财务管理基资料新础培训课件(-)

7/23/20241第二章第二章财务管理基础财务管理基础祝你成功！祝你成功！分值分布分值分布一般一般5-8分，分，2015年直接考题年直接考题2分，单选和判断各分，单选和判断各1题，间题，间接考题不便统计，应在接考题不便统计，应在5分以上。分以上。2016年直接考题年直接考题4分，单选多选和判断各分，单选多选和判断各1题。题。本章的原理和模型至关重要。本章的原理和模型至关重要。7/23/202427/23/20243第一节货币时间价值第一节货币时间价值一、资金时间价值的含义：一、资金时间价值的含义：1.含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。值量差额。2.公平的衡量标准：公平的衡量标准：理论上：理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。实际工作中：实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率没有通货膨胀条件下的政府债券利率.例题例题国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）（金时间价值。（）（2005年）年）7/23/20244二、终值、现值的计算二、终值、现值的计算（一）利息的两种计算方式：（一）利息的两种计算方式：单利计息：单利计息：只对本金计算利息。只对本金计算利息。复利计息：复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。7/23/20245（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项1.终值与现值的计算终值与现值的计算（1）终值）终值:单利终值：单利终值：F=P（1+ni），），其中（其中（1+ni）为单利终值系数。）为单利终值系数。例例1：某人存入银行某人存入银行10万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5%，5年后年后的本利和是多少？的本利和是多少？7/23/20246解析解析单利计息：本利和单利计息：本利和=10+105%5=10（1+55%）=12.5（万元）（万元）注意注意,一定要把握这种最简单的模型。一定要把握这种最简单的模型。7/23/20247复利终值复利终值计算模型计算模型:nF=P（1+i），），其中（其中（1+i）n为复利终值系数，记作（为复利终值系数，记作（F/P，i，n）。）。本利和：本利和：7/23/20248（2）现值）现值例：例：某人存入一笔钱，想某人存入一笔钱，想5年后得到年后得到20万，若银行存款利率万，若银行存款利率为为5%，问现在应存入多少？，问现在应存入多少？F=P（1+ni）20=P（1+55%）单利：单利：P=F/（1+ni）=20/（1+55%）=16（万元）（万元）结论：结论：（1）单利的终值和单利的现值互为逆运算；）单利的终值和单利的现值互为逆运算；（2）单利终值系数和单利现值系数互为倒数。）单利终值系数和单利现值系数互为倒数。7/23/20249复利现值复利现值计算模型计算模型:结论：结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数与复利现值系数互为倒数。）复利终值系数与复利现值系数互为倒数。2016判断判断37.【题干】公司年初借入资金【题干】公司年初借入资金100万元。第万元。第3年年末一次年年末一次性偿还本息性偿还本息130万元，则该笔借款的实际利率小于万元，则该笔借款的实际利率小于10%。A.正确正确B.错误错误7/23/2024【答案】【答案】A【解析】【解析】假设实际利率等于假设实际利率等于10%，那么第三，那么第三年年末应该一次性偿还的本息为年年末应该一次性偿还的本息为1001.11.11.1=133.1万，实际情况是只支付万，实际情况是只支付了了130万，显然借款利率比万，显然借款利率比10%低低【考点】财务管理基础【考点】财务管理基础货币时间价值货币时间价值7/23/20247/23/202412（三）年金终值与现值的计算（三）年金终值与现值的计算1.年金的含义：年金的含义：一定时期内系列等额收付款项。一定时期内系列等额收付款项。三个要点：三个要点：每期金额相等；每期金额相等；固定间隔期；固定间隔期；系列（多笔）。系列（多笔）。7/23/2024132.年金的种类年金的种类普通年金普通年金：从第一期开始每期期末等额收付的年金。：从第一期开始每期期末等额收付的年金。即付年金：即付年金：从第一期开始每期期初等额收付的年金。从第一期开始每期期初等额收付的年金。递延年金：递延年金：在第二期期末或以后收付的年金。在第二期期末或以后收付的年金。永续年金：永续年金：无限期的普通年金。无限期的普通年金。7/23/2024143.计算计算（1）普通年金终值与现值的计算）普通年金终值与现值的计算年金终值计算年金终值计算例例3:某人准备每年存入银行某人准备每年存入银行10万元，连续存万元，连续存3年，年，存款利率为存款利率为5%，三年末账面本利和为多少？，三年末账面本利和为多少？2n-1F=A+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）=A1+（1+i）+（1+i）2+（1+i）n-1F=其中其中,被称为年金终值系被称为年金终值系数，记作（数，记作（F/A，i，n），可以直接查），可以直接查“年金终值系年金终值系数表数表”。解答：解答：F=A（F/A，i，n）=10（F/A，5%，3）=103.1525=31.525（万元）。（万元）。7/23/202415年金现值计算年金现值计算例例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年末支付：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年末支付10000元，元，若存款利率为若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？，现在他应给你在银行存入多少钱？P=A()=A模型模型:P=其中其中,被称为年金现值系数，记为（被称为年金现值系数，记为（P/A，i，n）答：答：P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）（元）7/23/2024163.年偿债基金的计算年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额(即已知终即已知终值值F，求年金，求年金A)。在普通年金终值公式中解出在普通年金终值公式中解出A，这个，这个A就是偿债基金。计算公式如下：就是偿债基金。计算公式如下：结论：结论：(1)偿债基金和普通年金终值互为逆运算偿债基金和普通年金终值互为逆运算;(2)偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。7/23/202417偿债基金系数偿债基金系数某人拟在某人拟在5年后还清年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需要存入多少，则每年需要存入多少元？元？解答：根据公式解答：根据公式=1638（元）（元）7/23/2024184.年资本回收额的计算年资本回收额的计算年资本回收额，是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠年资本回收额，是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个，这个A，就是资本回收额。计算公式如下：，就是资本回收额。计算公式如下：【结论】【结论】(1)年资本回收额与普通年金现值互为逆运算年资本回收额与普通年金现值互为逆运算;(2)资本回收系数与年金现值系数互为倒数。资本回收系数与年金现值系数互为倒数。7/23/202419总结总结7/23/202420教材例题教材例题7/23/202421即付年金即付年金方法一方法一：直接在普通年金：直接在普通年金的基础上乘以（的基础上乘以（1i）即付年金比普通年金提前即付年金比普通年金提前一期发生，所以：一期发生，所以：即付年金终值即付年金终值F即即=普通年普通年金终值金终值F普普（1i）即付年金现值即付年金现值P即即=普通普通年金现值年金现值P普普（1i）7/23/202422方法方法2在在0时点之前虚设一期，假设其起时点之前虚设一期，假设其起点为点为0，同时在第三年末虚设一期，同时在第三年末虚设一期，使其满足普通年金的特点，然后将使其满足普通年金的特点，然后将虚设的一期扣除。虚设的一期扣除。即付年金终值的计即付年金终值的计F=A（F/A,i,4）-A=A（F/A,i,3+1）-1即：即：F=A（F/A,i,n+1）-1，即即付年金终值系数等于普通年金终值付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加系数期数加1、系数减、系数减1。7/23/202423即付年金现值的计算即付年金现值的计算模型：模型：P即即=AA（P/A,i,2）=A1（P/A,i,2）即：即：F=A（F/A,i,n1）1，即付年金现值系即付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减数等于普通年金现值系数期数减1、系数、系数1加。加。7/23/202424单选单选已知（已知（F/A，10%，9）=13.579，（，（F/A，10%，11）=18.531。则。则10年，年，10%的即付年金终值系的即付年金终值系数为（）。（数为（）。（2003年）年）A.17.531B.15.937C.14.579D.12.5797/23/202425答案答案A解析：解析：10年，年，10%的即付年金终值系数的即付年金终值系数=（F/A,10%,10）（110%）=（F/A,10%,11）1=18.5311=17.531。做对了吗做对了吗？有没有幸福的感觉呢？有没有幸福的感觉呢？7/23/202426（3）递延年金）递延年金基本概念基本概念递延期是指没有收支的期限。递延期是指没有收支的期限。递延期：第一次有收支的前一期，即上图中的递延期：第一次有收支的前一期，即上图中的m=2；连续收支期：连续收支期：A的个数，即上图中的的个数，即上图中的n=3。7/23/202427终值计算终值计算递延年金终值递延年金终值F递递=A（F/A,i,n），），其中其中n是指是指A的个数。的个数。7/23/202428现值的计算现值的计算递延期：递延期：m，连续收支期，连续收支期n方法方法1（两次折现）：（两次折现）：P递递=A（P/A,i,3）（P/F,i,2）即公式即公式1：P=A（P/A,i,n）（P/F,i,m)7/23/202429方法方法2（先加上再减掉）（先加上再减掉）P=A（P/A,i,5）-A（P/A,i,2）公式公式2：P=A（P/A,i,m+n）-（P/A,i,m）7/23/202430方法方法3：先求终值再求现值：先求终值再求现值P=F（P/F,i,5）P递递=A（F/A,i,3）（P/F,i,5）公式公式3：P=A（F/A,i,n）（P/F,i,n+m）7/23/202431（4）永续年金）永续年金永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。终值。P永永=A/i7/23/202432（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）例例.某人准备第一年年末存某人准备第一年年末存1万，第二年年末存万，第二年年末存3万，第三年至万，第三年至第第5年每年年末存年每年年末存4万，存款利率万，存款利率5%，问，问5年存款的现值合计。年存款的现值合计。P=1（P/F,5%,1）+3（P/F,5%,2）+4（P/A,5%,3）（P/F,5%,2）F=4（F/A,5%,3）+3（F/P,5%,3）+1（F/P,5%,4）7/23/202433总结总结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：1.完全地了解问题完全地了解问题2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题判断这是一个现值问题还是一个终值问题3.画一条时间轴画一条时间轴4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流标示出代表时间的箭头，并标出现金流5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流值、年金问题、混合现金流6.解决问题解决问题7/23/202434三、时间价值计算的运用三、时间价值计算的运用（一）知三求四的问题：（一）知三求四的问题：F=P（F/P,i,n）P=F（P/F,i,n）F=A（F/A,i,n）P=A（P/A,i,n）给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。题。7/23/2024351.求求A例：企业年初借得例：企业年初借得50000元贷款，元贷款，10年期，年利年期，年利率率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A,12%,10）=5.6502，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（）元。（）元。（1999年）年）A.8849B.5000C.6000D.282517/23/202436答案：答案：Ai=12%50000=A（P/A,12%,10）A=P（P/A,I,N）=500005.6502=88497/23/2024372.求利率、求期限（内插法的应用）求利率、求期限（内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。的变动看成是线性变动。7/23/202438练习练习例例.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低费比乙设备低500元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备2000元。元。若资本成本为若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（），甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。年，选用甲设备才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.87/23/202439分析分析P=A（P/A,i,n）2000=500（P/A,10%,n）（P/A,10%,n）=2000/500=47/23/202440分析（续）分析（续）期数期数年金现值系数年金现值系数64.3553查表所得数据查表所得数据N4查表所得数据查表所得数据53.79087/23/202441分析（续）分析（续）N=5.47/23/202442求利率求利率见教材见教材P34公式及例题公式及例题2-14必须掌握！必须掌握！7/23/202443（二）年内计息多次的问题（二）年内计息多次的问题1.实际利率与名义利率的换算实际利率与名义利率的换算在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。利率之间的换算。AB1000元元1000元元6%6%3年年3年年每年付息一次每半年付息一次每年付息一次每半年付息一次7/23/202444图示即结论图示即结论结论：结论：若每年计息一次：实际利率若每年计息一次：实际利率=名义利率名义利率若每年计息多次：实际利率若每年计息多次：实际利率名义利率名义利率实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式：m1+i=（1+r/m）其中：其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率为名义利率：每年复利超过一次的利率m为年内计息次数。为年内计息次数。名义利率（名义利率（r）每期利率（每期利率（r/m）m实际利率实际利率=（1+r/m）-12实际利率实际利率=实付年利息实付年利息/本金本金=1000（1+3%）2-1000/1000=（1+3%）-17/23/2024452.计算终值或现值时计算终值或现值时只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。例题例题见教材，此处略。见教材，此处略。7/23/202446通膨条件下的名义利率与实际利率通膨条件下的名义利率与实际利率实际利率实际利率=（1+名义利率）名义利率）/（1+通膨率）通膨率）-1教材例题教材例题2-19，注意计算型单选题；，注意计算型单选题；怎样理解负利率？只有当名义利率高于通膨率的时候，实怎样理解负利率？只有当名义利率高于通膨率的时候，实际利率才为正值。际利率才为正值。2016年单选年单选2.【题干】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照【题干】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为，则该证券资产的实际利率为()。A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%7/23/2024【答案】【答案】B【解析】实际利率【解析】实际利率=(1+名义利率名义利率)/(1+通货膨胀率通货膨胀率)-1【考点】总论【考点】总论财务管理基础财务管理基础7/23/20247/23/2024492013判断判断2.当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。()7/23/202450【答案答案】【解析解析】实际利率实际利率=(1+名义利率名义利率)/(1+通货膨胀率通货膨胀率)-1。当通货膨胀率大于名义利率时，当通货膨胀率大于名义利率时，(1+名义利率名义利率)/(1+通货膨通货膨胀率胀率)将小于将小于1，导致实际利率为负值。，导致实际利率为负值。7/23/202451第二节第二节风险与收益风险与收益7/23/202452（一）（一）含义与计算含义与计算指标指标含义含义内容内容资产的收益额资产的收益额以绝对数表示的资以绝对数表示的资产价值的增值量产价值的增值量（1）利（股）利（股）息的收益；息的收益；（2）资本利得）资本利得资产的收益率资产的收益率或报酬率或报酬率以相对数表示的资以相对数表示的资产价值的增值率产价值的增值率（1）利（股）利（股）息的收益率；息的收益率；（2）资本利得）资本利得的收益率。的收益率。7/23/202453单项资产收益率的计算模式单项资产收益率的计算模式7/23/202454（二）、资产收益率的类型（二）、资产收益率的类型种种类类含含义义1.实际收益率实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。已经实现或确定可以实现的资产收益率。2.预期收益率预期收益率（期望收益率）（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。可能实现的收益率。3.必要收益率必要收益率投资者对某资产要求的最低收益率，又投资者对某资产要求的最低收益率，又称最低必要报酬率或最低要求的收益率。称最低必要报酬率或最低要求的收益率。7/23/202455必要收益率的构成必要收益率的构成1.构成：构成：必要收益率由无风险收益率和风险收益率构成；必要收益率由无风险收益率和风险收益率构成；2.无风险收益率：无风险收益率：由纯利率（资金的时间价值）和通货膨胀由纯利率（资金的时间价值）和通货膨胀贴水两部分构成，通常可以短期国债利率代替无风险收益率；贴水两部分构成，通常可以短期国债利率代替无风险收益率；3.风险收益率的的决定因素风险收益率的的决定因素：其大小由风险的大小和投资者：其大小由风险的大小和投资者对风险的偏好程度决定。对风险的偏好程度决定。7/23/202456无风险收益率无风险收益率代表代表:（短期国债利息率）（短期国债利息率）模型模型:无风险收益率无风险收益率=纯利率通货膨胀补贴；纯利率通货膨胀补贴；条件条件:无风险资产（国债）满足两个条件：无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。益率的不确定性。7/23/202457二、资产的风险及衡量二、资产的风险及衡量（一）、衡量风险的主要指标：（一）、衡量风险的主要指标：收益率的方差、标准差和标准离差率收益率的方差、标准差和标准离差率7/23/202458（1）期望值）期望值7/23/202459例题例题某公司正在考虑以下三个投资项目，其中某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和和B是两只不是两只不同公司的股票，而同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下司，预测的未来可能的收益率情况如下:经济形式经济形式概率概率项目项目A项目项目B项目项目C很不好很不好0.1-22%-10%-100%不太好不太好0.22%0%-10%正常正常0.420%7%10%比较好比较好0.235%30%40%很好很好0.150%45%120%计算各项目的预期收益、标准差和标准离差率，并比较各计算各项目的预期收益、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小项目风险的大小.7/23/202460（1）首先计算项目的预期收益率：）首先计算项目的预期收益率：说明说明:预期收益率实际上就是各项目收益的期预期收益率实际上就是各项目收益的期望值望值,只能反映各项目的收益水平但是不能用来衡只能反映各项目的收益水平但是不能用来衡量风险程度量风险程度.计算模型计算模型:7/23/202461带值计算如下带值计算如下:每个项目的预期收益率：每个项目的预期收益率：E（RA）=（-22%）0.1+（-2%）0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%E（RB）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%E（RC）=（-100%）0.1+（-10%）0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12%7/23/202462（2）计算风险衡量指标（离散程度）计算风险衡量指标（离散程度）说明说明:离散程度反映的就是未来收益偏离期望收益的程度离散程度反映的就是未来收益偏离期望收益的程度,实际上这种偏离就是风险实际上这种偏离就是风险.反映离散程度的主要工具反映离散程度的主要工具:方差方差标准差标准差标准离差率标准离差率7/23/202463方差的计算模型方差的计算模型7/23/202464举例举例(以项目以项目A为例为例)7/23/202465标准离差标准离差结论：结论：标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。险越小。注意：注意：由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。资产的风险。计算模型计算模型:即方差开方即方差开方7/23/202466计算标准离差率（计算标准离差率（V）关于其评述关于其评述:标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。大，资产的相对风险越大。计算模型计算模型:方差与期望之商方差与期望之商2016多选多选26.【题干】下列指标中，能够反映资产风险的有【题干】下列指标中，能够反映资产风险的有()。A.方差方差B.标准差标准差C.期望值期望值D.标准离差率标准离差率7/23/2024【答案】【答案】ABD【解析】【解析】离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。反应变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差率反应变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差率等等【考点】财务管理基础【考点】财务管理基础资产的风险及其衡量资产的风险及其衡量7/23/20247/23/202469运用举例运用举例(04年考题年考题)乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表结果及出现概率等资料见表要求要求:计算表中用字母计算表中用字母“AD”表示的指标数值（不要表示的指标数值（不要求列出计算过程）求列出计算过程）公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目投资项目?7/23/202470表格资料表格资料乙方案乙方案丙方案丙方案丁方案丁方案出现概出现概率率净现值净现值 概概率率净现值净现值概率概率净现净现值值投资投资结果结果好好0.31000.42000.4200一般一般0.4600.61000.2300不好不好0.31000C-净现值期望值净现值期望值A140160净现值的方差净现值的方差B净现值的标准净现值的标准离差离差96.95净现值标净现值标准离差率准离差率61.334.99D7/23/202471分析分析C=1-0.4-0.2=0.4A=1000.3+600.4+100.3=57B=（200-140）20.4+（100-140）20.6=2400D=标准差标准差/期望期望=96.95/160=60.59%因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以公司的决策（或净现值的标准离差率最低），所以公司的决策者应优先考虑选择丙方案。者应优先考虑选择丙方案。7/23/202472（三）、风险对策（三）、风险对策见下页表格整理见下页表格整理7/23/2024737/23/2024742013单选单选3.下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是()。A.业务外包业务外包B.多元化投资多元化投资C.放弃亏损项目放弃亏损项目D.计提资产减值准备计提资产减值准备7/23/202475【答案答案】A【解析解析】选项选项A属于转移风险的措施，选项属于转移风险的措施，选项B属于属于减少风险的措施，选项减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项属于规避风险的措施，选项D属属于接受风险中的风险自保。于接受风险中的风险自保。7/23/202476（四）、风险偏好（四）、风险偏好风险偏好类型有三种，如下：风险偏好类型有三种，如下：风险回避者风险回避者决策原则：当预期收益率相同时，选择低风险的资产决策原则：当预期收益率相同时，选择低风险的资产;当风险相同时，选择高预期收益率的资产。当风险相同时，选择高预期收益率的资产。风险追求者风险追求者决策原则：当预期收益率相同时，选择风险大的。决策原则：当预期收益率相同时，选择风险大的。风险中立者风险中立者决策原则：资产选择的唯一标准是预期收益率的大小，决策原则：资产选择的唯一标准是预期收益率的大小，不考虑风险不考虑风险7/23/202477【提示提示】1.风险中立者，无视风险，只根据预期收益率的大小选风险中立者，无视风险，只根据预期收益率的大小选择方案。择方案。2.排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的原则都是原则都是“当当相同时，选择相同时，选择”。3.我们一般都是风险回避者，当预期收益率相同时，选我们一般都是风险回避者，当预期收益率相同时，选择低风险的资产择低风险的资产;当风险相同时，选择高预期收益率的资产。当风险相同时，选择高预期收益率的资产。4.对于风险追求者，预期收益率相同时，选择风险大的。对于风险追求者，预期收益率相同时，选择风险大的。2017单选单选3.【题干】已知有【题干】已知有X和和Y两个互斥投资项目，两个互斥投资项目，X项目的收益项目的收益率和风险均大于率和风险均大于Y项目的收益率和风险。下列表述中，正项目的收益率和风险。下列表述中，正确的是确的是()。A.风险追求者会选择风险追求者会选择X项目项目B.风险追求者会选择风险追求者会选择Y项目项目C.风险回避者会选择风险回避者会选择X项目项目D.风险回避者会选择风险回避者会选择Y项目项目7/23/2024【答案】【答案】A【解析】【解析】风险回避者，在承担风险时会要求额外收益，风险回避者，在承担风险时会要求额外收益，额外收益要求的多少与所承担风险的大小有关。所以风险回额外收益要求的多少与所承担风险的大小有关。所以风险回避者可能选择避者可能选择X也可能选择也可能选择Y。风险追求者选择资产的原则。风险追求者选择资产的原则是：预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来是：预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。现实生活中的投资者和企业管理者都是风险回更大的效用。现实生活中的投资者和企业管理者都是风险回避者。避者。【考点】财务管理基础【考点】财务管理基础风险与收益风险与收益7/23/20247/23/202480三、资产组合的风险与收益分析三、资产组合的风险与收益分析核心要点核心要点:资产组合的风险与收益资产组合的风险与收益非系统风险与风险分散非系统风险与风险分散系统风险及其衡量系统风险及其衡量7/23/202481案例：资产组合的风险与收益案例：资产组合的风险与收益案例案例:假设投资假设投资100万元，万元，A和和B各占各占50%，收益如下收益如下:(正相关正相关)方案方案AB组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率12040%2040%4040%2-5-10%-5-10%-10-10%317.535%17.535%3535%4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%57.515%7.515%1515%平均数平均数7.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%22.6%7/23/202482案例案例2案例案例:假设投资假设投资100万元，万元，A和和B各占各占50%，收益如下收益如下:(负相关负相关)方案方案AB组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率12040%-510%1515%2-5-10%2040%1515%317.535%-2.5-5%1515%4-2.5-5%17.535%1515%57.515%7.515%1515%平均数平均数7.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%07/23/202483两案例对比之重要结论两案例对比之重要结论组合收益是加权平均的收益，但组合风险不一定组合收益是加权平均的收益，但组合风险不一定是加权平均的风险。是加权平均的风险。7/23/202484（一）证券组合的预期收益率概念：概念：资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率即即组成资产组合的各组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。种资产的预期收益率的加权平均数。即即:结论：影响组合收益率的因素：结论：影响组合收益率的因素：（1）个别资产投资比重；）个别资产投资比重；（2）个别资产的预期收益率）个别资产的预期收益率7/23/202485（二）资产组合风险的衡量（二）资产组合风险的衡量主要内容主要内容:两项资产组合的风险两项资产组合的风险风险的影响因素风险的影响因素相关系数与组合风险之间的关系相关系数与组合风险之间的关系7/23/2024861.两项资产组合的风险两项资产组合的风险（1）计算公式：）计算公式：P7/23/202487相关系数相关系数7/23/202488例题例题项目项目AB预期收益率预期收益率10%18%标准差标准差12%20%投资比例投资比例0.50.5A和和B的相关系数的相关系数0.2要求：要求：计算投资于计算投资于A和和B的组合收益率以及组合风的组合收益率以及组合风险。险。7/23/202489解答解答R组=0.510%+0.518%=14%7/23/202490（2）组合风险的影响因素）组合风险的影响因素投资比重；投资比重；个别资产标准差；个别资产标准差；相关系数。相关系数。7/23/202491（3）相关系数与组合风险之间的关系）相关系数与组合风险之间的关系相关系数的含义：相关系数的含义：P反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态。益率之间相对运动的状态。相关系数与组合风险之间的关系：相关系数与组合风险之间的关系：紧见下页紧见下页7/23/202492相关系数(续)-11，组组加权平均标准差，可以分散风险，但不能全部抵销。加权平均标准差，可以分散风险，但不能全部抵销。2015年单选年单选22.当某上市公司的当某上市公司的系数大于系数大于0时，下列关于该公司风时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（险与收益表述中，正确的是（）。）。A.系统风险高于市场组合风险系统风险高于市场组合风险B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度7/23/202493答案答案【解析解析】根据根据系数的定义可知，当某资产的系数的定义可知，当某资产的系数大于系数大于0时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；当某资产的当某资产的系数大于系数大于0且小于且小于1时，说明该资产收益率的变时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；当某资产的风险小于市场组合的风险；当某资产的系数大于系数大于1时，说明时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。7/23/2024942015年判断年判断9.必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（就较高。（）7/23/202495答案答案【答案答案】【解析解析】必要报酬率与认识到的风险有关，人们对资必要报酬率与认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷人财务困难的可产的安全性有不同的看法。如果某公司陷人财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。所以该股票的必要收益率就会较高。7/23/2024967/23/202497例题（有精力的同学认真研究）例题（有精力的同学认真研究）A、B两种证券构成证券组合，两种证券构成证券组合，A证券的预期收益率为证券的预期收益率为10%，方差是方差是0.0144；B证券的预期收益率为证券的预期收益率为18%，方差是，方差是0.04。证券证券A的投资比重占的投资比重占80%，证券，证券B的投资比重占的投资比重占20%。要求：要求：（1）计算）计算A、B投资组合的平均预期收益率。投资组合的平均预期收益率。（2）如果）如果A、B的相关系数是的相关系数是0.2，计算组合的标准差。，计算组合的标准差。（3）如果）如果A、B的相关系数是的相关系数是0.5，计算投资于，计算投资于A和和B的组合的组合预期收益率与组合标准差。预期收益率与组合标准差。（4）如果）如果A、B的相关系数是的相关系数是1，计算投资于，计算投资于A和和B的组合预的组合预期收益率与组合标准差。期收益率与组合标准差。（5）说明相关系数的大小对组合预期收益率和风险的影响。）说明相关系数的大小对组合预期收益率和风险的影响。7/23/202498分析(1).组合预期收益率组合预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%。(2).(3).如果如果A、B的相关系数是的相关系数是0.5，投资于，投资于A和和B的组合预期的组合预期收益率收益率=10%80%+18%20%=11.6%7/23/202499（4）如果）如果A、B的相关系数是的相关系数是1，计算投资于，计算投资于A和和B的组合预的组合预期收益率期收益率=10%80%+18%20%=11.6%组合的标准差组合的标准差=80%0.12+20%0.2=13.6%（5）说明相关系数的大小对组合的预期收益率和风险的影）说明相关系数的大小对组合的预期收益率和风险的影响。响。答案：以上结果说明，相关系数的大小对组合的预期收答案：以上结果说明，相关系数的大小对组合的预期收益率没有影响，但对组合的标准差及其风险有较大的影响，益率没有影响，但对组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，组合的标准差越大，组合的风险越大。相关系数越大，组合的标准差越大，组合的风险越大。7/23/20241002.多项资产组合的风险多项资产组合的风险一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。7/23/2024101风险组合之图示及结论风险组合之图示及结论可见，随着组合中投资对象的增加，系统风险并未得到分散，而非系统风险降低了。7/23/2024102关于风险分散的财务理念关于风险分散的财务理念（1）在风险分散的过程中，不应当过分夸大资）在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产的多样性和资产个数的作用。实际上，在资产产的多样性和资产个数的作用。实际上，在资产组合中资产数目较低时，风险分散的效应会比较组合中资产数目较低时，风险分散的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。的效应就会逐渐减弱。（2）不要指望通过资产多样化达到完全消除风）不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。散来消除的。7/23/20241032、非系统风险和系统风险、非系统风险和系统风险非系统风险非系统风险又称又称“公司风险公司风险”或或“可分散风险可分散风险”，是指可，是指可以通过证券组合而分散掉的风险。以通过证券组合而分散掉的风险。对特定企业而言，公司对特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。风险可进一步分为经营风险和财务风险。系统风险：系统风险：又称又称“市场风险市场风险”或或“不可分散风险不可分散风险”，是影，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。7/23/2024104系统风险与非系统风险比较系统风险与非系统风险比较7/23/20241052014多选多选9.证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。）。A.研发失败风险研发失败风险B.生产事故风险生产事故风险C.通货膨胀风险通货膨胀风险D.利率变动风险利率变动风险7/23/2024106【答案答案】AB【东奥解析东奥解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。参考教材参考教材46页。页。7/23/2024107系统风险的衡量系统风险的衡量（一）单项资产的（一）单项资产的系数系数1.含义：含义：反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。人为设定整个市场平均风险的人为设定整个市场平均风险的=1甲资产的甲资产的=2，说明甲资产的系统风险比市场风险大。，说明甲资产的系统风险比市场风险大。2.结论结论（1）当）当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，其所含的系统风险与市场组合的风险情况一致；同比例的变化，其所含的系统风险与市场组合的风险情况一致；（2）如果）如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险小于市场组合的风险。的变动幅度，其所含的系统风险小于市场组合的风险。（3）如果）如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的风险；的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的风险；7/23/20241083.注意注意绝大多数资产的绝大多数资产的系数是大于零的，即绝大多数资产系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；系数的不同；极个别资产的极个别资产的系数是负数，表明这类资产的收益率系数是负数，表明这类资产的收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反，当的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。7/23/20241092014多选多选10.根据资本资产定价模型，下列关于根据资本资产定价模型，下列关于系数的说法中，正确的有（系数的说法中，正确的有（）。）。A.值恒大于值恒大于0B.市场组合的市场组合的值恒等于值恒等于1C.系数为零表示无系统风险系数为零表示无系统风险D.系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险7/23/2024110【答案答案】BC人为设定市场组合的贝塔值等于人为设定市场组合的贝塔值等于1。7/23/20241112014年判断年判断8.根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（组合不能够分散风险。（）7/23/2024112【答案答案】正确正确【解析解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该险不能被分散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该证券组合不能够分散风险。参考教材证券组合不能够分散风险。参考教材45页。页。7/23/2024113例题例题如果整个市场组合收益率的标准差是如果整个市场组合收益率的标准差是0.1，某种资，某种资产和市场组合的相关系数为产和市场组合的相关系数为0.4，该资产的标准差，该资产的标准差为为0.5，则该资产的，则该资产的系数为（系数为（）。）。A.1.79B.0.2C.2D.2.247/23/2024114分析分析答案：答案：C7/23/2024115（二）资产组合的（二）资产组合的系数系数1.含义含义资产组合的资产组合的系数是所有单项资产系数是所有单项资产系数的加系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的比重。比重。2.计算公式计算公式7/23/2024116总结总结7/23/2024117 四、资本资产定价模型、资本资产定价模型 绝对重点绝对重点7/23/2024118（一）资本资产定价模型的基本表达式（一）资本资产定价模型的基本表达式必要收益率必要收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率R=Rf+（Rm-Rf）其中：（其中：（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，反映市场）称为市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。7/23/2024119（二）资产组合的必要收益率（二）资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率=无风险收益无风险收益+风险收益率风险收益率=Rf+p（Rm-Rf）其中，其中，p表示资产组合的表示资产组合的系数。系数。7/23/2024120例题例题某公司拟进行股票投资，计划购买某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的三种股票的系数分别为系数分别为1.5、1.0和和0.5，它们在，它们在甲种组合下的投资比重为甲种组合下的投资比重为50%、30%和和20%；乙；乙种组合的风险收益率为种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股。同期市场上所有股票的平均收益率为票的平均收益率为12%，无风险收益率为，无风险收益率为8%。7/23/2024121要求要求（1）根据）根据A、B、C股票的股票的系数，分别评价这三种股票系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。相对于市场组合而言的投资风险大小。7/23/2024122答案答案A股票的股票的1，说明该股票所承担的系统风险大于，说明该股票所承担的系统风险大于市场组合的风险（或市场组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于股票所承担的系统风险等于市场组合风险的市场组合风险的1.5倍）；倍）；B股票的股票的=1，说明该股票所承担的系统风险与市场，说明该股票所承担的系统风险与市场组合的风险一致（或组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于股票所承担的系统风险等于市场组合的风险）；市场组合的风险）；C股票的股票的1，说明该股票所承担的系统风险小于，说明该股票所承担的系统风险小于市场组合的风险（或市场组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于股票所承担的系统风险等于市场组合风险的市场组合风险的0.5倍）。倍）。7/23/2024123要求要求3答案答案甲种组合的甲种组合的系数系数=1.550%+1.030%+0.520%=1.15甲种组合的风险收益率甲种组合的风险收益率=1.15（12%-8%）=4.6%7/23/2024124要求要求4计算乙种组合的计算乙种组合的系数和必要收益率。系数和必要收益率。7/23/2024125要求要求4答案答案乙种组合的乙种组合的系数系数=3.4%/（12%-8%）=0.85乙种组合的必要收益率乙种组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%7/23/2024126要求要求5比较甲、乙两种组合的比较甲、乙两种组合的系数，评价它们的投资系数，评价它们的投资风险大小。风险大小。7/23/2024127答案答案甲种组合的甲种组合的系数（系数（1.15）大于乙种组合的）大于乙种组合的系数系数（0.85），说明甲组合的系统风险大于乙组合的），说明甲组合的系统风险大于乙组合的系统风险。系统风险。7/23/2024128（二）、证券市场线（二）、证券市场线（15年已经取消，不讲）年已经取消，不讲）横轴表示横轴表示系数，纵轴表示必要收益率系数，纵轴表示必要收益率R，斜率为市场风险溢酬斜率为市场风险溢酬（Rm-Rf）。）。虚线表示无风险收益