资源描述
8.1 资金的时间价值资金的时间价值一、含义及利息率二、单利三、复利四、资金时间价值的运用1一、利息率(一、利息率(Interest)v由于使用货币而支付的货币v常用利息率来表示货币的时间价值v利息率的构成 基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率v利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率2二、单利(二、单利(Simple interest)v只对本金支付利息v终值(Future value FV)现在的一笔钱按给定 的利息率在将来某个时点的价值v现值(Present value PV)将来的一笔钱按给 定的利息率所得到的现在的价值v计算公式 3三、复利(三、复利(41)一笔资金复利计算一笔资金复利计算v对本金及前期利息共同计息v一笔资金复利计算4三、复利(三、复利(42)多笔资金复利计算多笔资金复利计算v复利终值计算 v复利现值计算5三、复利(三、复利(43)年末年金终值计算年末年金终值计算v年金一定期限内同一时点等额的现金流动 发生在期末普通年金、年末年金 发生在期初先付(预付)年金、年初年金v年末年金终值计算 6三、复利(三、复利(44)年末年金现值计算年末年金现值计算v年末年金现值计算7资金时间价值计算的特殊问题v永续年金当n时年金的计算,如年末年金现值v先付年金的计算是在普通年金计算基础上调整 先付年金终值=普通年金终值(1+i)先付年金现值=普通年金现值(1+i)v递延年金的计算收付时间不是发生在第一期v实际利率与名义利率8四、资金时间价值的运用四、资金时间价值的运用1、债券定价2、优先股定价3、普通股定价4、保险费的计算9债券定价债券定价 (21)v永久性债券的定价 v非零息有限到期日债券的定价10债券定价债券定价 (22)v债券价格与市场收益率的关系:市场收益率=券面利率 债券价格=面值 面值出售 市场收益率面值 溢价出售 市场收益率券面利率 债券价格 面值 折价出售v债券价格与利息率关系:债券价格变动方向与利息率变动方向相反v债券价格与债券期限的关系:债券期限越长,债券价格变动幅度越大v债券价格与票面利率的关系:债券价格变动方向与票面利率变动方向相反11优先股定价优先股定价v预计不收回v预计在第n期收回12普通股定价(普通股定价(21)v普通股定价一直是争论的焦点 定价基础盈利?股利?转让收益?v一般股利定价模型不准备转让:准备转让:13普通股定价(普通股定价(22)v股利贴现模型股利贴现模型:不同的股利分配政策产生不同的模型 假设条件:预期的股利分配及投资者要求的贴现率已知 股利按固定增长率(g)连续增长哥顿股利定价模型 固定股利即股利不增长与不收回优先股定价相同 14 8.2 风险与报酬风险与报酬一、风险与报酬的概念二、用概率分布衡量风险三、风险及风险分散化四、资本资产定价模型15一、风险与报酬的概念一、风险与报酬的概念v报酬或收益(报酬或收益(Return)用R表示%一般表示年 收益率v风险(风险(Risk)证券预期收益的不确定性 风险不确定性 风险不确定性,完全不确定型事件,无法用 概率描述,不属风险的范畴v通常将风险理解为可测量概率的不确定性16二、用概率分布衡量风险(二、用概率分布衡量风险(21)v期望收益率期望收益率各种可能收益率的加权平均数,其中权数 为各种可能收益率发生的概率 v标准差标准差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量 作用:衡量收益率变动的绝对标准 决定实际结果变动的概率v方差系数方差系数概率分布的标准差与期望值的比率 作用:衡量收益率变动的相对标准17二、用概率分布衡量风险(二、用概率分布衡量风险(22)v投资规模和期望收益率相同可用标准差标准差来衡量风险,标准差越大,收益率的分散度越大,投资风险越大 投资规模和期望收益率不相同只能用方差系数方差系数来衡 量风险,方差系数越大,投资的相对风险也越大v对风险的态度:确定性等值期望值,则属风险爱好v大多数投资者都是风险的厌恶者,因此我们该假定条件下讨论有关财务问题18三、投资组合中的风险和收益(三、投资组合中的风险和收益(31)v单一投资的收益与风险v两项组合投资的收益与风险vN项组合投资的收益与风险19三、投资组合中的风险和收益(三、投资组合中的风险和收益(32)v投资组合中证券的相关性分析 用协方差来衡量两个随机变量之间的相关关系 COV(A,B)证券A和证券B的协方差,-1COV(A,B)1 i股票风险大于整个股票市场风险 当i =1 i-等于-1 i-小于-证券组合的值是各组成股票的加权平均值29值的计算回归法和统计法回归法用过去一段时间i股票的收益率与股票市场的 整个收益率回归求得 如i股票前5年收益率及市场收益率为 回归求得i为1.6统计法用定义求:i=Cov(m,i)/m2 现实中是由证券公司计算并提供30四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型(64)提出了一个简捷的风险计量模式 i证券的期望收益率证券的期望收益率=无风险收益率无风险收益率+风险补偿率风险补偿率v以简捷明了的模型赢得较为广泛的支持v逻辑严密,推导科学,开创了对风险资产量化的先河v从理论上反映了投资者从事风险投资对风险的补偿期望,强调的是对整个市场系统风险的补偿v假设条件与现实差距甚远31
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