-证券交易课件

第四章 证券交易Options,Futures,and Other Derivatives,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005,6th Edition,Copyright John C.Hull 2005证券交易场所l证券交易所证券交易所l主板市场l二板市场l场外交易场外交易l第三市场l第四市场证券交易所l会员制证券交易所l不以盈利为目的，仅为证券交易提供服务的交易所 l公司制证券交易所l以公司形式组建的，以盈利为目的的交易所 场外交易l场外交易市场是指在证券交易所以外的证场外交易市场是指在证券交易所以外的证券商柜台上进行交易的市场，是分散的、券商柜台上进行交易的市场，是分散的、非组织化的市场非组织化的市场l特征：特征：分散、无固定场所；分散、无固定场所；拥有众多证券种类和证券商；拥有众多证券种类和证券商；市场管理比较宽松。市场管理比较宽松。场外交易第三市场l指已在证券交易所上市却在证券交易所之指已在证券交易所上市却在证券交易所之外进行交易的证券买卖市场。外进行交易的证券买卖市场。l参与者：机构投资者，少数个人投资者参与者：机构投资者，少数个人投资者l特点：特点：佣金便宜，成本较低；佣金便宜，成本较低；价格和佣金由双方议定；价格和佣金由双方议定；交易手续简便，成交迅速。交易手续简便，成交迅速。场外交易场外交易第四市场第四市场l指由机构投资者和大户投资者绕开证券经指由机构投资者和大户投资者绕开证券经纪人，相互间利用电子计算机网络直接进纪人，相互间利用电子计算机网络直接进行大宗股票交易的场外交易市场。行大宗股票交易的场外交易市场。l第四市场的吸引力在于：第四市场的吸引力在于：l一是交易成本低；一是交易成本低；l二是价格满意、成交迅速；二是价格满意、成交迅速；l三是可保守交易秘密；三是可保守交易秘密；l四是不冲击股票市场。四是不冲击股票市场。证券交易机制l从交易时间的连续特点划分，有定期交从交易时间的连续特点划分，有定期交易系统和连续交易系统易系统和连续交易系统l从交易价格的决定特点划分，有指令驱从交易价格的决定特点划分，有指令驱动系统和报价驱动系统动系统和报价驱动系统指令驱动系统l指令驱动系统是一种竞价市场，也称为指令驱动系统是一种竞价市场，也称为“订单订单驱动市场驱动市场”l在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的方订单和卖方订单共同驱动的l如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪自己的买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪商持买卖订单进入市场，市场交易中心以买卖商持买卖订单进入市场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合双向价格为基准进行撮合报价驱动系统l报价驱动系统是一种连续交易商市场，或称报价驱动系统是一种连续交易商市场，或称“做市商市场做市商市场”l证券交易的买价和卖价都由做市商给出，做市证券交易的买价和卖价都由做市商给出，做市商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不直接成交，而是的双向报价。投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券l做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者交易。做市求，以其自有资金或证券与投资者交易。做市商的收入来源是买卖证券的差价商的收入来源是买卖证券的差价两种交易机制的特点l指令驱动系统：证券交易价格由买方和指令驱动系统：证券交易价格由买方和卖方的力量决定；投资者买卖证券的对卖方的力量决定；投资者买卖证券的对手是其他投资者手是其他投资者l报价驱动系统：证券成交价格的形成由报价驱动系统：证券成交价格的形成由做市商决定；投资者买卖证券都以做市做市商决定；投资者买卖证券都以做市商为对手，与其他投资者不直接产生联商为对手，与其他投资者不直接产生联系系指令驱动系统和报价驱动系统证券交易价格l相对买卖：一对一l拍卖标购：一对多l竞价买卖：多对多竞价指令竞价指令l市价委托市价委托l投资者只指明买卖数量而不指定成交价格的委投资者只指明买卖数量而不指定成交价格的委托指令托指令l限价委托限价委托l投资者既限定买卖数量又限定买卖价格，证券投资者既限定买卖数量又限定买卖价格，证券商必须商必须以限定价格或优于限定价格以限定价格或优于限定价格的价格成交的价格成交的委托指令的委托指令竞价交易原则l价格优先：价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单出）订单l时间优先时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单系统的订单l按比例分配：按比例分配：价格、时间相同，以订单数量按比价格、时间相同，以订单数量按比例分配例分配l数量优先：数量优先：价格、时间相同，优先满足：（价格、时间相同，优先满足：（1 1）较）较大数量订单；（大数量订单；（2 2）最能匹配数量的订单。）最能匹配数量的订单。l客户优先客户优先集合竞价的基本原则l集合竞价形成的集合竞价形成的基准价格基准价格应同时满足应同时满足3 3个原则：个原则：（1 1）成交量最大）成交量最大（2 2）高于）高于基准价格的基准价格的买入指令买入指令和和低于低于基准价格的基准价格的卖卖出指令全部成交出指令全部成交（3 3）等于）等于基准价格的基准价格的买入指令买入指令或或卖出指令至少有一卖出指令至少有一方方全部成交全部成交 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前收盘价最近的价位成交价成交价，深交所取距前收盘价最近的价位成交限价指令下的集合竞价限价指令下的集合竞价l第第1 13 3号买单与第号买单与第1 11010号卖单配对成交，共计号卖单配对成交，共计2110021100股，股，1 1，2 2号全部成交，号全部成交，3 3号成号成交交11001100股。股。l9.199.199.209.20元的价位均可以使第元的价位均可以使第1 11010号卖盘全部成交。号卖盘全部成交。l开盘价为开盘价为9.20 9.20，因，因9.199.19不符合第二条集合竞价原则。不符合第二条集合竞价原则。连续竞价的基本原则（1）最高买入申报与最低卖出申报价值相）最高买入申报与最低卖出申报价值相同，以该价格为成交价；同，以该价格为成交价；（2）买入申报价格高于即时揭示的最低卖）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；申报价格为成交价；（3）卖出申报价格低于即时揭示的最高买）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。申报价格为成交价。限价指令下的连续竞价限价指令下的连续竞价l若有一个限价卖单，价格为若有一个限价卖单，价格为8.458.45元，数量为元，数量为15001500，成交价多少？，成交价多少？l若有一个限价买单，价格为若有一个限价买单，价格为10.5510.55元，数量元，数量10001000，成交价多少？，成交价多少？例1：集合竞价例：集合竞价l集合竞价开盘后的盘面情况如下：集合竞价开盘后的盘面情况如下：卖卖盘盘卖五卖五6.11 1906.11 190卖四卖四6.09 2306.09 230卖三卖三6.07 1206.07 120卖二卖二6.05 1006.05 100卖一卖一6.00 1206.00 120买买盘盘买一买一5.99 2005.99 200买二买二5.98 705.98 70买三买三5.95 3005.95 300买四买四5.90 2105.90 210买五买五5.89 2605.89 260股票价格指数l股票价格指数的概念股票价格指数的概念是是由交易所或有关部门由交易所或有关部门编制的编制的;通过对股票市场上全部或部分股票的通过对股票市场上全部或部分股票的价格，进行价格，进行平均计算平均计算和和动态对比动态对比而得而得出的数值出的数值;是对股市动态的综合反映。是对股市动态的综合反映。股票指数的功能股票指数的功能l l投资指南投资指南l股票指数是入市还是离开的依据股票指数是入市还是离开的依据l股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期l对股票市场的价格变化作出判断对股票市场的价格变化作出判断l股票指数是选择股票的参考股票指数是选择股票的参考l经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资资l股票指数是技术分析的基础股票指数是技术分析的基础股票指数的功能股票指数的功能l l衍生工具的标的衍生工具的标的衍生工具的标的衍生工具的标的l股指期货股指期货l股指期权股指期权l l宏观经济景气度的指示器宏观经济景气度的指示器宏观经济景气度的指示器宏观经济景气度的指示器l景气度是指经济处于整个周期的什么阶段景气度是指经济处于整个周期的什么阶段l股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到到。l股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响注意注意:l（1 1）当股市上所有的股票价格都上涨的时候，股票指数当股市上所有的股票价格都上涨的时候，股票指数必然上涨，当所有的股票价格都下跌时，股票脂数也必然必然上涨，当所有的股票价格都下跌时，股票脂数也必然下跌。下跌。l（2 2）当绝大部分股票的价格上涨的时候，因为权数的关）当绝大部分股票的价格上涨的时候，因为权数的关系，股票指数不一定上涨；反之，当绝大部分股票的价格系，股票指数不一定上涨；反之，当绝大部分股票的价格下跌时，股票指数也不一定就下降。下跌时，股票指数也不一定就下降。股价指数的计算步骤1 1、确定样本股；、确定样本股；2 2、选定基期；、选定基期；3 3、计算平均股价并作必要的修正；、计算平均股价并作必要的修正；4 4、指数化。即将以货币为单位的平均、指数化。即将以货币为单位的平均股价化为以股价化为以“点点”为单位的指数。为单位的指数。指数的计算方法指数的计算方法指数的计算方法指数的计算方法l（4）加权综合指数）加权综合指数例：股价指数计算例：股价指数计算假定样本股的基本数据如下表（基期指数假定样本股的基本数据如下表（基期指数1000）：）：股票股票基期股价基期股价 计算期股价算期股价发行股数行股数A5810000B698000C37.65000例：股价指数计算例：股价指数计算主要的指数主要的指数（1 1）上证指数）上证指数（2 2）深证指数）深证指数（3 3）恒生指数）恒生指数 （4 4）道）道琼斯指数琼斯指数（5 5）金融时报股价指数）金融时报股价指数（6 6）日经指数）日经指数上证重点指数上证重点指数 深圳主要指数深圳主要指数中国债券指数l1 1、上证国债指数：上海证券交易所上市、剩余期限在、上证国债指数：上海证券交易所上市、剩余期限在1 1年以上的固定利率国债和一次还本付息为样本，按照国年以上的固定利率国债和一次还本付息为样本，按照国债发行量加权计算，用派氏法。债发行量加权计算，用派氏法。l2 2、上证企业债指数：上交所于、上证企业债指数：上交所于20032003年年6 6月月9 9日起发布企日起发布企业债指数。该指数以上交所、深交所的固定利率付息和业债指数。该指数以上交所、深交所的固定利率付息和一次性还本付息、剩余期限在一次性还本付息、剩余期限在1 1年以上（含年以上（含1 1年）、信用年）、信用评级为投资级（评级为投资级（BBBBBB）以上的非股权类连接企业债券为）以上的非股权类连接企业债券为样本、以样本、以20022002年年1212月月3131日为基准日，基日指数为日为基准日，基日指数为100100点点采用派许加权。采用派许加权。l3 3、中国债券指数。、中国债券指数。20022002年年1212月月3131日日 中央登记结算公司中央登记结算公司开始发布，以开始发布，以20012001年年1212月月3131日为基日，基期指数为日为基日，基期指数为100100，每个工作日算一次。，每个工作日算一次。写在最后写在最后成功的基成功的基础在于好的学在于好的学习习惯The foundation of success lies in good habits34谢谢大家荣幸这一路，与你同行ItS An Honor To Walk With You All The Way讲师：XXXXXX XX年XX月XX日