财务管理——筹资管理课件

第三章 筹资管理w筹资概述筹资概述w筹资规模预测筹资规模预测w主权资本的筹集主权资本的筹集w负债筹资负债筹资2020/12/21第一节第一节 筹资概述筹资概述w企业筹资的基本概念企业筹资的基本概念w企业筹资目的企业筹资目的w筹资渠道和筹资方式筹资渠道和筹资方式w筹资种类筹资种类w筹资原则筹资原则2020/12/22w企企业业筹筹资资是是指指企企业业由由于于生生产产经经营营、对对外外投投资资和和调调整整资资本本结结构构等等活活动动对对资资金金的的需需要要，采采取取适适当当的的方方式式，获获取取所所需需资资金金的的一一种种行行为。为。w资资金金是是企企业业生生存存和和发发展展的的必必要要条条件件。筹筹集集资资金金既既是是保保证证企企业业正正常常生生产产经经营营的的前前提提，又是谋求企业发展的基础。又是谋求企业发展的基础。2020/12/23w筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济间；而且能降低财务风险，增大企业经济效益。效益。w筹集资金是企业资金运动的起点，它会影筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企业的经营管理者必须把握企业何时需要企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。取得资金。2020/12/24w企业筹资的目的是以较低的成本为企业具有较企业筹资的目的是以较低的成本为企业具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具体而言，企业筹资的动机有以下几种：体而言，企业筹资的动机有以下几种：w设立筹资动机设立筹资动机w扩张性筹资动机扩张性筹资动机w偿债性筹资动机偿债性筹资动机w解困性筹资动机解困性筹资动机w混合筹资动机混合筹资动机2020/12/25筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径。筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径。即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量。确定筹资渠道是筹资的必要前提。应量。确定筹资渠道是筹资的必要前提。目前，我国企业的筹资渠道主要有以下几目前，我国企业的筹资渠道主要有以下几种：种：2020/12/26国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金其他企业和单位资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金境外资金境外资金2020/12/27w筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的属性。即如何取得资金，体现着资金的属性。w企业筹资管理的重要内容是如何针对客观企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式，存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式，有效地进行筹资组合，以降低筹资成本，有效地进行筹资组合，以降低筹资成本，提高筹资效益。提高筹资效益。w目前，我国企业可以利用的筹资方式主要目前，我国企业可以利用的筹资方式主要有以下几种：有以下几种：2020/12/28w吸收直接投资吸收直接投资w发行股票发行股票w银行或非银行金融机构贷款银行或非银行金融机构贷款w发行债券发行债券w（企业负债经营时筹集借入资金的重要方（企业负债经营时筹集借入资金的重要方式。）式。）w融资租赁融资租赁w商业信用商业信用w企业内部积累企业内部积累2020/12/29w除上述各种筹资方式外，西方国家常除上述各种筹资方式外，西方国家常用的筹资方式还有：用的筹资方式还有：w用于短期资本筹集的短期融资券、代用于短期资本筹集的短期融资券、代理应收款、存货抵押贷款等；理应收款、存货抵押贷款等；w用于长期资本筹集的认股权证筹资、用于长期资本筹集的认股权证筹资、可转换证券筹资可转换证券筹资2020/12/210筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。对应。2020/12/2112020/12/212w按筹资的来源分：权益筹资和负债筹资按筹资的来源分：权益筹资和负债筹资w按筹资的期限分：短期筹资和长期筹资按筹资的期限分：短期筹资和长期筹资w按资金的取得方式分：内部融资和外部融按资金的取得方式分：内部融资和外部融资资w按是否通过中介机构分：直接融资和间接按是否通过中介机构分：直接融资和间接融资融资2020/12/213w合理性原则合理性原则w及时性原则及时性原则w效益性原则效益性原则w优化资金结构的原则优化资金结构的原则2020/12/214第二节第二节 筹资规模预测筹资规模预测w定性预测法定性预测法w定量预测法定量预测法2020/12/215w定定性性预预测测法法主主要要是是利利用用有有关关材材料料，依依靠靠预预测测者者个个人人的的经经验验和和主主观观分分析析、判判断断能能力力，对对企企业业未未来来资资金金的的需需要要量量作作出出预预测测的的方方法法。这这种种方方法法一一般般在在企企业业缺缺乏乏完完备备、准准确确的的历历史史资资料料的的情情况况下下采采用用。定定性性预预测测法法使使用用简简便便、灵灵活活，在在企企业业缺缺乏乏基基本本资资料料的的情情况况下下不不失失为为一一种种有有价价值值的的预预测测方方法法。但但因因其其不不能能揭揭示示资资金金需需要要量量与与某某些些有有关关因因素素之之间间的的数数量量关关系系，缺缺乏乏客客观观依依据据，容容易易受受预预测测人人员员主主观观判判断断的的影影响响，因因而而预预测测的的准准确确性性较差。较差。2020/12/216w定量预测是指以资金需要量与有关因素的定量预测是指以资金需要量与有关因素的关系为依据，在掌握大量历史资料的基础关系为依据，在掌握大量历史资料的基础上，选用一定的数学方法加以计算，并将上，选用一定的数学方法加以计算，并将计算结果作为预测数的一种方法。定量预计算结果作为预测数的一种方法。定量预测法种类很多，下面主要介绍销售百分比测法种类很多，下面主要介绍销售百分比法和资金习性预测法。法和资金习性预测法。2020/12/217w销销售售百百分分比比法法是是在在分分析析报报告告年年度度资资产产负负债债表表有有关关项项目目与与销销售售收收入入关关系系的的基基础础上上，确确定定资资产产、负负债债、所所有有者者权权益益的的有有关关项项目目占占销销售售收收入入的的百百分分比比，然然后后依依据据计计划划期期销销售售额额的的增增长长和和假假定定不不变变的的百百分分比比关关系系来来预预测测短期短期资金需要量的方法。资金需要量的方法。2020/12/218w例某公司例某公司20072007年年1212月月3131日经整理后日经整理后的资产负债表如表所示。该公司的资产负债表如表所示。该公司20072007年销年销售收入为售收入为800800万元，万元，20082008年在不增加固定年在不增加固定资产的情况下销售收入预测数为资产的情况下销售收入预测数为10001000万元。万元。假设公司预计销售净利润为假设公司预计销售净利润为100万元，股万元，股利支付率为利支付率为80。预测融资需求的步骤如预测融资需求的步骤如下：下：2020/12/219资产负债表资产负债表 2007.12.312007.12.31 单位：万元单位：万元 w资产金额资产金额 负债及所有者权益负债及所有者权益 金额金额w现金现金 2020短期借款短期借款1010w应收帐款应收帐款 3030应付帐款应付帐款 2020w 应付费用应付费用2020w存货存货150150 长期借款长期借款 100100 w 实收资本实收资本 300300 w固定资固定资 300 300 资本公积资本公积 2020w产净值产净值 留存收益留存收益3030w合计合计500500 合计合计5005002020/12/220w第一，区分敏感项目与非敏感项目。第一，区分敏感项目与非敏感项目。w 就就本本例例而而言言，资资产产中中的的现现金金、应应收收帐帐款款和和存存货货项项目目以以及及负负债债中中的的应应付付帐帐款款、应应付付费费用用项项目目都都随随销销售售的的变变动动而而变变动动，并并假假设设成成正正比比例例关关系系；而而其其他他负负债债项项目目如如短短期期借借款款、长长期期负负债债以以及及股股东东权权益益项项目目（表表中中以表示）则与销售无关。以表示）则与销售无关。2020/12/221w第二，确定销售百分比。第二，确定销售百分比。w根根据据上上年年有有关关数数据据确确定定销销售售额额与与资资产产负负债债项目的百分比。项目的百分比。w现金现金销售收入销售收入w20800100%2.5%w应收帐款应收帐款销售收入销售收入w30800100308001003.753.75w存货存货销售收入销售收入w150800100%150800100%18.75%18.75%2020/12/222w应付帐款应付帐款销售收入销售收入w20800100208001002.52.5w应付费用应付费用销售收入销售收入w20800100208001002.52.5w可可见见，该该公公司司每每元元销销售售收收入入占占用用现现金金2.52.5元元，占占用用应应收收账账款款3.753.75元元，占占用用存存货货18.7518.75元元，形成应付帐款形成应付帐款2.52.5元，形成应付费用元，形成应付费用2.52.5元。元。2020/12/2232020/12/224w第三，确定需要增加的资金。第三，确定需要增加的资金。w从表可以看出，还有从表可以看出，还有20%的资金需求。的资金需求。w因此需要追加的资金为：因此需要追加的资金为：w需追加资金需追加资金=（1000-800）（25%-5%）w =40（万元）（万元）2020/12/225w第四，预计留存收益增加额。第四，预计留存收益增加额。w这这部部分分资资金金的的多多少少，取取决决于于收收益益的的多多少少和和股利支付率的高低。股利支付率的高低。w留留存存收收益益增增加加额额预预计计销销售售额额销销售售净净利利率率（1股利支付率）股利支付率）w 100（180）w 20（万元）（万元）2020/12/226w第五，计算外部融资需求。第五，计算外部融资需求。w外部融资需求额需追加资金外部融资需求额需追加资金-预计留存收益预计留存收益w =40-20=20=40-20=20（万元）（万元）w该公司为完成销售收入该公司为完成销售收入10001000万元，需要增加资万元，需要增加资金金5050万元（万元（550550500500），负债的自然增长提供），负债的自然增长提供1010万元（万元（2525252520202020），留存收益提供），留存收益提供2020万元，本年应再从外部融资万元，本年应再从外部融资2020万元（万元（505010102020）。）。2020/12/227w为简便起见，可直接运用以下预测公式：为简便起见，可直接运用以下预测公式：w对外筹资需要量对外筹资需要量=S(=S(-r)-E-r)-EwSS：预测年度销售增加额：预测年度销售增加额w：基年敏感资产与销售收入百分比：基年敏感资产与销售收入百分比wrr：基年敏感负债与销售收入百分比：基年敏感负债与销售收入百分比wEE：预测年度内部留存额：预测年度内部留存额w如上例：如上例：w融资需求融资需求=（1000-8001000-800）（25%-5%25%-5%）-100100（1-80%1-80%）=20=20（万元）（万元）2020/12/228 优优点点：能能为为企企业业提提供供短短期期预预计计的的财财务务报报表表，以适应进行外部融资的需要。以适应进行外部融资的需要。w缺缺点点：是是以以预预测测年年度度敏敏感感项项目目与与销销售售收收入入的的比比例例及及非非敏敏感感项项目目与与基基年年保保持持不不变变为为前前提提的的，如如果果有有关关比比例例发发生生了了变变化化，那那么么据据以进行预测就会对企业产生不利的影响。以进行预测就会对企业产生不利的影响。2020/12/229w1、某公司、某公司2007年资产负债表如下：年资产负债表如下：w 2007年年12月月31日日 单位：元单位：元项目项目金额金额项目项目金额金额现金现金应收账款应收账款存货存货预付费用预付费用长期投资长期投资固定资产固定资产资产合计资产合计50 00050 000200 000200 00010 00010 00090 00090 00030 00030 000600 000600 000980 000980 000应付费用应付费用应付票据应付票据应付账款应付账款长期负债长期负债普通股股本普通股股本留用利润留用利润负债及所有负债及所有者权益合计者权益合计60 00060 000170 000170 00080 00080 000200 000200 000250 000250 000220 000220 000980 000980 0002020/12/230w2 2、20072007年实际销售收入为年实际销售收入为2 000 0002 000 000元，预计元，预计20082008年销售收入增长年销售收入增长10%.10%.w3 3、公司预定、公司预定20082008年增加长期投资年增加长期投资50 00050 000元。元。w4 4、预计、预计20082008年税前利润占销售收入的比率为年税前利润占销售收入的比率为10%10%，公司所得税税率为，公司所得税税率为40%40%，税后利润的留用，税后利润的留用比率为比率为50%50%。w假定该公司假定该公司20072007年固定资产利用能力已经饱和。年固定资产利用能力已经饱和。w要求：用销售百分比法测算该公司要求：用销售百分比法测算该公司20082008年需追年需追加外筹资数额加外筹资数额2020/12/231w1 1、区分敏感项目和非敏感项目、区分敏感项目和非敏感项目w2 2、计算百分比、计算百分比w资产各敏感项目占销售额的百分比：资产各敏感项目占销售额的百分比：w现金现金/销售收入销售收入=50 000/2 000 000=2.5%=50 000/2 000 000=2.5%w应收账款应收账款/销售收入销售收入=200 000/2000 000=10%=200 000/2000 000=10%w存货存货/销售收入销售收入=10 000/2 000 000=0.5%=10 000/2 000 000=0.5%w固定资产固定资产/销售收入销售收入=600 000/2 000 000=30%=600 000/2 000 000=30%w资产项目占销售额的百分比合计资产项目占销售额的百分比合计=43%=43%2020/12/232w负债及所有者权益负债及所有者权益各敏感项目占销售额的百分比：各敏感项目占销售额的百分比：w应付费用应付费用/销售收入销售收入=60 000/2 000 000=3%=60 000/2 000 000=3%w应付账款应付账款/销售收入销售收入=80 000/2 000 000=4%=80 000/2 000 000=4%w负债和所有者权益项目占销售额的百分比合计负债和所有者权益项目占销售额的百分比合计=7%=7%w3 3、确定需要增加的资金需要量、确定需要增加的资金需要量w 43%-7%=36%43%-7%=36%w 还有还有36%36%的资金需求的资金需求w则则:需追加资金需追加资金=2 00000010%36%=72000=2 00000010%36%=72000（元）（元）2020/12/233w4 4、测算留用利润额、测算留用利润额w预计可留用利润预计可留用利润=2 000 000=2 000 000（1+10%1+10%）w w 10%10%（1-40%1-40%）50%50%w =66 000 =66 000（元）（元）w5 5、外部筹资额、外部筹资额=72 000+50 000=72 000+50 000 -66 000 -66 000 =56 000 =56 000（元）（元）其中其中50 00050 000为需增加的长期投资额为需增加的长期投资额。2020/12/234w资资金金习习性性是是指指资资金金的的变变动动同同产产品品产产销销量量变变动动之之间间的的依依存存关关系系。按按照照资资金金习习性性，可可以以把把资资金金分分为为不不变变资资金金、变变动动资资金金和和半半变变动动资资金金。半半变变动动资资金金可可以以通通过过一一定定的的方方法法分分解为不变资金和变动资金两部分。解为不变资金和变动资金两部分。2020/12/235w资资金金习习性性预预测测法法是是在在进进行行资资金金习习性性分分析析的的基基础础上上，将将企企业业的的总总资资金金划划分分为为变变动动资资金金和和不不变变资资金金两两部部分分。根根据据资资金金与与产产销销量量的的数数量量关关系系来来建建立立数数学学模模型型，再再根根据据历历史史资资料预测资金需要量。预测的基本模型为：料预测资金需要量。预测的基本模型为：2020/12/236wy=a+bxy=a+bxw式中：式中：wyy资金需要量资金需要量wa-a-不变资金不变资金wb-b-单位产销量所需要的变动资金单位产销量所需要的变动资金wxx产销量产销量w具具体体预预测测时时又又可可分分为为总总额额法法和和分分项项预预测测法法两种。这里介绍总额法两种。这里介绍总额法2020/12/237w总总额额法法是是按按照照企企业业历历史史上上资资金金占占用用总总额额与与产产销销量量的的关关系系，把把资资金金划划分分成成不不变变和和变变动动两两部部分分，然然后后结结合合预预计计的的销销售售量量来来预预测测资资金需要量。金需要量。w例例某某公公司司产产销销量量和和资资金金变变化化情情况况如如表表所所示示。8年年预预计计销销售售量量为为万件时，试计算万件时，试计算8年的资金需要量。年的资金需要量。2020/12/2382020/12/239w资金需要量的预测步骤为：资金需要量的预测步骤为：w 第第一一，根根据据上上表表资资料料计计算算整整理理出出下下表表资资料料2020/12/2402020/12/2412020/12/242w第三，将第三，将a=4.9,b=0.43a=4.9,b=0.43代入代入y ya+bxa+bx中，中，wy=4.9+0.43xy=4.9+0.43xw第第四四，将将20082008年年预预计计销销售售量量400400万万件件代代入入上上式式，求求得资金需要量为：得资金需要量为：wy=4.9+0.43400=176.9y=4.9+0.43400=176.9（万元）（万元）2020/12/243第三节 权益资金的筹集w吸收直接投资吸收直接投资w发行普通股发行普通股w发行优先股发行优先股2020/12/244w吸收直接投资的定义吸收直接投资的定义w吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类w吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式w吸收直接投资的优点、缺点吸收直接投资的优点、缺点2020/12/245吸收直接投资的定义吸收直接投资的定义w吸吸收收直直接接投投资资是是指指非非股股份份制制企企业业按按照照“共共同同投投资资、共共同同经经营营、共共担担风风险险、共共享享利利润润”的的原原则则直直接接吸吸收收国国家家、法法人人、个个人人、外外商商投投入入资资金金的的一一种种筹筹资资方方式式。吸吸收收直直接接投投资资不不以以股股票票为为媒媒介介，无无需需公公开开发发行行证证券券。吸吸收收直直接接投投资资中中的的出出资资者者都都是是企企业业的的所所有有者者，他他们们对对企企业业拥拥有有经经营营管管理理权权，并并按按出出资比例分享利润、承担损失。资比例分享利润、承担损失。2020/12/246吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类w吸收国家投资吸收国家投资 吸吸收收国国家家投投资资是是指指有有权权代代表表国国家家投投资资的的政政府府部部门门或或者者机机构构以以国国有有资资产产投投入入企企业业，由由此形成国家资本金。此形成国家资本金。w吸收法人投资吸收法人投资 法法人人投投资资是是指指其其他他企企业业、事事业业单单位位以以其其可可支支配配的的资资产产投投入入企企业业，由由此此形形成成法法人人资资本本金。金。2020/12/247w吸收个人投资吸收个人投资 个个人人投投资资是是指指城城乡乡居居民民或或本本企企业业内内部部职职工工以以其其个个人人合合法法财财产产投投入入企企业业，形形成成个个人人资资本金。本金。w吸收外商投资吸收外商投资 外外商商投投资资是是指指外外国国投投资资者者或或我我国国港港澳澳台台地地区区投投资资者者的的资资金金投投入入企企业业，形形成成外外商商资资本本金。金。吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类2020/12/248吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式w企业在采用吸收投资这一方式筹集资金时，企业在采用吸收投资这一方式筹集资金时，投资者可以现金、厂房、机器设备、材料投资者可以现金、厂房、机器设备、材料物资，无形资产等作价出资。具体来讲，物资，无形资产等作价出资。具体来讲，其出资方式主要有如下几种：其出资方式主要有如下几种：w现金投资现金投资w实物资产投资实物资产投资w无形资产投资无形资产投资2020/12/249w现金投资现金投资 w现现金金投投资资是是吸吸收收直直接接投投资资中中最最重重要要的的出出资资形形式式。企企业业有有了了现现金金，就就可可获获取取所所需需物物资资，就就可可支支付付各各种种费费用用，具具有有最最大大的的灵灵活活性性。因因此此，企企业业要要争争取取投投资资者者尽尽可可能能采采用用现现金金方式出资。方式出资。吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式2020/12/250w实物投资实物投资 w实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。实物投资应符合以下条件：（实物投资应符合以下条件：（1 1）适合企业生产）适合企业生产经营、科研开发等的需要；（经营、科研开发等的需要；（2 2）技术性能良好；）技术性能良好；（3 3）作价公平合理；（）作价公平合理；（4 4）实物不能涉及抵押、）实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。投资实物的作价，除由出资担保、诉讼冻结。投资实物的作价，除由出资各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业资产评估机构评估确定。资产评估机构评估确定。吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式2020/12/251w无形资产投资无形资产投资w无无形形资资产产投投资资是是指指以以商商标标权权、专专利利权权、非非专专利利技技术术、知知识识产产权权、土土地地使使用用权权等等所所进进行行的的投投资资。企企业业在在吸吸收收无无形形资资产产投投资资时时应应持持谨谨慎慎态态度度，避避免免吸吸收收短短期期内内会会贬贬值值的的无无形形资资产产，避避免免吸吸收收对对本本企企业业利利益益不不大大及及不不适适宜宜的的无无形形资资产产，还还应应注注意意符符合合法法定定比比例例，即即吸吸收收无无形形资资产产的的出出资资额额一一般般不不能能超超过过注注册册资资本本的的2020（不不包包括括土土地地使使用用权权），对对于于高高新新技技术术等等特特殊殊行行业业，经经有有关关部部门门审批最高放宽至审批最高放宽至3030。吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式2020/12/252吸收投资的程序吸收投资的程序w企业吸收其他单位的投资，一般要遵循如企业吸收其他单位的投资，一般要遵循如下程序：下程序：w确定筹资数量确定筹资数量w寻找投资单位寻找投资单位w协商投资事项协商投资事项w签署投资协议签署投资协议2020/12/253吸收直接投资的优点、缺点吸收直接投资的优点、缺点优点优点 ：w筹筹资资方方式式简简便便、筹筹资资速速度度快快。吸吸收收直直接接投投资资的的双双方方直直接接接接触触磋磋商商，没没有有中中间间环环节节。只只要要双双方方协协商商一一致致，筹筹资即可成功。资即可成功。w有有利利于于增增强强企企业业信信誉誉。吸吸收收直直接接投投资资所所筹筹集集的的资资金金属属于于自自有有资资金金，与与借借入入资资金金比比较较，能能提提高高企企业业的的信信誉誉和和借款能力。借款能力。w有有利利于于尽尽快快形形成成生生产产能能力力。吸吸收收直直接接投投资资可可直直接接获获得得现现金金、先先进进设设备备和和先先进进技技术术，与与通通过过有有价价证证券券间间接接筹筹资比较，能尽快地形成生产能力，尽快开拓市场。资比较，能尽快地形成生产能力，尽快开拓市场。w利利于于降降低低财财务务风风险险。吸吸收收直直接接投投资资可可以以根根据据企企业业的的经经营营状状况况向向投投资资者者支支付付报报酬酬，没没有有固固定定的的财财务务负负担担，比比较灵活，所以财务风险较小。较灵活，所以财务风险较小。2020/12/254w缺点：缺点：w资金成本较高资金成本较高w企业向投资者支付的报酬是根据企业实现的净利企业向投资者支付的报酬是根据企业实现的净利润和投资者的出资额计算的，不能减免企业所得润和投资者的出资额计算的，不能减免企业所得税，当企业盈利丰厚时，企业向投资者支付的报税，当企业盈利丰厚时，企业向投资者支付的报酬很大。酬很大。w企业控制权分散企业控制权分散w吸收直接投资的新投资者享有企业经营管理权，吸收直接投资的新投资者享有企业经营管理权，这会造成原有投资者控制权的分散与减弱。这会造成原有投资者控制权的分散与减弱。吸收直接投资的优点、缺点吸收直接投资的优点、缺点2020/12/255w股票及其特征股票及其特征w普通股票持有者的权利普通股票持有者的权利w股票发行价格及其确定方式股票发行价格及其确定方式w普通股筹资的优点及缺点普通股筹资的优点及缺点2020/12/256w股股票票是是股股份份公公司司发发行行的的，表表示示股股东东按按其其持持有有的的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。w 特征：特征：1 1、非返还性、非返还性 2 2、可转让性、可转让性 3 3、收益性、收益性 4 4、风险性、风险性 5 5、决策参与性、决策参与性2020/12/257普通股持有者的权利普通股持有者的权利w普通股股东对公司有经营管理权。普通股股东对公司有经营管理权。w普通股股东对公司有盈利分享权。普通股股东对公司有盈利分享权。w普通股股东有优先认股权。普通股股东有优先认股权。w普通股股东有剩余财产要求权。普通股股东有剩余财产要求权。w普通股股东有股票转让权。普通股股东有股票转让权。2020/12/258股票发行价格及其确定方式股票发行价格及其确定方式w发行价格：一是按票面金额等价发行；发行价格：一是按票面金额等价发行；w 二二是是按按高高于于票票面面金金额额的的价价格格发发行，即溢价发行。行，即溢价发行。w确定方式：确定方式：w（1 1）以未来股利计算）以未来股利计算2020/12/259股票发行价格及其确定方式股票发行价格及其确定方式公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投资者的期望报酬率可用投资者的期望报酬率（2 2）以市盈率计算）以市盈率计算 每股价格每股税后利润每股价格每股税后利润 合适的市盈率合适的市盈率（3 3）以资产净值计算）以资产净值计算2020/12/260普通股筹资的优点及缺点普通股筹资的优点及缺点w优点优点a.a.能增加股份公司的信誉。普通股筹资能增加股能增加股份公司的信誉。普通股筹资能增加股份公司主权资金的比重，较多的主权资金为债份公司主权资金的比重，较多的主权资金为债务人提供了较大的偿债保障，这有助于增加公务人提供了较大的偿债保障，这有助于增加公司的信誉。司的信誉。b b能能减减少少股股份份公公司司的的风风险险。普普通通股股既既无无到到期期日日，又无固定的股利负担。又无固定的股利负担。c c能能增增强强公公司司经经营营灵灵活活性性。普普通通股股筹筹资资比比发发行行优优先先股股或或债债券券限限制制少少，它它的的价价值值较较少少因因通通货货膨膨胀而贬值，普通股资金的筹集和使用都较灵活。胀而贬值，普通股资金的筹集和使用都较灵活。2020/12/261w缺点缺点w a a资金成本较高。发行普通股的资金成资金成本较高。发行普通股的资金成本一般高于债务资金，因为普通股股东期本一般高于债务资金，因为普通股股东期望报酬高，又因为股利要从税后净利润中望报酬高，又因为股利要从税后净利润中支付，且发行费用也高于其他证券。支付，且发行费用也高于其他证券。wb b新股东的增加，导致分散和削弱原股新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。东对公司控股权。c c有可能降低原股东的收益水平。有可能降低原股东的收益水平。普通股筹资的优点及缺点普通股筹资的优点及缺点2020/12/262w优先股的定义及其特点优先股的定义及其特点w发行优先股的动机发行优先股的动机w优先股筹资的优点及缺点优先股筹资的优点及缺点2020/12/263优先股的定义及其特点优先股的定义及其特点w优优先先股股是是股股份份公公司司发发行行的的具具有有一一定定优优先先权权的的股股票票。从从法法律律上上讲讲，企企业业对对优优先先股股不不承承担担还还本本义义务，因此它是企业自有资金的一部分。务，因此它是企业自有资金的一部分。w特点：特点：（1 1）优先分配股利权）优先分配股利权 优优先先股股股股利利的的分分配配在在普普通通股股之之前前，其其股股利利率率是是固定的。固定的。2020/12/264（2 2）优先分配剩余财产权）优先分配剩余财产权 当当企企业业清清算算时时，优优先先股股的的剩剩余余财财产产请请求求权权位位于债权人之后，但位于普通股之前。于债权人之后，但位于普通股之前。（3 3）优先股股东一般没有表决权）优先股股东一般没有表决权 （4 4）优先股可由公司赎回）优先股可由公司赎回 发发行行优优先先股股的的公公司司，按按照照公公司司章章程程的的有有关关规规定定、发发行行时时的的约约定定及及根根据据公公司司的的需需要要，可可以以采采用用一一定定的的方方式式将将所所发发行行的的优优先先股股收收回回，调调整整公司的资本结构。公司的资本结构。优先股的定义及其特点优先股的定义及其特点2020/12/265发行优先股的动机发行优先股的动机w筹集资金。这是股份有限公司发行优先股的基筹集资金。这是股份有限公司发行优先股的基本目的。本目的。w防止公司股权分散化。优先股股东一般无表决防止公司股权分散化。优先股股东一般无表决权，发行优先股就可以避免公司股权分散，保权，发行优先股就可以避免公司股权分散，保障公司原有股东的控制权。障公司原有股东的控制权。w调剂现金余缺。公司在需要现金资本时可发行调剂现金余缺。公司在需要现金资本时可发行优先股，在现金充足时可赎回部分或全部优先优先股，在现金充足时可赎回部分或全部优先股，从而调剂现金余缺。股，从而调剂现金余缺。2020/12/266w改善公司的资本结构。公司在安排借入资改善公司的资本结构。公司在安排借入资本与自有资本的比例关系时，可较为便利本与自有资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行、转换、赎回等手段地利用优先股的发行、转换、赎回等手段进行资本结构和自有资本内部结构的调整。进行资本结构和自有资本内部结构的调整。w维持举债能力。公司发行优先股，有利于维持举债能力。公司发行优先股，有利于巩固自有资本的基础，维持乃至增强公司巩固自有资本的基础，维持乃至增强公司的举债能力。的举债能力。发行优先股的动机发行优先股的动机2020/12/267优先股筹资的优点及缺点优先股筹资的优点及缺点w优点：优点：a a没有固定的到期日，不用偿还本金。没有固定的到期日，不用偿还本金。b b股利支付率虽然固定，但无约定性。当公股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。到期无力偿还本息有破产风险。c c优先股属于自有资金，能增强公司信誉及优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。2020/12/268w缺点：缺点：a a资资金金成成本本高高，优优先先股股股股利利要要从从税税后后利利润润中中支支付付，股股利利支支付付虽虽无无约约定定性性且且可可以以延延时时，但终究是一种较重的财务负担。但终究是一种较重的财务负担。b b优先股较普通股限制条款多。优先股较普通股限制条款多。优先股筹资的优点及缺点优先股筹资的优点及缺点2020/12/269第四节 债务资金的筹集w银行借款银行借款w发行债券发行债券w融资租赁融资租赁w商业信用商业信用2020/12/270w银行借款的种类银行借款的种类w银行借款的信用条件银行借款的信用条件w银行借款的优点及缺点银行借款的优点及缺点2020/12/271银行借款的种类银行借款的种类w1 1按借款期限长短分按借款期限长短分 分为短期借款和长期借款分为短期借款和长期借款w2 2按借款担保条件分按借款担保条件分 分为信用借款、担保借款和票据贴现。分为信用借款、担保借款和票据贴现。w3 3按借款用途分按借款用途分 分分为为基基本本建建设设借借款款、专专项项借借款款和和流流动动资资金金借借款。款。w4 4按提供贷款的机构分按提供贷款的机构分 分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。2020/12/272银行借款的信用条件银行借款的信用条件w补偿性余额补偿性余额w信贷额度信贷额度w周转信贷协议周转信贷协议w借款抵押借款抵押w偿还条件偿还条件w按每笔交易借款按每笔交易借款2020/12/273银行借款的信用条件银行借款的信用条件w补偿性余额补偿性余额w 补补偿偿性性余余额额是是银银行行要要求求借借款款企企业业在在银银行行中中保保留留一一定定数数额额的的存存款款余余额额，约约为为借借款款额额的的10%10%20%20%，其其目目的的是是降降低低银银行行贷贷款款风风险险，但但对对借借款款企企业业来来说，加重了利息负担。说，加重了利息负担。2020/12/2742020/12/275w信贷额度信贷额度 w 信信贷贷额额度度是是借借款款企企业业与与银银行行在在协协议议中中规规定定的的借借款款最最高高限限额额。在在信信贷贷额额度度内内，企企业业可可以以随随时时按按需需要要支支用用借借款款。但但如如协协议议是是非非正正式式的的，则则银银行行并并无无必必须须按按最最高高借借款款限限额额保证贷款的法律义务。保证贷款的法律义务。银行借款的信用条件银行借款的信用条件2020/12/276w周转信贷协议周转信贷协议 w 周周转转信信贷贷协协议议是是银银行行具具有有法法律律义义务务地地承承诺诺提提供供不不超超过过某某一一最最高高限限额额的的贷贷款款协协议议。企企业业享享用用周周转转信信贷贷协协议议，要要对对贷贷款款限限额额中中的未使用部分付给银行一笔承诺费。的未使用部分付给银行一笔承诺费。w企业应付承诺费用企业应付承诺费用w=未使用的贷款余额未使用的贷款余额规定的承诺费用率规定的承诺费用率银行借款的信用条件银行借款的信用条件2020/12/277w借款抵押借款抵押w借款抵押即抵押短期贷款，是申请贷款企业以借款抵押即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷款。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、款。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存贷、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押存贷、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的一般为抵押品账面价值的30%50%30%50%。抵押借款。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。的资金成本通常高于非抵押借款。银行借款的信用条件银行借款的信用条件2020/12/278w借款的偿还借款的偿还w借款有两种偿还方式：到期一次偿还借款有两种偿还方式：到期一次偿还 定期等额偿还定期等额偿还 按每笔交易借款按每笔交易借款 指企业为了某笔业务的需要向银行的偶然指企业为了某笔业务的需要向银行的偶然性贷款。性贷款。银行借款的信用条件银行借款的信用条件2020/12/279银行借款筹资的优点及缺点银行借款筹资的优点及缺点w优点优点 筹资速度快筹资速度快。与发行证券相比，不需印刷证。与发行证券相比，不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可以较券、报请批准等，一般所需时间短，可以较快满足资金的需要。快满足资金的需要。w筹筹资资的的成成本本低低。与与发发行行债债券券相相比比，借借款款利利率率较低，且不需支付发行费用。较低，且不需支付发行费用。w借借款款灵灵活活性性大大。企企业业与与银银行行可可以以直直接接接接触触，商商谈谈借借款款金金额额、期期限限和和利利率率等等具具体体条条款款。借借款款后后如如情情况况变变化化可可再再次次协协商商。到到期期还还款款有有困困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。难，如能取得银行谅解，也可延期归还。w可发挥财务杠杆作用可发挥财务杠杆作用。2020/12/280w缺点缺点w 筹资数额往往不可能很多。筹资数额往往不可能很多。w 银行会提出对企业不利的限制条款。银行会提出对企业不利的限制条款。w 财务风险大财务风险大 银行借款筹资的优点及缺点银行借款筹资的优点及缺点2020/12/281w债券的种类债券的种类w债券的发行债券的发行w债券筹资的优点、缺点债券筹资的优点、缺点2020/12/282债券的种类债券的种类w按发行主体分类按发行主体分类w 政府债券、金融债券、企业债券政府债券、金融债券、企业债券 （政政府府债债券券是是由由中中央央政政府府或或地地方方政政府府发发行行的的债债券券。政府债券风险小、流动性强。政府债券风险小、流动性强。金金融融债债券券是是银银行行或或其其他他金金融融机机构构发发行行的的债债券券。风风险不大、流动性较强、利率较高。险不大、流动性较强、利率较高。企企业业债债券券是是由由各各类类企企业业发发行行的的债债券券。风风险险较较大大、利率较高、流动性差别较大。）利率较高、流动性差别较大。）w按偿还期限分类按偿还期限分类 短期债券和长期债券短期债券和长期债券2020/12/283债券的种类债券的种类w按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类w信用债券、抵押债券、担保债权信用债券、抵押债券、担保债权 （信信用用债债券券又又称称无无抵抵押押担担保保债债券券，是是以以债债券券发发行行者者自自身身的的信信誉誉发发行行的的债债券券。政政府府债债券券属属于于信信用用债债券券，信信誉誉良良好好的的企企业业也也可可发发行行信信用用债债券券。企企业业发发行行信信用用债债券券往往往往有有一一些些限限制制条条件件，如如不不准准企企业业将将其其财财产产抵抵押押给给其其他他债债权权人人，不不能能随随意意增增发发企企业业债债券券，未未清清偿偿债债券券之之前前股股利利不不能能分分得得过多等。过多等。抵抵押押债债券券是是指指以以一一定定抵抵押押品品作作抵抵押押而而发发行行的的债债券券。当当企企业业不不能能偿偿还还债债券券时时，债债权权人人可可将将抵抵押押品品拍拍卖卖以以获获取取债债券本息。券本息。担担保保债债券券是是指指由由一一定定保保证证人人作作担担保保而而发发行行的的债债券券。当当企企业业没没有有足足够够资资金金偿偿还还债债券券时时，债债权权人人可可以以要要求求保保证证人人偿还。）偿还。）2020/12/284债券的种类债券的种类w按是否记名分类按是否记名分类 记名债券和无记名债券。记名债券和无记名债券。w按计息标准分类按计息标准分类 固定利率债券和浮动利率债券。固定利率债券和浮动利率债券。w按是否标明利息率分类按是否标明利息率分类 有息债券和贴现债券。有息债券和贴现债券。w按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股分类 可转换债券和不可转换债券。可转换债券和不可转换债券。2020/12/285债券的发行债券的发行w发行方式发行方式w债券基本要素债券基本要素w债券的发行价格债券的发行价格2020/12/286发行方式发行方式w1 1、委托发行、委托发行w是指企业委托银行或其他金融机构承销全是指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。费。w2 2、自行发行、自行发行w是指债券发行企业不经过金融机构直接把是指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。债券配售给投资单位或个人。2020/12/287债券的基本要素债券的基本要素w债券的面值债券的面值w债券面值包括两个基本内容；币种和票面金额。债券面值包括两个基本内容；币种和票面金额。w债券的期限债券的期限w债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。w债券的利率。债券的利率。w债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率相乘即为年利息。面值与利率相乘即为年利息。w偿还方式。偿还方式。w债券的偿还方式有分期付息、到期还本及到期一次还本付债券的偿还方式有分期付息、到期还本及到期一次还本付息两种。息两种。2020/12/288债券的发行价格债券的发行价格w面值发行面值发行w折价发行折价发行w溢价发行溢价发行 2020/12/289式中：n债券期限 t付息期数债券发行价格的计算公式债券发行价格的计算公式即：2020/12/290w例某电脑公司发行面值为例某电脑公司发行面值为10001000元，利息率为元，利息率为10%10%，w期限为期限为1010年的债券。在公司决定发行债券时，认为年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况加以说明。三种情况加以说明。w第一，资金市场上的利率为第一，资金市场上的利率为10%10%w 100010%(P/A,10%,10)100010%(P/A,10%,10)1000(P/F,10%,10)1000(P/F,10%,10)w1006.1451006.14510000.385510000.38551000(1000(元元)w第二，资金市场上的利率上升为第二，资金市场上的利率上升为12%12%w100010%(P/A,12%,10)100010%(P/A,12%,10)1000(P/F,12%,10)1000(P/F,12%,10)w1005.65021005.650210000.318610000.3186883.62(883.62(元元)w第三，资金市场上的利率下降为第三，资金市场上的利率下降为8%8%w100010%(P/A,8%,10)100010%(P/A,8%,10)1000(P/F,8%,10)1000(P/F,8%,10)w1006.71011006.710110000.463210000.46321134.21(1134.21(元元)2020/12/291债券发行的优点、缺点债券发行的优点、缺点w优点优点 筹资成本较低筹资成本较低 保障股东权益保障股东权益 发挥财务杠杆作用发挥财务杠杆作用2020/12/292w缺点缺点w 财务风险高财务风险高w 限制条款多限制条款多w 筹资额有限筹资额有限 债券发行的优点、缺点债券发行的优点、缺点2020/12/293融资租赁融资租赁w融资租赁的形式融资租赁的形式w融资租赁筹资的优点、缺点融资租赁筹资的优点、缺点2020/12/294融资性租赁融资性租赁 融融资资性性租租赁赁，又又称称财财务务租租赁赁、资资本本租租赁赁。它它是是承承租租人人为为融融通通资资金金而而向向出出租租人人租租用用由由出出租租人人出出资资按按承承租租人人要要求求购购买买的的租租赁赁物物的的租租赁赁。它它是是以以融融物物为为形形式式，融融资资为为实实质质的的经经济济行行为为，是是出出租租人人为为承承租租人人提提供供信信贷的信用业务。融资性租赁通常为长期租赁，其特点是：贷的信用业务。融资性租赁通常为长期租赁，其特点是：（1 1）资资产产所所有有权权形形式式上上属属于于出出租租方方，但但承承租租方方能能实实质质性性地地控控制制该该项项资资产产，并并有有权权在在承承租租期期内内取取得得该该项项资资产产的的所所有有权权。承承租租方方应应把把融融资资租租入资产作自有资产对待，如要在资产帐户上作记录、要计提折旧。入资产作自有资产对待，如要在资产帐户上作记录、要计提折旧。（2 2）融融资资租租赁赁是是一一种种不不可可解解约约的的租租赁赁，租租赁赁合合同同比比较较稳稳定定，在在租租赁赁期期内内，承承租租人人必必须须连连续续交交纳纳租租金金，非非经经双双方方同同意意，中中途途不不得得退退租租。这这样样既既能能保保证证承承租租人人长长期期使使用用该该项项资资产产，又又能能保保证证出出租租人人收收回回投投资资并并有所得益。有所得益。（3 3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。（4 4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。（5 5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。留购。2020/12/295融资租赁的形式融资租赁的形式w直接租赁直接租赁w是是指指承承租租人人直直接接向向出出租租人人租租入入所所需需要要的的资资产产。直直接接租租赁赁的的出出租租人人主主要要是是制制造造厂厂商商、租租赁赁公公司司。直直接接租租赁赁是是融融资资租租赁赁中中最最为为普普遍遍的的一一种种，是是融融资租赁的典型形式。资租赁的典型形式。w售后回租售后回租w是是指指承承租租人人先先把把其其拥拥有有主主权权的的资资产产出出售售给给出出租租人人，然然后后再再将将该该项项资资产产租租回回的的租租赁赁。这这种种租租赁赁方方式式既既使使承承租租人人通通过过出出售售资资产产获获得得一一笔笔资资金金，以以改改善善其其财财务务状状况况，满满足足企企业业对对资资金金的的需需要要；又又使使承承租租人人通通过过回回租租而而保保留留了了企企业业对对该该项项资资产产的使用权。的使用权。2020/12/296融资租赁的形式融资租赁的形式w杠杆租赁杠杆租赁w是是由由资资金金出出借借人人为为出出租租人人提提供供部部分分购购买买资资产产的的资资金金，再再由由出出租租人人购购入入资资产产租租给给承承租租人人的的方方式式。因因此此，杠杠杆杆租租赁赁涉涉及及出出租租人人，承承租租人人和和资资金金出出借借人人三三方方。从从承承租租人人的的角角度度来来看看，它它与与其其他他融融资资租租赁赁形形式式并并无无多多大大区区别别。从从出出租租人人的的角角度度来来看看，它它只只支支付付购购买买资资产产的的部部分分资资金金（2020 40