第七章股利分配教学课件

股利分配方式股利分配方式影响股利分配政策的因素影响股利分配政策的因素股利分配政策的类型及特点股利分配政策的类型及特点股票分割和股票回购股票分割和股票回购2024/7/131chapter-7第一节 利润的构成及分配2024/7/132chapter-7利润分配利润分配广义：对企业收入和利润进行分配的过程广义：对企业收入和利润进行分配的过程狭义：狭义：对企业净利润进行分配的过程对企业净利润进行分配的过程2024/7/133chapter-7一一 利润的构成利润的构成企业在一定时期内通过生产经营等活动所实现的企业在一定时期内通过生产经营等活动所实现的盈利（或亏损）总额。盈利（或亏损）总额。净利润净利润=利润总额利润总额-所得税所得税利润总额利润总额=营业利润营业利润+投资净收益投资净收益+营业外收支净营业外收支净额额营业利润营业利润=主营业务利润主营业务利润+其他业务利润其他业务利润-管理费用管理费用-财务费用财务费用-销售费用销售费用2024/7/134chapter-7二、利润分配的基本原则二、利润分配的基本原则依法分配原则依法分配原则兼顾各方利益原则兼顾各方利益原则分配与积累并重原则分配与积累并重原则投资与收益对等原则投资与收益对等原则2024/7/135chapter-7三、利润分配程序三、利润分配程序非股份制企业利润分配程序非股份制企业利润分配程序 1 1、弥补以前年度亏损、弥补以前年度亏损 2 2、提取法定盈余公积金、提取法定盈余公积金 3 3、提取任意盈余公积金、提取任意盈余公积金 4 4、向投资者分配利润、向投资者分配利润2024/7/136chapter-7 股份制企业税后利润分配程序股份制企业税后利润分配程序 1 1、被没收财物损失，各项税收的滞纳金和罚款、被没收财物损失，各项税收的滞纳金和罚款 2 2、弥补以前年度亏损、弥补以前年度亏损 3 3、提取法定盈余公积金、提取法定盈余公积金（按照净利润扣除弥补（按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的以前年度亏损后的1010提取，法定公积金达到注册提取，法定公积金达到注册资本的资本的5050时，可不再提取。）时，可不再提取。）4 4、支付优先股股利、支付优先股股利 5 5、提取任意盈余公积金、提取任意盈余公积金 6 6、支付普通股股利、支付普通股股利2024/7/137chapter-7选择股利政策类型选择股利政策类型确定股利支付水平的高低确定股利支付水平的高低确定股利支付形式确定股利支付形式确定股利发放的日期确定股利发放的日期四、股利分配方案四、股利分配方案2024/7/138chapter-7第二节第二节 股利政策股利政策2024/7/139chapter-7一、股利政策理论一、股利政策理论概念：概念：关于公司是否发放股利、发放多少股利、关于公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利等方面的政策和策略。何时发放股利等方面的政策和策略。在法律允许的范围内，可供企业管理当局在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。选择的有关净利润分配事项的方针及对策。2024/7/1310chapter-7 股利无关理论股利无关理论MMMM理论理论 股利相关理论股利相关理论一鸟在手理论一鸟在手理论信息传播理论信息传播理论税差理论税差理论代理理论代理理论 股利股利政政 策策理论理论2024/7/1311chapter-7股利无关论代表人物：莫迪格莱尼、米勒代表人物：莫迪格莱尼、米勒主要观点：主要观点：股利政策不影响企业价值股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定企业价值由资产的盈利能力决定 2024/7/1312chapter-7股利相关论l在手之鸟理论在手之鸟理论 代表人物：戈登、林特纳代表人物：戈登、林特纳 主要观点：主要观点：在投资者眼中，现金股利的风险比资在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可靠股利收入比资本利得更加稳定可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手双鸟在林，不如一鸟在手”2024/7/1313chapter-7税差理论税差理论主要观点：主要观点：股利适用税率高于长期资本利得股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派资者更愿意企业多留少派股利相关论2024/7/1314chapter-7股利相关论l信息传播理论信息传播理论l主要观点：主要观点：股利给投资者传播了公司股利给投资者传播了公司收益状况的信息收益状况的信息 财务报告可能有假，但股财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的为基础的，是难以作假的 2024/7/1315chapter-7股利相关论l信息传播理论信息传播理论l主要观点：主要观点：股利政策有助于减缓管理者与股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。间的代理冲突。2024/7/1316chapter-7法律因素法律因素资本保全限制资本保全限制企业积累限制企业积累限制偿债能力约束偿债能力约束超额累积利润限制超额累积利润限制二二 影响股利政策的因素影响股利政策的因素2024/7/1317chapter-7因因 素素变变 化化股股 利利资本保全约束资本保全约束/低股利低股利资本积累约束资本积累约束/低股利低股利偿债能力约束偿债能力约束/低股利低股利超额累积利润超额累积利润约束约束/高股利高股利2024/7/1318chapter-7 股东的税负股东的税负 股东的投资机会股东的投资机会 股东的稳定收入股东的稳定收入 股东的股权稀释股东的股权稀释股东股东因素因素2024/7/1319chapter-7因因 素素变变 化化股股 利利控制权控制权/低股利低股利避避 税税/低股利低股利稳定收入稳定收入/高股利高股利投资机会投资机会/高股利高股利2024/7/1320chapter-7资产的流动性资产的流动性盈余的稳定性盈余的稳定性筹资能力筹资能力资本成本资本成本投资机会投资机会其他其他公司自公司自身因素身因素2024/7/1321chapter-7因素因素变化变化股利股利盈利状况盈利状况良好良好高股利高股利差差低股利或不发股利低股利或不发股利变现能力变现能力强强高股利高股利弱弱低股利或不发股利低股利或不发股利筹资能力筹资能力强强选择性强选择性强弱弱低股利或不发股利低股利或不发股利筹资成本筹资成本/低股利或不发股利低股利或不发股利投资机会投资机会多多低股利低股利少少高股利高股利其他其他因素因素调整资本结调整资本结构构/高股利高股利反收购反收购/高股利高股利2024/7/1322chapter-7债务合同限制债务合同限制通货膨胀通货膨胀其他其他因素因素2024/7/1323chapter-7因因 素素变变 化化股股 利利债务合同限制债务合同限制/低股利低股利通货膨胀通货膨胀/低股利低股利2024/7/1324chapter-7三、股利政策的类别三、股利政策的类别剩余股利政策剩余股利政策固定股利政策固定股利政策变动股利政策变动股利政策阶梯股利政策阶梯股利政策2024/7/1325chapter-7概念概念：在公司有在公司有良好投资机会良好投资机会时，根据一定的时，根据一定的目目标资本结构标资本结构，测算出，测算出投资所需的权益资本投资所需的权益资本，先从盈，先从盈余中留用，然后再将余中留用，然后再将剩余的盈余剩余的盈余作为股利予以分配。作为股利予以分配。依据依据：股利无关理论股利无关理论步骤步骤：确定确定目标资本结构；目标资本结构；测算测算投资所需的权益资本；投资所需的权益资本；使用留存收益满足投资所需的权益资本；使用留存收益满足投资所需的权益资本；分配分配剩余盈余剩余盈余 剩余股利政策剩余股利政策2024/7/1326chapter-7投资方案所需的股东权益数额：投资方案所需的股东权益数额：120060%720（万元）（万元）当年发放的股利额：当年发放的股利额：1000-720280（万元）（万元）假定某公司假定某公司2019年度提取了公积金、公益金后的税年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为后净利润为1000万元，万元，2019年度投资计划所需资金年度投资计划所需资金支出总额为支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益万元，公司的最佳资本结构为权益资本占资本占60%，债务资本占，债务资本占40%。2024/7/1327chapter-7优点优点筹资成本低筹资成本低保持理想的资本结构保持理想的资本结构缺点缺点股利可能具有波动性股利可能具有波动性不利于公司树立良好形象不利于公司树立良好形象不利于投资者安排收入与支出不利于投资者安排收入与支出适用性：公司初创期适用性：公司初创期评价评价2024/7/1328chapter-7概念概念：公司将每年派发的股利额固定在某一公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均不变。利情况和财务状况如何，派发的股利额均不变。依据依据：股利相关理论股利相关理论 固定（或持续增长）的股利政策固定（或持续增长）的股利政策2024/7/1329chapter-7金额（元）每股利润 每股股利 时间 2024/7/1330chapter-7优点优点增强投资者信心增强投资者信心有利于投资者安排有利于投资者安排股利收入和其他支股利收入和其他支出出缺点缺点股利与公司盈利脱节股利与公司盈利脱节可能使财务状况恶化可能使财务状况恶化适用性：公司成长期适用性：公司成长期评价评价2024/7/1331chapter-7 概念概念：公司确定固定的：公司确定固定的股利支付率股利支付率，并长期按此，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。比率从净利润中支付股利的政策。依据依据：股利相关论股利相关论固定股利支付率的股利政策固定股利支付率的股利政策2024/7/1332chapter-7金额（元）金额（元）每股利润每股利润 每股股利每股股利 时间时间 2024/7/1333chapter-7优点优点股利与企业盈余紧密结股利与企业盈余紧密结合合股利波动体现投资风险股利波动体现投资风险与收益对等与收益对等缺点缺点不利于股价的稳定与上不利于股价的稳定与上涨涨股利支付缺乏弹性股利支付缺乏弹性确定合理的固定股利支确定合理的固定股利支付率难度较大付率难度较大评价评价适用性：稳定发展的公司适用性：稳定发展的公司2024/7/1334chapter-7 概念概念：公司事先设定一个较低的经常性股利：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期按此金额支付正常股额，一般情况下，公司每期按此金额支付正常股利，只有企业盈余较多时，再根据实际情况发放利，只有企业盈余较多时，再根据实际情况发放额外股利。额外股利。依据依据：股利相关论股利相关论低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策2024/7/1335chapter-7金额（元）金额（元）每股利润每股利润 每股股利每股股利 低正常股利低正常股利 时间时间 2024/7/1336chapter-7优点优点股利支付具有较大的灵股利支付具有较大的灵活性活性既在一定程度上维持股既在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于利的稳定性，又有利于达到目标资本结构达到目标资本结构缺点缺点从长期来看缺乏稳定性从长期来看缺乏稳定性额外股利的取消容易造额外股利的取消容易造成公司成公司“财务状况财务状况”逆逆转的负面影响转的负面影响评价评价大多数企业采用大多数企业采用2024/7/1337chapter-7 现金股利现金股利 原因：投资者偏好；减少代理成本；传递公原因：投资者偏好；减少代理成本；传递公司信息司信息 决定因素：股利政策和经营业绩决定因素：股利政策和经营业绩 基本条件：未分配利润足够多；现金足够多基本条件：未分配利润足够多；现金足够多 财产股利财产股利 以现金以外的资产支付的股利以现金以外的资产支付的股利 负债股利负债股利 以负债支付的股利以负债支付的股利股票股利股票股利 以股票形式发放的股利以股票形式发放的股利四、股利分配方式四、股利分配方式2024/7/1338chapter-7理理论上，股票股利不增加股上，股票股利不增加股东财富富实际上，股票股利可使股上，股票股利可使股东获利利资本利得本利得未来股息增加未来股息增加股票股利可帮助公司：股票股利可帮助公司：节省省现金金维持股价持股价 股票股利的股票股利的特点特点2024/7/1339chapter-7股票股利举例股票股利举例 假假设某公司某公司发行在外的普通股股数行在外的普通股股数为10万股，万股，每股面每股面值5元，元，现市价市价为20元，决定元，决定发放放20%的的股票股利，股票股利，则，公司将新公司将新发行行10*20%=2万股万股股本将增加到：股本将增加到：2*5=10万元万元从保留盈余中将从保留盈余中将转出：出：2*20=40万元万元资本公本公积将增加：将增加：40-10=30万元万元每股市价理每股市价理论上上应下降到：下降到：20(1+20%)=16.67元元2024/7/1340chapter-7股票股利股票股利发放股利前放股利前发放股利后放股利后发行股数行股数10万股万股12万股万股股本（面股本（面值5元）元）50万元万元60万元万元资本公本公积10万元万元40万元万元保留盈余保留盈余100万元万元60万元万元股股东权益合益合计160万元万元160万元万元每股每股帐面面值16元元/股股13.33元元/股股每股市价每股市价20元元/股股16.67元元/股股原原100股的市股的市值2000元元2000元元2024/7/1341chapter-7各种股利分配方式对公司资产负债表的影响各种股利分配方式对公司资产负债表的影响影响影响方式方式资产资产负债负债所有者权益所有者权益股本股本未分配利未分配利润润现金股利现金股利减少减少减少减少财产股利财产股利减少减少减少减少负债股利负债股利增加增加减少减少股票股利股票股利增加增加减少减少2024/7/1342chapter-7五、股利支付日期五、股利支付日期股利宣告日股利宣告日股权登记日股权登记日除息日除息日股利支付日股利支付日有权领取股利的股东资格登记截止日期2024/7/1343chapter-7宣告日宣告日2019.11.13除息日除息日2019.12.3登记日登记日2019.12.7支付日支付日2019.1.62024/7/1344chapter-7六、股票分割和股票回购六、股票分割和股票回购股票分割概念：又称为拆股，是指公司股票总价值不变的条件下，将股票的面值降低，而使股票数量按相同比例增加。作用：促进股票流通和交易。股票分割与股票股利的区别？股票分割与股票股利的区别？2024/7/1345chapter-7项项 目目股数股数面值面值股权结构股权结构股权总股权总额额股票股利股票股利增加增加不变不变变化变化不变不变股票分割股票分割增加增加减半减半不变不变不变不变股票分割与股票股利的区别股票分割与股票股利的区别2024/7/1346chapter-7股票回购股票回购概念概念：公司出资将其流通在外的股票以一定价格：公司出资将其流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。回购原因回购原因：提高股票价格提高股票价格防止被控制防止被控制调整资本结构调整资本结构库藏股票库藏股票税收利益税收利益2024/7/1347chapter-7股票回购的影响股票回购的影响 提高每股收益和市场价格提高每股收益和市场价格 造成资金紧张，资产流动性变差，影响长远造成资金紧张，资产流动性变差，影响长远发展发展 容易导致内部人操纵股价容易导致内部人操纵股价2024/7/1348chapter-7不分配不分配现象象带有普遍性有普遍性再筹再筹资行行为成成为左右上市左右上市公司股利政策的重要因素公司股利政策的重要因素上市公司股利政策缺乏上市公司股利政策缺乏连续性和性和稳定性定性上市公司上市公司总体股利支付率体股利支付率水平明水平明显偏低偏低我国上市我国上市 公司的公司的股利政策股利政策2024/7/1349chapter-7我国上市公司不分配股利呈上升趋势我国上市公司不分配股利呈上升趋势年份年份979899自自92年从年从未有未有现金金分配的公分配的公司司自自92年从未年从未有利有利润分配分配的公司的公司不分配股不分配股利的上市利的上市公司数公司数40848859022067不分配公不分配公司占全部司占全部上市公司上市公司比率比率54.84%58.44%59.8%20%6%资料来源：苑德军，中国上市公司股利政策分析资料来源：苑德军，中国上市公司股利政策分析2024/7/1350chapter-7谢谢