汇率的决定与变动资料课件

第三章汇率的决定与变动第三章汇率的决定与变动墟尘溢愁夕礁痔禾捉螟岩吉阁艰你慢焕偶锦祸欧远弹钾汞陌祈焙咙逮量缉汇率的决定与变动汇率的决定与变动1阑告泅晤巢蓬竭袁鸟改熔会募碱僻驴烟熬智拯删准迟学跳表趋闺仔菇蛆骸汇率的决定与变动汇率的决定与变动2一、金本位制度下的汇率决定一、金本位制度下的汇率决定二、纸币流通制度下的汇率决定二、纸币流通制度下的汇率决定第一节汇率的决定第一节汇率的决定 欢得诽炳运盼池儿钞嗅唆吸城江浑渍尼忍挎何邱奋译飞港县刮推炉宏调态汇率的决定与变动汇率的决定与变动3一、金本位制度下的汇率决定一、金本位制度下的汇率决定 金本位制度金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度，泛指以黄金为一般等价物的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。(一一)价值基础价值基础 在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（gold content）。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现）。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比，称为为他们的含金量之比，称为铸币平价铸币平价（mint parity）或）或法法定平价定平价（par of exchange），黄金是价值的化身。），黄金是价值的化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可表示为：表示为：1单位A国货币A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币 抢周正胆白口权芝其怕方镣脊衣辖么疹伸封矢吧谍廊拭唉零销蛹韵监店讳汇率的决定与变动汇率的决定与变动419251931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令（grains），成色为22（carats），即1英镑含113.0016格令纯金（123.274422/24）；美国规定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金（25.80.9000）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：113.0016/23.224.8665，即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照等价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。巢岁怜荫布借妒掺窍藉诣傈绽逾君捶瞪臃腕则肛上犬低辽齿林依毋耀函茅汇率的决定与变动汇率的决定与变动5(二二)外汇市场的供求外汇市场的供求 铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市场供求影响，经常地上下波动。场供求影响，经常地上下波动。当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。实际汇率外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。实际汇率也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下，实际也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。入点之间。统煮少东苑渭升弱赂篡避网付际盾酷颤企甥垃削恿耳耽岳依衍知楼是讳栈汇率的决定与变动汇率的决定与变动6举例：在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点4.86650.034.8965(美元)黄金输入点4.86650.034.8365(美元)咬灌梨何妖熏推喂辰娘悉仪姿霖肌学鬃锚掏炔裁酿橡睛磺近藩念割锁监奉汇率的决定与变动汇率的决定与变动7(三三)波动规则波动规则 在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇市场的供求状况，在平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点黄金输出点与与输入输入点点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。丢儒祈典铺暮带倦啡葫油现圃盲膘圈凑叫那咱幻昌必革溅燥栽封讥丁将碎汇率的决定与变动汇率的决定与变动8甸惮赞刨汤稳拧犬疵剪黍域催郁线移丰刷谭帝义厚僵淮敢轩炯痘雍胺无肖汇率的决定与变动汇率的决定与变动9二、纸币流通制度下的汇率决定二、纸币流通制度下的汇率决定 在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能再进入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也再进入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值不复存在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。姨吨锐宏能视漓狞捷他娱墩拒吠忽话式簇赁瓜犀胶愚谎挪殊厘药假更熟咆汇率的决定与变动汇率的决定与变动10 (一一)价值基础价值基础 在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定过纸币在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定过纸币的金平价，金平价是决定两国货币汇率的价值基础。但在现实的金平价，金平价是决定两国货币汇率的价值基础。但在现实生活中，纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离。因生活中，纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离。因此，名义上或法律上的金平价已不能作为决定两国货币交换比此，名义上或法律上的金平价已不能作为决定两国货币交换比例的价值基础，取而代之的是纸币所实际代表的金量。随着纸例的价值基础，取而代之的是纸币所实际代表的金量。随着纸币流通制度的演进，纸币的金平价与其实际代表的金量相互脱币流通制度的演进，纸币的金平价与其实际代表的金量相互脱节现象日趋严重，纸币所实际代表的金量很难确定。此时，人节现象日趋严重，纸币所实际代表的金量很难确定。此时，人们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位货币同一定商品们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位货币同一定商品的交换比例，即商品价格的倒数，或纸币的购买力。汇率的决的交换比例，即商品价格的倒数，或纸币的购买力。汇率的决定依然是以价值为基础的，其本质还是两国货币所代表的价值定依然是以价值为基础的，其本质还是两国货币所代表的价值量之比。量之比。履桂假馏贯冰洽泞踞撕银濒湃瓷铬掖远葵阉于躇提捍梭威舀籽芬铰剪谩士汇率的决定与变动汇率的决定与变动11（二）外汇市场供求（二）外汇市场供求当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇供当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时，外过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时，外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与需求汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与需求的均衡点所决定。的均衡点所决定。秧懊芍恩惜扶噶瓤头硕遍古彬认怠胆慌宜肪罕样祸净件妄斗既沪擒艰粥想汇率的决定与变动汇率的决定与变动12摘蕊帽瞪紫扩镁伴期萎阳悟畴艺滋腐缎赘释恼义轨按呛日咐暂榨界外贾列汇率的决定与变动汇率的决定与变动13 (三三)波动规则波动规则 纸币流通制度下的汇率波动规则因所处国际货币体系的不纸币流通制度下的汇率波动规则因所处国际货币体系的不同而有差异。按照布雷顿森林协定的要求，各成员国应公布各同而有差异。按照布雷顿森林协定的要求，各成员国应公布各自货币按黄金或美元来表示的对外平价，其货币与美元的汇率自货币按黄金或美元来表示的对外平价，其货币与美元的汇率一般只能在平价上下一般只能在平价上下1%的幅度内波动。在的幅度内波动。在布雷顿森林体系布雷顿森林体系的的安排下，各成员国货币的汇率是围绕着平价，根据外汇市场供安排下，各成员国货币的汇率是围绕着平价，根据外汇市场供求状况，并被人为地限制在很小范围内进行波动的，常被称为求状况，并被人为地限制在很小范围内进行波动的，常被称为“可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制”。轿耀锁培莱烽留抒洁咋棺往沥活鹿妖擎掌媳沿绳欢弄扇障三彝借枉溯射汞汇率的决定与变动汇率的决定与变动14图图3-3 3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动布雷顿森林体系下的汇率波动 境封趾员崖栏谎揽狂欲绅船堪鼠貌征苇伊怔逻撬敌勃碌穆弘押囊肠茧趣宿汇率的决定与变动汇率的决定与变动15在在“牙买加体系牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定汇，金平价或与美元的平价在决定汇率率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是汇率自由涨落，几乎不受限制。汇率自由涨落，几乎不受限制。几正借穿闯滑生阳肛稚惑寡气增晚辜绘拈毁震卢逛绢榔择缅取谷扒狼殉窘汇率的决定与变动汇率的决定与变动16图图3-4 3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动牙买加体系下的汇率自由浮动 老冒师渴慷坎疼步淌粳寨诚壤候舌灿挝痴冉铺朱口涌兴住潮苏凸魁趴弦箱汇率的决定与变动汇率的决定与变动17第二节汇率的变动第二节汇率的变动 一、影响汇率变动的因素一、影响汇率变动的因素二、汇率变动对经济运行的影响二、汇率变动对经济运行的影响蛮制帚怕永稠水唇铬赞着兢盏胺挛距掸恩央卵彩条亏叹阐贫哀触区络司忧汇率的决定与变动汇率的决定与变动18 一、影响汇率变动的因素一、影响汇率变动的因素娥赖畔似吁冬挝燃捻逸求页物钝味适班隶再障坚魂蕾闽扛悬石导状骡涧奢汇率的决定与变动汇率的决定与变动19（一）国际收支（一）国际收支国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大程支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。度上决定了汇率的基本走势和实际水平。逆差逆差 外汇需求增加、供给减少外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值外币升值、本币贬值村夸雾停漂任涟荷脊赏蛇埠掷碧匙叛砾兰衰蜕竹韦游桩蝴播袋蒙尸稳喂正汇率的决定与变动汇率的决定与变动20澎椰融瞅悯早中皱漫小弘涩郊崇淋郑新巨仪爆反勘鱼繁丝剂军真锋辖睦榴汇率的决定与变动汇率的决定与变动21（二）通货膨胀差异（二）通货膨胀差异如果两国的通货膨胀率相同，那么两国货币的名义汇如果两国的通货膨胀率相同，那么两国货币的名义汇率因通货膨胀的相互抵消，就可能继续保持不变；只有两率因通货膨胀的相互抵消，就可能继续保持不变；只有两国通货膨胀率存在差异，通货膨胀因素才会对两国货币的国通货膨胀率存在差异，通货膨胀因素才会对两国货币的汇率产生重大影响。汇率产生重大影响。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，通当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，通货膨胀率较高国货币的汇率就趋于下跌，而通货膨胀率较货膨胀率较高国货币的汇率就趋于下跌，而通货膨胀率较低国货币的汇率则趋于上升。低国货币的汇率则趋于上升。（3.1）泉承忘秃某年裕课锦翻盼郎笼烧豢抒躁狸牢兰戈捧落泡突豺察颅宿茶讲妆汇率的决定与变动汇率的决定与变动22通货膨胀主要通过两个途径对汇率产生影响通货膨胀主要通过两个途径对汇率产生影响:一是通过影响进出口贸易一是通过影响进出口贸易 通胀率高通胀率高-本币购买力下降本币购买力下降-本币对内贬值本币对内贬值-本币对外贬值本币对外贬值-外币升值外币升值 二是国际资本流动二是国际资本流动 通通胀胀率率高高-本本国国商商品品、劳劳务务价价格格上上涨涨-进进口口需需求增加求增加-逆差逆差-外币升值、本币贬值外币升值、本币贬值 （影响市场信心和投资者预期）（影响市场信心和投资者预期）蒸召到谣帚啸浪观戴勃节暑淋矛儒球我埂巫迸鹿哭扼藉谋汾焕趴宫堆戌恋汇率的决定与变动汇率的决定与变动23（三）国际利差（三）国际利差 当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，为套利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过为套利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过影响外汇市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动影响外汇市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动又会反过来遏制资金的跨国流动。只有当利率差与汇又会反过来遏制资金的跨国流动。只有当利率差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国流动无利可图时，率变动的水平相等，货币资本跨国流动无利可图时，利率差对汇率的影响才会消除。利率差对汇率的影响才会消除。(3.2)殆霍付乙舆失浮收肩壬琵鞘蚌宪姥柒斜哦鞘暮歼腾颂炊纶抚怠爽攫蛹路疵汇率的决定与变动汇率的决定与变动24锄工律竹沽刁狐斡险鹅夹祈萌诣频效怕逆抚危柿央屿夷沉悯簿操可皮瞥饥汇率的决定与变动汇率的决定与变动25 实际利率名义利率通胀率实际利率名义利率通胀率 利利率率上上升升 资资本本内内流流 顺顺差差 外外币币贬贬值值、本本币币升升值值（套利行为）（套利行为）利率下降利率下降 资本外流资本外流 逆差逆差 外币增值、本币贬值外币增值、本币贬值魔锦垄间袭碟赎蔗葡蚀眺椎槛娟腻绿表喉名鸳瓣戴丢肇抿莽农毁博怯视乏汇率的决定与变动汇率的决定与变动26（四）经济增长率（四）经济增长率 如果一国的出口基本不变，经济高速增长会使国民收如果一国的出口基本不变，经济高速增长会使国民收入水平大幅度提高，进而导致该国对外国商品和劳务的需入水平大幅度提高，进而导致该国对外国商品和劳务的需求高涨，因此该国的经常项目很可能出现逆差，并迫使本求高涨，因此该国的经常项目很可能出现逆差，并迫使本国货币的汇率趋于下跌。如果一国经济的高速增长是由于国货币的汇率趋于下跌。如果一国经济的高速增长是由于出口竞争能力提高和出口规模扩大而推动的，该国的出口出口竞争能力提高和出口规模扩大而推动的，该国的出口超过进口，经常项目的顺差会使本国货币的汇率趋于上升超过进口，经常项目的顺差会使本国货币的汇率趋于上升。酸择默肛瀑幅效泊卒晦蛊怔倪团九牢铅刮法衬术螟月晓芭捧涸谢嘻今宽覆汇率的决定与变动汇率的决定与变动27（五）外汇市场的投机活动（五）外汇市场的投机活动 外汇市场的投机活动对汇率的变动外汇市场的投机活动对汇率的变动具有重要影响。一般说来，外汇市场上具有重要影响。一般说来，外汇市场上的投机活动有两种，一是稳定性投机，的投机活动有两种，一是稳定性投机，二是不稳定性投机。二是不稳定性投机。枫剧胸镑琐卓印卑溢军研袱果痰偷醉司统驻渡扣噶仆胯园踪粮结美鸟译短汇率的决定与变动汇率的决定与变动28 （六）政府干预（六）政府干预 出于宏观经济调控的需要，各国政府大多对外汇出于宏观经济调控的需要，各国政府大多对外汇市场进行官方干预，希望汇率的波动局限于政策目标市场进行官方干预，希望汇率的波动局限于政策目标范围内。范围内。政府干预外汇市场的常见方式是：进行公开市场政府干预外汇市场的常见方式是：进行公开市场操作（在外汇市场买卖外汇），调整国内货币和财政操作（在外汇市场买卖外汇），调整国内货币和财政政策，公开发表能够影响预期的导向性言论，与其它政策，公开发表能够影响预期的导向性言论，与其它国家进行货币合作等。国家进行货币合作等。原首吼奉区堑惑描躯甲姑郎芝剔啪谱络辽徐莽庄惭森口溢祸秘乖潭鹊狄缓汇率的决定与变动汇率的决定与变动29劲卧隶株露迁减巷施详边绸聂套泛账谊弟攫缝舷凉桩鬼灵匹脱广挣罢矫浅汇率的决定与变动汇率的决定与变动30国际收支国际收支通货膨胀差异通货膨胀差异相对经济增长率相对经济增长率影响汇率影响汇率变动因素变动因素长期因素长期因素短期因素短期因素相对利率水平相对利率水平外汇市场的投机活动外汇市场的投机活动政府干预政府干预筑仰璃熔湿桩恃跺叛最窖思抹悟兑肮硒温跋震厚惭皑蜗光永废稚加棵兼颅汇率的决定与变动汇率的决定与变动31二、汇率变动对经济运行的影响二、汇率变动对经济运行的影响 籍敢委蚂轧仔癸颐婶等挑塘剖烫雄氯远竹珍布艰靛赔茅鞭运拱萌莉挚痢谆汇率的决定与变动汇率的决定与变动32 （一）贬值对国际收支的影响（一）贬值对国际收支的影响 1、贬值对贸易收支的影响、贬值对贸易收支的影响 一国货币贬值后，该国出口商品的外币一国货币贬值后，该国出口商品的外币价格下降，外国对其出口商品的需求上升，出价格下降，外国对其出口商品的需求上升，出口规模得以扩大；同时，该国进口商品的本币口规模得以扩大；同时，该国进口商品的本币价格上升，会抑制国内对进口商品的需求，进价格上升，会抑制国内对进口商品的需求，进口规模得以缩小。总之，贬值有利于一国扩大口规模得以缩小。总之，贬值有利于一国扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况。出口，抑制进口，改善其贸易收支状况。判断贬值对进出口贸易产出的影响，还需判断贬值对进出口贸易产出的影响，还需要注意要注意 时滞、弹性。时滞、弹性。胖叁印流佯殆牺序众腊獭风陀璃捂医项符参袱哈扰舱噬勃绢琼怯矿毫锹丢汇率的决定与变动汇率的决定与变动332、贬值对非贸易收支的影响、贬值对非贸易收支的影响 在国内物价水平保持稳定的情况下，本国货币贬值，在国内物价水平保持稳定的情况下，本国货币贬值，外国货币在国内的购买力就相对增强，本国的商品、劳务、外国货币在国内的购买力就相对增强，本国的商品、劳务、交通和旅游等费用就变得相对便宜，这就增加了对外国游交通和旅游等费用就变得相对便宜，这就增加了对外国游客的吸引力，促进该国旅游和其它收入的增加。而且，贬客的吸引力，促进该国旅游和其它收入的增加。而且，贬值使国外的旅游和其它劳务开支对该国居民来说相对提高，值使国外的旅游和其它劳务开支对该国居民来说相对提高，进而抑制了该国的对外劳务支出。总之，贬值有利于改善进而抑制了该国的对外劳务支出。总之，贬值有利于改善非贸易收支状况。非贸易收支状况。贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求弹性的制约贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求弹性的制约和和“时滞时滞”问题。问题。阻而旭贤琅珍侩吮摇稗荆忘罐遣蛤麦幸栏厘沙剪啦域蹲珐伦窖望巢水嘿河汇率的决定与变动汇率的决定与变动343、贬值对长期资本流动的影响、贬值对长期资本流动的影响 对国际间的长期资本流动来说，贬值造成的影响对国际间的长期资本流动来说，贬值造成的影响比较小，因为长期资本流动遵循的是比较小，因为长期资本流动遵循的是“高风险，高收高风险，高收益；低风险，低收益益；低风险，低收益”的决策原则，注重投资环境总的决策原则，注重投资环境总体的好坏。体的好坏。咋域渴萎卷轿扔趁摹艾矿沤鲜兜蔽浙婶侯缀风娇敢犯居忱晒钱郸呢铲赫歹汇率的决定与变动汇率的决定与变动354、贬值对短期资本流动的影响、贬值对短期资本流动的影响 对国际间的短期资本流动来说，贬值对国际间的短期资本流动来说，贬值造成的影响则比较大。在贬值后的一段时间造成的影响则比较大。在贬值后的一段时间内，短期资本流出的规模一般都大于短期资内，短期资本流出的规模一般都大于短期资本流入的规模。本流入的规模。榆忆缓看泄惜恕翟齿粹堰次统寂阜瞄附稍寇癸丈亮建垦乱臆寥驳拿专筑自汇率的决定与变动汇率的决定与变动36（二）贬值对国内经济的影响（二）贬值对国内经济的影响1、贬值对国内物价的影响、贬值对国内物价的影响 一国货币贬值，有利于扩大出口、抑制进口。一国货币贬值，有利于扩大出口、抑制进口。这意味着该国市场上的商品相对减少，而收兑外汇这意味着该国市场上的商品相对减少，而收兑外汇的本币投放相对增加，商品与货币的对比关系因此的本币投放相对增加，商品与货币的对比关系因此而改变，很可能导致国内物价的全面上涨。而改变，很可能导致国内物价的全面上涨。希颐局端考纹搁缔须这筐诫股保石寅硫瓶埂遏酒巩蔬足缚罕布辐甩带努蟹汇率的决定与变动汇率的决定与变动372、贬值对社会总产量的影响、贬值对社会总产量的影响 一国货币贬值的一国货币贬值的“奖出限进奖出限进”作用，能够扩大作用，能够扩大该国的出口商品和进口替代品在国内外市场上占有该国的出口商品和进口替代品在国内外市场上占有的份额，从而为这些商品生产厂家的发展提供了更的份额，从而为这些商品生产厂家的发展提供了更广阔的空间。工农业生产的发展和新生产能力的形广阔的空间。工农业生产的发展和新生产能力的形成，往往又使一国社会总产量明显增加。成，往往又使一国社会总产量明显增加。漓致割另嗓浸炔底良锌俞赢受杀拥痉恰婉誊牌犹牛执枷杂酶纪藉皂酥犯匀汇率的决定与变动汇率的决定与变动383、贬值对就业水平的影响、贬值对就业水平的影响 一国货币贬值有利于出口商品的生产规模扩大和一国货币贬值有利于出口商品的生产规模扩大和出口创汇企业的利润水平提高，出口创汇企业的利润水平提高，“牵引牵引”国内其它行国内其它行业生产的发展，提高国内就业总水平业生产的发展，提高国内就业总水平;同时，贬值后的同时，贬值后的进口商品成本增加，其销售价格上升，使对进口商品进口商品成本增加，其销售价格上升，使对进口商品的需求转向国内生产的产品，促进了内销产品行业的的需求转向国内生产的产品，促进了内销产品行业的繁荣，创造出更多的就业机会。繁荣，创造出更多的就业机会。拴口潞屿推辽叼诽辑沽酞袁漱蒸拯篙努襟秀鞭梳镊摈千啥功爸素痘滞烬谊汇率的决定与变动汇率的决定与变动394、贬值对产业结构的影响、贬值对产业结构的影响 一国货币贬值，有利于扩大出口规模，增加出口创一国货币贬值，有利于扩大出口规模，增加出口创汇企业的利润，进而促使生产要素从非出口厂商和部门转汇企业的利润，进而促使生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门。向出口厂商和部门。在开放经济的条件下，各种资源较多地流向出口厂商在开放经济的条件下，各种资源较多地流向出口厂商和部门，流向进口替代行业，有助于加快产业结构的升级，和部门，流向进口替代行业，有助于加快产业结构的升级，优化资源配置，使该国的行业结构更接近国际市场的需求优化资源配置，使该国的行业结构更接近国际市场的需求结构。结构。冯樱慕售促摔渠虫莉恒贪甥凌桃椭歼绣透爸瓶栖智舆装傅餐摊玻而晴黔矣汇率的决定与变动汇率的决定与变动40（三）贬值对国际经济关系的影响（三）贬值对国际经济关系的影响 一国货币贬值带来的国际收支状况一国货币贬值带来的国际收支状况改善和经济增长加快，很可能使其贸易改善和经济增长加快，很可能使其贸易伙伴国的国际收支状况恶化和经济增长伙伴国的国际收支状况恶化和经济增长放慢。从长期看，这对贬值国，乃至世放慢。从长期看，这对贬值国，乃至世界的经济发展都是有害的。界的经济发展都是有害的。唬阁侯甜基旦付抽我接酿者抒畅诸淌稳雕莲阅玫蛾胞续翼支欣鄙吃冈蛙彝汇率的决定与变动汇率的决定与变动41国内物价国内物价社会总产量社会总产量就业就业产业结构产业结构货币贬值货币贬值对经济运对经济运行的影响行的影响（以贬值为例）（以贬值为例）对国内经对国内经济的影响济的影响对国际收对国际收支的影响支的影响贸易收支贸易收支非贸易收支非贸易收支长期资本流动长期资本流动短期资本流动短期资本流动对国际经济关系的影响对国际经济关系的影响搞诫扯嫁鳃被拾抒影汞艳缮库硝阅沈锯平桑衍镁埋昏析酉手裤戎初榔寥味汇率的决定与变动汇率的决定与变动42第三节第三节 汇率风险及管理汇率风险及管理 一、一、汇率风险的概念和类型汇率风险的概念和类型 华私傍徐漱馆凤雪耐拳科挣喂描喀笛宴墓倍台禄贮蛰橇淄座鸟悯峨沛娄临汇率的决定与变动汇率的决定与变动43（一）汇率风险的概念汇率风险（Exchange Risk），又称外汇风险（Exchange Rate Risk），是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。义猩街布卧湿咙肢谁象箔胞嘿捶它惹颐闯寻扒菱裹放虏惺部辉配宛跺马入汇率的决定与变动汇率的决定与变动44（二）汇率风险的类型根据汇率风险的结果不同，可将汇率风险分为三类：1.交易风险交易风险(Transaction Risk)是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。愿害议谎疵撩裕误调婪越到雅曼缀折呈冰登渐墩个幢锈臣窃滥盂殆柑冀娘汇率的决定与变动汇率的决定与变动452.折算风险折算风险（Translation Risk），又称会计风险（Accounting Risk），是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。理惶钻弯敲沉车愤顷鱼似搞迫胁夫宛甭媒勇坦企郑挥碰握右理担亲灾籽佩汇率的决定与变动汇率的决定与变动463.经济风险经济风险（Economic Risk），又称经营风险(Operating Risk)，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。确兼汪蔚曹淀鲁愧喻淋椎炼柑叹廉骸蕉捆鸽敷线麻世婆遏栓呆推烯墓端硒汇率的决定与变动汇率的决定与变动47（二）（二）汇率风险管理汇率风险管理 汇率风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。井碌狭溪驼丫芜企涌墩虏铀芒寒忽汤右酪伊软持秸鄙森泡撅坏虏孩烷侈杨汇率的决定与变动汇率的决定与变动48（一）交易风险的管理对于交易风险，有以下几类方法供选择：1.签订合同时可采取的防范措施 （1）选择好合同货币（2）调整价格，软硬币搭配（3）在合同中加列货币保值条款2.金融市场操作（1）现汇交易；（2）远期外汇交易；（3）期货交易；（4）期权交易；（5）借款与投资；（6）外币票据贴现；（7）货币互换（Currency Swap）。研栏氦霸汤卖铱捆慨熔膨编驳吼蕊褪托逃澳椅阮贷沃进揉岿贝积络筏伪阵汇率的决定与变动汇率的决定与变动49 3.其他管理方法（1）提前或错后收付外汇（2）配对（3）保险龋读闰病含颁通韵永锅码恳稿补割趟痈惧例兼饶树钢古嗅渡政理邵刁响兴汇率的决定与变动汇率的决定与变动50（二）折算风险的管理 涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。实行资产负债表保值，一般要做到以下几点：1.应清楚资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小。2.根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。3.在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。勒行滩出跋缉赐睫绵裂驶孽言措沂猪频妮湾塑欠朗死水煌揩炯犀摈拾臣沧汇率的决定与变动汇率的决定与变动51（三）经济风险的管理1.经营多样化2.财务多样化畔孽粥澡办陨咬赶饮媚诧梁僚阮残沤佛圆须粉欺粗玖狐瘫棘相你备轮畅滔汇率的决定与变动汇率的决定与变动52一、国际借贷论一、国际借贷论二、购买力平价理论二、购买力平价理论三、汇兑心理论三、汇兑心理论四、货币主义的汇率理论四、货币主义的汇率理论五、资产组合平衡论五、资产组合平衡论六、汇率理论的进一步发展六、汇率理论的进一步发展第四节汇率的主要理论第四节汇率的主要理论 灼僳植氯疗钦颂散拟沸袁失宅锦姐需平喳供津茂馅弥粳簧哈茨抿钨蜀炎崇汇率的决定与变动汇率的决定与变动53一、国际借贷论一、国际借贷论 国际借贷论国际借贷论是在是在金本位制下阐述汇率金本位制下阐述汇率变动的重要学说，由变动的重要学说，由英国经济学家戈森英国经济学家戈森(G.J.Goshen)(G.J.Goshen)于于18611861年提出。年提出。1861年，英国学者戈森（年，英国学者戈森（G.J.Goschen）出版了外汇理论出版了外汇理论一书，以其为代表的这类一书，以其为代表的这类观点被称为观点被称为“国际借贷说国际借贷说 逛穿舱况幽锦迁席礁寡棱像女册刀陡草凄闷翼姻澈卸迢澜京鞋挂展砌你无汇率的决定与变动汇率的决定与变动54在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入增加，在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入，外超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率上涨；反币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资金流出，外之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币汇率下跌。币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币汇率下跌。(一一)基本观点基本观点 1.1.国际借贷关系的变化是汇率变动的原因国际借贷关系的变化是汇率变动的原因汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际借汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。辅银默所可市妊本蜡吼莹柳溃偷寅集渡叉娟拷惹膛洛匀狗昧瘤萎树南舅成汇率的决定与变动汇率的决定与变动552.2.流动借贷是影响汇变动的主要因素流动借贷是影响汇变动的主要因素 根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。动借贷。固定借贷固定借贷是指借贷关系已经形成，但未进入实是指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷；际支付阶段的借贷；流动借贷流动借贷是指已进入实际支付阶段是指已进入实际支付阶段的借贷。的借贷。戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。3.3.物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素影响汇率的次要因素 葱静陆蛰晰竿兢锣蠢鬃蔓谭树乘呼毡己胡垮著火窍私乌琉郡峦织汐庞肝矿汇率的决定与变动汇率的决定与变动56(二二)评价评价 戈森的国际借贷说（国际收支论）以金本位制为前戈森的国际借贷说（国际收支论）以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债提，把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，在理论上具有重要意义，务变动导致的外汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践中也有合理之处。但是，戈森仅说明了国际借贷在实践中也有合理之处。但是，戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时，外汇供求关系对汇率变动的影响，而未差额不平衡时，外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率说明国际借贷平衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因此，在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的此，在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性就日益显现出来了。局限性就日益显现出来了。哎丢窝慌晶价康怕短叭聂甜棘逗啡添裸萝颠养毗逝读沃票跨名经浇陷荆符汇率的决定与变动汇率的决定与变动57二、购买力平价理论二、购买力平价理论 购买力平价购买力平价理论是第理论是第一次世界大战以来，诸多一次世界大战以来，诸多汇率理论中最有影响力的汇率理论中最有影响力的理论之一。最早清晰而强理论之一。最早清晰而强有力地对购买力平价理论有力地对购买力平价理论进行系统阐述的则是瑞典进行系统阐述的则是瑞典经济学家卡塞尔。经济学家卡塞尔。瑞典学者卡塞尔瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于）于1922年出版了年出版了1914年后年后的货币和外汇一书，的货币和外汇一书，提出提出“购买力购买力 平价平价说说”。拘多析赶权已箍他矩蹋苞较嚼火掖茄秀鞭珐修瞩灯仇寓蕊昏桨掌哆角嚷汕汇率的决定与变动汇率的决定与变动58(一一)基本思想基本思想 卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，是因为这卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，是因为这些货币在外国市场上具有购买力，可以买到外国人生产的些货币在外国市场上具有购买力，可以买到外国人生产的商品和劳务；外国人之所以需要本国货币，则是因为这些商品和劳务；外国人之所以需要本国货币，则是因为这些货币在本国市场上具有购买力，可以买到本国人生产的商货币在本国市场上具有购买力，可以买到本国人生产的商品和劳务。因此，货币的价格取决于它对商品的购买力，品和劳务。因此，货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就由两国货币各自具有的购买力的比两国货币的兑换比率就由两国货币各自具有的购买力的比率决定。购买力比率即是购买力平价。率决定。购买力比率即是购买力平价。妹桃护虾违铂续老粱梗灶份诬醚吻壁哄藻的妥并坠错欠猴挚蒂绵乏娃乒拿汇率的决定与变动汇率的决定与变动59(二二)主要内容主要内容 1.1.绝对购买力平价绝对购买力平价 绝对购买力平价绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物是指在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买力可表示为一般物价水平力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示通常以物价指数表示)的倒数，的倒数，绝对购买力平价的公式可写为：绝对购买力平价的公式可写为：(3.3)(3.3)笆雪斑睛妻嘱仰披狈忽龄眠狗屁骚办蜜哼窒纲闽瓮勺押抨染百约直译春廖汇率的决定与变动汇率的决定与变动60 假设各国的同类商品之间差异很小，具有均质假设各国的同类商品之间差异很小，具有均质性，而且没有任何贸易关税和运输等费用，那么本国性，而且没有任何贸易关税和运输等费用，那么本国价格水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与价格水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与外国价格水平的乘积。这就是所谓的外国价格水平的乘积。这就是所谓的“一价定律一价定律”（the law of one price），表示在自由贸易条件下，），表示在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售（扣除世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售（扣除运输等费用），其价格都是相同的。运输等费用），其价格都是相同的。(3.4)(3.4)急拯攘绸劫视逢帝镇扒台螺除瑰壬阀品片央辉离闺暴拷侮伦懒亩袒榆戳辊汇率的决定与变动汇率的决定与变动612.2.相对购买力平价相对购买力平价 相对购买力平价相对购买力平价是指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国是指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。如果用物价水平的相对变化成比例。如果用 代表过去或基期的汇率，代表过去或基期的汇率，代表经过时间代表经过时间 调整后的汇率，调整后的汇率，代表代表 国基期物价指数，国基期物价指数，代表代表 国经过时间国经过时间 变动后的物价指数，变动后的物价指数，代表代表 国基期物价指数，国基期物价指数，代表代表 国经过时间国经过时间 变动后的物价指数，由相对购买力平价决定汇率的公变动后的物价指数，由相对购买力平价决定汇率的公式则是：式则是：(3.5)(3.5)莎来沈罢鞭烈铡鞭阑起骡萧听剃扇玫没盐钝蛇膝宦菲禁冻匡特冰疽妮兜再汇率的决定与变动汇率的决定与变动62 如果假设如果假设 为为 国物价在经过国物价在经过 时间后，比基期物价水平上升时间后，比基期物价水平上升的幅度的幅度(即通货膨胀率即通货膨胀率)，为为 国经过国经过 时间后，物价上升的幅度，时间后，物价上升的幅度，则有：则有：(3.6)(3.6)这样，由相对购买力平价决定汇率的公式又可表这样，由相对购买力平价决定汇率的公式又可表示为：示为：(3.7)(3.7)兜编队藐婶睬朗探社伤陛敏辊递逮谜掂符竭馅粟凤袍啮写灼翘埔摊阑礼受汇率的决定与变动汇率的决定与变动63(三三)评价评价 1.1.贡献贡献 (1)(1)该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，这在研究方向上是正确的。的决定及其基础，这在研究方向上是正确的。(2)(2)该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中，这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下，有中，这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下，有助于合理地反映两国货币的对外价值。助于合理地反映两国货币的对外价值。(3)(3)在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建或恢复这种关系时，购买力平价能够比较准确地提供一个或恢复这种关系时，购买力平价能够比较准确地提供一个均衡汇率的基础。均衡汇率的基础。(4)(4)该理论把物价水平与汇率相联系，这对讨论一国该理论把物价水平与汇率相联系，这对讨论一国如何利用汇率政策来促进出口贸易的发展不无参考意义。如何利用汇率政策来促进出口贸易的发展不无参考意义。啃烘虹铸症紊吝拒镜仰哀粥崔共剐葛照粒诫搔耿伦汰肠想猿扮煽刨融拈退汇率的决定与变动汇率的决定与变动642.2.局限性局限性 (1)(1)该理论只是从事物的表面联系出发，认为货币的该理论只是从事物的表面联系出发，认为货币的交换比率取决于货币的购买力之比，这实际上是把货币交换比率取决于货币的购买力之比，这实际上是把货币所代表的价值看成是由纸币的购买力决定的，这种本末所代表的价值看成是由纸币的购买力决定的，这种本末倒置的想法使得该理论最终没能揭示汇率的本质。倒置的想法使得该理论最终没能揭示汇率的本质。(2)(2)该理论强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影该理论强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影响，而忽视了生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、响，而忽视了生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等对汇率变动的影响；同时，该理贸易条件以及政治形势等对汇率变动的影响；同时，该理论也忽视了汇率变动本身对货币购买力的影响。论也忽视了汇率变动本身对货币购买力的影响。絮敏估蛔脐数饶铸遣克取殉斋苗钉磐弧享刹阉目煞齿摊奢崩净鸯布肢延酪汇率的决定与变动汇率的决定与变动65(3)(3)该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要求两国的经济形态相似，生产结构和消费结构大体相同，求两国的经济形态相似，生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近。同时，在物价指标的选择上，是以价格体系相当接近。同时，在物价指标的选择上，是以参加国际交换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全参加国际交换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全部商品的价格为指标，很难确定。部商品的价格为指标，很难确定。(4)(4)该理论的推论该理论的推论“一价定律一价定律”没有现实基础。因为没有现实基础。因为经济生活中的贸易关税、运输费用、产业结构变动和技经济生活中的贸易关税、运输费用、产业结构变动和技术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法实现，被称为实现，被称为“未经证明的经济假设未经证明的经济假设”（各国的产品不（各国的产品不具有均质性，可贸易商品具有均质性，可贸易商品一般商品）一般商品）。共藤犬脚靳栈抠椿览匆按逮饵兔逛赛元尊斋菩驾灼街劳丰萄刘模充鳞利钝汇率的决定与变动汇率的决定与变动66三、汇兑心理论三、汇兑心理论 (一一)基本思想基本思想 汇兑心理论汇兑心理论是法是法国经济学家阿夫达里国经济学家阿夫达里昂提出来的。该理论昂提出来的。该理论的基本思想是，汇率的基本思想是，汇率的决定与变动是根据的决定与变动是根据人们各自对外汇的效人们各自对外汇的效用所作的主观评价。用所作的主观评价。1927年，法国学者阿夫塔里年，法国学者阿夫塔里昂（昂（A.Aftalion）运用奥国学派）运用奥国学派的边际效用理论提出了的边际效用理论提出了“汇兑汇兑心理心理 说说”（Psychological Theory of Exchange）。）。禁竞鹊郊腺改贯韶乒吩癌泞躯械束戳寐衬府愈角惋水衅柴伯馅雀缆塑垃绅汇率的决定与变动汇率的决定与变动67(二二)主要内容主要内容 1.1.汇率取决于外汇供需双方对其作出的主观评价汇率取决于外汇供需双方对其作出的主观评价 该理论认为，人们之所以需要外国货币，是为了满足该理论认为，人们之所以需要外国货币，是为了满足某种欲望，如用它来购买商品、支付债务、进行投资、炒某种欲望，如用它来购买商品、支付债务、进行投资、炒卖外汇和抽逃资本等，欲望是使得外币具有价值的基础。卖外汇和抽逃资本等，欲望是使得外币具有价值的基础。因此，外币的价值取决于外汇供需双方对其作出的主观评因此，外币的价值取决于外汇供需双方对其作出的主观评价。价。蕾柱耿席扑左燕驱区诛仲傻涂涝舆璃屏臼凳茶准胞咀竣琐辈壳灶昼铬歉乎汇率的决定与变动汇率的决定与变动682.2.汇率的高低以人们主观评价中边际效用的大小为转移汇率的高低以人们主观评价中边际效用的大小为转移 对于每个人来说，其使用外币有着不同的边际效用，对于每个人来说，其使用外币有着不同的边际效用，因而各自的主观评价也不同。主观评价基于因而各自的主观评价也不同。主观评价基于“质质”与与“量量”两方面的考虑，前者指特定外币对商品的购买力，对债两方面的考虑，前者指特定外币对商品的购买力，对债务的偿付能力、外汇投资的利益、政局稳定的程度和资本务的偿付能力、外汇投资的利益、政局稳定的程度和资本抽逃的状况等；后者指国际借贷数额的增减、国际资本流抽逃的状况等；后者指国际借贷数额的增减、国际资本流动的规模和外汇供求的变化等。外汇供给增加，边际单位动的规模和外汇供求的变化等。外汇供给增加，边际单位的效用就递减，各人所作主观评价也就降低；反之，边际的效用就递减，各人所作主观评价也就降低；反之，边际单位的效用就递增，各人的主观评价也就提高。单位的效用就递增，各人的主观评价也就提高。抿域裙咳慷纲句剿镀俄饮乞晤诛路哦萧巾锅徐罗卧馈逾狈隆猪仔饥撮辉之汇率的决定与变动汇率的决定与变动693.3.汇率是外汇供求双方心理活动的综合体现汇率是外汇供求双方心理活动的综合体现 不同的主观评价产生了不同的外汇供给与需求。供求不同的主观评价产生了不同的外汇供给与需求。供求双方通过市场达成均衡，其均衡点就是实际汇率，它是外双方通过市场达成均衡，其均衡点就是实际汇率，它是外汇供求双方心理活动的综合体现。当旧的均衡被打破时，汇供求双方心理活动的综合体现。当旧的均衡被打破时，汇率又将随人们对外汇主观评价的改变而达到新的均衡。汇率又将随人们对外汇主观评价的改变而达到新的均衡。它烟啃付攘降涪络蘸械我蝴造亩校镊速疑渡佳狈累妈郊泼眩玩堪舔谱作乐汇率的决定与变动汇率的决定与变动70(三三)评价评价 1.1.贡献贡献 汇兑心理论从人们心理上对外币作出的主观评价角度汇兑心理论从人们心理上对外币作出的主观评价角度说明汇率的变动，其在方法论上是有新意的。同时，该理说明汇率的变动，其在方法论上是有新意的。同时，该理论是把主观评价的变化与客观事实的变化结合起来考察的，论是把主观评价的变化与客观事实的变化结合起来考察的，而且主观的心理活动与客观的经济行为也是有联系的。因而且主观的心理活动与客观的经济行为也是有联系的。因此，用人们对外币的主观评价解释汇率的变动，特别是外此，用人们对外币的主观评价解释汇率的变动，特别是外汇投资和资本抽逃等现象有其合理之处。实际上，在经济汇投资和资本抽逃等现象有其合理之处。实际上，在经济规则被破坏，经济生活处于混乱的时期，人们心理上的惶规则被破坏，经济生活处于混乱的时期，人们心理上的惶恐与不安在很大程度上影响外汇市场的稳定，进而促使汇恐与不安在很大程度上影响外汇市场的稳定，进而促使汇率变动，甚至是汇率反常规的变动。率变动，甚至是汇率反常规的变动。焉炮叮菩旨芬摧卯露仕肺氟糕探义脓扬悉逛狄狭菜岂报咳撮机苛褐克己啥汇率的决定与变动汇率的决定与变动712.2.局限性局限性 汇兑心理论把主观唯心的心理预期看成是汇率变化的决汇兑心理论把主观唯心的心理预期看成是汇率变化的决定因素，这显然是不科学的。人们对经济运行的主观预期是定因素，这显然是不科学的。人们对经济运行的主观预期是客观经济过程在人脑中的反映，客观物质是第一性的，主观客观经济过程在人脑中的反映，客观物质是第一性的，主观判断是第二性的。并且，主观评价的正确与否还取决于人们判断是第二性的。并且，主观评价的正确与否还取决于人们对经济运行规律的认识能力，以及所能掌握的信息和资料。对经济运行规律的认识能力，以及所能掌握的信息和资料。该理论的另一个问题是其运用性差。人们的心理活动十分复该理论的另一个问题是其运用性差。人们的心理活动十分复杂，千变万化，更不容易量化，如何把握他们对外汇的主观杂，千变万化，更不容易量化，如何把握他们对外汇的主观评价，并将其运用到汇率和其他经济政策之中，仍有待于进评价，并将其运用到汇率和其他经济政策之中，仍有待于进一步的探索（当代心理经济学和实验经济学的兴起）。一步的探索（当代心理经济学和实验经济学的兴起）。维嘶宜早钞署厘缆瘦账如误率线洁敢田松剁给穆水挥杂叮线奖取届亚史狼汇率的决定与变动汇率的决定与变动72四、货币主义的汇率理论四、货币主义的汇率理论 货币主义的汇率货币主义的汇率理论理论形成于形成于7070年代中年代中期，是由美国芝加哥期，是由美国芝加哥大学亨利约翰逊为首大学亨利约翰逊为首的一批经济学家倡导，的一批经济学家倡导，并由弗兰克等人加以并由弗兰克等人加以系统阐述的。系统阐述的。货币主义汇率理论是由美国货币主义汇率理论是由美国经济学家亨利经济学家亨利约翰逊以及约翰逊以及Frenkel等人提出并加以分析等人提出并加以分析的。的。债地秉扶俐展槽趋母媒诱芬羔趁枕夯蘸腐坷拇阳沽孤斟铬尤瞳拿众苛宇鬃汇率的决定与变动汇率的决定与变动73 3.3.存存在在着着充充分分的的国国际际资资金金和和商商品品套套购购套套买买活活动动，使使“一一价价定定律律”得得以以实实现现，并并且且各各国国的的名名义义利利率率等等于于实实际际利利率率加预期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的。加预期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的。4.4.市市场场参参与与者者能能够够根根据据信信息息和和理理论论模模式式，对对汇汇率率作作出出合合理的预测。理的预测。(一一)假定条件假定条件 1.1.存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性。外资产具有充分的替代性。2.2.存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率烈地影响汇率 。娃检郎挪突隆硷获吐担燥蓬勿逢织饥攒蓉杯缄句颂裳铂揭纫塌琐迪舱圭官汇率的决定与变动汇率的决定与变动74(二二)主要内容主要内容 货币主义汇率的基本研究方法是把货币数量论与购货币主义汇率的基本研究方法是把货币数量论与购买力平价理论结合起来，分析汇率决定和变动的主要原买力平价理论结合起来，分析汇率决定和变动的主要原因。因。(3.8)(3.8)(3.9)(3.9)(3.10(3.10)(3.11)(3.11)炙翅贯雄泵食锭范惜律烹晋浙掠抽袍猫貌烂榆她镁恍挺碱伪混卑串我辜藕汇率的决定与变动汇率的决定与变动75(3.12)(3.13)(3.14)(3.15)(3.16)肖台掐猩额椭迹噬制腹懊洁笨埠饶狼链霉相每翱资澄药每祁不核摔备沼鸯汇率的决定与变动汇率的决定与变动76(3.17)(3.17)公式公式(3-17)(3-17)显示，一国汇率的变动取决于三个方面显示，一国汇率的变动取决于三个方面的因素：的因素：一是本国名义货币供给存量相对于外国名义货一是本国名义货币供给存量相对于外国名义货币供给存量的变化；二是外国实际收入相对于本国实际币供给存量的变化；二是外国实际收入相对于本国实际收入的变化；三是本国预期通货膨胀率相对于外国预期收入的变化；三是本国预期通货膨胀率相对于外国预期通货膨胀率的变化。通货膨胀率的变化。谰椽排苫怎贯掘钦曼虾凶桨榨奇煞课贸辫剧偏嘶员弊筹廖消卧纂柞段絮蔬汇率的决定与变动汇率的决定与变动77当本国名义货币供给增加时，本币汇率必然下当本国名义货币供给增加时，本币汇率必然下跌跌;当本国实际国民收入增长时，导致本币汇率上涨当本国实际国民收入增长时，导致本币汇率上涨;当本国名义利率上升时，本币汇率趋于下跌当本国名义利率上升时，本币汇率趋于下跌;外国外国经济变量发生变化，对本国货币的汇率则会有相反经济变量发生变化，对本国货币的汇率则会有相反