优先股 优先股是股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。优先股具有以下特征：1.有约定的股息 2.具有优先分配股息和清偿资产的权利 3.表决权受到限制 优先股筹资的利弊37A2.股票市场 股票市场是以股票为工具，进行长期资金融通的场所，是资本市场的重要组成部分。38A股票市场实务股票的发行股票的上市股票的交易其他事项39A股票的发行 股票发行是股份有限公司将新创造的股票通过一定的程序出售给投资者的行为，包括从规划到销售的全过程。股票发行市场，是资金需求者直接获得资金的市场，是整个股票市场的起点和股票交易的基础，和流通市场共同构成股票市场。根据发行对象可将股票的发行划分为公开发行（公募）和不公开发行（私募）。首次公开发行（IPO）40A股票的发行条件 我国公司法明确规定只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司是不能发行股票的。股份有限公司发行股票必须符合一定的条件，还要经过一定的程序。同时，在股票发行工作开始前，还要确定股票的发行价格，选择一定的发行方式。我国股票发行与交易管理暂行条件对新设立股份有限公司公开发行股票，原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票、增资发行股票及定向募集公司公开发行股票的条件分别作出了具体的规定。41A新设立股份有限公司申请公开发行股票1.公司的生产经营符合国家产业政策；2.公司发行的普通股只限一种，同股同权；3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五；4.在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；5.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五；6.发行人在近三年内没有重大违法行为；7.证监会规定的其他条件。42A上市公司发行新股的条件1.前一次的股份已经募足，并间隔一年以上；2.公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；3.公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；4.公司预期利润率可达到同期银行存款利率。注：公司以当年利润分派新股，不受前款第（二）项限制。43A 根据证券法第43-46条规定：股份有限公司申请其股票上市交易，必须报经国务院证券监督管理机构核准。国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和法定程序核准股票上市申请。国家鼓励符合产业政策同时又符合上市条件的公司股票上市交易。一.报国务证券监督管理机构核准 二.报交易所申请上市 股票的上市44A报国务证券监督管理机构核准 向国务院证券监督管理机构提出股票上市交易申请时，应当提交下列文件：1.上市报告书；2.申请上市的股东大会决议；3.公司章程；4.公司营业执照；5.经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告；6.法律意见书和证券公司的推荐书；7.最近一次的招股说明书。45A报交易所申请上市 1.上市的推荐人应在公司申请上市过程完成相关工作，公司在材料提供方面予以协助。2.公司向交易所申请上市，至少需在拟订上市日的五至七个工作日前向交易所提供齐备的申请材料。3.发行结束后，上市推荐人应及早和存管部联系，在上市之前5个工作日之前将全体股东登记股托管资料交存管部登记托管完毕，填写相关审查表并交存管部确认后，报送上市部。4.上市部对公司提交的上市申请材料进行审查，符合上市条件的，报中国证监会批准。5.上市安排经证监会同意后，公司应当在上市交易日第五日内在指定报刊上刊登上市公告书，并与交易所签订上市协议和股票发行登记长期服务合同。股票上市交易申请经证券交易所同意后，上市公司应当在上市交易的五日前公告经核准的股票上市的有关文件，并将该文件置备于指定场所供公众查阅。46A上市推荐人 上市推荐人是申请上市人依据证券交易所上市规则的规定委任的、推荐其上市的机构。其必须是证券交易所的会员和中国证监会认可的主承销商，且从事股票承销工作一年以上并信誉良好，最近一年内无重大违法违规行为，同时每年都必须向证券交易所提出资格申请，经证券交易所审查确认后，才具有上市推荐人资格。上市推荐人应履行下列义务：1.确认发行人符合上市条件；2.确保发行人的董事了解法律、法规、本规则及股票上市协议规定的董事的义务与责任；3.协助发行人申请股票上市并办理与股票上市相关的事宜；4.提交股票上市推荐书；5.对股票上市文件所载的资料进行核实，保证股票上市文件内容真实、准确、完整，符合规定要求；6.协助发行人健全法人治理结构；7.协助发行人制定严格的信息披露制度和保密制度。47A1.开设交易账户或股东账户2.开设资金账户3.委托买卖4.竞价成交5.清算、交割与过户（T+1）股票的交易48A连续竞价与集合竞价连续竞价每一笔买卖委托进入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交，不能成交者等待机会成交，部分成交者则让剩余部分继续等待。按照价格优先，时间优先的原则成交。49A集合竞价集合竟价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。9：159：25委托卖手价格委托买手49867.99630527.983267957.97106920977.9635281257.9598011177.94563627.932021委托卖手价格委托买手49867.9930527.987957.977.9615287.959807.945637.93202150A新股申购 由于新股开盘价99%都高于申购价，而申购新股不需要任何交易成本，如果策略得当，每年收益可以超过10%，因此，打新股几乎为没有风险的理财投资方式，那么如何申购新股呢？1.投资者申购（申购新股当天T）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。2.资金冻结（T+1）：由中国结算公司将申购资金冻结。3.验资及配号（T+2）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股)股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。4.摇号抽签（T+3）：公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。5.公布中签号、资金解冻（T+4）：对未中签部分的申购款予以解冻。其它事项51A上市公司信息披露 股份有限公司公开发行股票并上市，依照公司法、证券法、股票发行与交易管理暂行条例和有关部门规章等规定，必须进行公开信息披露。首次公开发行股票的信息披露文件主要包括：招股说明书及其附录和备查文件（及招股说明书摘要、发行公告）、上市公告书；持续性信息披露的法定文件主要包括季度报告、中期报告、年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息披露。52A3.股票的价值与价格 股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值，它是股票的真实价值，也叫理论价值。根据通行的股票价值决定理论，公司的股票内在价值由其未来的现金流的现值决定。股票的内在价值53A股利贴现模型假设投资者无期限持股，则股利是投资者所能取得的唯一现金流量。股利零增长条件下：不变股利增长条件下：（当gk时）54A股票的价格面值 股票的票面价格又称面值，是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。股票的发行价格股票的账面价格 也称股票的净值，指股东持有的每一股份理论上所代表的公司财产价值。股票的清算价格股票的市场价格55A股票发行价格的确定 股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。确定发行价格的方法：市盈率法 净资产倍率法 竞价确定法56A市盈率市盈率又称本益比(Price to Earnings Ratio，简称P/E)，是股票市场价格与每股收益的比率：其中57A股票除权 上市公司将股票的红利和股息分配给股东时，在技术上有一个对股票价格进行除权的过程。当一家上市公司宣布上年度股利分配方案时，在股利尚未分派之前该种股票被称为含权股票。发行公司公布除权日期后，凡在过户截止日前办好过户手续的，享有领取股利的权利。除权价的确定原则：除权前的总股价+有偿配股募集的金额=除权后的总股价+分派的红利填权与贴权58A股票价格指数 股价平均数 股价指数我国主要股票的价格指数：上证综合指数 深圳成份指数 上证180指数 沪深300指数境外主要股票价格指数：道琼斯股票价格平均数 Nasdaq股票价格指数 标准普尔股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数 伦敦金融时报股票价格指数 日经225指数 恒生股票价格指数59A四、证券投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金从事股票、债券等金融工具投资的方式。证券投资基金的特点 1.集中理财、专业管理；2.组合投资、分散风险；3.利益共享、风险共担；4.严格监管、信息透明；5.独立托管、保障安全。60A证券投资基金的分类 按照设立基金的法律基础及组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。按照投资基金证券变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。按照基金投资渠道的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金。61A开放式基金与封闭式基金的区别 1.基金规模 2.交易关系 3.交易价格 4.投资策略 5.对基金经理的要求62A证券投资基金的管理和运行 基金管理人 基金托管人证券投资基金的市场运作 证券投资基金的发行也叫基金的募集，在我国，主要有两种发行方式：上网发行方式（主要是封闭式基金）和网下发行方式（主要是开放式基金）。封闭式基金在交易所上市，投资者可以通过券商席位随时买卖。开放式基金不上市，但可以通过代办网点进行申购和赎回。63A投资基金的收益与风险 投资基金的收益包括基金投资所得红利股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。影响封闭式基金价格的其它因素 已实现收益率 投资者的期望 市场利率水平 金融市场的活跃程度64A中国投资基金市场的产生和发展 我国投资基金业起步于20世纪80年代中后期，此时基金规模小，运作也不规范，1997年后，国家颁布证券投资基金管理暂行办法，基金的发行规模得以扩大。2001年9月，我国开始发行开放式证券投资基金。2002年6月，中国证监会发布了外资参股基金管理公司设立规则，目前已有数家中外合资基金管理公司获准设立。2004年6月，证券投资基金法正式实施，标志着我国基金业进入了一个依法治业的新时代。65A五、衍生金融工具 衍生一词本是化学术语，衍生物是由原生物派生而来的。在金融市场上，债务类金融工具和权益类金融工具、货币资金及外汇是金融原生产品，也即金融基础资产。金融衍生工具依附于基础资产，其价值依赖于基础资产的价格。66A常见衍生金融工具 远期合约是一种在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某种资产的协议。期货合约指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化和约。互换合约也称掉期或期换，是指合约双方在未来按照事先约定的规则互换现金流的一种协议。期权合约也称为选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权力金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格出售或者购买一定数量的标的物的权利。67A远期合约远期合约（Forwards）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。约定在将来买入标的物的一方为多方（long position）约定在将来卖出标的物的一方为空方（short position）金融远期合约：远期利率协议、远期外汇合约等套期保值 套期保值是指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格风险的交易行为。68A衍生金融工具与风险管理 这里说的风险管理是指利用衍生金融工具及一定的交易策略对投资组合的头寸状态进行有效的修订，以求化解组合管理无法克服的系统风险。投资管理者总是希望能使自己的资产获得“免疫”，免受不利因素的影响。套期保值是获得“免疫”的途径之一，是一种有意识的防御性措施，它通过现货市场与期货市场的反方向运作，形成现货与期货一赢一亏的结果，通过盈亏相抵，减少或规避价格风险。可以用来进行套期保值的金融工具和交易技术已经有了很大的发展，如远期、期货、期权、掉期以及各种形式的资产组合保险技术等等。69A期货合约期货合约（Futures）指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。期货交易的特点 1.合约的执行对买卖双方都是强制性的。但实际上很少有人会执行实际交割；2.期货交易是标准化合约的交易；3.期货合约的标的物多种多样；4.期货合约账户每天结算。70A金融期货市场常见的金融期货有：1.外汇期货 2.利率期货 3.股价指数期货期货市场投机 期货市场投机投机是指交易者通过对市场价格变化的预期，利用自己的资金进行投资买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。投机者与套期保值者所不同的是，投机者的投机行为完全是一种买空卖空行为。71A期权合约期权又称选择权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种资产的权力的合约。按期权买方执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权，美式期权的买方可以在到期日前的任何时间执行期权。按期权购买者的权力划分，期权可以分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。看涨期权赋予期权买方购买标的资产的权力 看跌期权赋予期权买方出售标的资产的权力72A金融期权市场金融期权合约的主要内容 1.买方；2.卖方；3.期权种类；4.合约数量；5.期权费；6.协议价格；7.到期日；8.通知日。金融期权的种类 外汇期权 利率期权 股票期权 股票价格指数期权 外汇期货期权 利率期货期权等73A期权的损益74A互换（掉期）合约 互换（Swap）交易是指当事人利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。互换是一种新型的金融证券，可被看作具有多个交割日期的期货合约的组合，是在未来的某一时点上互换特定资产的一种协议。互换的分类 货币互换 利率互换75A利率互换例一A、B两家公司各自须筹措一笔金额为1亿美元的5年期资金。A公司融资面临的浮动利率为LIBOR+200个基点、固定利率为9%，希望获得浮动利率融资；B公司融资面临的浮动利率为LIBOR+100个基点、固定利率为10%，希望获得固定利率融资；两家公司应如何操作使得融资成本最低？76A利率互换例二A、B两家公司各自须筹措一笔金额为1亿美元的5年期资金。A公司融资面临的浮动利率为LIBOR+50个基点、固定利率为9%，希望获得浮动利率融资；B公司融资面临的浮动利率为LIBOR+100个基点、固定利率为10%，希望获得固定利率融资；两家公司应如何操作使得融资成本最低？77A六、证券市场监管金融监管理论的演化 看不见的手 国家干预 自由放任 针对发展中国家 金融压抑与金融深化 金融约束证券市场监管的主要理论 公众利益理论市场失灵 利益集团理论78A证券市场的监管证券监管的目标 投资者保护 公平、效率 价格和信息证券监管的手段 法律手段 经济手段 行政手段 自律手段证券监管体制 集中型证券市场监管 自律型证券市场监管 中间型证券市场监管79A中国证券市场的监管2000年前，证券发行行政审批制2000年后，证券发行核准制引入保荐人中国证券监督管理委员会 1992年10月成立 1998年4月国务院证券委与中国证监会合并证监会的基本职能和主要职责80A