第11章投资银行的金融创新课件

第十一章第十一章 投资银行的金融创新投资银行的金融创新 本章学习要求与目的v了解投资银行金融创新的发展、动因以及趋势v了解各种金融工具的创新v了解资产证券化的含义、特征、运作及风险管理第一节 投资银行金融创新的发展一、金融创新的含义v金融创新的定义，目前国内外尚无统一的解释，但总括起来，无外乎三个层面宏观层面的金融创新中观层面的金融创新微观层面的金融创新v宏观层面的金融创新v宏观层面的金融创新将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。v2中观层面的金融创新v是政府或金融当局和金融机构为适应经济环境的变化和在金融过程中的内部矛盾运动，防止或转移经营风险和降低成本，为更好地实现流动性，安全性和盈利性目标而逐步改变金融中介功能，创造和组合一个新的高效率的资金营运方式或营运体系的过程。v3微观层面的金融创新仅指金融工具的创新v微观层面的金融创新大致可分为四种类型：信用创新型；风险转移创新型；增加流动创新型；股权创造创新型等。二、金融创新的发展历程v20世纪60年代，为逃避金融管制，推出了欧洲货币、欧洲债券、平行贷款、自动转帐等v70年代，为避免利率和汇率风险，开发出了浮动利率票据、货币远期交易和金融期货等v80年代，诞生了国际金融市场“四大发明”票据发行便利、互换交易、期权交易和远期利率协议v进入90年代后，证券化趋势增强，国际债券市场和衍生品市场发展迅猛，新技术广泛使用，金融市场结构发生了很大变化三、金融创新的动因v规避管制:一方面：金融机构为了规避管制、追逐利润，总是千方百计的改变金融工具和管理方式来进行盈利活动，于是就出现了金融创新；另一方面：管理当局改变其管理法规，不断放松金融管制，从而进一步促进了金融创新 v追求利润：从金融创新中增加收益、获取利润是金融机构从事金融创新最普通、最直接的动力 v竞争加剧:金融业竞争的加剧包含两个方面：一是同一国家的金融系统内银行与非银行之间的竞争，二是不同国家之间金融业的竞争。v市场的发展与变化：经济的发展导致市场的变化和扩大，促进了全球金融市场需求，这些需求都是金融机构寻找的利润增长点，随之产生的诸如跨国银行、银团贷款、国际债券、电子银行、信用卡、ATM等金融创新刚好可以满足这些需求四、金融创新的趋势（一）金融理论创新趋势v数量化、精确化成为金融理论创新研究的趋势v金融理论创新中非线性方法的兴起v金融理论创新与其他学科的融合日益加深v总之，金融研究已得到多方面学者的共同关注。借用其他学科的先进成果，创造性地开发出新的金融研究技术，是金融理论研究的大势所趋四、金融创新的趋势（二）金融实务创新趋势v金融创新工具更加多样化v金融创新为企业提供的服务更加全面细致四、金融创新的趋势（三）金融制度创新趋势1.金融组织制度的创新非银行金融机构迅速崛起金融机构经营的国际化趋势日益形成传统的分业经营走向现代的混业经营四、金融创新的趋势v2.金融监管制度的创新金融管制放松:（1）利率自由化（2）银行业务综合化（3）金融市场的自由化 金融监管加强:（1）以法律约束的金融监管更加严厉；（2）国际金融界在放松对金融机构的直接管制的同时，加强以促进金融机构谨慎经营为目的的风险管理，以保证金融证券机构的效率与稳定；（3）金融监管走向国际化，各国改变单调内向的管理策略，采取综合性的国际性监管策略，监管手段与全球发展相一致，国际监管的协调与合作日益加强；（4）加强了对金融创新业务，特别是衍生证券业务的监管。四、金融创新的趋势（四）金融创新的国际化趋势v一些跨国证券机构相继成立，市场的合并一时成为潮流v在结算与清算实务中，由于交易量的日益加大，现行的各个隔离的清算规则将会被淘汰v改善了市场的准入状况，一定程度上实现了全天候的交易v虽然全球化是金融市场的趋势，但在前进的过程中会削弱各国货币政策方面的作用。政策的制定者不得不对这种削弱的货币控制情况加以考虑，这无疑会阻碍金融服务全球化的进程。但总的来说，全球化仍是大势所趋。五、金融工程（一）概念v狭义：利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定P/L性的新的金融产品。v广义：一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。v金融工程的核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，实质在于提高效率，它包括：新型金融工具的创造已有工具的发展应用把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品v金融工程的运作程序（二）作用v金融工程提高了金融机构的微观效率v金融工程提高了金融市场的效率金融创新极大地丰富了金融市场交易，扩大了市场规模，提高了金融效率金融工程提高了投融资便利程度v金融工程提高了金融宏观调控的效率第二节 金融工具的创新v基本的金融工具包括股票、债券等传统工具以及远期(Forwards)、期货(Futures)、期权(Options)、互换(Swaps)等衍生工具。v新的金融产品和工具大都是在对这些已有的金融工具灵活应用和有效组合的基础上设计和开发出来的。一、远期合约v远期合约是20世纪80年代初兴起的一种保值工具，是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。v根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括：远期利率协议(Forward Rate Agreements,FRA)远期外汇合(Forward Exchange Contracts)远期股票合约(Equity Forwards)二、期货合约v金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（交割价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化合约。v从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。v期货与远期的重要区别在于交易机制的差异。二、期货合约根据标的资产的不同，常见的金融期货主要包括：v股票指数期货标准普尔500指数(S&P500)香港恒生指数v外汇期货v利率期货短期利率期货(商业票据期货、国库券期货、欧洲美元定期存款期货等)长期利率期货(中长期国库券期货、市政公债指数期货等)三、期权合约v期权是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权力。v期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。v期权合约的三要素：权利金执行价格合约到期日期权合约的分类v按期权的权利划分看涨期权(Call Options)看跌期权(Put Options)v按期权的交割时间划分美式期权欧式期权百慕大期权v按期权合约上的标的划分股票期权、股指期权、利率期权、期货期权、互换期权以及外汇期权等四、互换合约v互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。v最常见的互换合约利率互换货币互换互换期权第三节 资产证券化v随着金融创新的发展，金融品种的外延不断扩展，在金融工程的支持和推动下，新的金融工具层出不穷，资产证券化便是其中一员。v因而从本质上讲，资产证券化是一种金融工具，是金融创新的结果。一、资产证券化概述（一）资产证券化的含义v广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化。v狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。（二）资产证券化的特征 典型的资产证券化与传统的融资方式比较具有如下的特征：以资产的未来现金流为支撑资产真实售出结构性融资表外融资融资成本低（三）资产证券化的作用v对于信用等级较低的金融机构，如果能够将证券化和出售一部分资产加以组合，可以获得较低的发行成本。v证券化能够使金融机构减少甚至消除其信用的过分集中。v证券化使得金融机构能够更充分地利用现有的能力，实现规模经济。v证券化能够将非流动资产转换成可流通证券，使其资产负债表更具有流动性，而且能够改善其资金来源。v证券出售后，将证券化的资产从其资产负债表中移出，可以提高资本比率。v资产证券化还具有明确的金融创新意义。资产证券化具有信用风险转移创新和提高流动性创新的作用。二、资产证券化的运作（一）资产证券化的参与机构 一般而言，一个完整的资产证券化结构要包含以下参与主体：v发起人（Originator)v服务人（Servicer)v发行人（Issuer)v投资银行v信用增级机构v信用评级机构v受托机构v投资者（二）资产证券化的运作流程资产证券化运作一般要经过以下几个阶段。1.确定资产证券化的融资目标2.组建特别目的公司3.实现项目资产的真实出售4.完善交易结构，进行内部评级5.信用增级6.进行发行评级，安排证券销售7.特别目的公司获得证券发行收入，向发起人支付购买价格8.实施资产管理9.按期还本付息，对聘用机构付费（三）投资银行在资产证券化中的作用v承销商的作用v充当信用增级机构v充当资产证券化过程的财务顾问v充当政府监管机构的咨询人三、资产证券化的风险管理v资产证券化的一般风险交易结构风险信用风险可回收条款风险利率风险写在最后写在最后成功的基成功的基础在于好的学在于好的学习习惯The foundation of success lies in good habits33 结束语当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的，所以不要放弃，坚持就是正确的。When You Do Your Best,Failure Is Great,So DonT Give Up,Stick To The End演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日