第七讲项目融资课件

一、一、基本概念基本概念项目融资的起源与发展项项目目融融资资（project project financingfinancing）是是首首先先在在美美国国继继而而在在欧欧洲洲被被采采用用，近近十十几几年年又又在在发发展展中中国国家家里被采用的一种独特的融资方法里被采用的一种独特的融资方法项项目目融融资资起起源源于于2020世世纪纪3030年年代代，是是在在西西方方国国家家遭遭受受石石油油危危机机以以后后，因因为为担担忧忧资资源源不不足足而而大大规规模开发资源的热潮中产生的。模开发资源的热潮中产生的。2024/7/131项目融资的定义广义的定义广义的定义 所所有有为为了了建建设设一一个个新新项项目目、收收购购一一个个现现有有项项目目或或者者对对已已有有项项目目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资美国财务会计标准手册美国财务会计标准手册（FASBFASB）的定义）的定义 是是指指对对需需要要大大规规模模资资金金的的项项目目采采取取的的融融资资活活动动。借借款款人人原原则则上上将将项项目目本本身身所所拥拥有有的的资资金金及及其其收收益益作作为为还还款款资资金金来来源源，而而且且将将其其项项目目资资产产作作为为抵抵押押条条件件来来处处理理。该该项项目目主主体体的的一一般般性性信信用用能能力力通通常常不不被被作作为为重重要要因因素素来来考考虑虑。这这是是因因为为其其项项目目主主体体要要么么是是不不具具备备其其他他资资产产的的企企业业，要要么么对对项项目目主主体体的的所所有有者者（母母体体企企业业）不能直接追究责任，两者必居其一。不能直接追究责任，两者必居其一。2024/7/132项目融资的定义（续）内维特和法博奇内维特和法博奇项目融资项目融资的定义的定义 为为一一个个特特定定经经济济实实体体所所安安排排的的融融资资，其其贷贷款款人人在在最最初初考考虑虑安安排排贷贷款款时时，满满足足于于该该经经济济实实体体的的现现金金流流量量和和收收益益作作为为偿偿还还贷贷款款的的资资金金来来源源，并并且且满满足足于于使使用用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。该经济实体的资产作为贷款的安全保障。2024/7/133项目融资的定义（续）2024/7/134比较通用的定义比较通用的定义 项项目目融融资资是是为为项项目目公公司司融融资资，它它是是一一种种利利用用项项目目未未来来的的现现金金流流量量作作为为担担保保条条件件的的无无追索权或有限追索权的融资方式。追索权或有限追索权的融资方式。2024/7/1352024/7/1362024/7/137项目融资的基本特点项目导向项目导向1.1.主主要要依依赖赖于于项项目目的的现现金金流流和和资资产产而而不不是是依依赖赖于于项项目投资者或发起人的资信来安排融资。目投资者或发起人的资信来安排融资。2.2.很难融到资金的投资者可以利用项目来融资。很难融到资金的投资者可以利用项目来融资。3.3.期限可能比一般商业贷款长。期限可能比一般商业贷款长。2024/7/138有限追索有限追索即即债债务务人人无无法法偿偿还还银银行行贷贷款款时时，银银行行只只能能就就项项目目的的现现金金流流量量和和资资产产对对债债务务人人进进行行追追索索。其其特特点点在在于于追追索索权权是是有有限限的的，也也就就是是说说贷贷款款人人仅仅以以投投入入到到项项目目中中的的资资产产为为限限，不不能能要要求求项项目目发发起起者者承承担担项项目目举举债债的的全全部部责责任任，贷贷款款人人对对项项目目发发起起者者没没有有完完全全的的追追索索权权。除除了了本本项项目目的的收收益益和和资资产产外外，货货币币提提供供方方会会要要求求拥拥有有项项目目实实体体的的第第三三方方提提供供担担保保，一一旦旦项项目目失失败败，如如果果项项目目收收益益及及资资产产仍仍然然无无法法还还清清贷贷款款时时，银银行行有有权权向向第第三三方方担担保保人人追追索索，但但担担保保人人承承担担的的项项目目债务责任以其提供的担保金额为限。债务责任以其提供的担保金额为限。2024/7/1392024/7/1310完全追索、无追索、有限追索的比较完全追索、无追索、有限追索的比较（1）贷款对象不同；（）筹资渠道不同；（）追索）贷款对象不同；（）筹资渠道不同；（）追索性质不同；（）还款来源不同；（）担保借款不同。性质不同；（）还款来源不同；（）担保借款不同。2024/7/1311风险分担风险分担1.1.一一个个成成功功的的项项目目融融资资应应该该是是在在项项目目中中没没有有任任何何一方单独承担起全部项目债务的风险责任一方单独承担起全部项目债务的风险责任2.2.风风险险分分担担一一般般通通过过出出具具各各种种保保证证书书或或作作出出承承诺诺来实现的来实现的2024/7/13122024/7/1313融资成本高融资成本高2024/7/13142024/7/1315高杠杆融资高杠杆融资2024/7/1316实现表外融资实现表外融资2024/7/1317项目融资与传统融资的比较项目融资与传统融资的比较2024/7/13182024/7/1319项目融资的适用范围资源开发项目资源开发项目1.1.资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业2.2.项目融资最早就是源于资源开发项目项目融资最早就是源于资源开发项目基础设施建设项目基础设施建设项目1.1.基基础础设设施施一一般般包包括括铁铁路路、公公路路、港港口口、电电讯讯和和能能源源等等项项目目的建设的建设2.2.基础设施建设是项目融资应用最多的领域基础设施建设是项目融资应用最多的领域制造业项目制造业项目1.1.在在制制造造业业中中，项项目目融融资资多多用用于于工工程程上上比比较较单单纯纯或或某某个个工工程程阶段中已使用特定技术的制造业项目阶段中已使用特定技术的制造业项目2.2.此外，也适用于委托加工生产的制造业项目此外，也适用于委托加工生产的制造业项目2024/7/1320二、项目融资的当事人2024/7/1321项目发起人项项目目发发起起人人是是项项目目公公司司的的投投资资者者，是是股股东东，通通过过组织项目融资来实现投资项目的综合目标。组织项目融资来实现投资项目的综合目标。可可以以是是一一个个公公司司，也也可可以以是是与与项项目目有有关关的的公公司司组组成成的的企企业业集集团团，还还可可以以是是对对项项目目没没有有直直接接利利益益的的实体。实体。一般来说，发起人往往都是项目公司的母公司。一般来说，发起人往往都是项目公司的母公司。2024/7/13222024/7/1323项目公司项项目目公公司司通通常常是是项项目目发发起起人人为为了了项项目目的的建建设设而而建建立的经营实体。立的经营实体。可可以以是是一一个个独独立立的的公公司司，也也可可以以是是一一个个合合资资企企业业或合伙制企业，还可以是一个信托。或合伙制企业，还可以是一个信托。除除项项目目发发起起人人投投入入的的股股本本金金之之外外，项项目目公公司司主主要要靠借款来进行融资。靠借款来进行融资。2024/7/13242024/7/1325贷款人 贷贷款款人人主主要要有有商商业业银银行行、国国际际金金融融组组织织、保保险险公公司司、租租赁赁公公司司、财财务务公公司司、信信托托投投资资公公司司、投投资资基基金金、国国家家政政府府的的出出口口信信贷贷机构。机构。2024/7/13262024/7/1327项目承建商项项目目承承建建商商通通常常会会与与项项目目公公司司签签订订固固定定价价格格的的总价承包合同，负责项目工程的设计和建设。总价承包合同，负责项目工程的设计和建设。对对于于大大项项目目，承承建建商商也也可可以以另另签签合合同同，把把自自己己的工作分包给分包商。的工作分包给分包商。项项目目承承建建商商的的实实力力和和以以往往的的经经营营历历史史记记录录，可可以以在在很很大大程程度度上上影影响响项项目目融融资资的的贷贷款款银银行行对对项项目建设期风险的判断。目建设期风险的判断。2024/7/13282024/7/1329项目设备项目设备/原材料供应者原材料供应者项项目目设设备备供供应应者者通通过过延延期期付付款款或或者者优优惠惠出出口口信信贷贷的安排，可以构成项目资金的一个重要来源的安排，可以构成项目资金的一个重要来源项项目目原原材材料料生生产产者者在在一一定定条条件件下下愿愿意意以以长长期期的的优优惠惠条条件件为为项项目目供供应应原原材材料料以以保保证证其其长长期期稳稳定定的的市市场场，这这有有助助于于减减少少项项目目初初期期乃乃至至项项目目经经营营期期间间的的许许多多不不确确定定因因素素，从从而而为为安安排排项项目目融融资资提提供供了了有有利条件。利条件。2024/7/13302024/7/1331项目产品的购买者项项目目产产品品的的购购买买者者可可以以在在项项目目融融资资中中发发挥挥相相当当重重要要的的作作用用，它它构构成成了了融融资资信信用用保保证证的的关关键键部部分分之之一。一。项项目目产产品品的的购购买买者者通通过过与与项项目目公公司司签签订订长长期期购购买买合合同同，保保证证了了项项目目的的市市场场和和现现金金流流，为为投投资资者者对对项目的贷款提供了重要的信用保证。项目的贷款提供了重要的信用保证。项项目目产产品品的的购购买买者者作作为为项项目目融融资资的的一一个个参参与与者者，可可以以直直接接参参加加融融资资谈谈判判，确确定定项项目目产产品品的的最最小小承承购数量和价格公式。购数量和价格公式。2024/7/13322024/7/1333融资顾问项项目目融融资资的的组组织织安安排排工工作作需需要要由由一一个个具具有有专专门门技技能能的的人人或或机机构构来来完完成成，而而绝绝大大多多数数的的项项目目投投资资者者则则缺缺乏乏这这方方面面的的经经验验和和资资源源，故故需需要聘请专业融资顾问。要聘请专业融资顾问。融融资资顾顾问问在在项项目目融融资资中中扮扮演演着着一一个个极极为为重重要要的的角角色色，在在某某种种程程度度上上可可以以说说是是决决定定项项目目融融资能否成功的关键。资能否成功的关键。项项目目融融资资通通常常由由投投资资银银行行、财财务务公公司司或或者者商商业银行中的项目融资部门来担任。业银行中的项目融资部门来担任。2024/7/13342024/7/1335保险公司当当对对借借款款人人或或项项目目发发起起人人的的追追索索权权是是有有限限的的情情况况下下，项目的一个重要安全保证是用保险权益做担保项目的一个重要安全保证是用保险权益做担保因而，必要的保险是项目融资的一个重要方面因而，必要的保险是项目融资的一个重要方面由由于于项项目目规规模模很很大大，存存在在遭遭受受各各种种各各样样损损失失的的可可能能性性，这这使使得得项项目目发发起起人人建建立立起起与与保保险险代代理理人人和和承承包包商的紧密联系，从而正确地确认和抵消风险商的紧密联系，从而正确地确认和抵消风险2024/7/13362024/7/1337政府 政政府府在在项项目目融融资资中中的的角角色色虽虽然然是是间间接接的的，但但很很重要。重要。在在宏宏观观方方面面，政政府府可可以以为为项项目目提提供供一一种种良良好好的的投资环境。投资环境。在在微微观观方方面面，政政府府可可以以为为项项目目的的开开发发提提供供土土地地、良良好好的的基基础础设设施施、长长期期稳稳定定的的能能源源供供应应以以及及经经营营特特许许权权；政政府府还还可可以以为为项项目目提提供供条条件件优优惠惠的的出出口口信信贷贷和和其其他他类类型型的的贷贷款款和和贷贷款款担担保保，促促进进项目融资的完成项目融资的完成2024/7/1338三、项目融资的资金来源项目融资的两个资金来源项目融资的两个资金来源项目公司的股本金项目公司的股本金项目公司的债务资金项目公司的债务资金2024/7/1339项目公司的股本金在在项项目目公公司司融融资资方方式式下下，由由发发起起人人注注册册成成立立一一个个项项目目公公司司，项项目目公公司司的的股股本本金金由由发发起起人人负负责责出资。出资。股股本本金金代代表表了了发发起起人人对对于于项项目目今今后后现现金金流流和和效效益益的的充充分分信信心心，一一定定比比例例的的股股本本金金投投入入可可以以增增强银行及其他债务人参与此项目的信心。强银行及其他债务人参与此项目的信心。所所以以，股股本本金金所所占占总总投投资资的的比比例例是是银银行行和和投投资资者关心的关键因素之一。者关心的关键因素之一。2024/7/1340股本金的比例一一方方面面看看项项目目融融资资结结构构的的其其他他风风险险机机制制的的安安排排，同同时时也也是是与与投投资者和银行谈判的结果。资者和银行谈判的结果。总总的的来来说说：现现金金流流相相对对稳稳定定、可可控控的的行行业业，股股本本金金要要求求相相对对较较小；现金流波动较大的行业，股本金比例要求较高。小；现金流波动较大的行业，股本金比例要求较高。国国务务院院关关于于固固定定资资产产投投资资项项目目试试行行资资本本金金制制度度的的通通知知，投投资资项项目目资资本本金金占占总总投投资资的的比比例例，根根据据不不同同行行业业和和项项目目的的经经济济效效益等因素确定，具体规定如下：益等因素确定，具体规定如下：1.1.交通运输、煤炭项目，资本金比例为交通运输、煤炭项目，资本金比例为3535及以上；及以上；2.2.钢铁、邮电、化肥项目为钢铁、邮电、化肥项目为2525及以上；及以上；3.3.电电力力、机机电电、建建材材、化化工工、石石油油加加工工、有有色色、轻轻工工、纺纺织织、商商贸及其他行业的项目，资本金比例为贸及其他行业的项目，资本金比例为2020及以上。及以上。2024/7/1341项目债务资金国国际际金金融融组组织织（如如世世界界银银行行、亚亚洲洲开开发发银银行行等等）贷贷款款外国政府贷款外国政府贷款发行债券发行债券商业银行贷款商业银行贷款信托贷款信托贷款2024/7/1342国际金融组织贷款优点优点 贷款期限长（贷款期限长（2020年左右），资金供应量大年左右），资金供应量大缺点缺点 谈判周期长、附加条件多谈判周期长、附加条件多成功案例成功案例 如如上上海海，已已经经利利用用世世行行、亚亚行行贷贷款款超超过过2020亿亿美美元元，支支持持了了河河流流污污水水、内内环环线线、南南浦浦大大桥桥、外外高高桥桥电电厂厂、东东海海天天然然气气等等一一大大批批公共设施项目的建设公共设施项目的建设2024/7/1343外国政府贷款优点优点 贷款期限长（最长可达贷款期限长（最长可达2020年），利率优惠年），利率优惠缺点缺点 一一般般会会指指定定在在贷贷款款国国采采购购，容容易易受受政政府府间间政政治关系影响治关系影响成功案例成功案例 如如上上海海，浦浦东东国国际际机机场场、地地铁铁一一号号线线、浦浦东东垃圾焚烧厂垃圾焚烧厂2024/7/1344发行债券项目公司到证券市场发行企业债券项目公司到证券市场发行企业债券一般的企业债券有很多产品，它们都属于一般的企业债券有很多产品，它们都属于实体资产的证券化。实体资产的证券化。有的属于信贷资产证券化，如有的属于信贷资产证券化，如MBSMBS、ABSABS所所发行的债券。发行的债券。2024/7/1345商业银行贷款项目长期贷款项目长期贷款项目流动资金贷款项目流动资金贷款过桥贷款过桥贷款2024/7/1346从一般意义上讲，过桥贷款是一种短期贷款（从一般意义上讲，过桥贷款是一种短期贷款（shortshortterm term loanloan），其是一种过渡性的贷款。回收速度快是过桥贷款的最大），其是一种过渡性的贷款。回收速度快是过桥贷款的最大优点。过桥贷款的期限较短，最长不超过一年，利率相对较高，优点。过桥贷款的期限较短，最长不超过一年，利率相对较高，以一些抵押品诸如房地产或存货来作抵押。因此，过桥贷款也称以一些抵押品诸如房地产或存货来作抵押。因此，过桥贷款也称为为“过桥融资过桥融资”（bridge financingbridge financing）、）、“过渡期融资过渡期融资”（interim financinginterim financing）、）、“缺口融资缺口融资”（gap financinggap financing）或）或“回转贷款回转贷款”（swing loanswing loan）。）。过桥贷款在国外通常是指中介过桥贷款在国外通常是指中介机构在安排较为复杂的中长期贷款前，为满足其服务公司正常运机构在安排较为复杂的中长期贷款前，为满足其服务公司正常运营的资金需要而提供的短期融资。对我国证券公司来说，过桥贷营的资金需要而提供的短期融资。对我国证券公司来说，过桥贷款是专指由承销商推荐并提供担保，由银行向预上市公司或上市款是专指由承销商推荐并提供担保，由银行向预上市公司或上市公司提供的流动资金贷款，也就是说，预上市公司发行新股或上公司提供的流动资金贷款，也就是说，预上市公司发行新股或上市公司配股、增发的方案已得到国家有关证券监管部门批准，因市公司配股、增发的方案已得到国家有关证券监管部门批准，因募集资金尚不到位，为解决临时性的正常资金需要向银行申请并募集资金尚不到位，为解决临时性的正常资金需要向银行申请并由具有法人资格的承销商提供担保的流动资金贷款。由具有法人资格的承销商提供担保的流动资金贷款。2024/7/1347信托贷款信托贷款制定信托发行计划，募集资金，通信托贷款制定信托发行计划，募集资金，通过信托计划募集的信托资金，对自行审定的过信托计划募集的信托资金，对自行审定的单位和项目发放的贷款。单位和项目发放的贷款。成功案例成功案例如上海外环隧道资金信托、北京如上海外环隧道资金信托、北京CBDCBD资金信托资金信托2024/7/1348项目融资阶段和步骤项目融资阶段和步骤2024/7/1349四、项目融资典型模式：BOTBOTBOT定义定义BOTBOT是是英英文文“BuildBuildOperateOperateTransfer”Transfer”的的缩缩写写，译译意意为为“建设经营转让建设经营转让”。甲甲方方通通过过特特许许权权协协议议，授授予予乙乙方方承承担担项项目目的的设设计计、融融资资、建建造、经营和维护。造、经营和维护。在在协协议议规规定定的的特特许许期期限限内内，乙乙方方拥拥有有项项目目的的所所有有权权，允允许许向向项项目目的的使使用用者者收收取取适适当当的的费费用用，由由此此回回收收项项目目投投资资、经经营营和维护成本并获得合理的回报。和维护成本并获得合理的回报。特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方。特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方。甲方一般为政府。甲方一般为政府。2024/7/1350BOT的运作过程的运作过程项目规划阶段项目规划阶段 政政府府/发发起起人人根根据据项项目目需需要要，规规划划、确确定定项项目目内内容容和和具具体体投投融融资资方式。方式。项目准备阶段项目准备阶段 政政府府编编制制、确确定定BOTBOT招招商商条条件件，投投资资者者为为寻寻找找投投资资机机会会进进行行市市场场调查研究。调查研究。招标阶段招标阶段 政府在公开招标的基础上，通过评标确定中标投资者。政府在公开招标的基础上，通过评标确定中标投资者。合同谈判阶段合同谈判阶段 政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许经营协议。政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许经营协议。2024/7/1351BOT的运作过程（续）的运作过程（续）融资、建设阶段融资、建设阶段 中中标标者者按按照照特特许许权权协协议议规规定定的的各各种种要要求求，组组建建项项目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设。目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设。经营阶段经营阶段 项项目目建建成成投投入入运运营营后后，向向产产品品/服服务务的的使使用用者者收收取项目使用费用偿还贷款，取得利润。取项目使用费用偿还贷款，取得利润。转让阶段转让阶段 特许权期满后，按合同要求进行项目产权转让。特许权期满后，按合同要求进行项目产权转让。2024/7/1352BOT对于政府的益处对于政府的益处减减少少项项目目对对政政府府财财政政预预算算的的影影响响，使使政政府府能能在在财财力力资资金金不不足足的情况下，仍能上马一些基建项目。的情况下，仍能上马一些基建项目。由由于于BOTBOT以以社社会会资资本本建建设设和和营营运运，可可以以极极大大地地提提高高项项目目运运行行效效率。率。BOTBOT通通常常以以公公开开招招标标的的方方式式进进行行投投资资者者招招商商，所所以以项项目目的的建建设设成本相对较低。成本相对较低。实实行行公公开开招招标标，避避免免政政府府自自行行投投资资中中经经常常出出现现的的腐腐败败情情形形，解决政府投资的超工期、超成本和营运服务差等弊病。解决政府投资的超工期、超成本和营运服务差等弊病。活跃培育社会资本，符合国家发展民营经济的大政方针。活跃培育社会资本，符合国家发展民营经济的大政方针。2024/7/1353案例：上海竹园第一污水处理厂的案例：上海竹园第一污水处理厂的BOT上上海海竹竹园园第第一一污污水水处处理理厂厂正正是是以以BOTBOT模模式式吸吸引引上上海友联联合体的投资。海友联联合体的投资。友友联联联联合合体体是是由由私私营营企企业业友友联联企企业业发发展展公公司司为为主，联合另两家企业组合而成的。主，联合另两家企业组合而成的。友友联联联联合合体体将将以以BOTBOT形形式式，在在2020年年特特许许期期内内，投投资资建建设设、运运营营这这家家日日处处理理能能力力达达到到170170万万吨吨的的大大型污水处理厂，总投资预计为型污水处理厂，总投资预计为8.78.7亿元。亿元。2024/7/1354项目概况上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高东镇上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高东镇设设计计日日处处理理量量为为170170万万吨吨，是是20192019年年上上海海市市重重点点工工程程之之一。一。污污水水处处理理厂厂于于20192019年年年年底底完完成成主主体体工工程程建建设设，20192019年年全全面面投投入入运运营营，建建成成后后将将成成为为中中国国大大陆陆最最大大规规模模的的污污水水处处理厂理厂项目投资额为项目投资额为8.78.7亿元人民币。亿元人民币。2024/7/1355招标方案要点招招商商采采用用标标准准的的BOTBOT方方式式，即即给给予予投投资资者者项项目目公公司司2020年年特特许许经经营营权权，负负责责此此项项目目的的融融资资、建建设设以以及及2020年特许经营期内的运营管理。年特许经营期内的运营管理。项目公司的注册资本金要求为总投资的项目公司的注册资本金要求为总投资的3535。该该项项目目中中，投投资资经经营营者者污污水水处处理理费费将将是是投投资资者者的的主主要要收收入入，即即根根据据其其实实际际污污水水处处理理排排放放计计量量，按按照照投投资资者者的的招招标标确确定定的的污污水水处处理理费费，由由上上海海水水务务资资产产经经营管理公司来支付。营管理公司来支付。所所以以投投标标的的污污水水处处理理费费是是评评标标的的关关键键，也也是是投投资资者者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键。衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键。2024/7/1356招标过程和结果此此次次项项目目招招商商，吸吸引引了了北北京京、上上海海、沈沈阳阳等等1010余余家民营企业联合体前来竞标。家民营企业联合体前来竞标。最后，上海友联联合体于最后，上海友联联合体于20192019年年6 6月中标。月中标。上上海海友友联联联联合合体体是是由由民民营营企企业业上上海海友友联联企企业业发发展展有有限限公公司司、上上海海建建工工集集团团和和北北京京华华金金信信息息产产业业投投资资公公司司3 3家家单单位位共共同同投投资资组组成成，其其中中民民营营企企业业上上海友联企业发展有限公司占海友联企业发展有限公司占8585的比例的比例友友联联联联合合体体项项目目负负责责人人表表示示，该该项项目目投投资资风风险险相相对对较较小小，预预计计1313年年内内就就能能收收回回全全部部投投资资，第第1414年年开开始始盈盈利利，所所以以8.78.7亿亿元元买买2020年年特特许许经经营营权权是是经经过核算的。过核算的。2024/7/1357BOT的衍生品种的衍生品种BOOBOO，即即“建建设设拥拥有有经经营营”，与与传传统统BOTBOT的的最最大大区区别别是是项项目公司永久拥有项目的经营权目公司永久拥有项目的经营权BTBT，即即“建建设设转转让让”，项项目目公公司司不不拥拥有有项项目目的的经经营营权权，其其投投资资回回报报一一般般由由政政府府（项项目目发发起起人人）采采用用固固定定回回报报的的方方式式，给给予予项项目目公公司司现现金金流流量量补补贴贴，以以便便投投资资者者回回收收投投资资，并并取取得得合合理理的的利利润润。BTBT方方式式一一般般适适用用于于现现金金流流量量不不充充分分或或者者没没有有现现金流量的项目融资，如绿化项目的招商金流量的项目融资，如绿化项目的招商TOTTOT，即即“转转让让经经营营转转让让”，政政府府（项项目目发发起起人人）将将已已经经建建成成的的项项目目转转让让给给社社会会投投资资者者，由由投投资资者者成成立立项项目目公公司司，负责项目的营运，在约定期限以后，再将设施转让给政府负责项目的营运，在约定期限以后，再将设施转让给政府2024/7/1358案例：天津开发区绿化项目的案例：天津开发区绿化项目的TOT天津开发区共有天津开发区共有272272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心万平方米的绿地草坪和园林绿化中心政府投入了数亿资金。政府投入了数亿资金。这一项目没有收益。这一项目没有收益。怎么来盘活这一怎么来盘活这一“沉淀资本沉淀资本”？TOTTOT方式方式2024/7/1359操作过程20192019年年9 9月月，天天津津开开发发区区向向上上市市公公司司天天津津泰泰达达转转让让整整个个开开发发区区272272万万平平方方米米的的绿绿地地草草坪坪和和园园林林绿绿化化中中心心，合同期限为合同期限为5050年。年。根根据据协协议议，泰泰达达股股份份出出资资5.855.85亿亿元元收收购购项项目目资资产产，开开发发区区政政府府每每年年给给予予泰泰达达公公司司7.5%7.5%的的投投资资回回报报，也也就就是是每每年年向向泰泰达达股股份份返返还还43884388万万元元现现金金，合合同同期期满满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地。后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地。对对于于政政府府来来说说盘盘活活了了5.855.85亿亿元元资资金金，可可以以用用于于其其他他用途。用途。对于泰达公司来说无疑是对于泰达公司来说无疑是5050年的稳定收入。年的稳定收入。2024/7/1360案例：黄浦江越江工程项目融资案例：黄浦江越江工程项目融资在在20002000年国务院宣布浦东开发、开放年国务院宣布浦东开发、开放1010周年之际，周年之际，为了进一步改善浦东的投资环境，上海市政府宣布：为了进一步改善浦东的投资环境，上海市政府宣布：取消黄浦江越江工程车辆过江费取消黄浦江越江工程车辆过江费同时，在过去同时，在过去1010年间建成南浦、杨浦、奉浦、徐浦年间建成南浦、杨浦、奉浦、徐浦大桥和延安路隧道复线的基础上，新修建黄浦江外大桥和延安路隧道复线的基础上，新修建黄浦江外环线、大连路和复兴路隧道工程，以及卢浦大桥环线、大连路和复兴路隧道工程，以及卢浦大桥为了筹集黄浦江越江工程建设资金，上海市政府决为了筹集黄浦江越江工程建设资金，上海市政府决定走项目融资道路，进行投资者招商定走项目融资道路，进行投资者招商2024/7/1361招商关键：现金流量补贴招商关键：现金流量补贴由于取消了过江费，所以黄浦江越江工程不具备按由于取消了过江费，所以黄浦江越江工程不具备按照国际惯例意义上的照国际惯例意义上的BOTBOT模式进行投资者招商的基础模式进行投资者招商的基础上海市政府进行了创新：给予投资者现金流量补贴，上海市政府进行了创新：给予投资者现金流量补贴，其他要素参照其他要素参照BOTBOT项目融资方式。项目融资方式。现金流量补贴的关键是确定补贴参照物。现金流量补贴的关键是确定补贴参照物。最后决定：以项目总投资为基数，参照银行最后决定：以项目总投资为基数，参照银行5 5年期贷年期贷款利率的设置回报率，对投资者给予现金流量补贴，款利率的设置回报率，对投资者给予现金流量补贴，如果人民银行公布的贷款利率进行调整，则投资者如果人民银行公布的贷款利率进行调整，则投资者回报率也予以相应调整。回报率也予以相应调整。2024/7/1362招商要点招商要点2525年特许经营权，投资者承担投资、养护的责任和风年特许经营权，投资者承担投资、养护的责任和风险。险。投资者须精确计算黄浦江越江工程项目的建设成本，投资者须精确计算黄浦江越江工程项目的建设成本，以及建成以后的养护成本，在此基础上确定投标的总以及建成以后的养护成本，在此基础上确定投标的总投资，该投标总投资是政府评标的主要考虑因素。投资，该投标总投资是政府评标的主要考虑因素。2024/7/1363项目融资特点项目融资特点由于政府给予补贴，实际上变成了由于政府给予补贴，实际上变成了“政府信用政府信用”如此安排，基本上排除了投资者的投资风险如此安排，基本上排除了投资者的投资风险投资者的融资也轻而易举。投资者的融资也轻而易举。2024/7/1364奥运奥运“鸟巢鸟巢”定标签约定标签约2019-08-10北京青年报北京青年报2024/7/1365国家体育场项目国家体育场项目“鸟巢鸟巢”的法人合作的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年一个定标签约的项目，将于今年12月月24日日开工。项目公司获得开工。项目公司获得2019年奥运会后年奥运会后30年年的国家体育场经营权。的国家体育场经营权。2024/7/1366在签约仪式上，中信集团联合体与北京市在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了公司分别签署了特许权协议特许权协议、国家国家体育场协议体育场协议和和合作经营合同合作经营合同3个合同个合同协议。根据这些合同协议，中信集团联合协议。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。司。2024/7/1367据市计委副主任刘志介绍，国家体育场据市计委副主任刘志介绍，国家体育场总投资约总投资约35亿元人民币，其中亿元人民币，其中58的资金的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。政府出资以外的投代表，注入项目公司。政府出资以外的投资则由项目公司进行融资。这种项目建设资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。育场的赛后运营、综合利用。2024/7/1368供娄浪颓蓝辣袄驹靴锯澜互慌仲写绎衰斡染圾明将呆则孰盆瘸砒腥悉漠堑脊髓灰质炎(讲课2019)脊髓灰质炎(讲课2019)供娄浪颓蓝辣袄驹靴锯澜互慌仲写绎衰斡染圾明将呆则孰盆瘸砒腥悉漠堑脊髓灰质炎(讲课2019)脊髓灰质炎(讲课2019)